报告评级 得邦照明的投资评级为"买入(维持)"[2] 报告核心观点 1. 得邦照明积极发展车载业务,聚焦"车载控制器+车用照明"。公司已成功量产车载前大灯控制器(LDM)产品并搭载在部分客户车型中,LDM业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点,公司车载控制器业务有望进一步加速发展。[10][11] 2. 公司通过外延并购和内生发展并进,车载业务能力不断完善。公司进入车灯结构件领域,开发了诸多新客户,同时积极开发BMS业务并获得万向一二三项目定点。公司在手订单丰富,2023年车载业务新增定点项目超10亿元。[12] 3. 通用照明主业竞争优势逐步加强,公司成长能力不断强化。国内照明企业的不断降本增效,其成本、规模和价格优势逐步显现,国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务,国内龙头企业将进一步积累市场份额。公司作为国内通用照明头部企业,市场份额有望进一步提升。[13] 财务数据总结 1. 公司预计2024-2026年营收分别为54.88、63.71、72.99亿元,对应归母净利润为4.54、5.62、6.89亿元。[14] 2. 公司2023-2026年营收增长率分别为0.9%、16.8%、16.1%、14.6%,净利润增长率分别为10.3%、20.9%、23.8%、22.5%。[16] 3. 公司2023-2026年毛利率分别为19.4%、19.7%、20.3%、20.9%,净资产收益率分别为10.8%、11.7%、12.7%、13.4%。[16]

项目概况 - 子公司得邦进出口获蔚来汽车大灯控制器项目定点，2025 - 2028年供货[2][3] - 项目总金额约1.43亿元[2][3] 项目影响 - 体现客户对公司能力认可，利于车载业务发展[4] - 对本年度业绩影响小，利于未来收入提升[5] 风险提示 - 定点函非订单，供货量以正式订单为准[2][6] - 开发或有变更、中止或终止情况[2][6] - 产业政策和市场影响供货量，有不确定性[2][6]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月23日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月内[2] - 预计回购金额8000万元 - 16000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数476.97万股，占总股本1.00%[2] - 累计已回购金额5891.63万元[2] - 实际回购价格区间11.19元/股 - 13.71元/股[2] - 截至2024年6月21日，回购股份占比增加0.58个百分点[5]

业绩数据 - 2024年一季度通用照明和车载业务收入合计10.85亿元，净利润7637万元[8] 业务占比 - 商用照明占通用照明业务20%左右并将逐步提升[4] - 车载业务在公司整体业务占比已超15%，将加大投资提升占比[7] - 通用照明业务美洲占比约45%，欧亚占比约55%[8] 业务进展 - 2023年车载业务定点项目已量产，2024年新定点项目未来6个月左右量产，首个发光类总成项目2024年Q4量产[6] - 2024年上半年车载业务不断获新定点项目，客户和项目种类数量增加[7][8] 市场情况 - 自2019年美国征25%关税，公司通过越南基地供货未受限[6] - 欧美照明需求稳定，新兴市场活跃[8] 未来展望 - 2024年销售毛利率因产品结构调整同比提升，全年有望保持[8] - 照明是基石业务，车载零部件是第二成长曲线，规划规模持续快速提升[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月23日[3] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月内[3] - 预计回购金额8000万至16000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 价格不超过15.66元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数199.25万股，占比0.42%[3][6] - 累计已回购金额2638.68万元[3][6] - 实际回购价格区间12.00 - 13.71元/股[3][6] - 截至2024年5月31日进展合规[6]

业绩说明会安排 - 2024年6月3 - 7日16:00前可预征集问题[3] - 2024年6月11日15:00 - 16:00举行业绩说明会[3] - 说明会以网络互动形式在上证路演中心召开[4] 参与信息 - 董事长倪强、总经理黄光华等参加[6] - 投资者可在线参与说明会[6] 联系方式 - 联系人为何中涛，电话0579 - 86563876，邮箱stock@tospolighting.com.cn[8] 报告发布 - 已发布2023年年度报告和2024年第一季度报告[3]

股份回购 - 公司拟用8000万至1.6亿元自有资金回购股份用于员工持股计划[3] - 调整后回购价格上限不超15.66元/股，5月31日生效[4][6] - 调整后回购股份数量约5,108,557股至10,217,113股，占总股本1.07%至2.14%[7] - 回购期限自2024年3月22日起12个月内[3] 利润分配 - 2023年度以474,952,085股为基数，每10股派现金股利3.33元，合计派1.58亿元[4] - 每股现金红利约0.3316元/股[6] - 本次仅现金股利分配，流通股股份变动比例为0[6]

分红信息 - 2023年年度A股每股现金红利0.3330元[2] - 股权登记日2024/5/30，除权（息）和发放日2024/5/31[2][6] - 以474,952,085股为基数，派发现金股利158,159,044.31元[5] 税负情况 - 持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年免税[10][11] - 有限售股股东、QFII、沪股通投资者扣税后每股0.2997元[11][12][13]

业绩分配 - 2023年度以474,952,085股为基数，每10股派现3.33元，共派158,159,044.31元[3] - 2024年5月9日收盘价测算，除权除息参考价约13.50元/股[7] 股份回购 - 2024年3月22日通过回购部分社会公众股议案[3] - 截至2024年5月10日，累计回购1,992,490股，占总股本0.42%[4] 合规说明 - 本次差异化分红符合规定，未损害股东利益[8][9]

担保情况 - 为得邦进出口提供5500万元最高额担保，截至公告日担保余额73000万元（含本次）[2] - 2024年度同意为子公司提供等值不超过16亿元担保，为得邦进出口提供不超过70000万元[4] - 新增担保额度5500万元，占最近一期经审计净资产比例为1.55%[5] - 公司及控股子公司预计年度对外担保额度160000万元，截至公告披露日实际发生担保额113000万元[14] 财务数据 - 得邦进出口最近一期经审计资产负债率为89.88%[2] - 截至2023年12月31日，资产总额229233.37万元，负债总额206025.72万元等[7] - 截至2024年3月31日，资产总额210795.24万元，负债总额183138.17万元等[7] 额度调剂 - 将得邦车用3000万元担保额度调剂至得邦进出口，得邦车用担保余额为0万元[4] 授信期限 - 授信期限自2024年5月20日起至2027年5月19日止[3]