回购方案 - 首次披露日为2024年3月23日，实施期限至2025年3月21日[2] - 预计回购金额8000 - 16000万元，价格上限15.66元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购股数928.55万股，占比1.95%，金额10867万元[2] - 价格区间10.12 - 13.71元/股，2024年4月17日首次回购[2][5] 股份变化 - 回购前流通股476944575股，完成后467659037股[8] - 专用账户回购前0股，完成后9285538股[8] 用途 - 回购股份用于员工持股计划，3年未用完将注销[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为44.31亿元、3.47亿元、2.99亿元，同比-5.66%、-7.53%、+0.83%，收入端小幅下滑系外需偏弱及主动调整销售结构所致，扣非同比+1%体现经营稳健，车载业务放量后有望增厚业绩并改善盈利能力 [1] - 得邦通过越南基地对美出口并加大海外工厂投入，有助于规避关税等贸易壁垒，增强辐射能力 [1] - 2024年公司拟分红比例达100%，当前时点高股息属性凸显 [1] 事件 - 公司发布2024年年报，全年营收44.31亿元，同比下降5.66%；归母净利润3.47亿元，同比下降7.53%；扣非净利润2.99亿元，同比增长0.83% [2] 简评 经营业绩 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为44.31亿元、3.47亿元、2.99亿元，同比-5.66%、-7.53%、+0.83%；24Q4营收、归母、扣非分别为11.40亿元、0.89亿元、0.63亿元，同比+8.18%、-9.01%、+22.05%，环比-0.61%、+10.60%、-7.27% [3] 收入端 - 通用照明全年营收37.85亿元，同比-6.35%，2024年中国灯具照明装置及其零件出口额同比-0.1%，出口价格指数回落，外需修复有限，且公司主动缩减高风险地区业务规模影响主业收入；2024年公司优化销售结构，ASP同比+1.5%，开拓新客户、新渠道，后续收入端有望企稳回升 [3] - 车载业务全年营收5.96亿元，同比-4.43%，2024年BMS奥迪项目推迟量产、丰田大发造假影响业务交付，目前影响已消除，延锋彼欧发光总成等重点项目量产，突破奇瑞、蔚来等主机厂，2024年新增定点项目总额创新高，推动车载业务持续稳健增长 [3] 盈利端 - 归母与收入端同趋势波动，2023年政府补助+减值冲回等非经项目抬高基数；2024年扣非实现同比正增长表明经营稳健 [3] 盈利能力与费用控制 - 2024年毛利率、净利率分别为19.21%、7.78%，同比分别-0.14pct、-0.27pct；照明、车载业务毛利率分别为19.59%、15.80%，同比分别+0.36pct、-3.45pct；24Q4毛利率、净利率分别为16.95%、7.66%，同比分别-6.68pct、-1.64pct，环比分别-0.94pct、+0.69pct [4][9] - 2024年期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.90%、3.77%、4.74%、3.87%、-2.47%，同比分别-0.25pct、+0.42pct、+0.51pct、+0.21pct、-1.39pct [9] 业务板块展望 照明主业 - 受益于行业需求筑底回升和自身产品结构优化，实现收入修复及盈利提升；中国是世界最大照明电器产品生产国和出口国，占全球市场份额已提升至60%，短期海外市场库存周期筑底将补库，推动传统照明主业量价齐升，中长期国际照明巨头剥离业务，中小企业出清，市场集中度提升，公司作为行业龙头将受益；公司在通用照明板块坚持“做强商用照明”，优化产品结构提升盈利能力 [10] 车载业务 - 在“车用照明+车载控制器”领域加大投入，贡献业绩增量；与多家知名零部件企业合作，2024年新增定点项目总额创新高，终端覆盖多个品牌；2019年下半年以来通过越南生产基地为美国客户提供服务，未受对美贸易限制，2024年加大海外生产基地投入，规避关税等贸易壁垒，辐射当地和周边市场，稳步推进产能提升工作，多条产线投入使用并量产 [10] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东派发现金红利0.74元/股（含税），合计拟派发现金约3.46亿元（含税），对应分红比例约99.65%，较2023年提升57.54pct，创历史新高；按3月14日收盘价计算，当前股息率约5.58%，红利属性凸显 [11] 投资建议 - 公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”高速成长；抓住智能汽车变革窗口期，已实现LDM和BMS对国际顶级车企配套，加强软硬件能力建设和域控制器研发，未来有望业绩和估值双提升；预计2025 - 2026年归母净利润分别为4.0亿元、4.5亿元，对应当前股价PE分别为15X、14X [12] 重要财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,696.99|4,431.19|5,018.07|5,353.74|5,673.77| |YoY(%)|0.86|-5.66|13.24|6.69|5.98| |净利润(百万元)|375.58|347.30|402.31|449.10|499.23| |YoY(%)|10.31|-7.53|15.84|11.63|11.16| |毛利率(%)|19.35|19.21|19.54|20.04|20.58| |净利率(%)|8.00|7.84|8.02|8.39|8.80| |ROE(%)|10.77|9.75|10.92|11.76|12.58| |P/B(倍)|1.78|1.75|1.69|1.63|1.57| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.73|0.84|0.94|1.05| |P/E(倍)|16.56|17.91|15.46|13.85|12.46| [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年四季度经营改善，扣非盈利好转，业务结构调整进入尾声，Q4收入增速止跌回升，扣非经营性盈利有所提升 [1] - 照明灯具出口增长平稳，公司照明内销有所拖累，车载业务下半年有所修复，随着定点的陆续量产交付，车载业务有望回到持续成长轨道 [2] - 主业毛利率提升，扣非利润率改善，Q4费用率有所压缩，汇兑收益增加 [3] - 考虑到汇率变动情况及国内工程照明业务的扰动，下调盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收44.3亿，同比下降5.7%，归母净利润3.5亿，同比下降7.5%，扣非归母净利润3亿，同比增长0.8%；Q4收入11.4亿，同比增长8.2%，归母净利润0.9亿，同比下降9.0%，扣非归母净利润0.6亿，同比增长22.1% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.9/4.2/4.5亿，同比增长12%/8%/6%，对应PE为15/14/13倍 [3] - 2024年通用照明收入36.7亿，同比下降5.0%；照明工程施工收入下降36.5%至1.1亿；外销收入下降3.1%至36.3亿，内销收入下降16.7%至7.8亿 [2] - 2024年车用照明收入下降4.4%至6.0亿，其中得邦车用照明收入同比增长7.7%至4.1亿，上海良勤收入同比下降23.8%至2.0亿 [2] - 2024年毛利率同比下降0.1pct至19.2%，Q4毛利率同比下降6.7pct至17.0%；2024年归母净利率/扣非归母净利率分别下降0.2pct/提升0.4pct至7.8%/6.7%，Q4归母净利率/扣非归母净利率分别下降1.5pct/提升0.6pct至7.8%/5.6% [3] 业务情况 - 我国照明产品出口整体表现平稳，2024年出口额同比增长1.0%至3001.2亿元，其中Q4增长0.8% [2] - 公司2024年新增定点项目总额创新高，与零跑汽车达成战略合作 [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,697|4,431|4,825|5,137|5,406| |(+/-%)|0.9%|-5.7%|8.9%|6.5%|5.2%| |净利润(百万元)|376|347|389|419|446| |(+/-%)|10.3%|-7.5%|12.0%|7.7%|6.4%| |每股收益（元）|0.79|0.73|0.82|0.88|0.93| |EBIT Margin|7.8%|6.3%|7.4%|7.6%|7.6%| |净资产收益率（ROE）|10.8%|9.7%|10.7%|11.2%|11.7%| |市盈率（PE）|15.6|16.9|15.1|14.0|13.1| |EV/EBITDA|17.0|21.5|18.4|17.4|16.6| |市净率（PB）|1.68|1.65|1.61|1.57|1.54|[4] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603303.SH|得邦照明|12.29|59|0.79/0.73/0.82/0.88|15.6/16.9/15.1/14.0|1.7|优于大市| |000541.SZ|佛山照明|6.46|87|0.19/0.20/0.25/0.29|34.5/31.9/26.3/21.9|1.6|优于大市| |603515.SH|欧普照明|16.97|126|1.24/1.17/1.27/1.39|13.7/14.5/13.4/12.2|1.6|无评级|[15] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023 - 2027年，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目的金额及变化 [17] - 关键财务与估值指标预测，包括每股收益、每股红利、ROIC、ROE等指标在2023 - 2027年的情况 [17]

业绩总结 - 2023 - 2024年资产总额从55.96亿增至59.52亿[9] - 2023 - 2024年负债总额从20.48亿增至23.24亿[9] - 2023 - 2024年净资产从35.48亿增至36.28亿[9] - 2023 - 2024年经营现金流净额从7.84亿降至5.85亿[9] 其他新策略 - 公司拟用不超6亿闲置资金委托理财，期限12个月[2][3][5] - 委托理财产品为R1及R2等级，由国有或股份制银行发行[2][4] - 2025年3月6日会议审议通过委托理财议案[2][5] 风险控制 - 委托理财受市场、利率等风险影响，公司建风控机制[6] - 公司定期报告进展，财务部季末全面检查[7] - 独立董事、监事会可监督，必要时聘机构审计[7]

业绩总结 - 截至2024年12月31日公司计提资产减值准备79346753.20元[1] - 2024年度计提信用减值损失32840453.77元[1][3] - 2024年度计提资产减值损失46506299.43元[1][4] - 2024年度计提资产减值准备综合减少利润总额79346753.20元[5] 其他新策略 - 2025年3月6日公司召开会议审议通过计提资产减值准备议案[1] - 审计委员会认为计提符合规定，同意提交董事会审议[6] - 监事会认为计提依据充分，同意本次计提[7]

业绩总结 - 2024年度财务报表审计于2025年3月6日出具无保留意见审计报告[2] - 2024年度总计期初往来资金余额172368.25万元，累计发生151681.12万元，偿还207152.70万元，期末116896.67万元[9] - 2024年度无非经营性关联资金占用情况[9] 往来资金情况 - 浙江横店影视城有限公司2024年末往来资金176.31万元[9] - 南华筹资股份有限公司2024年末往来资金37.84万元[9] - 浙江横店得邦进出口等公司2024年末往来资金100807.81万元[9] - 上海良勤实业有限公司2024年末往来资金10502.11万元[9] - 瑞金市得邦照明有限公司2024年偿还预付账款2666.39万元[9] - 江西奥营照明有限公司2024年末往来资金116509.92万元[9] - 孔像汽车科技(上海)有限公司2024年末往来资金0.45万元[9]

人员数据 - 2024年末立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名，签过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[2] 审计决策 - 2024年3月5日相关会议审议通过聘请2024年度审计机构议案，4月10日经股东大会审议通过[2] - 2024年3月5日审计委员会建议聘任立信为2024年度审计机构并提交董事会审议[4] 审计意见 - 立信认为公司财务报表编制合规，出具标准无保留意见审计报告[3] 审计费用 - 2024年度审计收费110万元，年报审计80万元，内控审计30万元[4] 审计沟通 - 2024年11月11日、12月28日审计委员会召开沟通会议[5] 报告审议 - 2025年3月6日审计委员会审议通过公司2024年年度报告等议案并提交董事会审议[5] 审计评价 - 审计委员会认为立信审计尽责，报告能反映公司情况[5]

关联交易数据 - 2024年向关联人购买原材料、商品预计40076.62万元，实际发生63140.00万元[5] - 2024年向关联人购买燃料和动力预计204.86万元，实际发生420.00万元[5] - 2024年向关联人销售产品、商品预计1646.24万元，实际发生6880.00万元[5] - 2024年向关联人提供劳务预计768.86万元，实际发生1710.00万元[5] - 2024年接受关联人提供的劳务预计1142.62万元，实际发生1510.00万元[6] - 2024年厂房办公室楼租赁向关联方提供租赁预计119.26万元，实际发生135.00万元[6] - 2024年接受建筑劳务预计241.51万元，实际发生1000.00万元[6] - 2025年向江西奥普照明有限公司购买原材料、商品预计60000.00万元，占同类业务比例18.75%[7] - 2025年向横店集团得邦工程塑料有限公司购买原材料、商品预计1500.00万元，占同类业务比例0.47%[7] - 向其他关联方购买燃料和动力小计金额为62610.00，占比19.57%[8] - 向关联人东阳市燃气有限公司购买燃料和动力金额为260.00，占比52.00%[8] - 向关联人销售产品、商品小计金额为2950.00，占比0.66%[8] - 向关联人浙江横店影视城有限公司提供劳务金额为1300.00，占比8.67%[8] - 接受关联人提供劳务小计金额为2080.00，占比83.20%[8] - 向关联方横店集团得邦工程塑料有限公司提供租赁金额为100.00，占比50.00%[8] - 接受关联人浙江东横建设科技有限公司建筑劳务金额为500.00，占比50.00%[8] 关联方财务数据 - 截至2024年12月31日，东阳市横店自来水有限公司总资产14102.68万元，净资产7827.72万元[10] - 截至2024年12月31日，浙江好乐多商贸有限公司总资产97134.33万元，净资产32580.24万元[12] - 截至2024年12月31日，浙江横店影视城有限公司总资产1187501.93万元，净资产488227.28万元[13] - 截至2024年12月31日，东阳市燃气有限公司总资产76811.43万元，净资产25044.32万元，主营业务收入91981.33万元，净利润4124.49万元（未审计）[15] - 截至2024年12月31日，东阳市横店污水处理有限公司总资产8276.34万元，净资产 - 5571.93万元，主营业务收入7079.49万元，净利润269.68万元（未审计）[15] - 截至2024年9月30日，横店集团控股有限公司总资产10344183.63万元，净资产4241470.02万元，主营业务收入5381411.01万元，净利润279275.07万元（未审计）[17] - 截至2024年12月31日，浙江东横建设科技有限公司总资产216796.58万元，净资产58000.01万元，主营业务收入161712.42万元，净利润2032.06万元（未审计）[19] - 截至2024年9月30日，英洛华科技股份有限公司总资产390480.62万元，净资产269137.03万元，主营业务收入286739.68万元，净利润20648.95万元（未审计）[21] - 截至2024年12月31日，江西奥普照明有限公司总资产46961.69万元，净资产24457.34万元，主营业务收入44677.94万元，净利润3774.68万元（经审计）[22] - 截至2024年12月31日，东阳市横店禹山运动休闲有限公司总资产216642.41万元，净资产41405.03万元，主营业务收入6231.26万元，净利润 - 3390.13万元（未审计）[23] - 截至2024年9月30日，南华期货股份有限公司总资产4564000.74万元，净资产396947.41万元，主营业务收入446118.03万元，净利润35833.08万元（未审计）[25] - 截至2024年9月30日，横店集团东磁股份有限公司总资产2110291.95万元，净资产918527.73万元，主营业务收入1358146.84万元，净利润92632.08万元[26][27] - 截至2024年12月31日，横店文荣医院总资产53482.00万元，净资产4669.00万元，主营业务收入25720.00万元，净利润1542.00万元[27] - 截至2024年12月31日，杭州九里松度假酒店有限责任公司总资产9336.12万元，净资产 - 10292.49万元，主营业务收入2892.26万元，净利润 - 1784.02万元[28][29] - 截至2024年12月31日，浙江横店影视产业实验区影视服务有限公司总资产57472.16万元，净资产 - 8863.56万元，主营业务收入4781.72万元，净利润 - 2507.02万元[29][30] - 截至2024年12月31日，横店影视股份有限公司总资产405113.06元，净资产116768.15万元，主营业务收入197147.40元，净利润 - 963764万元[31][32] - 截至2024年12月31日，东阳市横店物业管理有限公司总资产1186.60万元，净资产349.75万元，主营业务收入1974.22万元，净利润94.58万元[32] - 截至2024年9月30日，普洛药业股份有限公司总资产1333936.63万元，净资产657984.83万元，主营业务收入929022.02万元，净利润86965.24万元[33] - 截至2024年12月31日，横店集团得邦工程塑料有限公司总资产46302.17万元，净资产18451.69万元，主营业务收入59803.63万元，净利润1525.16万元[34] - 横店集团房地产开发有限公司截至2024年12月31日总资产506840.79万元，净资产117900.53万元，主营业务收入105041.22万元，净利润18953.62万元[35] - 横店集团日本株式会社截至2024年12月31日总资产1945.51万元，净资产1755.63万元，主营业务收入749.06万元，净利润54.81万元[36] - 孔像汽车科技（上海）有限公司截至2024年12月31日总资产3403.40万元，净资产1561.67万元，主营业务收入2057.59万元，净利润 - 1935.10万元[37] 关联交易原则与影响 - 公司向关联方采购商品及接受劳务分三类，燃气和生产用水交易价格以政府定价为基准协商确定，其他按市场化原则或招投标确认[40] - 公司向关联方销售商品及提供劳务分两类，定价参照成本加合理利润确定[40] - 公司向横店集团控股有限公司租用办公等用房，向横店集团得邦工程塑料有限公司出租厂房，定价按市场公允价格[41] - 公司向参股公司江西奥普采购灯管可控制质量并集中资源于成品生产[42] - 公司与控股股东控制的公司交易涉及企业多、与主营业务关系不大，不影响独立性[42] - 关联交易遵循市场化原则，不损害公司和股东利益，不影响财务状况和独立性[42] 会议决议 - 2025年3月6日公司第四届董事会第十四次会议以4票同意，0票反对，0票弃权，3票回避审议通过2025年度日常关联交易预计议案[3]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷，财务报告内部控制有效[4][5] - 自评价基准日至发出日未发生影响内部控制有效性评价结论的因素[6][7] - 内部控制审计意见与公司对财务报告内部控制有效性评价结论一致[7] 评价范围 - 纳入评价范围的单位包括公司及十七家子公司[7] - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额之比为100%[8] - 纳入评价范围单位营业收入合计占公司合并报表营业收入总额之比为100%[8] 组织架构 - 公司董事会由7名董事组成，含董事长1人、独立董事3人[9] - 公司监事会由3名监事组成，1名职工代表，设监事会主席1人[9] 投资与管理体系 - 2024年度公司对外投资均履行审批程序，重大投资符合公司利益要求[15] - 公司建立质量、职业健康安全和环境整合管理体系，2024年通过年度审核[17] 管理制度 - 公司制定《财务管理制度》，对货币资金收支与保管建立授权管理程序[13] - 公司对存货建立严格管理制度及授权审核程序，月末和年末盘点[13][14] - 公司资产管理处制定《资产管理制度》，每年至少一次盘点长期资产[14][15] - 公司采购部依据客户订单生成采购需求，经审批在ERP系统生成采购合同[16] - 公司以销定产，根据订单和库存制订生产计划，采购部供应物料[17] - 公司销售部建立应收账款账龄分析和逾期催收制度，定期核对应收款项[18] - 公司制定多项信息披露相关制度，董事长为第一责任人，董秘为主要责任人[18] - 公司财务部编制财务报表，财务部长分析，财务总监复核审批[19] 风险与标准 - 重点关注高风险领域包括资金活动、采购业务等[21] - 内部控制评价工作依据企业内部控制规范体系及制度开展[22] - 财务报告内部控制缺陷认定标准与以前年度一致[23] - 财务报告内部控制资产总额重大缺陷定量标准为错报金额＞资产总额的1%[24] - 财务报告内部控制营业收入重大缺陷定量标准为错报金额＞营业收入总额的1%[24] - 财务报告内部控制利润总额重大缺陷定量标准为错报金额＞利润总额的5%[24] - 非财务报告内部控制缺陷认定标准与以前年度一致[25] 缺陷情况 - 报告期内公司不存在财务报告内部控制重大和重要缺陷[26][27] - 报告期内公司不存在非财务报告内部控制重大和重要缺陷[28] - 报告期内未发现公司存在其他内部控制设计或执行的重大或重要缺陷[29]

授信额度 - 2025年度公司及子公司拟申请综合授信额度不超过等值人民币32亿元[3] - 公司资产负债率为39.02%，拟授信额度为12亿元[5] - 浙江横店得邦进出口有限公司资产负债率为86.22%，拟授信额度为11亿元[5] - 瑞金市得邦照明有限公司资产负债率为72.15%，拟授信额度为5亿元[5] - 瑞金市得明光电科技有限公司资产负债率为17.25%，拟授信额度为3亿元[5] - 浙江得邦车用照明有限公司资产负债率为76.47%，拟授信额度为2亿元[5] - 东阳得邦光电有限公司资产负债率为57.85%，拟授信额度为1.5亿元[5] 担保额度 - 2025年度公司预计为全资及控股子公司提供担保总额度不超过23亿元[2] - 截至公告披露日，公司为全资及控股子公司提供的担保余额为11.70亿元[2] - 2025年度公司预计为资产负债率超过70%的子公司提供担保额度不超过18.3亿元[2] - 公司2025年度拟提供的担保预计额度为230000万元，需提交股东大会审议通过后生效[15] - 公司及控股子公司预计年度对外担保额度230000万元、截至公告披露日实际发生担保额117000万元，分别占上市公司最近一期经审计净资产的63.40%、32.25%[18] - 公司对资产负债率超过70%的控股子公司实际发生担保额为112000万元，占上市公司最近一期经审计净资产的30.87%[19] 子公司业绩 - 截止2024年12月31日，东阳得邦照明资产总额22380.77万元，净资产5265.57万元，营业收入41313.17万元，净利润 - 607.49万元[12] - 截止2024年12月31日，东阳得邦光电资产总额9596.76万元，净资产4045.01万元，营业收入19226.30万元，净利润363.81万元[12] - 截止2024年12月31日，横店集团浙江得邦公共照明资产总额25283.62万元，净资产5460.43万元，营业收入11464.04万元，净利润 - 3439.53万元[12] - 截止2024年12月31日，上海良勤实业资产总额22572.63万元，净资产12644.79万元，营业收入19780.70万元，净利润 - 162.94万元[13][14] 其他 - 公司对多家子公司出资比例多为100%，上海良勤实业有限公司出资比例为70%[12][13] - 公司及控股子公司无其他对外担保，不存在逾期担保情况[19] - 2025年度申请银行授信及为子公司在授信额度内借款提供担保事项，经第四届董事会第十四次会议审议通过，仍需提交股东大会审议[17]