文章核心观点 知名私募重阳投资近期调研信捷电气，信捷电气在多方面有积极发展举措且面临良好行业环境 [1] 机构相关 - 重阳投资于2009年在2001年成立的上海重阳投资有限公司基础上设立，采用合伙经营模式的有限责任公司 [2] - 重阳投资运用规范金融工具管理金融财富，以管理资产可持续成长为己任，致力于成为有竞争力的专业资产管理公司 [2] - 重阳投资业务目标是通过有效风险控制把握投资机会，追求财富长期复合增长 [2] - 重阳投资投资方法注重研究驱动，强调严谨科学投资流程的重要性 [2] 调研公司相关 - 信捷电气在人形机器人领域积极布局，短期聚焦零部件开发，研发空心杯电机和无框力矩电机 [1] - 信捷电气重视股东回报，将在兼顾经营发展基础上提升分红水平 [1] - 信捷电气深耕传统行业，在新能源、汽车产业链、半导体等新兴行业取得突破 [1] - 信捷电气通过优化生产工艺和扩大业务规模提升产品毛利水平 [1] - 信捷电气推行大客户战略，目标是细分行业龙头客户，重点为传统和新兴行业 [1] - 信捷电气将加大精细化管理，规范生产流程，强化成本预算控制，提高生产效率 [1] - 信捷电气加大市场拓展力度确保收入稳定增长，优化生产工艺提升产品毛利水平 [1] 行业相关 - 新一轮科技革命加速、国家政策支持、国内自主可控崛起推动工控自动化行业需求回暖 [1] - 信捷电气持续推进国产化替代，国际贸易摩擦对业绩冲击小，境外业务稳定增长 [1] 公司实控人相关 - 信捷电气实控人基于对未来成长的信心，自愿承诺未来36个月不卖出定增股份 [1]

文章核心观点 公司发布股东邹骏宇部分股份延期购回及解除质押再质押公告，以及控股股东李新部分股份质押公告，两事项均不会导致公司实际控制权变更，对公司生产经营等无不利影响 [2][6][7] 股东邹骏宇股份情况 - 邹骏宇及其一致行动人持有公司股份17,730,900股，占总股本比例12.61% [2] - 本次解除质押、延期购回、质押后，邹骏宇持有上市公司股份累计质押数量10,440,000股，占其本人及一致行动人所持股份比例为58.88%，占公司总股本比例为7.43% [2] - 质押期间公司实施2022年及2023年年度权益分派，分别每股分配现金红利0.18和0.22元 [3] - 质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [4] - 邹骏宇具备相应资金偿还能力，质押股份无平仓或被强制过户风险，质押风险可控 [5] 控股股东李新股份情况 - 李新持有公司股份32,467,960股，占总股本比例23.10% [6] - 2025年4月3日李新办理完成12,640,000股股份质押手续，质押股份数量占其所持股份比例为38.93%，占公司总股本比例为8.99% [6] - 质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [6] - 李新资信状况良好，有足够风险控制能力，质押事项不会导致公司实际控制权变更，对公司主营业务等无不利影响 [7]

文章核心观点 公司股东邹骏宇先生对其所持部分股份办理延期购回、解除质押并继续质押，公司表示质押风险可控，不会影响公司实际控制权和生产经营等 [1][2][3] 分组1：股东股份解除质押情况 - 股东邹骏宇本次解除质押920,000股，占其所持股份比例5.19%，占公司总股本比例0.65% [1] - 邹骏宇持股数量17,730,900股，持股比例12.61%，剩余被质押股份数量9,520,000股，占其所持股份比例53.69%，占公司总股本比例6.77% [1] 分组2：股东股份质押延期购回情况 - 邹骏宇7,600,000股延期购回，质押起始日为2月24日，延期后质押到期日为2月20日；1,920,000股延期购回，质押起始日为2月24日，延期后质押到期日为2月20日 [1] - 合计延期购回股份9,520,000股，占其所持股份比例53.69%，占公司总股本比例6.77% [1] 分组3：股东股份质押情况 - 邹骏宇本次质押920,000股，占其所持股份比例5.19%，占公司总股本比例0.65%，质押起始日为2025/4/2，质押到期日为2026/2/20，质权人为中信建投证券股份有限公司，资金用途为个人资金需求 [2] - 截至公告披露日，邹骏宇及其一致行动人累计质押股份10,440,000股，占其所持股份比例58.88%，占公司总股本比例7.43%，已质押股份中限售股数量和冻结股份数量均为0 [2] 分组4：其他说明 - 截至公告日，邹骏宇具备资金偿还能力，质押股份无平仓或被强制过户风险，质押风险可控 [3] - 质押行为不会导致公司实际控制权变更，不涉及业绩承诺补偿，对公司生产经营、公司治理等无影响 [3] - 公司将持续关注股份质押后续进展及风险，及时履行信息披露义务 [3]

股东股份情况 - 股东邹骏宇及其一致行动人持股17,730,900股，占总股本12.61%[2] 股份质押情况 - 本次解除质押920,000股，占其所持5.19%，占总股本0.65%[3] - 剩余被质押9,520,000股，占其所持53.69%，占总股本6.77%[4] - 累计质押10,440,000股，占其所持58.88%，占总股本7.43%[2][9] 股份延期购回情况 - 7,600,000股延期购回，占其所持42.86%，占总股本5.41%，到期日2026年2月20日[7] - 1,920,000股延期购回，占其所持10.83%，占总股本1.37%，到期日2026年2月20日[7] 权益分派情况 - 2022年及2023年每股分现金红利0.18元和0.22元[4] 风险说明 - 邹骏宇有资金偿还能力，质押无平仓或强制过户风险，风险可控[10] - 质押不导致控制权变更，不涉业绩补偿，对经营治理无影响[11]

无锡信捷电气股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东、实际控制人 李新先生持有本公司股份 32,467,960 股，占公司总股本比例 23.10%。李新先生 于 2025 年 4 月 3 日办理完成 12,640,000 股的股份质押手续，质押股份数量占其 所持股份的比例为 38.93%，占公司总股本比例为 8.99%。 证券代码：603416 证券简称:信捷电气 公告编号：2025-006 无锡信捷电气股份有限公司 关于控股股东部分股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: | | | | 本次质 | | | 占公 | 已质 | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | | 持股比 | 押前累 | 本次质押 | 占其所 | 司总 | 押股 | 已质押 | 未质押 | 未质押 | | 名称 | 持股数量 | 例 | 计质押 | 后累计质 | ...

文章核心观点 无锡信捷电气股份有限公司2024年度向特定对象发行股票，介绍公司基本情况、所处行业特点及竞争情况，提示市场竞争、宏观经济波动等风险，募投项目符合多项行业政策，行业发展前景广阔但竞争激烈，公司在部分领域有一定市场份额 [1][10][18]。 分组1：公司基本情况 - 公司全称无锡信捷电气股份有限公司，2008年4月22日成立，注册资本140,560,000元，法定代表人李新，经营范围包括工业自动化产品的研发、生产及销售等 [8] - 截至2024年6月30日，公司股本总额140,560,000股，均为无限售条件流通股；前十大股东持股合计84,429,442股，占比60.07%，控股股东及实际控制人为李新，直接持股23.10% [8][9][10] 分组2：行业情况 行业监管与政策 - 行业主管部门有国家发改委、工信部及科技部，自律性组织包括中国仪器仪表行业协会等，起到行业内部自律管理作用 [10][11] - 行业政策涵盖工业操作系统更新、智能制造装备推广、传统制造业转型升级等，公司主营产品多属鼓励类，募投项目符合多项政策 [12][13][14] 行业基本情况与发展态势 - 工业自动化将自动化技术用于机械制造，产品按功能分控制层、驱动层、执行层、传感层；起步于上世纪40年代，2022年全球市场规模1,968.5亿美元，预计2029年达3,893.9亿美元，年均复合增长率9.8% [18] - 我国工业自动化行业起步于改革开放初期，2023年市场规模略有回撤，预计2026年达3,058亿元；内资企业市场份额不断攀升，国产替代进程加速 [19][20] - 可编程控制器（PLC）是工厂自动化关键部件，全球市场规模2023年达135亿美元，预计2032年达241亿美元，年均复合增长率6.65%；我国2023年市场规模160.44亿元，预计2026年达188.40亿元 [20][21][22] - 伺服系统是运动控制部件，全球市场规模2023年为156.11亿美元，预计2029年达206.04亿美元，年均复合增长率4.73%；我国2026年市场规模预计达247.01亿元 [22][23][24] 行业上下游 - 公司处于工业自动化行业中游，上游是集成电路、电子元器件行业，下游包括OEM型和项目型市场 [24][25] - 公司产品下游OEM型行业对宏观经济敏感，2023年小型PLC在OEM行业市场规模67.40亿元，伺服系统下游涉及多行业，光伏和半导体设备市场规模2023年较2022年分别上升30.4%和12.6% [25][27] 行业进入壁垒 - 技术壁垒高，涉及多学科领域，需考虑下游定制化需求，且技术迭代快 [27] - 资金壁垒明显，研发、生产、市场推广需大量资金投入 [28] - 品牌和渠道壁垒高，终端客户品牌忠诚度高，先发企业品牌影响力和市场认可度强 [28] - 人才壁垒显著，需复合型高端技术人才，业内领先企业在人才竞争中占优势 [29] 行业竞争情况 - 国家层面，各国重视工业自动化技术发展，我国处于追赶地位，在部分领域逐步替代外资企业份额 [29][30] - 企业层面，跨国企业全球领先，我国欧美和日韩企业主导，本土企业国产替代趋势明显；公司在小型PLC和伺服系统领域主要竞争对手有西门子、汇川技术等 [30][31][34] 分组3：公司风险提示 - 市场竞争风险，未来产品将与国内外知名企业竞争，若不能提升竞争力，会影响盈利稳定性 [1] - 宏观经济波动风险，行业受宏观经济影响大，政策调整、经济周期等会影响公司产品销售 [2] - 重要原材料依赖进口风险，主要原材料集成电路芯片依赖进口，国际贸易政策变化可能影响供应 [2] - 应收账款持续增长形成坏账风险，2021年末至2024年6月末，应收账款账面价值和占流动资产比例均上升，大客户规模扩大可能增加坏账风险 [2][3] - 存货较高风险，存货规模大占用营运资金，发出商品未确认收入，管理不善可能产生存货跌价和损失 [3][4] - 投资的金融产品出现减值或回收风险，交易性金融资产余额较大，宏观经济和金融市场变化可能导致减值或回收困难 [4] - 无法筹集足够资金导致融资规模调减或项目终止风险，认购人李新若无法筹集足够资金，可能导致发行失败 [4][5]

财务数据 - 2021年末至2024年6月末，应收账款账面价值分别为4317.52万元、8069.00万元、11844.63万元和23333.34万元，占流动资产比例分别为2.40%、3.99%、5.66%和10.41%[7] - 2021年末至2024年6月末，存货账面价值分别为54031.82万元、58024.56万元、51110.63万元和57295.72万元，占流动资产比例分别为30.02%、28.68%、24.42%和25.56%[8] - 2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月末，交易性金融资产账面价值分别为77385.49万元、73685.12万元、81317.17万元和65107.80万元，占流动资产比例为43.00%、36.43%、38.85%及29.04%[9] - 截至2024年6月30日，公司交易性金融资产财务性投资金额为4791.12万元，占最近一期末归母净资产比例为2.18%[141][142] - 截至2024年6月30日，公司财务性投资总额为16191.12万元，占最近一期末归母净资产比例为7.37%[143][150] 市场数据 - 2022年全球工业自动化市场规模为2058.6亿美元，预计2029年达3950.9亿美元，2022 - 2029年年均复合增长率为9.8%[35] - 预计2026年中国工业自动化行业市场规模将达3058亿元[36] - 2023年全球PLC市场规模达135亿美元，预计2032年达241亿美元，年均复合增长率6.65%[40] - 2023年中国PLC市场规模为160.44亿元，较2018年的123.76亿元，期间年均复合增长率为5.33%，预计2026年达188.40亿元，未来三年年均增速5.50%[41] - 2023年全球伺服系统市场规模为156.11亿美元，预计2029年将达到206.04亿美元，年均复合增长率4.73%[44] - 2017 - 2021年中国伺服系统市场规模从141.18亿元增长至233.27亿元，期间年均复合增长率为13.38%[45] - 2022 - 2023年中国伺服系统整体市场规模分别下降4.60%和4.10%，预计2026年整体市场规模达247.01亿元[45] - 2023年小型可编程控制器在OEM行业市场规模为67.40亿元，纺织机械、锂电池设备、光伏设备细分行业市场规模分别为5.70亿元、5.68亿元和4.25亿元，合计比重23.19%[51] 公司概况 - 公司成立于2008年4月22日，注册资本140,560,000.00元[24] - 截至2024年6月30日，发行人股本总额为140,560,000股[24] - 公司股票简称信捷电气，代码603416，上市地为上海证券交易所[24] - 公司法定代表人是李新，住所位于江苏省无锡市滨湖区胡埭工业园北区刘塘路9号[24] - 公司经营范围包括机械电气设备制造与销售等多项业务[24] 股东情况 - 截至2024年6月30日，公司前十大股东合计持股84,429,442股，占比60.07%[25] - 截至2024年6月30日，李新持股32,467,960股，占比23.10%，为公司控股股东和实际控制人[25][26] - 截至2024年6月30日，刘婷莉持股16,867,200股，占比12.00%[25] - 截至2024年6月30日，邹骏宇持股14,920,900股，占比10.62%，质押股份10,440,000股[25] 产品与技术 - 公司主要产品包括可编程控制器、伺服系统、人机界面和智能装置，国内市场占有率排名前列[82] - 截至2024年6月30日，公司参与制定3项工业自动化技术标准，拥有专利218项，其中发明专利60项，拥有软件著作权59项[96] - 公司可编程控制器产品以小型PLC为主，拓展至中型PLC，形成六大系列、上百种细分系列产品布局[100] 经营模式 - 公司采取“以产定采 + 安全库存”的采购模式[111] - 公司主要采用“销售预测为主、订单生产为辅”的生产模式[112] - 公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式[113] 未来展望 - 公司致力于成为国际领先的工业自动化控制产品及应用解决方案提供商，围绕核心产品抢占市场[133] - 公司未来战略包括做大做强主业，提高产品市场占有率[134] - 公司采取“通用机 + 行业专机”并行方案，拓展3C电子等新兴行业下游应用领域[136] - 公司加强技术研发，围绕大型PLC、高端伺服系统培养自主研发人才[137] - 公司建立科学绩效考核体系，优化组织结构和职责分工[138] 发行情况 - 本次发行为信捷电气2024年度向特定对象发行股票[20] - 本次发行对象为公司控股股东李新先生，其以现金认购[180] - 李新先生认购本次发行A股股票数量不超过16,578,635股（含本数）[185] - 本次发行定价基准日为2024年5月24日，发行价格为23.49元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%[186] - 公司2023年度拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），发行价格调整为23.27元/股[200]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为73.90元，上次预测为45.30元，当前价格为58.12元 [5][13] 报告的核心观点 - 公司定增及股权激励落地，彰显强劲增长动力，调整2024 - 2026年EPS分别为1.85（-0.01）、2.19（+0.01）、2.55（-0.10）元，依据可比公司给予2025年33.7X PE，对应目标价73.9元 [13] - 公司和人才利益双向绑定，技术与渠道双轮驱动，定增升级产品性能与技术，强化解决方案能力，通过渠道下沉扩大市场，提升市占率 [13] - 机器人业务有望带来第二增长曲线，公司在工业机器人领域有产品布局并形成合作，基于相关技术推动软硬件集成创新，加速生态闭环形成 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为资本货物/工业 [4] - 52周内股价区间为25.70 - 59.10元，总市值81.69亿元，总股本/流通A股为141/140百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [6] - 股东权益22.43亿元，每股净资产15.95元，市净率3.6，净负债率 - 45.17% [7] 股价走势 - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为4%、39%、98%，相对指数升幅分别为4%、40%、87% [10] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1335|1505|1757|2147|2597| |(+/-)%|2.8%|12.7%|16.8%|22.2%|21.0%| |净利润（归母，百万元）|222|199|260|307|359| |(+/-)%|-26.9%|-10.3%|30.8%|18.0%|16.9%| |每股净收益（元）|1.58|1.42|1.85|2.19|2.55| |净资产收益率(%)|11.3%|9.3%|11.0%|11.7%|12.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|36.80|41.05|31.39|26.60|22.75| [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2026E营业总收入25.97亿元，净利润3.59亿元等 [14] 可比公司估值表 |股票代码|名称|股价|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688698|伟创电气|56.72|0.90|1.27|1.57|1.97|62.8|44.6|36.2|28.9| |300124|汇川技术|68.57|1.76|1.84|2.19|2.60|39.0|37.3|31.3|26.4| | - |平均值| - | - | - | - | - | - | - |33.7| - | [15]

报告公司投资评级 - 给予信捷电气“增持”评级 [1][8][69] 报告的核心观点 - 信捷电气是国产小型 PLC 领先企业，凭借小型 PLC 带动伺服业务发展，当前加强驱动层业务，拓展中大型 PLC 及培育视觉、机器人业务，产品矩阵拓宽挖深，解决方案能力和综合竞争力提升，且发布股权激励计划并向实控人定向增发股份，看好公司长期经营 [1] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 17.64、21.39、25.92 亿元，同比提升 17%、21%、21%，综合毛利率为 35%、34%、35%，2024 - 2025 年归母净利润分别为 2.34、2.93 亿元，对应 PE 35X、28X [69] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况介绍 - 基本情况：信捷电气是国内知名工业自动化核心部件及整体解决方案供应商，2016 年在上交所主板上市，主营业务为工业自动化产品研发、生产及销售，包括 PLC、驱动系统、人机界面和智能装置 [12] - 股权结构：截至 2024 年 Q3 末，实控人李新直接持股 23.10%为第一大股东，高管及核心业务团队持股比例高，股权结构清晰 [13] - 业务情况：产品涵盖工业自动化流程四层，包括四大类，应用于机电一体化设备核心行业；2024 前三季度收入 12.1 亿元，同比提升 11.93%，综合毛利率 38.6%，同比提升 4.94pct，报表扎实健康 [16][19] 持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力增强 - 管理团队稳定，重视研发投入：高管团队稳定，核心人员专业出身且长期任职，过去重视技术投入，研发投入持续增长 [23] - 小型 PLC 保持领先：国内小型 PLC 市场 2023 年市占率达 7.5%，位列第四，内资厂商第 2，近 5 年 PLC 业务部门毛利率维持在 54%以上，正逐步拓展中型 PLC 领域 [28][29] - 大力发展驱动层业务，产品体系不断丰富：借助小型 PLC 搭售伺服等驱动层产品成功，2019 - 2023 年 PLC 与伺服系统搭售比例自 0.38 提升至 1.7 台，伺服业务收入占比升至近 50%，国内市占率从 2.4%增长至 3%，排名第三，HMI 及智能装备培育业务开始贡献 [33] - 不断拓宽目标领域解决方案：下游应用涉及众多行业，有 60 项各类型解决方案储备，定制化解决方案提升用户粘性和市场竞争力 [41] - 推出股权激励，对实控人大比例增发：2024 年 12 月向 55 名对象发放股权激励，首次授予 105.50 万股限制性股票；2024 年 5 月提出对实控人李新增发，后调整为增发不超过 11.79%股份，募资约 3.86 亿元，增发完成后持股比例将从 23.1%提升到 31.2% [44] 自动化行业有望迎来复苏，国产化态势继续 - 自动化行业有望迎来复苏：过去两年国内工业自动化规模停滞或下滑，目前有复苏迹象，预计至 2026 年中国 PLC 与通用伺服市场规模将分别达 188.40 亿元与 247.01 亿元 [47] - 国产化态势延续：国产小型 PLC 挤占日企份额，2023 年本土企业在国内市场份额约 46%，小型 PLC 市场份额升至 38.2%；国内企业伺服份额占比增长迅猛，2020 - 2023 年本土厂商份额占比由 39%跃升至 51%，预计 2024 年升至 52% [61][62]

发行许可 - 中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册申请[1] 发行要求 - 按报送申报文件和发行方案实施[1] - 批复12个月内有效[2] - 发行前重大事项及时报告上交所并处理[3] 文件信息 - 文件印发于2025年3月20日[5] - 文件共印15份[5]