投资评级 - 报告对方盛制药的投资评级为"买入" [1][2] 核心观点 - 方盛制药2024年前三季度实现营业收入13.48亿元，同比增长11%；归母净利润2.3亿元，同比增长60.7% [1] - 2024年第三季度实现营业收入4.38亿元，同比增长21.7%；归母净利润0.91亿元，同比增长158.7% [1] - 核心产品藤黄健骨片销售量同比增长14%，覆盖近8400家公立医疗机构 [1] - 小儿荆杏止咳颗粒销售收入约6000万元，同比增长超130%，覆盖1500多家公立医疗机构 [1] - 中药创新药玄七健骨片销售收入约8600万元，同比增长超340%，覆盖1000多家公立医疗机构 [1] - 首仿药依折麦布片销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，覆盖近4500家公立医疗机构 [1] - 滕王阁药业销售收入1.85亿元，同比增长超15%，净利润超4000万元，同比增长超25% [1] - 公司持续推进创新研发，养血祛风止痛颗粒上市申请已受理，13个中药创新药研发项目正在进行 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.84亿元、3.15亿元、3.65亿元，对应增速分别为51.9%、11.1%、15.9% [1] 财务数据 - 2024年预计营业收入18.01亿元，同比增长10.6% [5] - 2024年预计归母净利润2.84亿元，同比增长51.9% [5] - 2024年预计EPS为0.65元/股 [5] - 2024年预计净资产收益率为16.5% [5] - 2024年预计P/E为19.3倍 [5] - 2024年预计P/B为3.2倍 [5] - 2024年预计经营活动现金流为3.31亿元 [9] - 2024年预计投资活动现金流为-1.35亿元 [9] - 2024年预计筹资活动现金流为-1.71亿元 [9] - 2024年预计现金净增加额为2400万元 [9] 行业信息 - 方盛制药所属行业为中药Ⅱ [2]

报告投资评级 - 方盛制药投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 24Q3业绩超预期创新中药销售亮眼终端覆盖稳步增长核心品种销售亮眼经营效率优化毛利率和净利率进一步提升中药创新药管线布局领先未来2 - 3年新品陆续上市[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入13.48亿元同比增长10.95%归母净利润2.28亿元同比增长60.66%扣非归母净利润1.63亿元同比增长33.87%单三季度实现收入4.38亿元同比增长21.69%归母净利润9129万元同比增长158.74%扣非归母净利润5221万元同比增长52.62%24Q3非经常性损益达到3908万元[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.73亿元、3.21亿元、3.93亿元同比增长46%、18%、22%当前股价对应PE分别为20X、17X、14X[4] - 2024前三季度研发费用1.03亿元（同比+81%）研发费用率为7.7%（同比+3.0 pct）[3] 产品销售情况 - 创新中药持续放量玄七健骨片实现收入约为8600万元同比增长超过340%已覆盖超过1000家公立医疗机构小儿荆杏止咳颗粒实现收入约6000万元同比增长超过130%目前已累计覆盖超过1500家公立医疗机构集采产品方面藤黄健骨片销量同比增长约14%已覆盖近8400家公立医疗机构依折麦布片实现收入约2.33亿元同比增长超过100%已覆盖近4500家公立医疗机构滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）实现收入1.85亿元同比增长超15%[2] 经营效率 - 24Q3毛利率73.26%同比提升4.27pct销售费用率38.21%同比下降2.12pct管理费用率9.37%同比下降0.10pct研发费用率9.60%同比提升3.93pct财务费用率0.67%同比下降0.25pct综合影响下24Q3扣非归母净利率同比提升2.43pct至11.87%盈利能力提升显著[3] 创新药管线布局 - 多款1.1类中药创新药处于临床中后期其中养血祛风止痛颗粒NDA已获得CDE受理预计将于25年上半年获批上市考虑到偏头痛市场的庞大空间看好该药获批后快速放量的潜力此外健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将于25年报产[3]

业绩表现 - 公司2024年前三季度业绩优异，主要得益于产品结构优化和净利润率提升 [1] - 前三季度研发费用约1.03亿元，同比增长约81% [3] - 第三季度研发费用约4200万元，同比增长超100%，环比增长约20% [3] - 2024年全年营业收入目标同比增长不低于5%，净利润同比增长20%至35% [4] 产品覆盖 - 藤黄健骨片已覆盖近8400家公立医疗机构，其中等级医院约2400家 [2] - 小儿荆杏止咳颗粒已覆盖1500多家公立医疗机构，其中等级医院超1000家 [2] - 玄七健骨片已覆盖1000多家公立医疗机构，其中等级医院近700家 [2] - 依折麦布片已覆盖近4500家公立医疗机构，其中等级医院约1800家 [2] 研发进展 - 目前开展临床前研究的中药创新药研发项目达13个，覆盖多个科室 [2] - 中药创新药益气消瘤颗粒已收到临床试验批准通知书 [2] - 养血祛风止痛颗粒已提交上市许可申请并收到受理通知书 [2] - 吲哚布芬片、比索洛尔氨氯地平片、司来帕格片、洛索洛芬钠凝胶贴膏等化药项目已提交上市申报并收到受理通知书 [3] 发展战略 - 公司聚焦主业，打造以中药创新药为核心的多产品矩阵 [1] - 实施新产品布局、新渠道渗透、新身份突破的"三新"营销策略 [1] - 推动品牌建设，高质量拓展集采产品群市场占有率 [3] - 抓住中医药发展机遇，推进创新中药在一终端的覆盖 [3]

报告公司投资评级 报告给予方盛制药"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩强超预期,Q3 扣非净利润增速超 50%。2024 年 Q1-Q3 公司实现营收 13.5 亿元,同比增长 11%;实现归母净利润 2.3 亿元,同比增长 61%;实现扣非归母净利润 1.6 亿元,同比增长 34%。[1] 2) 公司自主研发的中药创新药小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片市场开拓情况良好,销售收入增长迅速。小儿荆杏止咳颗粒 2024 年 Q1-Q3 销售收入约 6000 万元,同比增长超 130%;玄七健骨片 2024 年 Q1-Q3 销售收入约 8600 万元,同比增长超 340%。[1] 3) 公司核心产品藤黄健骨片和依折麦布片全面执行集采后,销售量和覆盖医院数量均稳步提升。藤黄健骨片销售量同比增长约 14%,依折麦布片 2024 年前三季度实现销售收入约 2.33 亿元,同比增长超 100%。[1] 4) 公司持续加大研发投入,目前有中药新药 1 类、化药 3 类、4 类等多个研发项目稳步推进,未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展。[1] 5) 预测公司 2024/2025/2026 年营收分别为 18.29/21.15/24.39 亿元,增速为 12%/16%/15%;净利润分别为 2.77/3.02/3.62 亿元,增速为 48%/9%/20%。[2][7][8][9] 财务数据总结 1) 2024年公司营收预计为18.29亿元,同比增长12%;净利润预计为2.77亿元,同比增长48%。[2][7] 2) 2025年公司营收预计为21.15亿元,同比增长16%;净利润预计为3.02亿元,同比增长9%。[2][8] 3) 2026年公司营收预计为24.39亿元,同比增长15%;净利润预计为3.62亿元,同比增长20%。[2][9] 4) 公司资产负债率在2023-2026年维持在42%-48%之间,财务状况良好。[5][6][7][8][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩超预期,主要系核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势,以及公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片入院进展顺利,实现快速放量 [3] - 公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性 [5] 公司投资评级 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64亿元,同比增长16.6%、16.7%、15.7% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.85、3.22、4.00亿元,同比增长53%、13%、24% [5] 公司估值 - 考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 - 公司总股本4.39亿股,流通股本4.39亿股,市值52.96亿元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入4.38亿元,同比增长21.69%;实现归母净利润9129万元,同比增长158.74%;实现扣非净利润5221万元,同比增长52.62% [4] - 公司心脑血管收入3.81亿元(+41.28%),毛利率提升至81.57%(+5.72pp);骨骼肌肉系统用药实现营收2.98亿元(+11.03%);呼吸系统用药实现营收1.83亿元(+17.11%) [4] 公司新品进展 - 公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片报告期内入院进展顺利,截止Q3已分别覆盖1500多家和1000多家公立医疗机构,实现快速放量 [3]

报告投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司中药创新药品种稳步放量 [2] - 化药产品依折麦布片集采后快速放量,前三季度利润增长迅速,业绩表现亮眼 [2] - 公司产品结构持续优化,毛利率稳步提升,集采内产品持续放量,前三季度利润端增长显著,同时处置子公司股权产生收益贡献利润 [2] 公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年收入分别为17.37/20.26/23.64亿元,同比增长7%/17%/17% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.79/3.04/3.67亿元,同比增长49%/9%/21% [2] - 2024-2026年毛利率分别为71.3%/70.4%/70.5% [2] - 2024-2026年ROE分别为16.1%/14.9%/15.2% [2] - 2024-2026年每股收益分别为0.64/0.69/0.84元 [2] - 2024-2026年P/E分别为19.02/17.47/14.45倍 [2] - 2024-2026年P/B分别为3.06/2.60/2.20倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为17.63/16.74/13.89倍 [2] 公司业绩亮点 - 2024年前三季度公司整体毛利率为72.86%,同比+3.73个百分点 [1] - 2024年前三季度销售费用率40.62%,同比-0.95个百分点 [1] - 2024年前三季度管理费用率7.69%,同比-1.29个百分点 [1] - 2024年前三季度研发费用率7.67%,同比+2.96个百分点 [1] - 2024年前三季度财务费用率0.50%,同比-0.12个百分点 [1] - 2024年前三季度经营性现金流净额为1.17亿元 [1] 公司主要产品表现 - 中药方面,藤黄健骨片全面实行集采,销售量同比增长约14%,已累计完成近8,400家公立医疗机构的覆盖 [1] - 中药创新药玄七健骨片前三季度收入约8600万元,同比增长超340%,已覆盖1,000多家公立医疗机构 [1] - 中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售收入约6000万元,同比增长超130%,已累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖 [1] - 化药产品依折麦布片销售收入约2.33亿元,同比增长超100%,已累计完成近4,500家公立医疗机构的覆盖 [1] 新产品动态 - 公司新产品养血祛风止痛颗粒已提交上市许可申请,该产品未来市场空间可观 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营收13.48亿元(+10.95%),归母净利润2.28亿元(+60.66%),扣非归母净利润1.63亿元(+33.87%) [2] - 2024年Q3单季,公司实现营收4.38亿元(+21.69%),归母净利润0.91亿元(+158.74%),扣非归母净利润0.52亿元(+52.62%) [2] 核心产品稳健放量 - 心脑血管疾病用药表现超预期,依折麦布片借助集采机遇快速放量,前三季度实现收入约2.33亿元(+100%) [3] - 骨科用药藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长,其中玄七健骨片前三季度实现收入约8600万元(+340%) [3] - 呼吸系统用药强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售良好 [3] - 儿科中药创新药小儿荆杏止咳颗粒前三季度实现收入约6000万元(+130%) [3] 盈利能力持续提升 - 2024年Q3,公司毛利率为73.26%(+4.27pct),主要系工业收入及毛利率提升 [4] - 2024年Q3,公司销售净利率20.96%(+11.35pct),扣非销售净利率11.87%(+2.43pct) [4] - 2024年Q3,公司销售费用率下降至38.21%(-2.12pct),研发费用率提升至9.60%(+3.93pct) [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司三季度投资收益的确认,我们将2024年归母净利润预期由2.42亿元上调至2.79亿元,2025-2026年维持预计3.12/3.96亿元 [4] - 对应当前市值的PE为19/17/13X [4] - 维持"买入"评级 [4]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观、其他（电话交流会） [1] - 2024 - 038场参与单位有中泰证券、盘京投资等2人，2024 - 039场名单详见附件 [1] - 活动时间为2024年10月29日，接待人员为董事会秘书何仕，地点在公司会议室 [1] 2024年前三季度业绩情况 整体业绩 - 实现营业收入13.48亿元，同比增长10.95%；归属上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长60.66%；扣非净利润1.63亿元，同比增长33.87% [2] - 第三季度营收4.38亿元，同比增长21.69%；归属上市公司股东净利润9129.38万元，同比增长158.74%；扣非净利润5221.42万元，同比增长52.62% [2] 主营业务业绩 - 医药制造主业主营收入12.39亿元，同比增长14.31% [2] 重点产品业绩 - 藤黄健骨片累计覆盖近8400家公立医疗机构，等级医院约2400家，销售量同比增长约14% [2] - 小儿荆杏止咳颗粒累计覆盖1500多家公立医疗机构，等级医院超1000家，销售收入约6000万元，同比增长超130% [2] - 玄七健骨片覆盖1000多家公立医疗机构，等级医院近700家，销售收入约8600万元，同比增长超340% [3] - 依折麦布片累计覆盖近4500家公立医疗机构，等级医院约1800家，销售收入约2.33亿元，同比增长超100% [3] 分子公司业绩 - 滕王阁药业销售收入1.85亿元，同比增长超15%，净利润超4000万元，同比增长超25% [3] - 湘雅制药销售收入近9000万元，净利润超1500万元 [3] - 芙雅生物2024年前三季度亏损约1200万元 [3] 研发投入 - 2024年前三季度研发费用约1.03亿元，同比增长约81%；第三季度研发费用约4200万元，同比增长超100%，环比增长约20% [3] 主要交流问题及回复 反腐影响 - 国家医疗反腐从长远看有利于创造公平竞争环境，对公司无较大影响 [3] 原材料问题 - 滕王阁药业已获罂粟壳增补计划，后续将优化生产计划与产品结构 [4] 销售费用率 - 部分产品进入集采及销售渠道扩展，预计销售费用支出下降 [4] 在研药品进度 - 开展临床前研究的中药创新药研发项目达13个，覆盖多科室 [4] - 益气消瘤颗粒获《药物临床试验批准通知书》 [4] - 养血祛风止痛颗粒等多个项目获《受理通知书》 [4] 湖北中成药集采影响 - 年收入超5000万元品种未在列，独一味颗粒在目录中但占比小，影响不大 [5] 产品销售环比情况 - 小儿荆杏止咳颗粒第三季度销售收入环比下降约34%，同比增长约88% [5] - 强力枇杷膏（蜜炼）第三季度销售收入环比下降约50%，同比增长约66% [5] 产能建设规划 - 计划在南昌经济开发区投资新建中成药研发与生产基地 [5] 2024年业绩预期 - 力争实现营业收入同比增长不低于5%，归属上市公司股东的净利润同比增长20%至35% [6]

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-090 湖南方盛制药股份有限公司 关于2024年第三季度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"方盛制药"或"公 司"）于 2024 年 10 月 29 日（星期二）上午 10:00—11:00 以网 络互动方式，通过上证路演中心召开 2024 年第三季度业绩说明 会，就公司 2024 年第三季度经营业绩情况，以及其他投资者普 遍关心的问题与投资者进行交流与沟通。现将有关情况公告如 下： 一、本次说明会召开情况 出席本次网上业绩说明会的公司人员为：董事长兼总经理周 晓莉女士、独立董事袁雄先生、财务总监刘再昌先生、董事会秘 书何仕先生。 二、投资者提出的主要问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会上提出的问题进行了回复，相关 问题及回复整理如下： 问题 1、公司前三季度的经营怎么样？ 第 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3营收利润快速增长，核心品种医院覆盖增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024Q1-Q3实现营收13.48亿元，同比增长10.95%；归母净利润2.28亿元，同比增长60.66%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长33.87% [1] - 2024Q3单季度实现营收4.38亿元，同比增长21.69%；归母净利润0.91亿元，同比增长158.74%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长52.62% [1] - 2024Q1-Q3毛利率为71.10%，同比提升3.80个百分点；净利率为16.87%，同比提升5.30个百分点 [1] - 2024Q1-Q3销售费用率为40.62%，同比下降0.95个百分点；管理费用率为7.69%，同比下降1.29个百分点；研发费用率为7.67%，同比提升2.96个百分点；财务费用率为0.50%，同比下降0.12个百分点 [1] 产品营收情况 - 2024Q1-Q3心脑血管疾病用药实现营收3.81亿元，同比增长41.28%；骨骼肌肉系统用药实现营收2.98亿元，同比增长11.03%；呼吸系统用药实现营收1.83亿元，同比增长17.11%；儿童用药实现营收1.35亿元，同比下降0.87%；妇科疾病用药实现营收0.65亿元，同比下降10.74%；抗感染用药实现营业收入0.55亿元，同比下降9.69%；其他类营收1.87亿元，同比下降10.85% [3] - 心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升5.72pct和3.55pct，增至81.57%和76.57% [3] 核心产品销售情况 - 截至2024Q3，小儿荆杏止咳颗粒已经累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖，2024Q1-Q3实现销售收入约6,000万元，同比增长超130%；玄七健骨片已经覆盖1,000多家公立医疗机构，2024Q1-Q3实现销售收入约8,600万元，同比增长超340%；依折麦布片累计完成近4,500家公立医疗机构的覆盖，2024Q1-Q3实现销售收入约2.33亿元，同比增长超100% [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.79/3.01/3.69亿元，EPS为0.63/0.69/0.84元，当前股价对应PE为20.6/19.1/15.6倍 [1] - 2024Q3公司总市值为57.57亿元，流通市值为57.51亿元，总股本为4.39亿股，流通股本为4.39亿股，近3个月换手率为88.62% [2] 财务预测摘要 - 2024E-2026E营业收入分别为1,774/2,011/2,266百万元，YOY分别为8.9%/13.4%/12.7%；归母净利润分别为279/301/369百万元，YOY分别为49.2%/7.9%/22.7%；毛利率分别为71.1%/71.8%/72.2%；净利率分别为15.7%/15.0%/16.3%；ROE分别为14.8%/14.7%/15.7%；EPS分别为0.63/0.69/0.84元；P/E分别为20.6/19.1/15.6倍；P/B分别为3.5/3.1/2.7倍 [5][7]