投资评级和核心观点 投资评级 方盛制药是国内领先的创新中药企业,以创新中药研发和管理变革双轮驱动,稳步推进"338大产品打造计划"。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.44亿元、2.96亿元、3.66亿元,增速分别为30.7%、21.2%、23.7%。首次覆盖,给予"买入"评级。[11] 核心观点 1. 公司聚焦制药主业,骨伤科和心脑血管为公司优势领域。2023年公司实现营业收入16.29亿元,同比下滑9.12%,实现归母净利润1.87亿元,同比下滑34.64%。[28] 2. 公司坚定实施"338大产品打造计划",力争在未来5-10年时间内,打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品,集中精力做大核心产品,未来持续增长可期。[16] 3. 公司布局多个优势治疗领域,每个治疗领域均有较好的增长潜力,2023年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇科和抗感染药物六大类产品线占营收比重分别为24%、22%、12%、11%、6%、5%,合计营收占比达79%。[16] 4. 公司中药创新药管线布局领先,有望成为新的利润增长点。公司持续加大研发投入,2023年研发费用达1.08亿元,同比增长53%。[6][43] 细分领域分析 骨科用药 1. 公司骨科产品2023年实现收入3.59亿元,19-23年复合增速2%,预计24-26年收入CAGR为22%。藤黄健骨片2023年中选全国中成药联盟集采,未来有望进入新版基药目录,拓展基层市场增量空间。[4][54][55] 2. 玄七健骨片为中药1.1类创新药,2021年11月获批,2022年国谈品种,有望凭借公司在骨科领域优势加速放量。[60] 心脑血管用药 1. 公司心脑血管药物2023年实现收入3.85亿元,19-23年复合增速18%,预计24-26年收入CAGR为17%。依折麦布片以第一顺位中标国家集采,近两年有望加速放量。[13][69] 2. 血塞通分散片(片)预计保持稳健增长。[94] 儿科用药 1. 公司儿科产品2023年实现收入1.88亿元,同比增长25%,预计24-26年收入CAGR为25%。小儿荆杏止咳颗粒2020年国谈纳入医保,随着公司加大学术推广力度和终端覆盖,预计将延续高增长态势。[14][79][80] 2. 赖氨酸维B12颗粒保持较快增长。[14] 呼吸系统用药 1. 公司呼吸用药2023年实现收入1.80亿元,同比增长28%,预计24-26年收入CAGR为13%。强力枇杷膏(蜜炼)是公司独家剂型,随着公司加大品牌和销售推广力度,有望在药店市场持续增长。[15][90] 盈利预测和估值 1. 我们预计2024-2026年公司收入分别为18.70/21.75/25.39亿元,同比增长14.85%/16.28%/16.73%。[93-98] 2. 我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.44亿元、2.96亿元、3.66亿元,增速分别为30.7%、21.2%、23.7%。当前股价对应的PE分别为18x、15x、13x。[100] 3. 选取产品布局呼吸及儿科中成药企业太极集团、康缘药业、康恩贝作为可比公司,基于公司"338大产品打造战略"稳步推进、创新中药布局领先,我们给予公司一定估值溢价,首次覆盖给予"买入"评级。[100][101] 风险提示 1. 医药行业政策风险:集采常态化政策持续推进,公司尚未集采的产品未来有被集采的风险,已经参与地方集采的产品未来有集采扩围的风险。[102] 2. 产品销售不及预期的风险:公司销售能力存在不确定性,若学术推广力度不及预期或全国经销商网络建设不及预期,产品销售收入有不及预期的风险。[102] 3. 行业竞争加剧的风险:公司产品丰富,若相关产品生产企业增加或调整价格策略,将导致竞争格局恶化,进而对公司产品产生不利影响。[102] 4. 研发进展不及预期的风险:新药研发具有周期长、投入大、风险高等特点,存在研发不及预期的风险,进而对公司未来收入增长产生不确定性。[102]

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 湖南方盛制药股份有限公司 舆情管理制度 （已经公司第五届董事会 2024 年第五次临时会议审议通过） 第一章 总则 第一条 为提高湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公 司"）应对各类舆情的能力，建立快速反应和应急处置机制，及 时、妥善处理各类舆情对公司股价、公司商业信誉及正常生产经 营活动造成的影响，切实保护投资者合法权益，根据相关法律、 法规和规范性文件的规定及《湖南方盛制药股份有限公司章程》 （以下简称"公司章程"），结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道； （二）社会上存在的已经或将给公司造成不良影响的传言或 信息； （三）可能或者已经影响社会公众投资者投资取向，造成股 价异常波动的信息； （四）其他涉及公司信息披露且可能对公司股票及其衍生品 交易价格产生较大影响的事件信息。 第二章 舆情管理的组织体系及工作职责 第三条 公司应对各类舆情（尤其是媒体质疑危机时）实行 统一领导、统一组织、快速反应、协同应对。 第四条 公司成立应 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-054 湖南方盛制药股份有限公司 关于回购注销限制性股票通知债权人公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、通知债权人的原由 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）于2024 年6月24日召开第五届董事会2024年第五次临时会议、第五届监 事会2024年第五次临时会议，审议通过了《关于回购注销部分激 励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》。 根据《方盛制药2022年限制性股票激励计划（草案）摘要》 的相关规定，鉴于公司2022年限制性股票激励计划中4名激励对 象离职及1名激励对象与其签订劳动合同的公司已不属于公司控 股子公司已不符合激励对象资格，公司董事会决定对其持有的已 获授但尚未解除限售的95,000股限制性股票进行回购注销；此 外，68名激励对象个人绩效考核评级未能达到"优秀"，公司董 事会决定将对应的不能解禁上市的股份予以 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-052 湖南方盛制药股份有限公司 第五届监事会 2024 年第五次临时会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监 事会 2024 年第五次临时会议于 2024 年 6 月 24 日下午 16:30 在 新厂办公大楼一楼会议室（一）召开。会议通知已于 2024 年 6 月 20 日以书面形式告知全体监事。本次会议由公司监事会主席 肖满女士召集并主持，会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。 公司董事会秘书列席了本次会议。本次会议召开符合法律、法规、 规章及《公司章程》的有关规定，会议合法、有效。会议审议并 通过了以下议案： 一、关于调整回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售 的限制性股票回购价格的议案 本次调整限制性股票回购价格符合《上市公司股权激励管理 办法》及公司《方盛制药 20 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-051 湖南方盛制药股份有限公司 第五届董事会2024年第五次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董 事会 2024 年第五次临时会议于 2024 年 6 月 24 日下午 15:30 在 新厂办公大楼一楼会议室（一）以现场与通讯表决相结合的方式 召开。公司证券部已于 2024 年 6 月 20 日以电子邮件、微信、电 话等方式通知全体董事。本次会议由董事长周晓莉女士召集，会 议应出席董事 6 人，实际出席董事 6 人（独立董事高学敏先生与 杜守颖女士、袁雄先生以通讯方式参会）。本次会议参与表决人 数及召集、召开程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定， 会议合法有效。会议审议并通过了以下议案： 一、关于调整回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售 的限制性股票回购价格的议案 公 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-053 湖南方盛制药股份有限公司 关于调整限制性股票回购价格暨回购注销部分激励 对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"方盛制药"或"公 司"）于 2024 年 6 月 24 日召开第五届董事会 2024 年第五次临 时会议、第五届监事会 2024 年第五次临时会议，审议通过了《关 于调整回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性 股票价格的议案》、《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未 解除限售的限制性股票的议案》。根据《上市公司股权激励管理 办法》（以下简称"《管理办法》"）、《方盛制药 2022 年限 制性股票激励计划（草案）摘要》（以下简称"《激励计划》"） 相关规定和 2021 年年度股东大会授权，由于首批授予激励对象 赵镜媛等 2名人员离职 ...

法律意见书 广东华商（长沙）律师事务所 关于湖南方盛制药股份有限公司 2022年限制性股票激励计划 调整回购价格暨回购注销部分限制性股票 相关事项的 法律意见书 广东华商（长沙）律师事务所 关于湖南方盛制药股份有限公司 2022年限制性股票激励计划 调整回购价格暨回购注销部分限制性股票相关事项的 法律意见书 致：湖南方盛制药股份有限公司 广东华商（长沙）律师事务所（以下简称"本所"）接受湖南方盛制药股份 有限公司（以下简称"公司"或"方盛制药"）的委托，作为公司2022年限制性 股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）项目的特聘专项法律顾问，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）及中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）发布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等 相关法律法规和规范性文件以及《湖南方盛制药股份有限公司章程》（以下简称 "《公司章程》"）的有关规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤 勉尽责精神，对本次激励计划调整回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售 的限制性股票价格（以下简称"本次 ...

医药行业反腐对公司影响 - 国家医疗反腐有利于创造更加公平的竞争环境、提高医药企业公众形象和信誉,对公司无较大影响[2] 销售费用率趋势 - 随着部分产品进入集采范围,以及院内成熟产品销售渠道扩展至院外,预计公司销售费用支出将下降[4] 诺丽通颗粒研发进度 - 目前处于长毒试验阶段,尚未上市,对今年业绩无影响[5] - 市场上主要同类产品包括养血清脑颗粒、布洛芬片等,如成功上市,公司力争3-5年内实现2-3亿元销售目标[5] 产品矩阵调整 - 公司将根据市场竞争格局、产业政策等动态调整"338工程"产品规划[6] 研发管线 - 已开展13个中药创新药临床前研究项目,覆盖多个治疗领域[7] - 进度靠前的品种包括诺丽通颗粒、健胃祛痛丸、蛭龙通络片等[7] 营销团队建设 - 将加强基层医疗机构开发,并根据"强团队,增业绩,建标准,提质量,重创新,促发展"的方针加大营销团队投入[8] 股权激励计划 - 公司历来重视人才激励,将根据战略规划等因素综合考虑后续新的激励计划[9][10] 小儿荆杏止咳颗粒优势 - 为儿童专用药,具有较充足的临床试验依据,同类产品多为成人剂量换算[11] 分红政策 - 公司将积极回报投资者,每年进行1-2次现金分红[12] 经营情况展望 - 2024年公司预计营收同比增长不低于5%,净利润同比增长20%-35%[15] - 将围绕渠道下沉、提质增效、品牌建设等方面发力,抓住中医药发展机遇[14][15]

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-050 湖南方盛制药股份有限公司 关于转让控股子公司部分股权暨引进战略投资者的 进展公告 湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 的股东协议》和《经修订和重述的佰骏医疗章程》，前述协议实 施后，德维塔公司将持有佰骏医疗66.73%的股权，成为佰骏医疗 控股股东（详见公司2024-044号公告）。 一、签署《方盛股东贷款协议》补充协议的进展 德维塔公司控股佰骏医疗的交易为一揽子交易，该一揽子交 易过程较为复杂、履行环节较多，部分交易事项须经相关行政主 管部门审批。前次签署相关协议后，佰骏医疗按照约定的原则， 积极与相关行政主管部门进行了沟通。根据沟通和讨论情况，为 尽快推进交易的履行，各方拟对前次签署的相关协议（包括：《和 解和框架协议》、《合并协议》、《可转债协议之补充协议（四）》、 《增资协议》、《股权转让协议》、《经修订和重述的股东协议》、 《经修订和重述的佰骏医疗章程》、 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 方盛制药成立于2002年,是一家从事创新中药和仿制药研发、生产与销售的高新技术企业 [9][10] - 公司实际控制人张庆华先生持有公司36.9%的股权,股权结构较为集中稳定 [10][11] - 公司近年来持续优化业务结构,陆续剥离了非主营业务,聚焦于创新中药主业 [12][13] - 公司产品矩阵丰富,主要聚焦于心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科和妇科等治疗领域 [13] 业绩表现 - 公司营收和利润规模稳健增长,2019-2023年营收复合增速为10%,扣非净利润复合增速为28% [16][17] - 公司聚焦中药主业后,盈利能力显著提升,2020-2023年制药主业实际净利润复合增速约38% [18][19] - 与行业可比公司相比,公司利润率仍有较大提升空间 [20] 政策支持 - 近年来国家出台多项政策大力支持中药创新发展,为中药新药的研发和上市创造了有利条件 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 随着政策支持,中药新药进入发展快车道,2023年中药注册申请和审结数量大幅增长 [33][34] - 基药目录调整有利于中成药占比提升,政策"986"将进一步推动相关产品放量 [35][36] 产品动态 骨科领域 - 骨科用药市场规模稳健扩容,公司骨科产品线包括藤黄健骨片、玄七健骨片等 [42][43][44][45][46] - 藤黄健骨片疗效优势明显,有望在集采后实现快速放量 [44][45] - 玄七健骨片获批后快速入院,有望成为公司骨科领域新的增长点 [46] 儿科领域 - 国家政策大力支持儿童药发展,公司儿科产品小儿荆杏止咳颗粒处于快速放量期 [48][49][50][51][52] - 小儿荆杏止咳颗粒疗效突出,临床支撑院内推广,有望带动公司儿科板块较快增长 [53][54] 呼吸领域 - 公司通过收购滕王阁药业获得中药大品种强力枇杷膏,三大终端齐发力,有望打造OTC标杆性产品 [64][65][66][67] 创新药领域 - 公司1.1类新药诺丽通颗粒即将上市,瞄准紧张型头痛市场,有望成为下一个重磅单品 [67][68][69][70]