财务表现 - 2025年中报营业总收入41.22亿元，同比增长20.13%，主要因湖北基地投产后收入增加 [1][3] - 归母净利润1.22亿元，同比下降47.57%，第二季度净利润5699.29万元，同比下降42.16% [1] - 毛利率8.2%，同比下降32.29%，净利率2.97%，同比下降56.4% [1] - 三费总额1.5亿元，占营收比3.63%，同比增长10.78% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.15亿元，同比增长27.57%，因上年募集资金使用完毕 [1][3] - 应收账款9.17亿元，同比下降11.36% [1] - 有息负债64.36亿元，同比增长35.9%，流动比率0.67 [1][5] - 每股净资产7.08元，同比增长18.31% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.16元，同比下降128.52%，因材料款支付方式变化及上期末款项支付 [1][3] - 投资活动现金流净额同比增长24.57%，因在建工程预付款项增加 [3] - 筹资活动现金流净额同比下降34.05%，因银行借款增加营运资金 [3] 业务运营动态 - 湖北基地二期工程、江西化学浆项目投建，在建工程同比增长48.25% [3] - 合同负债同比增长107.87%，因湖北基地采用款到发货模式 [3] - 研发费用同比下降14.89%，因部分研发成果转入库存商品 [3] 投资回报指标 - 2024年ROIC为6.33%，净利率4.73%，历史中位数ROIC为13.4% [4] - 有息资产负债率达53.62%，经营性现金流/流动负债仅7.51% [5] - 应收账款/利润达253.5% [5] 市场预期与持仓 - 分析师普遍预期2025年净利润3.57亿元，每股收益0.75元 [5] - 华夏希望债券A基金持股146.78万股，持仓未变动 [6]

投资评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 报告认为五洲特纸盈利已见底，行业景气复苏可期 [2] - 2025H1公司实现收入41.22亿元（同比+20.1%），归母净利润1.22亿元（同比-47.7%）[2] - Q2单吨盈利承压主要系湖北基地全面投产、产品结构变化及热转印等承压纸种拖累，但展望未来浆价见底、需求旺季修复将带动盈利能力改善 [3] 财务表现 - 2025Q2公司毛利率7.7%（同比-3.6pct），归母净利率2.7%（同比-3.1pct）[5] - Q2经营性现金流为-0.17亿元（同比-0.64亿元），存货/应收/应付周转天数分别为50.15/44.93/37.64天（同比+10.25/-11.25/-5.39天）[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2、5.2、7.0亿元，对应PE为18.5X、11.4X、8.5X [6] 业务分析 - 特纸维持优异表现，包装纸贡献重要增量：25H1工业包装纸收入10.79亿元（新增品类），毛利率6.6% [4] - 食品卡纸/文化纸受竞争加剧影响量价承压，但自产化机浆成本优化将推动Q2盈利能力环比改善 [4] - 格拉辛/描图纸/工业衬纸等格局优异，预计量价环比平稳 [4] 产能扩张 - 截止2025H1设计总产能达244.4万吨，其中包装纸98万吨 [5] - 7万吨装饰原纸、5万吨文化纸、25万吨格拉辛纸有望25Q4落地 [5] - 30万吨化机浆已优化成本结构，未来60万吨化学浆产线落地将进一步提升盈利中枢 [5] 费用与成本 - Q2期间费用率4.6%（同比基本持平），销售/研发/管理/财务费用率分别为0.27%/1.25%/1.01%/2.07% [5] - Q2单价约3890元/吨（环比-650+元/吨），吨净利约100元/吨（环比-40元/吨）[3]

板块整体表现 - 造纸板块较上一交易日上涨0.5%，同期上证指数上涨1.04%，深证成指上涨0.89% [1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，1只个股持平 [1][2] - 板块主力资金净流入1.01亿元，游资资金净流出8920.08万元，散户资金净流出1170.49万元 [2] 领涨个股表现 - 安妮股份以4.15%涨幅领涨板块，收盘价9.04元，成交量141.62万手，成交额12.58亿元 [1] - 博汇纸业上涨3.31%位列第二，收盘价5.31元，成交额1.06亿元 [1] - 齐峰新材上涨2.14%排名第三，收盘价9.07元，成交额1.04亿元 [1] 资金流向特征 - 山鹰国际成交量居首达151.28万手，成交额2.89亿元，但股价下跌0.52% [2] - 昌兴纸业成交量57.81万手，成交额2.53亿元，股价微跌0.23% [2] - 太阳纸业成交额2.21亿元，股价上涨0.27% [2] 个股交易活跃度 - 成交额超亿元个股包括安妮股份(12.58亿)、森林包装(1.50亿)、宜宾纸业(1.78亿)、青山纸业(1.15亿)、仙鹤股份(1.78亿)、山鹰国际(2.89亿)、昌兴纸业(2.53亿)、太阳纸业(2.21亿)、岳阳林纸(1.23亿) [1][2] - 恒丰纸业成交量最低为4.99万手，成交额4597.95万元 [1] - 恒达新材跌幅最大达1.70%，收盘价30.57元 [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入41.22亿元，同比增长20.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比下降47.57% [2]

财务表现 - 1H2025实现营收41.2亿元，同比增长20.1% [1] - 1H2025归母净利润1.2亿元，同比下降47.6% [1] - 1Q/2Q2025营收分别为19.9/21.3亿元，同比增长15.2%/25.1% [1] - 2Q2025营收环比增长7.0%（基于21.3亿元较19.9亿元计算） [1] 产销数据 - 1H2025机制纸产量102.37万吨，同比增长76.3% [1] - 1H2025机制纸销量98.72万吨，同比增长74.4% [1] - 单吨均价4175元，同比下降1886元 [1] 成本与毛利率 - 1H2025毛利率8.2%，同比下降3.9个百分点 [1] - 1Q/2Q2025毛利率分别为8.8%/7.7%，同比下降4.2/3.6个百分点 [1] - 2Q2025毛利率环比下降1.1个百分点 [1] - 1Q/2Q2025纸杯原纸吨均价6800/6489元，同比下降300/418元 [1] - 2Q2025纸杯原纸吨均价环比下降311元 [1] - 1Q/2Q2025阔叶浆单吨均价4782/4284元，同比下降402/1383元 [1] - 2Q2025阔叶浆单吨均价环比下降498元 [1] 费用结构 - 1H2025期间费用率4.8%，同比下降0.1个百分点 [1] - 销售费用率0.3%，同比上升0.1个百分点 [1] - 管理费用率1.1%，同比下降0.2个百分点 [1] - 研发费用率1.1%，同比下降0.5个百分点 [1] - 财务费用率2.2%，同比上升0.6个百分点 [1] 行业展望 - 7月以来热转印等纸种价格出现一定幅度回升 [1] - 行业盈利能力有望环比改善 [1] - 公司在建7万吨装饰原纸产能（未明确投产时间） [1]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入约41.22亿元，同比增加20.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约1.22亿元，同比减少47.57% [2] - 基本每股收益0.26元，同比减少54.39% [2] 市场表现 - 公司股票代码SH 605007，收盘价12.52元 [2]

公司动态 - 公司于2025年8月19日召开第三届第十五次董事会会议 审议2025年半年度报告及其摘要等文件 [1] - 会议采用现场结合电子通信方式在公司会议室举行 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入99.78%来自造纸行业 [1] - 其他业务收入占比0.22% [1]

公司治理制度修订 - 公司新制定了《董事、高级管理人员离职管理制度》并修订了22项公司治理制度，涵盖股东会议事规则、董事会运作、内部控制等多个方面 [1] - 《股东会议事规则》《董事会议事规则》《授权管理制度》需提交2025年第二次临时股东大会审议，已获董事会7票全票通过 [2][4] - 修订依据包括《公司法》《上市公司信息披露管理办法》等法律法规及公司章程 [1] 限制性股票激励计划调整 - 公司拟回购注销1,173,900股限制性股票，占总授予量的35.16%，占当前总股本的0.25% [7][21] - 调整后回购价格为6.81元/股，系因2024年度每股派息0.25元（原价7.06元/股） [14][17] - 回购资金全部来自公司自有资金 [22] 回购注销原因分类 - 3名激励对象因离职（1名主动辞职+2名协商解除）需回购21,000股，其中17,500股需加算利息 [18][21] - 107名激励对象因2024年扣非净利润3.27亿元未达考核目标，需回购1,152,900股并加算利息 [20][21] - 2024年已因2名离职人员回购15,000股，6名绩效未达标人员回购6,240股 [12][13] 股本结构及实施程序 - 回购完成后总股本将从476,900,681股减至475,726,781股 [23] - 本次回购依据股东大会对董事会的授权，无需再次提交股东大会审议 [27] - 公司需办理减资手续和股份注销登记，并及时履行信息披露义务 [27] 历史实施情况 - 激励计划于2023年6月启动，历经董事会审议、独立董事意见、股东大会批准等程序 [8][10] - 2023年8月完成限制性股票登记，2024年9月第一个解锁期110人解锁99.096万股（占总股本0.25%） [11][13] - 2024年6月首次因权益分派调整回购价格至7.06元/股 [12]

公司治理动态 - 五洲特纸第三届董事会第十五次会议审议通过《关于召开2025年第二次临时股东大会的议案》等多项议案 [2]

公司治理动态 - 五洲特纸第三届监事会第十二次会议于8月19日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》等多项议案 [2]