业绩预告 - 公司2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.25亿元到2.35亿元，实现扭亏为盈[4] - 公司2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为2.16亿元到2.26亿元[5] - 公司2023年上半年归属于母公司所有者的净利润为-1,214.57万元[8] - 公司2023年上半年每股收益为-0.03元[8] - 本次业绩预告未经注册会计师审计[10] - 本次业绩预告数据为初步核算数据，以正式披露的2024年半年度报告为准[11] - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[10] 经营情况 - 公司新产能投放市场导致营业收入增加[9] - 主要原材料木浆价格较去年同期下降，公司加强降本增效管理工作，生产成本同比下降[9] 责任声明 - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任[2]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司实现营业收入65.2亿元,同比上升9.35% [40] - 公司本年度净利润同比增长32.97%,为2.73亿元 [51] - 扣非后净利润为2.52亿元,同比增长54.41% [52] - 公司资产总额为77亿元,负债总额为52.6亿元,较2022年度增长较大 [53] - 公司向全体股东每股派发现金红利含税0.22元,现金分红比例为32.57% [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品包装材料系列实现营收33.21亿元,占总营收51.3% [41] - 日用消费材料系列实现营收22.30亿元,占比34.44% [42] - 出版印刷材料系列实现营收8.26亿元,占比12.75% [42][43] - 工业配套和工业包装纸材料系列共实现营收9700万元,占比1.51% [44] - 食品包装系列产销量均超过61万吨以上,产销率超过100% [46] - 日用消费材料系列产量25.56万吨,销量25.46万吨,产销率接近100% [47] - 出版印刷材料系列产量18.3万吨,销量17.4万吨,产销率95.5%以上 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品主要面向食品饮料、期刊印刷、服装广告以及快递物流等行业 [110] - 随着纸板代替趋势的推进,公司食品包装纸业务有望进一步增长 [111] - 公司也在积极布局液体包装纸等板块,以适应市场发展 [111] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将持续坚持高质量发展道路,以技术创新为驱动,深化浆纸一体化战略,提升数字化管理水平,加强环保节能,确保安全生产 [36] - 公司将围绕产品多元化、成本节约最大化、产业链一体化三个方面发展 [80][81][82] - 公司将充分利用新基地建设,实现产能翻番,为市场提供更全面、更高质量的产品选择 [34][105] - 公司具有多元化产品和规模优势、大客户优势、浆纸一体化优势、数字化管理优势等核心竞争力 [85-97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司在挑战中把握机遇、在变革中谋求发展的一年 [18] - 2024年将是特种纸行业稳健发展的一年,公司将进一步巩固成本优势,提高抗风险能力 [31][32] - 公司相信在各方支持下,必将在新的一年里创造更加辉煌的业绩 [37] 其他重要信息 - 公司2023年产量106.45万吨,同比增长10.74%;销量105.64万吨,同比增长9.8% [21] - 公司新增了浙江基地数码转运资产产线、江西基地苗头子产线,并完成了江西基地30万吨化机浆产线的基本建设 [24][100][101][102] - 公司通过收购五洲特纸,龙游公司新增了工业秤子产能,进一步丰富了产品线 [24][103] - 公司湖北基地449万吨浆纸一体化项目预计将在本年度六月达到可使用状态 [61] - 公司2023年研发投入8800万元,立项或完成39个研发项目,8项产品成功立项或备案为省级工业新产品 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请公司管理层介绍一下公司2024年的发展策略,将重点布局哪些方面来应对日益激烈的竞争环境? [70] **公司董事长回答** 1) 在现有优势产品基础上,挖掘具有成长潜力的特种纸品种,丰富产品线 [80] 2) 从能耗、环保等角度出发,统筹布局产品结构,实现成本节约最大化 [81] 3) 推进浆纸一体化,抵御木浆成本波动带来的风险 [82] 问题2 **投资者提问** 公司有哪些核心竞争力? [84] **公司管理层回答** 1) 多元化产品和规模优势 [85-90] 2) 大客户优势 [91-92] 3) 浆纸一体化优势 [93-94] 4) 数字化管理优势 [95-97] 问题3 **投资者提问** 公司的新基地建设情况如何? [98] **公司副总经理回答** 1) 江西基地50万吨食品包装纸产线持续爬坡 [100] 2) 浙江基地新增22.2万吨数码转移纸产线,江西基地新增1.8万吨苗头纸产线 [100][101] 3) 江西基地30万吨化机浆产线基本建成 [102] 4) 通过收购五洲特纸,龙游公司新增3.5万吨工业秤子产能 [103] 5) 未来2年内公司新增产能主要来自湖北基地和江西基地 [105]

一、涉及公司 五洲特纸[1] 二、核心观点与论据 （一）公司业绩与增长 1. 产量达106.45万吨同比增长10.74% 销售105.64万吨同比增长9.8% 归属于上市公司股东净利润27.3亿元同比增长32.97%[1] 2. 营业收入65.2亿元同比上升9.35% 各系列营收占比不同 食品包装材料系列占51.3% 日用消费材料系列占34.44% 出版印刷材料系列占12.75% 工业配套和工业包装纸材料系列占1.51%[1] 3. 净利润同比增长32.97%为2.73亿元 扣非后净利润2.52亿元同比增长50.41%[1] （二）产能与产品线 1. 江西基地50万吨食品包装纸产线持续爬坡 新增浙江基地数码转印纸产线、江西基地描头纸产线 完成江西基地30万吨化机浆产线基本建设 收购新增工业特种纸产能[2] 2. 湖北基地449万吨浆纸一体化项目推进 2025年末总产能有望翻番[2] 3. 2024 - 2025年新增产能主要来自湖北基地 产品涵盖多种纸类 江西基地规划新增木浆系列产品[2] （三）环保与科技创新 1. 坚持绿色发展理念 通过技术创新实现能耗降低、污染控制和废弃物减少 无重大环境污染事件[2] 2. 2023年投入8800万元用于科技研发 立项或完成39个研发项目 八项产品立项或备案为省级工业新产品[2] （四）市场与销售 1. 产品包括五大系列 面向多个行业 采取面向特定行业的市场定位策略[3][8] 2. 销售模式具有多种特点支撑销售业绩和市场定位 食品包装纸业务有望随数字化趋势进一步增长 积极布局液体包装纸板块[8] （五）财务状况与分红 1. 2023年年末资产总额77亿元 负债总额52.6亿元 净资产增长主要源于净利润贡献[4] 2. 拟每股派发现金红利含税0.22元 现金分红比例32.57% 拟派发含税现金红利8885.74万元[4] （六）发展策略与核心竞争力 1. 2024年围绕三点发展 扩大现有优势产品、挖掘特种纸品种、丰富产品线、实现浆纸一体化抵御木浆成本波动风险[5] 2. 核心竞争优势包括多元化产品和规模优势（12条产线 设计总产能141.6万吨）、大客户优势（下游有康师傅、统一等优质客户）、浆纸一体化优势、数字化管理优势[6] （七）新基地建设与未来规划 1. 新基地建设是实现战略的路径[7] 2. 计划2025年底规模翻倍 抓住行业发展时机完善布局实现产业链跨越式发展[7] （八）独立董事履职情况 1. 独立董事依法依规履行职责 积极维护公司和股东特别是中小股东合法权益[4][9] 2. 独立董事与公司积极沟通 按时出席会议 认真审议议案 发表专业意见 为董事会决策和风险防范提供意见建议[9] 三、其他重要内容 1. 公司生产的产品包括食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸以及文化纸等五大系列[3][8] 2. 公司下游客户群囊括了国内大部分重要的优质客户 如康师傅、统一等[6] 3. 公司已建成产线12条 设计总产能141.6万吨[6]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年公司业绩情况,包括营收、净利润等指标的同比增长情况 [1][2][4][5] - 公司在产能、产品结构、技术创新、环保安全等方面取得的进展 [2][3][6] - 公司未来发展战略,包括产能扩张、产品多元化、成本控制等 [7][8][9][10] - 公司新基地建设情况及产品规划 [10] - 公司销售模式及市场定位 [11] - 独立董事参与公司经营管理的情况 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请公司管理层介绍一下公司2024年的发展策略 [7] **董事长回答** 2024年公司将围绕三点发展:1)持续扩大优势产品,挖掘成长潜力的特种纸品种;2)从能耗环保等角度出发,充分利用特种纸和大宗纸的特性,实现成本节约最大化;3)产业链一体化,抵御原料价格波动风险 [8] 问题2 **投资者提问** 公司在行业内有哪些核心竞争力 [9] **公司高管回答** 公司的核心竞争优势包括:1)多元化产品和规模优势;2)大客户优势;3)江西一体化优势;4)数字化管理优势 [9] 问题3 **投资者提问** 公司的新基地建设情况如何 [10] **公司副总经理回答** 公司新基地建设取得显著成果,包括浙江基地新增数码转移纸产线、江西基地新增苗头纸和花旗浆产线,以及通过收购新增工业秤纸产能。未来两年内,公司还将在湖北基地新增白卡纸和工业包装纸等产品 [10]

证 券 研 究 报 告 事项： | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入 ( 百万 ) | 6,519 | 7,603 | 8,661 | 9,830 | | 同比增速 (%) | 9.3% | 16.6% | 13.9% | 13.5% | | 归母净利润 ( 百万 ) | 273 | 540 | 700 | 807 | | 同比增速 (%) | 33.0% | 98.0% | 29.5% | 15.4% | | 每股盈利 ( 元 ) | 0.68 | 1.34 | 1.73 | 2.00 | | 市盈率 ( 倍 ) 23 | | 12 | 9 | 8 | | 市净率 ( 倍 ) | 2.6 | 2.2 | 1.7 | 1.4 | 华创证券研究所 | --- | --- | |--------------------------|-------------| | | | | 公司基本数据 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现收入17.3亿元，同比增长37.2%；归母净利润1.3亿元，同比增长548.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长1023.0%，盈利改善明显[1] - 公司提价落地、成本优势显现，2024年二季度盈利预计稳健[1] - 公司产能规模持续提升，2023年新增多条产线，到2025年末集团总产能预计实现翻番[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/7.2/8.5亿元，对应PE分别为11/9/7X[1] 公司投资亮点 盈利能力 - 2024年一季度公司毛利率13.0%，同比增加9.5个百分点；净利率7.8%，同比增加10.2个百分点，环比增加3.6个百分点[1] - 公司费用端表现良好，销售/管理/研发/财务费用分别同比增长72%/24%/126%/69%，伴随原材料价格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明显[1] - 2024年一季度公司经营性现金流净额为1.7亿元，改善幅度较大主要系加大应收账款催收力度所致[1] 产能扩张 - 2023年公司产能规模持续提升，新增多条产线，包括浙江2.2万吨数码转印纸产线、江西1.8万吨描图纸产线、江西30万吨化机浆产线等[1] - 2024年公司湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期预计5月底开始调试、6月底前投产[1] - 到2025年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番[1] 行业地位 - 公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一，产品结构更加科学合理，有效平滑市场波动风险[1] - 公司通过收购五洲特纸（龙游）新增3.5万吨工业衬纸产能，对提升优势产品市占率、降低原材料成本具有重要意义[1]

业绩总结 - 五洲特纸2024年一季度实现收入17.26亿元，同比增长37.2%[1] - 2024年一季度归母净利润为1.34亿元，扣非归母净利润为1.32亿元[1] - 2024年营业收入预计为8,612百万元，同比增长32.1%；归母净利润预计为575百万元，同比增长110.6%[2] - 公司预计2024年净利润将达到576百万元，同比增长率为110.6%[3] - 公司2024年的ROE预计为19.7%，较前一年有所增长[3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为5.8亿元、7.5亿元、9.0亿元，对应PE为11.1X、8.5X、7.1X，维持“买入”评级[1] - 公司预计2024年净利润将达到576百万元，同比增长率为110.6%[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收同比增长37.2%，达到17.3亿元，归母净利润为1.34亿元[1] - 公司一季度毛利率同比大幅改善，达到13.0%，环比-2.2%[1] - 五洲特纸2026年预计营业收入将达到120.53亿元，较2022年增长约101.3%[2] - 2026年预计净利润为84.5亿元，较2022年增长约312.2%[2] - 2026年预计每股收益为2.09元，较2022年增长约309.8%[2] 财务预测 - 公司2024-2026年的归母净利润预测分别为5.54/7.16/8.43亿元，对应PE分别为12/9/8倍[1] - 2026年预计ROE（摊薄）为20.1%，较2022年增长约115.3%[2] - 2026年预计资产负债率为70%，较2022年略有增加[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

财务状况 - 2024年第一季度营业收入为1,726,179,428.72元，同比增长37.17%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为133,822,619.86元[4] - 总资产为8,198,126,303.49元，较上年度末增长6.44%[5] - 公司在2024年第一季度报告中显示，流动资产合计为2,476,935,704.86元，较上一期有所下降[14] - 公司在2024年第一季度报告中披露，固定资产达到2,564,253,560.49元，较上一期有所增长[15] - 公司在2024年第一季度报告中显示，非流动资产合计为5,721,190,598.63元，较上一期有所增加[15] 股东情况 - 前十名股东持股情况中，赵磊持股数量最多，为119,586,584股，持股比例为29.61%[8] - 公司控股股东为赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲，宁波云蓝投资合伙企业为赵磊控制的企业[9] 经营情况 - 2024年第一季度，公司营业总收入为1,726,179,428.72元，同比增长37.1%[17] - 营业总成本为1,594,554,951.06元，同比增长25.4%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为172,818,967.54元，较去年同期改善[20] 现金流量 - 投资活动现金流入小计为97,223,772.51和453,145,932.50[21] - 投资活动现金流出小计为811,802,688.07和283,155,004.84[21] - 筹资活动现金流入小计为1,581,320,000.00和985,996,878.03[21] - 筹资活动现金流出小计为1,015,801,944.41和638,708,716.14[21] - 现金及现金等价物净增加额为22,128,503.60和458,330,759.98[21]

股 票 研 究 11,263 151.3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 2025E 9,545 8,351 41 20 137 938 0 4 139 783 96 -4 707 213 49 0 2,601 721 9,035 4,001 1,686 3,348 6,867 825 230 -231 -390 434 816 -386 -339 91 21.0% 22.6% 27.6% 12.5% 9.8% 7.4% 21.2% 7.8% 12.0% 44.3 55.3 325.7 1.2 4.1% 62.9% 169.9% 8.44 1.79 7.94 0.62 3.4% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------|-------------------|-------------|----------------------|---------|-------|---------- ...