行业出口表现 - 2025年9月全国造纸和纸制品业单月出口货值为70亿元，同比增长0.1% [1] - 2025年1-9月全国造纸和纸制品业累计出口货值为594.9亿元，累计同比增长2.2% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括晨鸣纸业、凯恩股份、景兴纸业、太阳纸业、安妮股份、齐峰新材、青山纸业、民丰特纸、华泰股份、岳阳林纸、博汇纸业、荣晟环保、仙鹤股份、松炀资源、五洲特纸、华旺科技、森林包装 [1] 数据来源 - 数据引用自国家统计局 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国造纸工业行业发展模式分析及市场运行潜力报告》 [1]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度多家造纸企业业绩下滑，安妮股份、民丰特纸和森林包装净利润下降幅度超50% [1] - 行业龙头太阳纸业前三季度实现营业收入289.36亿元，同比下降6.58%，净利润25.00亿元，同比增长1.66%，但扣非净利润24.71亿元，同比下滑4.64% [4] - 岳阳林纸前三季度实现营业收入65.68亿元，同比下降5.07%，净利润1.62亿元，同比下滑31.49%，其中第三季度净利润同比下降78.48%至17.77亿元 [2] - 特种纸企业五洲特纸前三季度营业收入64.57亿元，同比增长18.13%，但净利润1.81亿元，同比下降44.66% [4] - 民丰特纸前三季度营业收入8.89亿元，同比下降23.61%，净利润1864.11万元，同比下降69.43% [4] 纸价走势与市场供需 - 前三季度白卡纸、双胶纸、铜版纸、瓦楞纸等纸种价格持续下行，企业多次提价但效果一般 [2] - 需求不景气是主要问题，产品提价难以落地，双胶纸价格前三季度持续下滑 [1] - 行业产能密集释放，而需求增长缓慢，产品价格竞争加剧 [4] - 四季度为传统消费旺季，电商及元旦、春节订单逐步释放，下游陆续补库 [9] - 卓创资讯预计四季度白板纸市场走势或上涨，但12月存回落风险 [9] - 瓦楞纸四季度整体走势偏强，但12月份受成本走势驱动存下行风险 [9] - 双胶纸四季度均价预期环比下跌，但存在小幅回暖预期 [9] - 铜版纸四季度市场价格或先跌后涨 [9] 公司具体挑战与财务压力 - 太阳纸业营收下滑主要原因为需求不振 [4] - 岳阳林纸业绩下滑原因包括纸产品市场竞争激烈导致销售价格下降、利息支出增加、子公司园林业务受行业下行影响 [5] - 民丰特纸业绩下滑主要因PM20和PM22产线停产导致产销量减少，以及项目转固后利息费用化造成财务费用上升 [6] - 五洲特纸湖北基地新增产能投产导致利息费用同比增长84.46%至1.52亿元 [7] - 太阳纸业逆周期扩产导致货币资金减少30.13%至21.07亿元，短期借款77.11亿元，一年内到期的非流动负债25.04亿元，利息费用达3.61亿元 [7] 产能扩张与未来展望 - 四季度造纸企业仍有扩张产能落地，太阳纸业广西基地多条产线于2025年10月至11月进入调试阶段 [8] - 企业采取差异化产品策略应对市场竞争 [8] - 行业处于传统消费旺季，短期内在需求增长情况下部分纸种走势有望回暖 [8]

板块整体表现 - 10月29日造纸板块整体微涨0.01%，表现弱于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 民士达领涨板块，收盘价41.63元，单日涨幅达6.99%，成交额1.17亿元[1] - 仙鹤股份上涨2.92%，收盘价22.90元，成交额7883.76万元[1] - 五洲特纸上涨2.56%，收盘价12.01元，成交额4368.41万元[1] 领跌个股表现 - 恒丰纸业下跌2.43%，收盘价9.64元[2] - 青山纸业下跌2.37%，收盘价3.70元，成交额达8.08亿元[2] - 安妮股份下跌2.26%，收盘价7.36元，成交额2.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出1.98亿元，游资资金净流入1624.76万元，散户资金净流入1.82亿元[2] - 华泰股份获得主力资金净流入1632.91万元，主力净占比达20.93%[3] - 博汇纸业主力资金净流入256.20万元，主力净占比5.82%[3] - 太阳纸业主力资金净流出73.77万元，主力净占比-0.44%[3]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收646亿元，同比增长18.1% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润18亿元，同比下降44.7% [4] - 第三季度单季营收234亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [4] - 第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [4] 产能扩张与收入增长驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于今年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [5] - 湖北基地两条特种纸生产线于9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [5] - 产能持续扩张驱动公司产销量和收入增长 [5] 市场竞争与盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [6] - 第三季度单季毛利率为7.6%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.04个百分点 [6] - 第三季度纸杯原纸吨均价为6300元，同比下降500元，环比下降189元 [6] - 第三季度阔叶浆单吨均价为4161元，同比下降789元，环比下降123元 [6] - 毛利率同比下降主因市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低 [6] 期间费用分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点 [7] - 财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点，主因纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化及银行借款增加 [7] - 第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点 [7]

投资评级 - 报告未给予五洲特纸明确投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“产能稳步扩张，盈利修复可期” [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入64.57亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.35亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.59亿元，同比下降37.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、5.3亿元，对应市盈率（PE）为22.6倍、14.3倍、10.8倍 [3] 经营状况分析 - 2025年第三季度销量预计环比提升约6万吨，整体均价环比小幅回落约60元/吨 [2] - 价格呈现分化趋势：热转印等纸种底部回暖、格拉辛纸高位略承压、食品卡平稳、包装纸提升、文化纸压力仍存 [2] - 受益于前期低价浆入库，成本得到优化，吨盈利环比保持稳定 [2] - 2025年第三季度毛利率为7.6%，同比下降3.1个百分点，环比基本稳定（下降0.04个百分点）；归母净利率为2.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.13个百分点 [3] 产能与成本结构 - 截至2025年上半年，公司设计总产能达244.4万吨，其中食品卡78万吨、日用消费系列33.9万吨、文化纸30万吨、工业配套材料4.5万吨、包装纸98万吨 [2] - 公司近期新增7万吨特种纸和25万吨格拉辛纸产能，未来仍有文化纸投产规划 [2] - 30万吨化机浆已开始优化成本结构，60万吨化学浆产线准备土建施工，中长期自制浆比例提升明确 [2] 财务指标与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.5个百分点 [3] - 营运能力优化：存货周转天数为47.85天（同比增加7.9天），应收账款周转天数为42.98天（同比减少12.13天） [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，同比增加1.30亿元 [3] - 预测2025年营业收入为88.09亿元，同比增长15.1%；预测毛利率为8.1%，净资产收益率（ROE）为6.8% [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.6亿元，同比增长18.1%，其中第三季度单季营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，同比下降44.7%，第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [1] - 公司2025年第一季度至第三季度的毛利率分别为8.8%、7.7%、7.6%，前三季度整体毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [2] 产能扩张与收入驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于2025年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [2] - 湖北基地两条特种纸生产线于2025年9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [2] - 江西基地PM19产线项目预计将于2025年四季度投产，江西60万吨化学浆项目已完成前期手续准备土建施工 [4] 成本与市场竞争 - 2025年第一季度至第三季度纸杯原纸吨均价分别为6800元、6489元、6300元，同比分别下降300元、418元、500元，第三季度环比下降189元 [2] - 2025年第一季度至第三季度阔叶浆单吨均价分别为4782元、4284元、4161元，同比分别下降402元、1383元、789元，第三季度环比下降123元 [2] - 毛利率同比下降主要系市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低，环比略有降低主要系产品结构调整所致 [2] 费用结构分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点，其中财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点 [3] - 第三季度单季期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点，财务费用率同比上升0.6个百分点至2.2% [3] - 财务费用率升高主要系纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化，以及银行借款增加导致利息支出增加 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025年至2027年的归母净利润预测分别下调至2.5亿元、3.0亿元、4.1亿元，下调幅度分别为31%、31%、36% [4] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为23倍、19倍、14倍 [4]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月24日，共有1个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为387.14万股，占公司总股本的0.81% [1] - 机构投资者包括嘉兴云蓝自有资金投资合伙企业(有限合伙)，机构投资者合计持股比例为0.81% [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.87个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计21个 [1] - 未再披露的主要公募基金包括华夏希望债券A、华泰柏瑞富利混合A、华夏卓信一年定开债券发起式、国泰上证综合ETF、广发多因子混合等 [1]

公司主要投资项目概述 - 公司在湖北省汉川市规划建设年产449万吨浆纸一体化项目，预计总投资173亿元 [8] - 公司在江西省湖口县通过全资子公司投资建设年产60万吨化学浆项目，总投资29.40亿元 [11] - 公司在湖北省武穴市规划建设年产660万吨浆纸一体化项目，预计总投资230亿元 [13] - 公司全资子公司江西引领港务有限公司投资建设九江港湖口港区银砂湾作业区公用码头工程，合计投资86,598.78万元 [11] 湖北省汉川市浆纸一体化项目进展 - 项目公司五洲特纸（湖北）已取得98,421.00平方米土地使用权的不动产权证书 [16] - 项目公司已取得年取水量1,639万立方米的取水许可证 [16] - 浆纸一体化项目中已有4条工业包装纸产线和2条特种纸产线投入生产 [17] - 配套的300t/h燃煤锅炉生产线已展开运行 [17] 江西省湖口县项目进展 - 公用码头工程项目水域工程桩基基本完工，引桥施工完成，正在进行下横梁、上横梁施工 [20] - 年产60万吨化学浆项目已取得建设工程规划许可证，建设规模23,423.12平方米 [23] - 化学浆项目前期手续及相关工作已全部完成，目前预准备土建施工 [24] 公司担保情况 - 公司为全资子公司五洲特纸（湖北）提供不超过10,000.00万元的连带责任保证担保 [30] - 公司2025年度为控股子公司提供担保的额度不超过70.00亿元 [30] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为747,335.48万元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的211.64% [34]

公司财务状况 - 五洲特纸公告称截至10月24日无逾期担保 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营收64.57亿元，同比增长18.13% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.81亿元，同比下降44.66% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.69亿元，同比下降46.38% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.38元 [1]