公司2024年业绩表现 - 2024年实现营收76.6亿元，同比+17.4%，归母净利润3.6亿元，同比+32.6% [2] - 4Q2024营收21.9亿元，同比+18.1%，但归母净利润3486万元，同比-79.0% [2] - 全年机制纸产量149.9万吨，销量146.6万吨，同比分别增长40.8%和38.7% [3] 产品销量与价格分析 - 分产品销量：食品包装60.5万吨（同比-1.4%）、日用消费27.9万吨（+9.6%）、出版印刷22.6万吨（+29.8%）、工业包装31.7万吨（+17211.6%）、工业配套材料3.8万吨（+229.7%） [3] - 单吨销售均价：食品包装5203元（同比-204元）、日用消费8774元（+17元）、出版印刷4455元（-287元）、工业配套材料7503元（-466元） [3] - 工业包装纸产线投产（湖北基地68万吨）及新增产能释放驱动销量增长 [3] 盈利能力与费用分析 - 2024年毛利率9.9%（同比+0.3pcts），但4Q2024毛利率5.6%（同比-9.5pcts，环比-5.1pcts），主因工业包装业务占比提升及木浆库存成本上升 [4] - 分产品毛利率：食品包装4.1%（+0.7pcts）、日用消费21.2%（+1.2pcts）、出版印刷3.8%（-1.8pcts）、工业配套材料10.1%（-3.1pcts） [4] - 期间费用率4.8%（同比+0.3pcts），财务费用率1.8%（+0.4pcts）因可转债利息费用化 [4] 2025年战略规划 - 推进浆纸一体化：30万吨化机浆已达产，60万吨化学浆产线建设中 [5] - 产品多元化：拓展出版印刷和工业包装材料市场，2025年将投产新纸种以分散风险 [5]

文章核心观点 - 五洲特纸2024年营业总收入和净利润显著增长，但第四季度盈利下滑，且面临较大现金流和债务压力，需关注未来现金流管理和债务偿还能力 [9] 经营概况 - 2024年公司营业总收入76.56亿元，同比上升17.43%；归母净利润3.62亿元，同比上升33.2%；扣非净利润3.27亿元，同比上升30.57% [2] 单季度表现 - 第四季度营业总收入21.9亿元，同比上升18.06%，但归母净利润3485.95万元，同比下降78.84%；扣非净利润1129.65万元，同比下降92.83% [3] 主要财务指标 盈利能力 - 公司毛利率9.87%，同比增加2.89个百分点；净利率4.73%，同比增加12.79个百分点；每股经营性现金流-0.2元，同比减少107.54% [4] 资产负债情况 - 公司有息负债57.21亿元，同比增加61.33%；流动比率0.79，短期债务压力较大；货币资金13.07亿元，同比增加129.99%，因再融资募集资金收入 [5] 成本费用 - 销售、管理、财务费用总计2.65亿元，三费占营收比3.47%，同比增加9.68%；财务费用同比增加52.4%，因可转债募集资金项目由在建工程转固，利息费用化 [6] 主营收入构成 - 主营收入来自食品包装材料系列(31.5亿元，占比41.14%)、日用消费材料系列(24.48亿元，占比31.97%)、出版印刷材料系列(10.07亿元，占比13.15%)、工业包装材料系列(7.47亿元，占比9.76%)和工业配套材料系列(2.87亿元，占比3.75%)；日用消费材料系列毛利率最高，达21.24% [7] 现金流与债务状况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为负，同比减少108.9%，因湖北和江西基地扩建，用银行承兑票据背书支付工程设备款致销售商品收现减少；有息负债总额57.21亿元，有息资产负债率49.16%，债务压力较高 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年五洲特纸产销量高速增长，营收规模扩张，但四季度因产品结构调整和木浆成本上升盈利能力下滑；未来持续推进产品多元化和浆纸一体化战略，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本4.77亿股，总市值57.32亿元，一年最低/最高价为10.60/16.24元，近3月换手率23.75% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为1.01%、2.14%、 -23.87%，绝对收益分别为 -3.92%、2.21%、 -17.30% [4] 事件 - 2024年公司实现营收76.6亿元，同比+17.4%，归母净利润3.6亿元，同比+32.6%；4Q2024营收21.9亿元，同比+18.1%，归母净利润3486万元，同比 -79.0% [5] 点评 - 产销量高速增长，2024年产量149.9万吨、销量146.6万吨，同比分别增长40.8%和38.7%；各产品销量有不同变化，造纸业务均价整体下滑因原材料价格下跌 [6] - 4Q2024毛利率环比下滑，因产品结构调整、低毛利率工业包装业务占比提升和木浆库存成本上升；2024年各产品毛利率有不同变化，期间费用率同比+0.3pcts [7] 展望2025年 - 加速布局浆纸一体化项目，新增30万吨化机浆基本达产，60万吨化学浆产线加快建设；持续丰富产品矩阵，分散市场风险 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收预测至99.4/115.5亿元，下调归母净利润预测至3.6/4.3亿元，新增2027年营收和归母净利润预测分别为133.9/6.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为16/13/9倍 [9] 财务报表与盈利预测 - 展示了2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在不同年份有不同表现；偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应变化 [13] - 费用率、每股指标、估值指标在不同年份呈现不同数值 [14]

业绩数据 - 2024年度食品包装材料系列营业收入3149601372.24元，日用消费材料系列2447748229.24元[40] - 2022 - 2024年现金分红分别为6408.90万元、8885.74万元、11922.52万元，占比分别为31.23%、32.57%、32.95%[42] - 自2020年11月上市以来累计现金分红约5.12亿元，年度分红比例均达30%以上[44] - 2024年度监事会薪酬为835.46万元[49] 生产运营 - 江西基地化机浆产线2024年第一季度投产，湖北基地一期顺利投产[27] - 2024年6月末起3条工业包装纸产线陆续投产，报告期内工业包装材料系列产量33.03万吨、销量31.68万吨[39] - 2024年公司年产量（纸）961,287吨，年用水量11,547,595m³，单位产品用水量12.01m³/t[91] - 截至报告期末，工业包装材料系列已有3条生产线投入生产，全部建成后预计产能近百万吨[131] - 截至报告期末，30万吨化机浆已基本达产，公司已建成产线16条，设计总产能213.40万吨[132] - 公司纸、浆合计总产能已超243万吨[134] 研发创新 - 研发人员286人，研发投入10274.12万元[20] - 持有的版权、商标等共计110项[20] - 2022 - 2024年应用于主营业务的发明专利数量分别为1、8、2个[148] - 2022 - 2024年专利申请数分别为3、28、71个[148] - 2022 - 2024年发明专利申请数分别为3、6、15个[148] - 2022 - 2024年专利授权数分别为14、11、19个[148] - 2022 - 2024年发明专利授权数分别为1、8、2个[148] - 截至2024年末有效专利数为84个[148] 市场扩张与并购 - 2024年12月7日对五洲特种纸业（湖北）有限公司增资49000万元，2024年6月18日以2650万元受让九江诚宇物流有限公司股权[39] 环保情况 - 环保投入5548.09万元，重大环境污染事故为0起[20] - 污水、噪声、废气排放达标率100%，新建等项目环保“三同时”完成率100%，废弃物妥善处置率100%[20] - 近三年工业生产原煤、热力、电力等能源消耗量有变化[82] - 公司及下属企业各类污染物排放总量均达标[85][90] - 2024年公司减少排放二氧化碳32,361吨（当量）[103] - 公司每年回收60万吨废纸以减少对原生木浆的依赖[105] 人员相关 - 2022 - 2024年五洲特纸、浙江五星、五洲特纸(江西)招聘人数有变化[109] - 公司总人数为3228人，其中男性2514人，女性714人[111] - 2024年累计社保总费用为1165.14万元，医保金额为981.40万元，工伤保险投入183.74万元[119] - 全年累计发生工伤事故53起，未发生重大安全事故[119] - 五洲特纸社保缴纳情况为93.81%，公积金缴纳情况为94.04%，劳动合同签订率为100%[120] - 职业病发生率为零，职业危害因素达标率为100%[123] 未来展望 - 预计3年内覆盖1000户以上林农，每户年均增收约1.5万元[157] - 五洲特纸将以产品多元化和产业链延伸为重点发展[159] - 五洲特纸将加大对产品创新、制造技术、上游供应链以及核心人才的投入[159] 其他 - 召开3次业绩说明会，开展投资者交流活动10余次[20] - 2024年江西企业100强第95位，2024江西制造业民营企业100强第74位[32] - 公司建立利益相关方信息沟通机制，针对不同利益相关方有不同沟通方式[52][53] - 公司更新实质性议题合集，包括合规经营、节能减碳等多项议题[55][56] - 公司制定内部文件控制未公开信息传递等，未发现内幕信息违规交易情形[58] - 公司依托智能制造强化数字工厂建设，实现全流程数字化管理[60] - 公司发展战略包括丰富特纸产品线、统筹布局产品结构、实现浆纸一体化[63] - 公司从组织、制度、监控三个维度加强道德建设，设有反腐热线和邮箱[64][65] - 2024年全年组织数据安全与隐私保护培训2场次，员工参与率达100%[145] - 2024年公司未发生数据安全事故和泄露客户隐私事件[145] - 2022 - 2024年衢州基地有慈善捐款、赞助教育基金等活动[152] - 公司资助荆楚乡村文化旅游节35美元[154] - 2024年社会贡献活动参与人次为15人，累计参与时长为8小时[156] - 公司本地就业人员占比超75%[157]

融资情况 - 2021年公开发行可转换公司债券募集资金6.7亿元，净额6.5868784624亿元于2021年12月14日到账[3] - 2024年向特定对象发行股票募集资金8.3393468526亿元，净额8.2589694941亿元于2024年12月17日到账[4] 资金使用与结余 - 公开发行可转换公司债券累计项目投入5.2065302286亿元，补充流动资金1.586999734亿元，结余0元[6] - 向特定对象发行股票本期补充流动资金2.9090351968亿元，应结余5.3504888508亿元，实际结余5.3555831904亿元[8] - 公开发行可转换公司债券募集资金总额65,868.78万元，本年度投入98.63万元，累计投入67,935.30万元[24] - 募集资金总额82,589.69万元，本年度投入29,090.35万元，累计投入29,090.35万元，投入进度35.22%[28] - 截至2024年12月31日，募集资金结余53,555.83万元[29] 项目情况 - 湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程累计投入与承诺投入差额498.41万元，投入进度100.97%，2024年效益319.80万元[24] - 补充流动资金项目累计投入与承诺投入差额1.22万元，投入进度100.01%[24] - 2023年3月7日将年产20万吨液体包装纸项目变更为湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程[31][33] - 变更后该项目拟投入51,566.89万元，实际累计投入52,065.30万元，投资进度100.97%[33] - 该项目于2024年6月开始试生产，年末处于产能爬坡初期[33][34] 监管与评价 - 公司对公开发行可转换公司债券和向特定对象发行股票募集资金均制定制度，实行专户存储并签署监管协议[9][10] - 会计师事务所认为公司2024年度募集资金存放与使用专项报告符合规定[18] - 保荐机构认为2024年度公司募集资金存放与使用无违规情形[19][20]

担保情况 - 2025年度拟为控股子公司提供担保额度不超70亿元[3][5] - 截至公告披露日，对外担保总额61.59亿元，占净资产174.42%[3][24] - 截至公告披露日，对外担保余额42.69亿元，占净资产120.88%[3][24] - 本次预计担保事项有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起12个月内有效[8] - 本次预计担保事项被担保人均为控股子公司，少数股东提供同等比例担保[21] - 本次预计对外担保额度未签协议，实际金额以最终合同为准[20] 子公司业绩 - 浙江五星纸业2024年营收149,073.44万元，净利润2,255.25万元[10] - 五洲特种纸业（江西）2024年营收475,806.46万元，净利润30,088.26万元[11] - 五洲特种纸业（湖北）2024年营收12,675.30万元，净利润 - 1,602.88万元[12][13] - 五洲特种纸业（汉川）2024年营收74,767.55万元，净利润1,602.25万元[13][14] - 湖北祉星热力2024年营收7,740.27万元，净利润 - 357.52万元[14][15] - 九江诚宇2024年营收0.00万元，净利润 - 64.23万元[16] - 五洲特种纸业（龙游）2024年营收28,699.06万元，净利润1,297.30万元[16][17] - 江西泽川2024年营收928.73万元，净利润 - 560.48万元[18] 子公司资产 - 浙江五星纸业截至2024年12月31日资产总额208,309.21万元，负债141,031.13万元，净资产67,278.08万元[10] - 五洲特种纸业（江西）截至2024年12月31日资产总额528,839.02万元，负债352,565.54万元，净资产176,273.48万元[11] 子公司负债率 - 截至2024年12月31日，五洲特纸（汉川）、湖北祉星热力、九江诚宇、江西泽川资产负债率分别为92.68%、75.71%、77.35%、95.56%[4][22] 其他 - 2025年4月10日董事会通过《关于预计2025年度担保额度的议案》[23] - 截至公告披露日，公司无逾期担保[24]

业绩数据 - 2022 - 2024年主营业务收入分别为59.44亿、64.74亿、76.38亿元[3] - 2022 - 2024年净利润分别为2.05亿、2.72亿、3.62亿元[3] - 2022 - 2024年净利润率分别为3.45%、4.20%、4.74%[3] - 2022 - 2024年研发投入分别为6484.43万、8802.23万、1.03亿元[5] 分红与股份变动 - 2024年度拟每股派现0.25元，分红总额1.19亿元，比例32.95%[7] - 2023年部分董事和高管增持股份1017.15万元[7] - 2024年控股股东和实控人认购定增股票7302.41万股，资金83.39亿元[7] 未来计划 - 2025年召开投资者说明会不少于3次[10] - 2025年举办邀请投资者走进公司活动不少于1次[10] 公司治理 - 2024年修订/制定20项公司内部治理制度[11] - 2023年实施限制性股票激励计划[14] 其他策略 - 未来对“关键少数”开展规范意识和履职能力培训不少于4次[14] - 未来全年收集市场监管动态传递给“关键少数”不少于12次[14] - 高级管理人员薪酬变动与公司经营业绩匹配[14] - “提质增效重回报”行动方案实施有不确定性[15] - 行动方案前瞻性描述不构成实质性承诺[15]

人员与客户数据 - 上年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券报告注会904人[1] - 2023年客户家数707家，2024年同行业上市公司审计客户544家[1][2] 业绩数据 - 2023年业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[1] - 2023年审计收费总额7.20亿元[1] 风险与保障 - 近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚[4] - 截至2024年末职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[13] 审计相关 - 2024年就重大事项咨询技术部解决问题[6] - 2024年制定合理审计方案配合公司[9]

业绩相关 - 2024年度审计委员会评估天健所审计工作表现良好，审计报告客观公正[7] 会议情况 - 2024年度审计委员会共召开6次会议[4] 未来展望 - 2025年审计委员会将继续协调和监督公司内外部审计工作[12] 制度建设 - 2024年度公司建立较完善法人治理结构和内部控制制度，保持有效内部控制[10]

业绩总结 - 2024年公司内部控制制度设计合理、运行良好，无重要或重大缺陷[20] 未来展望 - 2025年公司将优化完善内部控制机制，加强日常监督和风险防范能力[20] 内部控制 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷，财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[10] - 财务报告内控缺陷有资产总额、营收、利润总额重大缺陷定量标准[14] - 非财务报告内控缺陷有直接财产损失重大和重要缺陷定量标准[15] - 报告期内公司不存在财务和非财务报告内控重大和重要缺陷[16][18] - 公司建立双层协同监督机制，对财务报告一般缺陷立即纠正[16] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[13] - 内控评价报告基准日公司无未完成整改的重大和重要内控缺陷[18][19] - 本年度内控评价发现少量一般缺陷，风险可控[18]