新生儿数量与母婴行业现状 - 2024年新出生人口954万人 较上年增加52万人 带动母婴市场需求回升 [1] - 2024年新生儿数量回升直接反映在母婴股财报中 孩子王2024年Q1营收24亿元 同比增长9.5% 归母净利润3100.8万元 同比大增166% [1] - 爱婴室2024年Q1营收8.6亿元 同比增长6.6% 归母净利润669.4万元 同比增长6.1% [1] - 豪悦护理婴幼儿卫生用品2024年收入20.6亿元 同比增长4.3% 全年营收29.3亿元 增速从-1.6%转为6.3% [2] 核心业务表现 - 孩子王和爱婴室2024年奶粉业务分别收入50.7亿元和21亿元 同比均增长约9.5% [2] - 爱婴室2025年Q1奶粉收入5.3亿元 同比增长10.9% 用品和玩具收入分别1.3亿和0.2亿元 同比增长7.6%和16% [2] - 豪悦护理2025年Q1收入9.1亿元 同比大增42.4% 归母净利润0.9亿元 同比增长5.7% [2] - 豪悦护理股价年初至今累计涨幅超60% 孩子王股价涨幅超20% [2] 行业长期挑战与转型 - 国内新生儿数量难复高速增长态势 企业需摆脱对人口红利的单一依赖 [3] - 伊利预计2025年出生率或面临小幅下滑压力 [3] - 豪悦护理加大成人失禁护理和经期裤市场投入 把握银发经济机遇 [3] - 母婴上市公司推动产品服务多元化转型 探索中大童和同城亲子服务市场 [3]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 消费需求整体偏弱，建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股 [2][8] - 宠食天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著；婴童护理格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU 相对分散；卫生巾&牙膏国产二线品牌提份额，新锐品牌通过抖音等平台引流、赋能其他平台&线下市场；线下经销体系密度高、考验综合运作能力；潮玩赛道产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩，小红书社媒加速品牌出圈，泡泡玛特、布鲁可、卡游等收入高速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 文具板块 - 24Q4&25Q1 传统文具用品渠道信心恢复缓慢，线下渠道流量承压、线上增速相对较好；晨光股份收入同比下降，传统核心收入压力显现，但晨光科技收入增长较好，零售大店延续扩张且提升 IP 产品战略高度；办公集采增速阶段性回落，龙头公司深挖存量客户需求，伴随春节后国央企招投标启动，增速有望修复；25Q2 传统文具有望延续平稳，科力普有望边际提速，九木有望延续快速开店、渠道下沉 [12] 卫生巾板块 - 舆情重塑格局，百亚逐步恢复、全国化拓展提速，24Q4&25Q1 收入和归母净利润有不同表现，25Q1 外围省份收入高速扩张，电商收入受舆情影响，益生菌 Pro 势能向上，预计 25Q2 收入增势有望恢复、盈利能力抬升；豪悦护理收购洁婷后推新提速，拓展外围省份、布局深度分销渠道，加大电商发力，预计洁婷有望实现品牌焕新、增长提速 [13] 眼镜板块 - 2023 - 2024 年传统眼镜行业竞争加剧，2025 年行业格局优化；明月镜片、博士眼镜收入和归母净利润有不同表现，盈利能力随产品结构升级而提升，智能眼镜赛道合作提速；康耐特光学标准化镜片稳步增长，定制化&功能性产品快速发展，自有品牌增长驱动盈利能力改善，海外市场布局多元，预计 25H1 收入和利润有一定增长 [13][15] 宠物板块 - 头部宠物食品企业加速布局国内市场，乖宝宠物、中宠股份增长亮眼，佩蒂股份收入和归母净利润承压主要系关税影响和品牌投入增加，25Q2 有望重回增长通道 [16] 口腔护理板块 - 登康口腔全渠道份额扩张、产品结构升级，24Q4/25Q1 收入和归母净利润同比增长，毛利率超预期提升，预计 2025 年有望保持靓丽增长；倍加洁收入同比增长，归母净利润由盈转亏，主要系经营承压、计提减值和受到关税、大客户影响，25Q1 牙膏客户逐步放量有望贡献新增长点 [19] 婴童护理板块 - 板块景气度高，儿童防晒&青少年赛道快速扩容；润本股份收入和归母净利润同比有不同表现，新品防晒啫喱快速放量，5 月新品青少年系列值得期待，户外驱蚊拓展新渠道，预计 25Q2 有望延续较好表现；海龟爸爸、袋鼠妈妈 25Q1 电商销售额同比增长 [20] 潮玩板块 - 布鲁可 25Q2 新品密集发布，有望延续高双位数增长且盈利能力保持稳健，后续重磅新品有望上市，出海逻辑有望持续验证；卡游 24 年收入和经调整净利润同比大幅增长，预计 25Q1 保持平稳增长，后续 IP 矩阵多元化、品类丰富有望提升经营韧性 [22] 费用投放策略 - 25Q1 豪悦护理、登康口腔销售费用率同比提升较多，预计 25Q2 登康销售费用率有望走低；晨光股份、润本股份销售费用率同比小幅提升；中顺洁柔、百亚股份、博士眼镜销售费用率同比下降 [23] 投资建议 - 建议关注传统消费复苏可期的晨光股份，结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝宠物、中宠股份、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、豪悦护理、佩蒂股份、倍加洁、齐心集团等 [7][25]

担保情况 - 公司为子公司丝宝护理提供5000万元连带责任保证担保[2] - 截至公告发布日，累计担保总额2.5亿元，在授权额度内[2] - 担保协议保证额度5000万元，保证期间三年[7] 子公司数据 - 丝宝护理2024年底资产总额302,212,977.33元[6] - 2024年底负债率55.07%[7] - 2024年度营收684,071,557.07元[7] - 2024年度净利润25,677,683.54元[7] 其他 - 董事会通过《2025年预计对外担保的议案》[9] - 累计担保总额占净资产7.57%[9] - 公司及子公司无逾期担保情况[9]

股份回购注销 - 公司于2025年5月12日召开2024年年度股东大会审议通过注销部分回购股份的议案 [1] - 公司拟注销回购专用账户中剩余库存股421,865股 注销后总股本从154,321,352股减至153,899,487股 减少421,865股 [1] - 股份注销依据《上市公司股份回购规则》等规定 要求回购股份在披露回购结果后3年内转让或注销 [1] 债权人权益保护 - 债权人可自接到通知起30日内或公告披露之日起45日内凭有效债权文件要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权人需提供证明债权债务关系的合同、协议及其他凭证原件及复印件进行申报 [2] - 法人债权人申报需携带营业执照副本及法定代表人身份证明文件 自然人债权人需携带有效身份证件 [2]

股东大会召集与召开程序 - 公司第三届董事会第十四次会议审议通过召开2024年年度股东大会的议案，并公告会议通知，载明会议时间、地点、表决方式及审议事项等关键信息[4] - 股东大会增加临时提案《关于注销部分回购股份的议案》，由控股股东李志彪提出并经董事会审议通过后补充公告[5] - 股东大会实际召开时间、地点与通知一致，采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票通过上证所交易系统及互联网平台进行[6] 股东大会出席情况 - 现场出席股东及代理人8名，代表股份103,134,813股（占总股本66.8312%），网络投票股东107名，代表股份2,498,088股（1.6188%）[7] - 合计115名股东参与表决，代表股份105,632,901股（68.4500%），其中中小股东111名，代表股份2,501,488股（1.6210%）[8] - 公司董事、监事、高管及见证律师列席会议，出席人员资格符合《公司法》及公司章程规定[8] 议案审议与表决结果 - 审议议案包括年度报告、利润分配、董事会工作报告等常规议案及临时提案，内容与通知一致[9] - 所有议案均获通过，同意票比例均超99.99%，反对票最高为议案8（1,686,269股，占1.5971%）[12] - 中小股东单独计票显示，议案8反对率达67.4106%，其余议案支持率均超99.57%[12][13] - 关联交易议案（议案9）关联股东回避表决，注销回购股份议案获99.9902%同意票[13][14] 法律程序合规性 - 股东大会召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法规要求[15] - 计票监票由股东代表、监事及律师共同执行，网络投票结果由上证所信息网络有限公司验证[9][10]

股本变动 - 公司拟注销回购专用账户中剩余库存股421,865股[1] - 注销完成后公司总股本从154,321,352股减至153,899,487股[1] 债权相关 - 债权人可按规定要求清偿债务或提供担保[2] - 债权申报时间为2025年5月13日起45天内[3] - 债权登记地点、联系人、电话及邮箱公布[3]

参会情况 - 出席会议股东和代理人115人，持有表决权股份105,632,901股，占比68.45%[2] - 公司在任董事7人，出席6人；在任监事3人，出席2人；董事会秘书出席会议[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告等多项议案A股同意比例超99.99%[5][6][7][8] - 续聘2025年度会计师事务所议案A股同意比例99.9916%[9] - 使用闲置自有资金现金管理议案A股同意比例99.9812%[10] - 2025年度董事薪酬方案议案A股同意比例99.9410%[11] - 2025年度监事薪酬方案议案A股同意比例99.9899%[12]

会议安排 - 2025年4月14日召开第三届董事会第十四次会议，审议召开2024年年度股东大会议案[7] - 2025年4月15日公告召开2024年年度股东大会通知[8] - 2025年4月25日收到增加临时提案函，26日公告[9] - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月12日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00 [11] 参会情况 - 现场出席股东及代理人8名，代表股份103,134,813股，占比66.8312% [13] - 网络投票股东107名，代表股份2,498,088股，占比1.6188% [13] - 现场和网络出席股东合计115名，代表股份105,632,901股，占比68.4500% [14] - 现场和网络中小投资者111名，代表股份2,501,488股，占比1.6210% [14] 议案审议 - 审议《2024年度董事会工作报告》等11项议案[16] - 各议案同意股数及占比情况，如《2024年度董事会工作报告》同意105,625,205股，占比99.9927%[19] - 本次股东大会审议议案均获通过[25]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 61.06 元，2025 年 4 月 28 日股价 53.57 元 [5] 报告的核心观点 - 公司作为护理行业 ODM 龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，自主品牌有望加速成长，有望支撑业绩长期成长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 29.29 亿元，同比增长 6.25%；归母净利润 3.88 亿元，同比下降 11.65%；扣非后归母净利润 3.76 亿元，同比下降 11.10%；2024Q4 公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 30.19%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 27.55%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比下降 33.55% [1] 分品类收入情况 - 2024 年公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品分别实现收入 20.60 亿、5.52 亿、2.32 亿元，同比增长 4.3%、 - 0.5%、57.6%；婴儿卫生用品、成人卫生用品销量分别为 30.44、7.35 亿片，同比增长 12.3%、8.4%，单片均价分别为 0.68、0.75 元/片，同比减少 7.2%、8.2%；其他产品增加主要系湿厕纸和湿巾产品收入增加所致 [2] 分区域收入情况 - 2024 年内销实现收入 23.94 亿元，同比增加 0.96%；外销实现收入 4.51 亿元，同比增长 46.69%，主要因泰国豪悦营业收入大幅提升 [2] 股权收购情况 - 公司通过股权收购持有丝宝护理 100%股份，于 2025 年 1 月 20 日完成股权交割；丝宝护理旗下品牌有较高知名度等，合并后将全面对接战略和深度融合业务，提升品牌知名度和影响力及产品市场份额 [3] 海外市场布局 - 公司将深化泰国当地全渠道布局，线上以海外抖音 Tiktok、Shopee、Lazada 等平台为核心，线下入驻当地最大规模连锁商超，通过代理商合作覆盖泰国下沉市场，积极拓展周边国家市场 [3] 产能布局 - 公司在全国布局生产基地，现有杭州临平、余杭、江苏沭阳、湖北孝感、仙桃、合肥等工厂，2025 年新增南通生产工厂；未来将根据地理区域优势合理安排产能，提升生产效率，降低物流成本，促进与客户业务黏度 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 27.91%，同比增长 0.97pct；2024Q4 公司毛利率为 26.96%，同比下降 2.07pct；2024 年公司净利率为 13.23%，同比下降 2.68pct；2024Q4 公司净利率为 10.48%，同比下降 8.35pct；2024 年公司期间费用率为 11.08%，同比增长 1.85pct，24Q4 公司期间费用率为 12.41%，同比增长 1.95pct [11] 投资建议与预测 - 预计豪悦护理 2025 - 2027 年营业收入为 39.21、43.92、49.69 亿元，同比增长 33.84%、12.02%、13.14%；归母净利润为 4.96、5.55、6.51 亿元，同比增长 27.95%、11.94%、17.28%，对应 PE 为 16.7x、14.9x、12.7x，给予 2025 年 19.0xPE，目标价 61.06 元，维持买入 - A 投资评级 [12] 财务报表预测和估值数据 - 包含 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等数据 [14]

市场整体表现 - 沪指上午收盘下跌0.08%，A股总成交量624.22亿股，成交金额7282.14亿元，较前一交易日增加11.32% [1] - 个股涨跌比例3883只上涨（72只涨停） vs 1340只下跌（33只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 计算机行业领涨2.38%，成交额852.58亿元（+35.16%），创意信息以19.93%涨幅居首 [1] - 美容护理上涨2.00%，豪悦护理涨8.77%，行业成交额51.80亿元（+11.82%） [1] - 传媒行业涨幅1.55%，浙文互联涨停，行业成交额220.77亿元（+13.70%） [1] 行业跌幅排名 - 银行板块重挫2.76%，华夏银行跌8.43%，但成交额激增79.17%至252.97亿元 [1][2] - 钢铁行业下跌0.65%，海南矿业跌4.61%，成交额47.52亿元（-14.54%） [1][2] - 公用事业板块跌0.48%，广西能源跌7.14%，成交额191.73亿元（-29.21%） [1][2] 成交异动行业 - 综合行业成交额暴增57.49%至14.69亿元，天宸股份涨5.11% [1] - 非银金融成交额增长26.43%至204.37亿元，渤海租赁涨5.92% [1] - 电子行业成交额911.91亿元（+28.69%），光大同创大涨17.45% [1] 个股表现亮点 - 家用电器板块倍益康单日暴涨27.29%，带动行业成交额180.90亿元（+21.15%） [1] - 汽车行业菱电电控20%涨停，行业成交482.18亿元（+16.07%） [1] - 机械设备板块春光智能上涨19.78%，行业成交622.46亿元（+7.99%） [1]