报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“增持”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是车用金属板材专家，主营业务是为中高端汽车、家电企业或其配套厂商提供金属板材加工剪切和配送服务，24年金属板材产品销售209万吨，同比增长22%，在中国乘用车钢、铝板材市场中市占率约为11% [7] - 报告研究的具体公司分红占比高，21 - 24年连续4年进行现金分红，现金分红占当年度归属于母公司净利润的比例逐年提升 [7] - 报告研究的具体公司开拓新品，铝挤压业务25H1开始投产，热成型业务25H2试投产，目标25年终端销售量增长超过汽车整体产量增长10pcts，并提升市场份额 [7] - 报告研究的具体公司入股开普勒、成立合资公司进军机器人领域，开普勒将汽车产业机器人项目平移至合资公司，双方开展渠道共建，加速场景落地 [7] - 预计报告研究的具体公司25 - 27年营业收入分别为119.7/126.7/134.0亿元，同比增速分别为6.1%/5.9%/5.7%，归母净利润为3.4/3.9/4.5亿元，同增7.6%/15.0%/14.4%，对应EPS分别为0.69/0.79/0.91元，7月25日收盘价对应PE为24/20/18倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 7月9日，开普勒人形机器人完成A + 轮战略融资，报告研究的具体公司成功加入；近期，报告研究的具体公司与上海开普勒机器人合资组建上海德普智擎机器人，注册资本1,000万元 [1] 基本数据 - 报告研究的具体公司总市值和流通市值均为8,018.33百万元，52周最高/最低股价为16.65/7.67元，52周最高/最低PE为26.02/11.98，52周最高/最低PB为1.90/0.88，52周涨幅为112.13%，52周换手率为42.94%，数据截止2025年07月25日 [5] 盈利预测 | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 11278.50 | 11965.25 | 12673.18 | 13398.63 | | 增长率(%) | 15.54% | 6.09% | 5.92% | 5.72% | | 归属母公司净利润（百万元） | 316.71 | 340.73 | 391.69 | 448.23 | | 增长率(%) | -24.11% | 7.58% | 14.96% | 14.43% | | EPS(元/股) | 0.64 | 0.69 | 0.79 | 0.91 | | 市盈率（P/E） | 15.16 | 23.53 | 20.47 | 17.89 | | 市净率（P/B） | 1.11 | 1.75 | 1.64 | 1.52 | 注：数据截至7月25日 [9]

公司业务与市场表现 - 公司主营业务是为中高端汽车、家电企业或其配套厂商提供金属板材加工剪切和配送服务 [2] - 24年金属板材产品销售209万吨，同比增长22%，其中汽车行业销售量138万吨（含铝板1.6万吨） [2] - 在中国乘用车钢、铝板材市场中，公司市占率约为11% [2] 财务与分红 - 21-24年连续4年进行现金分红，分红占归母净利润比例分别为46.31%、48.48%、50.78%和54.36% [2] 新产品与产能扩张 - 铝挤压业务将于25H1投产，热成型业务将于25H2试投产 [2] - 公司目标25年终端销售量增长超过汽车整体产量增长10个百分点，并提升市场份额 [2] 机器人领域布局 - 公司与开普勒机器人合资成立上海德普智擎机器人有限公司，注册资本1,000万元 [1] - 开普勒将汽车产业机器人项目平移至合资公司实施，深化公司在机器人领域的布局 [2] - 公司计划通过汽车轻量化产能优势与开普勒开展渠道共建，加速场景落地 [2] 未来业绩预测 - 预计25-27年营业收入分别为119.7亿元、126.7亿元、134.0亿元，同比增速分别为6.1%、5.9%、5.7% [3] - 预计25-27年归母净利润为3.4亿元、3.9亿元、4.5亿元，同比增速分别为7.6%、15.0%、14.4% [3] - 7月25日收盘价对应PE为24倍、20倍、18倍 [3]

股份回购 - 拟用4000万至8000万元回购股份，价格不超15.03元/股，期限自2024年12月24日起12个月[2] - 前次调整后回购价格上限为不超14.83元/股，本次调整后为不超14.68元/股，2025年7月24日生效[3][7][9] - 截至2025年2月18日累计回购180,300股，截至2025年7月23日累计回购1,913,100股[5][6] 利润分配 - 2024年中期每10股派发现金红利2.00元，期末每10股派发现金红利1.50元[5][6]

利润分配方案 - 公司拟以股权登记日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），总股本为492,829,181股，扣除回购专户1,913,100股后，实际参与分配股本为490,916,081股，共计派发现金红利73,637,412.15元 [1][2] - 差异化分红方案中回购专用账户股份不参与利润分配，维持每股分配比例不变 [2] - 每股现金红利计算为（490,916,081×0.15）÷492,829,181≈0.1494元/股 [3] 实施时间安排 - A股股权登记日为2025/7/23，除权（息）日为2025/7/24，现金红利发放日未明确 [1][4] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易股东可在发放日领取，未指定交易股东红利暂由中国结算保管 [4] 股东红利派发方式 - 崔建华、崔建兵、宁波人科创业投资合伙企业及上海傅桐企业管理咨询合伙企业的现金红利由公司自行派发 [4] - 个人股东及证券投资基金暂不代扣个人所得税，每股派发0.15元，转让时按持股期限计税（1个月内20%，1-12个月10%，超过1年免税） [5][6] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.135元 [6] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.135元 [7] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，每股税前派发0.15元 [7] 除权除息计算 - 除权（息）参考价格=（前收盘价格-0.1494）元/股，流通股份变动比例为0 [3] - 差异化分红特殊处理依据《上海证券交易所交易规则》 [3]

差异化分红原因 - 公司回购专用账户中的股份不享有利润分配权利 根据《回购规则》和《回购指引》规定 回购股份不参与利润分配 [1][2] - 公司于2024年12月24日通过回购议案 拟使用4000万至8000万元自有资金及银行贷款回购股份 用于股权激励或员工持股计划 [2] - 截至2025年7月2日 公司已累计回购1,913,100股 存放于回购专用账户 因此需实施差异化分红 [3] 差异化分红方案 - 公司2024年期末利润分配方案为每10股派发现金红利1.50元（含税） 不送红股且不以资本公积金转增股本 [3] - 分配基数以股权登记日总股本扣除回购专户股份数量为准 共计派发现金红利73,637,412.15元（含税） [4] 差异化分红计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例） 以2025年7月1日收盘价13.81元/股为基准 [4] - 实际分派计算的除权除息参考价格为13.66元/股 虚拟分派计算的参考价格为13.6606元/股 两者差异仅0.0044% 影响极小 [4][5] 合规性结论 - 差异化分红符合已回购股份不参与分配的条件 且对除权除息参考价格影响绝对值低于1% [5] - 方案符合《公司法》《证券法》《回购规则》及《公司章程》规定 未损害公司及股东利益 [5]

分红信息 - 2024年年度A股每股现金红利0.15元[3] - 以490,916,081股为基数分配，共派现73,637,412.15元（含税）[5] - 每股现金红利约0.1494元/股[7] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月23日，除权（息）日和发放日为7月24日[3][9] 税负情况 - 个人股东及基金持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年暂免[13] - QFII及港股通股东按10%税率，税后每股派0.135元[13][14] - 其他机构和法人股东每股税前派0.15元[14]

股份回购 - 2024年12月24日决定回购资金3000 - 8000万元[7] - 2024年12月25日调整下限为4000 - 8000万元[8] - 2025年1月9日首次回购18.03万股[9] - 截至2025年7月2日累计回购191.31万股[9] 现金分红 - 2025年5月27日决定每10股派现金红利1.5元[10] - 截至2025年7月2日总股本49282.9181万股，派现7363.741215万元[11] 股价相关 - 2025年7月1日收盘价13.81元/股，实际除权除息参考价13.66元/股[12] - 虚拟除权除息参考价13.6606元/股[13] - 差异化分红对除权除息参考价格影响绝对值约0.0044% [15]

融资策略与产业协同 - 公司今年完成三轮融资(A+轮、A轮、Pre-A轮)，引入七家A股上市公司作为战略投资者，未引入财务投资机构[6][7] - 七家投资方均为汽车及机器人产业链企业，包括零部件制造、材料供应和渠道经销等领域[7][8] - 融资目标聚焦产业资源整合而非资金，通过与上市公司合作弥补关键零部件短板[7] - 已与两家上市公司成立合资企业：与伟创电气等设立灵巧手技术公司，与福然德设立汽车产业机器人公司[9] 技术路线与产品定位 - 采取"硬件先行"策略，认为稳定可靠且低成本的硬件是行业早期门槛[12] - 与产业链头部企业共同研发人形机器人专用零部件，解决工业级适配问题[12] - 双足人形机器人"先行者K2"量采基础版售价3万美元(约22万元人民币)，通过产业链协同形成价格优势[13] - 开发双形态产品：双足人形和可拆卸底盘的轮式人形，后者作为工厂过渡方案[16] 商业化路径与市场规划 - 聚焦工业场景(搬运/上下料)，回避科研教具和表演市场，目标解决刚需问题[14] - 机器人8小时续航可实现"两班倒"，按人工效率0.75倍计算回本周期约2年[17] - 2024年出货目标百台级别，2025年目标千台级别，已在佛山建设年产能500台的组装工厂[17] - 通过上市公司渠道资源规划北美市场首发，利用涛涛车业北美制造和营销网络[9] 行业竞争格局 - 行业呈现差异化路线：智元机器人全栈布局、银河通用聚焦AI模型、宇树科技侧重硬件自研[12] - 工业场景落地进度慢于预期，部分投资人认为工厂应用难度大[14] - 轮式底盘双臂机器人效率接近人工(40秒/箱 vs 人工30秒/箱)，但复杂度高的装配环节仍难突破[15][16]

融资进展 - 公司完成A+轮融资 投资人为福然德和涛涛车业 这是近半年第三次披露融资进展 [1] - A轮融资投资人为兆丰股份 汉威科技 乔锋智能3家上市公司 [3] - Pre-A轮引入柯力传感和伟创电气两家上市公司股东 [4] 股东与合作 - 累计引入7家上市公司股东 包括福然德 涛涛车业 兆丰股份 汉威科技 乔锋智能 柯力传感 伟创电气 [2] - 伟创电气合作方向为提升机器人关节运动控制精度与响应速度 [3] - 柯力传感合作方向为增强环境感知与力控能力 [3] - 兆丰股份合作方向为优化传动效率 保障负载能力与稳定性 [3] - 汉威科技合作方向为提供系统化感知方案 提升环境适应性 [3] - 乔锋智能合作方向为确保核心零部件制造精度 [3] 产品与技术 - 已研发先行者K1和先行者K2两款产品 其中K2为第五代产品 身高175cm 体重75kg 充电1小时可工作8小时 [6] - 产品应用场景包括智能制造 仓储物流 智慧巡检 安保巡逻 高危作业 商业服务 科研教育等 [6] - 坚持"硬件先行"战略 通过产业链协同构建多维竞争优势 [4] 商业布局 - 与福然德通过渠道共建模式加速推进人形机器人制造及应用落地 [1] - 借助涛涛车业销售渠道和北美制造能力 计划在美国建立独立品牌并在北美首发 [1] - 针对不同区域市场开发定制化应用解决方案 构建"技术—渠道—市场"三位一体布局 [7] 行业痛点 - 商业化痛点包括场景适配性不足 成本控制难度大 渠道网络碎片化 全球化市场标准不统一 本地化服务体系缺失等 [6]

利润分配调整公告 - 公司调整2024年期末现金分红总额，由73,776,23715元调整为73,637,41215元，每股分红保持015元不变 [1] - 调整原因是公司在权益分派股权登记日前回购了1,913,100股股份，这些股份不参与利润分配 [1][3] - 截至2025年4月26日，公司总股本为492,829,181股，扣除回购股份后参与分配的股份数量为491,841,581股 [1] 调整前分配方案 - 原方案为每10股派发现金红利150元（含税），拟派发总额73,776,23715元 [1] - 现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润的5441% [1] - 方案不进行资本公积金转增股本和送红股 [1] 股份回购情况 - 自分配预案披露至本公告日，公司新增回购股份925,500股 [3] - 累计回购股份达1,913,100股，全部存放于回购专用账户 [3] - 回购行为依据《上市公司股份回购规则》和上交所相关监管指引执行 [3] 调整后分配方案 - 按总股本剔除回购股份后的490,916,081股为基数分配 [3] - 维持每股分配比例不变，调整后派发现金红利总额73,637,41215元 [3] - 具体实施结果以权益分派实际执行为准 [3]