业绩总结 - 2023年度公司营业收入82,331.57万元，同比下降12.95%[15][38][46] - 2023年度公司净利润12,818.21万元，同比下降38.61%[15] - 2023年归属于上市公司股东的净利润13,068.12万元，同比下降38.64%[38][46] - 2023年归属于上市公司股东扣非后净利润13,692.78万元，同比下降33.08%[46] - 2023年末公司总资产215,603.27万元，较年初增长8.32%[15][38] - 2023年末归属于上市股东的所有者权益186,749.36万元，较年初增长4.50%[15][38] - 2023年末负债总额27,526.73万元，比年初减少7,041.21万元，同比增加34.37%[44] - 2023年末所有者权益总额188,076.53万元，比年初增加9,525.49万元，同比增长5.33%[44] - 2023年度现金及现金等价物净增加额为380.38万元[47] 会议相关 - 2023年董事会共召开5次会议[16] - 2024年5月16日14:00召开2023年年度股东大会，地点在浙江大自然户外用品股份有限公司会议室，采用现场结合网络方式，网络投票起止时间为当天，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[8] - 2023年公司董事会提议召开1次年度股东大会，于2023年5月25日召开[18] - 2023年监事会共召开4次会议[66] 资产变动 - 2023年末货币资金34,155.68万元，较2022年末减少24.31%[41] - 2023年末交易性金融资产59,241.25万元，较2022年末增长19.67%[41] - 2023年末固定资产46,756.81万元，较2022年末增长29.44%[41] - 2023年末在建工程14,366.41万元，较2022年末增长85.15%，因募投项目投入建设[41][42] - 2023年末使用权资产2918.81万元，较2022年末增长401.21%[41] - 2023年末递延所得税资产584.40万元，较2022年末增长365.21%[41] 其他变动 - 其他应收款同比增加187.44%，因支付设备采购保证金增加[42] - 预付款项同比增加80.90%，因预付材料款增加[42] - 交易性金融负债同比减少83.24%，因远期外汇合约期末公允价值变动[44] - 应付票据同比增加84.97%，因部分供应商货款支付方式改变[44] - 租赁负债同比增加457.64%，因新取得子公司租赁房产[44] 未来展望 - 2024年监事会将加大监督财务信息和内审力度，保障公司及股东权益[77]

财务数据关键指标变化 - 利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润38,669,185.24元，同比减少42.46%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55,656,476.38元，同比增长4.41%[5] - 本报告期基本每股收益0.28元/股，同比减少40.43%[5] - 本报告期稀释每股收益0.28元/股，同比减少40.43%[5] - 本报告期加权平均净资产收益率2.05%，较上年减少1.65个百分点[5] - 2024年第一季度营业利润为47,643,721.32元，较2023年的75,551,937.80元下降了36.94%[23] - 2024年第一季度净利润为40,959,110.59元，较2023年的66,606,878.52元下降了38.51%[23] - 2024年第一季度综合收益总额为40959110.59元，2023年同期为66606878.52元[24] - 2024年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.28元/股，2023年同期均为0.47元/股[24] 财务数据关键指标变化 - 营收相关 - 本报告期营业收入273,494,046.80元，同比增长13.83%[5] - 2024年第一季度营业总收入为273,494,046.80元，较2023年的240,255,201.46元增长了13.83%[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额34,339,160.69元，同比增长365.38%[5] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为197280200.88元，2023年同期为162828392.94元[27] - 2024年第一季度收到的税费返还为16081119.42元，2023年同期为7352584.42元[27] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为34339160.69元，2023年同期为7378732.56元[28] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 128331941.57元，2023年同期为58471263.61元[28] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为158325602.19元，2023年同期为 - 140713.00元[29] - 2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 623500.11元，2023年同期为 - 75120.72元[29] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为63709321.20元，2023年同期为65634162.45元[29] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为404639116.86元，2023年同期为402760134.81元[29] 财务数据关键指标变化 - 资产相关 - 本报告期末总资产2,448,858,015.27元，较上年度末增长13.58%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,904,102,527.95元，较上年度末增长1.96%[6] - 2024年3月31日货币资金为406,100,283.53元，2023年12月31日为341,556,762.49元[17] - 2024年3月31日交易性金融资产为659,129,881.79元，2023年12月31日为592,412,461.40元[17] - 2024年3月31日应收票据为5,898,075.00元，2023年12月31日为2,850,000.00元[17] - 2024年3月31日应收账款为213,877,203.64元，2023年12月31日为135,793,365.53元[17] - 2024年第一季度存货为226,444,031.68元，较2023年的215,482,753.98元增长了5.08%[18] - 2024年第一季度其他流动资产为8,993,945.15元，较2023年的5,227,337.15元增长了72.06%[18] - 2024年第一季度在建工程为195,976,709.07元，较2023年的143,664,123.56元增长了36.34%[18] - 2024年第一季度资产总计为2,448,858,015.27元，较2023年的2,156,032,657.06元增长了13.58%[18] 财务数据关键指标变化 - 负债相关 - 2024年第一季度流动负债合计为488,314,130.79元，较2023年的234,167,321.76元增长了108.53%[19] - 2024年第一季度负债合计为529,193,817.04元，较2023年的275,267,339.42元增长了92.25%[19] 财务数据关键指标变化 - 非经常性损益 - 非经常性损益合计-16,987,291.14元[8] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为12,458 [11] - 上海扬大企业管理有限公司持股75,600,000股，持股比例53.40% [11] - 天台瑞聚股权投资中心持股9,450,000股，持股比例6.67% [11] 股份回购 - 公司拟回购股份资金总额不低于3,000万元，不超过6,000万元，回购价格不超过42元/股 [14] - 报告期内累计回购公司股份107,000股，占总股本比例0.076%，支付资金2,060,230元 [14] - 公司实际回购股份1,284,560股，占总股本比例0.91%，支付总金额30,016,134.20元 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上 [25][36] 报告的核心观点 - 看好公司2024年业绩弹性释放，一是海外子公司产能逐渐释放，盈利有望恢复常态；二是海外品牌库存接近尾声，需求复苏，下游下单恢复正常；三是公司立足户外注重研发，引领汽车露营充气床垫需求，提高防水保温箱包市占率，开拓家用床及水上用品市场 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为9.46亿、8.23亿、9.71亿、11.24亿、12.84亿元，增长率分别为12.3%、 - 13.0%、18.0%、15.7%、14.2% [3] - 2022 - 2026年预期EBITDA分别为2.73亿、1.86亿、2.64亿、2.94亿、3.33亿元 [3] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为2.13亿、1.31亿、1.71亿、2.11亿、2.43亿元，增长率分别为 - 3.0%、 - 38.6%、31.0%、23.5%、15.1% [3] - 2022 - 2026年预期EPS分别为1.50、0.92、1.21、1.49、1.72元/股 [3] - 2022 - 2026年预期市盈率分别为31.47、23.01、15.68、12.70、11.03 [3] - 2022 - 2026年预期ROE分别为11.9%、7.0%、8.4%、9.4%、9.8% [3] - 2022 - 2026年预期EV/EBITDA分别为15.83、14.44、8.68、7.17、5.68 [3] 2023年业绩情况 - 受需求疲软及新工厂爬坡影响，盈利水平承压，期间费用增加。2023年毛利率/净利率/扣非净利率分别为33.84%/15.57%/16.63%，同比 - 2.77/-6.51/-5.00pct；Q4毛利率/净利率/扣非净利率分别为30.81%/-1.46%/2.64%，同比 - 8.51/-9.32/2.14pct [5] - 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/7.14%/4.33%/-1.14%，同比变动0.94/1.88/0.69/0.59pct，销售费用增加因参加海外展会，管理费用增加因人工及折旧成本增加 [5] 2023年年报情况 - 2023年实现收入8.23亿元，同比 - 12.95%，归母净利1.31亿元，同比 - 38.64%，扣非归母净利1.37亿元，同比 - 33.08%，营收下滑因终端去库、订单减少等，利润降幅大因海外子公司爬坡期费用高 [24] - Q4单季收入1.52亿元，同比 + 6.70%，归母净利 - 0.03亿元，同比 - 121.71%，扣非归母净利0.04亿元，同比465.84% [24] - 分产品，充气床/箱包/枕头坐垫/其他营收分别为5.15/1.56/0.60/0.90亿元，同比 - 25.19%/22.53%/-19.29%/64.35% [24] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.21元/股、1.49元/股、1.72元/股，参考可比公司，给予2024年18倍PE估值，对应合理价值21.76元/股 [25] 可比公司估值情况（截至20240328） - 华利集团收盘价59.53元，2023E - 2025E EPS分别为2.74、3.19、3.73元/股，PE分别为19.20、18.63、15.96 [10] - 牧高笛收盘价33.10元，2023E - 2025E EPS分别为2.00、2.49、2.99元/股，PE分别为16.51、13.26、11.06 [10]

报告公司投资评级 - 评级为“增持”，目标价格23.58元，上次预测37.91元，当前价格18.07元 [19] 报告的核心观点 - 2023年受下游品牌去库影响，公司订单需求弱、产能利用率低致盈利承压；2024年下游品牌回归补库阶段，订单需求回暖，产能利用率逐步提升，业绩改善可期 [19] - 考虑下游品牌去库使2023年订单不及预期，下调2024 - 2025年EPS预测至1.31/1.52元（调整前为1.78/2.12元），新增2026年EPS预测为1.74元，给予2024年行业平均的18倍PE，下调目标价至23.58元，维持“增持”评级 [19] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间15.37 - 47.90元，总市值2558百万元，总股数142百万股，流通A股47百万股，流通股比例33%，流通B股/H股0/0百万股，日均成交量3.77百万股，日均成交值79.75百万元 [19] 资产负债表摘要 - 每股净资产13.19元，股东权益1867百万元，市净率1.4，净负债率 - 49.37% [19] 业绩情况 - 2023年收入/归母净利/扣非归母分别为8.23/1.31/1.37亿元，同比 - 13.0%/-38.6%/-33.1%；2023Q4收入1.52亿元，同比 + 6.7%，归母净利/扣非归母分别为 - 0.03/0.04亿元（2022Q4分别为0.14/-0.01亿元），业绩低于预期 [19] - 2023Q1/Q2/Q3/Q4收入同比 - 27%/-5%/-16%/+7%，随着下游品牌去库进入尾声，Q4收入增速由负转正 [19] 分产品情况 - 充气床垫2023年收入5.1亿，同比 - 25.2%，其中量/价同比 - 29.2%/+5.6%，毛利率同比 + 2.3pct [19] - 箱包2023年收入1.6亿，同比 + 22.5%，其中量/价同比 - 0.2%/+22.8%，毛利率同比 - 6.2pct [19] - 头枕坐垫2023年收入0.6亿，同比 - 19.3%，其中量价同比 - 16%/-4%，毛利率同比 - 1.9pct [19] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|946|823|947|1060|1188| |营业收入(+/-)%|12%|-13%|15%|12%|12%| |经营利润(EBIT)（百万元）|238|143|198|253|290| |净利润(归母)（百万元）|213|131|185|215|247| |每股净收益(元)|1.50|0.92|1.31|1.52|1.74| |每股股利(元)|0.22|0.09|0.13|0.15|0.17| |经营利润率(%)|25.2%|17.4%|20.9%|23.8%|24.4%| |净资产收益率(%)|11.9%|7.0%|9.1%|9.6%|10.1%| |投入资本回报率(%)|11.3%|6.5%|8.0%|9.4%|9.8%| |EV/EBITDA|15.83|14.44|8.52|6.57|5.44| |市盈率|12.01|19.58|13.81|11.91|10.36| |股息率(%)|1.2%|0.5%|0.7%|0.8%|1.0%| [19] 可比公司估值 - 2024年可比公司平均PE估值为18倍，浙江自然2024E PE为14倍，2025E PE为12倍 [29]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业收入8.23亿，同比下滑13%[1] - 23Q4收入同比增长6.7%，连续5季度收入增长下滑后首次实现增长[1] - 公司预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[2] - 公司调整了2026年盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[3] - 公司预测2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] 用户数据 - 充气床垫销量同比下滑29%，ASP为167元，同比增长6%[1] - 头枕坐垫销量同比下滑16%，ASP为30.4元，同比下滑4%[1] - 户外箱包收入同比增长23%，销量持平，ASP为68.3元，同比增长23%[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到1.61元，较2022年增长7.3%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] 新产品和新技术研发 - 公司发布2023年报，营业收入8.23亿，同比下滑13%[1] - 23Q4收入同比增长6.7%，连续5季度收入增长下滑后首次实现增长[1] 市场扩张和并购 - 公司预计2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] - 公司调整了2026年盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[3]

业绩总结 - 公司2023年收入同比下降13%，业绩同比下降39%[1] - 公司2023Q4收入同比增长6.7%，毛利率同比下降8.5个百分点至30.8%[1] - 公司2023年末存货同比下降16.4%，存货周转天数为156.4天[1] - 公司2023年经营性现金流量净额为2.4亿元，约为同期业绩的1.8倍[1] - 公司2024年收入有望稳健增长，盈利质量预计提升[1] 用户数据 - 公司2023年充气床垫/箱包/头枕坐垫/其他品类销量分别为308/228/198/598万件，同比分别-29%/持平%/-16%/大幅增长[1] 未来展望 - 公司2024年订单有望稳健增长，积极拓宽品类[1] - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为1.72/1.96/2.19亿元，对应2024年PE为16倍[1] 新产品和新技术研发 - 公司是户外用品细分领域头部制造商，具备纵向一体化产业链强势、客户资源优势[1] 市场扩张和并购 - 下游消费需求波动、产能扩张不及预期、大客户订单波动、汇率波动等风险提示[2] 其他新策略 - 公司声明中提到，报告中的信息仅反映当日判断，可能会随时调整[5]

财务数据 - 浙江自然2023年度营业收入为8.23亿元，同比下降12.95%[1] - 浙江自然2023年度归母净利润为1.31亿元，同比下降38.64%[1] - 浙江自然2023年度扣非后归母净利润为1.37亿元，同比下降33.08%[1] - 公司年营业收入分别为9.72、11.29、13.09亿元，同比增长18.09%、16.13%、15.93%[2] - 公司归母净利润分别为1.81、2.15、2.47亿元，同比增长38.85%、18.25%、15.32%[2] - 公司2022年主营收入为945.8亿元，2026年预计达到1308.9亿元，净利润率分别为22.5%、18.9%[3] - 2026年预计公司营业收入将达到1,308.9百万元，较2022年增长38.1%[4] - 公司固定资产周转天数从2022年的135天增加至2026年的108天，运营效率逐年提升[4] 财务指标 - 公司偿债能力整体较弱，资产负债率在10.3%到12.8%之间波动[1] - 公司负债权益比在10.0%到14.6%之间波动，呈现稳定增长趋势[1] - 公司流动比率在5.61到8.27之间波动，整体较为稳定[1] - 公司速动比率在4.69到6.57之间波动，整体较为稳定[1] - 公司利息保障倍数呈现负值，且在-15.80到-22.53之间波动[1] 其他信息 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 公司总部位于深圳市福田区，同时在上海和北京设有分支机构[12] - 报告内容仅反映当日判断，不保证信息保持最新状态[8] - 公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易[9]

业绩总结 - 公司23年全年收入8.23亿元，同减13.0%[1] - 公司23年毛利率为33.8%，同减2.8pct，净利率15.6%，同减6.5pct[1] - 公司预计24-26年收入分别为9.49/10.73/12.04亿元，归母净利分别为1.74/2.03/2.40亿元[1] - 公司营业收入在2024年预计将达到1,072.51百万元，增长率为15.24%[3] - 公司EBITDA在2026年预计将达到312.78百万元[3] 用户数据 - 公司市盈率在2023年为20.54，2026年预计将降至11.17[3] - 公司市净率在2024年为1.31，2026年预计将降至1.10[3] - 公司市销率在2023年为3.26，2026年预计将降至2.23[3] - 公司每股收益在2026年预计将达到1.70元[3] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到657.71百万元，较2022年增长45.8%[4] - 公司营业收入预计在2025年达到1,072.51百万元，较2023年增长30.2%[4] - 公司净利率预计在2026年将达到23.69%，较2022年增长6.98个百分点[4] 新产品和新技术研发 - 公司23年全年收入8.23亿元，同减13.0%；归母净利1.31亿元，同减38.6%[1] - 公司营业收入在2024年预计将达到1,072.51百万元，增长率为15.24%[3] 市场扩张和并购 - 公司市盈率在2023年为20.54，2026年预计将降至11.17[3] - 公司市净率在2024年为1.31，2026年预计将降至1.10[3] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点进行口头或书面发表[9] - 天风证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[10]

财务数据 - 公司2023年营业收入为8.23亿元，同比下降12.95%[1] - 公司2023年归母净利润为1.31亿元，同比下降38.64%[2] - 公司2023年扣非归母净利润为1.37亿元，同比下降33.08%[2] - 公司2023年销售毛利率下滑至33.8%[3] - 公司2023年期间费用率合计提升至12.74%[4] - 公司2023年归母净利润率为15.87%，同比下滑6.65%[4] - 公司2023年存货为2.15亿元，同比下降16.4%[4] - 公司2023年经营活动现金流净额为2.40元，同比增长5.26%[4] - 每股净资产最新摊薄为17.24元[1] - EV/EBITDA为5.1[1] 业绩展望 - 公司2024-2026年每股收益预计分别为1.25、1.47和1.69元，对应PE为15.1、12.9、11.2倍，维持“买入-B”评级[6] - 2026年预计公司营业收入将达到1288百万元，较2022年增长36.1%[9] - 2026年预计公司营业利润率将达到15.6%，较2023年增长54%[9] - 2026年预计公司净利润率将达到15.3%，较2024年增长16.9%[9] - 2026年预计公司毛利率将保持在32.4%左右[9] - 2026年预计公司ROE将达到9.6%，较2022年增长18.8%[9] 风险提示 - 硬质保温箱产品盈利改善不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动是风险提示[7] 评级体系 - 投资评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[11] - 公司评级中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[11] - 行业评级中，领先大市预计涨幅超越相对基准指数10%以上[12] - 风险评级分为A和B两个等级，A预计波动率小于等于相对基准指数[13] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[15] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[15] - 公司不对任何人因使用报告中的内容引致的损失负责[15]

公司业绩 - 公司2023年业绩承压，静待2024年盈利能力改善[1] - 2023年公司收入8.23亿元，净利润1.31亿元，扣非净利润1.37亿元，同比下降[1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元[1] - 2023年销量+28.66%，平均售价-32.50%，收入以量增驱动[2] - 柬埔寨出货带动其他业务销量增加，内销好于外销[2] - 2023年毛/净利率分别为33.8%/15.9%，同比下降2.8/6.6pct，扣非净利率16.6%（-5pct）[3] - 2023年期间费用率为12.74%，销售/管理/研发/财务费用率同比上升[3] - 2023年经营活动现金流净额2.40亿元，存货规模为2.15亿元，存货周转天数156天[3] 未来展望 - 2024年预计营业收入将达到980百万元，毛利率为34.6%[5] - 2026年预计公司的营业收入将达到1269百万元，较2022年增长34.2%[6] - 2026年公司的净利润预计为252百万元，较2023年增长96.9%[6] - 公司的ROE预计在2026年将达到10.1%，较2022年有所提升[6] - 2024年公司的毛利率预计为34.6%，较2023年略有增长[6] - 公司的净负债比率在2024年预计为-18.4%，较2022年有所下降[6] 风险提示 - 风险提示包括订单、新品类拓展、产能扩张不及预期，原材料价格上涨[4] 市场评级 - 公司的股票投资评级为中性，预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 行业评级为中性，预计行业与整体市场表现基本持平[10]