业绩数据 - 2024年度预计归属母公司所有者净利润1.74亿元至2.14亿元，同比增加33.12%到63.73%[3][4] - 2024年度预计归属母公司所有者扣非净利润1.546亿元至1.946亿元，同比增加12.91%到42.12%[3][4] - 上年同期利润总额1.480219亿元，归属母公司所有者净利润1.306812亿元，扣非净利润1.369278亿元[5] - 上年同期每股收益0.92元[6] 业绩预增原因 - 业绩预增原因是维系现有客户、拓展市场份额、优化产品结构，主要客户销售额与订单量增长[7] 业绩预告说明 - 业绩预告未经注册会计师审计，已与事务所预沟通且无重大分歧[4] - 业绩预告数据为初步估算，无影响准确性的重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以经审计的《2024年年度报告》为准[9]

股东大会信息 - 2025年2月20日14:00召开第一次临时股东大会[7] - 地点为浙江省台州市天台县平桥镇下曹村公司会议室[7] - 方式为现场结合网络，召集人为董事会，主持人为董事长夏永辉[7] 投票相关 - 网络投票起止时间为2025年2月20日[7] - 采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[6] 议案审议 - 审议《关于<浙江自然2024年限制性股票激励计划（草案）及其摘要>》等三项议案[3] - 三项议案已通过公司第三届董事会第四次会议、第三届监事会第四次会议审议[11][13] 授权事宜 - 授权董事会决定限制性股票激励计划变更与终止等事宜[18][19]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，2025-2026年营收目标分别为13.89亿元和20.00亿元，扣非净利润目标分别为2.75亿元和3.74亿元 [1] - 充气床垫行业恢复稳健增长，公司通过开拓新大客户和提升供应链一体化能力，预计未来增长将提速 [1][2] - 海外基地（越南、柬埔寨、摩洛哥）建设进入收获期，预计越南基地2025年扭亏，柬埔寨基地已扭亏，2026年海外基地盈利能力将达稳定水平 [2] - 充气床垫出口数据显示2024年1-11月同比增长16.0%，公司通过TPU替代PVC、拓展新能源汽车市场和精致露营产品，预计未来增长明显提速 [2] - 保温箱业务2024年上半年柬埔寨美御收入4119.6万元，净利润414.7万元，预计2024年保温箱收入超1亿元，未来成长动能充沛 [3] - 水上用品业务2024年上半年越南大自然收入1464.76万元，净利润7.54万元，预计未来将持续高增 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.8亿元、3.8亿元，对应PE估值分别为22.1X、15.5X、11.2X [3] 财务数据 - 2024-2026年营业总收入预计分别为9.76亿元、13.95亿元、20.41亿元，同比增长18.5%、43.0%、46.3% [5] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1.93亿元、2.76亿元、3.83亿元，同比增长47.8%、42.8%、38.7% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为33.4%、34.7%、34.8% [5] - 2024-2026年净资产收益率（ROE）预计分别为9.5%、12.1%、14.6% [5] - 2024-2026年EPS（摊薄）预计分别为1.36元、1.95元、2.70元 [5] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为1.57亿元、2.46亿元、3.09亿元 [7] 海外基地发展 - 越南基地以水上用品为主，预计2025年扭亏 [2] - 柬埔寨基地以箱包为主，已扭亏，预计2026年盈利能力达稳定水平 [2] - 摩洛哥基地建设稳步推进，全球供应链份额有望提升 [2] 业务展望 - 充气床垫业务：市场需求恢复，TPU替代PVC渗透率提升，新客户拓展（新能源汽车市场、精致露营产品）将推动增长提速 [2] - 保温箱业务：柬埔寨基地产能释放，客户拓展，预计未来收入将持续增长 [3] - 水上用品业务：2024年Q3迎来拐点，预计未来将持续高增 [3]

股价情况 - 公司股票2024年12月31日、2025年1月2日涨幅偏离值累计超20%属异常波动[3][4][7] 激励计划 - 2024年12月27日审议通过限制性股票激励计划议案[4] - 激励计划业绩考核目标高，存在不达标风险[4] 其他情况 - 生产经营正常，外部环境无重大变化[4] - 提醒投资者注意交易风险[3][5][7][8]

投资评级 - 报告对浙江自然的投资评级为"买入" [3][10] 核心观点 - 浙江自然发布2024年股权激励计划，目标积极，彰显公司对未来两年的发展信心 [10] - 公司2025-26年营收目标不低于13.89/20.00亿元，同比增速分别不低于40%/44% [10] - 2025-26年扣非净利润目标不低于2.75/3.74亿元，同比增速分别不低于50%/36% [10] - 公司作为户外运动供应链企业，具备技术实力积累与技术壁垒，产业链景气度高，且叠加产能处于释放周期 [10] 公司财务预测 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为1.88/2.75/3.78亿元，对应PE分别为18/12/9倍 [10] - 2025年营业收入预计为13.91亿元，同比增长40% [7] - 2025年归母净利预计为2.75亿元，同比增长46% [7] - 2025年摊薄每股收益预计为1.95元 [7] 行业分析 - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [10] - TPU替代PVC产品的渗透率提升的长期趋势不变，新品类不断萌发 [10] 公司战略与产能 - 公司以充气床垫、防水/保温箱包、水上用品为三大核心业务 [10] - 海外产能布局有序推进，柬埔寨、越南、摩洛哥等地区的产能加速布局 [10] - 2024年上半年越南大自然/柬埔寨美御的净利率分别为5.1%/10%，未来盈利能力有望提升 [10] 股权激励计划 - 激励对象为中层管理人员及核心骨干共计61人，拟授予限制性股票128.46万股，约占总股本的0.91%，授予价格为10.62元/股 [10] - 考核期为2025和2026年，公司层面业绩考核目标为营业收入和净利润的指标权重分别为60%和40% [10] - 预计摊销总费用为1312.26万元，其中2025-27年分别为820.16、437.42和54.68万元 [10]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [10] 核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划，拟向61名激励对象授予128.5万股限制性股票，约占股本总额0.91% [3] - 股权激励目标超预期，2025年净利目标为2.75亿元，2026年净利目标为3.74亿元 [1][4] - 公司未来将立足于户外运动用品领域，逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类开拓 [1] - 公司掌握TPU薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等关键工艺，形成垂直一体化产业链 [8] - 公司深度合作新能源汽车市场，与国内知名车企绑定合作，打造相关爆款产品 [9] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿、2.7亿、3.7亿，EPS分别为1.3元、1.92元、2.61元 [9] - 2024-2026年营业收入预计分别为987.98百万、1,343.65百万、1,867.68百万，增长率分别为20%、36%、39% [18] - 2024-2026年市盈率预计分别为18x、12x、9x [9] - 2024-2026年EBITDA预计分别为270.74百万、349.64百万、458.06百万 [18] 业务发展 - 公司以稳定充气床垫业务为根本，开拓新品类市场，客户覆盖全球200多个品牌 [4] - 公司在客户渠道与产品线两方面深入拓展，与新能源车企合作，实现设计、开发、生产一站式服务 [9] - 公司生产流程从原材料到制成品的全过程自控自制，具有成本、质量、交期方面的综合优势 [8] 股权激励 - 限制性股票激励计划限售期分别为12个月、24个月，分别对应解锁50%、50% [1] - 考核指标权重为收入占60%，净利占40% [1] - 首次授予122.2万股，授予价格为10.6元/股 [3]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，合理价值为30.61元/股 [11] 核心观点 - 公司股权激励计划考核目标高增，彰显对未来两年业绩的信心，2025年净利润目标不低于2.75亿元，营业收入目标不低于13.89亿元，2026年净利润目标不低于3.74亿元，营业收入目标不低于20.00亿元 [2] - 公司围绕充气床垫、防水保温箱包、水上用品三大核心业务战略不变，长期成长空间可期 [10] - 随着柬埔寨保温硬箱和越南水上用品产能逐渐爬坡、持续拓展新客户，海外工厂未来两年有望显著放量，且达产后海外工厂利润率有望提升至公司整体的较高水平 [10] - 海外品牌经过去库，已逐渐恢复正常下单节奏，主营充气床垫有望恢复至疫情前的稳健增长，车载床垫随着新能源汽车交付量的持续高增，有望迎来较快增长 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.28元/股、1.91元/股、2.51元/股 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.17亿元、13.53亿元、18.33亿元，增长率分别为23.6%、33.0%、35.5% [14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.81亿元、2.71亿元、3.55亿元，增长率分别为38.3%、49.8%、31.2% [14] - 预计2024-2026年毛利率分别为35.3%、36.0%、35.2%，净利率分别为18.0%、20.2%、19.6% [30] 股权激励 - 公司拟向激励对象授予限制性股票128.46万股，约占公司总股本的0.91%，激励对象为公司中层管理人员及核心骨干共计61人，授予价格为10.62元/股 [2] - 本次授予的限制性股票分两期解除限售，考核期为2025-2026年，公司层面业绩考核目标为：净利润、营业收入的指标权重分别为40%、60% [2] - 预计摊销总费用为1312.26万元，其中2025-2027年分别为820.16万元、437.42万元、54.68万元 [2]

会议信息 - 公司第三届董事会第四次会议于2024年12月27日召开，8位董事全出席[2] - 会议通知于2024年12月20日以邮件等方式发出[2] - 会议由董事长主持，监事、高管列席[2] 议案审议 - 审议通过部分募投项目延期等多项议案，部分需提交股东大会[3][4][5][6][7][10] 保荐意见 - 保荐机构东方证券对部分募投项目延期无异议并出具核查意见[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月20日14点召开[3] - 地点为浙江省台州市天台县平桥镇下曹村公司会议室[3] - 审议3项特别决议议案[8][9] 投票信息 - 网络投票2月20日进行[5] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间9:15 - 15:00[5] 登记信息 - 股权登记日为2025年2月12日[15] - 现场登记时间2月18日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[16] - 登记地点为公司董事会办公室[16] 其他 - 公告发布时间为2024年12月31日[19]

限制性股票授予情况 - 拟授予限制性股票1,284,560股，占公司股本总额0.907%[8][34] - 首次授予1,221,840股，占股本总额0.863%，占拟授予总数95.117%[8][34] - 预留62,720股，占股本总额0.044%，占拟授予总数4.883%[8][34] - 首次授予激励对象61人，占2024年12月31日员工总数3.45%[9][29] - 首次授予和预留授予价格均为10.62元/股[10][48][50] 激励计划时间安排 - 有效期最长不超过48个月[10][38] - 股东大会审议通过后60日内完成首次授予程序，否则终止[12][39][91] - 预留激励对象在股东会审议通过后12个月内确定，否则预留权益失效[30][39][91] - 激励对象公示期不少于10天[31][88] - 监事会在股东大会审议前5日披露审核及公示情况说明[31][88] 限售与解除限售 - 限售期分别为12个月、24个月[42] - 首次授予和预留授予解除限售比例均为两期各50%[43] - 首次授予分两期解除限售，考核期为2025 - 2026年，每年考核一次[58] 考核指标与绩效系数 - 2025年净利润目标不低于27,470.00万元，权重40%；2026年不低于37,400.00万元[60] - 2025年营业收入目标不低于138,900.00万元，权重60%；2026年不低于200,000.00万元[60] - 公司层面绩效系数（X）=净利润实际完成率（A）×40% + 营业收入实际完成率（B）×60%，单个指标完成率封顶100%[61] - 2025年和2026年根据A、B及X确定可解除限售比例（M）[61] - 个人层面考核结果为S/A/B，可解除限售比例（N）为100%；C为80%；D为0[64] 费用摊销 - 首次授予122.18万股预计摊销总费用1312.26万元，2025 - 2027年分别摊销820.16万元、437.42万元、54.68万元[84] 调整规则 - 资本公积转增股本等情况按Q＝Q0×（1＋n）调整数量，P＝P0÷（1＋n）调整价格[69][72] - 配股按Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）调整数量，P＝P0×（P1＋P2×n）/[P1×（1＋n）]调整价格[69][72] - 缩股按Q＝Q0×n调整数量，P＝P0÷n调整价格[69][72] - 派息按P＝P0 - V调整价格，调整后P须大于1[73] 其他规定 - 董事和高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持总数的25%[45] - 董事和高级管理人员股票买卖收益违规归公司所有[45] - 公司全部在有效期内激励计划涉及标的股票总数累计未超股本总额10%，任一激励对象获授累计未超1%[34] - 股权激励计划需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[88] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助，应代扣代缴税费[98][99] - 激励对象资金来源为自筹资金，应缴纳个人所得税及其他税费[103] - 特定情况激励计划终止，激励对象失去参与资格或股票被回购注销[106][109][110] - 公司与激励对象争议按规定解决，协商不成提交法院诉讼[116] - 公司股东大会授权董事会调整回购数量与价格，调整后及时公告[121] - 激励计划在股东大会审议通过后生效，由董事会负责解释[125]