纪要涉及的公司和行业 - 公司：浙江自然 - 行业：充气床垫、保温箱包、水上用品等户外用品行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **关税影响及应对** - 观点：美国加征关税短期内对公司整体收入和利润影响有限，中长期经营基本面稳健 - 论据：在手订单中发往美国未交付订单约 1 亿人民币，占总订单 20%，报价合同为 FOB 条款，多数情况客户承担关税[3] - 观点：摩洛哥工厂投产可增强公司竞争优势，抵消部分关税负面影响 - 论据：摩洛哥对美国和欧洲出口关税相对较低，虽近期增加 10%仍有优势[5][8] 2. **订单情况** - 观点：2025 下半年至 2026 上半年订单洽谈受新关税政策影响需观察，整体竞争格局变化不大 - 论据：公司处于吸收判断政策影响阶段，报价合同 FOB 条款使客户承担关税，竞争对手也面临同样压力[6] - 观点：未交付订单主要来自美国，总额约 1 亿，包括中国总部床垫及柬埔寨、越南水上用品 - 论据：订单分布情况明确[9] 3. **成本与产能布局** - 观点：公司与台湾竞争对手有 15 个百分点成本优势，成品生产毛利略优于国内竞争对手 - 论据：成本对比情况[12] - 观点：关税调整后中国与越南、柬埔寨生产成本差距缩小，客户倾向维持现有产能布局 - 论据：中国供应链成本低，客户出于风险分担考虑，且预期越南和柬埔寨关税可能取消[14] 4. **市场情况** - 观点：公司在美国市场业务比例显著上升，未来受关税影响不确定 - 论据：2023 - 2024 年业务比例升至 20%以上，预计 2025 年接近 30%，2025 下半年及 2026 上半年销售情况待观察[19] - 观点：迪卡侬受关税政策影响不大，特斯拉出口美国产品受关税影响但应对措施不明 - 论据：迪卡侬在美国市场销售占比极小，特斯拉车载床垫部分出口受影响但暂无特别想法[20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **发货策略**：上半年发货高峰期已过，1 - 3 月发货量符合预期，已发走部分由客户承担费用，未来大部分费用仍由客户负担，公司预计不显著调整发货策略[7] 2. **工厂建设**：摩洛哥工厂处于招标阶段，预计建设周期十个月，具体生产产品及供应链调整待规划[8] 3. **产品生产**：越南工厂主要生产软包、硬包和水上用品，中国工厂可承接，但需考虑供应链和生产布局[13] 4. **终端价格**：公司采用 FOB 条款，下游品牌方承担关税压力可能使终端零售价上涨影响需求，美国部分商品已提价，床垫未涨价前终端价 50 - 150 美金[16][24][26] 5. **发货与产能**：二季度发货节奏良好，约三十多亿未发订单，一亿发往美国，越南基地产能快速扩张，上半年近一倍且继续扩展[22] 6. **销售与利润**：约一亿货物未发对整体销售影响不大，客户无发货延期或取消迹象，对全年收入影响有限，利润方面关税谈判搁置无实质影响，竞争格局未变[27]

文章核心观点 介绍3月31日上证指数及中证全指休闲设备与用品指数表现、该指数近期涨幅、编制方式、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 3月31日上证指数下跌0.46%，中证全指休闲设备与用品指数报3414.80点 [1] - 中证全指休闲设备与用品指数近一个月上涨6.08%，近三个月上涨10.78%，年至今上涨15.73% [1] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券整体表现，将中证全指指数样本按中证行业分类分级，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数形成中证全指行业指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 中证全指休闲设备与用品指数十大权重分别为九号公司（19.5%）、奥飞娱乐（14.79%）、中路股份（6.31%）、高乐股份（5.12%）、华立科技（4.75%）、英派斯（4.53%）、实丰文化（4.47%）、创源股份（4.29%）、浙江自然（4.28%）、信隆健康（4.15%） [1] - 该指数持仓市场板块中深圳证券交易所占比59.62%、上海证券交易所占比40.38% [1] - 该指数持仓样本行业中休闲设备与用品占比100.00% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当中证全指指数调整样本，或样本公司行业归属变更、退市、发生收购合并分拆等情形，将对中证全指行业指数样本进行相应调整 [2]

现金管理额度 - 公司可使用不超2.5亿元闲置募集资金及不超6亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[2] - 目前已使用现金管理额度0，未使用额度25000万元[7] 产品赎回情况 - 提前赎回4000万元对公大额存单产品，获收益57.848611万元[3][4] - 3000万元产品预计年化收益率3.10%，1000万元产品预计年化收益率2.35%[5] 近12个月数据 - 实际投入现金管理金额14000万元，收回本金14000万元，收益206.382139万元[7] - 单日最高投入金额7000万元，占最近一年净资产的3.72%[7] - 现金管理累积收益占最近一年净利润的1.61%[7]

资金赎回 - 提前赎回2024年第4期大额存单2000万元[1] - 2025年赎回3000万元理财产品，收益52.701万元[3][4][5] 现金管理 - 2024年3月同意用不超8.5亿资金现金管理，有效期12个月[2] - 最近12个月投入1.4亿，收益148.533528万元[7] - 目前已用额度4000万元，未用2.1亿元[8]

现金管理额度 - 公司同意用最高2.5亿闲置募集及6亿自有资金现金管理，有效期12个月[2] - 目前已使用额度6000万元，未使用额度1.9亿元，总额度2.5亿元[7] 资金投入与收回 - 最近12个月实际投入1.4亿，收回本金8000万元[7] - 最近12个月单日最高投入7000万元，占最近一年净资产3.72%[7] 收益情况 - 该理财产品预计年化收益率2.9%，总收益95.832528万元[5] - 最近12个月现金管理累积收益占最近一年净利润0.86%[7] - 最近12个月收益110.722528万元[7] 交易记录 - 2024年9月4日用7000万闲置募集买产品[3] - 2024年10月8日提前赎回收回本金1000万，收益2.798656万[3] - 2025年3月15日提前赎回收回本金2000万，收益30.699464万[3] - 2025年3月18日全部提前赎回收回本金4000万，收益62.334408万[3]

现金管理额度 - 2024年3月23日同意用最高2.5亿闲置募集及6亿自有资金现金管理，有效期12个月[2] - 目前已用额度1亿，未用额度1.5亿，总额度2.5亿[7] 产品购买与赎回 - 以7000万闲置募集资金买单位人民币三年CD - 13产品[3] - 2024年10月8日提前赎回部分理财，收回本金1000万，收益2.798656万[3] - 2025年3月15日再次提前赎回部分理财，收回本金2000万，收益30.699464万[3] 收益与投入数据 - 单位人民币三年CD - 13产品预计年化收益率2.9%[5] - 最近12个月实际投入1.4亿，收回本金4000万，收益48.38812万[7] - 最近12个月单日最高投入7000万，占最近一年净资产3.72%[7] - 最近12个月现金管理累积收益占最近一年净利润0.38%[7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：浙江自然 - 行业：充气床垫行业、户外赛道 纪要提到的核心观点和论据 浙江自然基本面与投资价值 - 核心观点：浙江自然基本面稳健，具备长期投资价值，当前估值有吸引力 - 论据：净现金充裕，账上达十亿元；经营性现金流良好；净利率维持在 20%左右，在制造业中表现突出；以 2025 年股权激励为基准，目前估值约为 16 - 17 倍[2][3][4] 浙江自然核心竞争力 - 核心观点：公司拥有明确核心竞争力，支撑持续高净利率 - 论据：产品结构以 ODM 为主；产业链一体化布局完善；研发能力强；所处行业赛道小众且成长性好，竞争程度较低[2][3][4] 充气床垫行业现状与公司优势 - 核心观点：充气床垫行业去库存周期结束，恢复增长，浙江自然成长性优于行业平均 - 论据：从去年 11 月到 12 月海关出口数据明显提速；公司受益于行业周期拐点，拓展了新能源汽车等新客户群体[5] 浙江自然未来发展前景 - 核心观点：公司未来发展前景乐观，但需关注潜在风险 - 论据：传统充气床垫业务稳定增长，新业务线如水上项目和户外箱包扩张迅速；前期资本开支进入收获期，订单放量提升周转效率；需关注订单增多导致边际利润下降风险及宏观经济对消费需求的影响[2][6] 浙江自然成长性和业绩兑现确定性 - 核心观点：公司成长性和业绩兑现确定性较高 - 论据：在 LEC 提升方面表现出色；以 2025 年股权激励为基准，目前估值不贵[2][7] 户外赛道现状与趋势 - 核心观点：户外赛道渗透率快速提升，优质制造端及供应链未来可能成稀缺资源 - 论据：国际和国内市场整体景气度好，细分品类逐步爆发，品牌端供给快速攀升；户外产品对功能性要求高，优质供应链能力重要[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司历史报表有淡旺季特征，一般上半年为旺季，占全年比重较高；2024 年上半年基数不高，下半年基数相对较高，2025 年上半年值得期待[10]

新策略 - 2024年限制性股票激励计划首次授予总量为1284560股[2] - 中层及骨干61人获授1221840股，占拟授予总量95.117%，占股本0.863%[2] - 预留部分获授62720股，占拟授予总量4.883%，占股本0.044%[2] - 首次授予占草案公告日股本总额0.907%[2]

股权激励授予情况 - 2025年3月18日为首次授予日，向61名激励对象授予1,221,840股限制性股票，授予价10.62元/股[4][5][9][10][15] - 授予股份占公告时公司股本总额141,573,040股的0.863%[10] - 本激励计划拟授予总量1,284,560股，占公告日股本总额0.907%[12] 限售与解除限售 - 激励计划有效期最长不超过48个月，首次授予部分限售期12、24个月[10] - 两个解除限售期解除限售比例均为50%[11] 人员分配 - 中层管理人员及核心骨干获授1,221,840股，占拟授予总量95.117%，占公告日股本0.863%[12] - 预留部分62,720股，占拟授予总量4.883%，占公告日股本0.044%[12] 费用摊销 - 首次授予预计摊销总费用2399.69万元，2025 - 2027年分别摊销1499.80、799.90、99.99万元[16] 合规情况 - 律师事务所认为激励计划已获批准，授予合规，授予条件已成就[18] - 公司已履行现阶段必要信息披露义务[18]

激励计划时间节点 - 2024年12月27日审议通过激励计划相关议案[11] - 2025年2月20日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2025年3月18日为首次授予日[3][14][15][19] 激励计划关键数据 - 授予价格为10.62元/股[3][14][15][19] - 激励对象61名[3][14][15][19] - 授予限制性股票1,221,840股[3][14][15][19]