报告公司投资评级 长龄液压作为工程机械领域液压零部件核心供应商，产业链地位凸显，随着工程机械行业筑底复苏，公司的盈利与估值有望修复。[63] 光伏回转减速器业务方面，目前上市公司中尚无完全可比的公司，公司通过合并江阴尚驰，光伏跟踪支架回转减速器出货量位居行业前列且在A股市场上具备一定的稀缺性，跟踪支架渗透率未来仍有上升空间，该等业务具备较为明确的成长性。[63] 综上，我们结合同行业可比公司情况，给予公司2024年25倍PE，未来6个月内目标价为26.55元，上调为"买入"评级。[63] 报告的核心观点 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] - 公司把握出海机遇，预计在泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能 [1] 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][37] - 受外部因素影响，下游需求减弱导致公司液压零部件业务近年来出现明显下滑，但后续挖掘机销量有望摆脱单一因素重大影响转为多因素共同催化 [40][41][42][43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着未来光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [55][56][57][58] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58] 根据相关目录分别进行总结 1. 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] - 公司把握出海机遇，预计在泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能 [1] 2. 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][37] - 受外部因素影响，下游需求减弱导致公司液压零部件业务近年来出现明显下滑，但后续挖掘机销量有望摆脱单一因素重大影响转为多因素共同催化 [40][41][42][43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 3. 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着未来光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [55][56][57][58] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58]

报告公司投资评级 长龄液压作为工程机械领域液压零部件核心供应商，产业链地位凸显，随着工程机械行业筑底复苏，公司的盈利与估值有望修复。[62] 光伏回转减速器业务方面，目前上市公司中尚无完全可比的公司，公司通过合并江阴尚驰，光伏跟踪支架回转减速器出货量位居行业前列且在A股市场上具备一定的稀缺性，跟踪支架渗透率未来仍有上升空间，该等业务具备较为明确的成长性。[63] 报告的核心观点 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][36][37] - 挖掘机行业正处在加速筑底过程，未来有望迎来缓慢复苏，国内市场需求将会收到多重因素联合催化 [43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [51][52][53] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58]

利润分配 - 2023年年度利润分配方案2024年5月15日经股东大会通过[3] - 以144,087,070股为基数，每股派现0.4元，共派57,634,828元[5] 时间安排 - A股股权登记日2024/5/28，除权（息）和发放日2024/5/29[2][7] 税收政策 - 个人和基金持股超1年免个税，1月内20%，1月 - 1年10%[9] - QFII和沪股通按10%扣税，其他机构不代扣[10][11] 发放方式 - 夏继发等红利自行发放，流通股委托结算公司派发[9][8] - 派送红股或转增股本直接计入账户[8]

证券代码：605389 证券简称：长龄液压 公告编号：2024-022 江苏长龄液压股份有限公司 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 5 月 15 日 (二) 股东大会召开的地点：江苏省江阴市云亭街道云顾路 885 号长龄液压三 楼大会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 8 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 110,150,710 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 76.4473 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会由董事长夏继发先生主持。 ...

上海市广发律师事务所 关于江苏长龄液压股份有限公司 2023 年年度股东大会的 江苏长龄液压股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年年度股东大会于 2024 年 5 月 15 日（星期三）在江苏省江阴市云亭街道云顾路 885 号公司三楼大 会议室召开。上海市广发律师事务所经公司聘请，委派姚思静律师、姚培琪律师 出席现场会议。根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大会规则》"） 等法律法规、其他规范性文件以及《江苏长龄液压股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）的规定，就本次股东大会的召集和召开程序、召集人及出 席会议人员的资格、会议议案、表决方式和表决程序、表决结果和会议决议等出 具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对本次股东大会所涉及的有关事项进行了审 查，查阅了相关会议文件，并对有关问题进行了必要的核查和验证。 法律意见书 电话：021-58358013 | 传真：021-58358012 网址：http://www.gffirm.com | 电子信箱：gf@gffirm.com 办公地址：上海市浦东新 ...

财务数据 - 公司2023年营收为8.06亿元，同比下降10.05%[1] - 公司2024年一季度营收为2.25亿元，同比增长10.46%[2] - 公司2024年一季度归母净利润为0.33亿元，同比增长26.19%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为10.81/12.29/13.91亿，同比增速分别为34.04%、13.72%、13.15%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.5、1.79、2.10亿元，同比增速分别为47.49%、19.03%、17.62%[5] 投资评级 - 报告显示公司营业收入在2024年预计增长34.0%[9] - 公司预计2026年的净利率将达到15.1%[9] - 中邮证券的投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] - 报告指出中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[10] 报告声明 - 报告强调数据来源可靠，并力求独立、客观、公平[12] - 中邮证券声明报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[14] - 报告内容仅反映研究人员于发出当日的判断，可随时更改且不予通告[15] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得对报告进行翻版、修改、复制、发布[18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司业绩基本符合预期，通过“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期，挖掘价值，投资成长[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点的总结 - 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年营业收入8.06亿元，同比减少10.05%；归母净利润1.02亿元，同比减少20.01%；扣非归母净利润0.96亿元，同比减少12.62%。综合毛利率24.18%，同比减少0.3个百分点；期间费用率10.18%，同比增加1.12个百分点[1] - 2024年一季度，公司营业收入22,526.12万元，同比增长10.46%；归母净利润3,337.02万元，同比增长26.19%；扣非归母净利润3,151.35万元，同比增长29.03%。综合毛利率27.38%，同比增加1.37个百分点；期间费用率8.86%，同比减少1.29个百分点[1] - 根据2023年利润分配预案，公司拟每10股派发现金股利4.00元（含税），共计派发现金红利5,763.48万元，占2023年归母净利润比例为56.68%[1] - 公司依托研发优势，研发新产品回转减速器，广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统。2023年度，公司完成了回转减速器在部分下游工程机械相关客户和AGV运输设备客户的配套，并通过收购江阴尚驰机械设备有限公司70%的股权，快速切入光伏跟踪系统领域[1] 投资建议的总结 - 公司基于零部件制造领域多年经验及技术积累，打造“工程机械+光伏”双轮驱动业务格局，助力穿越工程机械底部周期。预计2024-2026年营收分别为10.79/11.95/12.74亿元；归母净利润分别为1.53/1.79/2.04亿元；对应EPS分别为1.06/1.24/1.42元/股；对应PE分别为21.75/18.60/16.30倍，维持“增持”评级[2] 盈利预测的总结 - 2023年营业收入806.31百万元，同比减少10.05%；2024-2026年预计营业收入分别为1078.89/1194.74/1274.42百万元，增长率分别为33.81%/10.74%/6.67%。归母净利润2023年为101.69百万元，同比减少20.01%；2024-2026年预计分别为153.01/178.98/204.25百万元，增长率分别为50.47%/16.97%/14.12%。EPS预计2023年为0.73元/股，2024-2026年分别为1.06/1.24/1.42元/股[3]

公司基本信息 - 江苏长龄液压股份有限公司注册资本为144,087,070元[5] - 公司于2021年3月22日在上海证券交易所上市[5] 财报披露时间 - 2021年度报告于2022年4月20日披露[5] - 2022年度报告于2023年4月22日披露[5] - 2023年度报告于2024年4月25日披露[5] 募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金净额为89,498.98万元[7] - 截至2023年12月31日，募集资金已累计投入81,076.71万元[7] - 截至2023年12月31日，募集资金专用账户余额为7,213.04万元（含已结算利息）[7] 保荐机构意见 - 保荐机构多次对公司使用闲置募集资金、项目调整等发表无异议独立意见[7][8][9][10][12] - 保荐机构认为发行人信息披露与实际相符且内容完整[17] - 保荐机构认为发行人募集资金使用合规[18]

市场扩张和并购 - 公司拟向许建沪、尚拓合伙发行股份及支付现金购买江阴尚驰70%股权[10] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超2.05亿元，发行股份数量不超重组前总股本30%[11] - 截至2023年8月31日，江阴尚驰70%股权已变更登记至公司名下[15] - 截至2023年8月31日，公司向许建沪、尚拓合伙发行7820310股，每股面值1元，发行价26.29元，以江阴尚驰70%股权作价3.36亿元认购[16] - 公司新增注册资本7820310元，变更后累积注册资本和股本均为144087070元[16] - 2023年9月6日，公司办理完毕新发行7820310股股份的变更登记手续，股份总数变更为144087070股[17] 业绩总结 - 标的公司2023 - 2025年度拟实现净利润分别不低于4769.19万元、4908.15万元、5505.22万元，对应累计净利润不低于4769.19万元、9677.34万元、15182.56万元[35] - 江阴尚驰2023年度净利润6982.83万元，超承诺数2213.64万元，完成预测盈利的146.42%[36] - 2023年1 - 12月挖掘机共销售195018台，同比下降25.4%[39] - 公司2023年实现营业收入8.06亿元，同比下降10.05%[39] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比下降20.01%[39] 其他新策略 - 公司与交易对方签署《盈利预测补偿协议》和《购买资产协议》[20] - 上市公司控股股东、实控人保证上市公司人员、财务、机构、资产独立[26] - 若上市公司认定存在同业竞争，承诺人36个月内解决问题[27] - 交易对方因本次交易取得的新发行股份36个月内不得转让[28] - 本次重组完成后，承诺人及关联企业尽量减少与上市公司的关联交易[28] - 自本次交易复牌至实施完毕，控股股东减持需遵守相关规定[28] - 若交易涉嫌信息问题被调查，调查结论明确前暂停转让股份[28] - 锁定期内，因送股、转增股本获得的新增股份同样锁定[28] - 锁定期内，不得转让的股份不得质押[28] - 若业绩补偿义务未履行完毕，锁定期顺延至履行完毕[28] 合规与承诺 - 本次交易已获上市公司董事会、监事会、股东大会审议通过，上交所审核通过，中国证监会注册[12][13][14] - 上市公司、标的公司等承诺在重组中提供信息真实准确完整，对虚假记载等承担法律责任[21][22] - 上市公司及其相关主体承诺最近36个月内无因资产重组内幕交易被处罚或追责情形[31] - 上市公司控股股东等承诺重组期间不减持股份[33] - 上市公司董事等承诺采取措施填补重组摊薄即期回报[34] - 独立财务顾问认为江阴尚驰2023年度业绩承诺已实现，无需补偿[37] - 独立财务顾问认为公司2023年度实际经营符合报告提及业务发展状况[40] - 公司完善治理结构，法人治理结构符合《上市公司治理准则》要求[41] - 公司能按要求真实、准确、完整、及时披露信息[41] - 业绩承诺方许建沪和尚拓合伙限售股无质押或冻结情况[42] - 标的公司完成2023年业绩承诺[42] - 业绩补偿义务人目前无需承担业绩补偿义务[43] - 本次重组实际实施方案与已公布方案无重大差异[44]

业绩总结 - 2023年营业收入8.06亿元，较2022年下滑10.05%[18] - 2023年净利润1.02亿元，较2022年下降20.01%[18] - 2023年经营活动现金流量净额1.85亿元，较2022年增长70.89%[18] - 2023年末净资产21.10亿元，较2022年末增长14.03%[18] - 2023年末总资产25.24亿元，较2022年末增长22.69%[18] 分红情况 - 2023年末母公司可供分配利润6.31亿元，拟每10股派现4元，派现5763.48万元，现金分红占2023年净利润比例56.68%[17] - 公司制定未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划[46] 资产负债 - 2023年货币资金7.99亿元，较年初增长18.44%[19] - 2023年交易性金融资产1.10亿元，较年初减少35.29%[19] - 2023年存货1.92亿元，较年初增长13.93%[19] - 2023年固定资产4.28亿元，较年初增长9.66%[19] - 2023年在建工程4143.31万元，较年初增长77.85%[20] - 2023年无形资产1.13亿元，较年初增长75.73%[20] - 2023年应付票据2902.91万元，较年初增长50.29%[20] - 2023年应付账款1.59亿元，较年初增长36.73%[20] - 2023年其他应付款7400.52万元，较年初增长1947.04%[20] 未来展望 - 2024年预计实现营业收入10亿元[28] 新策略 - 2024年度拟向金融机构申请不超过10亿元综合授信额度，期限12个月[31] - 公司及子公司拟用不超90,000万元闲置自有资金委托理财，期限不超12个月[33] 其他事项 - 2024年5月15日14:30在江苏省江阴市召开2023年年度股东大会[6] - 会议推举计票人2名，监票人2名[6] - 会议审议11项议案，含2023年度董事会等报告[5][6] - 会议采取现场与网络结合投票表决方式[11] - 股东发言时间一般不超五分钟[11] - 独立董事津贴6.00万元/年（税后），按年领取[43] - 拟续聘天健会计师事务所为2024年度财务报表和内控审计机构，聘期一年[45]