报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 模拟IC行业竞争格局缓和，公司毛利率显著回升，业内其他主要公司毛利率也开始回升[6][9] - 公司目前亏损受存货减值影响大，24Q1亏损2.09亿元，存货减值致资产减值损失达1.02亿元，连续三个季度去库存，高价晶圆消耗后存货减值有望减少，亏损有望显著收窄[9] - 公司虚拟IDM模式卡位有独特优势，大电流大电压产品应用场景前景好，DrMos和多项控制器进度国内领先，随AI算力及服务器国产化推进，有望迎来高增长[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本4.47亿股，流通股本2.33亿股，市价14.32元/股，市值63.99亿元，流通市值33.42亿元[6] 公司业绩情况 - 2023年：收入12.97亿元，同比-10%；归母净利润-5.31亿元，同比转亏；毛利率27.4%，同比-12.5pcts，下降因积极提升市场份额，芯片产品销量增但价格承压，转亏因毛利率下降、计提存货减值及研发等经营费用增加[6] - 2023Q4：收入2.92亿元，同比-28.3%，环比-17.7%；归母净利润-1.67亿元，同比转亏，环比亏损水平相当；毛利率22.8%，同比-10.0pcts，环比-0.7pcts；存货8.74亿元[6] - 2024Q1：收入3.29亿元，同比+9.2%，环比+12.7%；归母净利润-2.09亿元，同比环比亏损幅度扩大，同比扩大因毛利率下降、研发费用增加、存货跌价带来资产减值损失增加，环比扩大因研发等费用环比增加；毛利率27.7%，同比-2.9pcts，环比+4.9pcts；存货8.13亿元，环比23Q3末下降3.9亿元[6] 公司业务亮点 - 连续三个季度库存去化，毛利率开始回升，存货分别环比下降1.8%、3.9%、7.0%，随着高价晶圆库存消耗及公司产品优化，产品结构优化对毛利率有正向影响[6] - 持续推进产品多元化，在电源管理和信号链各主要方向推出多款新品，如2023年发布LDO、100V DC - DC等，推出的电子保护开关获计算领域客户好评，推出多款汽车级产品可应用于智能座舱等[6] - 虚拟IDM模式下，公司有工艺技术，能基于晶圆厂产线资源开发优化晶圆制造工艺，优势是能更好更快推出高压电源等产品，DrMos + 多相形成完整产品矩阵，30A - 90A DrMos及6相、8相等多相控制器已量产，后续将推其他相数控制器产品[6] 盈利预测及估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1448|1297|1679|2092|2449| |增长率yoy%|39%|-10%|29%|25%|17%| |归母净利润（百万元）|137|-531|-371|-31|193| |增长率yoy%|-3%|-487%|30%|92%|716%| |每股收益（元）|0.31|-1.19|-0.83|-0.07|0.43| |每股现金流量|-1.84|-0.65|-0.60|-0.18|0.58| |净资产收益率|4%|-20%|-16%|-1%|8%| |P/E|46.66|-12.04|-17.27|-204.06|33.14| |P/B|2.04|2.40|2.79|2.83|2.60|[6]

会议召开时间：2024 年 5 月 31 日 证券代码：688141 证券简称：杰华特 杰华特微电子股份有限公司 2023 年年度股东大会会议材料 杰华特微电子股份有限公司 2023 年年度股东大会会议材料 目 录 | 杰华特微电子股份有限公司 2023 年年度股东大会会议须知 3 | | --- | | 杰华特微电子股份有限公司 2023 年年度股东大会会议议程 6 | | 杰华特微电子股份有限公司 年年度股东大会会议议案 9 2023 | | 议案一：关于《公司 2023 年年度报告》及摘要的议案 9 | | 议案二：关于《公司 2023 年度董事会工作报告》的议案 10 | | 议案三：关于《公司 年度监事会工作报告》的议案 11 2023 | | 议案四：关于《公司 2023 年度独立董事述职报告》的议案 12 | | 议案五：关于《公司 2023 年度财务决算报告》的议案 13 | | 议案六：关于公司 2023 年度利润分配预案的议案 14 | | 议案七：关于续聘公司 2024 年度财务审计机构及内控审计机构的议案 15 | | 议案八：关于确认公司 2023 年度银行信贷授信情况及 2024 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 2023年1季度公司收入同比增长9%,环比增长13%,归母净利润为-2.09亿元,毛利率为27.68%,环比上升4.9个百分点[1] - 各产品线毛利率承压,其中DC-DC芯片、线性电源芯片和信号链芯片毛利率下降较多[1] - 公司加大研发投入,2023年研发费用增长64%至4.99亿元,研发费率提高17.5个百分点至38.51%[1] - 在高研发投入下,公司在产品线方面实现了较大突破,发布了多款新产品[1] 收入构成分析 - 2023年公司电源管理芯片收入12.78亿元,占比98.5%,同比下降7.49%,毛利率下降11.16个百分点至27.49%[1] - 其中DC-DC芯片收入7.00亿元,占比54%,同比下降7.68%,毛利率下降9.7个百分点至28.7%[1] - AC-DC芯片收入3.68亿元,占比28%,同比增长38.16%,毛利率下降3.63个百分点至19.71%[1] - 线性电源芯片收入1.90亿元,占比15%,同比下降44.37%,毛利率下降13.47个百分点至37.94%[1] - 电池管理芯片收入1950万元,占比1.5%,同比增长28.37%,毛利率下降4.22个百分点至29.55%[1] - 信号链芯片收入988万元,占比0.8%,同比下降63.08%,毛利率下降38.42个百分点至28.41%[1] 盈利能力分析 - 2023年1季度公司毛利率为27.68%,同比下降5.2个百分点,环比上升4.9个百分点[1] - 2023年1季度公司销售费率为7.2%,管理费率为8.4%,研发费率为38.5%,分别同比上升2.9、3.4和17.5个百分点[1] - 2023年1季度公司归母净利润为-2.09亿元[1] 未来展望 - 公司采用虚拟IDM经营模式,虽然短期利润承压,但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-2.30/+0.19/1.11亿元[2]

证券代码：688141 证券简称：杰华特 公告编号：2024-019 杰华特微电子股份有限公司 关于召开 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 05 月 10 日（星期五）至 05 月 16 日（星期四）16:00 前 登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@joulwatt.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 杰华特微电子股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 4 月 30 日发 布公司 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入 地了解公司 2023 年度及 2024 年第一季度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 05 月 17 日（星期五）下午 16:00-17:00 举行 2023 年度暨 2024 年第一季度业 绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以网络互动 ...

审计与报告 - 公司2023年年度报告已由天健会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告[11] - 公司2023年年度报告需提交2023年年度股东大会审议[12] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性和完整性[3] - 公司2023年年度报告包含前瞻性陈述的风险声明[13] - 公司2023年年度报告包含重大风险提示[10] 财务数据 - 2023年公司营业收入为12.97亿元，同比下降10.43%[30] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为-5.31亿元，同比下降487.44%[30] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.54亿元，同比下降677.80%[30] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为-2.91亿元，较上年有所改善[30] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为26.67亿元，同比下降15.13%[30] - 2023年第四季度营业收入为2.92亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.67亿元[34] - 2023年第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.74亿元[35] - 2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为-1.05亿元[35] - 2023年公司基本每股收益为-1.19元，同比下降440.00%[58] - 2023年公司加权平均净资产收益率为-18.36%，同比减少31.91个百分点[58] - 2023年公司主营业务收入为129,646.58万元，同比下降10.44%[82] - 2023年公司归属于上市公司股东净利润为-53,140.91万元，同比下降487.44%[82] - 2023年公司期末可供分配利润为负数，不进行利润分配[86] 公司治理 - 公司治理存在特殊安排等重要事项[6] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[7] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[15] 风险与应对 - 公司已详细阐述经营过程中可能面临的各种风险和应对措施[4] - 2023年公司营业收入下降10.43%，主要受全球经济增速放缓和半导体行业周期变化影响[59] 研发与创新 - 2023年公司研发投入49,936.76万元，研发投入占营业收入的比例为38.51%，同比增加17.46个百分点[60] - 2023年公司研发人员数量增长，相应薪酬费用增加，导致研发投入大幅上升[60] - 2023年公司研发投入达49,936.76万元，同比增长63.88%[83] - 2023年公司新增知识产权182项，其中发明专利101项[83] - 2023年公司研发人员544人，占总人数的64.08%[83] - 公司2023年研发投入总额为499,367,590.25元，同比增长63.88%，占营业收入比例增加17.46个百分点至38.51%[179] - 公司报告期内新增专利108项，其中发明专利101项，累计申请国内外专利1,127项，已获得有效专利524项[178] - 公司研发人员增加137人，同比增长33.66%，其中硕士及以上学历人员增加112人，本科学历人员增加35人[190] - 公司持续研发高集成度产品，如高功率密度的升压、降压转换器，AC-DC调节器，隔离型DC-DC等[173] - 公司已成功研制具备快速短路反应能力的负载开关产品和支持多工作模式切换的AC-DC同步整流等智能化模拟芯片[175] - 公司已构建起从技术预研、产品设计、工程实现到应用开发的多层次研发体系，形成覆盖广泛的多元产品矩阵，包括四大类电源管理产品线和五大类信号链产品线[194] - 公司核心研发团队阵容雄厚，核心员工均拥有国内外知名大学的深厚教育背景，并曾长期服务于国际领先的模拟集成电路厂商一线岗位[193] - 公司已形成系统完备的自研工艺体系，包括90纳米、0.18微米和0.35微米的BCD工艺平台，各条线均已迭代一至三代[192] - 公司基于先进的半导体工艺和卓越的系统架构，具备开发各类高品质产品的能力，并组建了工艺研发团队进行针对性的BCD工艺研发[197] - 高压BCD工艺可集成耐压100至700伏范围的器件，广泛应用于电子照明及工业控制场景中[196] 产品与技术 - 公司主要产品包括电源管理芯片、信号链芯片、电池管理芯片等[52] - 公司采用虚拟IDM模式，自有工艺平台并要求晶圆厂商配合导入特有制造工艺[52] - 公司主要技术包括BCD工艺、CMOS技术、DMOS技术等[52] - 公司产品涵盖DC-DC转换器、AC-DC转换器、LDO低压差线性稳压器等[52] - 公司集成电路产品包括模拟集成电路、数字芯片等[51] - 公司推出了满足AECQ100的5~100V完整DC-DC产品矩阵，已导入知名车厂或一级供应商供应链体系[115] - 公司基于自研高中低压工艺技术，优化设计线性电源芯片，推出市场后具有较强竞争力[117] - 公司采用虚拟IDM模式，专注于集成电路设计并拥有专有工艺技术，优化晶圆制造工艺[122] - 公司构建了包括AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理在内的电源管理产品线，覆盖消费电子、工业控制、汽车电子等应用场景[140] - 公司已构建拥有1,800款以上可供销售芯片产品型号的产品供应体系，多款产品处于国际先进水平[172] - 公司产品应用范围涉及汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等领域，已进入各行业龙头企业供应体系[168] 市场与行业 - 2023年公司全球半导体市场规模预计下降9.4%至5,201亿美元[82] - 2023年公司全年销量同比增长26.5%[82] - 全球半导体市场规模从2016年的3,389.30亿美元增长至2022年的5,740.84亿美元，复合年增长率为9.18%[159] - 模拟芯片的应用领域不断拓宽，趋势往差异化、集成化、高效化与智能化发展[200] 公司运营 - 公司报告期为2023年1月1日至2023年12月31日[51] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票简称为杰华特，股票代码为688141[55] - 公司子公司包括杰华特微电子（南京）有限公司、杰华特微电子（成都）有限公司等[51] - 公司董事会秘书为马问问，证券事务代表为陆晶晶，联系地址为浙江省杭州市西湖区华星路创业大厦7楼西[54] - 公司2023年固定资产增加，主要因经营规模扩大和设备增加[145] - 公司2023年货币资金受限26,150,000元，用于开立银行承兑汇票及银行资产池业务质押[147] - 公司2023年对外投资增加，导致其他权益工具投资增加[145] - 公司2023年募投项目建设持续投入，导致在建工程增加[145] - 公司2023年人员增加，导致应付职工薪酬增加[145] - 公司2023年员工总数为849人，同比增长31.22%[104] - 公司2023年完成上市后首次第二类限制性股票激励，涵盖409名员工共计1,170.8408万股[104] - 公司研发流程包括新品立项、研发设计、晶圆流片、封装测试与量产认证五大阶段[151] - 公司定期对各项指标的执行情况进行跟踪和评估，并根据统计数据和客户反馈意见制定改进措施，不断优化关键指标体系[195]

营业收入和利润 - 2024年第一季度，杰华特微电子营业收入为329,235,593.08元，同比增长9.18%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-209,131,930.45元，扣除非经常性损益后为-213,134,230.31元[4] - 2024年第一季度营业总收入为329,235,593.08元，较去年同期增长9.2%[20] - 2024年第一季度营业总成本为440,442,875.90元，较去年同期增长22.3%[20] - 2024年第一季度营业利润为-209,623,789.04元，较去年同期下降266.5%[21] - 2024年第一季度净利润为-209,713,389.43元，较去年同期下降266.5%[21] 资产状况 - 总资产为4,176,330,716.13元，较上年度末下降1.15%[5] - 公司2024年3月31日的流动资产合计为3,258,116,425.31元[17] - 公司2024年3月31日的非流动资产合计为918,214,290.82元[18] - 公司2024年3月31日的资产总计为4,176,330,716.13元[18] 研发投入 - 研发投入合计为140,095,881.26元，占营业收入的比例为42.55%[5] - 研发投入增加的原因包括股份支付费用、研发材料和试制费、折旧及摊销等费用增加[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为9,486股，前十名股东中JoulWatt Technology Inc.持股最多[12] - 深圳市红土智能股权投资管理有限公司持有的其他股份为8,272,768股，占比1.85%[13] - 英特尔亚太研发有限公司持有的无限售条件流通股数量为12,972,702股[13] - 中信证券投资有限公司持有的无限售条件流通股数量为8,500,380股[13] - 深圳市红土智能股权投资管理有限公司持有的股份为6,472,768股[14] - 杭州海康股权投资基金合伙企业持有的股份为5,437,344股[14] - 中信证券投资有限公司持有的股份比例为2.02%[16] 现金流 - 经营活动产生的现金流净额下降186.86%，主要是因为收回较多产能保证金和政府补助[8] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为401,666,754.40元，较去年同期增长11.5%[23] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-41,650,213.82元[23] - 投资活动现金流入小计为1,260.00[24] - 投资支付的现金为199,271,000.00[24] - 筹资活动现金流入小计为259,993,343.50[24] - 偿还债务支付的现金为154,993,343.50[24] - 现金及现金等价物净增加额为-174,828,556.10[24]

分组1：公司业绩情况 - 2023年营业总收入133,141.06万元，同比下降8.03% [4] - 2023年归属于母公司所有者的净利润 -53,528.11万元，同比下降490.26% [4] - 2023年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 -55,857.51万元，同比下降682.43% [4] - 报告期末总资产420,507.13万元，较年初下降3.56% [4] - 报告期末归属于母公司的所有者权益266,262.79万元，较年初下降15.27% [4] - 报告期末归属于母公司所有者的每股净资产5.96元，较年初下降15.22% [4] 分组2：净利润预亏原因 - 芯片产品销量增长但价格承压，毛利率下降 [4] - 2023年研发投入大，研发费用较上年同期增长多 [5] - 对2023年度存在减值迹象的存货计提资产减值准备，本期计提资产减值损失较上年同期增长多 [5] - 2023年6月实行限制性股票激励计划，本期股份支付费用较上年同期增长多 [5] 分组3：成本端与毛利率情况 - 上游合作伙伴给予有力支持，提供有竞争力的降价幅度，但体现在毛利率上需一定周期 [5] - 公司基于技术优势，通过产品设计和制程优化及推出新产品提升成本竞争力，后续产品结构优化有望正向影响毛利率 [6] 分组4：优势产品进展 - DrMOS和多相业务推进符合预期，30A - 90A DrMOS及6相、8相等多相控制器已量产，90A DrMOS为2023年重点推出产品，今年将推出12相等多款产品 [6] - 在PC - 服务器 - AI - 自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS + 多相产品矩阵 [6] 分组5：信号链产品情况 - 信号链产品布局相对较晚，目前营收占比较少 [6] - 产品积极全面布局，包含比较器、运放、模拟开关、电流检测、高精度ADC等 [6] - 已量产数款时钟和运放芯片，用于无线基础设施、OTN设备、服务器计算领域和测试测量设备等 [7] - 后续将加速输出信号链新品，提升营收占比 [7] 分组6：公司规划 - 公司积极关注市场并购和整合机会，以补充产品线拓宽产品品类，构建产品和市场能力 [7]

公司投资评级 - 杰华特（688141）的投资评级为“推荐”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 短期业绩承压，但布局高端产品未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：44,688.00万股 - 已上市流通股：23,340.38万股 - 总市值：87.68亿元 - 流通市值：45.79亿元 - 资产负债率：31.80% - 每股净资产：6.33元 - 12个月内最高/最低价：58.00/13.54元 [1] 财务指标 - 2023年营业收入：13.31亿元，同比减少8.03% - 2023年归母净利润：-5.35亿元，同比减少490.26% - 2023年扣非后归母净利润：-5.59亿元，同比减少682.43% - 2023Q4营业收入：3.27亿元，同比减少19.80%，环比减少7.99% - 2023Q4归母净利润：-1.71亿元 - 2023Q4扣非后归母净利润：-1.79亿元 [1] 行业分析 - 半导体行业景气周期已开始逐步回暖 - 国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长 - 国内多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS等海外大厂仍占据市场主要份额，国内厂商正加速布局追赶 [1] 公司战略 - 公司已实现DC-DC芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商 - 公司与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业 - 公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品 [1] 技术壁垒 - 公司通过与中芯国际、华虹宏力等展开合作，目前已成功建成中低压/高压/超高压BCD工艺平台，初步建成系统自有工艺体系 - 依托虚拟IDM工艺平台，公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础 [1] 市场表现 - 2023-03-01~2024-03-01期间，杰华特的市场表现对比沪深300指数为13% vs -16%，杰华特表现优于大盘 [1] 投资建议 - 终端需求回暖在即，国产替代持续推进，公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商，不断拓宽产品布局，打开远期成长空间 - 考虑到下游需求复苏不及预期，将公司2023-2025年归母净利润预测由-3.62/-1.19/0.99亿元调整为-5.35/-1.91/0.40亿元，对应EPS为-1.20/-0.43/0.09元，维持“推荐”评级 [1] 财务预测 - 2022年营业收入：14.48亿元，同比增长39.0% - 2023年营业收入：13.31亿元，同比减少8.0% - 2024年营业收入：17.18亿元，同比增长29.0% - 2025年营业收入：21.69亿元，同比增长26.3% - 2022年归母净利润：1.37亿元，同比减少3.4% - 2023年归母净利润：-5.35亿元，同比减少490.4% - 2024年归母净利润：-1.91亿元，同比增长64.4% - 2025年归母净利润：0.40亿元，同比增长121.2% - 2022年每股盈利：0.31元 - 2023年每股盈利：-1.20元 - 2024年每股盈利：-0.43元 - 2025年每股盈利：0.09元 - 2022年市盈率：61倍 - 2023年市盈率：-16倍 - 2024年市盈率：-44倍 - 2025年市盈率：206倍 - 2022年市净率：2.6倍 - 2023年市净率：3.1倍 - 2024年市净率：3.4倍 - 2025年市净率：3.3倍 [2]

中信证券股份有限公司 关于杰华特微电子股份有限公司向参股公司增资暨关联交易的 核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为杰华 特微电子股份有限公司（以下简称"公司"、"杰华特"或"发行人"）首次公 开发行股票并在科创板上市的保荐机构。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律 监管指引第 1 号——规范运作》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》及《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关规定，对公 司向参股公司无锡市宜欣科技有限公司（以下简称"宜欣科技"或"目标公司"） 增资暨关联交易、开展新业务的事项进行了核查，核查情况如下： 一、增资暨关联交易概述 根据公司战略发展及业务需要，公司拟以自有资金 4,000 万元认缴参股公司 宜欣科技新增的注册资本 4,000 万元，占增资后的注册资本比例为 30.77%。本次 增资后公司认缴宜欣科技出资额合计为 7,000 万元，共持有宜欣科技 53.85%股 权。自本次增资完成后，宜欣科技成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 公司目前持有宜 ...

证券代码：688141 证券简称：杰华特 公告编号：2024-002 杰华特微电子股份有限公司 关于向参股公司增资暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 1. 业务整合不达预期风险 由于公司与宜欣科技在企业文化、管理制度等方面存在一定的差异，在本次 收购完成后，公司对目标公司的日常经营、业务整合、协同发展能否顺利实施以 及整合效果能否达到预期均存在一定的不确定性。公司将积极采取相关措施，在 管理团队、管理制度等各方面积极规划部署和整合，以确保本次增资完成后公司 和目标公司的业务能够保持稳步发展，发挥协同效应，降低风险。 2. 商誉减值的风险 本次收购完成后，在公司合并资产负债表中将形成一定金额商誉。根据《企 业会计准则》，本次收购形成的商誉将在每年进行减值测试。存在如果未来由于 杰华特微电子股份有限公司（以下简称"公司"）拟以自有资金 4,000 万元 认缴参股公司无锡市宜欣科技有限公司（以下简称"宜欣科技"或"目标公 司"）新增的注册资本 4,000 万元，本次增资后公司共持有宜 ...