杰华特（688141.SH） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|--------|-------|--------|-------|-----------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,448 | 1,297 | 1,708 | 2,186 | 2,585 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 39.0 | -10.4 | 31.8 | 27.9 | 18.3 | | | | 归母净利润（百万元） | 137 | -531 | -316 | -19 | 161 | 行业 | 电子 | | 增长率 yoy （ % ） | -3.4 | -487.4 | 40.5 | 94.1 | 966.7 | 2024 年 6 月 4 日收盘价（元） | 16.53 | ...

公司业绩情况 - 2023年度公司实现营业总收入129,674.87万元,同比减少10.43%[1] - 2023年度公司实现归属于母公司所有者的净利润-53,140.91万元,同比减少487.44%[1] - 2023年度公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-55,413.38万元,同比减少677.80%[1] - 2024年一季度公司营业收入为32,923.56万元,同比增长9.18%[1] - 2024年一季度公司归属于上市公司股东的净利润-20,913.19万元,研发投入金额为14,009.59万元,同比增长31.78%[1] 业绩下降原因 - 公司积极提升市场份额,芯片产品销量较上年同期增长较多,但产品价格受到一定承压导致毛利率有所下降[2] - 2023年公司持续增加研发投入,研发人员数量较上年同期增长较多,研发人力成本、材料及测试开发费投入增加[2][3] - 2023年公司实行限制性股票激励计划,使得本期股份支付费用较上年同期增长[3] - 本期计提资产减值损失较上年同期增长较多[3] 公司优势产品及发展计划 - 公司DrMOS和多相业务推进整体符合预期,相关业务在持续推进中,已实现30A~90A DrMOS及6相、8相等多相控制器量产[5][6] - 2023年公司重点推出了90A的DrMOS产品,2024年公司计划推出12相多相电源产品,其他系列产品持续研发中[6] - 公司在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵[6] 虚拟IDM的竞争优势 - 相较于IDM模式,虚拟IDM公司固定资产投入较少,可专注于技术创新、产品研发与销售环节,自身运行更加轻便灵活[7] - 相比Fabless厂商,虚拟IDM公司能够持续提升工艺平台的性能,使工艺制造水平与芯片开发需求相匹配,以实现芯片最优性能、更高可靠性与效率[8] - 可以更好地进行设计、工艺协同优化,加快产品迭代速度,保持产品竞争力[9]

公司业绩情况 - 2023年度公司实现营业总收入129,674.87万元,同比减少10.43%[2] - 2023年度公司实现归属于母公司所有者的净利润-53,140.91万元,同比减少487.44%[2] - 2023年度公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-55,413.38万元,同比减少677.80%[2] - 2024年一季度公司营业收入为32,923.56万元,同比增长9.18%[2] - 2024年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为-20,913.19万元,研发投入金额为14,009.59万元,同比增长31.78%[2] 业绩下滑原因 - 公司积极提升市场份额,但产品价格受到一定承压导致毛利率有所下降[3] - 公司持续增加研发投入,研发人力成本、材料及测试开发费投入增加[3] - 公司实行限制性股票激励计划,股份支付费用较上年同期增长[3] - 本期计提资产减值损失较上年同期增长较多[3] 新兴应用领域拓展 - 公司在新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额得到提升[4][5] - 公司发布了100VDC-DC、升降压DC-DC、放大器、比较器、模拟开关等多款产品[5] - 公司推出了业界领先水平的50A功率管集成产品,获得了计算领域客户的广泛好评[5] - 公司开发了多款汽车级LDO,可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域[5] - 公司推出了多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO[5] 优势产品进展 - 公司DrMOS和多相业务推进整体符合预期,30A~90A DrMOS及6相、8相等多相控制器均已实现量产[7] - 公司重点推出了90A的DrMOS产品,2024年计划推出12相多相电源产品[7] - 公司在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵[7] DC-DC芯片产品 - 公司DC-DC产品组合丰富,覆盖5伏至700伏低中高全电压等级[9] - 公司基于不同电压等级转换需求相匹配的自有工艺进行电路设计,实现了产品的高效率、高可靠性和良好电源特性[9] - 公司DC-DC产品应用领域广泛,覆盖新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等众多应用场景[9]

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报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 2023年1季度公司收入同比增长9%,环比增长13%,归母净利润为-2.09亿元,毛利率为27.68%,环比上升4.9个百分点[1] - 各产品线毛利率承压,其中DC-DC芯片、线性电源芯片和信号链芯片毛利率下降较多[1] - 公司加大研发投入,2023年研发费用增长64%至4.99亿元,研发费率提高17.5个百分点至38.51%[1] - 在高研发投入下,公司在产品线方面实现了较大突破,发布了多款新产品[1] 收入构成分析 - 2023年公司电源管理芯片收入12.78亿元,占比98.5%,同比下降7.49%,毛利率下降11.16个百分点至27.49%[1] - 其中DC-DC芯片收入7.00亿元,占比54%,同比下降7.68%,毛利率下降9.7个百分点至28.7%[1] - AC-DC芯片收入3.68亿元,占比28%,同比增长38.16%,毛利率下降3.63个百分点至19.71%[1] - 线性电源芯片收入1.90亿元,占比15%,同比下降44.37%,毛利率下降13.47个百分点至37.94%[1] - 电池管理芯片收入1950万元,占比1.5%,同比增长28.37%,毛利率下降4.22个百分点至29.55%[1] - 信号链芯片收入988万元,占比0.8%,同比下降63.08%,毛利率下降38.42个百分点至28.41%[1] 盈利能力分析 - 2023年1季度公司毛利率为27.68%,同比下降5.2个百分点,环比上升4.9个百分点[1] - 2023年1季度公司销售费率为7.2%,管理费率为8.4%,研发费率为38.5%,分别同比上升2.9、3.4和17.5个百分点[1] - 2023年1季度公司归母净利润为-2.09亿元[1] 未来展望 - 公司采用虚拟IDM经营模式,虽然短期利润承压,但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-2.30/+0.19/1.11亿元[2]

营业收入和利润 - 2024年第一季度，杰华特微电子营业收入为329,235,593.08元，同比增长9.18%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-209,131,930.45元，扣除非经常性损益后为-213,134,230.31元[4] - 2024年第一季度营业总收入为329,235,593.08元，较去年同期增长9.2%[20] - 2024年第一季度营业总成本为440,442,875.90元，较去年同期增长22.3%[20] - 2024年第一季度营业利润为-209,623,789.04元，较去年同期下降266.5%[21] - 2024年第一季度净利润为-209,713,389.43元，较去年同期下降266.5%[21] 资产状况 - 总资产为4,176,330,716.13元，较上年度末下降1.15%[5] - 公司2024年3月31日的流动资产合计为3,258,116,425.31元[17] - 公司2024年3月31日的非流动资产合计为918,214,290.82元[18] - 公司2024年3月31日的资产总计为4,176,330,716.13元[18] 研发投入 - 研发投入合计为140,095,881.26元，占营业收入的比例为42.55%[5] - 研发投入增加的原因包括股份支付费用、研发材料和试制费、折旧及摊销等费用增加[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为9,486股，前十名股东中JoulWatt Technology Inc.持股最多[12] - 深圳市红土智能股权投资管理有限公司持有的其他股份为8,272,768股，占比1.85%[13] - 英特尔亚太研发有限公司持有的无限售条件流通股数量为12,972,702股[13] - 中信证券投资有限公司持有的无限售条件流通股数量为8,500,380股[13] - 深圳市红土智能股权投资管理有限公司持有的股份为6,472,768股[14] - 杭州海康股权投资基金合伙企业持有的股份为5,437,344股[14] - 中信证券投资有限公司持有的股份比例为2.02%[16] 现金流 - 经营活动产生的现金流净额下降186.86%，主要是因为收回较多产能保证金和政府补助[8] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为401,666,754.40元，较去年同期增长11.5%[23] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-41,650,213.82元[23] - 投资活动现金流入小计为1,260.00[24] - 投资支付的现金为199,271,000.00[24] - 筹资活动现金流入小计为259,993,343.50[24] - 偿还债务支付的现金为154,993,343.50[24] - 现金及现金等价物净增加额为-174,828,556.10[24]

审计与报告 - 公司2023年年度报告已由天健会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告[11] - 公司2023年年度报告需提交2023年年度股东大会审议[12] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性和完整性[3] - 公司2023年年度报告包含前瞻性陈述的风险声明[13] - 公司2023年年度报告包含重大风险提示[10] 财务数据 - 2023年公司营业收入为12.97亿元，同比下降10.43%[30] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为-5.31亿元，同比下降487.44%[30] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.54亿元，同比下降677.80%[30] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为-2.91亿元，较上年有所改善[30] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为26.67亿元，同比下降15.13%[30] - 2023年第四季度营业收入为2.92亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.67亿元[34] - 2023年第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.74亿元[35] - 2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为-1.05亿元[35] - 2023年公司基本每股收益为-1.19元，同比下降440.00%[58] - 2023年公司加权平均净资产收益率为-18.36%，同比减少31.91个百分点[58] - 2023年公司主营业务收入为129,646.58万元，同比下降10.44%[82] - 2023年公司归属于上市公司股东净利润为-53,140.91万元，同比下降487.44%[82] - 2023年公司期末可供分配利润为负数，不进行利润分配[86] 公司治理 - 公司治理存在特殊安排等重要事项[6] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[7] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[15] 风险与应对 - 公司已详细阐述经营过程中可能面临的各种风险和应对措施[4] - 2023年公司营业收入下降10.43%，主要受全球经济增速放缓和半导体行业周期变化影响[59] 研发与创新 - 2023年公司研发投入49,936.76万元，研发投入占营业收入的比例为38.51%，同比增加17.46个百分点[60] - 2023年公司研发人员数量增长，相应薪酬费用增加，导致研发投入大幅上升[60] - 2023年公司研发投入达49,936.76万元，同比增长63.88%[83] - 2023年公司新增知识产权182项，其中发明专利101项[83] - 2023年公司研发人员544人，占总人数的64.08%[83] - 公司2023年研发投入总额为499,367,590.25元，同比增长63.88%，占营业收入比例增加17.46个百分点至38.51%[179] - 公司报告期内新增专利108项，其中发明专利101项，累计申请国内外专利1,127项，已获得有效专利524项[178] - 公司研发人员增加137人，同比增长33.66%，其中硕士及以上学历人员增加112人，本科学历人员增加35人[190] - 公司持续研发高集成度产品，如高功率密度的升压、降压转换器，AC-DC调节器，隔离型DC-DC等[173] - 公司已成功研制具备快速短路反应能力的负载开关产品和支持多工作模式切换的AC-DC同步整流等智能化模拟芯片[175] - 公司已构建起从技术预研、产品设计、工程实现到应用开发的多层次研发体系，形成覆盖广泛的多元产品矩阵，包括四大类电源管理产品线和五大类信号链产品线[194] - 公司核心研发团队阵容雄厚，核心员工均拥有国内外知名大学的深厚教育背景，并曾长期服务于国际领先的模拟集成电路厂商一线岗位[193] - 公司已形成系统完备的自研工艺体系，包括90纳米、0.18微米和0.35微米的BCD工艺平台，各条线均已迭代一至三代[192] - 公司基于先进的半导体工艺和卓越的系统架构，具备开发各类高品质产品的能力，并组建了工艺研发团队进行针对性的BCD工艺研发[197] - 高压BCD工艺可集成耐压100至700伏范围的器件，广泛应用于电子照明及工业控制场景中[196] 产品与技术 - 公司主要产品包括电源管理芯片、信号链芯片、电池管理芯片等[52] - 公司采用虚拟IDM模式，自有工艺平台并要求晶圆厂商配合导入特有制造工艺[52] - 公司主要技术包括BCD工艺、CMOS技术、DMOS技术等[52] - 公司产品涵盖DC-DC转换器、AC-DC转换器、LDO低压差线性稳压器等[52] - 公司集成电路产品包括模拟集成电路、数字芯片等[51] - 公司推出了满足AECQ100的5~100V完整DC-DC产品矩阵，已导入知名车厂或一级供应商供应链体系[115] - 公司基于自研高中低压工艺技术，优化设计线性电源芯片，推出市场后具有较强竞争力[117] - 公司采用虚拟IDM模式，专注于集成电路设计并拥有专有工艺技术，优化晶圆制造工艺[122] - 公司构建了包括AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理在内的电源管理产品线，覆盖消费电子、工业控制、汽车电子等应用场景[140] - 公司已构建拥有1,800款以上可供销售芯片产品型号的产品供应体系，多款产品处于国际先进水平[172] - 公司产品应用范围涉及汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等领域，已进入各行业龙头企业供应体系[168] 市场与行业 - 2023年公司全球半导体市场规模预计下降9.4%至5,201亿美元[82] - 2023年公司全年销量同比增长26.5%[82] - 全球半导体市场规模从2016年的3,389.30亿美元增长至2022年的5,740.84亿美元，复合年增长率为9.18%[159] - 模拟芯片的应用领域不断拓宽，趋势往差异化、集成化、高效化与智能化发展[200] 公司运营 - 公司报告期为2023年1月1日至2023年12月31日[51] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票简称为杰华特，股票代码为688141[55] - 公司子公司包括杰华特微电子（南京）有限公司、杰华特微电子（成都）有限公司等[51] - 公司董事会秘书为马问问，证券事务代表为陆晶晶，联系地址为浙江省杭州市西湖区华星路创业大厦7楼西[54] - 公司2023年固定资产增加，主要因经营规模扩大和设备增加[145] - 公司2023年货币资金受限26,150,000元，用于开立银行承兑汇票及银行资产池业务质押[147] - 公司2023年对外投资增加，导致其他权益工具投资增加[145] - 公司2023年募投项目建设持续投入，导致在建工程增加[145] - 公司2023年人员增加，导致应付职工薪酬增加[145] - 公司2023年员工总数为849人，同比增长31.22%[104] - 公司2023年完成上市后首次第二类限制性股票激励，涵盖409名员工共计1,170.8408万股[104] - 公司研发流程包括新品立项、研发设计、晶圆流片、封装测试与量产认证五大阶段[151] - 公司定期对各项指标的执行情况进行跟踪和评估，并根据统计数据和客户反馈意见制定改进措施，不断优化关键指标体系[195]

证券代码：688141 证券简称：杰华特 杰华特微电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-001 £特定对象调研 R分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 £路演活动 类别 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 嘉实基金、博时基金、大成基金、鹏华基金、国泰基金、银 华基金、汇添富基金、景顺长城基金、易方达基金、富国基 参与单位名称及 金、广发基金、混沌投资、东方资管、宝盈基金、兴证全球 基金、建信基金、汇丰晋信、睿远基金、创金合信基金、华 人员姓名 美国际、聚鸣投资、百年保险资管、太平洋保险、融通基 金、银河基金、中银基金（排名不分先后） 时间 2024年3月7日-8日 ...

公司投资评级 - 杰华特（688141）的投资评级为“推荐”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 短期业绩承压，但布局高端产品未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：44,688.00万股 - 已上市流通股：23,340.38万股 - 总市值：87.68亿元 - 流通市值：45.79亿元 - 资产负债率：31.80% - 每股净资产：6.33元 - 12个月内最高/最低价：58.00/13.54元 [1] 财务指标 - 2023年营业收入：13.31亿元，同比减少8.03% - 2023年归母净利润：-5.35亿元，同比减少490.26% - 2023年扣非后归母净利润：-5.59亿元，同比减少682.43% - 2023Q4营业收入：3.27亿元，同比减少19.80%，环比减少7.99% - 2023Q4归母净利润：-1.71亿元 - 2023Q4扣非后归母净利润：-1.79亿元 [1] 行业分析 - 半导体行业景气周期已开始逐步回暖 - 国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长 - 国内多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS等海外大厂仍占据市场主要份额，国内厂商正加速布局追赶 [1] 公司战略 - 公司已实现DC-DC芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商 - 公司与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业 - 公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品 [1] 技术壁垒 - 公司通过与中芯国际、华虹宏力等展开合作，目前已成功建成中低压/高压/超高压BCD工艺平台，初步建成系统自有工艺体系 - 依托虚拟IDM工艺平台，公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础 [1] 市场表现 - 2023-03-01~2024-03-01期间，杰华特的市场表现对比沪深300指数为13% vs -16%，杰华特表现优于大盘 [1] 投资建议 - 终端需求回暖在即，国产替代持续推进，公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商，不断拓宽产品布局，打开远期成长空间 - 考虑到下游需求复苏不及预期，将公司2023-2025年归母净利润预测由-3.62/-1.19/0.99亿元调整为-5.35/-1.91/0.40亿元，对应EPS为-1.20/-0.43/0.09元，维持“推荐”评级 [1] 财务预测 - 2022年营业收入：14.48亿元，同比增长39.0% - 2023年营业收入：13.31亿元，同比减少8.0% - 2024年营业收入：17.18亿元，同比增长29.0% - 2025年营业收入：21.69亿元，同比增长26.3% - 2022年归母净利润：1.37亿元，同比减少3.4% - 2023年归母净利润：-5.35亿元，同比减少490.4% - 2024年归母净利润：-1.91亿元，同比增长64.4% - 2025年归母净利润：0.40亿元，同比增长121.2% - 2022年每股盈利：0.31元 - 2023年每股盈利：-1.20元 - 2024年每股盈利：-0.43元 - 2025年每股盈利：0.09元 - 2022年市盈率：61倍 - 2023年市盈率：-16倍 - 2024年市盈率：-44倍 - 2025年市盈率：206倍 - 2022年市净率：2.6倍 - 2023年市净率：3.1倍 - 2024年市净率：3.4倍 - 2025年市净率：3.3倍 [2]

证券代码：688141 证券简称：杰华特 杰华特微电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-010 R特定对象调研 £分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 £路演活动 类别 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 银华基金、兴业基金、嘉实基金、汇添富基金、博时基金、 招商基金、交银施罗德基金、大家资产、长城基金、财通基 金、五地投资、中海基金、翼融投资、敦和资产、星石投 资、光证资管、鑫元基金、康盛基金、合远基金、丰熙资 参与单位名称及 产、大筝资管、康盛基金、白犀投资、才誉资产、物产中大 人员姓名 投资、广发电子、方正电子、天风证券、华泰证券、长江证 券、浙商证券、中邮证券、瑞银证券、华西证券、国金证 ...