公司业务范围 - 目前尚无商业化产品应用于无人机领域 [1] - 主营业务围绕车用燃料电池技术展开 [1] - 主要产品应用于客车、物流车及重卡等商用车型领域 [1]

技术研发方向 - 当前技术研发主要聚焦于质子交换膜燃料电池(PEMFC)系统及其核心部件 [1] - 密切关注SOFC电池相关行业的研发及产业化前景并开展前瞻布局 [1] - 2021年投资参股主营固体氧化物电解池制氢系统研发及产业化的北京思伟特新能源科技有限公司 [1]

核心业务与应用领域 - 氢燃料电池系统主要应用于商用车领域包括客车物流车及重卡等车型 [1] - 积极拓展分布式发电和建筑热电联供等应用场景 [1] - 推进氢燃料电池在热电联供领域应用并向备用电源工业发电等多场景推广 [1]

公司业务布局 - 公司新设新能源子公司未开展固态电池相关技术研发或业务布局 [1]

公司业务布局 - 公司新设新能源子公司未开展固态电池相关技术研发 [1] - 公司新设新能源子公司未开展固态电池相关业务布局 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份195,787,119股，股本195,787,119元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份35,864,962股，股本35,864,962元[1] - 2025年8月底公司法定/注册股本总额为231,652,081元[1] - 截至2025年8月底，公司A股、H股已发行股份分别为195,787,119股、35,864,962股，库存股均为0[3] 其他情况 - 公司股份期权不适用[4] - 有关香港预托证券资料不适用[5]

券商评级活动概览 - 9月2日券商共发布33次上市公司目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为中材国际(43.65%)、珠城科技(41.51%)、光云科技(35.72%) 分属专业工程、家电零部件、IT服务行业[1] - 当日有35家上市公司获得券商推荐 大唐发电、中国广核、三峡能源各获1家机构推荐[3] 目标价涨幅详情 - 中信证券给予中材国际买入评级 目标价13元 较最新收盘价涨幅43.65%[2] - 中信证券给予珠城科技派评级 目标价75元 较最新收盘价涨幅41.51%[2] - 中信证券上调光云科技至增持评级 目标价22元 较最新收盘价涨幅35.72%[2][5] - 深南电路获招银国际证券买入评级 目标价235元 涨幅30.64% 为涨幅排名第五[2] - 涨幅超20%的公司包括斯瑞新材(24.53%)、东航物流(24.35%)、招商银行(24.31%)等共10家企业[2] 评级调整动态 - 评级调高仅1家次 中信证券将光云科技从持有上调至增持[3][5] - 评级调低仅1家次 长江证券将亿华通从买入下调至增持 所属电池行业[5][6] - 首次覆盖仅1次 中信证券首次覆盖赤峰黄金并给予买入评级 所属贵金属行业[7]

券商评级活动概况 - 9月2日券商共发布33次上市公司目标价 其中目标价涨幅前三名分别为中材国际43.65%、珠城科技41.51%、光云科技35.72% [1] - 当日有35家上市公司获得券商推荐 大唐发电、中国广核、三峡能源各获1家机构推荐 [3] 目标价涨幅排名 - 中材国际获中信证券买入评级 目标价13元 较最新收盘价潜在涨幅43.65% 属专业工程行业 [2] - 珠城科技获中信证券买入评级 目标价75元 潜在涨幅41.51% 属家电零部件行业 [2] - 光云科技获中信证券增持评级 目标价22元 潜在涨幅35.72% 属IT服务行业 [2] - 深南电路获招银国际买入评级 目标价235元 潜在涨幅30.64% 为前十名中非中信证券覆盖标的 [2] 评级调整动态 - 光云科技获中信证券评级调高 从"持有"升至"增持" 属IT服务行业 [3][5] - 亿华通遭长江证券评级调低 从"买入"降至"增持" 属电池行业 [6] - 赤峰黄金获中信证券首次覆盖 给予"买入"评级 属贵金属行业 [7] 机构关注集中度 - 中信证券为当日最活跃机构 覆盖中材国际、珠城科技等16家公司 均给予买入或增持评级 [2][3] - 目标价涨幅前十名中有9家由中信证券覆盖 行业分布涵盖工程、黄金、银行、物流等领域 [2]

投资评级 - 给予"增持"评级，预计2025-2026年收入分别为2.58亿元和3.39亿元 [8][9] 核心观点 - 燃料电池行业市场需求整体下降及公司审慎扩张，销量及利润承压 [2][6][13] - 费用相对刚性拖累利润，经营性现金流大幅改善 [2][13] - 拟定增并购定州旭阳氢能，控股股东或将易主旭阳集团 [2][13] 财务表现 - 2025H1营收0.72亿元，同比减少53.25%；归母净利润-1.63亿元，去年同期-1.41亿元 [2][6] - 2025Q2营收0.61亿元，同比减少56.36%；归母净利润-0.70亿元，去年同期-0.50亿元 [2][6] - 2025H1销售总功率15.96MW，同比减少56.54% [13] - 燃料电池系统平均售价3173元/kW，同比增6.5%；综合毛利率-25.43%，去年同期17.7% [13] - 期间费用率198.54%，同比提升79.61个百分点；管理费用率136.72%，同比提升68.81个百分点 [13] - 经营活动现金流量净额-0.35亿元，较2024H1的-1.83亿元大幅改善；收现比181.68%，同比提升96.5个百分点 [13] 行业状况 - 2025年1-6月氢燃料电池车产量1364辆，同比下滑47.7%；销量1373辆，同比下滑46.8% [13] 公司战略 - 基于流动资金状况采取审慎营销扩张策略 [13] - 拟定增收购定州旭阳氢能100%股权，配套募集资金不超过5.5亿元，发行价格18.53元/股 [13] - 交易完成后旭阳集团持股比例20.4%-30.0%，将成为控股股东 [13] - 通过收购实现产业协同 [13]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收7192.9万元，同比下跌53.25% [1] - 净亏损1.63亿元，去年同期亏损1.41亿元，亏损持续扩大 [1] - 经营性现金流净额-3455万元，较去年同期-1.83亿元有所改善 [1] - 2020-2024年累计亏损超10.5亿元，亏损额逐年扩大 [1] 财务风险状况 - 总负债6.79亿元，资产负债率约16% [3] - 一年内到期非流动负债3184万元，同比增加约20% [3] - 应收账款余额21.3亿元，为上半年营收的近30倍，同比上涨1.6% [4] - 1-2年应收账款占比最高约38%，5年以上长期应收账款达3.11亿元，占比14.6% [4] 行业市场环境 - 上半年全国燃料电池汽车产量1364辆同比下降47.2%，销量1373辆同比下降46.8% [4] - 氢燃料电池汽车上牌销量1947辆，同比下滑22.5% [5] - TOP3厂商市占率49.4%，TOP10厂商市占率87.1%，集中度较上年提升13.9个百分点 [7] - 氢燃料电池系统价格降至2000元/kW级，但相比燃油车发动机成本仍偏高 [5] - 加氢站单站建设成本高达1500万元以上，氢气终端售价维持在35-40元/公斤 [5] 竞争格局变化 - 2024年氢燃料电池装机量807.42MW，公司装机量占比20.8%位居第一 [6] - 2025年上半年公司市场份额大幅下滑，未进入TOP10系统厂商名单 [6] - 重塑能源氢燃料电池系统收入7680万元，同比增加141.8% [9] - 重塑能源海外收入1100万元，同比增加360.3% [9] 同业公司对比 - 重塑能源营收1.07亿元同比下跌9.9%，亏损3.33亿元同比减少28.7% [8] - 国富氢能营收1.09亿元同比下降19.2%，亏损8924.8万元同比减少20.4% [8] - 国鸿氢能营收5890万元同比減少55.7%，亏损1.84亿元同比减少13.2% [8] - 国鸿氢能毛利同比增加301.9%至310万元，毛利率由0.6%提升至5.3% [9] 战略调整举措 - 与旭阳集团签署框架协议，以定州旭阳氢能股权换取公司A股股份 [7] - 旭阳集团拟出资不超过5.5亿元认购公司A股股份 [7] - 重组旨在向产业链上游延伸，切入"制-储-运-加-研-用"产业端 [8] - 预计旭阳氢能可提供具有成本优势的大规模氢气供应 [8] 行业发展前景 - 示范应用政策将于2025年底结束，新支持政策尚未明确出台 [5] - 国际能源署预测2025年中国绿氢制造设备装机容量将占全球近七成 [9] - 行业有望在2028年后进入爆发期 [9]