公司基本面变化 - 公司与Cullinan Therapeutics达成授权协议，后者获得BCMA×CD3双抗GR1803在中国以外的全球权益，首付款2000万美元，最高6.92亿美元里程碑付款及销售分成，总金额突破7.12亿美元 [1] - 赛立奇（IL-17A单抗）获批银屑病适应证后实现3000万元销售额，但错过医保节点，公司正组建团队准备今年医保谈判 [1] - 公司2024年营收3009万元，同比大增2384.1%，但归母净利润亏损7.97亿元，2025年Q1营收2015.58万元，亏损1.21亿元 [6] GR1803海外授权 - GR1803是治疗复发、难治性多发性骨髓瘤的双特异性抗体药物，已被纳入突破性治疗品种名单，处于II期临床试验阶段 [2] - 这是重庆市生物医药授权出海第一单交易，也是同类交易最大订单 [2] - I期临床数据显示，40名可评估受试者总体ORR为85%，180μg/kg剂量队列ORR达96% [3] - 相比CAR-T疗法（如定价46.5万美元的西达基奥仑赛），GR1803成本更低，在医疗不足地区更具普适性 [3] 公司战略规划 - 未来采取"两条腿走路"策略：国内可能采用CSO模式，海外采用早期授权模式 [4] - 2025年前5个月国内创新药BD总金额达455亿美元，逼近2024年全年519亿美元规模 [4] - 公司预计最早2027年才可能盈利，因目前仅赛立奇一款产品销售，新品放量需要时间 [7] 赛立奇医保谈判 - 赛立奇定价798元/支，竞品司库奇尤单抗注射液医保后单价约180元~240元（原价600元~800元，报销70%） [6] - 公司希望以合理价格进入医保，打开规模市场，改善财务状况 [6] 行业政策环境 - 国家药监局拟优化创新药临床试验审评审批，符合要求的申请可在30个工作日内完成（原需60个工作日） [7] - 行业政策利好对所有企业相同，最终竞争力取决于产品本身 [7]

股东大会信息 - 2025年4月26日公告召开2024年年度股东大会通知[5] - 2025年6月18日14：00现场会议召开，9:15 - 15:00网络投票[5] 投票情况 - 现场9名代表213,622,656股，网络83名代表9,737,471股[7] - 现场和网络投票代表股份占比61.0467%[7] 审议结果 - 审议10项议案全部通过，程序和结果合法有效[9][11][12]

参会情况 - 出席会议股东和代理人92人，所持表决权223,360,127，占比61.0467%[4] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数223,249,684，比例99.9505%[7] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意票数223,243,900，比例99.9479%[8] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意票数223,243,900，比例99.9479%[9] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意票数223,243,900，比例99.9479%[9] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票数223,201,518，比例99.9289%[9] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意票数223,247,400，比例99.9495%[9] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》同意票数223,250,184，比例99.9507%[10] 中小投资者表决 - 议案5中小投资者9,825,936股同意，占比98.4115%[11] - 议案10中小投资者9,874,602股同意，占比98.8989%[11]

上市情况 - 公司于2023年6月20日在科创板挂牌上市，发行91,680,000股[3] - 发行后总股本366,680,000股，限售股占比77.4280%，流通股占比22.5720%[3] 限售股情况 - 本次上市流通限售股为首发战略配售股，数量2,639,915股，占比0.7200%[3] - 限售期24个月，2025年6月20日上市流通[3] 股本变动 - 变动前后限售股占比从68.90%降至68.18%，流通股从31.10%升至31.82%[8]

股本结构 - 公司首次发行91,680,000股，发行后总股本366,680,000股[1] - 有限售股283,912,912股，占比77.4280%，无限售股82,767,088股，占比22.5720%[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股股东为海通创新，数量2,639,915股，占比0.7200%[2] - 限售期24个月，2025年6月20日上市流通[2][7] 股本变动 - 变动前有限售股252,639,915股，占比68.90%，变动后为250,000,000股，占比68.18%[9] - 变动前无限售股114,040,085股，占比31.10%，变动后为116,680,000股，占比31.82%[9]

股东大会安排 - 会议时间为2025年6月18日下午14时，地点在重庆市江北区金源路9号重庆君豪大饭店[6] - 采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为股东大会当日的交易时间段[4] - 股东需提前30分钟到场签到，并出示相关证件确认参会资格[2] 会议议程 - 议程包括参会人员签到、审议议案、独立董事述职、股东发言提问、投票表决等环节[7] - 将审议10项议案，包括董事会工作报告、监事会工作报告、年度报告、财务决算报告等[4][5][8] - 会议将推举计票监票成员，统计表决结果后由主持人宣布[7] 财务表现 - 2024年营业收入3009.5万元，较上年增长2384.11%，主要来自首款产品赛立奇单抗注射液上市销售[21][22] - 净利润为-79727.36万元，较上年亏损额收窄404.57万元[21] - 销售费用大幅增长1030.29%至11789.01万元，因产品上市后销售团队扩大和市场推广费用增加[22][23] - 研发费用为60979.19万元，较上年下降1.71%，扣除股份支付后实际增长12.79%[23] 资产状况 - 2024年末资产总额314571.69万元，较上年减少12.49%[21] - 负债总额101967.41万元，较上年增长25.83%，资产负债率上升至32.41%[21][25] - 经营活动现金流量净额为-57543.7万元，投资活动现金流量净额为-42742.31万元[24] 重要议案 - 2024年度不进行利润分配，因累计未分配利润为负[9] - 拟续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构[10] - 计划申请不超过25亿元的综合授信额度，用于银行承兑汇票、贷款等业务[12][13] - 拟对首发募投项目中"抗体药物研发项目"部分子项目拓展适应症[15] 公司治理 - 独立董事年度津贴为每人15万元[11] - 监事会根据其在公司任职情况领取薪酬，未任职监事不领取薪酬[12] - 监事会认为公司运作规范，财务报告真实反映财务状况，关联交易定价公允[17][18][19]

业绩总结 - 2024年净利润为 -79,727.36万元，亏损额较上年收窄404.57万元，降低0.50%[53] - 2024年末流动资产262,215.75万元，较上期期末减少40,969.97万元，降低13.51%[53] - 2024年末非流动性资产52,355.94万元，较上期期末减少3,918.01万元，降低6.96%[53] - 2024年末资产总计314,571.69万元，较上年末减少44,887.98万元，降低12.49%[53] - 2024年末负债总计101,967.41万元，较上年末增加20,930.97万元，增长25.83%[53] - 本年度营业收入3009.50万元，较上年度121.05万元增长2384.11%[54][62] - 销售费用11789.01万元，较上年度增加10746万元、增长1030.29%[55] - 管理费用13460.45万元，较上年度减少2875.36万元、降低17.60%[56] - 研发费用60979.19万元，较上年度减少1060.48万元、降低1.71%[57] - 财务费用-3768.87万元，较上年度减少5533.10万元、降低313.63%[59] - 经营活动现金流量净额为-57543.70万元，较上年流出增加19785.63万元[60] - 投资活动现金流量净额为-42742.31万元，较上年流出增加54804.39万元[61] - 筹资活动现金流量净额14617.25万元，较上年减少295365.22万元[61] - 毛利率82.36%，较上年同期增加43.42个百分点[62] - 资产负债率32.41%，较上年上升9.87个百分点[64] 未来展望 - 2025年监事会将继续履行职责，维护股东和公司利益[48] - 拟继续聘请信永中和会计师事务所为2025年度审计机构，聘用期限1年[22] - 2025年度独立董事薪酬每人15万元/年（含税）[25] - 公司及子公司2025年度申请综合授信额度不超过25亿元，期限至2025年年度股东大会召开[30] 新产品和新技术研发 - 拟对首次公开发行股票募投项目中“抗体药物研发项目”部分子项目拓展适应症[33] 其他 - 2024年度不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本[20] - 2024年监事会共召开5次会议，全体监事按时出席[37] - 监事会认为公司2024年度日常关联交易合规，未损害股东利益[40] - 监事会认为公司2024年无内幕交易情况[44] - 监事会认为公司2024年无违规使用募集资金情形[45] - 2024年年度报告及其摘要于2025年4月26日在上海证券交易所网站披露[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 看好公司赛立奇单抗、狂犬双抗等产品商业化前景，期待双抗平台中GR2002和GR1803等数据读出带来估值提升[1] - 下调对公司25 - 27年业绩预测，预计2025 - 2027年公司收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，看好核心产品进入商业化放量期及海外合作对业绩和估值的驱动[4] 业绩情况 - 2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，全年营收3009.50万元，较上年大幅增长，归母净利润 - 7.97亿元，亏损小幅收窄，研发费用6.10亿元；2025Q1收入2015.58万元，归母净利润 - 1.21亿元，研发费用1.03亿元[1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19875万元、53319万元、106735万元，同比增长560.41%、168.27%、100.18%；归母净利润分别为 - 76568万元、 - 59061万元、 - 20001万元[6] 管线进展 赛立奇单抗（GR1501） - 中重度斑块状银屑病适应症于2024年8月获批，和恒瑞的夫那齐珠单抗是国内首批获批上市的国产IL - 17A单抗药物；强直性脊柱炎适应症于2025年1月获批上市，是国内首个获批此适应症的国产IL - 17A抑制剂，看好其2025年医保谈判及2026年销售放量前景[1] GR1802 - IL - 4R靶点格局较好，目标适应症空间广阔，中重度特应性皮炎适应症于2024年8月完成III期临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024年8月及2025年2月启动III期临床，过敏性鼻炎及哮喘适应症处于II期临床阶段，为IL - 4R靶点在研产品的第一梯队[2] 斯乐韦米单抗注射液（GR1801） - 2025年1月上市申请获受理，目前处于上市申请审评阶段，作为有效性和安全性良好的抗狂犬病毒双特异性抗体，商业化前景较为广阔[2] 其他在研管线 - 2025年5月，破伤风单抗GR2001上市申请获受理；2025年6月，GR1803与美国Cullinan Therapapeutics达成大中华区域之外的授权许可与商业化协议，交易总金额7.12亿美元，目前处于临床II期阶段；GR1603处于II期临床试验阶段[3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30.09|198.75|533.19|1067.35| |(+/-) (%)|2384.10%|560.41%|168.27%|100.18%| |归母净利润（百万元）|-797.27|-765.68|-590.61|-200.01| |每股收益(元)|-2.17|-2.09|-1.61|-0.55| |P/E|/|/|/|/|[6] 三大报表预测值 资产负债表 - 流动资产2024 - 2027E分别为2622、2428、2394、2600百万元；非流动资产分别为524、531、530、545百万元；负债合计分别为1020、1083、1140、1261百万元；归属母公司股东权益分别为2126、1875、1784、1884百万元[10] 利润表 - 营业收入2024 - 2027E分别为30、199、533、1067百万元，同比增长2384.10%、560.41%、168.27%、100.18%；营业利润分别为 - 797、 - 765、 - 590、 - 199百万元；归母净利润分别为 - 797、 - 766、 - 591、 - 200百万元[10] 现金流量表 - 经营活动现金流2024 - 2027E分别为 - 575、 - 715、 - 524、 - 188百万元；投资活动现金流分别为 - 427、 - 74、 - 75、 - 95百万元；筹资活动现金流分别为146、561、491、349百万元[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 看好公司赛立奇单抗、狂犬双抗等产品商业化前景，期待双抗平台中GR2002（TSLP双抗）和GR1803（BCMA x CD3）等数据读出带来估值提升 [1] - 下调公司2025 - 2027年业绩预测，预计收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，看好核心产品商业化放量及海外合作对业绩和估值的驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，全年营收3009.50万元，较上年大幅增长，归母净利润 - 7.97亿元，亏损小幅收窄，研发费用6.10亿元 [1] - 2025Q1收入2015.58万元，归母净利润 - 1.21亿元，研发费用1.03亿元 [1] 管线 - 赛立奇单抗（GR1501）：中重度斑块状银屑病适应症于2024年8月获批，强直性脊柱炎适应症于2025年1月获批，是国内首个获批此适应症的国产IL - 17A抑制剂，看好2025年医保谈判及2026年销售放量前景 [1] - GR1802：IL - 4R靶点格局较好，中重度特应性皮炎适应症于2024年8月完成III期临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024年8月及2025年2月启动III期临床，过敏性鼻炎及哮喘适应症处于II期临床阶段，为IL - 4R靶点在研产品第一梯队 [2] - 斯乐韦米单抗注射液（GR1801）：2025年1月上市申请获受理，处于审评阶段，国内仅有2款抗狂犬病病毒抗体药物获批上市，其商业化前景广阔 [2] - 其他在研管线：2025年5月，破伤风单抗GR2001上市申请获受理；2025年6月，GR1803（BCMA×CD3双抗）与美国Cullinan Therapeutics达成大中华区域之外授权许可与商业化协议，交易总金额7.12亿美元，处于临床II期阶段；GR1603（IFNAR1单抗）处于II期临床试验阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30.09|198.75|533.19|1067.35| |(+/-) (%)|2384.10%|560.41%|168.27%|100.18%| |归母净利润（百万元）|-797.27|-765.68|-590.61|-200.01| |每股收益(元)| - 2.17| - 2.09| - 1.61| - 0.55| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表：涵盖流动资产、非流动资产、负债等多项指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 利润表：包含营业收入、归母净利润、各项费用等指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 现金流量表：展示经营活动、投资活动、筹资活动现金流等在2024 - 2027E的预测值 [10]

智翔金泰与Cullinan Therapeutics的合作 - 智翔金泰与Cullinan Therapeutics达成海外授权合作协议 Cullinan获得GR1803注射液在大中华区以外的全球开发、生产及商业化权益 智翔金泰保留中国内地的权益 [1] - 智翔金泰将获得2000万美元首付款 最高达6.92亿美元的潜在里程碑付款 以及大中华区外基于净销售额的分级特许权使用费 [1] - 合作有望加速GR1803的全球研发进程 推动创新成果惠及全球患者 是公司深化全球化战略布局和创新转型的重要里程碑 [2] GR1803注射液产品信息 - GR1803注射液是智翔金泰自主研发的治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的双特异性抗体药物 靶点为BCMA和CD3 [2] - 该产品于2022年8月被中国国家药品监督管理局纳入突破性治疗品种名单 目前处于2期临床试验阶段 [2] 思诺金医药的BD服务 - 思诺金医药担任本次交易的BD顾问 提供全程商务服务 包括合作模式选择、数据包整理、项目推荐、尽调、商务谈判等 [3] - 思诺金医药团队由副总裁周思翔博士牵头 首席商务官Jung Lee博士和李晗博士组成 在生命科学和医疗健康交易领域提供全方位支持 [3] - 公司成立于2022年3月 核心团队分布在中国上海和美国波士顿、旧金山 拥有丰富的BD经验和广泛的行业资源 [3] - 自成立以来 公司已评估超过300个项目 与20多家国内公司合作 完成3个交易 涉及小分子、大分子、ADC等多个领域 [3]