股份回购 - 2025年2月8日完成股份回购，累计回购1,666,533股，占总股本0.9485%，支付76,125,163.06元[2] 股本与注册资本变更 - 总股本将由175,701,557股减为174,035,024股[3] - 注册资本将由175,701,557.00元减为174,035,024.00元[3][4] 债权申报 - 债权人45日内可申报债权，时间为2025年4月24日至6月7日[5][7] - 申报地址为江西省南昌市南昌经济技术开发区建业大街999号[7] - 联系部门为董事会秘书办公室，电话0791 - 88115098，邮箱zqb@guokegroup.com[8]

股东持股变动 - 泰豪科技减持前持有公司股份10,328,985股 占总股本比例5.88% 其中7,728,985股为IPO前取得 2,600,000股为2023年资本公积转增股份 [1] - 通过集中竞价减持1,756,948股 通过大宗交易减持3,365,000股 合计减持5,121,948股 占总股本比例2.92% [2] - 减持后持股数量降至8,785,078股 持股比例从5.8787%降至5.0000% [2] 减持计划执行 - 原计划通过集中竞价减持不超过1,757,015股（占比1%） 大宗交易减持不超过3,514,031股（占比2%） 减持期间为2025年1月13日至4月12日 [1] - 实际减持数量与计划一致 减持时间区间届满后计划正常结束 未提前终止 [2] - 减持原因为股东自身资金需求 减持价格按市场价格确定 [1] 信息披露 - 公司于2024年12月19日披露减持计划公告（编号2024-086） [1] - 2025年2月19日收到权益变动报告书 2月21日披露持股降至5%的提示性公告（编号2025-005） [2] - 2025年4月23日公告减持计划实施结果 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入12.04亿元，同比增长16%，归母净利润1.99亿元，同比增长41%，弹药装备板块稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块快速增长，驱动军用产品营收增长17%至11.67亿 [5][6] - 弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域有新进展，公司是国内小口径弹药主要科研生产单位之一，小口径防空反导弹药具国内先进水平，中口径弹药业务拓展打开新局面，开展系列智能弹药装备研制，弹药装备向智能化、信息化转型，2025年1月披露7.39亿合同奠定业务增长基础 [6] - 导弹（火箭）固体发动机动力模块板块快速增长，2024年积极参与军方项目竞标与研发，获更多订单，产品交付量大幅增长，相关子公司航天经纬营收3.76亿，同比增长72%，净利润1.12亿，同比增长90% [7] - 2024年12月完成股权激励授予，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核要求以2023年扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，绑定员工与股东利益，彰显公司发展信心 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.31、4.27亿元，同比增长24%、34%、29%，对应当前股价PE分别为38、28、22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价53.50元，总股本1.76亿股，流通股本0.97亿股，总市值94亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价59.16 / 35.09元，资产负债率27.3%，市盈率46.93，第一大股东为江西省军工控股集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1204|1466|1831|2255| |增长率(%)|15.78|21.74|24.85|23.17| |EBITDA（百万元）|249.40|323.19|424.50|483.38| |归属母公司净利润（百万元）|198.73|246.75|330.85|427.20| |增长率(%)|41.25|24.16|34.09|29.12| |EPS(元/股)|1.13|1.40|1.88|2.43| |市盈率（P/E）|47.30|38.10|28.41|22.00| |市净率（P/B）|4.12|4.03|3.91|3.77| |EV/EBITDA|30.25|24.97|18.80|16.37| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1204|1466|1831|2255|营业收入增长率|15.8%|21.7%|24.9%|23.2%| |营业成本|790|964|1204|1485|营业利润增长率|41.6%|22.4%|33.3%|28.6%| |税金及附加|5|6|7|9|归属于母公司净利润增长率|41.3%|24.2%|34.1%|29.1%| |销售费用|19|23|29|36|毛利率|34.4%|34.3%|34.2%|34.1%| |管理费用|88|97|106|117|净利率|16.5%|16.8%|18.1%|18.9%| |研发费用|91|100|110|121|ROE|8.7%|10.6%|13.8%|17.1%| |财务费用|-18|-26|-27|-30|ROIC|7.3%|9.5%|12.6%|15.8%| |资产减值损失|1|1|1|1|资产负债率|27.3%|30.4%|34.2%|37.8%| |营业利润|237|290|386|496|流动比率|2.72|2.48|2.26|2.06| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|3.20|2.43|2.53|2.58| |营业外支出|4|4|4|4|存货周转率|3.63|4.28|4.31|4.28| |利润总额|235|288|384|494|总资产周转率|0.38|0.45|0.52|0.58| |所得税|28|35|46|59|每股收益（元）|1.13|1.40|1.88|2.43| |净利润|207|253|338|435|每股净资产（元）|12.97|13.27|13.67|14.18| |归母净利润|199|247|331|427|PE|47.30|38.10|28.41|22.00| |每股收益（元）|1.13|1.40|1.88|2.43|PB|4.12|4.03|3.91|3.77| |货币资金|1323|1391|1481|1548|经营活动现金流净额|-105|328|416|467| |交易性金融资产|30|30|30|30|投资活动现金流净额|-153|-65|-64|-63| |应收票据及应收账款|605|712|867|1046|筹资活动现金流净额|-246|-195|-261|-337| |预付款项|6|8|9|12|现金及现金等价物净增加额|-504|68|91|67| |存货|203|248|310|384| | | | | | |流动资产合计|2222|2446|2760|3087| | | | | | |固定资产|727|731|729|776| | | | | | |在建工程|31|31|31|31| | | | | | |无形资产|146|146|146|146| | | | | | |非流动资产合计|938|941|939|986| | | | | | |资产总计|3159|3388|3700|4072| | | | | | |短期借款|0|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|641|782|977|1205| | | | | | |其他流动负债|175|204|244|290| | | | | | |流动负债合计|816|986|1221|1495| | | | | | |其他|45|45|45|45| | | | | | |非流动负债合计|45|45|45|45| | | | | | |负债合计|861|1031|1266|1540| | | | | | |股本|176|176|176|176| | | | | | |资本公积金|1645|1645|1645|1645| | | | | | |未分配利润|464|479|500|526| | | | | | |少数股东权益|19|25|32|40| | | | | | |其他|-5|32|81|145| | | | | | |所有者权益合计|2298|2357|2434|2532| | | | | | |负债和所有者权益总计|3159|3388|3700|4072| | | | | | [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入12.04亿元，同比增长16%，归母净利润1.99亿元，同比增长41%，弹药装备板块稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块快速增长，驱动军用产品营收增长17%至11.67亿 [5][6] - 弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域有新进展，公司是国内小口径弹药主要科研生产单位之一，小口径防空反导弹药具备国内先进水平，中口径弹药业务拓展打开新局面，开展系列智能弹药装备研制，弹药装备向智能化、信息化转型，2025年1月披露7.39亿合同奠定业务增长基础 [6] - 导弹（火箭）固体发动机动力模块板块快速增长，2024年积极参与军方项目竞标与研发，获更多订单，产品交付量大幅增长，相关子公司航天经纬营收3.76亿，同比增长72%，净利润1.12亿，同比增长90% [7] - 2024年12月完成股权激励授予，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核要求以2023年扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，绑定员工与股东利益，彰显公司发展信心 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.31、4.27亿元，同比增长24%、34%、29%，对应当前股价PE分别为38、28、22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价53.50元，总股本1.76亿股，流通股本0.97亿股，总市值94亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价59.16 / 35.09元，资产负债率27.3%，市盈率46.93，第一大股东为江西省军工控股集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1204|1466|1831|2255| |增长率(%)|15.78|21.74|24.85|23.17| |EBITDA（百万元）|249.40|323.19|424.50|483.38| |归属母公司净利润（百万元）|198.73|246.75|330.85|427.20| |增长率(%)|41.25|24.16|34.09|29.12| |EPS(元/股)|1.13|1.40|1.88|2.43| |市盈率（P/E）|47.30|38.10|28.41|22.00| |市净率（P/B）|4.12|4.03|3.91|3.77| |EV/EBITDA|30.25|24.97|18.80|16.37| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为1204、1466、1831、2255百万元，营业成本分别为790、964、1204、1485百万元等 [12] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为15.8%、21.7%、24.9%、23.2%，营业利润增长率分别为41.6%、22.4%、33.3%、28.6%等 [12] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为34.4%、34.3%、34.2%、34.1%，净利率分别为16.5%、16.8%、18.1%、18.9%等 [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为27.3%、30.4%、34.2%、37.8%，流动比率分别为2.72、2.48、2.26、2.06 [12] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.20、2.43、2.53、2.58，存货周转率分别为3.63、4.28、4.31、4.28等 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.13、1.40、1.88、2.43元，每股净资产分别为12.97、13.27、13.67、14.18元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为207、253、338、435百万元，经营活动现金流净额分别为 - 105、328、416、467百万元等 [12]

减持前情况 - 泰豪科技原持有公司股份10,328,985股，占总股本5.88%[2] 减持计划 - 计划集中竞价减持不超1,757,015股，占比不超1%，大宗交易减持不超3,514,031股，占比不超2%[3] 减持结果 - 截至2025年4月12日合计减持5,121,948股，占比2.92%[4] - 减持价格区间45.65 - 51.27元/股，总金额243,867,048.40元[6][7] 现状 - 当前泰豪科技持股5,207,037股，比例2.96%，未完成数量149,098股[7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年4月16日14点召开[1] - 董事会于2025年3月26日刊登召开通知[3] 投票信息 - 上交所交易系统投票时间为2025年4月16日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[3] - 上交所互联网投票时间为2025年4月16日9:15至15:00[3] 股权登记 - 股权登记日为2025年4月9日[3] 参会情况 - 出席现场会议股东及委托代理人2名，代表77400000股[4] - 参加网络投票股东110名，代表24715417股[5] 议案审议 - 本次大会审议9项议案，含2024年度董事会、监事会工作报告等[6] 表决情况 - 大会以记名投票表决，结果网络投票截止后公布[6] 法律意见书 - 法律意见书正本三份，无副本[8]

股东大会信息 - 2025年4月16日在江西南昌召开股东大会[2] - 出席股东和代理人112人，所持表决权占比58.6752%[2] - 总股本175,701,557股，本次大会享有表决权股份174,035,024股[2][3] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意比例99.9508%[5] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意比例99.9508%[5] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意比例99.9513%[7] - 《关于公司2024年度利润分配的预案的议案》同意比例99.9184%[7] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》同意比例99.9042%[7] - 《关于2025年公司及子公司之间相互提供担保的议案》同意比例99.9327%[10] - 《关于注销回购股份并减少注册资本的议案》同意比例99.9368%[12]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年4月16日14点在江西省南昌市南昌经济技术开发区建业大街999号二楼会议室召开[10] - 网络投票起止时间为2025年4月16日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[10] - 本次股东大会审议《关于2024年度董事会工作报告的议案》等9项议案[11][12] - 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[8][10] 公司治理 - 2024年公司董事会共召开10次会议[17] - 2024年公司召开五次审计委员会会议、三次薪酬与考核委员会会议、一次提名委员会会议、三次战略委员会会议[20] - 2025年公司董事会将加强党建引领，科学高效决策[22] - 2025年公司董事会将提升规范运作和治理水平，优化企业运营效率[24] - 2024年公司监事会共召开会议10次，所有议案均获全票通过[31] 财务状况 - 2024年营业收入120,443.77万元，同比增长15.78%[45] - 2024年利润总额23,453.73万元，同比增长40.64%[45] - 2024年净利润20,653.21万元，同比增长40.55%[45] - 2024年末总资产315,914.30万元，较期初下降2.71%[50] - 2024年末总负债86,116.17万元，较期初下降10.90%，资产负债率27.26%，同比下降2.51%[50] - 2024年导弹（火箭）固体发动机动力模块收入增加1.57亿元，增幅71.58%[52] - 2024年弹药模块收入增加0.49亿元，增幅0.81%[52] - 2024年经营活动现金流量净额同比下降123.87%，剔除非正常因素影响测算较上年同期上升10.81%[52] - 2024年投资活动现金流量净额为 -15,264.91万元，较上年同期下降68.17%[52] - 2024年筹资活动现金流量净额为 -24,572.94万元，同比下降121.53%[52] 利润分配 - 2024年度合并报表中归属于公司股东的净利润为1.98727113亿元，母公司实现净利润9186.07495万元，年初未分配利润2.542162859亿元，提取盈余公积902.750051万元，实际可供股东分配利润为2.2092330449亿元[58] - 拟以扣除回购专用证券账户股份后的1.74035024亿股为基数，每10股派发现金红利9元（含税），合计派发现金红利1.566315216亿元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的78.82%；每10股转增2股，转增3480.7004万股，转增后总股本2.10508561亿股[59] 薪酬与授信 - 2025年度独立董事津贴标准为12万元/年，非独立董事杜增龙、罗汉不在公司领取报酬[62] - 2025年董事薪酬方案绩效考核标准为营业收入增长率不低于15%，利润总额（剔除股份支付影响）增长率不低于15%[62] - 公司及六家子公司已与银行金融机构达成意向综合授信额度预计20亿元，期限一年，额度内可循环使用[66] - 2025年公司及六家子公司拟以母子公司互保方式向银行等金融机构申请综合授信担保额度合计不超过5亿元[69] 股份回购与注销 - 截止2025年2月7日累计回购股份1,666,533股，占总股本175,701,557股的0.9485%[71] - 回购成交最高价为50.00元/股，最低价为36.31元/股[71] - 回购支付资金总额为76,125,163.06元（不含交易费用）[71] - 公司拟将1,666,533股已回购股份用途变更为注销并减少注册资本[71] - 全部注销已回购的1,666,533股，将减少总股本1,666,533股[72] - 全部注销已回购的1,666,533股，将减少注册资本1,666,533元[72]

军工股市场表现 - 北方长龙、爱乐达股价双双20CM涨停 [1] - 炼石航空、铖昌科技股价涨停 [1] - 中船防务、晨曦航空、新余国科、中海海防、国科军工等股价跟涨 [1]

文章核心观点 - 国科军工2024年业绩良好，营收和利润增长，未来有望承接军品订单红利并受益于军民融合战略，在军工行业发展机遇下凭借技术优势巩固领先地位开启增长周期 [1][2][4][7] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入12.04亿元，同比增长15.78%，净利润2.07亿元，同比大幅增长40.55%，扣非净利润1.82亿元，同比增长30.55% [1][2] - 2019 - 2023年公司营业收入和净利润持续增长，2024年是营收、利润持续增长的第六个年头 [2] 研发投入与成果 - 2024年研发投入总额达9,116.6万元，同比增长25.95%，截至报告期末累计取得已授权专利176项，其中发明专利30项、实用新型专利146项 [2] 财务指标与分红 - 2024年资产负债率为27.26%，较2023年的29.77%有所下降，销售毛利率从32.35%提升至34.42%，净利率从14.13%提升至17.15% [3] - 合计派发现金红利1.57亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的78.82% [3] 行业发展机遇 - 政策端提出2027年实现建军百年奋斗目标等，国防建设和军工行业规模将快速增长，行业在数量、质量和结构三方面均将进一步提升 [4] 公司业务板块 - 主营导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备两大核心业务板块，在两大军品市场行业地位突出，极具稀缺性 [5] 弹药装备领域 - 是国内重要的弹药装备研制生产企业，产品广泛应用于多个领域，围绕弹药建立完善自有技术体系，在多项关键技术和产品处于行业领先水平，去年中口径弹药竞标成功 [6] 导弹（火箭）固体发动机动力模块板块 - 是国内少数在该领域科研生产的企业之一，子公司航天经纬技术储备丰厚，承担多项国家重要任务 [6] - 加大研发投入与技术创新，突破多项关键技术，深化与核心客户合作，获得更多订单，产品交付量大幅增长 [7]