激励计划权益 - 2024年限制性股票激励计划授出权益360万股，占股本2.05%[1] 人员获授情况 - 董高、核心技术人员获授29.85万股，占激励计划8.29%[1] - 其他191人获授330.15万股，占激励计划91.71%[1] 限制条件 - 激励对象获授股票未超总股本1%[1] - 激励计划标的股票累计不超股本20%[1]

股权激励资格 - 公司不存在禁止实施股权激励计划的情形[1] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格[2] - 激励对象具备任职资格且无禁止参与情形[2][3] 激励对象情况 - 激励对象未包括独立董事、监事[3] - 激励对象名单公示期为2024年11月21日至11月30日[3] - 公示期内监事会未收到对激励对象名单的异议[3] 计划流程与安排 - 《激励计划(草案)》制定、审议流程和内容符合规定[3] - 限制性股票激励计划相关议案需股东大会审议通过方可实施[3] - 公司无向激励对象提供财务资助的计划或安排[4] 计划结果 - 监事会同意公司实行2024年限制性股票激励计划[4]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月9日[2] - 实施期限为2024年2月8日至2025年2月7日[2] - 预计回购金额7000万元至13000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数166.6万股，占总股本0.95%[2] - 累计已回购金额7612.52万元[2] - 实际回购价格区间36.31元/股至50元/股[2] 价格调整 - 2024年6月7日完成权益分派，回购股份价格上限调为不超47.76元/股[4] 截止11月30日情况 - 累积回购股份1666533股，占总股本0.9485%[5] - 回购成交最高价50元/股，最低价36.31元/股[5] - 支付资金总额76125163.06元[5]

股东相关 - 温氏投资、温氏肆号、横琴齐创股权受让于其他股东，温氏投资减持878,400股已实施完毕[3] - 泰豪科技减持情况为大宗交易累计减持3,514,000股，集中竞价交易方式累计减持1,757,015股，合计减持占总股本比例不超过3%[9] 市值管理相关 - 2024年2月7日召开第三届董事会第六次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，截至2024年10月31日，累积回购1,666,533股，占总股本175,701,557股的比例为0.9485%，支付资金总额为76,125,163.06元[3] - 公司拟投入不低于7,000万元（含）且不超过13,000万元（含）的超募资金、自有及自筹资金用于回购公司股份[10] - 2023年度向全体股东每10股派发8元现金红利（含税），并以资本公积金向每10股转增2股，合计派发现金红利1.16亿元（含税），转增股份29,031,557股[10] 业务合作与发展相关 - 在珠海航展上精选近百件装备实物，设三大展区，接待多家单位和外贸机构交流合作洽谈，后续推进合作信息落地[3][4][5][6][7] - 正在积极响应“并购六条”等政策，围绕高质量发展规划，在上、下游产业链相关标的开展并购整合、投资入股等资本运作[4][7] - 公司火箭发动机已形成系列化、标准化产品，近年增速较高，在无人机产业投资或收购将根据产业发展需要决策[6] - 大股东及关联方未违反避免同业竞争的承诺，已按相关文件要求披露关联交易及同业竞争问题[8] - 在装备信息化方面围绕智能化弹药、智能化引信开展技术研究，制导弹药芯片目前以外购为主[8] 投资者关系相关 - 2024年10月30日举办特定对象调研活动，30余家知名机构参与，与管理层就多方面进行深入交流[5][6] - 通过多种渠道和方式与机构投资者建立联系，包括举办机构交流会、实地调研、参加行业会议等[9]

报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 国科军工是地方军工新质弹药平台型企业，在导弹动力及弹药方面有深厚壁垒且成长提速，依托下属五家子公司开展业务，2022/2023/2024Q1 - 3分别实现营业收入8.37/10.40/7.64亿元，同比+24.50%/+24.25%/+12.70%，分别实现归母净利润1.11/1.41/1.49亿元，同比+46.55%/+27.34%/+61.20%[4] - 固体发动机业务布局加速，已承担多项固体发动机装药研制批产任务，技术取得突破并应用于重点型号，通过扩能及壳体建设项目可改善产能瓶颈，未来业务将快速增长[4] - 在弹药领域是主用弹药核心总体厂，新研型号不断跟进，在小口径防空反导弹药方面技术和产品领先，在中口径弹药业务拓展有新突破，在引信与智能控制产品领域是主要供应商并开发了新型弹药智能引信等产品[4] - 2024年7月31日公布股权激励方案，激励对象200人（占公司总员工数23.26%），授予数量360万股（占总股本2.05%），授予价格21.13元/股，考核期为2025 - 2027年，将调动员工积极性体现管理层决心[4] - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2023年营业收入分别为8.37/10.40亿元，2024 - 2026年预计为1307/1536/1984百万元，对应增长率分别为24.5%/24.3%/25.6%/17.6%/29.2%，净利润2022 - 2023年为110/141百万元，2024 - 2026年预计为185/214/291百万元，对应增长率为46.5%/27.3%/31.8%/15.2%/36.0%，2022 - 2023年全面摊薄EPS为0.63/0.80元，2024 - 2026年预计为1.05/1.22/1.65元[6] - 2023年军品营业收入994.57百万元，2024 - 2026年预计为1258.13/1484.59/1929.97百万元，YoY分别为26.50%/18.00%/30.00%，民品2023年营业收入36.27百万元，2024 - 2026年预计为38.08/39.99/41.99百万元，YoY为5.00%/5.00%/5.00%，其他业务2023年营业收入9.41百万元，2024 - 2026年预计为10.35/11.39/12.52百万元，YoY为10.00%/10.00%/10.00%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.80/1.05/1.22/1.65元，营业总收入分别为1040/1307/1536/1984百万元，营业成本分别为704/877/1032/1335百万元，毛利率分别为32.4%/32.9%/32.8%/32.8%等各项财务指标[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为29.8%/30.2%/32.5%/34.8%，流动比率分别为2.69/2.66/2.49/2.37，速动比率分别为2.36/2.30/2.15/2.02，现金比率分别为2.08/1.99/1.87/1.74等偿债能力和经营效率指标[11] 业务发展方面 - 导弹动力及弹药双主线业务，下属五家子公司开展业务，定型产品和型号研制任务持续增加[4] - 在固体发动机动力与控制领域承担多项任务，新一代技术取得突破并应用，扩能及壳体建设项目推动固体发动机业务发展[4] - 在弹药领域包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品，在不同口径弹药业务有不同成果并不断拓展业务[4] - 股权激励方案激励员工，体现管理层对公司未来发展的决心[4] 估值方面 - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4]

业绩说明会信息 - 2024年11月20日16:00 - 17:00举行三季度业绩说明会[2] - 地点为上海证券报·中国证券网[2] - 方式为网络平台在线互动[2] 投资者参与 - 11月19日17:00前可将问题发至公司邮箱[2] - 11月20日可登录指定网址参与说明会[5] 其他信息 - 参加人员含董事长毛勇、总经理余永安等[5] - 联系人是董事会办公室，有电话和邮箱[6] - 说明会后可通过指定网址查看情况及内容[6]

报告投资评级 - 国科军工（688543）的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 国科军工2024年前三季度实现营收7.64亿元同比增长12.7% 单三季度实现营收2.82亿元同比增长1.4% 前三季度实现归母净利润1.49亿元同比增长61.2% 单三季度实现归母净利润0.70亿元同比增长41.1% 预计2024 - 2026年实现营业收入12.96/16.35/20.41亿元同比增长24.55%/26.18%/24.86% 三年CAGR为25.19% 归母净利润1.93/2.63/3.42亿元同比增长36.84%/36.86%/29.81% 三年CAGR为34.46% EPS为1.10/1.50/1.95元/股对应PE分别为54x/39x/30x 鉴于深厚技术功底市场空间广阔具备固体发动机标的稀缺性维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为837/1040/1296/1635/2041百万元 增长率分别为24.50%/24.25%/24.55%/26.18%/24.86% 归母净利润分别为111/141/193/263/342百万元 增长率分别为46.55%/27.26%/36.84%/36.86%/29.81% EPS分别为0.63/0.80/1.10/1.50/1.95元/股 市盈率分别为89.1/70.0/51.1/37.4/28.8 市净率分别为14.6/4.3/4.1/3.8/3.5 EV/EBITDA分别为53.7/30.4/21.4/15.9/12.3[7] 业务发展方面 - 单三季度营收增速1.4% 毛利率39.12% 同比/环比+4.67pct/+7.27pct 或因毛利率相对较低的弹药业务收入占比较低 相对高毛利率的导弹固体发动机动力与控制业务收入占比较高带动毛利率和利润增长 2024年1月公告签订3.16亿元重大销售合同 交付某军方单位主用弹药 有望保障全年弹药业务营收 固体发动机是导弹产业链产能瓶颈 若国内导弹需求快速增长 公司作为核心供应商产业链地位或将提升[6]

报告公司投资评级 - 国科军工（688543）投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 国科军工2024年前三季度归母净利润快速增长61%，营收、毛利率、净利率等多项财务指标表现良好，下游需求确定性强，中短期内收入与净利润有望快速增长，且公司积极开展股权激励，凸显中长期投资价值[1][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一、财务状况 - 2024年前三季度实现营收7.64亿元（+12.70%），归母净利润1.49亿元（+61.20%），扣非归母净利润1.31亿元（+43.74%），毛利率37.25%（+3.01pcts），净利率20.39%（+5.97pcts），基本每股收益0.85元（+34.92%）[1] - 2024Q3单季度，实现营收2.82亿元（+1.40%），归母净利润0.70亿元（+41.11%），毛利率39.12%（+4.67pcts），净利率25.76%（+7.58pcts）[1] - 2024年前三季度期间费用1.20亿元（+7.05%），期间费用率15.70%（-0.83pcts），其中研发费用0.66亿元（+42.67%）[1] - 2024年前三季度存货周转率1.92次/年（+12.27%），存货2.68亿元（比期初+15.32%），应收账款5.10亿元（比期初+159.54%）[1] - 2024年上半年军用产品业务实现收入4.60亿元（+26.15%），毛利率36.44%，占总营收比例95.42%（+4.23pcts）；民品业务实现收入0.19亿元（-36.84%），毛利率23.75%，占总营收比例3.98%（-3.62pcts）[4][6] 二、业务发展 - 公司产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块等，业务以军品为主，旗下有5家军品子公司，其中航天经纬2024年上半年营收1.87亿元（+102.72%），宜春先锋2024年1月3日签订3.16亿元重大销售合同[4][5] - 2024年上半年，公司主要导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品包括军方定型列装批产产品25型，型号研制项目30项；主要弹药装备类产品包括军方定性列装批产产品11型，型号研制项目8项，且在无人机领域有应用[5] - 公司依托储备技术和经验，研发的新型固体发动机点火控制装置及导弹安全保险装置应用于新型空空导弹及战术导弹[5] 三、公司发展规划 - 2023年6月21日登陆科创板，募集资金16.01亿元，用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入、补充流动资金及偿还项目银行贷款[11] - 2024年上半年主要在研项目83项，预计总投资规模3.70亿元，上半年投入0.72亿元，截至上半年累计已投入2.48亿元，研发投入聚焦在新一代智能弹药等领域[11] - 2023年8月1日拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设，2024年7月拟投资3.43亿元用于航天动力建设项目[11] - 2024年7月推出限制性股票激励计划，拟授予200人共计2.05%股权，限制性股票授予价格为每股21.13元[12] 四、盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为12.65亿元、15.79亿元和19.61亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.29亿元和2.93亿元，EPS分别为1.06元、1.31元、1.67元，基于公司行业地位和发展前景给予“买入”评级[17]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月9日[2] - 实施期限为2024年2月7日至2025年2月7日[2] - 预计回购金额7000万元至13000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2024年10月31日累计回购166.6533万股[5] - 占总股本比例0.9485%[5] - 累计回购金额7612.516306万元[5] 其他 - 实际回购价格区间36.31元/股至50元/股[2] - 2024年6月7日调整回购股份价格上限为不超过47.76元/股[4] - 公司总股本17570.1557万股[5]

财务表现 - 公司2024年前三季度利润增速显著高于营收增速，主要得益于产品结构优化、技术改进和工艺优化 [4][5] - 2024年前三季度研发费用为6,620万元，同比增长42.67%，研发费用率为8.67%，同比增加1.83个百分点 [12][13] - 2024年前三季度销售费用为1,219万元，同比增长28.91%，管理费用为5,656万元，同比增长12.18%，财务费用为-1,501万元，同比大幅减少 [12] 投资与项目进展 - 公司计划投资8.1亿元用于动力模块能力建设，预计投资回收期为5年 [6] - 公司新增计划投资3.43亿元向航天发动机总装业务拓展，项目进展顺利，土地已完成竞拍 [5][6] - 公司航天动力建设项目包括固体火箭发动机研发中心、智能制造加工区和生产辅助区，预计将进一步提升公司产品能力 [8][9] 业务发展与市场前景 - 公司弹药装备业务受益于现代战争形态变化，精确打击和高效防护需求增加，市场空间广阔 [7] - 公司在固体发动机动力模块业务基础上，向航天发动机总装业务拓展，预计将成为新的利润增长点 [8][9] - 公司弹药关键零部件扩产计划基于市场需求，产能利用率显著提升，扩产产能将得到充分消化 [9][10] 技术创新与研发 - 公司在弹药科研生产领域具备多弹种总体设计能力技术，综合优势明显 [10][11] - 公司首创的绝热层高质量高效制造技术，制造效率提升至10倍以上，动力模块高效制造技术处于国内领先水平 [11] - 公司在引信与智能控制产品领域拥有高瞬发度技术、抗超高过载缓冲技术等核心技术，未来将拓展信息化弹药配套领域 [11][12] 公司治理与激励机制 - 公司实施了限制性股票激励计划，预计2024年股份支付总费用为7,083.62万元，2024年影响为848.73万元 [13][14] - 公司高度重视市值管理，将全面贯彻落实证监会、交易所和国资委关于市值管理的相关要求 [14][15] - 公司积极响应国企改革，通过加大科技创新投入，提升核心竞争力，推动管理创新 [15][16]