纪要涉及的公司 中控技术 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 过去五年累计分红近18.2亿元，2024年拟分红5.58亿元，占净利润50%左右[1] - 过去5年销售费用率从15%点几降至去年的8%点几，管理费用率降幅近一半以上，研发费用率稳定在11%左右[2] - 上市后五年人均收入从77万元提升至去年的164.6万元[2] - 控制系统和传统仪表系统业务持续增长，2024年工业AI起步，下半年尤其是最后一季度开始形成订单和收入，软件定义制商业模式转型最后一季度有过亿元订单和几百万订阅者收入确认，机器人业务也有一定规模[3] - 核心控制系统市场占有率首次突破40%，DCX全国市场占有率超40%，SEAS连续多年市场占率排名第一，石油化工行业市占率逐步进步，2024年海外营收翻倍，新签在手订单合同持续强劲增长[5] 战略转型 - 从30年发展后重启向工业AI转型，认为工业AI将为用户创造价值，推动行业变革[6][7] - 构建1+2+N工业AI技术架构体系和4+1产品结构，围绕客户痛点和需求形成工业AI整体解决方案[8][10] - 全面转型商业模式，从传统业务模式向订阅制转型，让客户低成本、大面积使用AI技术，适应技术快速迭代[9] 技术与产品 - 构建工业AI驱动的智能异形技术架构，升级工厂操作系统，部分功能开源化，打造数据标准基座，包括运行、设备、质量、模拟数据基座和AI智能引擎[10][11][13] - 发布全球TPT时间序列大模型，即将发布超图大模型，围绕技术架构重构约80%-90%的产品[12][13] - UCS颠覆50多年技术，降低客户投资投入，TBT大模型提升软件技术能力，两项技术过去几个月大面积推广落地，得到客户认可[17][18][20] - 数据基座Pride和Qlab获市场高度认可，帮助客户实现设备信息透明化、质量数据透明化、实验室少人化无人化操作[21][22] - 大模型TPT在炼油、石化等行业落地，实现闭环应用，为企业带来效益提升[23][24][26] - 机器人业务元年拿到上亿元订单，聚焦工业领域特殊需求，与沙特阿美联合研发项目今年将落地商业化，推出机器人空地联合方案[27][28] 商业模式转型 - 2024年最后一个季度全面确定订阅制商业模式转型，一个季度有600多家客户签订会员订阅合同，让客户以低成本使用更多软件，更灵活满足需求[32][33] 市场拓展与生态建设 - 线下店突破一元店，新增1700多家新客户，线上交易平台与DeepSeek R1大模型融合，提升客户供应链和库存效率[34] - 海外业务加速拓展，在南美、欧洲有突破，UCS技术在瑞典、马来西亚国家石油公司项目落地[35] - 成立生态组织管理，推动产品技术、渠道、服务生态建设，希望产品收入与服务供应链生态业务1:1扩展[35][36] 数字化建设与ESG提升 - 2024年投入1亿元进行数字化建设，实现运行效率提升，建设新展厅、质算中心，云展厅将与客户连接，二期工厂投入运行[37][38] - 过去三年MSCI ESG评价从B级提升到A级，连续多年入选重要指数，过去五年全球企业节能减排减碳3.3亿吨二氧化碳[39] 未来展望 - 中期战略定位成为全球工业AI领先企业，通过工业AI产品订阅制能力、基础工业自动化业务、国际化推动和生态化建设支撑战略布局，加速向产品性平台性、国际化公司转型[40][41] - 今年推出线上版SaaS化TPT 2.0产品和超图大模型HGTHypergraphic Transformer，工业机器人聚焦细分场景，开发机器人操作系统，订单目标比去年几倍增长[44][45][47][49] - 海外业务聚焦高端客户，提升盈利能力，推动商业模式多面化，在新加坡成立创新研究院[49][50] - 预计未来三年内实现10亿以上工业AI订阅制收入和5亿-10亿以上工业机器人收入[52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年剥离与工业AI方向偏差、人力密集型、低产出低回报的传统集成业务，聚焦核心业务，限定部分订阅服务由公司做，更多交汇生态伙伴，加快线上化布局[57][58] - 化工行业一季度有回暖但未迸发式发展，未来三到五年国家有几万亿煤制油项目投资，行业有以旧换新替代机会，其他行业也有增长趋势[68][69] - 2024年海外订单增速35%以上，今年规划全面拓展并追求高质量增长，瞄准海外重要大客户[70][71][72] - 仪器仪表业务增幅不大主要受阀门业务影响，Hobart作为重点布局业务，将研发新色谱产品，补全国内分析仪表市场，今年预计推出两款颠覆性仪器仪表产品，还将推动仪器仪表业务海外扩张[74][75][76] - 过去两年在白酒行业有突破，成立白酒事业部，今年预计业务有较大提升，拿到重要订单，AI在白酒行业应用场景多[78][79] - 对新的风光制氢、冶金等行业做技术储备，在烟草行业有突破[80]

文章核心观点 2024年中控技术营收和利润实现增长，优势行业领先且新行业需求不断挖掘，积极开拓AI+工业领域，海外营收翻倍、机器人业务起步，创新营销模式增强生态能力，预计未来营收和利润持续增长，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年营收91.39亿元，同比+6.02%；归母净利润11.17亿元，同比+1.38%；扣非后净利润10.38亿元，同比+9.51%；剔除GDR资金汇兑损益影响后扣非净利润10.12亿元，同比+20.26%；经营活动现金流净额4.34亿元，同比+126.69% [1] - 预计2025 - 2027年总营收分别为106.01/121.30/137.76亿元，对应增速16.00%/14.42%/13.57%；归母净利润12.90/15.84/19.84亿元，同比增长15.53%/22.73%/25.27%；对应EPS为1.63/2.00/2.51元 [4] 行业地位与业务增长 - DCS市占率达40.4%，SIS国内市占31.2%，稳居国内市场第一位 [1] - 石化、化工行业收入分别增长10.59%和5.89%，油气行业收入增长47.84%，制药食品行业收入增长17.38% [1] AI+工业发展 - 全面推广“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构，推动人工智能在流程工业领域应用 [2] - 拥有沉淀在10万套工业控制系统上超100EB庞大工业数据量 [2] - 通用控制系统UCS已在10余家客户实施应用，实现机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，建设周期缩短50% [2] - 流程工业AI时序大模型TPT已在十余个工厂及装置取得突破性应用，为客户带来50%以上效率提升 [2] 海外与机器人业务 - 2024年海外业务收入7.49亿元，同比+118.27%，营收占比约8.25%；海外团队近300人，设立子公司21家；新签海外合同达13.55亿元 [3] - 2024年机器人业务收入5601.69万元，新签订单1.67亿元，中标多个项目 [3] 营销模式创新 - 覆盖客户数增至3.49万家，建立三种创新营销模式 [4] - 5S店已建设200家，亿元店达16家 [4] - S2B线上平台融合大模型与知识库，提供三大能力 [4] - 会员订阅制签约622家客户，实现亿级收入 [4]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，营收和归母净利润有一定增长，剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润增长明显，单Q4营收和归母净利润有所下降但扣非后归母净利润增长，公司坚定拥抱AI + 机器人有望构筑新增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.0、15.2、18.0亿元，对应PE分别为32.0x、27.3x、23.1x，维持重点推荐 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收91.39亿元，同比增长6.02%；归母净利润11.17亿元，同比增长1.38%；剔除GDR汇兑损益后，扣非归母净利润10.12亿元，同比增长20.26%；单Q4实现营收28.02亿元，同比下降4.73%；归母净利润4.00亿元，同比下降1.98%；扣非后归母净利润3.82亿元，同比增长1.12% [2][6] 收入端 - 2024全年/单Q4营收增速分别为6% / -5%，整体营收增速下行因宏观压力传导和S2B及部分机柜集成业务收入下降；分行业看，化工/石化/油气等行业营收增速有差异，优势行业稳健增长，新能源等有拖累；分产品看，工业自动化及智能制造解决方案等业务收入增速不同；分地区看，海外2024年收入7.5亿，yoy + 118%，新签合同13.6亿，yoy + 35%，2024年进入沙特CCS名单且DCS项目有初步突破，25年海外扩张值得期待 [12] 利润端 - 2024全年/单Q4归母净利润增速分别为1% / -2%；2024年毛利率33.8%、同比 + 0.7pct，内部口径下工业软件综合毛利率42.14%，同比 + 0.84pct；费用端，销售、管理费用率下降，研发费用小幅增长；资产减值 + 信用减值合计1.92亿，较2023年增加4500万压制利润释放，未来利润端弹性依赖控费与产品结构调整 [12] 业务端 - 公司积极探索工业AI领域，2024年6月发布流程工业首款时序大模型TPT并已应用，打造超图大模型HGT助力构建智能应用及Agents；机器人行业发展加速，公司布局领先，过往开发系列机器人，2024年工业机器人产品实现收入5601万元，新签订单1.67亿元，2024年2月投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，8月该公司发布“领航者2号NAVIAI” [12] 投资建议 - 中控技术为国内流程工业智能制造综合解决方案龙头，工业AI战略有望助力进阶，预计2025 - 2027年实现归母净利润13.0、15.2、18.0亿元，对应PE分别为32.0x、27.3x、23.1x，维持重点推荐 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [15]

文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，基本盘竞争力凸显，工业软件发展向好，经营质量提升且高分红回馈股东，2025年围绕“产品型、平台型、工业AI公司”全面转型，考虑新签订单交付节奏下调2025年净利润预测并引入2026年预测，维持目标价和评级 [1][2][3][4] 2024年业绩情况 - 收入91.4亿元，同比+6.0%；归母净利润11.2亿元，同比+1.4%；汇兑收益2517万元（2023年为1.1亿元），剔除汇兑后扣非净利润10.12亿元，同比增长20.2% [1] 主营业务表现 工业自动化及智能制造解决方案 - 收入56.4亿元，同比增长13.9%，在化工资本开支放缓下仍取得双位数增长 [1] - 国内DCS市占率连续14年国内第一，2024年在化工/石化市场占有率达63.2%/56.2% [1] - 海外新签合同13.55亿元，同比增长35% [1] 工业软件 - 营收同比增长21%至26.5亿元，毛利率提升3pct至42.1% [1] - 重新设计工业软件配置及报价，2024H2推广订阅制 [1] - TPT时间序列大模型、超图大模型等在龙头客户取得率先验证，具全球标杆意义 [1] 经营质量与分红 - 2024年毛利率同比微增0.7ppt，销售/管理/研发费用同比-0.5/-0.7/+0.2ppt [2] - 经营性现金流好转，宣布每10股现金红利7.1元（含税），派息率为50% [2] 发展趋势 生成式AI重塑生态 - 2025年围绕“产品型、平台型、工业AI公司”全面转型 [3] - 以AI+数据重塑工业软件，2024 - 2028年工业软件市场中AI+工业软件占比将从9%提升至22% [3] 机器人生态合作 - 借浙大系人才优势，与浙江人形机器人创新中心、云深处等建立具身智能机器人在流程工业应用 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年净利润预测7.9%至12.8亿元，引入2026年净利润为14.1亿元（同比增速9.9%） [4] - 公司当前交易于2025/2026年P/E 32.9x/29.9x，维持目标价55元，对应2025/2026年P/E 33.9x/30.8x，有3%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，优势行业稳健且新兴行业需求涌现，推出创新产品，国际市场开拓加速，看好未来发展 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入91.39亿元，同比增长6.02%；归母净利润11.17亿元，同比增长1.38%；扣非归母净利润10.38亿元，同比增长9.51% [3][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.87亿元、14.90亿元、17.36亿元，EPS分别为1.63元、1.88元、2.20元 [7][9] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率为33.86%，较上年提升0.67个百分点；期间费用率为22.39%，同比下降0.14个百分点 [8] - 销售/管理/研发费用率分别为8.69%/4.51%/10.70%，分别较上年同期变动 - 0.46/-0.71/+0.17个百分点 [8] 市场占有率情况 - 2024年度DCS在国内市占率达40.4%，连续十四年蝉联第一；化工/石化领域DCS市占率分别达63.2%/56.2%，在四大行业DCS市占率均排名第一 [8] - 2024年核心产品SIS国内市占率31.2%，连续三年蝉联第一 [8] 产品与行业收入情况 - 控制系统/工业软件/仪器仪表分别实现收入37.33/26.53/6.43亿元，分别同比增长7.87%/20.70%/3.48% [8] - 石化/化工/油气/制药食品行业收入分别增长10.59%/5.89%/47.84%/17.38% [8] 创新产品情况 - 推出全球首款UCS通用控制系统，已在10余家客户实施应用，实现机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，建设周期缩短50%，通信速率提升100倍以上 [9] - 推出TPT时序工业大模型，已在十余工厂及装置取得突破性应用，能实现吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上，为客户带来50%以上效率提升 [9] 国际市场情况 - 2024年海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占主营业收入约8.25% [9] - 2024年新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上，与多个国际顶尖客户深度合作并取得多项项目突破 [9] 财务比率情况 - 成长能力方面，2025 - 2027年预计营业收入增速分别为14.8%、15.1%、16.2%，营业利润增速分别为15.9%、15.7%、16.5%，归母净利润增速分别为15.2%、15.8%、16.5% [11] - 获利能力方面，2025 - 2027年预计毛利率分别为34.2%、34.4%、34.7%，净利率分别为12.3%、12.3%、12.4%，ROE分别为11.5%、12.3%、13.0%，ROIC分别为25.8%、30.7%、34.3% [11] - 偿债能力方面，2025 - 2027年预计资产负债率分别为46.7%、47.9%、49.3%，净负债比率分别为 - 38.3%、 - 43.1%、 - 47.0%，流动比率均为1.8，速动比率均为1.2 [11] - 营运能力方面，2025 - 2027年预计总资产周转率均为0.5，应收账款周转率均为2.4，应付账款周转率均为1.83 [11] - 每股指标方面，2025 - 2027年预计每股收益分别为1.63元、1.88元、2.20元，每股经营现金流分别为1.99元、1.78元、1.97元，每股净资产分别为14.12元、15.37元、16.83元 [11] - 估值比率方面，2025 - 2027年预计P/E分别为32.2x、27.8x、23.9x，P/B分别为3.7x、3.4x、3.1x，EV/EBITDA分别为22、19、17 [7][11] 现金流量情况 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为421百万元、1575百万元、1408百万元、1556百万元 [12] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 1883百万元、53百万元、52百万元、51百万元 [12] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 592百万元、 - 763百万元、 - 503百万元、 - 572百万元 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][19] 报告的核心观点 - 2024年公司整体收入和利润平稳增长，工业软件增长较快，DCS和SIS份额提升，新兴行业增长快且海外市场开拓加速，还加大AI和机器人投入并推进订阅制转型 [1][2][3][4] - 因国内经济复苏慢、各行业IT投入收紧，下修盈利预测，但基于传统业务份额稳定、创新业务步入正轨，维持“优于大市”评级 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年营业收入91.39亿元（+6.02%），归母净利润11.17亿元（+1.38%），扣非归母净利润10.38亿元（+9.51%），剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润为10.12亿元（+20.26%）；单Q4收入28.02亿元（-4.73%），归母净利润4.00亿元（-1.98%），扣非归母净利润3.82亿元（+1.12%） [1][9] - 24年毛利率为33.78%，同比提升0.61个百分点；整体费用率下降，消费、管理费用率分别下降0.46、0.71个百分点，研发费用率提升0.17个百分点 [14] - 24年销售商品等收现下降，但经营活动现金净流量达4.34亿元，相比23年增长超127%；存货周转天数下降，应收周转天数上升 [17] 业务板块 - 控制系统收入37.33亿元（+7.87%），工业软件收入26.53亿元（+20.70%），仪器仪表收入6.43亿元（+3.48%） [2] - DCS在国内市占率达40.4%，化工领域63.2%，石化领域56.2%，在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一；SIS产品国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内第一 [2] 行业与市场 - 石化行业收入增长10.59%，化工行业收入增长5.89%，油气行业收入增长47.84%，制药食品行业收入增长17.38%；油气、医药、食品饮料、造纸行业景气度较好 [3] - 24年海外业务收入7.49亿元（+118.27%），新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上，与沙特阿美等国际顶尖客户深度合作 [3] 创新业务 - 推出超图大模型HGT，2024年建立机器人产品业务体系，实现收入5601.09万元，新签订单1.67亿元 [4] - 全面推动工业软件订阅制转型，2024年成功签约622家会员订阅客户，实现会员订阅制业务重大突破 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收100.19/110.48/122.62亿元，增速分别为9.6%/10.3%/11.0%；归母净利润12.08/13.89/16.14亿元（原25 - 26年预测为14.36、17.40亿元） [4][19]

文章核心观点 - 4月1日中控技术发布2024年年报，营收再上新台阶，归母净利润继续增长，海外市场开拓取得进展，关键指标表现良好，公司成长能力强且将贯彻工业AI发展战略 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入91.39亿元，同比增长6.02%；归母净利润为11.17亿元，同比增1.38%；扣非净利润首次突破10亿元，达到10.38亿元，同比增长9.51% [2] - 自2016年以来，公司已连续8年营收和净利润保持正增长，其间营收年复合增长率达到25.51%，净利润复合增长率达到47.06%；2020年上市后，营收达上市当年近3倍，净利润达当年2.6倍 [2] - 2024年公司销售毛利率为33.86%，同比提高0.67个百分点；加权净资产收益率为11.14%，销售净利率为12.59% [4] - 2024年公司资产负债率为43.06%，同比下降1.35个百分点，负债率创2016年以来新低；归属母公司股东权益达到103.9亿元，首次突破百亿元大关，4年内净资产增长1.59倍 [4] - 2024年公司经营性净现金流入4.34亿元，同比增长127%，期末在手现金及等价物余额为34.22亿元，相比上年减少20.14亿元，因购买理财产品、对外股权投资增加所致 [4] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利7.10元，拟派发的现金红利总额为5.58亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的49.94%；2020年上市以来，累计分红达到18.23亿元，累计分红率达到45.31%，累计分红金额已超过IPO的17.55亿元融资额 [4] 业务情况 - 2024年公司工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，控制系统收入37.33亿元，同比增长7.87%；工业软件收入26.53亿元，同比增长20.70%；仪器仪表收入6.43亿元，同比增长3.48% [5] - 2024年公司海外业务进入新发展阶段，海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占主营业务收入约8.25%；新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上 [5] - 2024年公司研发费用9.78亿元，金额创历史新高，同比增长7.73%，占营业收入的比例为10.70%，相比上一年提高0.17个百分点；加大人工智能技术研发投入，推出全球首款UCS通用控制系统和TPT时序工业大模型两款创新产品 [5] 市场地位 - 公司是国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商，由自动化产品供应商发展成为流程工业的智能制造整体解决方案提供商 [6] - 2024年度公司核心产品集散控制系统在国内市场占有率达到40.4%，连续14年蝉联国内DCS市场占有率第一名；化工领域DCS市场占有率达到63.2%，石化领域DCS市场占有率达到56.2%，在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一 [6] - 2024年公司核心产品安全仪表系统国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内SIS市场占有率第一名 [6] 未来战略 - 2025年公司将坚定贯彻工业AI发展战略，围绕“产品型、平台型、工业AI公司”战略转型目标，打造“工业AI大脑”，形成“AI+安全、AI+质量、AI+低碳、AI+效益”核心解决方案 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司加码研发，下调 2025 - 2026 并新增 2027 盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.92、15.08、17.69 亿元，EPS 为 1.63、1.91、2.24 元/股，当前股价对应 PE 为 32.5、27.8、23.7 倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业 AI 打开长期增长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，当前股价 53.10 元，一年最高最低 63.20/34.20 元，总市值 419.80 亿元，流通市值 415.57 亿元，总股本 7.91 亿股，流通股本 7.83 亿股，近 3 个月换手率 136.98% [1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；实现归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归母净利润 10.12 亿元，同比增长 20.26% [5] 收入增长原因 - 优势行业石化、化工需求稳健增长，DCS 市占率提升，带动石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89% [6] - 挖掘油气、白酒等新兴行业需求，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38% [6] - 海外市场拓展成效显著，2024 年海外收入 7.49 亿元，同比增长 118.27% [6] 盈利能力表现 - 毛利率为 33.86%，同比提升 0.67 个百分点，管理费用率为 4.51%，同比下降 0.71 个百分点，销售费用率为 8.69%，同比下降 0.46 个百分点 [6] 工业 AI 和机器人业务进展 - 2024 年发布全球首款 UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型，UCS 在 10 余家客户实施应用，TPT 在 40 余家客户取得突破性应用，签约 622 家会员订阅客户，实现会员订阅制业务重大突破 [7] - 建立机器人产品业务体系，发布流程工业机器人解决方案“Plantbot”，机器人业务收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,620|9,139|10,203|11,628|13,415| |YOY(%)|30.1|6.0|11.6|14.0|15.4| |归母净利润(百万元)|1,102|1,117|1,292|1,508|1,769| |YOY(%)|38.1|1.4|15.7|16.7|17.3| |毛利率(%)|33.2|33.9|34.0|34.2|34.5| |净利率(%)|12.8|12.2|12.7|13.0|13.2| |ROE(%)|11.3|11.0|11.2|11.9|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.39|1.41|1.63|1.91|2.24| |PE(倍)|38.1|37.6|32.5|27.8|23.7| |PB(倍)|4.3|4.1|3.6|3.3|3.0|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司加码研发，下调 2025 - 2026 并新增 2027 盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.92、15.08、17.69 亿元，EPS 为 1.63、1.91、2.24 元/股，当前股价对应 PE 为 32.5、27.8、23.7 倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业 AI 打开长期增长空间，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，当前股价 53.10 元，一年最高最低 63.20/34.20 元，总市值 419.80 亿元，流通市值 415.57 亿元，总股本 7.91 亿股，流通股本 7.83 亿股，近 3 个月换手率 136.98%[1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；实现归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归母净利润 10.12 亿元，同比增长 20.26%[5] 收入增长原因 - 优势行业石化、化工需求稳健增长，DCS 市占率提升，带动石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89%；挖掘油气、白酒等新兴行业需求，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38%；海外市场拓展成效显著，2024 年海外收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%[6] 盈利能力表现 - 公司运营管理能力深化，毛利率为 33.86%，同比提升 0.67 个百分点，管理费用率为 4.51%，同比下降 0.71 个百分点，销售费用率为 8.69%，同比下降 0.46 个百分点[6] 工业 AI 和机器人业务进展 - 2024 年发布全球首款 UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型，UCS 在 10 余家客户实施应用，TPT 在 40 余家客户取得突破性应用，签约 622 家会员订阅客户；建立机器人产品业务体系，发布“Plantbot”解决方案，机器人业务收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,620|9,139|10,203|11,628|13,415| |YOY(%)|30.1|6.0|11.6|14.0|15.4| |归母净利润(百万元)|1,102|1,117|1,292|1,508|1,769| |YOY(%)|38.1|1.4|15.7|16.7|17.3| |毛利率(%)|33.2|33.9|34.0|34.2|34.5| |净利率(%)|12.8|12.2|12.7|13.0|13.2| |ROE(%)|11.3|11.0|11.2|11.9|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.39|1.41|1.63|1.91|2.24| |P/E(倍)|38.1|37.6|32.5|27.8|23.7| |P/B(倍)|4.3|4.1|3.6|3.3|3.0|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为105.2/123.7/141.3亿元，归母净利润分别为14.5/20.2/25.8亿元，公司股票现价对应PE估值为26.7/19.1/15.0倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.13%/6.02%/15.07%/17.60%/14.22% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11.02/11.17/14.48/20.23/25.81亿元，增长率分别为38.08%/1.38%/29.63%/39.69%/27.60% [8] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为1.402/1.413/1.832/2.558/3.265元 [8] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.24/0.55/2.42/1.27/1.67元 [8] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为11.21%/10.84%/12.73%/16.06%/18.25% [8] - 2023 - 2027E P/E分别为32.35/35.16/26.65/19.08/14.95倍，P/B分别为3.63/3.81/3.39/3.06/2.73倍 [8] 事件简评 - 25年3月31日公司发布24年报，收入略低于快报，利润符合预期 [9] - 收入端：24全年实现营业收入91.4亿元（快报93.5亿元），yoy + 6.02%；24Q4实现营业收入28.0亿元，yoy - 4.73% [9] - 利润端：24全年实现归母净利11.2亿元（快报11.3亿元），yoy + 1.38%；24Q4实现归母净利4.00亿元，yoy - 1.98%；24全年实现归母扣非10.4亿元（快报10.4亿元），yoy + 9.51%；24Q4实现归母扣非3.8亿元，yoy + 1.1%；24全年剔除GDR汇兑损益后归母净利为10.9亿元，yoy + 9.60%；24全年综合毛利率为33.78%，yoy + 0.61pct [9] - 结构端 - 分产品：工业自动化及智能制造解决方案收入56.43亿元，yoy + 13.86%，占比62.11%，毛利率40.66%，yoy - 0.40pct；S2B平台收入16.22亿元，yoy - 14.48%，占比17.85%，毛利率8.91%，yoy - 1.20pct；工业软件收入7.43亿元，yoy + 5.77%，占比8.18%，毛利率36.56%，yoy - 4.62pct；仪器仪表收入6.43亿元，yoy + 3.48%，占比7.08%，毛利率31.26%，yoy + 0.74pct；运维服务收入4.24亿元，yoy + 51.69%，占比4.67%，毛利率36.81%，yoy - 5.10pct；24年建立机器人产品业务体系，实现收入5601.1万元，新签订单1.67亿元 [9] - 结构端 - 分行业：化工行业yoy + 5.89%，占比36.8%；石化行业yoy + 10.59%，占比20.3%；油气行业yoy + 47.84%，占比9.7%；制药食品行业yoy + 17.38%，占比8.1%；能源行业yoy - 23.00%，占比5.8%；冶金行业yoy + 15.88%，占比5.3%；24全年海外收入7.49亿元，yoy + 118.27%，占比8.3%；新签海外合同13.55亿元，yoy + 35.5% [9] - 费用端：24全年销售费率8.69%，yoy - 0.46pct；管理费率4.51%，yoy - 0.71pct；研发费率10.70%，yoy - 0.17pct [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为66.24/86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.1%/6.0%/15.1%/17.6%/14.2%；主营业务成本、毛利等指标也有相应预测数据 [11] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有相应预测数据 [11] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目有相应预测数据，经营、投资、筹资活动现金净流也有预测 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入评级0个，一月内2个，二月内5个，三月内7个，六月内32个；增持评级三月内1个，其他时间段为0；中性、减持评级各时间段均为0 [12] - 一周内评分0.00，一月内1.00，二月内1.00，三月内1.13，六月内1.00 [12]