文章核心观点 公司将于2025年4月16日举行2024年度业绩说明会，便于投资者了解公司业绩和经营情况，同时提前向投资者征集问题并将在会上回答普遍关注的问题，会后还将披露业绩说明会召开情况 [2][3] 业绩说明会安排 - 召开时间为2025年4月16日（星期三）15:00 - 16:00 [1][2] - 召开方式为网络远程方式 [1][2] - 参会方式是投资者可登陆网址https://eseb.cn/1nhrYuf5cu4参与 [1][2] - 出席人员包括公司董事长马常海先生，董事、总经理王德成先生，独立董事迟德强先生，财务总监王翠萍女士，董事会秘书王丽女士，特殊情况参会人员可能调整 [2] 投资者问题征集 - 投资者可于2025年4月16日前访问网址https://eseb.cn/1nhrYuf5cu4或使用微信扫描小程序码进行会前提问 [1][2] - 公司将在信息披露允许范围内，在业绩说明会上就投资者普遍关注的问题进行回答 [1][2] 其他事项 - 公司将于业绩说明会召开后，通过指定信息披露媒体及网站向投资者披露业绩说明会的召开情况 [3]

业绩说明会信息 - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[3][5] - 以网络远程方式召开，网址https://eseb.cn/1nhrYuf5cu4[3][6] - 出席人员含董事长马常海，可能调整[6] 提问与披露 - 2025年4月16日前可指定方式会前提问[3][6] - 2025年3月28日已披露2024年年报[5] - 业绩说明会后披露会议情况[8]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年潍柴动力营收和归母净利润同比增加，分红预案为每10股派发现金红利3.47元含税 [4] - 预计2025年销售收入约2265亿 - 2373亿元，同比增长约5%-10%，重点推动五大战略业务转型 [8] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为136亿、140亿、143亿元，维持“推荐”评级 [8] 各业务情况总结 发动机业务 - 2024年重卡行业销量下滑1%，潍柴动力重卡发动机份额保持38.7%的高份额 [7] - 销售各类发动机73.4万台，其中出口6.9万台，同比增长5%，对外收入达490亿元，母公司归母净利润达94.1亿元，净利率21% [7] 变速箱业务 - 法士特收入下滑至126亿元，净利率修复至6.5%，实现净利润8.2亿 [7] 重卡业务 - 重卡销量达11.8万台，增长1.5%，出口同比增长15%达5.9万台，陕重汽收入下降但盈利能力提升 [7] 智能物流板块 - 海外子公司德国凯傲2024年收入115亿欧元创历史新高，净利润3.7亿欧元，同比增长17.5% [7] 农业装备业务 - 2024年业务加快升级，主要产品市占率提升，潍柴雷沃智慧农业净利润达8.9亿元，同比增长15.8% [7] 财务数据总结 历史及预测营收利润情况 |年份|营业收入（百万元）|YOY（%）|净利润（百万元）|YOY（%）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|213,958|22.2|9,014|83.8|21.1|4.2|11.4|1.03|14.8|1.7| |2024A|215,691|0.8|11,403|26.5|22.4|5.3|13.2|1.31|11.7|1.5| |2025E|229,614|6.5|13,619|19.4|22.5|5.9|14.2|1.56|9.8|1.4| |2026E|238,678|3.9|14,024|3.0|22.6|5.9|13.3|1.61|9.5|1.3| |2027E|247,540|3.7|14,251|1.6|22.6|5.8|12.4|1.63|9.4|1.2|[6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年资产总计分别为343,879、352,241、366,950、381,972百万元，负债合计分别为221,921、219,592、223,293、227,129百万元 [9] 利润表相关 - 2024 - 2027年营业收入分别为215,691、229,614、238,678、247,540百万元，归属母公司净利润分别为11,403、13,619、14,024、14,251百万元 [6][9] 现金流量表相关 - 2025 - 2027年经营活动现金流分别为21,859、30,078、30,662百万元，投资活动现金流分别为 - 595、 - 719、 - 992百万元，筹资活动现金流分别为 - 6,770、 - 7,233、 - 7,186百万元 [9] 主要财务比率相关 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.8%、6.5%、3.9%、3.7%，归属母公司净利润增长率分别为26.5%、19.4%、3.0%、1.6% [6][9] - 2024 - 2027年资产负债率分别为64.5%、62.3%、60.9%、59.5%，净负债比率分别为 - 40.9%、 - 50.1%、 - 63.2%、 - 74.5% [9]

分组1：毛利率提升因素及展望 - 2024年调整产品结构，高附加值、高毛利产品销量增加拉动整体毛利提升，数据中心销售近400台，同比增加148%；工程机械（14T以上）产品销售1.4万台，同比增加110%以上 [1] - 2024年深挖降本空间，在采购、设计、工艺、制造等多方面突破，拉动毛利水平 [1] - 未来持续加大降本力度，加快高端、高毛利产品开拓，推动毛利率稳步提升 [1] 分组2：大缸径发动机及数据中心业务发展 - 2024年M系列大缸径发动机销售8100余台，收入同比增长20%，数据中心产品销售同比增长148%，达到近400台 [2] - 2025年M系列大缸径发动机及数据中心产品预计同比高速增长，后续发挥技术性能、产能、交付效率等优势，抢占重点高端市场，提升市场份额及盈利能力 [2] 分组3：分红政策情况 - 若考虑2024年度分红派息方案，公司上市以来累计分红总额将达到近350亿元 [2] - 公司重视股东意见与诉求，持续以分红回报股东，未来综合考量多因素，平衡公司发展和股东利益，保持积极稳健分红派息政策 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 重卡发动机龙头，国内重卡市场持续复苏、出口市场拓展与天然气重卡景气有望持续，使公司盈利维持稳定向上；大缸径发动机、动力电池等同心多元化业务带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型前景光明 [5] - 暂不考虑潜在雷沃分拆上市影响，预计公司2025 - 2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；实现归母净利润124、137与155亿元，同比增速为8%、10%与14%；EPS为1.42、1.56与1.78元，对应当前股价的PE估值分别为11、10与8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，潍柴动力近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为 - 10.2%、1.7%、 - 11.0%，沪深300同期表现为 - 6.5%、 - 2.5%、4.3% [3] - 当前价格14.89元，周价格区间（52周）11.64 - 19.02元，总市值129,938.43百万，流通市值74,093.10百万，总股本872,655.68万股，流通股本497,603.12万股，日均成交额1,083.91百万，近一月换手1.44% [3] 2024年年报情况 - 营收2156.9亿元，同比增长0.8%，Q4营收537.4亿元，同比增长0.3% [5] - 销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机0.8万台（同比持平）；整车销量11.8万台，同比增长2%，中重卡出口5.9万台，同比增长15%；凯傲收入实现115亿欧元创历史新高 [5] - 销售利润率8.03%，完成2023年A股限制性股票激励计划第一个解除限售期考核条件 [5] - 归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%，Q4为30.0亿元，同比增长19.5%；母公司净利润为94.1亿元，同比增长20%；凯傲实现净利润27.2亿元人民币，同比增长30%，或贡献归母净利润12.7亿元人民币左右；陕重汽/法士特/雷沃2024年净利润分别同比增长104%/2%/16%，陕重汽净利率同比提升接近1pct至1.6% [5] - 2024Q4销售费用率6.24%，同环比分别 - 0.89pct/+0.16pct；管理费用率5.06%，同环比分别 + 0.45pct/+0.12pct；研发费用率3.90%，同环比分别 - 0.57pct/+0.05pct [5] - 2024年经营活动产生的流量净额261亿元，同比下降5%；计入权益的金融资产投资累计公允价值变动达 + 21.7亿元 [5] - 2024年度拟派息3.47元/10股（含税），拟现金分红总额30.24亿元，与半年度分红合算，2024年全年拟累计分红62.67亿元，约占2024年归母净利润的55% [5] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|215691|227747|244470|263461| |增长率(%)|1|6|7|8| |归母净利润（百万元）|11403|12364|13651|15537| |增长率(%)|27|8|10|14| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.42|1.56|1.78| |ROE(%)|13|13|14|15| |P/E|10.46|10.51|9.52|8.36| |P/B|1.38|1.41|1.32|1.23| |P/S|0.55|0.57|0.53|0.49| |EV/EBITDA|3.04|3.52|2.50|1.66|[7] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [8]

文章核心观点 - 中国重卡行业对美国关税政策防守性较强，补贴政策或在第二季支持销售，潍柴动力短期有压力但更被看好，目标价上调，中国重汽目标价下调 [1] 行业情况 - 中国重卡行业对美国市场直接出口比例较少，在美关税政策下有较强防守性 [1] - 今年首季中国重卡行业销量下降，憧憬补贴政策第二季支持销售 [1] 公司情况 - 考虑KION相关一次性费用或于今年首季入账，潍柴动力股价有短期压力 [1] - 更看好潍柴动力，因其估值更具防御性，H股目标价从17.5港元上调至18港元，维持“买入”评级 [1] - 中国重汽目标价由26港元下调至22港元，维持“持有”评级 [1]

天然气重卡业务 - 2024 年天然气重卡行业国内销售 17.8 万辆，渗透率 30%，未来渗透率预计持续走高 [1] - 2024 年公司天然气重卡发动机市占率约 60% [1] - 3 月 18 日“以旧换新”政策补贴覆盖天然气重卡，将推涨换购需求 [2] 大缸径发动机及数据中心业务 - 2024 年公司 M 系列大缸径发动机销售 8100 余台，收入同比增长 20%，数据中心产品销售同比增长 148%，达近 400 台 [3] - 2025 年 M 系列大缸径发动机及数据中心产品预计同比高速增长 [3] 新能源业务 - 2024 年新能源重卡行业销售 8 万辆，市场渗透率 14%，新能源装载机渗透率 25%，新能源轻卡渗透率 16%，未来渗透率将进一步提升 [4] - 3 月 28 日潍柴（烟台）新能源产业园一期正式投产 [4] - 2025 年公司力争新能源收入同比翻番以上增长，措施包括推进产品技术创新及平台迭代升级、加大市场开拓力度 [4] 分红政策 - 若考虑 2024 年度分红派息方案，公司上市以来累计分红总额将达近 350 亿元 [5] - 未来公司将综合考量多因素，保持积极稳健的分红派息政策 [6]

股份回购提议 - 公司董事长马常海于2025年4月9日提议回购部分股份[1] 回购方案 - 回购A股用于注销并减资，通过深交所集中竞价交易[2] - 回购价格上限不超决议前30个交易日均价150%[2] - 资金总额5 - 10亿元，来源为自有或自筹资金[3] - 回购期限为股东大会通过之日起12个月内[3] 相关情况 - 马常海提议前六个月无买卖股份情况[4] - 马常海回购期间暂无增减持计划[5]

文章核心观点 - 潍柴动力业绩表现和技术实力提升，有底气分红，2024年营收、净利润等指标向好，研发投入持续增加，柴油机热效率取得突破 [1][5] 业绩表现 - 2024年实现营业收入2156.91亿元，同比增长0.81% [1][5] - 2024年净利润114.03亿元，同比增长26.51%，扣非净利润105.27亿元，同比增长30.29%，首次超100亿元创历史新高 [1][5][6] - 2024年毛利率达22.43%，创2017年以来新高 [2][8] - 截至2024年底，资产负债率达64.53%，较上年同期下降2.66个百分点 [7] 研发投入 - 2021 - 2024年研发费用分别为73.13亿元、77.31亿元、80.45亿元和82.99亿元，同比分别增长21.61%、5.72%、4.06%和3.16%，四年累计约314亿元 [3][9] - 截至2024年底，研发人员达17586人，较上年增加17.3%，研发人员占比由上年的16.81%提升至18.08% [9] 技术突破 - 2020年全球首次发布本体热效率50.23%柴油机，2022年提升到51.09%和52.28%，2024年突破53% [3] - 2025年2月发布全新一代燃气发动机WP16NG4.0，构建清洁燃料动力全领域竞争优势 [11] 分红情况 - 2024年度利润分配预案拟派发现金红利30.24亿元，加上中期已分配股利32.43亿元，2024年现金分红总额62.67亿元 [4][11] 行业影响 - 与45% - 46%的行业平均热效率水平相比，53.09%热效率发动机经济性提升14%，每年可节约燃油3100万吨，减少碳排放9700万吨，支持国家“双碳”目标落地 [11]

股东增持与股份回购 - 中国建筑控股股东中建集团累计增持1.10亿股A股，占比0.27%，金额约6.11亿元 [1] - 中国广核控股股东拟12个月内增持不超已发行H股5% [1] - 中国石油控股股东累计增持28 - 56亿元 [1] - 三峡能源控股股东计划12个月内增持15 - 30亿元 [1] - 中国石化控股股东增持1784.35万股A股，占比0.01% [1] - 中国能建控股股东4月1 - 8日增持6549.56万股，金额1.43亿元 [2] - 中海油服控股股东拟增持3 - 5亿元 [2] - 海油工程控股股东增持3 - 5亿元 [2] - 五粮液股东拟增持5 - 10亿元 [2] - 光大银行控股股东增持不超2% [2] - 邮储银行控股股东4月8日增持1991.02万股，占比0.02% [2] - 川投能源控股股东计划增持5 - 10亿元 [2] - 立讯精密董事长提议回购10 - 20亿元，副董事长拟增持2 - 3亿元 [3] - 中远海控拟回购5000万股 - 1亿股，金额7.415 - 14.83亿元 [3] - 紫光国微董事长提议回购1 - 2亿元 [3] - 紫金矿业拟回购6 - 10亿元，价格不超17元/股 [3] - 大华股份计划回购3 - 5亿元 [3] - 徐工机械拟回购18 - 36亿元 [3] - 中国太保董事长提议回购部分普通股 [3] - 贵州茅台着手起草新一轮回购方案 [4] 子公司分拆上市 - 潍柴动力拟分拆子公司潍柴雷沃至港交所上市，2022 - 2024年营收分别为171.64亿、146.92亿、173.94亿元，净利润为7.73亿、8.5亿、9.7亿元 [5] 关税影响 - 歌尔股份称美加征关税直接影响有限，2024年营收1009.54亿元，净利润26.65亿元，境外销售占比90.71% [7] 业绩变动 - 牧原股份一季度预计净利润45 - 50亿元，上年同期亏损24.59亿元 [8] - 银河磁体称稀土出口管制对今年出口美国业务有影响，2024年出口美收入占比4.4% [9][10] - 海螺水泥一季度预计净利润约18.08亿元，同比增20% [11] - 比亚迪一季度预计盈利85 - 100亿元，同比增86.04% - 118.88% [12] - 工业富联一季度预计营收1590 - 1610亿元，净利润52 - 53亿元，同比分别增34.0% - 35.6%、24.4% - 26.8% [13] - 中国重工一季度预计净利润5 - 6亿元，同比增269.66% - 343.59% [14] 再融资动态 - 华能水电定增获受理，拟募资不超60亿元 [15] - 龙元建设定增审核通过，募资18.49亿元 [16] - 锦浪科技可转债获受理，募资不超16.94亿元 [17] 并购重组动态 - 呈和科技拟收购映日科技不低于51%股权，估值18亿元 [19] 上市公司动态 - 国信证券2024年营收201.67亿元，净利润82.17亿元，同比分别增16.46%、27.84% [20] - 东吴证券一季度预计净利润9.12 - 10.03亿元，同比增100% - 120% [21] - 沪电股份一季度预计净利润7.2 - 8.2亿元，同比增39.86% - 59.28% [22] - 海大集团一季度预计净利润12 - 13亿元，同比增39.42% - 51.04% [23] - 兖矿能源拟140.66亿元收购西北矿业51%股权 [24] - 中炬高新2024年营收55.19亿元，净利润8.93亿元，同比分别增7.39%、降47.37% [25] - 广州发展2024年营收482.71亿元，净利润17.32亿元，同比分别增3.24%、5.73% [26] - 恺英网络子公司胜诉获2.245亿元赔偿及相关费用 [27][28] - 长电科技2024年营收359.6亿元，净利润16.1亿元，同比分别增21.2%、9.5%；一季度预计净利润2亿元，同比增50% [29] - 国货航2024年营收205.84亿元，净利润19.53亿元，同比分别增37.97%、69.34% [30] - 张江高科一季度预计净利润2.7 - 3.3亿元，同比增127% - 177% [31] - 小熊电器2024年营收47.58亿元，净利润2.88亿元，同比分别增0.98%、降35.37% [32] - 广州港2024年营收140.73亿元，净利润9.64亿元，同比分别增6.66%、降10.63% [33] - 沙钢股份2024年营收144.16亿元，净利润1.63亿元，同比分别降7.69%、27.75% [34] - 世运电路一季度预计净利润1.7 - 1.9亿元，同比增56.55% - 74.96% [35] - 玉龙股份拟终止上市，设异议股东保护机制 [36] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元，净利润55.14亿元，同比分别增16.41%、20.15% [37][38] - 中船防务一季度预计净利润1.7 - 2亿元，同比增1005.77% - 1200.91% [39]