公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入563.8亿元,同比增长5.5% [1] - 归母净利润26亿元,同比增长40.1%,利润增速大幅跑赢收入增速 [1] - 发动机业务市占率稳中有升,重卡发动机装机率提升至40.5%,天然气重卡发动机市占率提升至68% [2] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长 [2] 未来业务增长点 - 受益于重卡行业增长及天然气重卡发动机等细分市场的高景气度发展,公司市场份额和盈利能力有望继续提升 [2] - 将稳步提高大缸径发动机、重卡整车、智慧物流、农业装备等业务板块的利润贡献,实现高质量稳健增长 [2] 分红政策 - 近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例,2023年现金分红比例达50%,全年现金分红金额45亿元 [3] - 未来将继续保持稳健高比例的分红政策,为广大股东创造更大价值 [3] 智慧物流业务 - 2024年一季度延续良好发展势头,收入利润双双增长 [3] - 调整后息税前利润增至2.3亿欧元,调整后息税前利润率达7.9%,较去年同期提升2.3个百分点 [3] - 工业车辆和服务业务利润显著提升,供应链解决方案盈利水平明显改善 [3]

重卡行业发展 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9% [1] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [1] - 天然气重卡经济性优势仍然突出，景气度仍维持高位，公司将继续发挥领先优势，提高产品竞争力，进一步提升市占率 [1] 智慧物流业务表现 - 公司智慧物流业务2024年一季度延续良好发展势头，收入和利润双双增长 [1] - 调整后息税前利润增至2.3亿欧元 [2] - 两大细分业务的盈利能力显著提高，调整后息税前利润率达7.9%，较去年同期提升2.3个百分点 [2] 分红政策 - 公司近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例 [3] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元 [3] - 未来公司将继续保持稳健高比例的分红政策，为广大股东创造更大价值 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 天然气重卡销量高增长,公司天然气发动机占重卡发动机66.0%,环比+0.4pp,同比+39.6pp,气体机单机价值更高 [3][4] - 凯傲集团业务表现良好,工业车辆和服务业务实现营业收入21.5亿欧元,调整后EBIT 2.4亿欧元;供应链解决方案业务实现营业收入7.2亿欧元,EBIT实现扭亏 [5] - 天然气重卡渗透率持续提升,公司市场份额超60%,最新4月份额为62.5% [6] - "国三"、"国四"淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量,预计有200万辆的国三、国四车的置换空间 [7] - 公司盈利预测调整,24-26年归母净利润分别为113.1、133.8、143.1亿元,同比增速依次为25%、18%、7% [7] 财务数据总结 - 2024年一季度,公司实现营业收入563.8亿元,同比+5.5%,环比+5.2%;实现归母净利润26.0亿元,同比+40.1%,环比+3.4% [2] - 2024年一季度,公司毛利率/净利率分别为22.1%/5.9%,同比+3.4pp/+1.7pp,环比-1.5pp/-0.1pp [4] - 公司2023-2026年营业收入分别为2139.6、2272.2、2467.7、2667.5亿元,同比增速分别为22.2%、6.2%、8.6%、8.1% [8] - 公司2023-2026年归母净利润分别为90.1、113.1、133.8、143.1亿元,同比增速分别为83.8%、25.4%、18.3%、7.0% [7][8] - 公司2023-2026年每股收益分别为1.03、1.30、1.53、1.64元 [8]

重卡行业发展 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9% [1] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [1] - 天然气重卡经济性优势仍然突出，景气度仍维持高位 [1] 公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入563.8亿元，同比增长5.5% [1] - 归母净利润26亿元，同比增长40.1%，利润增速大幅跑赢收入增速，经营质量再攀新高 [2] - 发动机业务优势持续扩大，市占率稳中有升，重卡发动机装机率提升至40.5%，天然气重卡发动机市占率提升至68% [2] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长 [2] 未来业务增长点 - 受益于重卡行业增长及天然气重卡发动机等细分市场的高景气度发展，公司市场份额和盈利能力有望继续提升 [2] - 公司将稳步提高大缸径发动机、重卡整车、智慧物流、农业装备等业务板块的利润贡献，致力于实现高质量稳健增长 [2]

公司经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入563.8亿元,同比增长5.5% [1] - 2024年一季度公司归母净利润26亿元,同比增长40.1%,利润增速大幅跑赢收入增速,经营质量再攀新高 [1] - 发动机业务优势持续扩大,市占率稳中有升,重卡发动机装机率提升至40.5%,天然气重卡发动机市占率提升至68% [1] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长,为实现全年业绩目标奠定强大基础 [1] 行业发展趋势 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆,同比增长9% [2] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下,2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [2] - 天然气重卡经济性优势仍然突出,景气度仍维持高位,公司将继续发挥领先优势,提高产品竞争力,进一步提升市占率 [2] - 公司将通过落实各项降本举措推动产品盈利能力提升 [2] 可持续发展 - 公司秉承"绿色、清洁、可持续"发展理念,持续提升内燃机节能减排技术,加快新能源产业布局 [2][3] - 2024年4月20日,公司发布全球首款本体热效率53.09%柴油机,四破世界纪录,有利于落地"双碳"目标,引领中国装备制造行业迈向世界一流 [2] - 未来公司将持续践行可持续发展理念,不断推进ESG管理体系建设,进一步提升公司ESG管理水平 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年16倍PE，目标价21.16元，维持"买入"评级 [33][5] 报告的核心观点 2023年业绩回顾 - 2023年公司业绩快速触底回升，接近历史最高水平 [7] - 发动机、Kion、法士特等子公司的盈利能力均有所恢复 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 天然气发动机和大缸径发动机销量增长带动发动机业务整体盈利能力提升 [13][14] 未来展望 - 重卡行业销量中枢有望继续抬升，天然气重卡渗透率有望提升 [19][20][21][22] - 大缸径发动机等新业务有望为公司贡献新增量 [23][24] - 公司未来有望通过股权激励提升销售利润率，带动ROE上修至15%以上 [25][26][27][37] 现金流与分红 - 公司经营性现金流长期优于净利润，分红率有望持续提升 [28][29][30][31][26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年16倍PE，目标价21.12元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1营收和归母净利润同比增长，重卡行业销量增长且天然气重卡内销占比提升，公司重卡发动机和天然气发动机内销市占率提高，天然气占比提升带动毛利率提高，凯傲收入稳健增长、利润率持续修复 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2%；归母净利润26.0亿元，同比+40.1%，环比+3.4% [2] 一季度重卡行业销量情况 - 重卡行业批发销量27.2万辆，同比+12.9%，内销13.5万辆，同比-17.1%，出口7.4万辆，同比+14.0%，库存增加约6.2万 [2] - 天然气重卡内销4.4万辆，同比+222.2%，占内销32.2%，同比+23.9pct [2] 公司一季度业务情况 - 营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2% [2] - 重卡发动机内销市占率34.2%，同比+4.3pct，环比+3.7pct，天然气发动机内销市占率67.8% [2] 盈利能力情况 - 2024Q1公司毛利率22.1%，同比+3.4pct，环比-1.5pct，同比提升因产品结构改善，环比下滑因大缸径销量确认节奏问题 [3] - 2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，分别同比+0.4/+0.3/+0.3/+0.1pct，因季度间确认节奏问题 [3] 凯傲业务情况 - 2024Q1凯傲收入28.6亿欧元，同比+2.8%，净利润1.1亿欧元，同比+51.0%，ADJ.Margin为7.9%，同比+2.3pct，环比+0.8pct [4] - 叉车业务收入21.5亿欧元，同比+7%，供应链物流收入7.8亿欧元，同比-8% [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5% [4] - 归母净利润分别为115.1/137.0/155.2亿元，同比增速分别为27.7%/19.0%/13.3%，EPS分别为1.32/1.57/1.78元/股，3年CAGR为19.9% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年营业收入分别为2451.3、2719.9、2992.3亿元，CAGR为11.8%，归母净利润分别为115.8、136.5、156.7亿元，CAGR为20.2% [3] - 预计公司利润同比高增主要源于气体机驱动:24Q1天然气重卡行业销量达4.53万辆，同比+135%，行业需求爆发利好气体机销量增长 [1] - 气体机盈利能力高于燃油机，公司是天然气发动机龙头，预计气体机对公司的利润贡献较大 [1] - 凯傲盈利能力改善利好公司利润提升,预计盈利能力持续改善的确定性较高 [1] - 给予公司2024年16倍PE,对应目标价为21.28元 [5] 分业务收入及毛利率总结 - 整车及关键零部件业务:2024-2026年收入分别为1187.3、1378.6、1569.1亿元,毛利率分别为20.0%、20.5%、20.8% [3] - 智能物流业务:2024-2026年收入分别为919.0、964.9、1013.2亿元,毛利率分别为26.0%、26.5%、27.0% [3] - 农业装备业务:2024-2026年收入分别为162.0、175.0、188.5亿元,毛利率分别为15.0% [3] - 其他汽车零部件业务:2024-2026年收入分别为86.5、95.1、104.6亿元,毛利率分别为25.0% [3] - 其他主营业务:2024-2026年收入分别为96.6、106.2、116.8亿元,毛利率分别为15.0% [3]

财务数据 - 潍柴动力2024Q1营收同比增长5.5%，环比增长5.2%[1] - 潍柴动力2024Q1扣非净利润同比增长34.6%[1] - 潍柴动力2024Q1毛利率同比增长3.4个百分点，净利润率同比增长1.7个百分点[1] - 海通证券预测潍柴动力2024年营收将达到233.99亿元，归母净利润为11.497亿元，对应EPS为1.32元[4] - 潍柴动力2024年PE为13倍，合理价值区间为19.80-22.44元[4] - 潍柴动力净利润预测2025年同比增长27.5%[6] - 潍柴动力2026年全面摊薄EPS预测为1.85元，净资产收益率预测为17.1%[6] 市场表现 - 潍柴动力在天然气重卡领域市场份额达到67.6%[2] - 潍柴旗下陕重汽出口同比增长29%[3] - 潍柴整车整机业务盈利能力明显改善，有望贡献利润弹性[3] 未来展望 - 潍柴动力公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为213958百万元、233993百万元、251082百万元和269607百万元[8] - 每股收益预计逐年增长，分别为1.03元、1.32元、1.57元和1.85元[8] - 潍柴动力公司的P/E比率预计逐年下降，分别为17.17、13.47、11.32和9.57[8] - 潍柴动力公司的净利润率预计逐年增长，分别为4.2%、4.9%、5.4%和6.0%[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩表现靓丽，营业总收入同比增长10.42%[1] - 归母净利润同比增长28.56%，达到11.588亿元[1] - 天然气发动机销量同比高增，市占率持续提升，公司整体毛利率提升至22.1%[1] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为115.88/133.71/156.96亿元，维持“买入”评级[2] 未来展望 - 潍柴动力公司2026年预计营业总收入为273,153百万元，较2023年增长27.6%[3] - 2026年预计净利润为20,385百万元，较2023年增长81.7%[3] - 公司资产总计预计在2026年达到402,526百万元，较2023年增长20.5%[3] - 2026年预计每股净资产为13.95元，较2023年增长53.4%[3] - 2026年预计ROE-摊薄率为12.90%，较2023年增长13.7%[3]