行业需求爆发 - 全球燃气轮机新签订单在2025年一季度同比增长36%，其中北美地区暴增187% [5] - 需求激增主要由北美AI数据中心等“电老虎”的电力需求引爆 [5] - 国际巨头如GE、西门子的订单已排产至2028年，三菱计划两年内产能翻倍仍难以满足需求 [5] - 产品交期从18个月大幅拉长至37个月，最长需等待5-7年 [6] - 重型燃气轮机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更为显著 [6] 国产厂商突破与机遇 - 国内企业在高温合金、单晶涡轮叶片等核心部件领域实现突破，国产化率达到65% [9] - 中小型燃气轮机国产化率已超过80%，中国航发的“太行110”重型燃机已商用 [9] - 国内企业如航宇科技、三角防务、派克新材、应流股份等已切入GE、西门子等国际巨头的全球供应链 [10] - 航宇科技获得GE燃机热端单元订单金额超过59亿元 [10] - 应流股份在手“两机”订单超过15亿元，创历史新高 [2] 未来发展趋势 - 氢燃机成为行业竞争焦点，欧美已进行掺50%氢气的燃烧测试，可减碳15%-30% [12] - 国内掺氢10%的燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [12] - 燃气轮机热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，未来目标向50%（单循环）提升 [12] - 2023年中国燃气轮机出口额达80亿元，预计到2030年将增长至120亿元 [13] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [17] 核心投资主线 - 核心零部件板块价值占比高、技术壁垒硬，是近期涨幅最猛的板块 [15] - 应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份可全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [15] - 整机企业如东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [16] - 随着装机量增长，智能运维、远程诊断、备件供应等“后市场”服务需求将同步爆发 [16]

公司参展概况 - 潍柴作为八届进博会“全勤生”携旗下七大海外品牌联合参展 [1] - 参展品牌包括意大利法拉帝、法国博杜安、德国林德物料搬运、美国德马泰克、德国LHY、加拿大巴拉德、德国欧德思 [1] - 展示成果涵盖高端海洋装备、智慧物流、新能源动力三大核心产业链 [1][5] 高端海洋装备产业链 - 意大利法拉帝集团展示五款游艇模型 其中法拉帝INFYNITO90船型为进博会首秀 [2] - 法国博杜安展出全新一代16M23高端艇用动力 最大功率2000kW 采用相继增压控制技术和高压喷射技术 [2] - 博杜安动力核心零部件安全系数高 大量采用铸铝及合金材料减轻重量 排气系统采用三层壁隔热技术降低机舱辐射散热 [2] 智慧物流产业链 - 德国林德物料搬运展示叉车及数字化物流技术 包括AGV自动搬运机器人和数字化车队管理系统 [3] - 美国德马泰克通过虚拟与现实物流系统展示全系列智慧物流解决方案 包括托盘堆垛机、多层穿梭车、高速分拣机等 [3] - 德马泰克与四川三高生化技术有限公司签约 为其定制开发生物制药智能物流仓储系统 实现全流程可追溯 [3] 新能源动力产业链 - 加拿大巴拉德展出WEF110氢燃料电池发动机 采用高功率密度超薄石墨板电堆 可实现-30℃快速低温启动 寿命长达30000小时 [4] - 德国欧德思展出二合一电机控制器和燃料电池DC/DC变换器 均为本地化生产成果 [4] - 欧德思产品可同时控制两台不同电机 支持四路辅机配电 适用于客车、卡车、船机等场景 [4] 全球化战略与转型 - 公司通过“并购-整合-协同”战略构建三大互补性产业链 实现从核心零部件到整机、从单一产品到系统解决方案的全链条覆盖 [5][7] - 并购聚焦“自身短板+全球龙头” 整合坚持“尊重技术+本土适配” 协同打破品牌壁垒实现“1+1>2”生态效应 [7] - 公司跨国指数达40.93% 上榜2025年中国100大跨国公司榜单第19位 [8] 本土化投资与产能建设 - 凯傲集团在济南投资建新厂 为中国市场提供物料搬运解决方案 [8] - 德马泰克在济南建设亚洲最大工厂 为亚太客户提供物流解决方案 [8] - 博杜安与潍柴在潍坊合资建厂 LHY构建“两国三地”全球研发体系 巴拉德与潍柴合资实现燃料电池规模化生产 [8]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司营收1706亿元，同比增长5%，归母净利润88.8亿元，同比增长6%，扣非归母净利润79.7亿元，同比增长3% [1] - 第三季度营收574亿元，同比增长16%，环比增长3%，利润总额52.0亿元，同比增长43%，环比增长22%，归母净利润32.3亿元，同比增长29%，环比增长10% [2] - 第三季度利润总额占营收比例超过9%，达到公司2025年激励目标水平 [2] 分业务板块表现 - 前三季度公司累计销售发动机53.6万台，其中重卡发动机销量18.8万台（柴油机约11.7万台，天然气机约7.1万台） [2] - 子公司陕重汽前三季度销售重卡10.9万辆，同比增长18% [2] - 新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍，新能源动力系统业务收入19.7亿元，同比增长84% [2] - 前三季度M系列大缸径发动机销量超7700台，同比增长超30%，其中数据中心市场销量超900台，同比增长超3倍 [2] 盈利能力与费用控制 - 第三季度毛利率为21.4%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.8个百分点 [2] - 第三季度期间费用率为13.3%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.9个百分点 [2] - 费用率下降得益于规模效应摊薄，其中管理费率4.2%（同环比分别下降0.7和0.6个百分点），销售费率5.7%（同环比均下降0.3个百分点），研发费率3.6%（同环比分别下降0.3和0.2个百分点） [2] 凯傲业务与战略合作 - 凯傲第三季度营收27亿欧元，同环比基本持平，调整后EBIT为1.9亿欧元，同比下降13%，环比上升1% [3] - 凯傲第三季度因冲回3400万欧元增效费用，最终净利润1.2亿欧元，同比增长61%，环比增长26% [3] - 公司与参股公司Ceres签订制造许可协议，拟建立应用于AI数据中心等固定式发电市场的SOFC产线 [3]

文章核心观点 - 固体氧化物燃料电池（SOFC）系统因AI数据中心电力需求激增和北美电力紧缺，成为数据中心供电的新兴解决方案 [1][2] - 美股SOFC龙头Bloom Energy股价年内暴涨508.78%，市值达320亿美元，映射出行业高景气度 [3] - A股SOFC产业链公司积极布局并取得进展，概念股年内平均上涨55.45%，表现显著强于大盘 [4][5][8] AI数据中心电力需求与SOFC机遇 - AI快速发展导致全球数据中心用电量快速增长，北美电力系统冗余低，供电问题紧迫 [2] - 美国拥有约522个超大规模数据中心，占全球总算力的55% [2] - 高盛预测美国需新增约50GW电力容量，足以满足4000万户家庭用电需求，以支撑AI发展，电力短缺预计持续三到五年 [2] - SOFC具有燃料适应性强、环境友好、部署灵活等特点，中金公司预计2026至2030年北美数据中心年化平均SOFC装机规模或达0.5GW至1.25GW [2] 美股SOFC龙头表现 - Bloom Energy是美国新型清洁能源企业，主要开发制造SOFC系统，可直接转化天然气、沼气、氢气等燃料发电 [3] - 公司电池系统无需接入电网，安装迅速，已与AEP、Equinix、甲骨文等合作部署数百兆瓦燃料电池 [3] - 在签订数据中心协议后股价快速上涨，截至11月7日报收135.21美元/股，总市值320亿美元，年内累计涨幅508.78% [3] A股SOFC产业链公司与技术进展 - SOFC燃料电池由电极、电解质、连接体构成，Bloom Energy的连接体方案采用95%纯铬+5%纯铁，金属铬用量显著 [4] - A股市场共有14只股票涉及SOFC产业 [4] - 冰轮环境与西安交通大学合作进行SOFC发电系统关键技术研究数年，开发了管式SOFC电堆的密封材料及方案 [4] - 顺络电子在储能领域布局了SOFC高温燃料电池与微逆等相关产品 [5] - 三环集团与深圳燃气集团共建的300千瓦SOFC示范项目投产，为全国首个该功率级商业化推广示范项目，公司是Bloom Energy燃料电池隔膜片主要供应商 [5] - 潍柴动力开发的SOFC商业化产品已实现多个示范项目配套，25kW SOFC发电系统已交付陕西燃气集团 [5] A股SOFC概念股市场表现与机构关注 - 今年以来SOFC概念股平均上涨55.45%，跑赢同期上证指数36个百分点以上 [8] - 振华股份年内累计上涨270.44%，A股市值236亿元，公司是A股唯一以铬化学品为主业的企业，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源 [8] - 大洋电机年内累计上涨107.35%，公司积极研发金属支撑固体氧化物电池，已实现金属-陶瓷界面的稳定结合 [8] - 累计涨幅靠前的还有科力远、春晖智控、壹石通、西子洁能、冰轮环境等 [8] - 年内机构调研10次以上的概念股有5只，分别是冰轮环境（71次）、潍柴动力（30次）、西子洁能（29次）、顺络电子（27次）、蜀道装备（12次） [6][7]

AH股溢价指数近期走势 - 恒生AH股溢价指数从10月2日的年内低点115.44点小幅回升至11月7日的118.42点 [1] - 新经济企业的加入为A+H板块注入新活力，维持了整体溢价水平 [1] - 部分优质蓝筹股出现价格倒挂，反映出国际投资者对中国核心资产的价值认可 [1] 新上市H股表现分化 - 近期多家知名A股企业成功登陆港股市场，例如均胜电子于11月6日登陆港交所，上市以来H股累计下跌15.91%，其A股相对H股的溢价率为71.63% [2] - 赛力斯于11月5日登陆港股，上市以来H股累计下跌13.31%，A股相对H股的溢价率为33.41%，其H股上市吸引了22家基石投资者共同认购约8.265亿美元 [2] - 今年以来共有16家A股赴港上市，其中14只呈现A股溢价，钧达股份A股相对H股的溢价率最高，达到149.33%，三一重工的溢价率最低，仅为3.09%，多数公司溢价率在25%至72%之间 [3] AH股价格倒挂现象 - 截至11月7日收盘，有5只A+H股出现价格倒挂，包括宁德时代、招商银行、恒瑞医药、美的集团和潍柴动力 [4] - 宁德时代价格倒挂幅度最大，溢价率为-22.303%，其H股自5月20日上市以来股价较发行价上涨112.92%，同期A股上涨52.66% [4] - 潍柴动力价格倒挂幅度最小，为-1.42%，其H股今年累计上涨近80%，A股今年累计上涨40.54% [4] - 出现价格倒挂的股票主要集中在金融、消费和医药板块，这些行业现金流稳定、股息率较高，更符合海外机构投资者偏好 [4] AH股溢价结构变化 - 以往A股相对H股超过300%溢价的现象已经消失，目前166只A+H股中，溢价率超过100%的仅有30家，其中6家溢价率在200%以上 [5] - 弘业期货、中石化油服、浙江世宝的溢价率居于前三位，分别为230.18%、229.26%和220.87% [5] - 药明康德、紫金矿业、福耀玻璃、亿华通的溢价率均在5%以下，AH股价格相差不大 [5] - 有观点认为AH股溢价指数不能有效反映A股与港股之间的价格差异，因其成份股覆盖率低且行业结构与主要指数存在较大差异 [5] A+H板块扩容加速 - A+H板块扩容节奏加快，百利天恒已启动H股招股，计划发行863.43万股，发售价介乎347.5港元至389港元，集资最多33.58亿港元，计划于11月17日在港交所主板上市 [6] - 百利天恒H股发行吸引了包括百时美施贵宝、奥博资本、德福资本等在内的基石投资者，并有望在上市当日即纳入港股通 [6] - 科兴制药、视觉中国、南华期货等公司近期也公布了冲刺港股上市的进展 [6] - A+H板块扩容已进入“数量增多、规模扩大、行业多元”的加速阶段，成为连接两地市场的重要纽带 [7] AH股溢价成因与展望 - 两地不同投资者对企业价值的不同估值是价格差异的基础，投资者结构和交易制度差异是溢价产生的底层因素 [7] - 港股相对A股有更高的外资占比，且无涨跌停板、有做空机制和相对更高的红利税 [7] - 汇率风险、流动性风险等是建立在投资者结构和交易制度之上的作用因子 [7] - 有分析认为AH股溢价未来可能维持低位，下行空间已经收窄，行业和赛道选择或更为重要 [7]

大宗交易概况 - 11月7日发生一笔大宗交易，成交量30.20万股，成交金额551.75万元，成交价18.27元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易买方为华泰证券上海武定路营业部，卖方为机构专用席位[2] - 近3个月内公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额3823.94万元[3] 近期股价与资金表现 - 11月7日公司收盘价18.27元，当日上涨1.33%，日换手率达11.27%，成交额101.08亿元[3] - 当日主力资金净流出4.25亿元，但近5日资金合计净流入5.60亿元[3] - 近5日公司股价累计上涨22.13%[3] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为26.96亿元，近5日增加3.01亿元，增幅达12.55%[4]

公司股权变动 - 摩根大通对潍柴动力H股的多头持仓比例于2025年11月3日从8.61%降至8.6% [1]

公司股权变动 - 摩根大通对潍柴动力H股的多头持仓比例由8.61%下降至8.6% [1] - 该股权变动发生于2025年11月3日 [1]

股价表现 - 11月7日公司股价收于18.27元，单日上涨1.33% [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨22.13% [1] - 同期主力资金合计净流入8.1亿元 [1] 大宗交易 - 11月7日发生1笔大宗交易，成交30.2万股，成交金额551.75万元，成交价18.27元与收盘价持平，溢价率为0.00% [1] - 买方营业部为华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部，卖方营业部为机构专用 [1] - 近3个月内累计发生2笔大宗交易，合计成交金额达3823.94万元 [1]

大宗交易概况 - 2025年11月7日潍柴动力发生一笔大宗交易成交302万股成交额55175万元[1] - 该笔交易成交价格为1827元与当日市场收盘价1827元持平[1] - 此次大宗交易成交额占该股当日总成交额的005%[1] 交易细节 - 买方为华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部[2] - 卖方为机构专用席位[2] - 证券代码为000338证券简称为潍柴动力[2]