重卡行业出口表现 - 2024年上半年,重卡行业出口约15.2万辆,同比增长9.3% [2] - 东南亚、非洲等发展中国家市场表现增速亮眼,未来出口挖潜空间依然巨大 [2] - 受益于产品竞争力提升、供应链稳定、海外销售服务网络完善等因素,中国重卡行业出口竞争力和影响力持续增强 [2] - 预计全年重卡行业出口有望维持高位水平 [3] 天然气重卡发动机业务 - 未来长期宽松的供需格局支撑天然气价格维持在平稳、合理区间,天然气重卡应用场景更加广泛,渗透率将维持高位 [3] - 公司天然气发动机在市场中保持优势地位,并于5月23日发布了全新一代天然气发动机,产品性能全面提升 [3] - 公司将持续提高产品及市场竞争力,推动行业转型升级 [3] 智慧物流业务 - 2024年上半年,公司控股子公司德国凯傲集团实现收入约57.4亿欧元,同比增长2.1%,创历史同期新高 [3] - 其中,叉车业务实现收入约43.1亿欧元,供应链解决方案业务实现收入约14.5亿欧元 [3] - 受益于经营质量改善及运营效率提升,凯傲集团盈利能力持续增强,2024年上半年实现净利润约1.8亿欧元,同比增长24.1% [3]

证券代码：000338.SZ/2338.HK 证券简称：潍柴动力 1 潍柴动力股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240910 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | ■ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活动 类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他（请文字说明其他活动内容） 中金公司 任丹霖、司颖 | | | | 国盛证券 丁逸朦、刘伟 | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 君圭资产 戚俊文 宽远资产 沙海丽 国投自营 王逊 玺悦资产 吴飞虎 | | | 时间 | 2024 年 9 月 10 日 | 15:00-16:00 | | | ...

重卡行业发展展望 - 2024年1-7月,重卡行业累计销售约56.3万辆,同比增长2.4%[2][3] - 预计2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长[2][3] - 内销方面,考虑到平均置换周期及政策支持,重卡市场迎来存量更新机遇,天然气重卡渗透率有望继续维持高位,国内市场形势将持续向好[2][3] - 出口方面,未来出口市场挖潜空间巨大,中国重卡行业出口的影响力与竞争力持续增强,海外市场有望保持高速增长[2][3] 潍柴雷沃智慧农业业务 - 2024年上半年,潍柴雷沃智慧农业各类农机产品销售约7.7万台,同比增长17.5%[3] - 产品结构大型化、高端化转型成果凸显,100马力以上拖拉机占比同比提高8个百分点,200马力以上拖拉机占比同比提高3个百分点[3] - 实现营业收入约98亿元,同比增长28.1%,创历史同期最好水平[3] - 实现净利润约5.6亿元,同比增长34.8%[3] - 将积极响应国家乡村振兴战略,持续发挥CVT动力总成、动力换挡高端产品市场竞争优势,推动农机装备持续升级[3] 智慧物流业务 - 公司控股子公司德国凯傲集团2024年上半年实现收入约57.4亿欧元,同比增长2.1%,创历史同期新高[3] - 其中,叉车业务实现收入约43.1亿欧元,供应链解决方案业务实现收入约14.5亿欧元[3] - 受益于经营质量改善及运营效率提升,凯傲集团盈利能力持续增强[3] - 2024年上半年实现净利润约1.8亿欧元,同比增长24.1%[3] - 调整后息税前利润率约7.8%,同比提升1.6个百分点[3]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股评级均为"买入" [1][2] - 公司A股合理价值为25.38元/股,H股合理价值为25.02港元/股,对应24年20倍PE [1][2] 报告的核心观点 - 24年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比+6.0%、+51.4%、+51.8% [1][6] - 24年上半年公司毛利率、净利率分别为21.7%、6.6%,同比+2.3pct、+2.0pct [1][9] - 24年上半年分红率达到54.9%,同比提升4.9pct [1][13] - 预计公司24-26年EPS为1.27/1.52/1.78元/股,维持公司合理价值判断不变 [1][14] 分析报告目录 收入和利润情况 - 24年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比+6.0%、+51.4%、+51.8% [1][6] - 24Q2公司分别实现扣非前后归母净利润33.0、31.3亿元,同比+61.7%、+67.8%,环比+27.1%、+33.7% [1][6] - 24年上半年公司经营性现金流量净额+应收票据和应收款项融资增加值为151.0亿元,同比+14.5%,环比+1512.9% [1][6] 盈利能力分析 - 24年上半年公司毛利率、净利率分别为21.7%、6.6%,同比+2.3pct、+2.0pct [1][9] - 24Q2公司毛利率、净利率分别为21.4%、7.2%,同比+1.2pct、+2.4pct,环比-0.7pct、+1.2pct [1][9] - 24年上半年公司人工成本率为33.9%,同比+0.6pct [1][9] - 24年上半年公司费用率方面,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4pct、+0.2pct、+0.3pct、+0.01pct [1][9] - 24年上半年凯傲收入、净利润分别同比增长2.1%、24.1% [1][9] 分红情况 - 24年上半年分红率达到54.9%,同比提升4.9pct [1][13] - 24年上半年实现现金分红32.4亿元,同比+66.1% [1][13] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24-26年EPS为1.27/1.52/1.78元/股 [1][14] - 维持公司A股合理价值为25.38元/股的判断不变,对应24年20倍PE,H股合理价值为25.02港元/股 [1][14]

重卡行业发展前景 - 2024年上半年,重卡行业累计销售约50.4万辆,同比增长3.3%[2]。预计2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长[2] - 内销方面,考虑到平均置换周期及政策支持,重卡市场迎来存量更新机遇,天然气重卡渗透率有望继续维持高位,国内市场形势将持续向好[2] - 出口方面,未来出口市场挖潜空间巨大,中国重卡行业出口的影响力与竞争力持续增强,海外市场有望保持高速增长[2] 公司大缸径发动机业务表现 - 公司上半年M系列大缸径高速发动机销量约3600台,与去年同期基本持平[4] - 预计大缸径发动机全年将实现销量同比稳健增长、产品结构明显优化[4] - 随着全球大数据中心业务的发展,大缸径发动机行业发展前景良好,公司将保持充足产能,凭借显著产品技术优势及灵活产销机制,持续推动产品结构优化,不断突破重点高端市场,进一步提升市场份额及盈利能力[4] 公司2024年股权激励目标实现措施 - 2024年上半年,公司销售利润率为7.9%,基本接近股权激励全年目标[4] - 下半年公司将采取以下措施努力达成目标[4]: - 不断调整产品结构,提升天然气重卡发动机、大马力发动机、大缸径发动机等高盈利性发动机产品的市场份额 - 持续提升整车整机板块经营质量,推动潍柴雷沃智慧农业、陕重汽等业务板块的盈利能力持续增强 - 推动凯傲集团经营质量及运营效率提升,不断增强盈利能力 - 加强各业务板块经营管控,推动内部提质增效,实现高质量稳健增长

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入和归母净利润均实现较高增长,盈利能力创下近五年同期新高 [2] - 公司燃气产品销售火爆,整车/发动机较柴油系列产品售价和利润均有所提高 [2] - 控股子公司凯傲作为全球智慧物流领域领先供应商,上半年业绩表现良好 [2] - 天然气重卡和发动机销量高增,公司充分受益结构性增长机遇 [2] - 公司推出新一代大马力燃气发动机,应用最新技术,有望进一步提升市占率 [2] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持较快增长,估值水平较低 [4] 公司投资价值分析 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为2275/2491/2692亿元,同比增长6.33%/9.48%/8.10% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为119/135/157亿元,同比增长32%/13%/17% [4] - 2024-2026年PE分别为9.5/8.4/7.2倍 [4] 盈利能力分析 - 2024-2026年毛利率预计分别为21.10%/21.69%/22.04% [6] - 2024-2026年销售净利率预计分别为5.24%/5.41%/5.83% [6] - 2024-2026年ROE预计分别为13.36%/13.60%/14.21% [6] - 2024-2026年ROIC预计分别为8.10%/8.73%/9.35% [6] 现金流分析 - 2024-2026年经营性现金流预计分别为22309/33537/36676百万元 [6] - 2024-2026年投资性现金流预计分别为-30064/-13958/-13422百万元 [6] - 2024-2026年融资性现金流预计分别为-3223/-6829/-7662百万元 [6] [5]

公司经营情况 - 公司上半年实现营业收入约1124.9亿元,同比增长6%[2] - 公司实现归母净利润约59亿元,同比增长51.4%[2] - 得益于产品和业务结构优化,公司盈利能力持续增长,毛利率提升至21.7%,销售利润率达近五年同期最好水平[2] 天然气重卡发动机业务 - 未来长期宽松的供需格局支撑天然气价格维持在平稳、合理区间,天然气重卡应用场景更加广泛,渗透率将维持高位[3] - 公司天然气发动机在市场中保持优势地位,并于5月23日发布了全新一代天然气发动机,产品性能全面提升[3] - 公司将持续提高产品及市场竞争力,打好新老产品组合拳,持续引领行业转型升级[3] 重卡出口市场 - 2024年上半年,重卡行业出口15.2万辆,同比增长9.3%,其中东南亚、非洲等发展中国家市场表现增速亮眼[3] - 随着一带一路项目的加速推进,未来出口挖潜空间依然巨大[3] - 受益于产品竞争力提升、供应链稳定、海外销售服务网络完善等因素,中国重卡行业出口竞争力、影响力持续增强,全年重卡行业出口有望维持高速增长[3] 分红政策 - 近年来,公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例,分红比例和分红金额均位于行业前列[3] - 公司进一步将2024年中期现金分红比例提升至55%[3] - 未来,公司将持续提升经营业绩,一如既往地为广大股东创造更大价值[3]

公司整体经营情况 - 公司上半年实现营业收入约 1124.9 亿元，同比增长 6% [7] - 实现归母净利润约 59 亿元，同比增长 51.4% [7] - 得益于产品和业务结构优化，盈利能力持续增长，毛利率提升至 21.7%，销售利润率达近五年同期最好水平 [7] 智慧物流业务表现 - 公司控股子公司德国凯傲集团 2024 年上半年实现收入约 57.4 亿欧元，同比增长 2.1%，创历史同期新高 [8] - 其中，叉车业务实现收入约 43.1 亿欧元，供应链解决方案业务实现收入约 14.5 亿欧元 [8] - 受益于经营质量改善及运营效率提升，凯傲集团盈利能力持续增强，2024 年上半年实现净利润约 1.8 亿欧元，同比增长 24.1%；调整后息税前利润率约 7.8%，同比提升 1.6 个百分点 [8] 智慧农业业务情况 - 潍柴雷沃智慧农业 2024 年上半年各类农机产品销售约 7.7 万台，同比增长 17.5% [8] - 产品结构大型化、高端化转型成果凸显，100 马力以上拖拉机占比同比提高 8 个百分点，200 马力以上拖拉机占比同比提高 3 个百分点 [8] - 实现营业收入约 98 亿元，同比增长 28.1%，创历史同期最好水平；实现净利润约 5.6 亿元，同比增长 34.8% [8] - 将积极响应国家乡村振兴战略，持续发挥 CVT 动力总成、动力换挡高端产品市场竞争优势，推动农机装备持续升级 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 多业务并行共同驱动盈利增长,2024H1 业绩亮眼 [13] - 2024Q2 业绩亮眼,公司业绩有望持续向上 [13] - 以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上,同时公司多业务板块发展,叠加天然气重卡结构性机会,看好公司2024年业绩表现 [13] 分业务表现总结 - 整车及关键零部件/智能物流/农业装备等分别实现营收466.84/441.92/106.18亿元,同比分别+5.29%/+4.73%/+25.48% [13] - 农业装备业务同比增长较快,农机产品整体销量同比增长17%,规模稳居行业第一,其中海外出口销量同比增长68% [13] - 上半年公司销售发动机40万台,同比增长9.8%,其中天然气重卡发动机国内市场占有率达到63.1%,大缸径发动机销量约3600台 [13] - 变速器销售47.7万台,同比增长12.1%;车桥销售42.8万根,同比增长18.7%;高端液压实现国内收入5.3亿元,同比增长6.6% [13] - 商用车业务销售6.3万辆,同比增长3.6%,潍柴雷沃销售收入同比增长28%,创历史新高;凯傲走出通胀以及供应链问题的影响,实现收入57.4亿欧元,同比增长2.1% [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年业绩超预期,实现营收1124.9亿元,同比+6.0%,扣非前/后归母净利润分别为59.0/54.8亿元,同比分别为+51.4%/+51.8%。其中2024年第二季度公司实现营业收入561.1亿元,同环比分别为+6.5%/-0.5%,扣非前/后归母净利润分别为33.0/31.3亿元,同比分别为+61.7%/+67.8%,环比分别为+27.1%/+33.7%。[4] 2. 产品结构优化叠加子公司利润改善,公司2024年上半年毛利率21.7%,同比+3pct,盈利能力大幅改善。[5] 3. 天然气发动机销量同比高增,发动机市占率持续提升。2024年第二季度公司重卡批发量4.16万辆,同环比分别为+2.2/+7.0%;发动机配套量5.34万辆,同环比分别为+10.2%/+15.2%,天然气发动机配套量3.80万辆,同环比分别为+67.3%/+24.2%。[6] 4. 公司重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强,维持公司2024~2026年盈利预测,归母净利润分别为115.88/133.71/156.96亿元,分别为同比+28.56%/+15.39%/+17.39%,对应EPS分别为1.33/1.53/1.80元,对应PE分别为12.25/10.62/9.05倍。[8]