报告发布 - 公司于2025年9月26日发布中期报告发布通知[2][8][12] 通讯方式 - 公司采用电子方式发布通讯，未来中、英文版在网站提供替代印刷本[3][9] 股东通知 - 建议股东提供邮箱收通讯，未提供有效邮箱将邮寄印刷本[4][5][10][11] 联系方式 - 电话热线(852) 2295 3138，邮箱print@weichai.com.hk[7][11] 回条要求 - 填妥资料，联名股东联合签署，未签名或填写错误回条作废[13]

营业收入和利润（同比） - 营业收入为人民币113,152百万元，同比增长0.6%[17] - 公司营业收入约1131.52亿元人民币，同比增长0.6%[24][25] - 集团整体收入约1131.52亿元，同比增长0.6%[36][38] - 主营业务收入约1123.31亿元，同比增长0.6%[36][38] - 营业收入从1124.90亿元微增至1131.52亿元，增长6.61亿元（0.6%）[144] 净利润和每股收益（同比） - 归属于母公司股东的净利润为人民币5,643百万元，同比下降4.4%[17] - 每股基本盈利为人民币0.65元，同比下降4.4%[17] - 公司归母净利润约56.43亿元人民币，同比下降4.4%[24][25] - 公司基本每股收益0.65元人民币，同比下降4.4%[24][25] - 净利润为人民币65.63亿元，同比下降11.0%，净利润率5.8%[48][54] - 净利润从73.74亿元下降至65.63亿元，减少8.11亿元（11.0%）[144] - 归属于母公司股东的净利润从59.03亿元下降至56.43亿元，减少2.6亿元（4.4%）[144] - 公司2025年上半年基本每股收益为0.65元，较2024年同期的0.68元下降4.4%[146] 成本和费用（同比） - 分销及销售费用增至66.27亿元，同比增长8.2%[40] - 管理费用增至人民币67.81亿元，同比上升33.1%，占营收比例6.0%[41][43] - 销售费用增至人民币66.27亿元，同比上升8.2%，占营收比例5.9%[43] - 研发费用从43.02亿元略降至41.35亿元，减少1.67亿元（3.9%）[144] - 公司2025年上半年研发费用为13.18亿元人民币，较2024年同期的17.17亿元下降23.2%[148] 息税前利润和财务费用 - 息税前利润(EBIT)为人民币92.42亿元，同比下降14.4%[42][43] - 财务费用转为净收益人民币4.69亿元，主因汇兑收益增加[44][47] - 财务费用从正3104.77万元转为负4.69亿元，改善5.0亿元[144] - 公司2025年上半年财务费用为负2.49亿元人民币，主要得益于2.64亿元的利息收入[148] 减值准备和所得税费用 - 计提减值准备合计人民币11.03亿元，含信用损失3.17亿元及存货跌价7.76亿元[45][47] - 所得税费用降至人民币8.27亿元，同比下降46.4%，实际税率11.2%[46][47] - 公司2025年上半年信用减值损失为6407.17万元人民币，较2024年同期的2016.89万元有显著增加[148] 现金流表现 - 经营活动现金流净流入人民币68.38亿元，同比减少人民币59.64亿元[49][54] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降46.6%，从128.02亿元人民币降至68.38亿元人民币[156] - 投资活动产生的现金流量净额为负90.12亿元人民币，较上年同期负180.39亿元人民币有所改善[156] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1078.71亿元人民币，较上年同期1108.11亿元人民币下降2.7%[156] - 购买商品、接受劳务支付的现金为746.44亿元人民币，较上年同期723.13亿元人民币增长3.2%[156] - 支付给职工的现金为214.51亿元人民币，较上年同期199.95亿元人民币增长7.3%[156] - 公司经营活动产生的现金流量净额为33.52亿元人民币，较去年同期的60.90亿元人民币下降44.98%[160] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-41.63亿元人民币，去年同期为5.49亿元人民币，由正转负[160] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-12.89亿元人民币，较去年同期的-24.92亿元人民币收窄48.28%[162] - 合并层面筹资活动现金流入总额为24.51亿元人民币，较去年同期的51.24亿元人民币下降52.16%[158] - 合并层面现金及现金等价物净减少额为44.42亿元人民币，较去年同期的102.66亿元人民币收窄56.74%[158] - 公司销售商品提供劳务收到的现金为227.79亿元人民币，较去年同期的261.12亿元人民币下降12.77%[160] - 公司购买商品接受劳务支付的现金为162.55亿元人民币，较去年同期的170.91亿元人民币下降4.89%[160] - 公司投资支付的现金为198.59亿元人民币，较去年同期的97.00亿元人民币增长104.73%[160] - 合并层面偿还债务支付的现金为295.22亿元人民币，较去年同期的528.64亿元人民币下降44.15%[158] 现金及资产负债状况 - 现金及现金等价物为人民币505.12亿元，较期初减少[55][58] - 资产负债率65.4%，资本负债比率32.6%[56][58] - 公司货币资金为人民币68,317百万元，较2024年末的人民币72,067百万元下降5.2%[59] - 公司总资产为人民币365,319百万元，其中流动资产为人民币191,308百万元[59] - 公司总负债为人民币239,030百万元，其中流动负债为人民币166,439百万元[59] - 公司流动比率为1.15倍，较2024年末的1.19倍有所下降[59] - 公司总权益为人民币126,289百万元，其中归属于公司权益持有人的部分为人民币89,531百万元[60][63] - 公司有息负债为人民币61,132百万元，较2024年末的人民币54,458百万元增长12.3%[61][63] - 公司银行借款中浮动利率借款占比98.7%，金额为人民币18,813百万元[62] - 公司总资产从2024年底的3438.79亿元增长至2025年中的3653.19亿元，增加214.38亿元[132][136] - 货币资金从2024年底的720.67亿元减少至2025年中的683.17亿元，下降5.2%[132] - 应收账款从2024年底的308.77亿元增至2025年中的397.99亿元，增长28.9%[132] - 存货从2024年底的356.75亿元增至2025年中的365.74亿元，增长2.5%[132] - 总负债从2024年底的2219.21亿元增至2025年中的2390.30亿元，增长171.09亿元[134] - 应付账款从2024年底的580.33亿元增至2025年中的640.00亿元，增长10.3%[134] - 短期借款从2024年底的17.42亿元增至2025年中的34.21亿元，增长96.3%[134] - 归属于母公司股东权益从2024年底的866.96亿元增至2025年中的895.31亿元，增长3.3%[136] - 未分配利润从2024年底的598.50亿元增至2025年中的624.72亿元，增长4.4%[136] - 少数股东权益从2024年底的352.62亿元增至2025年中的367.58亿元，增长4.2%[136] - 公司总资产从2024年12月31日的1078.62亿元增长至2025年6月30日的1092.61亿元，增加13.99亿元（1.3%）[140] - 货币资金从274.77亿元减少至266.02亿元，下降8.75亿元（3.2%）[140] - 应收账款从55.91亿元大幅增加至97.96亿元，增长42.05亿元（75.2%）[140] - 合同负债从22.30亿元大幅减少至4.47亿元，下降17.83亿元（80.0%）[142] - 其他应付款从28.90亿元增加至61.00亿元，增长32.10亿元（111.0%）[142] - 合并层面期末现金及现金等价物余额为505.12亿元人民币，较期初的549.54亿元人民币下降8.08%[158] 发动机业务表现 - 公司发动机销量36.2万台，其中M系列大缸径发动机累计销售超5000台，同比增长41%[28][30] - 公司数据中心用发动机销量近600台，同比增长491%[28][30] 新能源业务表现 - 公司动力电池销量2.3GWh，同比增长91%[28][30] - 公司新能源车销量超1万辆，同比增长255%[29] - 新能源车销量超过1万辆，同比增长255%[31] 整车及重卡业务表现 - 陕重汽上半年整车销量7.3万辆，同比增长14.6%[31] - 重型卡车行业销量为539,000台，同比增长6.9%[19] - 中国重卡行业销量53.9万辆，同比增长6.9%[21] 新能源重卡行业表现 - 国内新能源重型卡车销量为79,000台，同比增长186%[19] - 中国新能源重卡销量7.9万辆，同比增长186%[21] 工程机械行业表现 - 工程机械行业销量为362,000台（不含迷你挖掘机和纯电动设备），同比持平[19] - 工程机械行业销量36.2万台（不含微挖和纯电），同比持平[21] 农业装备业务表现 - 农业装备行业销量为218,000台，同比下降7%[19] - 农业装备业务实现营业收入98.6亿元，出口收入11.5亿元同比增长18.6%[32][33] 凯傲集团业务表现 - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元，同比增长22.2%[34][35] - 凯傲集团实现收入55亿欧元，其中叉车业务41.3亿欧元，供应链解决方案业务13.7亿欧元[34][35] - 凯傲集团实现净利润4790万欧元[34][35] 其他业务和子公司表现 - 公司2025年上半年营业收入为193.43亿元人民币，较2024年同期的222.92亿元下降13.2%[148] - 公司2025年上半年净利润为40.72亿元人民币，较2024年同期的40.45亿元微增0.7%[148] - 公司2025年上半年通过权益法核算的投资收益为2359.08万元人民币[148] 营业毛利率 - 营业毛利率22.2%，较去年同期回升0.4个百分点[37][38] 综合收益和其他收益 - 公司2025年上半年其他综合收益税后净额为13.47亿元人民币，较2024年同期的11.72亿元增长14.9%[146] - 公司2025年上半年归属于母公司股东的综合收益总额为58.61亿元人民币[146] - 归属于母公司股东的综合收益总额为58.61亿元人民币，少数股东权益部分为20.50亿元人民币，合计79.11亿元人民币[150] - 综合收益总额为39.57亿元人民币，较上年同期47.90亿元人民币下降17.4%[154] - 2025年上半年综合收益总额为85.46亿元人民币，其中归属于母公司股东部分为71.02亿元人民币[152] 股东权益和利润分配 - 对股东的利润分配总额为35.82亿元人民币，其中归属于母公司股东的分配为30.21亿元人民币[150] - 对股东的利润分配为30.21亿元人民币，较上年同期25.54亿元人民币增长18.3%[154] - 2025年上半年对股东分配利润总额为29.49亿元人民币，其中归属于母公司股东的分配为25.54亿元人民币[152] - 期末归属于母公司股东权益总额为895.31亿元人民币，少数股东权益为367.58亿元人民币，合计1262.89亿元人民币[150] - 期末股东权益总额为745.69亿元人民币，较期初736.48亿元人民币增长1.2%[154] - 期末未分配利润为465.45亿元人民币，较期初445.49亿元人民币增长4.5%[154] - 2025年上半年期末股东权益合计为1183.85亿元人民币[152] 股份回购和支出 - 公司回购股份支出约1.00亿元人民币[150] - 股份回购支出9.998亿元人民币[154] - 股份支付计入股东权益金额为1.05亿元人民币[152] 专项储备 - 专项储备本期提取5351.08万元人民币，使用5389.19万元人民币[150] - 2025年上半年专项储备提取5535.00万元人民币，使用5846.42万元人民币[152] 无形资产和研发投入 - 公司无形资产总额为人民币23,081百万元，其中内部研发形成的无形资产占比26.79%[73][74] 资本承诺和担保责任 - 公司资本承诺为人民币4,969百万元，主要用于购置物业、厂房及设备[72] - 公司提供回购担保责任风险敞口为人民币2,782百万元，较2024年末下降23.6%[69][71] 套期保值活动 - 子公司KION现金流量套期被套期项目总额为人民币327.711197287亿元（欧元3.9002094317亿元），其中1年内到期金额为人民币301.833631666亿元（欧元3.5922311681亿元）[77] - 子公司KION现金流量套期工具计入其他综合收益的公允价值变动收益为人民币1.5390209968亿元（欧元1958.9万元），当期转出至损益的损失为人民币127.289244万元（欧元16.2万元）[77] - 子公司KION利率互换现金流量套期被套期项目总额为人民币110.197290085亿元（欧元13.1149778736亿元），其中1年内到期金额为人民币3.3112655761亿元（欧元3940.85687万元）[79][81] - 子公司KION利率互换套期工具计入其他综合收益的公允价值变动损失为人民币243,553.27元（欧元3.1万元），当期转出至损益的收益为人民币2360.351163万元（欧元300.4万元）[79][81] - 子公司KION公允价值套期被套期项目账面价值为人民币249.964846128亿元（欧元29.74922亿元），累计公允价值变动调整额为人民币8115.87816万元（欧元965.9万元）[83][84] - 子公司KION公允价值套期无效部分公允价值变动为人民币5413.077806万元（欧元679.6万元）[83][84] - 子公司Weichai Singapore现金流量套期被套期项目总额为人民币1717.849317万元，全部1年内到期[76][78] 人力资源成本 - 集团截至2025年6月30日拥有约9.7万名员工，其中KION员工约4.3万名[85][86] - 集团当期支付人工成本约人民币207.09亿元[85][86] - 集团当期投入培训费用约人民币2200万元[85][86] 股息分配 - 公司宣布每股派发现金股息3.58元（含税），以总股本8,715,671,296股为基础，扣除回购账户持有的39,142,475股及拟注销的2,090,000股限制性A股后，实际分配股份数为8,674,438,821股[89][94] 非公开发行A股 - 非公开发行A股于2021年5月31日完成，发行792,682,926股，每股发行价16.40元（净价约16.38元），募集资金总额12,999,999,986.40元[95][97] - 发行价16.40元较基准价18.02港元（约15.01元人民币）溢价9.26%[96][97] - 非公开发行A股开支为人民币11.94百万元，扣除费用后未使用募集资金净额为人民币4,723.51百万元[112] 募集资金使用情况 - 燃料电池产业链建设项目中氢燃料电池产业化子项目计划投入5亿元，截至2025年6月30日已投入2.99亿元，未使用资金2.01亿元[99] - 固态氧化物燃料电池产业化子项目计划投入5亿元，截至2025年6月30日已投入1.60亿元，未使用资金3.40亿元[99] - 燃料电池动力总成研发制造能力建设项目计划投入10亿元，截至2025年6月30日已投入5.55亿元，未使用资金4.45亿元[99] - 未使用募集资金计划在2025年下半年至2027年间分期投入，其中氢燃料电池项目2025年下半年计划投入0.64亿元，2026年0.85亿元，2027年0.42亿元[99] - 固态氧化物燃料电池项目2025年下半年计划投入1.23亿元，2026年1.20亿元，2027年0.46亿元[99] - 动力总成研发项目2025年下半年计划投入1.50亿元，2026年1.22亿元，2027年0.47亿元[99] - 新百万台数字化动力产业基地一期项目拟投入总金额3000.00百万元，截至2025年6月30日已投入1558.48百万元（占比51.95%），未动用资金1441.52百万元[101] - H平台发动机制造升级项目拟投入1000.00百万元，已投入997.30百万元（占比99.73%），剩余未动用资金仅2.70百万元[101] - 大缸径高端发动机实验室建设项目拟投入1075.00百万元，已投入793.66百万元（占比73.83%），未动用资金281.34百万元[101] - 自主品牌大功率高速机产业化项目拟投入685.00百万元，已投入673.74百万元（占比98.36%），未动用资金11.26百万元[101] - 大缸径高端发动机建设项目拟投入1240.00百万元，已投入938.12百万元（占比75.66%），未

重卡行业趋势 - 2025年1-8月中国重卡销量71.6万辆，同比增长14% [2] - 8月重卡销量9.2万辆，同比增长47%，环比增长8% [2] - 天然气重卡1-8月销量12.2万辆，渗透率25% [3] - 新能源重卡1-8月销量11.4万辆，渗透率23% [3] 大缸径发动机业务 - 全球大缸径发动机市场规模约8万台 [3] - M系列发动机上半年销量超5000台，同比增长41% [4] - 数据中心市场销售近600台，同比增长近5倍 [4] - M系列发动机收入增长超70% [4] 新能源业务发展 - 纯电动力系统上半年收入12亿元 [5] - 纯电业务预计全年收入同比翻番以上增长 [5] - 氢燃料电池发动机功率覆盖13-300kW区间 [5] - SOFC发电产品已实现多个示范项目配套 [5] 股东回报政策 - 2025年中期分红比例提升至57% [5] - 公司通过现金分红和股份回购回报股东 [5]

行业投资评级 - 报告看好AIDC柴发高景气 看好国内厂商国产替代前景 建议关注发动机环节的潍柴动力和玉柴国际 发电机组环节的潍柴重机 科泰电源和泰豪科技 以及发动机零部件供应商天润工业等 [2][81] 核心观点 - 发电机组为柴油机关键下游增长点 柴油机下游场景广泛 行业销量整体随商用车周期波动 其中发电机组持续增长 发电机组下游包括偏远区域主电源 数据中心 商业设施 工业企业等备用电源 数据中心场景下柴发是保证其高可用性及业务连续性的关键环节 占据大厂数据中心资本开支的2-3% [2] - CSP CAPEX提升带动数据中心柴发需求加速增长 24年起AI技术突破带动全球CSP CAPEX加速提升 预计北美四大CSP 25年CAPEX合计约3400亿美元 同比+49% 国内五大CSP 25年CAPEX合计约4280亿元 同比+69% 2026年有望延续高增长趋势 测算25年国内柴发市场规模125亿元 同比+53% 28年市场规模有望达182亿元 24-28年CAGR 22% 根据康明斯预测 23年全球柴发需求30亿美元 30年将增长至120亿美元 CAGR 22% [2][34] - 全球柴发由外资主导 供不应求下国产替代可期 测算24年国内柴发市场外资+合资共占比83% 内资占比仅17% 国产替代空间广阔 且基本尚未开启出口替代 国内厂商潍柴 玉柴 上柴通过合资 收购海外品牌等方式实现技术积累 在柴发产品力上与外资厂商持续收窄 当前全球柴发需求爆发 海外厂商排期紧张且扩产谨慎 康明斯部分订单交付周期达12-18个月 卡特 MTU订单排期到26年 供不应求下柴发价格持续上行 国产柴发厂商在扩产速度 价格 响应速度上具备优势 有望率先在国内数据中心实现国产替代 并有望走向海外实现全球替代 [2][41] 行业趋势：AIDC基建高景气 柴发为关键环节 - 柴油机行业销量与商用车同步波动 2016-2024年 柴油机行业销量从495万微降到493万台 整体平稳 走势与商用车行业周期匹配 分场景来看 下游发电机组持续增长 柴油机行业下游包括商用车 农机 发电机组 工程机械等 2024年占比分别40% 30% 8% 17% 其中发电机组持续增长 2020-2024年 销量从18.8万台增长至40.9万台 占比从3%提升至8% [11] - 大缸径发动机下游应用场景主要为发电 船舶 工业领域 23年全球市场空间8万台 其中发电场景占比约70% 以康明斯为例 24年power system收入64亿美元 其中62%为发电场景 30%为工业场景 发电机组下游场景包括主电源与备用电源 广泛用于数据中心 商业设施 居民楼 工业企业 医院等不同场景作为备用电源 数据中心为发电机组迅速增长的下游场景之一 随全球AI产业加速发展 数据中心建设需求快速提升 据康明斯预测 全球数据中心发电机市场空间将从2023年的30亿美元增长到2030年的120亿美元 CAGR 22% [17] - 柴油发电机是数据中心备灾电源的主流方案 主要作用是在主电源中断时提供紧急电力供应 当主电源中断时 UPS先以蓄电池短时维持负载 随后柴油发电机组快速启动 接管并提供持续稳定的电力 直至主电源恢复 柴油发电机是数据中心基础设施建设的关键环节 可避免极端情况下因断电导致的数据丢失 业务中断或设备损坏 保障数据中心的高可用性和业务连续性 [18] - 根据Uptime Institute正常运行时间协会标准 数据中心分为Tier1–Tier4四个等级 等级越高可靠性越强 前全球主流大型IDC为Tier3 主流要求变压器和发电机组N+1冗余 配电组件2N冗余 适用场景包括运营商省级IDC 大型金融机构等 Tier4主要用于国家战略级设施等 占比较少 部分CSP数据中心处于Tier3之上或达到Tier4标准 如AWS IDC基础设施设计目标为Tier3 但部分维度超越Tier3标准 [23] - 资本开支维度 柴油发动机占大厂数据中心CAPEX的2-3% 云厂商CAPEX的主要部分占比80%为数据中心CAPEX含数据中心建设+AI设备支出 数据中心建设占数据中心CAPEX的40% 其中配电系统建设成本的30% 配电系统包括UPS 开关柜等 其中发电机组占配电系统成本的28% 柴发机组约占CAPEX的3.3% 柴油发动机为柴油发电机组最核心组成部分 约占成本的60-70% 除发动机外 柴发机组还包括发电机 控制系统等其他部件 [27] - 2024年起AI技术突破带动北美CSP CAPEX加速提升 2025Q2四大CSP CAPEX合计888亿美元 同比+68% 2025年 四大CSP AWS Microsoft Google Meta CAPEX合计预计约3400亿美元 同比+49% 分厂商看 2025年AWS投入近1000亿美元 Google 850亿美元 Microsoft 850亿美元 Meta 700–720亿美元 均创历史新高 海外CSP CAPEX提升将带动全球算力链加速上行 [30] - 国内CSP CAPEX于24年起开始加速提升 24Q4 BAT CAPEX合计97亿美元 同比+280% 2025年 五大CSP字节 阿里 腾讯 百度 快手 CAPEX合计预计约4280亿元 同比+69% 创历史新高 分厂商看 字节预计翻番至1600亿元 阿里预计1400亿元 同比+88% 腾讯预计1000亿元 同比+30% 百度预计160亿元 同比+18% 快手预计110-120亿元 同比+49% [31][33] - 测算2025年国内数据中心CAPEX合计5千亿元 对应柴发市场规模125亿元 同比+53% 对应2MW柴发机组约5.7千台 同比+25% 2028年国内数据中心市场规模有望达182亿元 24-28年CAGR 22% 根据康明斯预计 全球数据中心发电机市场空间将从2023年的30亿美元增长到2030年的120亿美元 CAGR 22% [34] 产业链：发动机 OEM 零部件三大环节均受益 发动机国产替代正当时 - 2024年国内数据中心柴发以外资进口及合资主导 国产化率仅17% 2024年 国内数据中心柴发发动机中外资进口 合资 国产占比分别69% 14% 17% 其中康明斯份额达28% 位居第一 国产潍柴 玉柴份额分别7% 10% 全球数据中心柴发以康明斯 MTU 卡特彼勒为主 供不应求下订单排期到26年 交付周期延长 价格上涨 各厂商均开启产能扩张 [41] - 潍柴动力产品谱系广泛 覆盖轻 重型商用车 工程机械 发电机组等领域 其中发电机组产品覆盖2-8700KWe功率段 广泛应用于国防 通讯 石油 医疗 高原 铁路 野外救援 农牧业等领域 依托博杜安获得大缸径技术储备 潍柴于2009年收购博杜安 获得大缸径技术 当前潍柴用于数据中心产品主要为M33 M55系列 国内以潍柴品牌销售 海外以潍柴 博杜安品牌销售 具备PSI等海外渠道 潍柴于2017年收购PSI 40.7%股权 依托PSI渠道更快打开北美市场 24年起 PSI凭借数据中心机组业务快速增长 25H1实现净利润0.7亿美元 同比+145% 潍柴大缸径收入利润快速增长 2019-2024年 潍柴大缸径业务收入从7.8亿元增长至35亿元 25年预计增长至58亿元 同比+67% 预计数据中心柴发净利润将从2023年的0.9亿元增长至2025年的7.2亿元 2年CAGR 180% 25年贡献归母净利润的约6% [44][46][47] - 玉柴产品覆盖轻 重型商用车 工程机械 船舶 发电机等领域 以2023年为例 玉柴柴油机总销量31万台 其中轻 中 重型发动机分别7.3 17 6.3万台 占比分别23% 54% 20% 玉柴非道路用发动机产品有20个产品系列 功率段从15马力到2550马力 广泛适用于农业 市政 工业 矿山等领域 在船舶和发电用发动机中 YC12 YC16系列适用于数据中心场景 功率范围在1-2.5MW之间 玉柴正在开发YC20系列产品 功率范围在2.8-4MW 玉柴MTU成立于2017年 由玉柴机器 Rolls-Royce合资组建 位于广西玉林 双方各持股50% 专注于非公路用特种大型高速发动机业务 2018年 玉柴MTU首台MTU4000系列发动机下线 MTU4000覆盖1.6-2.9MW功率段 截至24年底 MTU4000系列已经生产交付2000台 25H2开始将增加生产MTU4000系列石油天然气应用 MTU2000系列发电应用及玉柴VC发动机 玉柴MTU收入利润快速增长 2019-2024年 玉柴MTU收入从1.8亿元增长至9.7亿元 净利润从60万增长至1.7亿元 2024年玉柴MTU数据中心出货量200台 据公司预计 2025年出货量有望达到700台及以上 [53][54][56] - 潍柴重机业务包括船机与发电机组 船机主要为中高速内河船机25KW-3.2MW 发电机组包括船用发电机组16KW-8.7MW 及陆用发电机组55KVA-2.8MWA 内河船机龙头 国内份额领先 潍柴重机为内河及近海运输船 渔船市场龙头 根据中国船舶报 2021M1-11潍柴重机占中国船机市场55%份额 发电机组业务绑定潍柴动力快速发展 潍柴动力与潍柴重机均为潍柴控股集团子公司 重机具备集团内资源优势 基本为潍柴动力国内唯一机组厂商 2024年发电机组贡献主要收入增量 2016-2024年 潍柴重机收入从17.4亿增长至40亿元 2021年起收入增速放缓 2024年收入同比+6% 其中发电机组收入维持较高增速 2024年发电机组贡献收入15.1亿元 同比+38% 数据中心柴发有望贡献较大利润弹性 2016-2024年 潍柴重机归母净利润从0.2亿元增长至1.9亿元 2024年重机数据中心柴发机组出货约200台 占收入比9% 预计2025年出货量有望增长至600台 叠加涨价后利润率提升 有望贡献较大利润弹性 中国移动中标份额显著提升 25年1月9日 重机中标中国移动数据中心项目 在2MW低压水冷柴发 2MW高压水冷柴发中中标份额分别达70% 40% 位列第一 [60][64] - 科泰电源聚焦柴发OEM 下游主要是通信行业 发电机组业务常年占据公司90%以上的收入 而通信行业贡献公司50%以上收入 2024年贡献了80%以上的收入 背后是数据中心的带动 科泰电源和全球发动机巨头合作 科泰电源的发电机产品系列包括KU基于MTU发动机 KC基于康明斯发电机 KM基于三菱发动机 KV基于沃尔沃发动机 KP基于帕金斯发动机 KJ基于强鹿发动机 功率段涵盖10kw到3MW 科泰电源和MTU合作深入 成立子公司 2020年公司和MTU共同出资成立合资公司科泰安特优并持股50% 该子公司净利率接近20% 数据中心带动公司产品平均功率段上移 科泰电源的发电机组平均单价从2015年的13万元 提升到2024年的132万元 这揭示了平均功率段从百kw到MW级别升级 推测背后的原因主要是数据中心相关产品出货占比提升 根据单价反推其占比可能接近50%400台左右 盈利能力有提升潜力 平均单价和功率段上移的同时 公司毛利率小幅下降 毛利率从2015年的21%下降到2024年的13% 原因可能包括竞争格局恶化 下游客户从分散走向集中等 但是随着数据中心需求爆发以及供给限制 公司盈利能力或可提升 [65][69] - 泰豪科技业务涵盖应急 军工和电网三大领域 包括应急装备 通信指挥 备用电站 配电设备和电网软件5项细分业务 其中核心业务为军用装备和应急装备 应急装备 24年营收28.7亿元 占总营收的67% 产品包括陆用柴发 数据中心柴发 船用发电机组 钻机用发电机组 车载电源等 2024年 公司应急电源销量329MW等效115台2MW柴发 yoy+60% [77]

会议概况 - 会议于9月23日在济南举办 主题为畅通险资入鲁渠道并推动保险资金赋能山东高质量发展 [1] - 会议由省委金融办 山东金融监管局联合主办 国寿山东省分公司 国寿财险山东省分公司 济南市委金融办共同承办 [1] - 中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参会 与会资管公司资产管理规模超行业总规模三分之二 [1] 会议内容 - 山东省多部门负责人介绍新质生产力 科技创新 重点产业 稳外贸促消费 文旅产业及国有企业情况 [1] - 部分保险公司及企业代表分享保险资金使用经验 国寿资管和长城财富资管专家进行保险资产管理和资金运用专题宣讲 [1] - 会议设置项目路演和洽谈环节 10家企业进行路演 包括山东财金投资集团 潍柴控股集团 中国重汽集团等 [1] - 73个基础设施 科技创新 绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行洽谈 [1] 险资投资现状 - 截至今年6月末 保险资金通过债权投资计划 股权投资计划 保险私募基金三类产品投向山东累计登记规模5800多亿元 [2] - 资金主要投向新型基础设施 绿色产业 战略性新兴产业等领域 形成收益和口碑兼具的项目 [2] - 保险资金还通过认购债券 战配股票 参与公募REITs等方式参与山东经济建设 [2]

产品焕新上市 - 广汽丰田于9月23日推出2026款丰田全球车 覆盖赛那、汉兰达、凯美瑞、锋兰达四款车型 [2] - 新车围绕"入门价值提升"全面升级 将多项高配智能与舒适配置下放至全系 实现"油电同强、配置平权" [2] 智能化配置升级 - 全系标配高通8155芯片 算力提升4倍 [2] - 普及大屏交互 汉兰达配备15.6英寸大屏 锋兰达搭载12.9英寸屏 [2] - 支持Carlink、HiCar与CarPlay全品牌手机互联 [2] - TSS智能驾驶辅助系统成为全系标配 覆盖高速、城区、泊车多场景 [2] 具体车型定价与配置 - 赛那入门价26.98万元 新增四驱臻享版33.98万元 配备雷克萨斯LM同款头等舱座椅、16点气动按摩及半苯胺真皮材质 静谧性达豪车水准 [2] - 汉兰达入门价21.98万元 配备大屏、真皮座椅、隔音玻璃等高价值配置 [2] - 锋兰达入门价10.28万元 实现"入门即满配" 配备大屏、8155芯片及64色氛围灯 [2] - 凯美瑞坚持"增配不增价" 运动版造型全面下放 入门价15.88万元 [2] 产品策略定位 - 焕新聚焦用户真实需求 将高端配置全面普及 不做"顶配专属" 让每一款入门车型都具备高价值体验 [3] - 丰田智能电混双擎技术以"混动0差价"实现全系电混化 用户无需为先进技术额外付费 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 随着经济恢复和2025年重卡"以旧换新"政策推出 国产重卡销量有望逐渐回升 预计2025年销量为106.7万台 同比增长18% [4] - 国产新能源重卡技术逐渐成熟 成本快速下降 预计2025年新能源渗透率将达到15% [4] - 重卡行业成长空间体现在国内景气度修复和出口持续成长 天然气重卡发展将提升行业门槛并带动头部企业盈利能力提升 [4] - 推荐潍柴动力 中国重汽（A H） 中集车辆 福田汽车 受益标的为一汽解放 [4] 销量表现分析 - 8月国产重卡销量9.2万台 同比增长47% 环比增长8% [2][4] - 1-8月国产重卡累计销量71.6万台 同比增长15% [4] - 8月增长主要由于去年同期基数较低和"以旧换新"政策持续推动 [4] 细分市场表现 - 半挂牵引车：8月销量4.9万台 同比增长42% 环比增长14% 占比50.6% [4] - 重型载货车：8月销量2.4万台 同比增长54% 环比下滑2% 占比27.8% [4] - 重型非完整车辆：8月销量1.9万台 同比增长50% 环比增长7% 占比21.7% [4] 新能源重卡表现 - 8月国产新能源重卡销量1.5万台 同比增长197% 环比增长13% [4] - 1-8月累计销量10.3万台 同比增长175% [4] - 8月新能源渗透率16% 1-8月累计新能源渗透率14% [4] 天然气重卡表现 - 8月国产天然气重卡销量1.6万台 同比增长32% 环比增长30% [2][4] - 1-8月累计销量11.6万台 同比下滑9% [4] - 天然气半挂牵引车8月销量1.5万台 同比增长33% 环比增长32% [4] - 8月重卡天然气渗透率17% 半挂牵引车天然气渗透率32% [4] - 对年度行驶里程大于15万公里的牵引车 使用天然气具有经济性优势 [4] 重点公司估值 - 潍柴动力：2025年预测EPS 1.46元 PE 9.68倍 [5] - 中国重汽(A股)：2025年预测EPS 1.34元 PE 12.60倍 [5] - 中国重汽(H股)：2025年预测EPS 2.51元 PE 7.63倍 [5] - 中集车辆：2025年预测EPS 0.61元 PE 14.52倍 [5] - 福田汽车：2025年预测EPS 0.22元 PE 12.36倍 [5]

产品发布 - 潍柴在BICES 2025展会发布全系列矿山动力产品解决方案 包括柴油 甲醇 天然气多元燃料及直驱 纯电 混动多种技术路线 [1][3] - 全新推出12M25柴油发动机 适配90-100吨机械传动矿卡和165吨挖掘机 在可靠性 动力性 经济性实现全方位突破 [3][5] - M系列大缸径矿用产品序列进一步完善 涵盖M33 M55及新12M25平台 满足高效运营和自主可控需求 [6] 技术布局 - 展示非道路纯电用动力电池 WP17T/WP19甲醇发动机 WP16NG气体发动机等多元低碳动力产品 [6] - 通过整合柴油机 气体机 甲醇机增程器与高倍率电池 形成增程混动完整产品型谱 [6] - 技术成果从自主可控向超越引领迈进 为矿山装备提供关键支撑 [6] 行业趋势 - 工程机械行业向高端化 智能化 绿色化 自主化转型升级 [8] - 自主创新是推动行业发展的核心引擎 需聚焦卡脖子技术攻坚 [8] - 构建自主可控 安全高效 多元适配的产业生态成为发展方向 [8]

产品发布 - 潍柴动力在BICES2025展会上首次推出12M25柴油发动机 最大功率1224Ps 最大扭矩5116N·m 适配90-100吨机械传动矿卡及165吨挖掘机[1][2] - 公司M系列矿用产品功率范围覆盖522kW-2800kW 完善M33 M55平台产品序列 满足矿卡 挖掘机 推土机 装载机 钻机等大型设备配套需求[2] - 推出非道路纯电用动力电池 WP17T/WP19甲醇发动机 WP16NG气体发动机等多元低碳动力产品 包括电量覆盖300kWh-1200kWh的CTB框架一体化电池[4] 技术突破 - 12M25发动机在可靠性 动力性 经济性实现全方位突破 通过持续研发投入补齐国产矿山动力性能短板[2] - CTB电池采用4层/6层分层模块化设计 实现电池 框架 管线路一体化布置 简化整机结构并降低设计成本[4] - 纯电动矿卡动力累计运行超100万小时 帮助客户降低66%运营成本 产品具备高可靠性 长寿命和快充电优势[5] 战略布局 - 公司构建完整新能源技术矩阵和产业链 覆盖动力总成 电机 电机控制器 电池的规模化生产基地[5] - 从自主可控向超越引领迈进 打破进口依赖 为矿山装备自主可控提供关键支撑[3] - 未来持续发力高端化 绿色化 智能化 自主化方向 支持国家能源安全与矿山产业高质量发展[5]

股权变动 - JPMorgan Chase & Co于2024年8月19日以每股均价12.2417港元增持潍柴动力H股337.15万股 涉资约4127.31万港元 [1] - 增持后JPMorgan Chase & Co持好仓数量增至117,000,189股 持好仓比例由5.84%上升至6.02% [1] - 除好仓外 JPMorgan Chase & Co还持有21,249,991股淡仓（占比1.09%）及55,607,360股质押股份（占比2.86%） [2] 披露信息 - 本次权益变动披露周期为2024年7月23日至8月23日 涉及联交所权益披露要求 [2] - 披露编号CS20240822E00163显示变动原因为1101(L)类别 对应联交所权益披露规则中的具体条款 [2] - 标的公司为潍柴动力股份有限公司H股 股份代号02338 HK 是香港联交所主板上市公司 [2]