公司担保情况 - 公司及子公司担保余额20.56亿元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的23.96% [1] - 公司及控股子公司对合并报表外单位提供担保余额2.2亿元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的2.78% [1] 资本市场动态 - A股总市值突破116万亿元 [1]

授信借款 - 拟向鄂尔多斯银行申请不超7亿元综合授信含不超5亿流贷和不超2亿银票[2] - 拟向渤海银行申请5000万元流借期限一年[4] 担保事项 - 子公司为鄂尔多斯银行不超5亿流贷担保期限三年[3] - 子公司为渤海银行5000万借款连带责任担保期限三年[5] - 截至披露日公司及子公司担保余额205593.22万元占净资产23.96%[12] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额22000万元占净资产2.78%[12] 财务数据 - 截至2025年6月30日资产总额1534154.56万元负债627152.46万元净资产907002.10万元[9] - 2025年1 - 6月营收247309.92万元营业利润93875.38万元净利润78311.46万元[9] 股权结构 - 控股股东持股20.46%天津信业投资持股6.87%其他股东合计持股72.67%[7] 决策情况 - 担保事项获2025年9月25日第十届董事会二十一次会议通过无需股东大会审议[6]

融资担保 - 银漫矿业向诚泰租赁融资不超3亿，期限24个月，公司担保本金不超3亿[2] - 银漫矿业向沣融租赁融资不超3亿，期限36个月，公司担保本金不超3亿[3] - 银漫矿业向国泰租赁融资1亿，期限36个月，公司担保本金不超1亿[3][21][22][23] - 银漫矿业向芯鑫租赁融资2亿，期限36个月，公司担保本金不超2亿[4][26][27][28] - 公司为银漫矿业各租赁担保方式均为连带责任保证担保[30][31] - 担保事项经2025年9月25日董事会审议通过，无需股东大会审议[4] - 董事会授权管理层实施担保额度内具体事项并签署文件[34] 财务数据 - 截至2024年12月31日，银漫矿业资产460,515.90万元，负债146,367.89万元，净资产314,148.01万元[6][7] - 截至2025年6月30日，银漫矿业资产449,860.44万元，负债205,650.82万元，净资产244,209.63万元[6][7] - 2024年度，银漫矿业营收255,823.05万元，营业利润148,316.48万元，净利润125,870.74万元[7] - 2025年1 - 6月，银漫矿业营收148,378.27万元，营业利润78,831.37万元，净利润67,061.62万元[7] - 担保实施后，公司及子公司担保余额295,593.22万元，占比37.41%[33] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额22,000万元，占比2.78%[33] 租赁公司信息 - 诚泰租赁注册资本100,000万元，沣融租赁注册资本50,000万元[8][9] - 国泰租赁注册资本800,000万元，芯鑫租赁注册资本1,320,949.03万元[8][9]

会议信息 - 公司第十届董事会第二十一次会议通知于2025年9月23日发出，9月25日通讯召开[2] - 应参加表决董事9人，实际收到表决票9张[2] 议案审议 - 审议通过子公司为公司申请银行综合授信及借款提供担保的议案[3][4] - 审议通过公司为银漫矿业多家融资租赁提供担保的议案[5][6][7][8]

公司担保情况 - 兴业银锡及子公司担保余额达29.56亿元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的37.41% [1] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额为2.2亿元 占净资产的2.78% [1] 资本市场动态 - A股总市值突破116万亿元 反映资本市场规模扩张趋势 [1]

股价表现 - 9月24日兴业银锡股价上涨2.85%至27.80元/股 成交额13.09亿元 换手率2.68% 总市值493.63亿元 [1] - 股价连续4天上涨 区间累计涨幅达15.02% [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为：矿产银34.80% 矿产锡30.81% 矿产锌19.32% 矿产铅5.12% 矿产铁3.34% 矿产锑2.90% 矿产铜2.01% 矿产金0.66% 矿产铋0.32% 其他0.72% [1] - 公司主营业务涉及有色金属及黑色金属资源的采掘和冶炼 [1] 基金持仓情况 - 富国致航量化选股股票A(019561)二季度持有兴业银锡2.9万股 占基金净值比例0.83% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.23万元 连续4天上涨期间累计浮盈10.53万元 [2] 基金业绩表现 - 富国致航量化选股股票A今年以来收益20.89% 近一年收益50.82% 成立以来收益23.31% [2] - 基金最新规模2087.57万元 成立于2023年12月5日 [2] 基金经理信息 - 基金经理王保合累计任职14年210天 管理资产规模90.6亿元 任职期间最佳基金回报98.17% [3] - 基金经理苗富累计任职65天 管理资产规模1.03亿元 任职期间最佳基金回报10.68% [3]

公司资源布局与产量增长 - 兴业银锡资源布局持续推进 银漫二期 宇邦及大西洋锡业等项目逐步放量 [1] - 公司银锡产量增长弹性有望持续释放 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为55.03亿元 65.60亿元 76.54亿元 [1] 白银市场供需与价格展望 - 白银全年供需预计维持缺口 基本面逐步形成上涨催化 [1] - 宽松周期内金银比预计逐步向下收敛 [1] - 白银有望进入补涨阶段 [1] 精锡市场供需与价格趋势 - 精锡资源稀缺性加剧 供应或长期维持刚性 [1] - 需求弹性有望随AI产业发展快速提升 [1] - 锡价中枢有望上移 [1] 公司业绩预期 - 量价齐升下公司业绩弹性有望加速释放 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.28亿元 24.88亿元 29.74亿元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][5][88] 核心观点 - 公司为国内银锡资源龙头 通过持续收购优质矿山实现资源储备扩张 银漫矿业二期扩建、宇邦矿业收购及大西洋锡业布局将驱动银锡产量增长 [3][9][43] - 白银供需格局向好 工业需求增长叠加供给刚性支撑银价 金银比有望收敛推动白银补涨 [3][49][64] - 锡资源稀缺性加剧 供应刚性延续 AI产业发展提振焊料需求 锡价中枢有望上移 [5][67][76] - 量价齐升驱动业绩弹性释放 预计2025-2027年归母净利润达20.28/24.88/29.74亿元 对应EPS为1.14/1.40/1.67元 [2][5][87] 财务预测 - 营业收入2025E/2026E/2027E分别为55.03/65.60/76.54亿元 同比增长28.9%/19.2%/16.7% [2][87] - 归母净利润2025E/2026E/2027E分别为20.28/24.88/29.74亿元 同比增长32.5%/22.7%/19.5% [2][87] - 毛利率持续提升 2025E/2026E/2027E分别为65.7%/67.0%/68.1% [2][86] - ROE维持在20%以上水平 2025E/2026E/2027E分别为21.0%/21.0%/20.6% [2][92] 资源储备与产能 - 截至2024年底银/锡/锌保有储量分别为2.72万吨/18.57万吨/389.26万吨 [26][27] - 银漫矿业二期扩建后采选产能将从165万吨/年提升至297万吨/年 [3][33] - 宇邦矿业规划扩建至825万吨/年 建设周期4年 [3][37] - 大西洋锡业Achmmach锡矿资源量21.33万吨 预计2026年开始商业化生产 [43][44] 产量与经营 - 2024年矿产锡/银/锌产量分别为8901.85吨/228.93吨/59740.98吨 2022-2024年复合增速分别为71.1%/24.4%/20.1% [20] - 2024年锡/银/锌产品毛利贡献分别为38.2%/28.6%/18.7% [18] - 2025H1受银漫矿业停产影响 归母净利润同比减少9.93%至7.96亿元 [15] 行业分析 - 白银2024年全球供给3.16万吨 其中矿产银占比80.8% 伴生比例达72.2% [49][51] - 白银工业需求2024年同比增长3.6% 光伏用银达6147吨 占比29% [57][61] - 全球锡矿2024年产量30万吨同比减少1.6% 中国占比23% 供应刚性凸显 [67][68] - AI发展推动半导体景气周期 锡焊料需求有望回暖 [76][78] 盈利假设 - 白银2025-2027年价格假设8500/8600/8800元/千克 毛利率69%/70%/70% [80] - 锡2025-2027年价格假设26.5/26.8/27万元/吨 毛利率73%/74%/74% [81] - 铅锌价格假设稳定 毛利率维持51% [84][85]

行业指数表现 - 国证有色金属行业指数399395强势上涨1.07% [1] - 成分股中金黄金上涨9.42% 兴业银锡上涨6.53% 山东黄金上涨5.45% 赤峰黄金和云南锗业跟涨 [1] - 有色ETF基金159880上涨1.13% 最新价报1.53元 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金再创历史新高 黄金股尾盘拉升 [1] - 央行增储对金价形成强有力底部支撑 金价上行动能充足 [1] - 美联储降息周期时间可能被就业韧性和通胀扰动拉长 但仍具备较大政策空间 增加黄金做多窗口期 [1] - 特朗普政策可能导致美元信用降低和通胀上行 或将金价持续推向新高 [1] 指数构成与产品 - 国证有色金属行业指数选取50只规模和流动性突出的证券作为样本 反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 指数前十大权重股合计占比50.35% 包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、天齐锂业、赣锋锂业、中金黄金和云铝股份 [2] - 有色ETF基金159880紧密跟踪国证有色金属行业指数 提供场外联接A021296、联接C021297和联接I022886 [1][3]

板块表现 - 工业金属板块整体上涨1.17%，显著跑赢大盘（上证指数跌0.3%，深证成指跌0.04%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1.7%，其中宏创控股以4.97%涨幅领涨，新疆众和（4.67%）、亚太科技（3.63%）跟涨[1] - 跌幅最大个股为利源股份（-6.05%）和北方铜业（-5.12%），板块呈现分化态势[2] 个股成交活跃度 - 紫金矿业成交额达50.32亿元，成交量202.18万手，均为板块最高[1] - 神火股份成交额10.70亿元，兴业银锡成交额9.26亿元，显示资金关注度集中[1] - 新威凌成交额仅1.01亿元，顺博合金成交额9947.75万元，活跃度相对较低[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出8.38亿元，但游资资金净流入3413.25万元，散户资金净流入8.04亿元[2] - 中国铝业获主力净流入7977.21万元（净占比5.48%），新疆众和获主力净流入5541.02万元（净占比11.65%）[3] - 云铝股份获游资净流入3315.11万元（净占比5.49%），而中国铝业遭游资净流出3989.37万元[3]