发行境外债券 - 公司或公司境外子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司拟一次性或分笔发行中长期境外债券 [1] - 发行规模不超过3亿美元(等值)金额 [1] - 2025年4月30日公司召开第十届董事会第十七次会议审议通过《关于发行境外公司债券的议案》 [1] - 该议案尚需提交公司股东大会审议 [1] - 本次交易不构成关联交易 [1] - 不属于《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1]

兴业银锡（000426）公告，公司拟指定全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司以每股0.24澳元的价 格，通过场外要约收购方式向持有Atlantic Tin Ltd全部已发行股份的股东发出场外附条件要约收购。若 要约成功且兴业黄金(香港)购得目标公司全部已发行股份，以每股0.24澳元计，兴业黄金(香港)在《要 约实施协议》项下拟收购的目标公司全部已发行股份的股权总价值约为0.96亿澳元。若所有目标公司期 权均转换为普通股份且接受要约，兴业黄金(香港)实际收购目标公司股权的总对价约为0.98亿澳元。本 次收购将全部以现金作为对价形式、澳元作为支付货币，在要约收购完成时进行支付。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 - 2026年亚洲地区锡矿产能有一定增量 主要来自国内银漫矿业、印尼天马公司以及哈萨克斯坦的Syrymbet矿 马来西亚MSC增量有限 短期锡矿供应变量集中在缅甸曼相锡矿能否复产 若复产有变数 短期供应紧缺问题难解决 拉长时间看 当前锡价为投扩产提供动力 缅甸锡矿复产只是时间问题 未来一年内亚洲地区锡矿供应或由紧缺转为宽松 [2][33] 全球锡矿分布情况 - 2023年全球锡矿已公开储量约430万吨 主要集中在中国、缅甸、澳大利亚和俄罗斯等国 中国以110万吨储量位居第一 占比约26% 缅甸以70万吨储量紧随其后 占比约16.3% 澳大利亚和俄罗斯储量分别为62万吨和46万吨 占比分别为14.5%和10.8% [4] - 2024年全球锡矿产量为29.6万吨 同比下降5.5% 亚洲、非洲和南美洲是主要产地 中国、印度尼西亚、缅甸2024年产量分别为6.9万吨、5.0万吨、3.4万吨 占比分别为23%、17%、12% 是全球锡矿供应最重要的三个国家 [4] 中国主要锡矿项目 银漫矿业 - 系内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全资子公司 拥有锡矿资源量19.56万吨 锡平均品位0.74% [6] - 2023年实施技术改造 回收率、产量提升明显 2024年公司锡金属产量达8900吨左右 [9][11] - 银漫二期改扩建项目年初获批 规模由165万吨/年扩建为297万吨/年 建设期两年 建成达产后产能产量有望翻倍 白银达360吨以上 锡达1.6万吨以上 [11] 华锡有色 - 为广西唯一国有有色金属行业上市平台 持有并经营三座矿山 合计保有锡金属23.8万吨 [16] - 主力矿山铜坑矿资源量接近枯竭 公司正推进开发项目 新增产能165万吨/年 主要产锌 未来总产能超300万吨 [16] - 高峰矿开采规模33万吨/年 2023年完成出矿量30.20万吨 实现锡精矿产量4451吨 正在推进105号矿体深部开采工程 建成后生产能力将提高到45万吨/年 [17] 印尼PT Timah - 1976年成立 是印尼最大的锡矿开采与精锡生产企业 印尼超90%的锡资源集中于此 [21] - 2024年获出口许可证后产量迅速恢复 截至2024年第三季度 锡矿石产量为15189吨 比2023年同期增长36% 锡金属产量增长25% 达到14440吨 锡金属销量增长21% 达到13441吨 [21] - 2025年计划将矿石产量从19437吨增加到21500吨 锡金属产量目标从18915吨设定为21545吨 [21] 缅甸曼相锡矿 - 缅甸锡矿资源集中于佤邦曼相矿区等 佤邦锡矿停产前年产量约2.79万吨 为全球锡提供约10%的产量 是中国锡矿进口重要来源 [22][26] - 曼相矿区有3条矿脉 原矿品位预计降至1.5%左右 [26] - 已停产近20个月 佤邦积极推动复工复产 4月23日召开专题座谈会 预计全面恢复正常开采至少需两个月 [27] 马来西亚MSC - 是马来西亚重要的锡金属和锡基产品综合生产商之一 锡锭产品纯度高 在LME和KLTM注册 [28] - 2004年收购RHT RHT锡资源量达43.354千吨 平均品位2.43% 2023年锡精矿产量近2.6万吨 [28] - Butterworth工厂2025年将彻底关闭 后续冶炼由Pulau负责 Pulau锡冶炼产能为6万吨/吨 2023年锡锭产量达20.7千吨 因RHT项目成熟且暂无扩建计划 短期内锡供应难有明显增量 [31] 哈萨克斯坦Syrymbet矿 - 位于哈萨克斯坦北部 矿区资源量48.3万吨 储量14.5万吨 平均品位0.4% [32] - 由哈萨克斯坦别库特矿业公司控股 项目包括露天矿山和年处理250万吨矿石的选矿 预计运营14年 年产能约6500吨锡精矿 2025年有望完成建设、调试甚至启动 但实际投产时间未知 [32]

文章核心观点 受益于产品量价齐升，兴业银锡业绩持续向好，资产规模增长迅速，公司通过收购扩充资源储备、加快产能扩建，研发投入增加，竞争力不断提升 [1][2][7] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入11.49亿元，同比增长50.37%，净利润3.74亿元，同比增长63.22%，扣非净利润3.74亿元，同比增长64.08% [1][2] - 2024年，公司实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%，净利润15.3亿元，同比增长57.82%，扣非净利润15.39亿元，同比增长50.23% [2] - 2024年及2025年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为18.15亿元、11.98亿元，同比分别上升3.75%、783.78% [3] 资源储备 - 2013 - 2016年，公司先后收购亿通矿业、唐河时代等多家矿业公司 [4] - 2023年，公司收购博盛矿业70%股权 [5] - 2025年1月14日，公司完成收购宇邦矿业85%股权工商变更登记 [5] - 公司旗下拥有11家矿业子公司，银漫矿业为国内最大白银生产矿山之一，锡精矿产量国内排名第二；宇邦矿业单体银矿储量亚洲第一、全球第五；融冠矿业和乾金达矿业为所在地龙头企业 [5][6] - 控股股东兴业集团及其下属矿业公司拥有多项金属矿探矿权，未来部分探矿权转为采矿权后置入上市公司将丰富产品种类和资源储备 [6] 产能扩建 - 2025年1月，子公司银漫矿业297万吨扩建工程项目取得立项批复，建成投产后采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年 [6] 资产规模 - 2022 - 2024年，公司资产总额分别为96.27亿元、110.8亿元、121.7亿元，截至2025年一季度末，资产总额达152.14亿元，同比增长25.06%，资产负债率为42.34% [7] 研发投入 - 2024年，公司研发投入金额1.4亿元，同比增长30.56%，研发投入占营业收入比例3.27% [7] - 截至2024年末，公司研发人员数量226人，同比增加46.75%，研发人员数量占比提高至18.64% [7] 利润分配 - 2024年度利润分配预案显示，公司拟向全体股东每10股派现金红利0.70元(含税)，共计派发现金红利1.24亿元，若方案通过，现金分红总额占本年度净利润比例为8.12% [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收和归母净利润同比和环比均增长，量价齐升使盈利能力改善 [1][2] - 公司是白银龙头资源雄厚，2025年收购宇邦矿业后白银保有储量增加，银漫二期建设推进将提升采选产能增强盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收42.70亿元同比增长15.23%，归母净利润15.30亿元同比增长57.82%；2025Q1营收11.49亿元同比增长50.37%，归母净利3.74亿元同比增长63.22% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为20.17、23.32、29.72亿元，对应4月28日收盘价PE分别为11/9/7X [3] 产量情况 - 2024年矿产锡产量8902吨同比增长14.58%，矿产银229吨同比增长14.68%，矿产锌59741吨同比增长8.67%，矿产铅16959吨同比增长8.05%，矿产铜2906吨同比增长4.94%，矿产锑1352吨同比增长32.58%，矿产铁33.91万吨同比减少3.74% [2] 价格情况 - 24年白银均价28美元/盎司同比+21.0%，25Q1均价31.7美元/盎司同比增长39.1%；24年锡均价24.8万元/吨同比+16.9%，25Q1均价为26.1万元/吨同比+20.2%；24年锑均价13.0万元/吨同比增长59.33%，25Q1锑均价15.6万元同比增长73.69%；24全年铅/锌均价1.73/2.33万元/吨同比+10.3%/+9.8%，25Q1铅/锌均价1.7/2.4万元/吨同比增长4.9%/15.3% [2] 毛利率情况 - 2024年公司锌/锡/银板块毛利率51.29%/72.50%/65.98%，同比+10.5/+7.9/13.8pct，矿产板块毛利率62.98%，同比+10.1pct，公司整体毛利率/净利率62.95%/35.17%，同比+10.13/+9.45pct；25Q1公司整体毛利率/净利率水平55.57%/31.86%，同比-0.34/+2.44pct，环比-2.79/+9.09pct [2] 资源与项目情况 - 2025年收购宇邦矿业后白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%；截至2023年底在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位 [3] - 银漫二期项目2025年1月获得立项批复，建设期约两年，计划2026年下半年完成，建成投产后采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,270|5,424|6,032|9,290| |增长率（%）|15.2|27.0|11.2|54.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,530|2,017|2,332|2,972| |增长率（%）|57.8|31.9|15.6|27.5| |每股收益（元）|0.86|1.14|1.31|1.67| |PE|14|11|9|7| |PB|2.8|2.3|1.9|1.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等及对应增长率、比率等指标 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润/扣非归母净利润15.30/15.39亿元，同比增长57.82%/50.23%；Q4营收/归母净利润9.74/2.30亿元，同比下滑23.97%/46.01%，Q1营收/归母净利润11.49/3.74亿元，同比增长50.37%/63.22% [3] - 业绩增长受益于银锡等金属价格提升，产量与效益双增长；2024年银/锡价格同比上涨29.91%/16.90%，铅/锌/锑/铜/铁矿石价格同比+10.28%/+8.21%/+57.80%/+9.69%/-7.02% [3] - 2024年公司银/锡产量为229/8901吨，同比增长14.68%/14.58%，销量为210/7611吨，同比减少9.58%/11.88%；铅/锌/锑/铜/铁精粉产量为1.70/5.97/0.14/0.29/339万吨，同比 +8.05%/8.67%/+32.58%/+4.94%/-3.75% ，销量为1.64/5.93/0.13/0.27/365.23万吨，同比+0.39%/+6.77%/+2.70%/-15.18%/+1.44% [4] - 2024年公司银/锡产品成本为188.96/5.11万元/吨，铅/锌/锑/铜/铁精粉成本为0.65/0.81/1.61/1.38/0.03万元/吨 [4] - 2024年公司整体毛利润为26.88亿元，同比增长37.18%，毛利率较2023年提升10.08pct至62.95%；银锡产品毛利率为65.98%/72.50%，贡献毛利7.69/10.26亿元，占比28.60%/38.17%，单位毛利为366.47/13.48万元/吨；铅/锌/锑/铜/铁精粉毛利贡献为1.24/5.03/0.43/0.93/1.07亿元，占比分别为4.60%/18.72%/1.58%/3.45%/3.99% [4][5] - 银漫矿业仍为主要利润贡献点，银漫矿业/乾金达矿业/融冠矿业净利润为12.59/2.45/1.73亿元，较2023年增长49.14%/39.20%/41.80%，博盛矿业因安全事故等造成选矿处理量减少，亏损0.85亿元 [5] - 2025年初成功收购宇邦矿业，其拥有白银储量1.79万吨，为亚洲第一大单体银矿，全球第五位，公司资源优势进一步加强 [5] - 与山东黄金旗下赤峰山金瑞鹏贸易有限公司加强合作，占年度销售总额68.38%，对公司产品有极强价格提升作用 [5] - 预计公司未来三年通过宇邦矿业、银漫二期扩产等项目实现产量快速增长，2025/2026/2027年实现营业收入50.92/61.84/71.40亿元，分别同比变化19.24%/21.45%/15.46%；归母净利润分别为19.50/23.03/27.82亿元，分别同比增长27.44%/18.12%/20.78%，对应EPS分别为1.10/1.30/1.57元；以2025年4月25日收盘价为基准，2025 - 2027年对应PE分别为11.41/9.66/8.00倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.53元，总股本/流通股本17.76/17.75亿股，总市值/流通市值222/222亿元，52周内最高/最低价15.53/9.75元，资产负债率34.4%，市盈率15.01，第一大股东为国民信托有限公司 - 国民信托·恒盈5号事务管理类集合资金信托计划 [2] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 增长率(%) | 15.23 | 19.24 | 21.45 | 15.46 | | EBITDA（百万元） | 2515.54 | 3085.74 | 3521.75 | 4134.24 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1529.86 | 1949.71 | 2303.08 | 2781.69 | | 增长率(%) | 57.82 | 27.44 | 18.12 | 20.78 | | EPS(元/股) | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 市盈率（P/E） | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 市净率（P/B） | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | EV/EBITDA | 8.14 | 6.50 | 4.90 | 3.43 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 营业成本（百万元） | 1582 | 1788 | 2288 | 2498 | | 税金及附加（百万元） | 256 | 306 | 371 | 429 | | 销售费用（百万元） | 4 | 5 | 6 | 7 | | 管理费用（百万元） | 376 | 448 | 544 | 628 | | 研发费用（百万元） | 94 | 112 | 136 | 157 | | 财务费用（百万元） | 119 | 21 | 21 | 21 | | 资产减值损失（百万元） | -48 | 5 | 5 | 5 | | 营业利润（百万元） | 1787 | 2409 | 2812 | 3392 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出（百万元） | 22 | 22 | 22 | 22 | | 利润总额（百万元） | 1765 | 2387 | 2791 | 3371 | | 所得税（百万元） | 263 | 356 | 416 | 503 | | 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 归母净利润（百万元） | 1530 | 1950 | 2303 | 2782 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 货币资金（百万元） | 1139 | 4127 | 6947 | 10021 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 4 | 6 | 8 | 10 | | 预付款项（百万元） | 5 | 6 | 8 | 8 | | 存货（百万元） | 506 | 577 | 742 | 814 | | 流动资产合计（百万元） | 1705 | 4776 | 7776 | 10936 | | 固定资产（百万元） | 4326 | 4018 | 3690 | 3340 | | 在建工程（百万元） | 498 | 558 | 617 | 674 | | 无形资产（百万元） | 4124 | 4197 | 4261 | 4315 | | 非流动资产合计（百万元） | 10460 | 10072 | 9857 | 9610 | | 资产总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 短期借款（百万元） | 304 | 304 | 304 | 304 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 948 | 1071 | 1370 | 1497 | | 其他流动负债（百万元） | 1781 | 2009 | 2309 | 2453 | | 流动负债合计（百万元） | 3033 | 3384 | 3983 | 4254 | | 其他（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 非流动负债合计（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 负债合计（百万元） | 4183 | 4991 | 5590 | 5861 | | 股本（百万元） | 1776 | 1776 | 1776 | 1776 | | 资本公积金（百万元） | 2309 | 2309 | 2309 | 2309 | | 未分配利润（百万元） | 3364 | 4863 | 6633 | 8771 | | 少数股东权益（百万元） | 82 | 163 | 234 | 320 | | 其他（百万元） | 452 | 747 | 1092 | 1510 | | 所有者权益合计（百万元） | 7982 | 9856 | 12044 | 14685 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 15.2 | 19.2 | 21.4 | 15.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 57.0 | 34.8 | 16.8 | 20.6 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 57.8 | 27.4 | 18.1 | 20.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 63.0 | 64.9 | 63.0 | 65.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 35.8 | 38.3 | 37.2 | 39.0 | | 获利能力 - ROE(%) | 19.4 | 20.1 | 19.5 | 19.4 | | 获利能力 - ROIC(%) | 17.0 | 17.4 | 17.1 | 17.3 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 34.4 | 33.6 | 31.7 | 28.5 | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.56 | 1.41 | 1.95 | 2.57 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 524.90 | 964.92 | 875.96 | 801.14 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.04 | 3.30 | 3.47 | 3.21 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.37 | 0.38 | 0.38 | 0.37 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.45 | 5.46 | 6.65 | 8.09 | | 估值比率 - PE | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 估值比率 - PB | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 555 | 678 | 710 | 743 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -402 | 184 | 424 | 191 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 160 | -24 | 52 | 54 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 1815 | 2869 | 3560 | 3856 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -662 | -517 | -517 | -517 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -342 | 264 | -15 | -17 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1004 | -253 | -532 | -534 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 259 | 518 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -282 | -146 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -23 | 372 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 788 | 2988 | 2820 | 3074 | [12]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强就业受影响，虽短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；微观消费向好支撑铜铝价格保持较强走势；锡短期无催化因素预计走势偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [25] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [25] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [27] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [27] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [29] - 截至 4 月 15 日当周，基金持有的 COMEX 铜期货净多仓回落至 19477 手 [29] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量为 183,518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [29] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年将进入开采阶段，氧化铝项目有新进展 [29] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期值至 1.75 万吨 [29] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [29] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证 [29] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [31] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [31] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [31][32] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [31] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [31] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [31] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [31] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [31] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [31] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [31] - 佤邦推动曼相矿山复工复产并明确办证流程 [31] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜综合产量为 8.68 亿磅 [32] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [32] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [32] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格为 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [33] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓为 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [33] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，环比涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，环比涨幅 2.34% [5][46] - LME 库存为 203425 吨，环比减少 9975 吨，同比增加 82825 吨；COMEX 库存为 131519 吨，环比增加 8392 吨，同比增加 104969 吨；SHFE 库存为 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨，同比减少 22.18 万吨 [5][6][46] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][46] - 国内 3 月精铜制杆开工率为 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率为 85.23%，环比增加 14.95pct [46] 铝 - 国内电解铝价格为 20100 元/吨，环比涨幅 1.06% [7][47] - 本周 LME 铝库存为 421575 吨，环比减少 12575 吨，同比减少 73300 吨；国内上期所库存为 178597 吨，环比减少 11871 吨，同比减少 33101 吨；4 月 24 日国内社会铝库存为 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][47] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][47] - 国内本周铝型材龙头企业开工率为 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率为 63.6%，环比持平 [7][47] 锡 - 国内精炼锡价格为 263180 元/吨，环比涨幅 2.65% [8][47] - 本周国内上期所库存为 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存为 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][47] 锑 - 本周国内锑锭价格为 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][48] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为 6.75 万元/吨，环比跌幅 1.46% [48] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [48] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][84] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][84] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][84] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][84] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][84]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强，就业受影响，短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；铜铝微观消费向好支撑价格，临近假期铜需求或转弱，铝需求结构回暖；锡短期无催化因素价格偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [23] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [23] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [25] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [25] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [27] - 截至 4 月 15 日当周，COMEX 铜净多仓回落至 19477 手，多头信心不足 [27] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量 183518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [27] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年进入开采阶段，氧化铝项目取得环评批复 [27] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期至 1.75 万吨 [27] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [27] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证，计划分两期开发 [27][28] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [29] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [29] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [29][30] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [29] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [29] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [29] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [29] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [29] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [29] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [29] - 佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程 [29][30] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜产量 8.68 亿磅等 [30] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [30] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [30] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [31] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [31] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，涨幅 2.34% [5][41] - LME 库存 203425 吨，环比减少 9975 吨；COMEX 库存 131519 吨，环比增加 8392 吨；SHFE 库存 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨 [5][6][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][41] - 国内 3 月精铜制杆开工率 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率 85.23%，环比增加 14.95pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20100 元/吨，涨幅 1.06% [7][42] - LME 铝库存 421575 吨，环比减少 12575 吨；国内上期所库存 178597 吨，环比减少 11871 吨；4 月 24 日国内社会铝库存 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率 63.6%，环比持平 [7][42] 锡 - 国内精炼锡价格 263180 元/吨，涨幅 2.65% [8][42] - 本周国内上期所库存 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][42] 锑 - 本周国内锑锭价格 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.75 万元/吨，跌幅 1.46% [43] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [43] 行业评级及投资策略 - 黄金因美联储处于降息周期将维持上涨走势 [9] - 铜需求向好叠加去库 [9] - 铝需求向好叠加去库 [9] - 锡价中枢处于高位，预计企业盈利将逐步提升 [9] - 锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][81] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][81] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][81] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][81] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][81]

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 内部控制审计报告 【天衡专字(2025)00660 号】 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是内蒙古兴业银锡矿业股份有限公 司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 . 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变 化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计 结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://www.blog 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://xc.mof.gov.gov.dock 内部控制审计报告 天衡专字(2025)00660 号 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审 ...

关于内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联 资金往来情况的专项说明 【天衡专字(2025)00659 号】 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn） 报告编码:苏251 关于内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 天衡专字(2025)00659 号 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全体股东: 我们接受委托,对内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司(以下简称"兴业银锡")2024 年 12月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公 司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及财务报表附注进行了审计,并出具了天 衡审字(2025)01352 号《审计报告》。 兴业银锡根据中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第 8号 -- 上市公司资金 往来、对外担保的监管要求》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号 -- 业务 办理》的相关规定,编制了后附的《内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 2024 年度非经营性 资金占用及其他关联资 ...