报告公司投资评级 - 公司被维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司矿产量未来或有增量,属于周期成长股;且看好锡和银价格走势,公司业绩有望高增 [2] - 布敦银根探转采有利于控股股东解决债务问题 [6] - 投资印尼铜金矿项目,加大公司黄金资产全球化布局 [6] - 矿产品量价齐升,公司业绩弹性释放 [6] 财务数据和业绩预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.12/56.65/57.77亿元,同比增长40.62%/8.70%/1.98% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.55/19.85/20.81亿元,同比增长81.01%/13.14%/4.83% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.96/1.08/1.13元,当前股价对应P/E为13.0/11.5/10.9倍 [7]

锡供需分析 - 锡供给端国内小幅增长、海外供应放量缓慢，预计2024-2026年全球锡供应量为38.04、39.13、40.03万吨[5] - 锡需求端主要终端(半导体、家电、光伏)需求仍维持高位，预计2024-2026年全球锡消费量为40.69、41.29、42.08万吨[5] - 预计2024-2026年全球锡供需缺口分别为-2.65、-2.16、-2.04万吨，锡供需有望维持短缺[2] 兴业银锡公司优势 - 矿产资源丰富、储量规模较大、品位较高，目前拥有资源储量矿石20549.65万吨[2] - 主力矿山银漫矿业2023年完成技改，选厂入选品位和锡的回收率显著提高，经营业绩已于2024年上半年实现大幅增长[7][8][9] - 银漫矿业二期项目将于2024年开工建设，预计2026年投产，产能有望进一步提升[10] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为16.24/20.74/25.93亿元，对应PE分别为12/10/8倍[3][4] 一拖股份农机机械优势 - 农业集约化推动拖拉机大型化趋势，公司140-200马力区间的产品销量排名第一，均价高于国内其他品牌[11][14][15][16] - 公司出海从0到1的快速增长期，23年实现海外营收9.85亿元，同比+38.54%，出口重点发力亚非拉、南美市场[11][17] - 预计24-26年公司归母净利润分别11.74/13.61/15.31亿元[12]

公司投资评级 - 报告维持对兴业银锡的“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 锡景气周期或开启，兴业银锡作为高增量银锡巨头，有望浴火重生 [2] - 公司金属储量丰富，主力矿山技改成果优异，2024年锡银产量将大幅增长 [2] - 国内锡供应小幅增长，海外供应放量仍缓慢，预计全球锡供应维持低增速 [2] - 需求侧向好，焊锡终端半导体需求恢复增长，光伏+电车贡献需求高增长 [3] - 预计2024-2026年全球锡平衡为-2.65、-2.16、-2.04万吨，锡供需有望维持短缺 [3] - 盈利预测显示，2024-2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [4] 公司基本数据 - 当前股价为10.45元，总市值为192亿元，总股本为1837百万股，流通股本为1675百万股 [2] - 52周价格范围为7.57-15.53元，日均成交额为332.53百万元 [2] 公司金属储量 - 公司拥有资源储量矿石20549.65万吨，锌215.90万吨，铁277.62万吨，银9678.69吨，锡19.10万吨，铜15.57万吨，铟1150.76吨，铅86.31万吨，锑18.47万吨，镉9206.46吨，金20.65吨，镍32.84万吨 [2] 主力矿山技改 - 银漫矿业选矿厂于2023年6月9日进行停产技改，选矿工艺在原有基础上改造锡石浮选，已于2023年7月10日完成并投入使用，经营业绩已于2024年上半年实现大幅增长 [2] 全球锡供应 - 存量方面，缅甸总体仍未复产，2023年4月以来主要产锡地区缅甸佤邦发布通知将于8月起暂停矿产资源开采，缅甸佤邦除曼相以外的其他矿区自2024年1月3日起复工复产，因此目前仍几无复产 [2] - 印尼面临陆上资源品位下滑问题，多次重申2024年将停止锡出口 [2] - 增量方面，巴西、刚果（金）及摩洛哥今年或有新产能投放，但项目实际投产或仍有延后，其中进度最快的刚果金Mpama South投产计划仍延迟两个季度 [2] - 预计2024-2026年全球锡供应量为38.04、39.13、40.03万吨，3年CAGR为2.65% [2] 全球锡需求 - 全球半导体销售额持续回暖，国内集成电路产量持续增长，2023年全球半导体销售额、中国集成电路产量同比分别为-10.93%、+8.40% [3] - 2024年1-7月全球半导体销售额同比+17.32%，国内集成电路产量同比+8.40% [3] - 三大家电需求同比增速维持高位，有望拉动锡焊需求提升 [3] - 光伏、电动车持续贡献高增长，预计2024-2026年全球锡消费量为40.69、41.29、42.08万吨，三年CAGR为4.28% [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为54.14、62.34、70.26亿元，归母净利润分别为16.24、20.74、25.93亿元，当前股价对应PE分别为11.8、9.3、7.4倍 [4] - 考虑到近期锡价和银价较前次盈利预测时期价格有所回落，因此略微下调盈利预测，但考虑到锡价有望持续高位运行，白银价格或延续高位走势，叠加公司锡银产量有望提升，维持“买入”投资评级 [4] 公司财务指标 - 2023年公司实现总营收37.06亿元，同比增长77.67%，实现归母净利润9.69亿元，同比增长457.41% [17] - 2024年上半年营业收入21.98亿元，同比+76.42%；归母净利润8.83亿元，同比+566.43% [18] - 公司资产负债率处于安全水平，2023年经营活动现金流达17.5亿元，同比增加125.23% [21] 公司产品产量 - 2023年公司实现锡精粉产量5811.57吨，同比+110.74%；低品位锡精粉产量1957.68吨，同比+588.23% [15] - 2023年实现含铜银精粉产量94.71吨，同比+10.75%；含铅银精粉产量27.37吨，同比+1.13% [15] - 2023年实现锌精粉产量54972.43吨，同比+32.76%；铅精粉产量14172.43吨，同比+203.67% [15] - 2023年实现铁精粉产量352283.91吨，同比+0.14%；铋精粉产量161.74吨，同比+100% [15] 公司发展历程 - 兴业银锡经过重大资产重组后，主营业务从城市供热、供电转型为有色金属资源的采选、冶炼与加工 [12] - 2011年公司名称及证券简称正式变更为“内蒙古兴业矿业股份有限公司”和“兴业矿业”，并相继置入锡林矿业、融冠矿业、双源有色等子公司，扩充有色金属的资产 [13] - 2023年公司名称及证券简称正式变更为“内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司”和“兴业银锡”，以2800万元收购西藏博盛矿业开发有限公司70%股权，丰富了金矿采矿、探矿、销售业务 [13] 公司产业布局 - 公司所拥有的矿产资源丰富，储量规模较大，品位较高，具有较强的资源优势 [14] - 公司旗下拥有9家矿业子公司，其中融冠矿业为所在地的龙头企业，保有矿石储量2027.10万吨，品位为4.25%的锌金属量为75.47万吨，品位为5.10%的锌金属量为6.38万吨，银金属量219.40吨，品位13.76g/t，铟金属量181.80吨，品位86.00g/t [14] - 银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较长，为国内最大的白银生产矿山之一 [15] 锡行业供应 - 全球锡资源储量集中于中国、缅甸、澳大利亚三大国家，资源储量分别占比全球25.58%、16.28%、14.42% [25] - 全球锡金属主力生产国为中国、缅甸、印度尼西亚三大国家，产量占比全球分别为23.45%、18.62%、17.93% [25] - 中国锡矿产量近两年开始呈现下降趋势，2022年国内锡矿产量7.1万吨，同比-21.11%，USGS预计2023全年锡矿产量为6.8万金属吨，同比-4.23% [27] - 2024年以来，国内进口锡矿下滑严重，1-7月国内锡矿进口量为14.50万实物吨，同比-26.23% [27] 锡行业需求 - 锡主要终端需求仍维持高位，全球半导体销售额持续回暖，国内集成电路产量持续增长 [3] - 三大家电需求同比增速维持高位，有望拉动锡焊需求提升 [3] - 光伏、电动车持续贡献高增长，预计2024-2026年全球锡消费量为40.69、41.29、42.08万吨，三年CAGR为4.28% [3] 锡行业供需平衡 - 预计2024-2026年全球锡平衡为-2.65、-2.16、-2.04万吨，锡供需有望维持短缺 [3] - 叠加全球锡矿开采成本中枢逐渐上移，锡价或将在未来几年保持较强走势 [3] 锡行业成本 - 全球锡矿成本曲线不断上移，锡价有望获高位支撑 [3] 锡行业价格 - LME锡价与半导体周期存在相关性 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收同比增长76.42%,归母净利润同比增长566.43% [5] - 公司盈利能力大幅提升,销售毛利率和净利率均大幅上升 [8] - 公司资产负债率有所下降 [8] 公司业绩分析 - 子公司银漫矿业和乾金达矿业业绩大幅增长,主要受益于技改和商品价格上涨 [14] - 银漫矿业通过技改提升了锡的选矿回收率,产销量同比大增 [14] - 乾金达矿业受益于选矿处理量提升和锌铅价格上涨 [14] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [15] - 当前股价对应PE为10.8-9.6x,维持"优于大市"评级 [15]

主力银漫矿山技改增量兑现，2024H1 利润大幅 增长 —兴业银锡（000426.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-30 | | 当前股价（元） | 11.55 | | 总市值（亿元） | 212 | | 总股本（百万股） | 1837 | | 流通股本（百万股） | 1675 | | 52 周价格范围（元） | 7.57-15.53 | | 日均成交额（百万元） | 323.17 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 80 (%) 兴业银锡 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 兴业银锡发布 2024 年半年报：2024 年上半年公司营业收入 为 21.98 亿元，同比+76.42%；归母净利润为 8.83 亿元，同 比+566.43%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 8.95 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点是兴业银锡的银漫技改放量，2024年上半年归母净利润同比增长566% [4] - 公司主要产品价格同比上涨，带动毛利率上行 [4] - 银漫矿业和乾金达矿业的矿石处理量增加，净利润大幅增长 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52/59/61亿元，归母净利润分别为17.2/21.7/22.7亿元 [5] 市场表现 - 兴业银锡的绝对涨幅在过去1个月、2个月、3个月分别为-5.62%、-16.15%、-18.10% [2] - 相对涨幅在过去1个月、2个月、3个月分别为-2.57%、-11.12%、-9.88% [2] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收22.0亿元，同比+76.42%；归母净利8.83亿元，同比+566.43% [4] - 2024Q2单季度实现营收14.3亿元，同比+82.2%，环比+87.6%；归母净利6.54亿元，同比+451.6%，环比+185.2% [4] - 2024H1锡精粉、锌精粉、含铜银精粉和铅精粉毛利率分别上涨至73.06%、53.33%、74.42%、56.69% [4] - 预计2024-2026年PE分别为12.37x、9.81x、9.39x [5] 行业与产品 - 公司所属行业为有色金属/工业金属 [1] - 主要产品为锡精粉、锌精粉、含铜银精粉、含铅银精粉和铅精粉，2024H1占营业收入比重分别为26.89%、19.00%、16.99%、7.36%和13.99% [4] - 2024H1锡、锌、铅、银、铜价格同比均上涨 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入52/59/61亿元，同比增长77.4%/26.1%/4.5% [5] - 预计2024-2026年归母净利分别为17.2/21.7/22.7亿元，同比增长77.4%/26.1%/4.5% [5]

兴业银锡 XINGYE SILVER&TIN 二0二四年半年度报告 k1毫牛兴不错错处,不晓得其谐公司 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人张树成、主管会计工作负责人董永及会计机构负责人(会计主 管人员)姚艳松声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 1、公司主营业务可能存在市场价格波动、安全生产、环境保护及政策等 风险，敬请广大投资者注意投资风险。 2、公司已在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"公司面临的风险和应对 措施"部分，对可能面临的风险进行描述，敬请广大投资者留意查阅。 3、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》和 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）为公司指定的信息披露媒体，本公司所有 信息均以在上述指定媒体刊登的信息为准，敬请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公 ...

银漫矿业概况 - 银漫矿业具备年处理矿石量 165 万吨的生产能力 [4] - 银漫二期项目仍在办理相关审批手续，预计年内可以完成立项并启动征地手续 [3][4] - 银漫二期主要处理铅锌银系列矿石，矿石品种、品位与一期变化不大 [3] - 银漫二期建设期预计为两年 [4] 控股股东重整进展 - 根据《重整计划》规定，留债期间的第 2 年末，兴业集团清偿上述留债债权本金的额度比例应达到 30% [5][6] - 兴业集团以其持有的质押股票进行抵债，以使上述有财产担保债权人的清偿比例达到上述比例 [6] - 执行本次《重整计划》规定的以股票抵债事宜，不会导致上市公司控制权发生变更 [6] 未来发展规划 - 兴业集团未来将适时围绕上市公司现有产品从事下游开发，包括贵金属精炼、银浆、焊锡等，与上市公司形成更为紧密的协同效应 [6] - 截至目前，公司尚未收到控股股东的减持计划 [6]

债务与重整计划 - 控股股东2024年度应支付优先级债务的利息1.65亿元已于7月18日足额兑付，本金部分拟于8月12日兑付 [2][3] - 大股东股权先由原股东过户至两家持股平台，再由两家持股平台过户至信托公司代表的信托计划名下，目的是为了执行大股东重整计划中的出资人利益调整安排 [33] - 上市公司对控股股东的业绩补偿承诺债权为控股股东重整中的普通债权，按照其重整计划的规定，该债权通过领受信托计划受益权的方式获得受偿 [37] 勘探与矿产资源 - 银漫矿业2021年实施勘探坑内钻孔5,462.70米，坑道5,604.82米，共计投入1,225.89万元；2022年实施勘探坑内钻孔19,813米，坑道8,784米，共计投入2,458.49万元；2023年实施勘探地表钻51,076.25米，坑内钻19,516.76米，坑道6,820.9米，共计投入10,268.54万元 [3][6][7] - 银漫矿业保有资源量（TM+KZ+TD）：矿石量5,754.04万吨 [6] - 云南新厂冲锡多金属矿目前正在办理探矿出让登记手续，尚未开展勘探工作 [3] 项目进展与审批 - 银漫二期项目仍在办理相关审批手续，预计年内可以完成立项并启动征地手续 [9][12][13] - 白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿年采166万吨矿石勘探项目近日获得草原局临时占用草原许可，该许可为银漫矿业用于生产勘探项目临时用地，并非用于银漫二期建设 [8][9] - 唐河时代仍处于建设期，恢复建设工作仍在推进中 [9][11] 生产与经营 - 银漫矿业具备年处理矿石量165万吨的生产能力，2024年具体矿产量敬请关注公司在指定媒体发布的定期报告 [11] - 博盛矿业当地政府事故调查组正在对本次事故进行调查，采选均处于停产状态 [4][12] - 公司锑金属主要富集在含铅银精粉中，销售时会单独计价 [4][10] 股东与股权 - 截至目前，公司尚未收到控股股东的减持计划 [11][12] - 控股股东股权质押冻结情况，不会对上市公司经营运作产生重大不利影响 [12] - 本次解除限售的股份中，控股股东兴业集团持有1.91亿股 [12] 未来发展与战略 - 未来兴业集团除开展有色金属矿勘探开发外，将适时围绕上市公司现有产品从事下游开发，包括贵金属精炼、银浆、焊锡等，从而与上市公司形成更为紧密的协同效应 [4][10] - 公司将充分利用现有优势，推进公司并购战略的实施，对国内优质矿产资源及同行业成熟的矿山项目进行并购整合 [13] - 公司坚定不移执行"走出去"战略，利用兴业黄金（香港）矿业有限公司作为投资主体，加大对境外矿产资源，特别是金矿资源并购力度 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 公司资源优势 - 公司根植内蒙,专注于矿产资源的开发业务,重点围绕银、锡、金等稀贵金属及符合社会发展趋势的关键矿种 [10] - 公司旗下矿山合计拥有丰富的银、锡、金、锑、锌、铅、铜、镍等金属资源 [11] 银漫矿业扩产潜力 - 银漫矿业为公司最主要的子公司,23年共实现净利润8.44亿元,占公司归母净利润比例达90% [12] - 银漫矿业选厂技改项目已完成并投入使用,锡石回收率由44%提升至60% [12] - 银漫矿业正在推进297万吨/年的二期扩建项目,较目前165万吨/年的处理能力提升80% [13] 资产注入和外延并购机会 - 集团及其下属矿业公司拥有多项金属矿探矿权,将在相关采矿权或采矿业务子公司投产后一年内注入上市公司 [14] - 公司积极开拓海外市场,并购海外优质矿产资源,期间设立海南国贸和天津国贸两家贸易公司 [14] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为1.02、1.16和1.54元/股 [15] - 给予2024年14-15倍PE估值,对应合理价值区间14.34-15.37元/股,给予"优于大市"评级 [15] 根据目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 公司根植内蒙,专注于矿产资源的开发业务,拥有丰富的银、锡、金等金属资源 [10][11] - 银漫矿业为公司主要子公司,正在进行选厂技改和产能扩建,有望带来业绩增长 [12][13] - 公司有资产注入和外延并购的机会,可进一步增强资源优势 [14] - 预计公司未来3年EPS将实现快速增长,给予14-15倍PE估值,维持"优于大市"评级 [15] 风险提示 - 未涉及 [16] 其他 - 未涉及 [17][18]