金属锌概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，金属锌概念板块整体下跌2.82%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 在当日涨跌幅居前的概念板块中，金属锌概念跌幅排名第三，仅次于海南自贸区(-3.33%)和金属铅(-3.05%)[2] 板块内个股表现 - 板块内个股普遍下跌，其中*ST正平跌停，罗平锌电(-5.92%)、锡业股份(-5.46%)、和邦生物(-5.08%)等跌幅居前[1] - 西部矿业(-4.22%)、豫光金铅(-4.20%)、锌业股份(-4.16%)、中金岭南(-4.12%)、白银有色(-4.05%)等个股跌幅均超过4%[2][3] - 盛达资源是板块内少数上涨的个股，涨幅为3.61%[3] 板块资金流向 - 金属锌概念板块今日获主力资金净流出19.10亿元[2] - 板块内34只个股获主力资金净流出，6只个股主力资金净流出超亿元[2] - 紫金矿业主力资金净流出居首，达4.86亿元，兴业银锡(-1.69亿元)、华钰矿业(-1.41亿元)、西部矿业(-1.36亿元)净流出额紧随其后[2] - 主力资金净流入居前的个股为盛达资源(8111.54万元)、宏达股份(267.45万元)、国城矿业(264.17万元)[2][3]

金属铅概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，金属铅概念板块整体下跌3.05%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 在当日所有概念板块中，金属铅概念跌幅排名第二，仅次于下跌3.33%的海南自贸区概念[2] - 板块内多只个股跌幅居前，其中中国中冶跌停，罗平锌电、锡业股份、和邦生物等也出现显著下跌[1] 相关金属板块表现 - 与金属铅概念相关的其他金属板块也普遍下跌，金属锌概念下跌2.82%，金属铜概念下跌2.58%，金属镍概念下跌2.01%[2] - 小金属概念板块同样表现疲软，当日下跌1.92%[2] 板块资金流向 - 金属铅概念板块当日整体遭遇主力资金大幅净流出，净流出金额达23.19亿元[2] - 板块内多数个股呈现资金净流出状态，共有31只股票录得主力资金净流出[2] - 有7只股票的主力资金净流出额超过1亿元[2] 个股资金流出详情 - 中国中冶是主力资金净流出最多的个股，净流出4.86亿元，股价跌停，跌幅为10.03%[2][3] - 紫金矿业主力资金净流出额同样为4.86亿元，股价下跌3.49%[2][3] - 其他主力资金净流出显著的个股包括：兴业银锡净流出1.69亿元，华钰矿业净流出1.41亿元，西部矿业净流出1.36亿元，锡业股份净流出1.25亿元，白银有色净流出1.20亿元[2][3] 个股资金流入详情 - 板块内少数个股获得主力资金净流入，其中盛达资源净流入8111.54万元，股价上涨3.61%[2][4] - 赤峰黄金主力资金净流入1437.87万元，股价下跌3.03%[2][4] - 国城矿业主力资金净流入264.17万元，股价下跌1.22%[2][4] 板块内个股涨跌与换手情况 - 中国中冶跌幅最大，达10.03%，换手率为4.36%[3] - 罗平锌电跌幅为5.92%，换手率高达12.40%[4] - 锡业股份跌幅为5.46%，换手率为3.13%[3] - 和邦生物跌幅为5.08%，换手率为2.99%[3] - 株冶集团跌幅为4.69%，换手率为3.62%[4] - 豫光金铅跌幅为4.20%，换手率为4.74%[4] - 西部矿业跌幅为4.22%，换手率为2.25%[3] - 华钰矿业跌幅为3.75%，换手率为5.15%[3]

核心观点 2026年有色金属行业将呈现宏观与基本面双轮驱动的格局，价格弹性有望加速释放[6]。具体表现为：1) 美元信用弱化及美联储降息预期持续，利好贵金属并驱动工业金属上行[6]。2) 工业金属供给端面临上游资源约束与中游产能瓶颈，供应约束持续强化[6]。3) 能源金属在供给出清结束与储能等新需求驱动下，基本面显著改善[6]。整体看好有色金属价格中枢持续抬升，尤其关注贵金属的持续性以及工业金属和能源金属的弹性[6]。 贵金属-黄金 - **核心逻辑：美元信用弱化未见拐点**。黄金的货币属性在美元信用体系边际动摇背景下被重新定价，金价与美元外汇储备份额占比呈现显著负相关[11]。截至2025年上半年，全球已分配外汇储备中美元占比为56.33%，且进一步下行[11]。美国未偿国债总额持续增长，财政赤字/GDP占比在2024年达6.9%，较2023年抬升0.5个百分点，长期信用弱化趋势未变[11][16]。 - **货币政策驱动：美联储降息预期持续**。2025年下半年美联储已开启降息通道，预计2026年仍处降息通道内[13]。根据CME“美联储观察”，2025年12月有71%概率降息25BP，且2026年仍有较大概率继续降息50BP[13]。2026年美联储主席换任可能引发货币政策独立性担忧，进一步助推金价[13]。 - **避险需求与资金流向：需求端支撑强劲**。海外主要经济体政治经济风险抬升，催生黄金避险属性[18]。2025年前三季度全球央行购金规模达633.6吨，第三季度单季购金219.9吨，同比增加10%[21]。截至2025年10月底，全球黄金ETF持仓较年初增加167.83吨，增幅达19.2%[21]。 工业金属 - **铜：资源约束与宏观驱动共振**。供给端，2025年海外核心铜矿项目扰动导致产量同比降低超10万吨，长期资源约束持续[23][24]。2026年核心项目产量增量预计仅50万吨左右[24]。加工费持续走低，2025年11月底进口铜精矿现货加工费为-43美元/吨，冶炼处于亏损状态[25]。需求端，AI算力基础设施成为新增长极，数据中心每MW装机需铜约27吨，预计2025-2030年全球算力规模年复合增长率达50%[27]。宏观层面，弱美元趋势及美联储降息预期为铜价提供持续驱动[29]。 - **铝：电力成本抬升与产能瓶颈制约供给**。国内电解铝产能逼近天花板，截至2025年10月运行产能达4406万吨，产能利用率达96.1%，2026年国内净新增产能仅约70万吨[35]。海外方面，2025年第三季度非洲、欧洲及北美工业电价环比分别上涨12.34%、9.83%和3.92%，电力紧张导致在产产能不稳定性增加，海外有效供应或不及预期[37]。需求端，新能源汽车维持韧性，2025年前10月中国新能源汽车累计销量增速达32.75%[41]。全球电解铝库存处于低位，放大价格弹性[41]。 - **锡：海外供应风险与半导体需求驱动**。供给端，印尼收紧采矿审批并打击非法采矿，2025年第三季度锡锭出口量同比下降约20%[45]。缅甸复产进度滞后，2025年10月中国自缅甸锡矿进口量同比锐减43.6%[45]。刚果（金）手工采矿禁令延长，供应风险提升[45]。需求端，锡焊料占精锡消费53%，2025年9月全球半导体销售额当月同比达25.1%，AI产业发展有望驱动锡焊料需求加速释放[51]。LME锡库存已去化至近两年低位[53]。 能源金属 - **锂：供需格局改善，价格中枢有望上移**。供给端增速显著放缓，2025年全球锂资源供给增速预计为25%，2026年有望下降至18%[56]。国内江西锂云母矿受环保等因素扰动，2025年第三季度产量环比下降近24%[56]。需求端，新能源汽车维持韧性，2025年1-9月全球销量达1448万辆，同比增长23.5%[58]。储能成为新增长极，同期全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7%[58]。产业链库存处于低位，2025年10月底国内动力电芯库销比约1.2月，储能电芯库销比仅为0.8月，供需格局边际向好[60][61][63]。 - **钴：政策驱动供给收缩，需求景气回升**。供给端，刚果（金）主导全球钴供应（2024年占比76%），其出口配额政策落地，规定2026及2027年出口年上限均为9.67万吨，约为2024年产量的49%，导致外部市场供应收缩[65][68]。印尼中间品产能虽在增长，但难以在短期内形成有效补充[70]。需求端，锂电池领域为核心动力，2025年1-10月国内三元材料产量累计同比增长15%，钴酸锂产量累计同比增长35%[72]。 投资建议与关注公司 - **贵金属-黄金**：看好金价中枢上行，建议关注赤峰黄金、山东黄金[74]。 - **工业金属-铜**：看好资源约束与需求增长，建议关注洛阳钼业[75]。 - **工业金属-铝**：看好供给扰动与低库存下的价格弹性，建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份[76]。 - **工业金属-锡**：看好供应风险与半导体需求共振，建议关注兴业银锡、锡业股份[77]。 - **能源金属-锂**：看好供需拐点，建议关注中矿资源[78]。 - **能源金属-钴**：看好短期结构性紧张，建议关注华友钴业[79]。

白银概念股市场表现 - 截至12月5日收盘，今年以来白银概念股平均上涨79.24%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 兴业银锡、华钰矿业、盛达资源、鹏欣资源、紫金矿业、赤峰黄金6只概念股年内涨幅翻倍 [1] 白银概念股估值水平 - 截至12月5日收盘，13只白银概念股滚动市盈率低于30倍 [1] - 其中豫光金铅、株冶集团、紫金矿业、西部矿业滚动市盈率不到20倍 [1] - 豫光金铅滚动市盈率最低，为15.04倍 [1] - 豫光金铅今年前三季度实现净利润6.21亿元，同比增长11.99% [1] 白银概念股资金流向 - 截至12月5日收盘，12月以来融资净买入逾1亿元的白银概念股有4只 [1] - 这4只股票分别为云南铜业、兴业银锡、赤峰黄金、铜陵有色 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]

董事会决议与担保事项 - 公司第十届董事会第二十五次会议于2025年12月5日以通讯方式召开，应参加表决董事9人，实际收到表决票9张，会议召集、召开、表决合法有效 [2] - 董事会以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果，审议通过了《关于公司为子公司兴业黄金（香港）发行境外债提供担保的议案》 [2] - 该担保议案尚需提交公司2025年第四次临时股东会审议 [3] 境外债券发行与担保详情 - 为拓宽海外融资渠道、建立境外市场信用基础、优化融资结构，公司全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司拟一次性或分笔发行中长期境外债券，发行规模不超过3亿美元（等值） [8] - 公司拟为此次发行提供无条件、不可撤销的连带责任保证担保，担保本金不超过3亿美元（等值） [8] - 被担保对象兴业黄金(香港)为公司全资子公司，公司对其具有绝对控制权，担保风险可控 [12] 担保实施后的财务影响 - 本次担保实施后，公司及子公司的担保余额将为431,005.37万元（按2025年12月5日汇率1美元兑7.0749元人民币计算，3亿美元担保折合人民币约212,247万元） [14] - 该担保余额占公司最近一期经审计归属于公司股东的净资产的54.55% [14] - 其中，公司及控股子公司对合并报表外单位提供担保余额为22,000万元，占最近一期经审计净资产的2.78% [14] 股东会临时提案与会议安排 - 公司股东内蒙古兴业集团有限公司（持股363,320,020股，占总股本20.46%）提请将上述担保议案作为临时提案提交2025年第四次临时股东会审议 [16][17] - 2025年第四次临时股东会定于2025年12月17日下午14:30召开，会议采用现场表决与网络投票相结合的方式 [19] - 本次股东会的股权登记日为2025年12月10日 [20]

公司担保状况 - 截至目前 兴业银锡未发生逾期担保的情况 [1] - 截至目前 兴业银锡未涉及诉讼的担保情况 [1] - 截至目前 兴业银锡未发生因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [1]

公司融资与担保计划 - 公司子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司拟发行不超过3亿美元（等值）的中长期境外债券，以拓宽海外融资渠道、建立境外信用基础、优化融资结构[1] - 公司拟为本次债券发行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保本金不超过3亿美元（等值）[1] - 本次担保实施后，公司及子公司的担保余额将约为43.1亿元人民币，占公司最近一期经审计归属于公司股东的净资产的54.55%[1] - 其中，公司及控股子公司对合并报表外单位提供担保余额为2.2亿元人民币，占公司最近一期经审计归属于公司股东的净资产的2.78%[1] 公司业务与市场数据 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：采矿行业占比99.28%，其他业务占比0.72%[2] - 截至新闻发稿时，公司市值为630亿元人民币[2]

公司公告与治理 - 公司于2025年12月5日以通讯方式召开第十届第二十五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司为子公司兴业黄金（香港）发行境外债提供担保的议案》等文件 [1] 公司经营与财务 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：采矿行业占比99.28%，其他业务占比0.72% [1] - 截至发稿时，公司市值为630亿元 [1]

公司拟为兴业黄金(香港)本次发行境外债券提供担保，担保方式包括但不限 于公司提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保，担保本金不超过 3 亿美元 （等值）。 证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2025-93 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 关于公司为子公司兴业黄金（香港）发行 境外债提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 为进一步拓宽内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"兴业银锡"或 "公司"）海外融资渠道，建立境外市场良好的信用基础，优化融资结构，促进 公司持续稳定发展，结合目前公司海外业务情况以及目前境外债券的市场情况， 公司子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司（以下简称"兴业黄金（香港）"）拟 一次性或分笔发行中长期境外债券，发行规模不超过 3 亿美元（等值）金额。具 体情况详见公司于 2025 年 5 月 6 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的 《兴业银锡：关于拟发行境外债券的公告》（公告编号：2025-34）。 上述担保事项已经公司 2025 年 12 月 5 日召开 ...