文章核心观点 4月11日北部湾港登上龙虎榜，展示买卖方前五席位的交易金额及部分营业部历史表现，部分营业部动向受市场关注 [1][2] 分组1：龙虎榜交易情况 - 买方前五席位合计买入2.15亿元，东亚前海证券上海分公司以5770.45万元居首，国投证券西安朱雀大街营业部、开源证券西安太华路营业部、国盛证券宁波桑田路营业部、华鑫证券深圳益田路营业部依次紧随 [1] - 卖方前五席位合计卖出3.33亿元，长江证券仙桃大道营业部以7728.97万元成为卖出主力，两家机构专用席位及国海证券南宁东葛路营业部、信达证券北京分公司也在列 [1] 分组2：营业部历史表现 - 买方部分席位近期上榜后个股短期表现分化，开源证券西安太华路营业部近三个月买入个股上榜后3天内上涨概率为56.25%，国盛证券宁波桑田路营业部为47.17% [1] - 卖方机构专用席位近三个月上榜后个股3天内上涨概率为42.51% [1] 分组3：市场关注情况 - 华鑫证券深圳益田路营业部及国盛证券宁波桑田路营业部在活跃个股交易中频繁现身，其动向常被视为市场情绪风向标 [2]

文章核心观点 北部湾港4月11日涨停，呈现出特定的交易数据和资金流向情况，包括换手率、成交额、龙虎榜机构与营业部买卖情况、主力资金流向以及融资融券数据变化等 [2][3] 交易数据 - 全天换手率15.84%，成交额28.62亿元，振幅7.71% [2] - 因日涨幅偏离值达9.28%上榜深交所公开信息 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交5.82亿元，买入成交额2.48亿元，卖出成交额3.34亿元，合计净卖出8628.56万元 [2] 龙虎榜情况 - 机构净卖出1.35亿元，营业部席位合计净买入4906.92万元 [2] - 2家机构专用席位（卖二、卖四）合计净卖出1.35亿元 [3] 资金流向 - 当日主力资金净流入6726.54万元，特大单净流入2.59亿元，大单资金净流出1.91亿元 [3] - 近5日主力资金净流入590.14万元 [3] 融资融券数据 - 4月10日两融余额为3.48亿元，融资余额3.46亿元，融券余额171.06万元 [3] - 近5日融资余额增加1.23亿元，增幅54.87%，融券余额增加65.20万元，增幅61.58% [3] 营业部买卖详情 | 买/卖 | 会员营业部名称 | 买入金额（万元） | 卖出金额（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 买一 | 东亚前海证券有限责任公司上海分公司 | 5770.45 | 0.00 | | 买二 | 国投证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部 | 4221.44 | 4.87 | | 买三 | 开源证券股份有限公司西安太华路证券营业部 | 4134.02 | 3.14 | | 买四 | 国盛证券有限责任公司宁波桑田路证券营业部 | 3809.70 | 104.23 | | 买五 | 华鑫证券有限责任公司深圳益田路证券营业部 | 3514.63 | 12.24 | | 卖一 | 长江证券股份有限公司仙桃仙桃大道证券营业部 | 3329.00 | 7728.97 | | 卖二 | 机构专用 | 0.00 | 7481.36 | | 卖三 | 国海证券股份有限公司南宁东葛路证券营业部 | 2.17 | 6093.26 | | 卖四 | 机构专用 | 0.00 | 6054.12 | | 卖五 | 信达证券股份有限公司北京分公司 | 8.53 | 5936.30 | [3]

文章核心观点 北部湾港今日涨停，有资金买卖情况 [1] 公司表现 - 北部湾港今日涨停，成交额28.62亿元，换手率15.84% [1] - 盘后龙虎榜数据显示，二机构专用席位净卖出1.35亿元 [1]

文章核心观点 4月11日广西本地股异动拉升，东盟自贸方向领涨 [1] 分组1 - 北部湾港、五洲交通、南宁百货、百洋股份、华蓝集团涨停 [1] - 田野股份、粤桂股份、广西广电、柳工、广西能源等快速跟涨 [1]

业绩总结 - 2025年3月公司货物吞吐量2893.19万吨，同比增16.85%[2] - 2025年累计货物吞吐量8074.21万吨，同比增12.89%[2] - 2025年3月公司集装箱完成82.31万标准箱，同比增11.99%[2] - 2025年累计集装箱完成217.39万标准箱，同比增12.06%[2]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度“北港转债”转股情况公告，涵盖可转债发行上市概况、转股及股份变动情况等内容 [2] 可转换公司债券发行上市概况 - 可转债发行情况：经核准，公司于2021年6月29日公开发行3000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额30亿元，期限六年 [2] - 可转债上市情况：经同意，公司可转换公司债券于2021年7月23日在深交所挂牌交易，简称“北港转债”，代码“127039” [3] - 可转债转股价格调整情况：转股期为2022年1月5日至2027年6月28日，初始转股价格8.35元/股，历经多次调整，至2024年11月22日调整为7.44元/股 [4][5][7] “北港转债”转股及股份变动情况 - 2025年第一季度，“北港转债”因转股金额减少3000元（30张债券），转股数量402股 [8] - 截至2025年3月31日，“北港转债”剩余可转债金额1763004300元，剩余债券17630043张 [8] - 公司原董事、副总经理莫启誉所持高管锁定股离任6个月后解除限售，高管锁定股减少21175股 [8] 其他事项 - 投资者如需了解“北港转债”相关条款，可查阅《北部湾港股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》全文 [9] - 对公告内容有疑问，可拨打公司联系电话0771 - 2519801咨询 [9] 备查文件 - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的截至2025年3月31日“北部湾港”股本结构表 [10] - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的截至2025年3月31日“北港转债”股本结构表 [10]

可转债情况 - 2021年6月29日发行3000万张可转换公司债券，总额30亿元，期限六年[5] - 初始转股价格8.35元/股，2024年11月22日起为7.44元/股[5][6][7][8][9] - 2025年第一季度“北港转债”转股金额减少3000元，数量402股[10] - 截至2025年3月31日，“北港转债”剩余金额17.630043亿元，债券17630043张[10] 股份变动 - 2025年第一季度限售股变动前516293738股占比22.67%，后516272563股占比22.67%[10] - 2025年第一季度无限售股变动前1761259461股占比77.33%，后1761281038股占比77.33%[10] - 2025年第一季度总股本变动前2277553199股，后2277553601股，均占比100%[10] - 原董事、副总经理莫启誉离任6个月后，高管锁定股减少21175股[11] 转股价格调整 - 2022年5月20日，每10股派现1.84元，转股价格由8.35元/股调为8.17元/股[6] - 2023年5月17日，每10股派现1.73元，转股价格由8.17元/股调为8.00元/股[7]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入700,325.47万元，同比增长0.77%[4] - 2024年营业利润160,659.33万元，同比增长5.96%[4] - 2024年利润总额161,562.71万元，同比增长7.08%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润121,907.97万元，同比增长8.18%[4] - 2024年末总资产3,588,362.16万元，较期初增长7.73%[5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益1,762,173.68万元，较期初增长29.56%[5] - 2024年公司股本227,755.32万股，较期初增长28.53%[5] - 2024年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润87,447.95万元，同比下降15.58%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司完成货物吞吐量3.28亿吨，同比增长5.61%[6] - 2024年公司集装箱累计完成901.52万标箱，同比增长12.28%[6]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖北部湾港，给予“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 北部湾港是西南核心港口，积极响应行业整合趋势，扩张货源与产能，其吞吐量长期成长空间基于西部陆海新通道带动的区域协同，平陆运河降本增效战略意义显著，相关吞吐量成长性待释放 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 北部湾港：西南核心港口，规模与盈利性处行业上游 - 北部湾港运营北海港、钦州港、防城港三个港口，截至2024年末，有沿海生产性泊位89个，内外贸集装箱航线80条，年吞吐能力3.92亿吨，集装箱吞吐量能力980万标准箱 [12] - 北海港是综合性商贸港口，有泊位22个，腹地为西南、中南、华南部分地区，货源有煤炭、镍铁矿等；钦州港以集装箱为核心货种，有泊位27个，76条集装箱航线中69条挂靠此港，覆盖国内外主要港口，有全国首个海铁联运自动化码头；防城港是国家重要建材进出口基地等，有泊位44个，有专用仓储和装卸船系统，正打造粮食交易市场和铁矿配矿贸易集散地 [13][14] - 公司通过多种方式拓宽货源，2024年货物吞吐量3.28亿吨，2021 - 2024年CAGR达6.76%；集装箱吞吐量901.52万标准箱，2021 - 2024年CAGR达14.46% [16] - 2023年北部湾港全港货物吞吐量4.40亿吨，排名全国第9；集装箱吞吐量802万标准箱，排名全国第8；2020 - 2023年，全港货物吞吐量CAGR领先全国沿海港口9.62个百分点，集装箱吞吐量CAGR领先11.58个百分点 [18] - 2023年公司营收69.50亿元，2020 - 2023年CAGR为9.03%；归母净利润11.27亿元，2020 - 2023年CAGR为1.56%；2024年前三季度，营收49.02亿元，同比增长0.13%；归母净利润9.16亿元，同比增长8.06% [19] - 装卸堆存业务是核心业务，2023年营收65.49亿元，占比94.24%；贡献毛利润22.06亿元，占比93.89%，毛利率维持在30% - 35% [22] - 2023年公司ROE为8.50%，高于港口板块平均水平1.52个百分点 [24] 港口行业：区域整合大势所趋，建设与定价趋于理性 - 港口行业以货物装卸为主业，腹地经济决定业务规模，产能规模、吞吐量、装卸费费率决定利润规模，市场调节定价模式下，装卸费费率基于货种、货物流向等因素制定，货种结构、吞吐量规模等因素导致港口盈利能力差异 [27][30][31] - 2008年起吞吐量增速骤降引起行业产能过剩，激化同业竞争，削弱行业盈利能力；2010年起政策指导港口理性建设，产能建设趋于理性，现阶段主要是必要性补充 [35][37] - 港口行业整合可缓解同业竞争，带动行业整体效益改善，现阶段我国港口基本形成“一省一港”态势 [42][44] 西部陆海新通道支撑长期空间，成长性静待释放 - 北部湾港是西南地区内外贸物资转运最短出海口和面向东盟最便捷出海通道，腹地为广西、云南、贵州、四川、重庆等地，对接东南亚进出口需求 [47][48] - 2019 - 2024年，广西、贵州进出口金额CAGR分别超全国水平5.51、3.58个百分点；RCEP落地带动我国与东南亚联系加深，2024年我国对东盟进出口金额同比增长9.00%，2019 - 2024年CAGR为9.57%，广西对东盟进出口金额占全国比重在5% - 6%附近 [51][54] - 公司腹地需求被长江、西江及西南沿海港口分流影响有限，西部陆海新通道主通道的三条铁路货运量有增长空间，骨干工程平陆运河预计2026年底主体建成，建成后降本增效显著，预计2035年货运总量达0.96亿吨，2050年达1.2亿吨 [51][64][72] 持续扩产彰显信心，成本端压力或影响有限 - 受益于西部陆海新通道政策支持，公司货物吞吐量有望长期扩张，在建泊位中部分短期内将完工投产，中短期内利润有望增厚；《“十四五”推进西部陆海新通道高质量建设实施方案》为中长期扩产奠定空间 [76][79] - 公司近年资本开支加速投入，带动在建工程扩张，2022年起扩张转固规模带动折旧增长，但固定资产计提折旧占营业成本比重维持在30%内，成本端压力整体可控 [80][81] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为73.20、79.89、83.00亿元，同比增长5.33%、9.14%、3.90%；归母净利润为11.67、11.79、12.69亿元，同比增速分别为3.52%、1.04%、7.67%，对应EPS为0.51、0.52、0.56元，2025年3月17日收盘价对应PE为16.28倍、16.12倍、14.97倍 [7]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖北部湾港，给予“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 北部湾港是西南核心港口，积极响应行业整合趋势，扩张货源与产能，其吞吐量成长空间源于西部陆海新通道带动的区域协同，骨干工程平陆运河降本增效显著，相关吞吐量成长性待释放 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 北部湾港：西南核心港口，规模与盈利性处行业上游 - 北部湾港运营北海、钦州、防城港三港，截至2024年末，有沿海生产性泊位89个，内外贸集装箱航线80条，年吞吐能力3.92亿吨，集装箱吞吐量能力980万标准箱 [12] - 北海港是综合性商贸港口，有22个泊位，货源包括煤炭、镍铁矿等；钦州港以集装箱为核心，有27个泊位，76条集装箱航线中69条挂靠该港；防城港是建材进出口等基地，有44个泊位，正打造粮食交易市场和铁矿配矿贸易集散地 [14] - 2024年公司货物吞吐量3.28亿吨，2021 - 2024年CAGR达6.76%；集装箱吞吐量901.52万标准箱，2021 - 2024年CAGR达14.46% [16] - 2023年北部湾港全港货物吞吐量4.40亿吨，排名全国第9；集装箱吞吐量802万标准箱，排名全国第8；2020 - 2023年，货物吞吐量CAGR领先全国沿海港口9.62个百分点，集装箱吞吐量CAGR领先11.58个百分点 [18] - 2023年公司营收69.50亿元，2020 - 2023年CAGR为9.03%；归母净利润11.27亿元，2020 - 2023年CAGR为1.56%；2024年前三季度，营收49.02亿元，同比增长0.13%；归母净利润9.16亿元，同比增长8.06% [19] - 2023年装卸堆存业务营收65.49亿元，占公司营收94.24%；贡献毛利润22.06亿元，占公司毛利润93.89%，毛利率维持在30% - 35% [22] - 2023年公司ROE为8.50%，高于港口板块平均水平1.52个百分点 [24] 港口行业：区域整合大势所趋，建设与定价趋于理性 - 港口行业以货物装卸为主业，腹地经济决定业务规模，产能规模、吞吐量、装卸费费率决定利润规模，过去经济波动致产能过剩，加剧同业竞争，行业整合后装卸费率回归理性，但业绩改善非必然结果 [27] - 港口业务规模取决于货物吞吐量，吞吐量取决于腹地经济，产能规模、吞吐量、装卸费费率决定利润规模，货物吞吐量和装卸费费率上涨带动利润增长 [28] - 经济结构决定航运需求，航运需求决定吞吐量并指导产能建设，产能规模决定吞吐量上限和折旧成本下限，产能利用率是利润率基础 [30] - 我国港口收费有政府定价、政府指导价和市场调节价3种，货物装卸费自2016年3月起采用市场调节价，港口运营主体自主定价 [31] - 装卸自动化程度高的液体散货、集装箱，行业平均装卸毛利率约45%；装卸自动化程度低的干散货，行业平均装卸毛利率约30%，货物吞吐量结构中前者占比高的港口盈利能力较优 [33] - 2000 - 2008年港口吞吐量和盈利能力高增；2008 - 2015年受金融危机影响下滑；2015年后趋稳，2010年起政策指导港口理性建设，产能建设趋于理性 [35][37] - 港口行业以降价竞争难持续，同腹地港口整合可改善行业效益，现阶段我国港口基本形成“一省一港”态势 [42][44] 西部陆海新通道支撑长期空间，成长性静待释放 - 北部湾港是西南地区内外贸物资转运最短出海口和面向东盟最便捷出海通道，腹地为广西、云南等地区，对接东南亚进出口需求 [47] - 2024年西南五地合计GDP 17.97万亿元，2019 - 2024年CAGR为6.46%；合计进出口金额2.91万亿元，2019 - 2024年CAGR为8.13%，高于全国1.34个百分点，广西、贵州进出口金额成长性突出 [51][52] - 2024年我国对东盟进出口金额6.99万亿元，2019 - 2024年CAGR为9.57%，高于全国2.78个百分点；广西对东盟进出口金额3978.19亿元，占全国比重在5% - 6%附近 [53] - 北部湾港腹地需求被长江、西江及西南沿海港口分流影响有限，西部陆海新通道主通道为三条铁路，骨干工程为平陆运河 [56][61] - 现阶段西部陆海新通道对广西铁路货运量带动不明显，广西发往相关地区铁路货运量2023年为1.15亿吨，2020 - 2023年CAGR为7.46%；相关地区发往广西铁路货运量2023年为1.05亿吨，2020 - 2023年CAGR为6.43% [63] - 平陆运河全长134.2公里，设计年单向通过能力8900万吨，预计2026年底主体建成，建成后可缩短出海距离，节省运输费用 [66][67] - 平陆运河开通有望弱化西江内河港口、湛江港对北部湾港的分流作用，预计2035年货运总量达0.96亿吨，2050年达1.2亿吨，广西、云南、贵州产业进出口航运需求将带动吞吐量增长 [71] 持续扩产彰显信心，成本端压力或影响有限 - 受益于西部陆海新通道政策支持，公司货物吞吐量有望长期扩张，在建工程和政策指导显示其对吞吐量成长性有信心 [75] - 截至2024年上半年末，公司13个在建泊位中6个进度达90%以上，预计短期内完工投产，2023 - 2025年完工项目预计2027 - 2028年达产，中短期利润有望增厚 [75] - 2021年国家发改委方案为北部湾港提出重点建设项目，包含多个泊位，奠定中长期扩产空间 [78] - 2023年公司资本开支30.26亿元，2020 - 2023年CAGR为26.64%；2024年前三季度10.90亿元，同比下滑48.24%；2023年末在建工程账面价值47.48亿元，2020 - 2023年CAGR为49.71%；2024年三季度末为40.26亿元 [79] - 2023年公司固定资产规模同比提升26.06%至210.68亿元，固定资产计提折旧占营业成本比重维持在30%内，折旧扩张对成本影响可控 [80] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为73.20、79.89、83.00亿元，同比增长5.33%、9.14%、3.90%；归母净利润为11.67、11.79、12.69亿元，同比增速为3.52%、1.04%、7.67%，对应EPS为0.51、0.52、0.56元，2025年3月17日收盘价对应PE为16.28倍、16.12倍、14.97倍 [7] - 认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级 [7]