债券发行 - 公司获准发行不超300亿元可续期公司债券，分期发行[6] - 存续债券“22BOEY1”于2022年3月24日发行，金额20亿元，利率3.50%[6] 债券条款 - 债券基础期限3年，发行人有权按3年周期延长，不受次数限制[10] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，后续周期加300个基点[11] - 付息日前12个月内分红或减资，公司不得递延当期及递延利息[13] - 延期支付利息未偿付完毕前，公司不得分红或减资[15] - 税务政策变更，公司有权在首个付息日赎回债券[16] - 会计准则变更影响债券计入权益，公司有权在年度末赎回[18] - 债券在破产清算时清偿顺序等同于普通债务[21] - 债券起息日为2022年3月25日，每年付息一次[22] 债券评级与管理 - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望为稳定[26] - 债券受托管理人为中信建投证券股份有限公司[27] - 本期债券无担保[26] - 本次债券符合质押式回购交易基本条件[27] - 投资者投资本期债券应缴纳的税款由投资者承担[27] - 本期债券适用股息、红利企业所得税政策，利息支出未在税前扣除[27] 股票回购 - 公司于2024年10月29日和11月15日审议通过回购注销部分限制性股票议案[30] - 因36名原激励对象离职、退休，公司将以2.319元/股回购注销4,965,213股限制性股票[30] - 回购注销完成后，公司注册资本将由37,649,981,416元变更为37,645,016,203元[30] - 本次回购注销事项不会对公司财务、经营及偿债能力产生实质性影响[30]

财务数据 - 北京电控2023年末总资产527.33亿元，2024年6月末为536.72亿元[6] - 北京电控2023年总负债276.67亿元，2024年6月末为282.20亿元[6] - 北京电控2023年净资产250.67亿元，2024年6月末为254.53亿元[6] - 北京电控2023年营业收入213.01亿元，2024年1 - 6月为111.20亿元[6] - 北京电控2023年净利润4.33亿元，2024年1 - 6月为2.47亿元[6] - 燕东科技2023年末总资产13.65亿元，2024年6月末为14.26亿元[11] - 燕东科技2023年总负债2.27亿元，2024年6月末为2.43亿元[11] - 燕东科技2023年净资产11.38亿元，2024年6月末为11.83亿元[11] - 燕东科技2023年营业收入0.69亿元，2024年1 - 6月为0.28亿元[11] - 燕东科技2023年净利润 - 0.05亿元，2024年1 - 6月为 - 0.06亿元[11] - 北京国管2023年末总资产3476.68亿元，2024年6月末为3530.80亿元[17] - 北京国管2023年总负债2195.41亿元，2024年6月末为2223.35亿元[17] - 北京国管2023年净资产1281.27亿元，2024年6月末为1307.45亿元[17] - 北京国管2023年营业收入1333.14亿元，2024年1 - 6月为649.67亿元[17] - 北京国管2023年净利润29.59亿元，2024年1 - 6月为15.17亿元[17] - 北京中发助力贰号股权投资基金2024年6月30日净资产1,000.12万元，净利润0.12万元[21] - 北京电控集成电路制造有限责任公司2024年6月30日净资产999.74万元，净利润 - 0.26万元[23] - 北京亦庄科技有限公司2024年6月30日总资产1,683,273.22万元，净利润1,538.65万元[26] - 北京亦庄国际投资发展有限公司2024年6月30日总资产12,312,590.13万元，净利润 - 14,102.01万元[28] - 天津京东方创新投资有限公司2024年6月30日净资产241,473.22万元，净利润 - 20,296.18万元[31] - 北电集成2024年3月31日净资产评估值为1,000万元[56] 投资与项目 - 京东方拟通过天津京东方创投与多方共同向北电集成增资，用于建设12英寸集成电路生产线项目[2] - 公司对北京电控集成电路制造有限责任公司协议增资19,990,000,000元用于建设12英寸集成电路生产线项目[32] - 董事会同意京东方向京东方创新投资有限公司增资20亿元，再由其向天津京东方创新投资有限公司增资20亿元[55] - 天津京东方创新投资有限公司以1元/注册资本的对价向北京电控集成电路制造有限责任公司增资20亿元[56] - 北电集成增资后注册资本200亿元，北京电子控股持股比例降至0.05%，多家公司参与增资[33] - 北电集成12英寸集成电路生产线项目总投资330亿元，建设投资315亿元，流动资金15亿元[35] - 项目规划用地面积20.36万㎡，建筑面积约33.4万㎡，产能5万片/月[35] - 项目2024年启动，2025年四季度启动设备搬入，2026年底量产，2030年满产[35] 交易相关 - 本次交易构成关联交易，已通过公司董事会独立董事专门会议和第十届董事会第三十九次会议审议，需经北京市国资委批准后实施[3][4] - 本次交易依据评估值定价，每注册资本价格为1元[38] - 目标公司本次增资19.99亿元，全部计入注册资本[39] - 2024年初至披露日公司与北京电控及其附属企业累计已发生关联交易总金额为540,636,030.06元[53] - 2024年初至披露日公司与燕东科技累计已发生关联交易总金额为1,989,630.09元[53] - 2024年初至披露日公司与国芯聚源、北电集成、北京国管、中发贰号基金累计已发生关联交易总金额均为0元[53] 公司治理 - 目标公司新一届董事会由11名董事组成，燕东科技推荐6名[40] - 燕东科技、天津京东方创投等四方签署一致行动人协议，有效期至燕东科技持股超50% [42][43] 未来展望 - 预计到2027年我国28nm及以上成熟制程供需缺口将增加到约37万片/月[47] 授权相关 - 董事会同意在总投资不超过20亿元的前提下，授权执委会全权办理项目相关事宜[56] - 董事会授权董事长或其授权代表签署相关法律文件[56]

股东情况 - 出席股东大会表决股东及代理人8043人，代表股份107.13亿股，占比28.4546%[4] - 现场会议表决股东及代理人4人（代表45人），代表股份59.48亿股，占比15.7973%[4] - 网络投票表决股东7998人，代表股份47.65亿股，占比12.6573%[4] 人员出席 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事7人，出席3人[5] 提案表决 - 提案1.00总体同意股数106.86亿股，占比99.7478%[7] - 提案2.00总体同意股数106.97亿股，占比99.8453%，获三分之二以上通过[7][8] - 提案3.00总体同意股数106.16亿股，占比99.0965%[7] - 提案1.00 B股同意股数5806.86万股，占比99.9929%[7] - 提案2.00 B股同意股数5806.87万股，占比99.9931%[7] - 提案3.00 B股同意股数5614.40万股，占比96.6788%[7]

股份回购 - 公司拟自筹资金不超10亿回购股份，价格不超6元/股[3] - 获工行北京分行7亿专项贷款用于回购，期限1年[2] - 专项贷款不高于回购价款70%[4] 时间与用途 - 回购实施期限自2024年10月29日起不超6个月[3] - 回购股份用于实施股权激励计划[3]

行业竞争格局 - 近年来LCD行业内生产线扩产逐步进入尾声产能释放趋于平缓部分海外厂商退出中国大陆企业在全球范围内产能占比逐步增加行业整体集中度大幅提升供给格局持续改善[1] - 未来随着LCD行业逐步进入成熟期公司作为头部企业将受益于行业竞争格局的持续改善[1] 产品价格趋势 - 2024年受品牌端采购需求的恢复大型体育赛事的召开等因素影响LCD TV面板价格自2月起全面上涨7月面板价格转跌[2] - 三季度以来"以旧换新"政策刺激国内品牌端采购需求恢复叠加面板厂国庆休假对供给端影响10月面板价格企稳预计四季度LCD TV产品价格将保持稳定[2] - 随着部分IT类产品逐渐走向高端化IT领域整体发展相对稳健产品价格保持稳定尤其是电竞类产品需求的高速增长有望带动IT产品需求的增长进而带动相关产品价格的增长[2] 资本开支情况 - 目前半导体显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期公司未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行[2] - 公司坚定贯彻"屏之物联"战略聚焦主业资本开支主要方向是围绕半导体显示业务并基于核心能力和价值链延伸在物联网创新传感MLED和智慧医工四个高潜航道进行布局推动物联网转型战略落地具体资本开支项目包括新建项目已建项目尾款和现有产线维护等方面[2] 折旧情况 - OLED方面成都第6代AMOLED生产线和绵阳第6代AMOLED生产线已全部完成转固重庆第6代AMOLED生产线已经于年中完成全部三期转固LCD方面福州8.5代线折旧于下半年陆续到期公司下半年整体折旧较上半年略有增加[3] - 后续随着新项目转固和剩余几条LCD高世代线折旧陆续到期24年和25年公司折旧波动不大公司会持续优化产品线结构进一步提升运营效率持续改善盈利水平[3]

行业竞争格局分析 - LCD行业产能释放趋于平缓,部分海外厂商退出,中国大陆企业在全球范围内产能占比逐步增加,行业整体集中度大幅提升,供给格局持续改善[1] - 行业内厂商持续坚持"按需生产"的经营策略,根据市场需求灵活调整产线稼动率,推动行业健康发展[1] - 作为行业头部企业,公司将受益于行业竞争格局的持续改善[1] 行业发展趋势 - LCD方面,受终端采购需求回暖和国内以旧换新政策影响,TV类产品将持续延续大尺寸化趋势,推动面积需求持续增长;IT领域发展相对稳健[2] - 柔性AMOLED方面,在中小尺寸领域尤其是智能手机产品端渗透率持续提升,随着技术进一步成熟,AMOLED产品在中尺寸Pad、Notebook等应用领域逐渐崭露头角,进一步推动AMOLED需求的持续增长[2] 公司业务结构 - 2024年前三季度,公司显示器件业务收入中,TV类、IT类、OLED类和LCD手机及其他类产品收入占比分别为25%、33%、24%、17%[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 2024年1-3季度公司营收同比增长13.6%至1437.32亿元,归母净利润同比增长223.8%至33.10亿元 [1] - 2024年第三季度公司营收同比增长8.6%至503.45亿元,归母净利润同比增长258.2%至10.26亿元 [1] - 2024年第三季度公司毛利率为17.4%,同比提升2.6个百分点,环比持平 [1] 行业需求情况 - 受益于以旧换新政策,2024年第三季度公司电视面板出货量同比增长9% [1] - 随着苹果iPhone 16系列等高端旗舰机型发布,2024年第三季度全球OLED面板需求持续回升,公司柔性OLED智能手机面板出货量同比增长2.0% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入将同比增长18.8%/8.9%/8.3%至2074/2259/2446亿元 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03亿元 [2] - 预计公司2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍 [2]

新策略 - 公司2024年10月29日通过回购部分社会公众股份议案[2] - 截至2024年10月31日，公司尚未实施股份回购[2]

股权相关 - 2024年10月30日，北京国有资本运营管理有限公司持股4,063,333,333股，占总股本10.79%[2] - 2024年10月30日，香港中央结算有限公司持股2,438,832,387股，占总股本6.48%[2] - 2024年10月30日，北京京东方投资发展有限公司持股822,092,180股，占总股本2.18%[2] - 2024年10月30日，北京京国瑞国企改革发展基金持股718,132,854股，占总股本1.91%[2] 其他事项 - 2024年10月29日公司审议通过回购部分社会公众股份议案[2] - 公告发布时间为2024年11月4日[5]

报告公司投资评级 京东方A（000725）维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度公司利润实现同比大幅增长[3][4] 2. LCD业务方面,公司延续行业出货量领先地位,贯彻控产稳价策略,同时政策刺激消费给公司带来了需求[3][4] 3. OLED业务方面,出货量进一步增加[3] 4. 面板行业盈利逻辑逐步兑现[4] 分析报告内容 财务数据 1. 2024年前三季度公司实现营业收入1437.32亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%[3] 2. 2024年第三季度公司实现营收503.45亿元,同比增长8.65%,环比增长5.99%;实现归母净利润10.26亿元,同比增长258.21%，环比下降21.11%[3] 3. 2024年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率合计为12.26%，同比下降0.66pct[3] 4. 公司计提各项资产减值准备合计60.67亿元，影响利润总额9.26亿元，影响前三季度归母净利润7.49亿元[3] 5. 公司拟不超过10亿元回购股份,用于实施公司股权激励计划[3] LCD业务 1. 京东方显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一[3] 2. 预计10月份大尺寸电视面板价格将保持稳定,中尺寸1T面板可能会进入季节性下降趋势,而手机面板价格预计将保持稳定并略有下降[3] 3. 中国市场的"以旧换新"补贴政策促进了大尺寸面板需求的强劲增长,而海外市场在备货旺季结束后需求将趋于稳定[3] 4. 面板制造商对稳定价格的需求强烈,控制产量仍然是主要面板制造商的核心策略,尤其是减少1T面板的生产率以保持价格稳定[3] OLED业务 1. 2024年第三季度京东方柔性AMOLED产品出货量进一步增加[3] 2. 三四季度各手机品牌高端旗舰机型的发布,需求呈现增长,同时国内面板产能持续释放,不存在缺货风险[3] 3. 根据群智咨询预测,10月刚性OLED价格维持稳定,个别低端柔性OLED新项目价格下降[3] 盈利预测 1. 预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2002.85/2260.04/2392.11亿元，归母净利润分别为46.35/75.42/104.22亿元，EPS分别为0.12/0.20/0.28元[6] 2. 对应PE分别为37/23/16倍，对应PB分别为1.33/1.31/1.26[6]