报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][9][95] 报告的核心观点 - 京东方作为全球半导体显示龙头企业，在LCD和OLED业务上优势显著，非显示业务也在不断拓展，随着行业复苏和自身技术、规模优势的发挥，预计未来营收和利润将实现增长，当前估值低于可比公司，具有投资价值 [1][2][3][9][95] 根据相关目录分别进行总结 一、京东方：全球半导体显示龙头企业 - 深耕面板产业30余年，形成“1+4+N+生态链”业务架构，2024年五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，制造基地和子公司遍布全球 [1][16] - 国资为实际控制人，核心团队专业稳定，控制子公司众多，主要子公司对净利润影响大 [19][20][23] - 经营业绩稳步上升，2024年营收和归母净利润同比转正，显示器件业务占比超八成，毛利率逐步上升，费用率总体稳定，研发投入高，专利及创新成绩斐然 [29][34][37] 二、大尺寸推动LCD市场增长，京东方出货稳居全球第一 - 大尺寸拉动全球出货面积，2025年全球电视面板平均尺寸有望达53.4英寸，中小尺寸LCD需求转型，车载应用有望稳步提升 [46][49] - 补贴政策推动国内需求复苏，海外旺季有望推升价格上行，主流尺寸LCD TV面板迎来涨价，国补政策持续加码，关税预期下品牌客户备货增加，全球LCD产能保持平稳，大陆厂商掌握大尺寸定价权 [50][54][55] - 出货量稳居全球第一，2024年出货约5970万片，市场份额25.2%，高世代线尽享规模优势，折旧结束在即，利润拐点将至 [65][68] 三、OLED多领域同步渗透，京东方卡位优越尽享行业扩容 - OLED市场稳定增长，新兴应用打开远期空间，AMOLED成为智能手机主流选择，PC领域快速渗透，智能穿戴与游戏屏等新兴应用加速出货 [71][74][76] - 国内OLED后来居上，出货份额已超韩国，中国OLED市场规模不断增长，2024年出货量超3亿片，国内OLED产能快速扩张，出货份额首超韩国 [80][83] - 京东方出货量全球前二，绑定核心客户快速扩产，2024年柔性AMOLED出货量约1.4亿片，位居全球第二，与头部客户深度绑定，第8.6代AMOLED生产线预计2026年底量产 [84][86][90] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/134.34/155.38亿元 [9][94]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][9][95] 报告的核心观点 - 京东方作为全球半导体显示龙头企业，业务涵盖LCD、OLED及非显示业务，各业务均有良好发展态势，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将持续增长，当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][9][92][94][95] 根据相关目录分别进行总结 一、京东方：全球半导体显示龙头企业 - 深耕面板产业30余年，形成“1 + 4 + N + 生态链”业务架构，2024年五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，制造基地和子公司遍布多地 [1][16] - 国资为实际控制人，核心团队专业稳定，控制子公司众多，主要子公司对净利润影响大 [19][20][23] - 经营业绩稳步上升，2024年营收和归母净利润同比转正，显示器件业务占比超八成，毛利率逐步上升，费用率总体稳定，研发投入高，专利及创新成果显著 [29][34][37][39] 二、大尺寸推动LCD市场增长，京东方出货稳居全球第一 - 大尺寸拉动全球出货面积，2025年全球电视面板平均尺寸有望达53.4英寸，中小尺寸LCD需求转型，车载应用有望提升 [46][49] - 补贴政策推动国内需求复苏，海外旺季有望推升价格上行，主流尺寸LCD TV面板迎来涨价，国补政策和关税预期刺激需求，全球LCD产能平稳，国内厂商掌握大尺寸定价权 [50][54][55] - 出货量稳居全球第一，2024年出货约5970万片，市场份额25.2%，预计2025年市占率提升，高世代线尽享规模优势，26年起折旧金额有望下降 [65][68] 三、OLED多领域同步渗透，京东方卡位优越尽享行业扩容 - OLED市场稳定增长，预计2023 - 2027年出货面积CAGR达15.62%，AMOLED成智能手机主流，PC领域快速渗透，新兴应用加速出货 [71][74][76] - 国内OLED后来居上，2024年出货量超3亿片，出货份额首超韩国，产能快速扩张 [80][83] - 京东方出货量全球前二，2024年柔性AMOLED出货量约1.4亿片，市场份额15.7%，与头部客户深度绑定，第8.6代AMOLED生产线预计26年量产 [84][86][90] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年显示器件业务收入分别为1774.86/1913.60/2054.05亿元，物联网创新业务收入分别为372.12/409.33/450.26亿元，MLED业务收入分别为135.73/190.02/247.02亿元，智慧健康服务业务收入分别为22.62/27.14/32.57亿元，传感器及解决方案业务收入分别为4.63/5.56/6.67亿元 [92] - 预计2025 - 2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/134.34/155.38亿元 [94]

财务与市值管理 - 2024 年公司折旧约 380 亿元，未来折旧会因运营项目到期和新建项目转固而变化，公司将优化产线产品结构提升业绩 [2] - 公司公告《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东回报规划》，计划每年现金分红不少于当年归母净利润 35%，回购股份注销资金不低于 15 亿元，有条件考虑中期分红；2024 年拟现金分红 18.7 亿元，占归母净利润 35%，拟回购注销 A 股 15 - 20 亿元，拟注销近 10 亿元库存股；2015 - 2024 年累计现金分红近 220 亿元，2018 - 2024 年年度现金分红比例超 30%，2020 - 2024 年 A 股回购超 56 亿元，B 股回购近 10 亿港元 [3][36][37] - 2024 年营收 1984 亿，同比增长 14%，归母净利润 53 亿，同比增长 109%，经营活动现金流量净额 477 亿，同比增长 25% [70] - 公司关注股价表现，实施市值管理，认为公司价值增长后市场估值将回归应有价值 [60][73][74][78] 业务布局与战略 - 贯彻“屏之物联”战略，构建“1 + 4 + N + 生态链”发展架构，“1”为半导体显示，“4”为物联网创新、传感、MLED 及智慧医工四条主战线，“N”为物联网细分应用场景，“生态链”为产业生态发展圈层 [7][8][9] - 2024 年提出战略升维“第 N 曲线”理论，布局钙钛矿光伏与玻璃基封装业务，钙钛矿中试线产出首批样品，玻璃基封装突破关键技术 [15][16] - 物联网创新业务聚焦软硬融合产品与服务，布局智慧车联、工业互联等，盈利能力逐步提升 [71][72] - 智慧医工业务构建智慧健康物联网体系，运营 4 家数字医院，打通家庭、社区和医院场景，建立防治养一体化体系，未来前景良好 [75] 产品与技术研发 - UB Cell 技术在全视角等方面有突破，与客户积极沟通 [6] - Micro LED 技术在全工艺段进行产业链整合及产业化路径实现，发布 P0.3 Micro LED 车载显示产品 [28][55] - 柔性 OLED 进入 LTPO 竞争阶段，各条 OLED 产线具备 LTPO 产能，在多形态领域建立首发优势，低功耗平台使屏幕功耗降低 60% [67] - 钙钛矿光伏项目建成手套箱实验室、实验线和中试线，效率不断提升，短期切入差异化创新市场，长期进军分布式光伏及集中式电站市场 [82][83] 市场与客户合作 - 2024 年全球车载显示面板出货量达 2.3 亿片，同比增长 6.3%，公司出货量居首，2025 年预计继续增长 [31] - 2024 年公司 OLED 销售 1.4 亿片，2025 年目标 1.7 亿片 [32] - 公司 TV 面板高端化战略推进顺利，2025 年黑晶屏、黑钻屏目标出货 300 万片以上，2026 年超 1000 万片 [45] - 公司与北美大客户保持良好合作，折叠屏出货超 700 万片（国内市场总量 900 万片），独供“Z”型三折屏反响热烈 [23] 产线相关情况 - 合肥、武汉两条 10.5 代线保持良好盈利水平 [17] - 重庆 B12 设计产能 48K/月，根据市场和产品需求动态调整，2024 年亏损超 28 亿，H2 亏损 17 亿，按政策完成三期转固 [30][57] - 北京 B20 预计 2025 年二季度量产，产品规划为 VR 显示面板、高端 IT 及车用等，有覆盖车载显示产品计划 [56] - 南京 B18、成都 B19 仍在折旧，预计 2 - 3 年内分阶段折旧到期，运营状况有望改善 [58] 外部环境应对 - 美国关税政策对公司直接影响有限，公司组建专项团队关注风险，通过加大研发投入等举措增强抗风险能力 [24][25][33][34] - 公司密切关注汇率市场走势，采取优化本外币存款/贷款结构等措施平抑汇率波动风险 [76] 其他问题回应 - 对于 B 股问题，公司多年推进解决，未来会根据情况适时考虑相关方案 [5] - 公司目前现金流充裕，资本负债比例合理，暂无股权融资计划 [15] - 公司不排斥通过整合扩大规模，如有重大事项关注公告 [65][79] - 公司将根据经营状况和现金流情况，择机回购少数股东股权，关注公司或有权机构公告 [12][81]

行业及市场概况 - 国际贸易环境不确定性扰动北美市场需求预期，国内“以旧换新”政策刺激，LCD TV大尺寸化趋势加速，产品向中高端升级 [1] - 行业面板厂商“按需生产”，调节产线稼动率，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康，行业需求回归正常节奏 [1] - 低端落后产能清退，行业格局重塑，竞争转向“四高”领域，助推产业高质量发展 [2] - 国内内需提振、行业高质量发展和格局优化，中国大陆将成确定性市场，对冲国际贸易不确定性 [2] 公司经营成果 - 2024年公司半导体显示领域龙头地位稳固，五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，创新市场领先 [3] - 产品与技术领先，UB Cell技术迭代、推出全球首款三折叠屏，多项创新成果获奖 [3] - 创新业务进展良好，MLED业务大地穹幕亮相，华灿珠海项目投产，智慧医工业务成都医院评审推进、康养社区运营 [3] - 构建业务新增长曲线，钙钛矿光伏项目中试线产出样品，玻璃基封装技术突破 [3] - 截止2024年，累计自主专利申请超10万件，年度新增专利中发明专利超90%，海外专利超33%，连续7年跻身IFI美国专利授权排行榜TOP 20，连续9年进入WIPO全球PCT专利申请TOP 10 [3] - 发布“AI+”战略，推进AI在多方面创新应用和赋能增效 [4] 业绩解读 - 近年来公司营业收入增长，2024年实现1983.81亿元，同比增长13.66% [5] - 盈利能力提升，毛利率同比上升，保持行业领先 [5] - 2024年研发投入132亿，同比增长16%，研发投入占营收比近7%，降本增效成果显著，全年期间费用（不含研发）同比下降0.4% [5] 股东回报 - 2015 - 2024年连续10年现金分红，累计近220亿元；2018 - 2024年连续7年年度现金分红比例超归母净利润30% [6] - 2020年至今，回购A股累计支付超56亿元，B股回购累计支付近10亿港元，累计注销A股560,530,218股，B股243,229,361股 [6] - 公告《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》，计划每年现金分配利润不少于当年归母净利润35%，每年回购注销资金不低于15亿元，有条件考虑中期利润分配 [7] - 2024年拟现金分红18.7亿元，占当年归母净利润35%，拟回购注销A股15 - 20亿元，拟注销近10亿元库存股 [7] 回答投资者提问 LCD产品价格趋势 - LCD TV主流尺寸面板价格2025年1 - 3月上涨，二季度采购需求降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格稳定 [8] LCD行业稼动率情况 - LCD行业平均稼动率2024年11月开始回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [9] 柔性AMOLED业务进展及出货量目标 - 公司在柔性AMOLED领域有产能、技术和客户资源优势，覆盖手机主要品牌客户，布局中尺寸创新应用 [10] - 2024年出货量约1.4亿片，同比增长，盈利能力待提升，2025年目标1.7亿片 [10] 公司折旧情况及趋势 - 2024年折旧约380亿，部分高世代线和OLED产线折旧到期或转固，折旧较2023年增加 [11] - 预计2025 - 2026年折旧波动不大，公司将优化产线定位，提升运营效率和盈利水平 [11] 公司未来资本开支情况 - LCD生产线进入成熟期，未来资本支出围绕战略规划，聚焦半导体显示业务，布局四个高潜航道 [12][13] 2024年公司显示器件业务收入结构 - TV类、IT类和手机及其他类产品收入占比分别为26%、34%和40%，OLED业务收入占比27% [13] 高世代生产线少数股东股权回购计划 - 公司将根据经营和现金流情况择机回购，关注公告 [13]

京东方科技集团股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年，京东方科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事 会严格遵守《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所股 票上市规则》（以下简称"《股票上市规则》"）等法律法规、部门规章、 规范性文件及《京东方科技集团股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）等有关规定，认真履行股东大会赋予的职责，规范运作， 科学决策，积极推动公司各项业务发展。现将董事会工作汇报如下： 一、2024 年经营情况概述 2、物联网创新 深耕细分市场，行业影响力显著提升。智慧终端业务，TV 终端 中标客户高色域及低能效电视产品；MNT 终端 Gaming、QHD+、Mini LED 高端产品销量创历史新高；TPC 终端进入核心客户平板 ODM 资 1 源池，海外业务获取 Google MADA 资质；办公教育类 e-Note 产品实 现整机自研突破；IoT 终端交互白板与拼接屏等细分领域出货量保持 第一。系统方案业务，智慧金融已累计为全国 31 个省市区的 4,500+ 银行网点提供全方位 ...

会计政策变更 - 公司根据《准则解释第18号》变更会计处理，2024年1月1日起执行[1][2] - 变更采用追溯调整法，对财务状况和经营成果无重大影响[1][2] 财务数据调整 - 2024年合并利润表营业成本增21.4417201亿元，销售费用减同额[3] - 2023年合并利润表营业成本调整后为1544.73670036亿元[4] - 2023年合并利润表销售费用调整后为18.96331536亿元[4] 合规情况 - 公司监事会认为追溯调整合理合规[5]

京东方科技集团股份有限公司 二、 2024 年年审会计师事务所履职情况 按照《审计业务约定书》，遵循《中国注册会计师审计准则》和 其他执业规范，结合公司 2024 年年报工作安排，毕马威华振对公司 2024 年度财务报告及 2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效 性进行了审计，同时对控股股东及其他关联方占用资金情况等进行核 查并出具了专项报告。 1 经审计，毕马威华振认为公司财务报表在所有重大方面按照企业 会计准则的规定编制，公允反映了公司 2024 年 12 月 31 日的合并及 母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母公司经营成果和现金流量； 公司按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有方面保持了有 效的财务报告内部控制。毕马威华振出具了标准无保留意见的审计报 告。 在执行审计工作的过程中，毕马威华振就会计师事务所和相关审 计人员的独立性、审计工作小组的人员构成、审计计划、风险判断、 风险及舞弊的测试和评价方法、年度审计重点、审计调整事项、初审 意见等与公司管理层和治理层进行了沟通。 三、 董事会风控和审计委员会对会计师事务所监督情况 董事会风控和审计委员会认真履行日常工作职责， ...

公司自 2024 年 1 月 1 日起执行，采用追溯调整法对 2023 年财务 报表相关项目进行调整，此变更对公司财务状况和经营成果无重大影 响。 京东方科技集团股份有限公司 第十一届董事会关于追溯调整财务报表的专项说明 一、本次追溯调整的概述 京东方科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据中华人民共 和国财政部于 2024 年 12 月 6 日发布的《企业会计准则解释第 18 号》 （以下简称"《准则解释第 18 号》"）的要求变更不属于单项履约义务 的保证类质量保证的会计处理，采用追溯调整法对 2023 年财务报表相 关项目进行调整。 二、上述会计政策变更对本公司的影响 公司根据《准则解释第 18 号》对因不属于单项履约义务的保证类 质量保证产生的预计负债进行会计核算时，借记"主营业务成本"、"其 他业务成本"等科目，贷记"预计负债"科目，并在"营业成本"和"其他流 动负债"、"一年内到期的非流动负债"、"预计负债"等项目列示。 三、上述会计政策变更对财务报表影响 《准则解释第 18 号》对合并资产负债表和现金流量表无影响，对 2024 年合并利润表影响如下： | | 采用变更后会计政策增加 | 单位 ...

1 京东方科技集团股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 2024 年，公司监事会严格按照《中华人民共和国公司法》《京东 方科技集团股份有限公司章程》和《监事会议事规则》的要求，认真 履行监事会职责，积极有效地开展工作，通过出席股东大会、列席董 事会会议、定期检查公司依法运作及财务情况、出具监事会意见等方 式，对公司财务、公司董事、高级管理人员履行职责的合法合规性进 行了监督，维护了公司及股东的合法权益。现将 2024 年度监事会主 要工作情况报告如下： 一、2024 年度监事会工作情况 报告期内，监事会共召开 6 次会议，并列席参加了历次董事会会 议，参与了公司重大决策事项的讨论，审核公司的定期报告并出具了 书面的审核意见。监事会会议具体召开情况如下： | 会议届次 | | | 召开日期 | | | 会议决议 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 第十届第九次监 事会 | 2024 | 年 | 3 月 | 29 | 日 | 审议通过了《2023 年度监事会工作报告》、《2023 年年度报告全文 及摘要》、《2023 年度财务决算报告及 2024 ...

京东方科技集团股份有限公司 关于开展结构性存款等保本型业务的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为提高京东方科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）及下属 子公司资金使用效率，公司在保证日常经营运作资金需求、有效控制 风险的前提下，拟申请使用自有资金开展额度不超过 120 亿元人民币 的中短期结构性存款等保本型业务，该额度可循环使用。 2025 年 4 月 18 日，公司第十一届董事会第四次会议审议通过了 《关于公司开展结构性存款等保本型业务的议案》。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《京东方科技集团股份有 限公司章程》等有关规定，公司开展的结构性存款等保本型业务不构 成关联交易, 无需履行关联交易表决程序。 一、业务概述 1、业务品种 | 证券代码：000725 | 证券简称：京东方 | A | 公告编号：2025-020 | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码：200725 | 证券简称：京东方 | B | 公告编号：2025-020 | 为控制风险，公司及下属子公司结构性存款等保本型业务品种主 要为低风 ...