债券发行 - 公司获准发行不超300亿元可续期公司债券，分期发行[7] - “22BOEY1”于2022年3月24日发行，金额20亿元，利率3.50%[7] 债券条款 - 债券基础期限3年，发行人有权按3年周期延长，不限次数[11][12] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，后续加300个基点[12] - 付息日前12个月内分红或减资不得递延利息[14][15] - 行使延期支付利息权，未偿付完毕前不得分红或减资[15] - 因税务政策变更赎回，需说明并在首个付息日行使[16][17] - 因会计准则变更赎回，需说明并在变更实施年度末行使[19][20] - 债券破产清算时清偿顺序等同于普通债务[22] - 不行使递延支付利息权时，每年付息一次，最后一期利息随本金兑付[22][23] - 本期债券起息日期为2022年3月25日[24] 信用评级 - 发行人主体和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[26] 审计机构 - 公司拟聘用安永华明为2025年度审计机构，已通过审议[30][31][32][33] 人员变动 - 2025年1月14日公司执行委员会主席由陈炎顺变更为冯强[34] - 2025年1月14日公司董事会秘书由刘洪峰变更为郭红[36] 影响说明 - 拟变更审计机构和人员变动对公司无重大不利影响[39]

债券发行 - 发行总额20.00亿元[4] - 票面利率3.50%[4] - 基础期限3年[4] 时间安排 - 发行首日2022年3月24日[6] - 起息日2022年3月25日[6] - 付息日2023 - 2025年每年3月25日[7] - 2025年3月25日全额兑付[4][9] 其他信息 - 信用等级均为AAA[8] - 2022年4月7日在深交所上市[8] - 主承销商等为中信建投证券[8] - 登记等机构为中登公司深圳分公司[8] - 面值100元，本息兑付103.50元[10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比高速增长，预计同比增长104%-116%，4Q24归母净利润同比增长24%-44%，环比增长84%-114% [1] - 以旧换新政策带动下LCD TV面板价格止跌回升，为公司稳定贡献盈利，公司在主流应用领域出货量保持全球第一，重点发力超大尺寸产品出货量也位居全球第一 [1][2] - 公司OLED面板高端比例提升，2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4亿片，高端类产品占比显著提升，且积极布局中尺寸应用 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年业绩预告显示，全年归母净利润52-55亿元，扣非后归母净利润35-38亿元，4Q24归母净利润18.9-21.9亿元 [1] LCD TV业务 - 2024年7月LCD TV面板价格下滑，10月在以旧换新政策带动下企稳，2025年1月各尺寸价格开始上涨，行业供应端按需生产，价格温和波动 [2] - 2024下半年国内补贴政策带动电视类应用同比增长明显，国内市场下半年呈增长趋势 [2] - 公司在主流应用领域出货量全球第一，重点发力超大尺寸产品出货量全球第一，TV大尺寸化带动需求面积增长，预计2025年全球LCD TV面板平均尺寸同比增长0.62英寸至52.14英寸 [2] OLED业务 - 2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4亿片，产品结构优化，高端类产品占比显著提升 [3] - 2024年量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货量增长40%，Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型并量产出货 [3] - 公司在柔性AMOLED方面积极布局车载、IT等中尺寸应用，预计2025年中小尺寸OLED面板出货量将首次达到10亿台，下游应用广泛 [3] 投资建议 - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入同比增长19.5%/8.3%/8.3%至2086/2259/2446亿元，归母净利润同比增长109.5%/70.9%/38.1%至53.36/91.20/125.90亿元 [4] - 对应2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍，看好LCD行业按需生产稳定盈利，以及公司布局OLED中尺寸应用、OLED高端比例提升 [4] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|178,414|174,543|208,574|225,923|244,606| |(+/-%)|-18.6%|-2.2%|19.5%|8.3%|8.3%| |净利润(百万元)|7551|2547|5336|9120|12590| |(+/-%)|-70.8%|-66.3%|109.5%|70.9%|38.1%| |每股收益（元）|0.20|0.07|0.14|0.24|0.33| |EBIT Margin|-1.1%|-0.1%|0.7%|3.9%|5.0%| |净资产收益率（ROE）|5.5%|2.0%|4.0%|6.6%|8.6%| |市盈率（PE）|22.7|66.2|31.6|18.5|13.4| |EV/EBITDA|12.0|11.3|11.9|8.7|7.7| |市净率（PB）|1.26|1.30|1.27|1.22|1.16|[5][13]

公司业绩情况 - 2024 年预计实现归属于上市公司股东净利润 52 亿元至 55 亿元，同比翻倍；第四季度预计实现约 19 亿元 - 22 亿元，同比大幅增长，环比接近翻倍 [1] 第四季度业绩增长原因 - 大陆市场“以旧换新”政策刺激和海外市场促销备货拉动，LCD TV 产品需求火热，价格止跌回升，出货量同比环比均增长，高端产品占比增加；柔性 AMOLED 出货量超 4000 万片，环比成长显著，产品结构改善 [2] LCD TV 产品情况 - 2024 年全球 TV 面板出货量、出货面积双增长，上半年海外赛事拉动，下半年大陆“以旧换新”补贴刺激；2025 年需求有望“淡季不淡” [3] - 2024 年 12 月部分大尺寸 LCD TV 产品价格率先上涨，2025 年 1 月主流尺寸全面上涨，部分产品涨幅扩大 [3] - 2024 年三季度 LCD 行业稼动率低于二季度，10 月下降，11 月回升，12 月保持在 80%以上 [3] 柔性 AMOLED 业务进展 - 2024 年出货量约 1.4 亿片，同比持续增长，产品结构优化，高端占比提升 [4] - 量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约 40%；Tandem 双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货 [4] - 积极布局车载、IT 等中尺寸创新应用，提升业务竞争力 [5] 折旧情况 - 2024 年整体折旧略有增加 [6] - 24 年和 25 年折旧波动不大，26 年起整体折旧金额有望下降 [6] 资本开支情况 - 未来资本支出围绕战略规划，聚焦主业，主要方向是半导体显示业务，并在物联网创新、传感、MLED 和智慧医工四个高潜航道布局 [7] - 具体项目包括新建项目、已建项目尾款和现有产线维护等 [7] 新业务进展 - 2024 年提出“第 N 曲线”战略升维理论 [8] - 钙钛矿中试线产出行业首片 2.4m×1.2m 光伏电池样品，转化效率达行业头部水平 [9] - 玻璃基半导体实现玻璃基封装技术突破 [9] - 发布“AI+”战略，推进 AI 在多方面赋能增效 [9] 股东回报计划 - 2015 年至 2023 年连续 9 年实施现金分红，累计超 200 亿元，2018 年至 2023 年年现金分红比例保持归母净利润 30%以上 [10] - 2020 年至 2022 年连续 3 年实施股份回购，A股累计支付超 46 亿元，B 股近 10 亿港元 [10] - 2023 年注销回购账户股份约 5 亿股并减少注册资本 [10] - 2024 年底以近 10 亿元自筹资金回购部分社会公众股份 [10] - 未来综合考虑经营和资本市场情况，适时推出回报措施 [10]

公司业绩情况 - 2024 年预计实现归属于上市公司股东净利润 52 亿元至 55 亿元，同比翻倍 [1] - 2024 年第四季度预计实现归属于上市公司股东净利润约 19 亿元 - 22 亿元，同比大幅增长，环比接近翻倍 [1] 第四季度业绩增长原因 - 2024 年第四季度，大陆“以旧换新”政策和海外促销备货拉动，LCD TV 产品需求火热，价格止跌回升，出货量同比环比均增长，高端产品占比增加 [2] - 2024 年第四季度，柔性 AMOLED 出货量超 4000 万片，环比成长显著，产品结构持续改善 [2] LCD TV 产品情况 - 2024 年全球 TV 面板出货量、出货面积双增长，上半年海外赛事拉动，下半年大陆“以旧换新”刺激 [3] - 2025 年随着大陆政策延续及海外需求恢复，TV 面板需求有望“淡季不淡” [3] - 2024 年 12 月部分大尺寸 LCD TV 产品价格率先上涨，2025 年 1 月主流尺寸全面上涨，部分产品涨幅扩大 [3] - 2024 年三季度 LCD 行业稼动率低于二季度，10 月下降，11 月回升，12 月保持在 80%以上 [3] 柔性 AMOLED 业务进展 - 2024 年全年柔性 AMOLED 出货量约 1.4 亿片，同比持续增长，产品结构优化，高端占比提升 [4] - 量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约 40% [4] - Tandem 双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货 [4] - 积极布局车载、IT 等中尺寸创新应用，提升业务竞争力 [5] 第 8.6 代 AMOLED 生产线项目进度 - 2024 年 3 月完成奠基，9 月完成封顶，预计 2026 年底实现量产 [5] 折旧情况及趋势 - 2024 年整体折旧略有增加，综合考虑新产线爬坡折旧增加和成熟产线折旧到期影响 [5] - 2024 年和 2025 年折旧波动不大，2026 年起整体折旧金额有望下降 [5]

业绩表现 - 2024年公司预计实现归属于上市公司股东净利润52亿元至55亿元，同比翻倍 [1] - 2024年第四季度预计实现归属于上市公司股东净利润约19亿元至22亿元，同比大幅增长，环比接近翻倍 [1] - 2024年第四季度LCD TV产品需求火热，产品价格止跌回升，出货量同比环比均实现增长 [2] - 2024年第四季度柔性AMOLED出货量超4,000万片，环比成长显著 [2] 市场与产品 - 2024年全球TV面板实现出货量、出货面积双增长，上半年受海外市场体育赛事需求拉动，下半年中国大陆市场受"以旧换新"补贴刺激 [3] - 2024年12月起部分大尺寸LCD TV产品价格率先上涨，2025年1月主流尺寸全面上涨，部分产品涨幅扩大 [3] - 2024年三季度LCD行业稼动率低于二季度，10月进一步下降，11月开始回升，12月保持在80%以上 [3] - 2024年全年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比持续增长，产品结构明显优化，高端占比显著提升 [4] - 2024年公司量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约40% [5] 折旧与未来规划 - 2024年公司整体折旧略有增加，24年和25年折旧波动不大，26年起整体折旧金额有望开始下降 [6] - 公司积极布局钙钛矿光伏电池相关业务，2024年钙钛矿中试线顺利产出行业首片2.4m×1.2m光伏电池样品，转化效率达行业头部水平 [7] - 公司在玻璃基半导体方面实现技术突破，并发布"AI+"战略，积极推进AI在生产制造、产品创新、经营管理等方面赋能增效 [7] 战略发展 - 公司提出"第N曲线"战略升维理论，实现业务可持续增长 [7] - 公司以企业整体价值创造最大化为第一性原则，落实"屏之物联"战略发展体系，全力推动企业高质量发展 [8]

投资评级 - 报告对京东方A的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 京东方A 2024年业绩大幅增长，预计实现归母净利润52-55亿元，同比增长104%-116%[4] - "以旧换新"政策有望刺激行业景气向上，面板行业景气度得以延续[7][9] - 公司LCD产线折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，利润有望逐渐释放[9] 财务数据 - 2024年预计营业收入2021.47亿元，同比增长15.8%[6] - 2024年预计净利润53.64亿元，同比增长110.6%[6] - 2024年预计毛利率16.4%，净利率2.7%[6] - 2024年预计ROE 4.0%，EPS 0.14元[6] - 2024年预计P/E 30.8倍，P/B 1.3倍[6] 业务表现 - 半导体显示领域领先地位稳固，2024年预计实现扣非归母净利润35-38亿元[7] - LCD方面，电视类应用同比增长明显，大尺寸化程度再创新高[7] - OLED出货量约1.4亿片，同比增长，高端占比显著提升[7] - 85"及以上超大尺寸产品出货量位居全球第一[7] 行业趋势 - 2025年1月下旬，32"、43"、55"、65" TV面板价格分别上涨1-2美元[7] - 中国大陆市场下半年重现增长态势，海外市场需求向好[7] - 公司持续优化产品结构，与品牌客户紧密合作[7] 未来展望 - 预计2024-2026年公司利润分别为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元[9] - 2025年预计营业收入2296.37亿元，同比增长13.6%[6] - 2026年预计净利润110.34亿元，同比增长30.5%[6]

净利润与收益 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为520,000万元至550,000万元，同比增长104%至116%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为350,000万元至380,000万元，上年同期为亏损63,256万元[2] - 2024年基本每股收益预计为0.13元/股至0.15元/股，上年同期为0.06元/股[2] 产品与市场表现 - 2024年LCD电视类应用同比增长明显，中国大陆市场下半年重现增长态势，大尺寸化程度再创新高[5] - 2024年柔性AMOLED全年出货量约1.4亿片，同比增长，折叠产品整体出货增长约40%[6] - 2024年MLED业务经营改善明显，传感智慧视窗营收同比翻倍增长[6] 技术创新与战略 - 2024年钙钛矿中试线产出行业首片2.4m×1.2m光伏电池样品，转化效率达行业头部水平[7] - 2024年公司提出"第N曲线"理论，相关业务进展顺利[7] - 2024年公司"AI+"战略正式发布，积极推进AI在生产制造、产品创新、经营管理等方面赋能增效[7]

委员会组成 - 委员会由不超五名董事组成，独立董事应占多数[5] - 委员由董事长等提名[5] - 设召集人一名，在独立董事中推选并报董事会批准[6] 委员会运作 - 任期与董事会一致，委员可连选连任[5] - 每年至少开一次会，提前三日通知[14] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须过半数通过[14] - 会议记录保存至少10年[15] 人事相关 - 董事选任经委员会筛选等后提交股东大会表决[12] - 高级管理人员考评方案审核后报董事长批准实施[12] 规则实施 - 本规则自董事会审议通过之日起实施[18]

股东大会参与情况 - 出席表决股东及代理人4306人，代表股份101.83亿股，占比27.2162%[4] - 现场会议股东及代理人代表股份59.47亿股，占比15.8937%[4] - 网络投票股东代表股份42.36亿股，占比11.3225%[4] 提案表决结果 - 提案1.00同意股数101.57亿股，占比99.7468%[8] - 提案2.00同意股数101.56亿股，占比99.7360%[8] - 提案3.00同意股数100.80亿股，占比98.9854%[8] 选举结果 - 非独立董事候选人陈炎顺获选举票数92.80亿股，占比91.1343%[9] - 独立董事候选人唐守廉获选举票数94.45亿股，占比92.7495%[10] - 监事候选人王谨获选举票数93.83亿股，占比92.1384%[10] 其他 - 律师认为股东大会程序及结果合法有效[11][12] - 备查文件含2025年第一次临时股东大会决议及法律意见书[13] - 公告发布于2025年1月14日[14]