公司近期市场表现与调研背景 - 公司于2026年02月04日接待睿远基金调研并于次日披露公告 [1] - 最新股价为4.35元，较前一交易日下跌0.04元，跌幅0.91%，总市值1611.43亿元 [1] - 公司所属光学光电子行业滚动市盈率平均116.08倍，行业中值76.65倍 [1] - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资和研究驱动为主的长期投资机构，其管理的睿远成长价值混合A基金近一年增长69.52% [3] LCD TV产品价格趋势 - 随着春节假期临近，品牌厂备货需求强劲推高TV类产品出货量 [1] - 行业厂商坚持“按需生产”策略并灵活调整稼动率，目前整体稼动率处于高位 [1] - 根据第三方咨询机构数据，2026年1月各主流尺寸TV产品价格全面上涨，预计2月TV产品价格涨幅有望扩大 [1] OLED技术发展进展 - 公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮 [2] - 该进展标志着公司在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破 [2] - 该产线预计将于2026年下半年进入量产阶段 [2] 创新业务布局 - 公司在“第N曲线”理论指导下持续落实“屏之物联”发展战略 [2] - 重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [2] - 玻璃基封装载板技术已完成大板级玻璃载板中试线建设并实现工艺通线 [2] 财务规划与股东回报 - 公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目将综合考虑爬坡情况进行分阶段转固 [2] - 折旧金额和资本开支均在2025年达到峰值，预计从2027年开始资本开支有望大幅下降 [2] - 2025年公司于5月底完成注销价值近10亿元的库存股，6月完成2024年度利润分配现金分红约18.7亿元，年内完成超15亿元的A股回购方案 [2] - 公司已完成《未来三年(2025年-2027年)股东回报规划》的承诺，未来将持续落实股东回报规划 [2] 公司基本情况 - 京东方科技集团股份有限公司成立于1993年04月09日，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [3] - 截至2025年09月30日，公司股东户数1045898户，较上次减少47645户，户均持股市值15.41万元，户均持股数量3.54万股 [3]

公司近期动态 - 公司于2026年2月4日接受了睿远基金的调研 [1] - 公司副总裁、董事会秘书郭红等人参与接待并回答了投资者提问 [1]

文章核心观点 - 电子行业面板厂商控产策略持续叠加赛事备货需求 大尺寸面板涨价有望延续 同时行业大规模资本开支周期已近尾声 头部厂商未来支出将显著下降 聚焦利润提升 手机OLED面板虽短期承压 但渗透率提升与降价空间收窄有望缓冲影响 行业格局趋于稳定 [1] 面板供需与价格趋势 - 根据AVC数据 1月下旬各尺寸电视面板均出现涨价 部分显示器面板涨价 [1] - 面板厂商持续推动控产 电视面板整体需求保持稳定 大尺寸面板涨价有望持续 [2] - 中大尺寸LCD供应高度集中 对涨价策略有望趋于一致 春节期间大陆面板厂放假控产有望进一步降低供给产出 [2] - 2026年FIFA世界杯等运动赛事有望带动备货需求 TrendForce预计2026年全年电视出货量同比下降0.6% 整体出货量仍然相对稳定 [2] - 面板大尺寸化有望持续 面板需求有望保持稳定 AVC预计2月面板价格继续上涨 [2] - 电视面板供需偏紧局面蔓延到显示器面板领域 AVC预计1月份IPSOC主流规格产品迎来小幅上涨 2月有望继续上涨 [2] 行业资本开支与厂商策略 - 当前面板行业大规模资本开支周期已过 行业格局趋于稳定 头部面板厂商资本开支有望大幅下降 [3] - 根据京东方公告 2025年是公司资本开支的高峰 2026年成都第8.6代AMOLED生产线项目仍将会有一定的持续投入 从2027年开始资本开支将有望大幅下降 [3] - 根据TCL科技公告 公司顺应OLED中尺寸市场渗透加速趋势投资建设t8产线 目前除t8外没有大额的新产线投资计划 [3] - 业内公司新建产线情况有望大幅减少 未来新增现金支出有望主要用于收购旗下产线的少数股权 收购其他已成熟产线的股权等用途 助力自身利润增厚 [3] 手机OLED面板市场动态 - 手机OLED面板价格短期承压 但影响有望保持可控 [4] - 从量的维度 手机OLED有望持续提升渗透率 对冲手机大盘下滑带来的出货量下降 根据Omdia 2026年全球智能手机AMOLED面板出货量预计降至8.1亿片 与2025年的8.17亿片相比下滑幅度较小 [4] - 从价的维度 在经历2025年的降价后 2026年AMOLED面板的降价空间可能有限 [4] - 在行业整体景气度承压的背景下 国内的手机OLED面板厂商有望进入海外手机厂商供应链以维持自身盈利能力 例如根据OLEDindustry 三星电子有望在今年推出的智能手机产品中采用TCL华星光电的OLED面板 [4] 投资建议与相关标的 - 供需关系向好 大尺寸面板涨价有望持续 [5] - 相关标的包括面板制造厂商TCL科技 京东方A 深天马A 彩虹股份 维信诺 和辉光电等 面板材料厂商路维光电 清溢光电 莱特光电 沃格光电 三利谱 深纺织A等 显示驱动芯片厂商天德钰等 面板模组厂商京东方精电等 [5]

公司动态 - 京东方A第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮 [1] - 该产线预计将于2026年下半年进入量产阶段 [1] - 量产后公司将能够更好地匹配IT客户高端产品需求 [1] 技术与产品 - AMOLED因其高画质、更轻薄的产品特性，成为高端IT类产品的重要选择 [1] - 第8.6代AMOLED生产线的点亮标志着公司在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破 [1] 市场与竞争 - 新产线量产后将进一步强化公司在显示产业的整体竞争力 [1]

公司战略与业务布局 - 公司在"第N曲线"理论指导下持续落实"屏之物联"发展战略 [1] - 公司重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等创新业务 [1] - 钙钛矿业务和玻璃基先进封装业务是公司"第N曲线"战略升维理论下布局的代表性业务 [1] 钙钛矿光伏业务进展 - 公司依托显示产业长期积累的玻璃基加工能力、薄膜制备工艺能力、封装和设备优势及大规模智能制造能力赋能钙钛矿太阳能电池研发与生产 [1] 玻璃基封装载板技术进展 - 公司已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [1]

市场与产品趋势 - LCD TV产品价格在2026年1月全面上涨，且预计2月涨幅有望扩大 [1] - 行业厂商坚持“按需生产”策略，目前整体稼动率处于高位 [1] 技术与产能进展 - 第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日提前5个月点亮，预计2026年下半年进入量产 [2] - AMOLED因其高画质、更轻薄特性，成为高端IT类产品的重要选择 [2] 创新业务布局 - 创新业务重点布局钙钛矿光伏和玻璃基封装载板 [3] - 已完成大板级玻璃载板中试线的建设并实现工艺通线 [3] 财务与资本规划 - 公司折旧金额与资本开支均在2025年达到峰值，预计资本开支从2027年开始有望大幅下降 [4] - 2025年完成注销价值近10亿元的库存股，完成2024年度现金分红约18.7亿元，完成超15亿元的A股回购方案 [6]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 供需关系向好，大尺寸面板涨价有望持续 [2][3][7][8] - 面板厂商持续推动控产，大尺寸面板涨价有望持续，电视面板供需偏紧局面已蔓延到显示器面板领域 [7] - 头部面板厂商资本开支有望显著下降，大规模资本开支周期已过 [7] - 手机OLED面板价格短期承压，但影响有望相对可控，出货量下滑幅度较小且降价空间有限 [7] 行业动态与数据总结 - **面板价格动态**：根据AVC数据，1月下旬各尺寸电视面板均出现涨价，部分显示器面板也涨价 [7] - **价格展望**：AVC预计2月面板价格继续上涨，1月份IPS OC主流规格产品迎来小幅上涨，2月有望继续上涨 [7] - **需求侧**：2026年FIFA世界杯等运动赛事有望带动备货需求，TrendForce预计2026年全年电视出货量同比下降0.6%，整体出货量相对稳定，面板大尺寸化有望持续 [7] - **供给侧**：中大尺寸LCD供应高度集中，春节期间大陆面板厂放假控产有望进一步降低供给产出 [7] - **资本开支**：根据京东方公告，2025年是公司资本开支高峰，2026年成都第8.6代AMOLED生产线项目仍有持续投入，从2027年开始资本开支有望大幅下降 [7] - **产能投资**：根据TCL科技公告，公司除t8产线外没有大额的新产线投资计划，未来新增现金支出主要用于收购股权等 [7] - **手机OLED出货**：根据Omdia，2026年全球智能手机AMOLED面板出货量预计降至8.1亿片，与2025年的8.17亿片相比下滑幅度较小 [7] - **供应链变化**：根据OLEDindustry，三星电子有望在今年推出的智能手机产品中采用TCL华星光电的OLED面板 [7] 投资建议与相关标的 - **投资建议**：供需关系向好，大尺寸面板涨价有望持续 [3][8] - **面板制造厂商**：TCL科技(000100，买入)、京东方A(000725，买入)、深天马A、彩虹股份、维信诺、和辉光电等 [3][8] - **面板材料厂商**：路维光电、清溢光电、莱特光电、沃格光电、三利谱、深纺织A等 [3][8] - **显示驱动芯片厂商**：天德钰等 [3][8] - **面板模组厂商**：京东方精电等 [3][8]

2025年平板面板市场回顾与增长驱动 - 2025年全球平板面板总出货量近3.0亿片，同比增长约13.9%，增速高于2024年的8.4% [1] - 2025年第四季度全球平板面板出货量约为7530万片，同比增长约20.9%，环比下滑约0.9% [1] - 增长由“技术升级 + 场景拓展 + 政策驱动”三重力量共同塑造，上半年受国补政策与关税预期刺激需求集中释放，下半年增长动能转向类平板与高端OLED机型 [1] 细分市场需求与技术趋势 - 类平板（包括商业、教育、医疗等应用）全年出货突破约1.4亿片，同比增长20.8%，占整体市场比重约46.1% [1] - LTPS LCD面板2025年全球出货约2410万片，同比增加约31.6%，主要受国家补贴政策激励，核心战场在2000～3500元价位段 [5] - Oxide LCD面板（不含苹果）2025年全球出货约1970万片，同比增加约30.6%，凭借性能与成本平衡，在1500～2500元价位段逐步替代LTPS [5] - OLED平板市场正从“苹果引领”迈向“多品牌驱动”，预计自2026年起迎来关键拐点，应用将从旗舰向中高端演进 [6] 竞争格局与厂商表现 - 京东方（BOE）以约1.4亿片出货量、46.7%的市场份额稳居龙头，技术覆盖全面，是典型的“平台型厂商” [7] - TCL华星（CSOT）出货量同比激增123.1%，达到近4000万片，依托品牌客户需求快速上量 [7] - 群创（Innolux）出货量同比增长约21.3%，在维系品牌订单的同时依托华南白牌及类平板需求企稳 [7] - LG显示（LGD）依托苹果稳定订单及OLED高端产品布局，巩固高端市场地位 [7] - 惠科（HKC）、天马（Tianma）等大陆厂商加速布局，推动中尺寸产能向中国大陆集中 [7] - 行业竞争内核正从“产能规模”转向“技术多元性+客户开放度”的综合能力比拼 [8] 2026年市场展望与结构性调整 - 受存储器件价格持续上涨影响，2026年平板产业链成本压力显著抬升，部分品牌已开始下调出货目标与备货节奏 [10] - 存储成本上行正加速市场结构性调整：低端a-Si LCD机型将率先承压；中端产品加快向“性价比+效率导向”转型；高端及类平板领域维持相对稳健 [10] - 2026年平板产业发展主线将从单纯追求出货扩张，转向成本控制、产品结构优化与应用场景深耕能力的综合比拼 [11]

Sunic System 2025年业绩表现 - 2025年全年合并营收达到5157亿韩元（约27.14亿元人民币），同比增长356.7% [2] - 2025年全年营业利润为1115亿韩元（约5.87亿元人民币），同比增长1312.5%，创历史最佳业绩 [2] - 第四季度单季营收2210亿韩元（约11.63亿元人民币），同比增长450.6% [2] - 第四季度营业利润535亿韩元（约2.82亿元人民币），成功从上年同期的92亿韩元亏损中扭亏为盈 [2] 业绩增长的核心驱动力 - 业绩增长的核心驱动力主要来自中国面板巨头京东方的第8.6代OLED产线投资 [3] - 2024年6月，公司与京东方签署第8.6代OLED蒸镀设备供应合同，合同金额高达3797亿韩元（约19.98亿元人民币） [5] - 该合同收入从2024年第二季度开始陆续确认，直接拉动了公司业绩的飞跃 [5] 京东方项目进展与未来订单 - 继第一期项目后，京东方正积极推进规模相当的第二期项目，计划建设月产能1.6万片的生产设施 [5] - Sunic System已被选定为京东方二期项目的设备供应商，正式签约在即 [5] - 参照一期项目经验，合同签署后约9个月开始体现在业绩上，完全确认收入需约18个月 [6] - 这意味着二期项目大部分收入可能在2026年下半年至2027年上半年确认 [6] - 除了京东方二期项目，公司预计2025年还将获得额外的第8.6代OLED设备投资订单 [6] 订单积压与未来增长持续性 - 截至2024年底，公司的订单积压额为5280亿韩元（约27.79亿元人民币） [5] - 扣除第四季度已确认的2210亿韩元营收，剩余积压订单约为3072亿韩元 [5] - 若扣除部分结算，实际结转至2025年年初的订单余额可能在800亿韩元左右，同比大幅减少 [5] - 随着京东方二期项目签约在即，预计订单积压额将很快恢复至2024年水平 [6] 新业务领域拓展 - 除了传统OLED面板设备，公司在面向AR/VR领域的硅基OLED（OLEDoS）设备方面取得突破 [6] - 来自中国面板厂商的OLEDoS设备订单正在快速增长 [6] - 中国厂商从2024年开始订购OLEDoS蒸镀设备，考虑到约三年的产线建设及调试期，预计2028年将实现大规模量产 [6]

公司参展概况 - 京东方于2026年2月3日至6日在西班牙巴塞罗那举办的国际视听及系统集成展览会（ISE 2026）上，展示了其全球首发及业界领先的MLED、IoT、VR/AR、低功耗等创新显示技术及物联网解决方案 [1] MLED创新显示解决方案 - 展出的COG P0.9超薄HDR MicroLED显示屏具备3000尼特超高亮度HDR，采用AM护眼科技降低蓝光和闪烁，纤薄机身使每平米减重25% [3] - 该162英寸巨幕所需拼接模组由288块减至48块，安装效率提升5倍，适用于家庭巨幕、艺术展示等多场景 [3] - 展出的首款GPR 3D 162英寸P1.25 COB直显屏支持2D/3D显示一键切换，中心串扰低于1%，水平与垂直视角均超过170°，适用于商业展示、医疗成像、教育娱乐等场景 [4] 物联网创新解决方案 - 在商业展陈区，公司展示了覆盖商用展示、智慧教育、智能娱乐等多维场景的橱窗标牌、数字标牌、电子白板、电子纸标牌、智能音箱等物联网解决方案 [6] - 55英寸RGBW高亮橱窗标牌具备4500尼特超高亮度及低反防眩处理，支持超5万小时背光寿命，自带散热系统可7*24小时稳定运行，适用于服装店、数码店等橱窗展示 [6] - 31.5英寸和13.3英寸全彩电子墨水屏支持多色显示，其低功耗特性为商超货架堆头、商铺及电梯广告牌提供了低碳环保的商显解决方案 [7] 元宇宙相关产品 - 公司展出了具备双眼4K分辨率、105°FOV大视角的MR混合现实一体机 [7] - 同时展出了具备4495 PPI、10万:1对比度、45°视场角的AR一体式眼镜等元宇宙产品 [7]