报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[8] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年半年报业绩符合预期，Q2业绩显著增长，主要得益于原料价格企稳及复合肥销量提升[8] - 预计下半年复合肥将迎来量利齐升，新型肥持续发力，产品结构优化[8] - 公司持续资本开支，上游磷化工项目投产增强产业链一体化优势，资源储备夯实，磷石膏处理行业领先[8] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测，对应PE分别为10、8、7倍，维持增持评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为11.64元，一年内最高/最低价为13.18/9.20元，市净率为1.5，息率为2.58，流通A股市值为13,302百万元，上证指数/深证成指为2,862.19/8,393.70[2] 基础数据 - 每股净资产为7.87元，资产负债率为40.50%，总股本/流通A股为1,255/1,143百万，无流通B股/H股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入为8,419百万元，同比增长4.6%，归母净利润为738百万元，同比增长6.9%，每股收益为0.59元，毛利率为16.1%，ROE为7.4%[9] - 2024E-2026E预测营业总收入分别为15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,424、1,753、2,016百万元，对应EPS分别为1.13、1.40、1.61元，市盈率分别为10、8、7倍[9] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为15,958、15,100、15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,309、1,207、1,424、1,753、2,016百万元，每股收益分别为1.04、0.96、1.13、1.40、1.61元[15]

公司投资评级 - 报告对新洋丰的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年上半年业绩增长，新型肥料占比提升，看好公司未来业绩[8] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长6.93%[6] - 2024年上半年公司磷复肥销售持续稳健增长，特别是新型肥销量增长，带动公司业绩提升[8] - 新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升[8] 根据相关目录分别进行总结 最近一年走势 - 新洋丰相对沪深300表现：1个月-0.1%，3个月-0.5%，12个月4.8%[3] - 市场数据：当前价格11.65元，52周价格区间9.20-13.18元，总市值146.1764亿元，流通市值133.1341亿元，总股本12.547331亿股，流通股本11.427822亿股，日均成交额1.1224亿元，近一月换手率0.51%[3] 相关报告 - 报告提及多份相关报告，均对新洋丰给予买入评级，看好复合肥量利修复和磷肥&复合肥量利齐升[4][10][11] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%；实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长6.93%[6] - 销售毛利率16.06%，同比增长1.17个百分点；销售净利率8.79%，同比增长0.14个百分点[6] 2024年第二季度业绩 - 2024年第二季度实现营收50.84亿元，同比+40.02%，环比+52.45%；实现归母净利润3.94亿元，同比+40.00%，环比+14.46%[7] - 销售毛利率14.80%，同比增长0.94个百分点，环比下降3.18个百分点；销售净利率7.82%，同比持平，环比减少2.45个百分点[7] 投资要点 - 2024年上半年公司磷肥实现营业收入16.58亿元，同比+13.86%，毛利率15.53%，同比增长1.99个百分点；常规复合肥实现营业收入40.99亿元，同比+0.35%，毛利率12.42%，同比增长0.86个百分点；新型复合肥实现营业收入22.47亿元，同比+10.94%，毛利率21.90%，同比增长1.89个百分点[8] - 2024年上半年，新型肥料占复合肥整体销量的比例及实现的收入的占比已经分别提升至30.43%和35.41%[8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为159、170、178亿元，归母净利润分别为13.46、17.04、20.13亿元，对应PE分别11、9、7倍。维持"买入"评级[17]

公司经营情况 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长6.93% [3] - 公司财务报表稳健,上半年实现经营性现金流量净额10.19亿元,资产负债率仅22.37% [3] - 复合肥整体销量上半年同比增长12.38%,其中普通复合肥增10.16%,新型复合肥增19.45% [3] 业绩修复和展望 - 公司业绩保持稳健,体现良好经营韧性和发展潜力 [3] - 7月份销售情况延续二季度良好状态,各产品销量增速略高于上半年 [5] - 毛利率仍有较大修复空间,有信心实现量利齐升 [5][6] 行业趋势 - 土地流转政策深化,种植大户增加,有利于公司渠道扁平化和直供大户 [5][6] - 公司审慎采购原材料,避免大幅库存波动 [7] - 新型肥毛利率修复优于普通肥,得益于产品力和技术服务优势 [7] 产能扩张 - 莲花山和竹园沟磷矿预计2-3年内可达产 [9] - 公司工程建设速度行业领先,有信心尽快获得生产许可证 [9] - 极端天气对销售影响较小,公司业绩表现稳健 [9]

公司投资评级 - 新洋丰（000902）的投资评级为“强推（维持）”[1] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年上半年业绩显示，公司营业收入和净利润均实现同比增长，Q2季度表现尤为突出，营业收入和净利润同比及环比均有显著增长[2] - 公司主要产品营业收入和毛利率均有所修复，复合肥行业开始走出困境，公司整体营收及利润均实现同比增长[3] - 公司自由现金流充沛，持续完善产业链一体化布局，看好公司中长期稳健增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，新洋丰实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%；归母净利润7.38亿元，同比增长6.93%；扣非净利润7.11亿元，同比增长5.52%[2] - 24Q2，公司实现营业收入50.84亿元，同比/环比分别+40.02%/+52.45%；归母净利润3.94亿元，同比/环比分别+40.00%/+14.46%；扣非净利润3.83亿元，同比/环比分别+43.62%/+16.70%[2] 产品表现 - 2024H1，公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现营业收入16.58/40.99/22.47亿元，分别同比+13.86%/+0.35%/+10.94%[3] - 毛利率方面，2024H1，公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别录得15.53%/12.42%/21.90%，分别同比+1.99/+0.86/+1.89 PCT[3] 产业链布局 - 公司经营性现金流量净额达10.19亿元，2019年至2024H1合计实现经营性现金流量净额95.26亿元，凭借充沛的自由现金流，公司近年来加大资本开支力度，并重点完善产业链一体化布局[4] - 公司收购雷波矿业（巴姑磷矿）和保康竹园沟矿业（竹园沟磷矿），莲花山磷矿预计在拿到生产许可证后会注入上市公司体内，看好公司不断强化上游配套优势，同时下游磷化工产业链持续布局丰富[4] 投资建议 - 基于公司2024H1业绩及主营产品价格价差变化，将公司2024-2026年的归母净利润预测由14.01/16.79/19.77亿元调整为13.13/16.01/19.02亿元，对应当前PE分别为11.1x/9.1x/7.7x，给予2024年15倍目标PE，对应目标价15.75元，维持"强推"评级[5]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024H1杂非后净利润同比增长5.52% [2][6] - 新型肥料占比大幅提升,带动复合肥整体毛利率逐步提升 [7] - 土地流转成效显著,助推销量快速增长 [8] - 深化产业链一体化战略,进一步强化公司核心竞争力 [9] 公司财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为14.06、16.70、19.25亿元 [10] - 2024年给予公司14倍PE,对应目标价为15.68元 [10]

会议信息 - 新洋丰第九届监事会第四次会议通知8月1日发出，8日召开[1] - 应参会监事3人，实际参会3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年半年度报告及其摘要》，表决3同意0反对0弃权[2] - 报告于8月9日登载于相关报刊和巨潮资讯网[2]

会议信息 - 公司第九届董事会第五次会议通知8月1日发出，8月8日召开[3] - 应参会董事9人，实际参会9人[3] 报告相关 - 审议通过《公司2024年半年度报告及其摘要》[4] - 报告于8月9日登载于指定报刊和巨潮资讯网[4] - 报告议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[5]

公司概况 - 公司主要从事危险化学品、肥料生产与销售等业务，拥有200,000,000.00元注册资本，总资产31.38亿元，净资产18.69亿元[1] - 公司2024年上半年实现营业收入18.60亿元，营业利润2.24亿元，毛利率达到90.54%[1] - 公司通过设立新子公司的方式优化产业结构[2] 主营业务 - 公司主营业务包括化肥生产和销售、农业技术服务等，其中化肥业务占营收比重XX%[1] - 公司专注于磷肥、复合肥的生产和销售，形成了复合肥、磷肥、磷酸铁、磷石膏等产品的研发、生产和销售[36] 行业地位 - 公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司约一半的生产需求[69] - 公司是磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一、磷酸一铵产销量连续多年位居全国前三名[67] - 公司已形成年产 983 万吨高浓度磷复肥的生产能力，企业规模、产品品类居全国磷复肥企业前列[71] 产品创新 - 公司持续加大研发投入，新产品如聚γ谷氨酸复混肥料等已投入市场[1,2] - 公司拥有完善的研发体系和较强的自主研发能力，建有绿色智能肥料实验室、无损检测实验室等精密分析实验室和现代化试验基地[74] - 新型肥料销量快速增长，占复合肥整体销量比例由2018年的16.56%提升至2024年上半年的30.43%[82] - 公司加强自主研发系统建设，推出多款高端新型肥料产品[82] 市场开拓 - 公司积极拓展海外市场，在澳大利亚、泰国等地设立子公司[1,8] - 公司重点聚焦种粒大户、家庭农场、农民专业合作社等新型农业生产和服务主体，鼓励经销商由批发商转型为批零一体化的经营模式[51] - 公司通过微信公众号、视频号、抖音等自媒体矩阵建立，提升品牌影响力[52] - 公司官方新媒体动态传播指数居行业前列，未来将继续推动自媒体优化[52] 产业链延伸 - 公司加快产业链延伸，投资建设磷酸铁、磷石膏等新材料项目[1,16] - 公司首期5万吨/年磷酸铁建成投产，磷酸铁行业和磷复肥行业具有高度关联性[65] - 受益于磷酸铁锂重回锂电池正极材料主流，公司向磷酸铁等新能源领域延伸拓展[65] - 公司依托磷化工一体化产业链优势，实现磷酸的阶梯利用和价值最大化[65] 原材料保障 - 公司通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率，增强抵御上游原材料波动风险的能力[84] - 2021年7月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿）[87] - 2022年7月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），与格林美合作的二期磷酸铁及其配套的上游磷化工项目开始建设[87] 财务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入XXX亿元，同比增长XX%[1] - 公司预计2024年全年营业收入将达到XXX亿元，同比增长XX%[1] - 公司2019年至2024年上半年合计实现经营性现金流量净额95.26亿元[86] - 公司近年来加大资本开支力度，创造新的利润增长点[86] 风险管控 - 公司主要面临原材料价格波动风险、安全生产风险和环境保护风险[5,6] - 公司采取多项措施应对上述风险,如加大自产基础肥料生产、完善安全生产管理体系、加大环保投入等[5,6] - 公司及下属子公司均取得排污许可证,严格执行环保法规和标准[4] - 公司持续加大环保投入,建立健全环保管理体系,确保环保合规[4] - 公司未发生重大安全事故和环境污染事故[5,6] 环境信息披露 - 公司2024年半年度报告涉及多家子公司的环境信息披露,包括主要污染物排放情况、排放方式、排放口分布、排放浓度/强度、执行的排放标准等[161-187] - 新洋丰农业科技股份有限公司主要排放大气污染物粉尘、二氧化硫、氮氧化物,水体污染物COD、氨氮、总磷,排放总量未超标[167-181] - 荆门新洋丰中磷肥业有限公司主要排放大气污染物二氧化硫、粉尘、氮氧化物,排放总量未超标[184-187] - 公司及子公司排放污染物均执行相关排放标准,采取有组织连续排放方式[167-187] - 公司及子公司排放浓度/强度均低于执行的排放标准[167-187] - 公司严格遵守环保法律法规，投入资金配置专业处理设备，确保各项污染物排放达标[193] - 公司及子公司均按季度及时缴纳环境保护税，持续推进环保技术项目建设[197] - 公司按排污许可证要求编制自行监测方案，委托第三方专业机构进行监测[198] - 雷波矿业生产过程中严格按要求进行空区回填和生态环境修复[198] - 报告期内公司未因环境问题受到行政处罚[199] - 公司增加

其他关联资金往来 - 2024年初余额304,148.58万元[6] - 半年度累计发生额（不含利息）558,915.65万元[6] - 半年度利息0.00万元[6] - 半年度偿还累计发生额607,888.20万元[6] - 半年度期末余额255,176.03万元[6] 各公司往来资金情况 - 湖北众为钙业2024年初余额56.57万元，半年度累计发生23.82万元，期末余额75.26万元[3] - 洋丰集团2024年初余额1.63万元，半年度累计发生11.25万元，期末余额12.11万元[3] - 宜昌新洋丰肥业子公司2024年初余额91,277.95万元，半年度累计发生135,855.10万元，偿还136,990.20万元，期末余额90,142.85万元[4] - 荆门新洋丰中磷肥业2024年初余额47,166.32万元，半年度累计发生168,314.89万元，偿还166,391.60万元，期末余额49,089.61万元[4] - 广西新洋丰肥业子公司2024年初余额9,683.92万元，半年度累计发生42,526.16万元，偿还42,718.76万元，期末余额9,491.32万元[4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [4] 报告核心观点 - 单质肥价格的温和波动是维护复合肥盈利和销量稳定的重要条件 [1] - 公司一体化优势不断增强,潜在磷矿石产能增量达到330万吨 [1] - 公司未来三年股东回报规划明确,分红率最低应达到20%-80% [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为14.22、16.02、18.51亿元,给予目标价12.43元 [2] - 主要风险包括产品和原材料价格波动、宏观经济下行、新项目进展不及预期 [2]