报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩超预期，预计归母净利润同环比提升因复合肥销量增长、磷酸一铵盈利增长和部分库存收益 [7] - 单质肥价格企稳回暖，春耕肥需求旺盛，预计公司25Q1复合肥销量同环比显著提升 [7] - 复合肥战略意义凸显，头部企业市占率加速提升，看好公司复合肥销量长期增长和市占率提升 [7] - 公司项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用发展 [7] - 磷矿持续高景气，公司资源储备不断夯实 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS分别为1.40、1.61、1.85元，当前市值对应PE为10、8、7倍，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价13.47元，一年内最高/最低14.80/10.52元，市净率1.5，息率2.23，流通A股市值153.93亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率39.42%，总股本12.55亿股，流通A股11.43亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15563|4668|17806|19405|20955| |同比增长率（%）|3.1|40.0|14.4|9.0|8.0| |归母净利润（百万元）|1315|515|1753|2016|2318| |同比增长率（%）|9.0|49.6|33.3|15.0|14.9| |每股收益（元/股）|1.05|0.41|1.40|1.61|1.85| |毛利率（%）|15.6|18.2|16.3|17.1|17.9| |ROE（%）|12.4|4.6|14.6|15.0|14.7| |市盈率|13|/|10|8|7| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|15100|15563|17806|19405|20955| |营业成本|12851|13129|14899|16094|17200| |税金及附加|64|73|71|78|86| |主营业务利润|2185|2361|2836|3233|3669| |销售费用|328|368|356|378|409| |管理费用|248|253|267|291|314| |研发费用|164|244|142|155|189| |财务费用|22|39|18|4|-16| |经营性利润|1423|1457|2053|2405|2773| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-13|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-7|0|0|0| |投资收益及其他|65|151|20|25|30| |营业利润|1422|1590|2072|2430|2804| |营业外净收入|-1|3|10|0|0| |利润总额|1422|1593|2082|2430|2804| |所得税|220|272|330|409|472| |净利润|1202|1321|1752|2021|2333| |少数股东损益|-4|6|-1|5|15| |归属于母公司所有者的净利润|1207|1315|1753|2016|2318| [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年13倍PE，对应目标价16.38元（+4%） [2][9] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比增长6.75%，营业总收入和归母净利润均同比增长，董事会提议分红 [5][10] - 磷复肥销量同比增长8.25%，新型肥料占比提升，各类型肥料销量和毛利率有不同变化 [5][11] - 公司积极储备磷矿资源，控股股东承诺注入股权，公司推进项目建设，还与其他公司合作设立矿业公司 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为151亿元、155.63亿元、170.26亿元、181.18亿元、197.73亿元，增速分别为 - 5.4%、3.1%、9.4%、6.4%、9.1% [3] - 2023 - 2027年归母净利润分别为12.07亿元、13.15亿元、15.79亿元、18.18亿元、20.85亿元，增速分别为 - 7.9%、9.0%、20.1%、15.1%、14.7% [3] - 2023 - 2027年每股净收益分别为0.96元、1.05元、1.26元、1.45元、1.66元 [3] 可比公司估值表 - 2025年4月22日，兴发集团、史丹利、新洋丰的PE（2025E）分别为12.03、9.81、11.05，可比公司均值为10.92 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027年公司各项财务指标的预测情况，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比率显示2023 - 2027年ROE、ROA、ROIC等指标的变化趋势 [8]

文章核心观点 公司2025年一季报业绩良好，复合肥量利提升推动业绩增长，产业链一体化优势增强，行业龙头地位提升，复合肥刚需属性强，新项目投产后成长空间大，维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2025年一季报显示公司实现收入46.68亿元，同比增长39.98%，归母净利润5.15亿元，同比增长49.61%，扣非净利润4.99亿元，同比增长52.15% [1] - 2025年一季度公司收入增长得益于产品销量提升，销售毛利率18.2%，较2024年综合毛利率提高2.53pct，盈利能力有望持续修复 [1] 行业情况 - 过去几年单质肥价格暴涨暴跌影响复合肥生产销售，2023年三季度以来单质肥价格转为底部震荡，复合肥企业和经销商经营秩序逐步恢复，磷酸一铵和复合肥毛利率将恢复至合理水平 [1] - 农业种植具有刚性，国家强调粮食安全巩固了复合肥消费的刚性需求，我国复合肥主要在国内消化，基本不受近期关税政策影响 [3] - 近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求趋严，复合肥行业集中度持续提升，落后中小企业逐步被淘汰，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转为复合肥龙头企业带来发展机遇 [2] 公司优势 - 公司坚持产业链一体化布局，拥有国内最大的磷酸一铵产能、磷矿石产能和钾肥进口权，配套生产合成氨、硫酸等，提升磷矿和合成氨自给率可强化布局、增强抗风险能力、加深成本优势、巩固核心竞争力 [2] - 公司通过布局新型肥料市场优化产品结构，新型复合肥销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率向上 [1] 未来展望 - 公司积极推动磷系新材料循环经济产业园项目，控股股东旗下磷矿逐步注入公司，两个矿合计产能330万吨/年，如顺利注入并投产将增强产业链一体化优势、提升盈利水平 [3] 投资评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.3亿、18.3亿、20.1亿元，EPS分别为1.30、1.46、1.60元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，维持“强烈推荐”投资评级 [3]

日前，中国磷复肥工业协会主办的2025年化肥市场和国际市场贸易研讨会在四川成都举行。此次会议发 布了2024年全国磷复肥行业大数据，新洋丰农业科技股份有限公司再次荣获全国复合肥生产企业产量第 一名，同时获得全国磷酸一铵生产企业产量第二名和全国磷肥生产企业折纯产量第三名。 "近年来我们磷复肥产销量之所以屡创新高，与我们在营销系统大力推进的'四人组'模式密不可分。"新 洋丰执行总裁杨磊说。 那么，究竟是一种什么样的改革模式，能够成为这家老牌肥料企业营销业绩节节攀升的新引擎? "单兵作战"难敌市场风云变幻 过去，新洋丰的营销团队实行的是"一个业务员负责一个市场"的"单兵作战"模式，在日益激烈的市场竞 争中逐渐显得力不从心。 穷则变，变则通。新洋丰大胆创新，从2022年开始在整个营销系统推出"四人组"团队作战模式，使过 去"单兵作战"变为"团队出击"。 首先是精锐出击，组建"特种小分队"。新洋丰将3人、4人或5人组成一个团队，共同负责一个区域市 场，负责区域范围相应扩大，如同特种部队的小分队，灵活机动，协同作战。 其次是能者居之，打造"最强指挥官"。新洋丰选拔能力突出、经验丰富的业务员担任组长，并赋予其人 事权、分配 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比大幅增长，复合肥量利继续提升推动业绩增长，销售毛利率提高，盈利能力有望持续修复 [1][7] - 公司产业链一体化优势不断增强，拥有国内最大磷酸一铵产能等，提升磷矿和合成氨自给率强化布局，增强抵御风险能力，巩固核心竞争力，行业龙头地位持续提升 [7] - 复合肥刚需属性强，受关税政策影响小，公司推动磷系新材料循环经济产业园项目，控股股东旗下磷矿注入有望增强产业链优势和提升盈利水平 [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.3亿、18.3亿、20.1亿元，EPS分别为1.30、1.46、1.60元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍 [7] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为151亿、155.63亿、172.5亿、186.15亿、199.56亿元，同比增长-5%、3%、11%、8%、7% [2][14][15] - 2023 - 2027E营业利润分别为14.22亿、15.9亿、19.75亿、22.13亿、24.28亿元，同比增长-15%、12%、24%、12%、10% [2][14][15] - 2023 - 2027E归母净利润分别为12.07亿、13.15亿、16.33亿、18.28亿、20.05亿元，同比增长-8%、9%、24%、12%、10% [2][14][15] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为168.85亿、182.31亿、198.45亿、214.91亿、233.09亿元 [13] - 2023 - 2027E负债合计分别为68.72亿、72.33亿、75.93亿、78.93亿、82.45亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为95.83亿、105.76亿、118.23亿、131.62亿、146.18亿元 [13] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为21.31亿、7.23亿、22.3亿、24.65亿、26.87亿元 [13] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-15.32亿、-6.68亿、-12.97亿、-12.97亿、-12.97亿元 [13] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-6.85亿、-0.71亿、-4.54亿、-5.57亿、-5.57亿元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为14.9%、15.6%、16.8%、17.3%、17.6% [15] - 2023 - 2027E净利率分别为8.0%、8.4%、9.5%、9.8%、10.0% [15] - 2023 - 2027E ROE分别为13.3%、13.0%、14.6%、14.6%、14.4% [15] - 2023 - 2027E资产负债率分别为40.7%、39.7%、38.3%、36.7%、35.4% [15] 基础数据 - 总股本12.55亿股，已上市流通股11.43亿股，总市值178亿元，流通市值162亿元 [3] - 每股净资产8.8元，ROE（TTM）13.4，资产负债率39.4% [3] - 主要股东为洋丰集团股份有限公司，持股比例49.42% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为9%、2%、20%，相对表现分别为13%、7%、12% [5]

公司信息 - 证券代码为000902，简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，简称为洋丰转债[1] 会议情况 - 第九届监事会第九次会议通知于2025年4月21日发出[2] - 会议于2025年4月24日在湖北荆门召开，3名监事全参会[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》，表决全票通过[3] - 报告于2025年4月25日登载于相关报刊和巨潮资讯网[3]

会议信息 - 公司第九届董事会第十一次会议通知于2025年4月21日发出，4月24日召开[3] - 应出席董事9名，实际出席9名[3] 报告相关 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[4] - 《公司2025年第一季度报告》于2025年4月25日登载于指定报刊和巨潮资讯网[4] - 《公司2025年第一季度报告》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[4]

新洋丰农业科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：000902 证券简称：新洋丰 编号：2025-025 债券代码：127031 债券简称：洋丰转债 新洋丰农业科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 减（%） | | | 营业收入（元） | 4,668,135,364.90 | 3,334,772,187.16 | | 39.98% | | ...

| 证券代码：000902 | 证券简称：新洋丰 | 编号：2025-026 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127031 | 债券简称：洋丰转债 | | 新洋丰农业科技股份有限公司 新洋丰农业科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 18 日在巨潮 资讯网上披露了《2024 年年度报告》及其摘要。为便于广大投资者更加全面深入地了解 公司经营情况、发展战略等情况，公司定于 2025 年 4 月 28 日（星期一）15：00—16： 00 在全景网举行 2024 年年度网上业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，广泛听取投 资者的意见和建议。 本次年度业绩说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可以登陆全景网"投资者 关系互动平台"（https://ir.p5w.net）参与会议，与公司管理层互动、沟通。 出席本次年度业绩说明会的人员有：公司副董事长、总裁杨华锋先生，董事、财务 总监杨小红女士，独立董事高永峰先生，董事会秘书魏万炜先生。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司 2024 年年度业绩说明会提前向 投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年年报显示全年营收155.63亿元，YoY+3.07%，归母净利润13.15亿元，YoY+8.99%，化肥产品销量增长、毛利率提升带动业绩增长 [3] - 新型肥料快速增长，产品结构持续优化升级，新型肥料销量和收入占比大幅提升，带动复合肥整体毛利率逐步提升 [4] - 公司持续完善产业链一体化布局，加大资本开支，投入新产能有助于强化产业链优势，拓展产品种类和成长空间 [4] - 公司是国内磷复肥行业龙头，凭借一体化成本等优势构筑经营护城河，复合肥销量稳定增长，布局精细磷化工打开长期发展空间，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 新洋丰是国内领先磷复肥生产企业，1982年始建，2014年3月借壳上市，截至2024年底，有各类高浓度磷复肥产能1028万吨/年等多种产能，主营磷复肥产品包括磷肥、常规复合肥、新型复合肥，业务拓展至新材料、磷石膏建材等领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间13.93 - 10.66元，总市值173.15亿元，流通市值157.7亿元，总股本/流通A股125473万股，52周日均换手率1.84 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15099.87|15563.41|16990.28|18627.98|20511.04| |增长率（%）|-5.38%|3.07%|9.17%|9.64%|10.11%| |归母净利润（百万元）|1206.56|1314.99|1470.29|1680.63|1908.00| |增长率（%）|-7.85%|8.99%|11.81%|14.31%|13.53%| |净资产收益率（%）|12.54%|12.49%|12.66%|13.06%|13.36%|[6] 盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、货币资金、营业收入、营业成本等多项指标 [11] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长|-5%|3%|9%|10%|10%| |成长能力 - 营业利润增长|-16%|6%|21%|14%|13%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长|-8%|9%|12%|14%|14%| |获利能力 - 毛利率(%)|14%|15%|16%|17%|17%| |获利能力 - 净利率(%)|8%|8%|9%|9%|9%| |获利能力 - 总资产净利润（%）|7%|7%|8%|8%|8%| |获利能力 - ROE(%)|13%|12%|13%|13%|13%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|41%|40%|37%|36%|35%| |偿债能力 - 流动比率|1.27|1.47|1.66|1.89|2.12| |偿债能力 - 速动比率|0.73|0.75|0.92|1.12|1.31| |营运能力 - 总资产周转率|1.50|1.45|1.57|1.76|1.96| |营运能力 - 应收账款周转率|59|62|54|54|54| |营运能力 - 应付账款周转率|7.49|7.74|7.79|7.80|16.41| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.94|1.02|1.15|1.31|1.49| |每股指标 - 每股净现金流(最新摊薄)|-0.07|-0.01|0.72|1.00|1.10| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|7.47|8.24|9.09|10.06|11.17| |估值比率 - P/E|14.68|13.47|12.04|10.54|9.28| |估值比率 - P/B|1.85|1.67|1.52|1.37|1.24| |估值比率 - EV/EBITDA|9.03|8.15|6.93|5.86|4.91|[11]