公司基本信息 - 报告研究的具体公司为新洋丰（000902），当前收盘价为14.06元，总市值176亿元，流通市值161亿元，流通股比例91.08% [1] - 近12个月股价最高15.03元，最低11.18元，总股本1.255亿股，流通股本1.143亿股 [1] - 2025年8月7日发布半年度报告显示，上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%），扣非归母净利润9.12亿元（同比+28.15%）[4] - 2025年第二季度营收47.30亿元（同比-6.97%/环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%/环比-15.10%）[4] - 2025年第一季度营收46.68亿元（同比+39.98%/环比+46.04%），归母净利润5.15亿元（同比+49.61%/环比+154.46%）[5] 业务发展与财务表现 - 新型复合肥业务快速增长，2025年上半年实现营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比提升2.58个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69% [6] - 常规复合肥收入同比下降6.66%，24年15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本 [6] - 磷肥业务营收增加39.34%至23.11亿元，毛利率提升4.27个百分点至19.81%，得益于270万吨磷矿资源（90万吨已投产）的自供优势 [6] - 构建"磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥"全链条产能闭环，硫酸产能412万吨/年（100%自用），合成氨产能30万吨/年实现100%自供 [7] - 磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4亿吨 [7] - 2025年6月100万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，新疆阿克苏60万吨新型肥项目预计2025年部分产线投产 [7] 新兴业务布局 - 延伸"磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料"高附加值链条，精制磷酸产能10万吨/年已建成 [7] - 推进宜昌磷系新材料产业园一期30万吨/年磷酸项目（含15万吨食品级磷酸），中磷基地10万吨精制磷酸工程进度达61% [8] - 新能源材料板块磷酸铁总产能达10万吨（5万吨已投产+5万吨试产），2024年出货量跻身行业TOP10 [8] - 荆门基地3万吨/年无水氟化氢项目（副产2万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35% [8] - 2025H1研发费用1.24亿元，占营收1.32%，同比增加158.14% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9% [9] - 当前股价对应PE分别为11、9、9倍 [9] - 2025E营业收入170.53亿元（同比+9.6%），毛利率17.0%（2024A为15.6%），ROE 13.6% [10] - 2026E营业收入185.95亿元（同比+9.0%），毛利率17.2%，ROE 13.2% [10] - 2027E营业收入207.54亿元（同比+11.6%），毛利率17.0%，ROE 12.8% [10]

行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

市场整体表现 - 上证综指上午收盘报3686.34点，涨幅0.56% [1] - A股总成交额达13282.77亿元 [1] 技术指标异动个股 - 52只A股出现5日均线下穿10日均线形态，其中*ST高鸿(-1.93%)、步科股份(-1.08%)、嵘泰股份(-0.92%)均线距离最大 [1] - *ST高鸿最新价1.90元较10日均线偏离-10.76%，日内跌幅5.00% [1] - 步科股份最新价94.36元较10日均线偏离-1.60%，日内涨幅0.48% [1] - 嵘泰股份最新价32.22元较10日均线偏离-0.78%，日内涨幅0.25% [1] - 皇庭国际最新价2.72元较10日均线偏离-7.39%，日内跌幅1.45% [1] - 国能日新最新价49.01元较10日均线偏离-4.86%，日内跌幅4.83% [2] - 新晨科技最新价20.85元较10日均线偏离-4.05%，日内跌幅0.29% [2] 特殊个股表现 - ST板块中*ST节能出现均线距离-0.29% [1] - 银行板块中民生银行均线距离-0.14%，最新价4.91元 [2] - 王子新材逆势上涨1.44%，最新价15.49元较10日均线正偏离0.93% [2]

亚信科技/软件开发(01675/217104) 核心观点 - 2025H1营收25.98亿元（同比-13.2%），净利润-2.02亿元，毛利率提升至30.1%（同比+5.4pct），主要因ICT业务承压但三新业务（AI、5G专网、数智运营）高速增长 [3] - AI交付业务收入0.26亿元（同比+76倍），订单0.7亿元（同比+78倍）；5G专网订单0.82亿元（同比+51.7%），能源行业市占率领先（核电覆盖7基地29台机组）[4] - 数智运营业务非通信领域订单增长显著（金融+48.3%、汽车+5.3%），ICT业务通过AI赋能（新签48个项目）和组织转型降本对冲下行压力 [5] 投资亮点 - **AI业务生态**：与阿里云、百度智能云共建近百个项目，覆盖能源电力等多行业解决方案 [4] - **5G专网优势**：新能源覆盖超210个场站，与郑煤机等矿山龙头达成合作 [4] - **盈利预测**：2025-2027年营收预计68.06/74.06/82.97亿元，对应PE 17.7/15.3/13.5x，首次覆盖"买入"评级 [6] --- 新洋丰/农化制品(000902/212208) 业绩表现 - 2025H1营收93.98亿元（同比+11.63%），净利润9.51亿元（同比+28.98%），毛利率17.34%（同比+1.28pct），新型肥占比提升至42.69%带动结构优化 [7][9] - 磷肥营收23.11亿元（同比+39.34%），新型复合肥营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比+2.58pct）[9] 增长驱动 - **磷矿布局**：巴姑磷矿产能90万吨/年，竹园沟磷矿在建180万吨/年（进度32.18%），未来将注入放马山中磷矿业 [13] - **新能源项目**：5万吨/年磷酸铁达标生产，30万吨/年合成氨投产，10万吨精制磷酸建设收尾 [13] - **华东扩张**：投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目，2026年投产 [14] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计184.50/194.95/203.07亿元，净利润16.02/18.35/20.47亿元，对应PE 11/10/9倍 [15] --- 工业富联/消费电子(601138/212705) 业绩超预期 - 2025H1营收3607.6亿元（同比+35.58%），净利润121.13亿元（同比+38.61%），Q2净利润68.83亿元（同比+51.13%），毛利率6.5%（同比+0.5pct）[17][18] 业务亮点 - **AI服务器**：营收同比+60%+，GB200系列量产爬坡，良率持续改善 [19] - **精密结构件**：受益AI手机换机潮，出货量同比+17% [20] - **交换机**：800G高速交换机营收较2024全年增长近3倍 [21] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计9035.82/13012.16/16317.36亿元，净利润333.28/487.70/613.23亿元，对应PE 21.66/14.80/11.77x [22] --- 华虹半导体/半导体(01347/212701) 季度表现 - 2025Q2收入5.66亿美元（同比+18.3%），毛利率10.9%（超指引7%-9%），模拟与电源管理营收1.61亿美元（同比+59.3%）[23][24] - Q3指引收入6.2-6.4亿美元（中值同比+19.7%），毛利率10%-12%，受益于"China-for-China"战略客户合作及Fab 9产能释放 [25] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计24.17/30.04/32.49亿美元，目标价44.43港元（1.5x 2026E PB）[26] --- 万华化学/化学制品(600309/212203) 业绩韧性 - 2025H1营收909亿元（同比-6.4%），净利润61.2亿元（同比-25.1%），聚氨酯毛利率25.7%（同比-2.3pct）[32][33] - Q2强化降本：管理费用同比减少3亿元，财务费用因汇兑收益减少5.8亿元 [34] 项目进展 - **聚氨酯扩张**：福建70万吨/年MDI技改（2026Q2完成）、33万吨/年TDI项目（2025年投产）[36] - **新材料突破**：MS树脂装置填补国内高端光学级生产空白，维生素A全产业链贯通 [36] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计1976/2305/2518亿元，净利润143/184/223亿元，对应PE 13/10/9倍 [37] --- 债券市场动态 理财配置趋势 - 上半年理财规模突破30万亿元，增配中长久期信用债、二永债及利率债把握交易机会，建议关注1-5Y信用债配置窗口 [28] - 本周流动性宽松：R007收1.45%（较上周-3BP），全市场杠杆率107.5%（较上周-0.5pct）[29]

核心业务表现 - 磷复肥业务2025年上半年收入89.86亿元，占主营业务收入95.62%，同比增长12.27% [1] - 复合肥产销量连续多年位居全国第一 [1] 新型肥料增长 - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138万吨，年复合增长率达16.63% [1] - 新型肥料业务带动复合肥整体毛利率趋势向上 [1] 第二增长曲线 - 精细化工行业收入1.89亿元，同比增长39.49% [1] 产品高端化战略 - 公司推出"洋丰至尊"、"洋丰美溶"、"力赛诺ENOKA"、"海藻原浆"等高端产品 [1] - 高端产品助力公司在行业高端复合肥市场占据重要地位 [1] - 产品高端化、科技化推动公司整体发展 [1]

核心观点 - 公司作为国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势和产品创新，实现业绩稳健提升，2025年上半年营业收入93.98亿元（同比增长11.63%），归母净利润9.51亿元（同比增长28.98%），经营性现金流量净额10.04亿元 [1][2] - 复合肥和磷酸一铵行业在粮食安全和农业现代化背景下需求强劲，公司通过强化产业链布局和产品创新巩固市场地位 [1] - 公司新型复合肥表现亮眼，销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点，销量占比从2018年16.56%提升至2024年31.67% [3][4] - 公司资本开支项目旨在打造精细磷化工产业作为第二增长曲线 [5] 财务表现 - 2025年上半年总资产183.48亿元（较上年末增长0.64%），净资产111.66亿元（较上年末增长5.58%） [2] - 分季度看，Q1营业收入46.68亿元（同比增长39.98%），归母净利润5.15亿元（同比增长49.61%）；Q2营业收入47.30亿元（同比下降6.97%），归母净利润4.37亿元（同比增长10.96%） [3] - 近7年合计实现经营性现金流量净额超百亿元，2019-2024年合计94.45亿元 [4] - 截至2024年末固定资产77.20亿元，在建工程14.27亿元，无形资产13.57亿元，合计较2020年末增加60.87亿元 [4] 产品结构 - 磷肥销售收入同比增长39.34%，毛利率提升4.27个百分点 [3] - 新型复合肥销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点 [3] - 常规复合肥销售收入同比下降6.66%，毛利率提升0.14个百分点 [3] - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138万吨（年复合增长率16.63%），占复合肥销售收入比例从19.65%提升至38.18% [8] 产业链优势 - 拥有12个生产基地，具备高浓度磷复肥产能1028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年 [6] - 配套生产硫酸412万吨/年（自用）、合成氨30万吨/年（自用） [6] - 拥有185万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列 [7] - 通过提升磷矿和合成氨自给率强化产业链一体化布局，增强抵御原材料波动能力 [7] - 作为国内最大复合肥企业拥有钾肥进口权，在原材料波动中保持低库存策略 [7] 市场展望 - 三季度复合肥行业延迟需求将集中释放 [8] - 国内外磷酸一铵价差较大，公司大部分磷肥出口将在三季度兑现 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%） [1] - 2025Q2单季度营业收入47.30亿元（同比-6.97%，环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%，环比-15.10%） [1] - 预测2025-2027年收入分别为172.64/184.97/199.06亿元，对应PE 11.0/9.7/8.8倍 [6] 主营业务分析 - 磷复肥业务收入89.86亿元（占主营业务95.62%，同比+12.27%），新型肥料销量从2018年54.85万吨增至2024年138万吨（CAGR 16.63%） [2] - 新型复合肥2025H1收入28.5亿元（同比+26.83%，占比30.32%），毛利率达24.48% [2] - 精细化工收入1.89亿元（同比+39.49%），显示第二增长曲线潜力 [2] 产业链布局 - 拥有12个生产基地，具备磷复肥产能1,028万吨/年、磷矿石90万吨/年、磷酸铁5万吨/年 [5] - 配套硫酸412万吨/年（自用）、合成氨30万吨/年（自用） [5] - 2021年收购雷波磷矿实现"磷矿开采-湿法磷酸-磷复肥/磷酸铁"全链条布局 [5] 费用与现金流 - 2025H1研发费用率同比+0.75pct，主要因实验物料成本增长 [3] - 经营活动现金流净额10.04亿元（同比-1.48%），筹资活动现金流净额-3.89亿元（同比-653.19%） [3] 产品战略 - 推出"洋丰至尊"、"洋丰美溶"、"力赛诺ENOKA"、"海藻原浆"等高端产品线 [2] - 通过高端化产品推动复合肥毛利率持续提升 [2]

公司业绩表现 - 新洋丰2025年上半年营业收入93.98亿元 同比增长11.63% 归母净利润9.51亿元 同比增长28.98% [1][4] - 第二季度营业收入47.30亿元 同比下降6.96% 归母净利润4.36亿元 同比增长10.66% 增速较第一季度明显放缓 [1][4] - 磷肥销售收入同比增长39.34% 毛利率提升4.27个百分点 新型复合肥销售收入同比增长26.83% 毛利率提升2.58个百分点 常规复合肥收入下降6.66% [5] 产品结构与产能 - 公司具备磷酸一铵年产能185万吨 磷矿石年产能90万吨 配套合成氨30万吨/年 硫酸412万吨/年产能 [4] - 拥有钾肥进口权 是复合肥销量前三企业中唯一具备该资质的企业 [4] 行业整体表现 - 化肥行业上市公司上半年整体业绩较好 芭田股份归母净利润预增199.6%-246.2% 川恒股份预增47.03%-66.82% 川金诺预增152.25%-182.28% [6] - 钾肥企业亚钾国际归母净利润预增170%-244% 藏格矿业氯化钾平均售价同比增长25.57% 推动收入增长24.60% [7] 行业分化与利润分布 - 磷化工企业业绩分化明显 拥有充足磷矿石供应能力的企业如川恒股份盈利能力更强 [7] - 原料端氮磷钾毛利率提升 复合肥毛利率降低 渠道利润集中在上游原料端 [7] - 原料市场毛利率预计高位窄幅波动 复合肥毛利率难以提升 波动幅度低于上游原料 [3][7]

股价表现 - 截至2025年8月11日收盘，公司股价报收于14.04元，下跌1.47% [1] - 当日换手率2.8%，成交量32.00万手，成交金额4.50亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1845.18万元，占成交额4.1% [1] - 超大单净流入757.12万元，占成交额1.68% [1] - 大单净流出2602.30万元，占成交额5.78% [1] - 中单净流出4379.45万元，占成交额9.73% [1] - 小单净流出2534.28万元，占成交额5.63% [1] 财务表现 - 2025年中报营业总收入93.98亿元，同比增长11.63% [1] - 归属净利润9.51亿元，同比增长28.98% [1] - 扣非净利润9.12亿元，同比增长28.15% [1] - 流动比率1.618，速动比率0.899，资产负债率36.56% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1986年，位于荆门市 [1] - 主要从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本125473.3168万人民币，实缴资本15000万人民币 [1] - 法定代表人杨才学 [1] 公司业务拓展 - 对外投资54家企业 [2] - 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息180条，专利信息331条 [2] - 拥有行政许可675个 [2]

公司二季度营收下滑原因 - 二季度营收同比下滑6% 主要受季节性因素和销售延迟影响 [1] - 今年春肥行情集中在一季度 而去年因东北气温低导致春肥销售延迟至4月 造成今年4月销量基数偏低 [1] - 5-6月因原材料价格回调 夏季肥和秋季肥出现销售延迟 [1] 行业销售特征与预期 - 复合肥需求具有刚性特征 经销商通常在三季度需求爆发时集中采购 [1] - 当前销售延迟属于阶段性现象 预计三季度将迎来采购高峰 [1]