股东会信息 - 2024年年度股东会于2025年5月14日14:00现场召开，网络投票同日进行[3] - 273位股东通过现场和网络投票，代表1,020,372,336股，占比59.0430％[4] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票占99.4969％[6] - 《2025年年度预算报告》同意票占99.5209％[10] - 《2024年度利润分配预案》同意票占99.5114％[11] - 《2024年年度报告全文》及摘要同意票占99.4969％[12] 其他 - 律师认为股东会召集和召开程序合法有效[13] - 公告于2025年5月15日发布[16]

会议安排 - 2025年4月22日召开第九届董事会第十三次会议，决定5月14日召开2024年年度股东会[5] - 4月24日在巨潮资讯网等媒体刊登股东会通知[5] - 5月14日下午14:00现场会议召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 出席股东会的股东及股东代理人共273人，代表股份1,020,372,336股，占比59.0430％[7] - 现场投票股东4人，代表股份1,003,317,929股，占比58.0562％[8] - 网络投票股东269人，代表股份17,054,407股，占比0.9868％[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等6项议案同意票占比超99%[12][16][17] - 现场及网络投票同意1,015,238,935股，占比99.4969％[18] - 反对4,816,501股，占比0.4720％；弃权316,900股，占比0.0311％[18] 结果合规 - 股东会表决程序、结果及召集召开程序等均符合规定[20][21]

西南证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司.同花顺:yjbg@myhexin.com p1 [ T able_StockInfo] 2025 年 05 月 07 日 证券研究报告•2024年年报&2025 年一季报点评 当前价：4.91 元 重药控股（000950）医药生物 目标价：——元（6 个月） 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 80561.53 | 85266.00 | 90374.00 | 95950.00 | | 增长率 | 0.55% | 5.84% | 5.99% | 6.17% | | 归属母公司净利润（百万元） | 282.99 | 2 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 账期持续承压，看好盈利修复 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2025.1.1至2025.5.8，医药流通指数下跌2.44%，跑输医药生物（申万）指数3.73pct，重点个股涨幅排序为南京医药+6.60%、九州通+4.63%、柳药集团-0.98%、中国医药-5.10%、重药控股-6.65%、国药股份-9.99%、华润医药-10.16%、上海医药-11.80%、国药控股-12.23% [4][13] - 医药流通持仓占比环比明显下降，回到2022年水平，2025Q1医药流通（申万）合计持仓市值为15亿元，占全A基金持仓比例为0.05%，环比下降0.05pct，同比下降0.11pct；一季度上海医药为第一大重仓股，九州通得到机构加仓，百洋医药、国药控股减仓较多 [20] 财务分析 - 成长性：2024年收入同比增速均值为0.52%，同比大幅下滑9.04pct，反腐影响下收入增长全面降速，国药及中国医药2024年负增长，上海医药及华润医药增长较好；2025Q1收入同比增速均值为-0.11%，同比提升1.31pct，九州通收入增长明显；总体行业成长性趋稳，看好2025年流通板块收入增速稳步提升 [5][24] - 盈利能力：2025Q1扣非净利润增速均值为4.83%，同比提升13.95pct，2024年为-16.15%，同比下滑17.44pct，低基数等因素减弱影响下一季度扣非利润增速有所恢复，重药控股盈利能力提升明显 [5][29] - 毛利率：2025Q1平均毛利率8.33%，同比下滑0.32pct，2024年为9.47%，同比下滑0.44pct，集采扩面和药品比价政策影响下毛利率延续下行趋势，部分毛利率变化与业务结构调整有关，九州通及中国医药毛利率提升 [5][32] - 扣非净利率：2024年平均扣非净利率为1.73%，同比下滑0.20pct，应收账款增加和账期延长导致坏账计提是拖累因素；2025Q1为2.05%，同比增加0.01pct，中国医药、重药控股提升较大，板块整体扣非净利率表现优于毛利率，降本控费收效明显，看好后续提质增效 [9][40] - 信用减值：2024年信用减值损失成为影响利润增速的重要因素，国药控股、重药控股等影响最大，2025年一季度大部分公司减值费用同比增长，若账期缓和部分标的利润释放有较大弹性 [9][42] - 运营效率：2024应收周转率3.50次，同比减少0.33次，2025年一季度为0.79次，同比减少0.06次，院端回款问题未改善，部分公司筛选客户质量改善周转能力，看好账期问题边际改善；2024年应付周转率为3.81次，同比减少0.21次，2025年一季度同比基本持平，集中度提升使上游议价能力增强，看好全国及地方流通龙头产业链地位增强 [9][51] 投资策略 - 看好院内回款改善后利润端弹性大、CSO等新业务持续兑现、院外渠道覆盖度与管理能力高的龙头流通公司，重点推荐上海医药、九州通、百洋医药、重药控股，关注国药控股、国药股份、柳药集团等 [7][55]

股东会召开基本情况 - 会议届次为2024年年度股东会，由公司董事会召集，召开合法性经第九届董事会第十三次会议审议通过[1] - 现场会议时间为2025年5月14日14:00，网络投票分两个时段：深交所交易系统投票时间为9:15-11:30及13:00-15:00，互联网投票系统时间为9:15-15:00[2] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，同一股份不可重复投票，重复表决以第一次有效投票为准[3] 股权登记与出席对象 - 股权登记日为2025年5月9日，登记在册股东有权出席或委托代理人表决[4] - 出席对象包括登记股东、公司董事/监事/高管、聘请律师及其他法定人员[5] - 会议地点设在重庆市渝北区金石大道303号公司会议室[6] 会议审议与登记事项 - 议案已通过第九届董事会第十三次会议及第八届监事会第三十四次会议审议，中小投资者表决票将单独计票[6] - 法人股东登记需提供法定代表人证明或授权文件，个人股东需身份证及委托书[6] - 登记时间为2025年5月12日9:00-11:00及14:00-17:00，可通过现场/信函/邮件/传真完成[7][8] 网络投票操作细则 - 投票代码360950，简称"重药投票"，表决意见分同意/反对/弃权[10] - 深交所交易系统投票需在5月14日交易时段操作，互联网投票需提前办理数字证书或服务密码[12][14] - 对总议案投票视为对所有非累积议案表达相同意见，重复投票以首次有效结果为准[11] 其他会务信息 - 联系方式：证券部张巧巧/陈畅，电话(023)63910671，邮箱000950@cq-p.com.cn[9][10] - 现场会议为期半天，费用自理，备查文件包括董事会决议[10] - 授权委托书需明确表决指示，有效期至会议结束，法人股东需加盖公章[16][17]

会议时间 - 2025年年度股东会现场会议5月14日14:00召开[2] - 网络投票时间为5月14日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为5月9日[3] 会议登记 - 登记时间为5月12日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[8] - 登记地点为重庆渝北区金石大道303号副楼203证券部[8] 投票信息 - 网络投票代码360950，简称为重药投票[13] - 深交所交易系统投票时间5月14日9:15 - 9:25等时段[13] - 深交所互联网投票系统投票时间5月14日9:15 - 15:00[13] 其他信息 - 会议联系电话（023）63910671等[10] - 现场会议为期半天，食宿和交通费自理[10] - 授权委托有效期至本次股东会结束[17]

公司经营与股东回报 - 公司上市超6年，股价长期低于净资产值和2017年配售发行价（5.93元/股），近三年年度现金分红股息率均低于1.3%，截留未分配利润69亿多元（4.15元/股） [2] - 公司重视股东回报，2024年增加中期分红，制定《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》，未来将提升业绩回报股东 [2][3][6] 业绩情况 - 2024年公司整体营收增长2.76%，净利润下滑，原因是药械带量采购扩围致价格调整，客户应收账款账期延长计提减值损失 [3] 应对行业挑战 - 面对集采降价、医保控费等政策压力，公司将优化产业布局、开拓细分市场、激发创新能力、增强投资者认同 [3] 业务发展计划 医疗器械板块 - 公司致力于转型为服务和科技驱动的医疗器械服务商，围绕政策机遇推进数字化转型，提供全方位服务 [3] 中药板块 - 2024年中药板块业务初具雏形，未来将深化全产业链布局，加快智慧中药房、产地仓和特色中药饮片建设 [4] 电商领域 - 2024年电商领域显著增长，未来将升级电商“云采”模式，聚合引入优势产品，扩展业务 [5][6] 未来盈利增长驱动因素 - 十四五期间，公司围绕“一千两双三百城、三化四能五路军”战略，通过“内生式增长和外延式扩张”双轮驱动完成全国布局，发展“批零一体化、产品全面化、业务数字化”，提升四个服务能力，打造五个战略部队 [4] 行业发展与破局 - 公司认为行业将在宏观背景下转型升级，以创新服务和创造价值为导向，提升健康服务能力，构建智慧供应链和数字运营管理体系，推进线上线下融合 [6] - 公司按十四五战略“三百城”规划，完成空白省会和地级市新设或并购企业目标，加强细分领域收购与战略合作 [4] 信息查询回复 - 公司经营业绩详见巨潮资讯网定期报告 [3] - 行业情况关注中国医药商业协会《中国药品流通行业发展报告》 [5]

近日，重药控股（000950）公告，公司及董事长、总经理、财总收到中国证证监会重庆监管局下发《关于对重药控股股份 有限公司采取责令改正并出具警示函措施的决定》。 业内人士评价称，上述调查直指"业绩存在造假"嫌疑。到底是有意为之，还是财务统计差错，通告中并没明示。 基于上述调查结果，重庆证监局对重药控股下达了责令改正并出具警示函的行政监管措施，同时将相关情况如实记入证券 期货市场诚信档案。公司董事长袁泉、总经理刘伟、财务总监兼董秘邱天，由于未能切实履行勤勉尽责义务，对这些问题 负有主要责任，被采取了监管谈话措施。 重药控股表示，公司及相关责任人员高度重视决定书中所涉问题，已积极按照相关法律法规要求认真总结、整改。公司及 相关人员将吸取教训，加强对上市公司相关法律法规、规范性文件的学习，强化内部治理的规范性，不断提高信息披露质 量，杜绝此类事件的再次发生。本次行政监管措施不会影响公司正常的生产经营活动，公司将继续努力做好经营管理和规 范治理工作。 高管被警示 经查，重庆监管局发现重药控股2023年存在以下问题，导致公司2023年年度报告财务信息披露不准确。具体在于，2023年 公司部分收入未实质取得货物控制权，错 ...

股价表现与估值 - 4月25日收盘价4.88元 上涨1.67% 总市值84.34亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)27.63倍 创16天以来新低 静态PE29.80倍 市净率0.74倍 [1][2] - 行业平均PE25.99倍 中值21.34倍 公司PE排名第21位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示8家机构持仓 其中基金2家 其他6家 [1] - 合计持股数10.63亿股 持股市值53.89亿元 [1] 业务概况 - 主营业务涵盖医药商业 仓储物流 医药工业及研发 [1] - 主要产品为药品和医疗器械 重庆市内医疗机构覆盖率领先 [1] - 全国三家特殊药品全国性批发企业之一 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入206.12亿元 同比增长5.03% [1] - 净利润1.25亿元 同比增长21.63% 销售毛利率7.20% [1] 行业对比 - 医药商业行业总市值平均104.40亿元 中值58.26亿元 [2] - 行业市净率平均1.74倍 中值1.31倍 [2] - 可比公司PE区间：塞力医疗-9.33倍 国药股份11.09倍 九州通12.17倍 [2]

公司财务违规问题 - 公司因2023年部分收入确认问题被重庆证监局采取行政监管措施，包括责令改正、出具警示函以及监管谈话 [1] - 收入确认违规问题包括：未实质取得货物控制权却错误适用总额法确认收入、期后大额退货无有效证明、部分收入无商业实质、确认时点与会计政策不符 [3] - 上述问题导致公司2023年度财务报告信息披露不准确，违反《上市公司信息披露管理办法》 [3] - 公司董事长、总经理、财务总监兼董秘被采取监管谈话措施，因未履行勤勉尽责义务 [3] 公司经营状况 - 公司2023年营业收入801亿元，净利润6.55亿元，净利率不足0.8%，远低于行业平均3%-5%水平 [4] - 2024年营业收入805.62亿元，同比微增2.76%，但净利润降至2.83亿元，同比下降54.69% [5] - 扣非净利润2.02亿元，同比下降63.41% [5] - 2022-2024年期间公司净利润持续下降，2024年预告净利润腰斩 [5] 公司资金链问题 - 应收账款周转天数高达150天，远超同行60-90天的平均水平 [4][7] - 大量资金被应收账款占用，增加资金成本，给资金链带来巨大压力 [7] - 若应收账款无法按时收回出现坏账，公司财务状况将面临严峻挑战 [7] 公司治理与整改 - 公司表示高度重视问题，已积极按照要求进行整改 [3] - 公司将加强法律法规学习，强化内部治理规范性，提高信息披露质量 [3] - 公司强调行政监管措施不会影响正常生产经营活动 [5] 公司股权变动 - 行政监管措施发生时，距离公司实控权由重庆国资委转至国务院国资委不足百日 [4] - 2023年通用技术集团入主后公司规模扩大，但经营隐忧显现 [4]