行业概况与改革趋势 - 供热行业作为典型公用事业行业，改革进程持续推进，2010-2023年我国集中供热面积复合增速达到7.8%，其中住宅面积占比76% [1] - 从供热方式看，燃煤供热比例超过70%，以燃煤热电联产为主 从供热介质看，热水供应占比接近85% [1] - 供热价格改革历史超过二十年，2025年4月中办、国办提出深化城镇供热价格改革，加快推进供热计量改造，供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中 [1] 企业盈利影响因素 - 企业盈利水平差异大，受到供热定价与成本控制双重影响，全国范围北京市单位供热价格最高，使得当地企业盈利水平较好 [2] - 供热价格实行政府指导定价，按"准许成本+合理收益"办法核定，原则上三年一核价，但部分城市已超十年未调整热价 [2] - 燃料成本占到供热总成本约60%，在价格不变情况下控制燃料成本成为盈利关键，例如同在沈阳的联美控股与惠天热电2024年毛利率分别为24%和-13.8% [2] - 2025年以来全国已有多个区县实施热价调整，预计未来供热价格涨价有望成为趋势，供热企业盈利有望迎来修复 [2] 成本控制与经营效率 - 企业可通过采用低热值且经济性突出的褐煤，加强煤炭运输、仓储管控来优化燃料成本 [2] - 对管网输热进行精细化管理以降低热损失，以及在供暖区内服务保温效果好的新建建筑以降低热耗，均可提高经营管理效率来增厚利润 [2] 行业商业模式与现金流 - 供热费一般采取预收形式，并根据供热期天数分摊结算收入，因此企业自由现金流情况一般较好 [3] - 在选取的5家供热企业中，4家的合同负债占总收入比重达到40%左右，自由现金流为正，净利润现金含量超过100%，体现板块现金流表现优异的特点 [3]

| 北京天岳恒房屋经营管理有限公司 | 96139 | | --- | --- | | 北京首开亿方物业服务有限公司 | 96139 | | 北京北燃供热有限公司 | 53912345 | | 北京京能热力股份有限公司 | 96069/4008995858 | | 金房能源集团股份有限公司 | 4000006464/96100 | | 北京热能鸿业投资管理有限公司 | 4007062355 | | 北京纵横三北热力科技有限公司 | 64449661 | | 北京天阳供暖有限公司 | 84815346 | | 北京正东电子动力集团有限公司 | 84599888 | | 北京市燃气集团有限责任公司 | 84204602/96777 | | 北京京燃北变能源科技有限公司 | 61168330 | | 北京京燃泛海能源管理有限公司 | 56874690 | | 北京京燃兴创能源管理有限公司 | 17600540057 | | 北京京燃兴达兴能源管理有限公司 | 89281002 | | 北京城承物业管理有限责任公司 | 4000222111 | | 北京仁和热力中心 | 89451940 | | 北京天利动力供热有限 ...

供热行业运营启动 - 为应对11月6日至7日雨雪天气，北京市已开始供热系统试运行，锅炉房陆续点火，热电联产热网和供热机房陆续投运 [1] - 试运行期间，供热单位需加强对供热设施的巡查巡检和运行调试，及时解决系统跑冒滴漏和平衡问题，为正式达标供热做好准备 [1] - 北京市城市管理委员会将根据气象变化预测及会商结果，及时确定正式达标供热时间 [5] 供热服务与应急保障 - 试运行期间建立了供热报修服务渠道，安排值班、维修和应急抢修人员，确保市民能够及时联系供热单位并解决问题 [1] - 相关部门提示市民密切关注家中供暖设施状况，若出现跑水漏水等情况，可直接拨打小区供热单位服务电话报修解决 [4] - 公布了北京市各区供热管理部门及主要供热企业的服务电话，包括北京市热力集团有限责任公司（96069）、北京京能热力股份有限公司（96069/4008995858）等数十家单位 [2][3][4]

证券日报网讯 金房能源（001210）11月6日在互动平台回答投资者提问时表示，公司积极应对可能出现 的寒冷天气，切实保障民生，公司密切关注气象报道及相关政策，提前部署各项准备工作，确保公司供 热系统能够稳定、高效投入运行。 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 居民供热价格改革持续推进，行业盈利有望改善，现金流优异且成本控制能力强的供热企业优势凸显 [1][3] - 供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中，2025年政策推动深化城镇供热价格改革 [3] - 供热企业盈利水平差异大，受供热定价与成本控制双重影响，建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的公司 [3][109] 一、居民供暖行业概况 - 集中供热面积持续增长，2024年达120.94亿平方米，2010-2024年复合增速7.6%，其中住宅面积占比76% [16] - 燃煤供热占据主导，2022年占比约72%（热电联产45%、燃煤锅炉27%），天然气供热占比20% [14] - 供热方式以热水为主，占比约85%，适合长距离输送；蒸汽供热适合工业需求 [18] - 行业竞争格局分散，具有区域排他性，供热半径有限（热水20公里、蒸汽10公里） [21] - 供热价格改革历史超二十年，2025年4月政策提出深化城镇供热价格改革，推进供热计量收费 [3][24] 二、企业盈利与成本分析 - 价格端：供热价格实行政府指导定价，按“准许成本+合理收益”核定，原则上三年一调，但部分城市超十年未调整 [3][30] - 北京市单位供热价格全国最高，供热企业毛利率较好（如金房能源24.5%、京能热力19.7%） [3][30] - 2025年以来多地启动热价调整（如佳木斯市涨3.7%、西安市临潼区涨6%），预计涨价成趋势 [3][40] - 成本端：燃料成本占总成本约60%，煤炭价格与毛利率负相关，2025年上半年煤价下跌助力毛利率修复 [3][41][42] - 同一地区企业盈利差异显著，如联美控股毛利率24%（2024年），惠天热电为-13.8%，差异源于燃料管控、管网效率及客户建筑节能水平 [3][25] 三、现金流表现 - 供热费采取预收形式，合同负债占总收入比重约40%，自由现金流为正，净利润现金含量超100% [3][50] - 联美控股2024年净利润现金含量197%，金房能源净现比479%，体现板块现金流优异 [3][59][109] - 部分企业依赖政府补助缓解亏损压力，如惠天热电2022-2024年获补助16.27亿元 [48] 四、投资建议与相关标的 - 建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的供热公司，热价改革下优势凸显 [3][109] - 联美控股：毛利率常年超20%，货币资金占总资产超40%，2024年分红回购占归母净利润137% [3][73][109] - 京能热力：背靠北京市国资委，供热毛利率15%-20%，母公司承诺2027年前解决同业竞争，外延注入可期 [3][75][109] - 金房能源：北京地区企业，供热毛利率20%-25%，2024年净现比479% [3][109] - 哈投股份：供热+证券双主业，哈尔滨热价十年未调，盈利改善潜力大 [3][109]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入691,064,409.81元，同比增长9.69% [2] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为89,803,180.46元，同比增长42.65% [2] - 公司净利润增速显著高于营业收入增速 [2]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为8980.32万元，同比增长42.65% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为8720.34万元，同比增长50.10% [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8980万元，同比增长42.65% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8720万元，同比增长50.10% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为8980万元，同比增长42.65% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.57元，同比增长42.5% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值约为28亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2024年海外授权交易额已达到800亿美元 [2]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为1965.1万元，同比下降22.72% [1] - 第三季度净利润亏损3005.31万元，同比下降19.64% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度营收为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 前三季度净利润为8980.32万元，同比增长42.65% [1]