业绩总结 - 2024年度营业收入266.99亿元，同比下降20.49%[3] - 2024年度净利润1.52亿元，同比下降74.34%[4] - 2024年度基本每股收益0.05元/股，同比下降76.19%[4] 未来展望 - 2025年公司计划向金融机构申请不超400亿元综合授信，期限1年[9] 其他新策略 - 审议通过申请注册发行中期票据议案，尚需提交2024年年度股东大会审议[21] - 审议通过变更募集资金用途并永久补充流动资金议案，尚需提交2024年年度股东大会审议[22] - 审议通过召开2024年年度股东大会议案[23]

业绩总结 - 2024年度公司净利润15165.66万元[3] - 报告期末未分配利润70333.71万元[3] 分红情况 - 向全体股东每10股派现1元（含税）[3] - 本次现金分红后累计分红27640.31万元[3] - 近三年累计现金分红830677172.40元[7] 相关比例 - 本年度现金分红和回购占净利润182.26%[3] - 近三年平均净利润495917914.29元[7] 股本信息 - 公司总股本2787970508股[3]

核心财务表现 - 2024年基本每股收益0.05元同比暴跌76.19% [1] - 净利润1.52亿元较上年5.91亿元下降74.28% [1] - 营业收入267.17亿元同比减少20.57% [1] - 净资产收益率0.87%较上年3.38%下降74.26个百分点 [1] - 每股净资产归零同比下跌100% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例61.77%较上期减少1455.11万股 [1] - 香港中央结算有限公司减持209.6万股至1899.77万股 [2] - 魏国华新进持股1256.32万股占比0.45% [2] - 南方中证1000ETF新进持股1154.86万股 [2] - 厦门建发股份有限公司退出前十大股东 [2] 利润分配方案 - 公司实施每10股派发现金红利1元（含税） [2] 资本结构状况 - 每股公积金维持2.34元与上年持平 [1] - 每股未分配利润2.68元同比微降1.83% [1]

收入和利润（同比环比） - 2024年营业收入为266.99亿元，同比下降20.49%[17] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元，同比下降74.34%[17] - 2024年基本每股收益为0.05元/股，同比下降76.19%[17] - 2024年加权平均净资产收益率为0.87%，同比下降2.51个百分点[17] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-8571.17万元[21] - 公司2024年度实现营业收入266.99亿元，归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比下降74.34%[41] 成本和费用（同比环比） - 2024年非流动性资产处置损益为18,009,423.15元，较2023年的181,978,393.06元大幅下降90.1%[22] - 2024年计入当期损益的政府补助为117,073,441.88元，同比增长30.5%（2023年：89,690,419.44元）[22] - 2024年金融资产公允价值变动损益为-106,378,898.45元，亏损同比扩大1150.4%（2023年：-8,507,471.49元）[22] - 2024年投资性房地产公允价值变动收益为62,281,872.37元，同比下降59.2%（2023年：152,660,821.76元）[22] 经营活动现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为16.61亿元，同比下降2.92%[17] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量净额为12.33亿元[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降2.92%至16.61亿元，与净利润差异达13.76亿元[63][64] 业务线表现 - 智能公路港服务实现营业收入12.14亿元，毛利率80.55%，同比提升6.05个百分点[42] - 公路港累计入驻企业8509家，出租率86.6%，经营面积605.7万平方米，车流量6321.3万车次，平台营业额632.5亿元[42] - 供应链物流服务累计运营仓储面积37.8万平方米，客户402家，业务毛利率6.37%[43] - 网络货运业务实现交易额142.86亿元[43] - 化学业务2024年营业收入107.04亿元，同比增长20.7%[46] - 合成橡胶销量12.5万吨，占全年总销量56%，同比增长超10%[46] - 顺丁橡胶销售额25.54亿元，其中稀土顺丁橡胶销售7.26亿元，占比28.43%，国内市占率超60%[46] - 化学业务海外销售额9.84亿元，占比38.53%[46] - 纺织化学品无氟防水剂发货额同比增长超120%，新产品新领域销售收入同比增长超40%[46] - 纤维化学品前纺油剂销售额同比增长超210%，锦纶福建区域销售同比增长超60%[46] 地区表现 - 华东地区收入163.72亿元（占比61.32%），毛利率上升2.49个百分点至16.15%[53] 管理层讨论和指引 - 公司积极推进AI技术应用，探索公路港+多式联运和公路港+低空经济等转型升级方向[88] - 物流仓储市场竞争加剧，供需不匹配导致供给过剩和承租压力持续[88] - 公司平台模式面临标准化服务与客户个性化需求差异化的挑战[88] - 2025年公司聚焦功能化学品和新材料业务，推进资源聚焦和产品结构优化[89][90] - 公司深化全球化发展，构建海外管理体系并推进本土化布局[90] - 纺织化学品和纤维化学品业务专注于细分市场，实施客户驱动创新商业模式[91] - 合成橡胶和聚酯树脂业务聚焦战略新兴场景，形成技术领先带来的成本优势[91] - 公司推进供应链布局优化，提升生产效率并降低生产成本[92] - 公司建设战略型数字化采购平台，提升采购效率并降低国际集采成本[93] - 公司面临安全环保风险和市场风险，全球经济增长动能不足可能影响经营[94] 研发投入 - 研发费用同比增长12.81%至4.53亿元，研发投入占营业收入比例上升0.45个百分点至1.81%[61][62] - 研发人员数量同比下降7.29%至954人，其中本科及以下学历人员减少幅度较大（本科-11.61%，其他-13.17%）[62] 资产和投资 - 投资活动现金流入同比增长61.51%至13.38亿元，主要因参股公司分红及长期资产处置增加[63] - 货币资金占总资产比例上升3.46个百分点至15.61%，金额达65.29亿元[67] - 投资收益占利润总额比例达49.92%，主要来自参股公司损益[66] - 资产减值损失达-3.6亿元，占利润总额-73.88%，主要系坏账及固定资产减值[66] - 投资性房地产占总资产比例最高达43.19%，金额为180.68亿元[67] 股东和股权 - 报告期末普通股股东总数为48,827，年度报告披露日前上一月末为46,089[197] - 传化集团有限公司持股比例为54.21%，持有1,511,496,764股[197] - 徐冠巨持股比例为2.28%，持有63,565,126股[197] - 徐观宝持股比例为1.31%，持有36,630,754股[197] - 香港中央结算有限公司持股比例为0.68%，持有18,997,654股，报告期内增持4,611,393股[197] - 魏国华持股比例为0.45%，持有12,563,209股，报告期内增持404,200股[197] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.41%，持有11,548,600股[197] - 公司累计回购股份数量23,939,600股，约占公司总股本的0.86%[197] 分红和利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元[5] - 现金分红总额276,403,090.80元，占可分配利润703,337,112.70元的39.30%[134] - 每10股派息1元（含税），分红股本基数2,764,030,908股[133][134] - 现金分红总额占利润分配总额比例100%[134] - 公司严格执行利润分配政策，符合公司章程规定[132][133] 关联交易 - 与传化集团及其下属公司的日常关联交易金额为24,185.91万元，占同类交易金额的1.10%[166] - 与浙江传化日用品有限公司的日常关联交易金额为455.22万元，占同类交易金额的0.02%[166] - 与传化集团及其下属公司的租赁关联交易金额为2,708.02万元，占同类交易金额的21.95%[166] - 向传化集团及其下属公司销售商品的关联交易金额为47,441.53万元，占同类交易金额的1.78%[167] - 日常关联交易合计金额为74,790.68万元，获批总额度为86,500万元[167] 环保和社会责任 - 公司各企业严格按照《突发环境事件应急预案编制导则》要求编制应急预案，并向地方生态环境局备案，每年组织演练和培训[150] - 公司持续开展环境整治提升，财务年度进行环保投入计划核算和跟踪执行，并依据环境保护税法完成环境保护税相关工作[150] - 公司计划开展碳足迹分析与评价，措施包括动力供给按需分配、逐步采用新能源叉车、合理利用峰谷电、优化工艺以减少碳排放量[150] - 报告期内公司未发生重大环境污染事故，无重大环保诉求或上访事件[151]

交易信息 - 传化物流将传化支付100%股权转让给上海寻汇，协商价3.15亿元[3] - 传化物流需将传化支付注册资本增至2亿元并实缴[3] - 上海寻汇注册资本变更为3.6亿元，已完成工商变更[6] 财务数据 - 2024年末上海寻汇资产3591.057044万元，负债1909.479571万元，净资产1681.577473万元[6] - 2024年上海寻汇营收2473.82697万元，净利润287.068468万元[6] - 2024年末传化支付资产2.3159691849亿元，负债9654.941214万元，净资产1.3504750635亿元[9] - 2024年传化支付营收103.186207万元，净利润 -3886.421476万元[9] - 截止2024年末传化支付股东权益账面值1.3504750635亿元，评估值3.1657亿元[11] 付款方式 - 交易采用分期支付和提款，受让方分期付至共管账户[13] - 第一期受让方付20%至共管账户，转让方提10%[14] - 第二期受让方付30%至共管账户，转让方提40%[14] - 第三期受让方付50%至共管账户，转让方提40%[16] - 第四期转让方自共管账户提10%[16] 交割条件 - 第二期需完成发改委外商投资安全审查等外部审批[18] - 第三期要求公司注册资本足额缴纳等[18] - 第四期要求转让方义务履行完毕等[19] 价格调整 - 评估基准日传化支付股东权益价值13505万元[24] - 若交割日净资产高于13505万元，按差额100%调增转让价款[24] - 若交割日净资产低于13505万元，按差额100%调减转让价款[24] 其他 - 交易预计增加公司净利润约17900万元[27] - 交易尚需央行核准、发改委审查、市监局审查[25]

担保情况 - 传化物流拟申请50000万元综合授信，公司提供连带责任担保[3] - 2025年3月31日公司签《最高额保证合同》，担保额度50000万元[4] - 担保后累计最高担保额146500万元，可用额度25000万元[4] - 截至2025年3月30日，累计担保总额260332.35万元[9] - 截至2025年3月30日，票据池业务互保总额18425.89万元[9] - 累计担保总额占2023年度经审计总资产6.21%，净资产14.84%[9] 业绩数据 - 2024年9月30日传化物流资产294.83亿，负债120.99亿，净资产173.84亿[8] - 2024年9月30日传化物流营收129.75亿，利润总额 - 5404.60万，净利润 - 1.75亿[8] - 2023年度传化物流资产297.76亿，负债122.82亿，净资产174.94亿[8] - 2023年度传化物流营收262.09亿，利润总额3.15亿，净利润1.50亿[8]

会议信息 - 传化智联第八届董事会第二十六次会议通知3月26日发出，3月31日通讯召开[1] - 应参加董事7人，实际参加7人[1] 审议结果 - 会议审议通过子公司签署股权转让协议议案，7票同意、0票弃权、0票反对[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖传化智联，给予“推荐”评级 [3][59][62] 报告的核心观点 - 传化智联入股蚂蚁金服，实现“制造 + 金融”结合，控股股东传化集团或促成其与钱塘征信在智能物流业务合作 [3][15][62] - 公司是化学品细分市场龙头，领先技术构筑护城河，物流业务公路港布局广泛且经营效率提升，看好中长期发展 [3][20][62] 根据相关目录分别进行总结 1 物流资产枢纽底盘，入股蚂蚁锦上添花 - 公司业务为“物流 + 化学”双轮驱动，物流以公路港为中心形成三大服务体系，化学形成功能化学品和新材料两大业务体系，2024H1 网络货运平台营收高、毛利率低，智能公路港相反，截至 2024 年三季度末传化集团持股 54.21% [9][11] - 2022 年 11 月传化智联出资 9.3 亿元认购蚂蚁消金 5.01%股权成第五大股东，与蚂蚁集团战略合作；2023 年 9 月出资 2.25 亿元二次增资，持股比例不变，1H24 蚂蚁消金净利润 9.2 亿元，为公司贡献 4633 万元投资收益 [15] - 2024 年 11 月钱塘征信获批个人征信业务许可，传化集团持股 7%，有望促成传化智联与其在智能物流合作，完善物流平台、拓宽业务空间 [16] - 其他收益占营业利润比重从 2018 年 106%降至 2024 年前三季度 30%，利润由“补贴”主导转向“主业经营”主导；2020 年后投资收益占比“先降后升”，1H24 蚂蚁消金投资收益占比 59% [18] 2 物流业务：城市物流枢纽，打造向上空间延伸 - 截至 2024H1，传化在全国布局 73 个公路港项目，经营面积 602 万平方米，是全方位物流服务网，还建设绿色基础设施，提供智慧园区服务 [20] - 公路港业务营收稳定、毛利率从 2018 年 41.5%提至 2024H1 的 78.8%，2022 - 1H24 资本开支分别同比减少 -44.70%、-20.03%、-22.12%，2024H1 出租率 86.6%，车流量 2932 万辆、同比 +14% [22][24] - 强化园区标准化与精益管理，订单、承运商、结算管理实现数字化；围绕港内生态场景推动保险及新能源产品突破，推进“光、储、充”一体化和园区标准化建设；2024H1 供应链业务依托 15 港仓运资源带动业务增长，累计运营仓储面积 39.74 万平方米，运营客户 297 家 [26][28][29] - 杭州传化公路港 2003 年运营，占地 540 亩，建筑面积 29 万余平方，有完善客户服务体系，建有智慧物流总部等多个中心，提供多种物流服务 [30] 3 化学业务：细分市场龙头，领先技术力构筑护城河 - 公司是纺织化学品和合成橡胶领域领军企业，2020 - 2023 年化学业务营收 CAGR 为 13.7%，1H24 营收同比增长 15.7%至 49.23 亿元，毛利率达 23.7% [33][34] - 公司在多地建有生产基地，全球供应链覆盖 100 多个国家和地区，2018 - 2023 年每年研发投入 3 - 4.3 亿元，截至 1H24 拥有 280 余项专有技术等，自动化生产能力领先，生产成本降低 25%等 [36][39][42] - 功能化学品以纺织化学品为主，产能与市场占有率全国第一、全球第二，产品矩阵完善，1H24 业务营收同比增长 17.6%至 40.12 亿元，加大海外资源投放 [43][45][46] - 新材料业务包括合成橡胶和聚酯树脂，稀土顺丁橡胶国内市占率超 70%，镍系顺丁橡胶全国前三，2021 - 2023 年营收 CAGR 为 12.9%，1H24 营收同比增长 8%，24 年 7 月 12 万吨稀土顺丁橡胶项目投产 [48][49] 4 盈利预测与投资建议 - 2024 年公司净利润预计同比下降，受嘉兴海盐传化长三角智慧物流港等项目终止资产处置损失影响；预计 24 - 26 年物流业务营收增速 -30%、10%、10%，毛利率 8.5%；化学业务营收增速 16%、25%、15%，毛利率 24%、25%、25% [50][51][52] - 预计 24 - 26 年销售费用率 3.2%、3.3%、3.3%，管理费用率 3.4%、3.5%、3.6%，研发费用率 2.0%，财务费用率 2.1%、1.8%、1.6% [56] - 物流业务选顺丰控股、中储股份为可比公司，化学业务选浙江龙盛、万华化学为可比公司，公司 24 - 26 年 PE 高于可比公司均值，但有金融赋能、物流和化学行业地位优势 [57][58] - 预计公司 24 - 26 年营收 276/319/357 亿元，归母净利润 1.5/8.2/9.7 亿元，EPS 0.05/0.30/0.35 元，当前股价对应 PE 105/19/16 倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][62]

新技术应用 - 公司在业内新技术应用较领先，如工厂机械臂、与中控合作的自动化生产系统，正探索各环节应用AI场景，还思考将产品服务于快速增长的人形机器人产业链，加大机器人或机械加工领域化学品探索 [2] 业务合作 - 公司与蚂蚁集团有合作基础，将基于公路港场景优势加强交流，探索业务合作可能，但暂无阶段性成果 [2] 精细化学品 - 公司在精细化学品领域技术积累良好，考虑探索纤维化学品在机器人关节润滑方面的应用可能性 [2] 公路港业务 - 公路港业务毛利率上升，核心壁垒包括区位优势（早期布局占据好的物流位置）、土地资源稀缺性（政府限制物流用地规划出让）、规模效应（10年从3个发展到70多个项目，体现集约化效益） [3] 顺丁橡胶产品 - 国内稀土顺丁橡胶类市场公司渗透率约65%，定价方式有固定差价模式（适用于全球前25强中23家外资轮胎企业客户）、挂牌价模式（与丁二烯原料价格挂钩，适合国内轮胎客户）、实单模式（占比较低），化学业务以直销为主，合成材料约95%业务为直销，稀土顺丁橡胶在性能、胎噪、抗老化和耐磨损方面优于普通顺丁橡胶 [4][5] 资产优化 - 公司解决过去高速发展问题，公路港全国72个项目中，20多个资产优秀，20多个经营处于腰部，部分表现不理想项目考虑处置，同时在现有资产基础上创新开拓 [5] 数据中心规划 - 若符合政府规划和市场需求，公路港可考虑AIDC方面规划落地可能性 [5]

业绩数据 - 2022 - 2024年9月30日每股净资产分别为6.21元、6.29元、6.32元、6.23元、6.23元[5] - 2008 - 2023年度累计派发现金红利28.91亿元，2023年度派发现金红利2.76亿元，占净利润46.77%[8] 股价情况 - 2024年1月1日至4月22日收盘价低于2022年每股净资产6.21元，4月23日至12月31日低于2023年每股净资产6.29元[3] 公司策略 - 2025年2月27日审议通过《估值提升计划》[4] - 2024及2025年度现金分配利润不低于净利润30%[9] - 2025年至少举办三次业绩说明会和投资者交流会[10] 股份回购 - 截至2022年7月3日累计回购股份23,939,600股，占总股本0.85%，金额200,019,617.10元[13] 评估说明 - 长期破净时每年评估估值提升计划效果[16] - 触发长期破净且市净率低于行业均值，在业绩说明会专项说明[16]