报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度收入和利润端均维持较快增长，收入32.09亿元(+9.68%)，归母净利润5.75亿元(+21.66%)，扣非后归母净利润4.94亿元(+13.16%) [6] - 期间费用方面，销售费用率下降2.40个百分点，管理费用率上升1.20个百分点，研发费用率基本持平 [8] - 公司2024年前三季度毛利率为51.11%(+0.11个百分点)，归母净利率为17.92%(+1.76个百分点)，均有所提升 [8] 公司产品情况 - 公司首个1类新药地达西尼胶囊于2024年3月正式上市销售，采取全球首创的GABAA受体部分激动机制，有望在纳入医保后快速放量 [8] - 公司其他特色创新药管线也在顺利推进，如用于精神分裂治疗的JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均处于临床II期，有望在2024/2025年进入临床III期 [10] 公司销售策略 - 公司对成品药销售模式进行调整,不再以产品管线设置部门,而是以院内外市场来划分,重新设置医院事业部和零售事业部,进一步强化院外市场的销售能力 [8] 财务数据总结 收入和利润预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为43.99/50.19/57.70亿元,净利润分别为6.98/8.21/9.77亿元 [7] 资产负债表 - 公司2023-2026年资产总额分别为79.87/81.35/87.65/95.46亿元,负债总额分别为24.46/21.79/23.20/25.18亿元,资产负债率分别为30.6%/26.8%/26.5%/26.4% [11] 现金流量表 - 公司2023-2026年经营活动现金流分别为7.79/12.04/13.15/15.39亿元,投资活动现金流分别为-7.38/-3.76/-3.76/-3.76亿元,筹资活动现金流分别为-2.46/-5.73/-3.37/-3.99亿元 [12]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至15.52元 [3][4] 业绩稳健增长 - 2024Q1-Q3营收32.09亿元(+9.68%),归母净利润5.75亿元(+21.66%) [3] - Q3单季度营收10.59亿元(+7.06%),归母净利润1.73亿元(+10.33%) [3] - 上调2024-2026年EPS预测为0.86/0.97/1.13元 [3] 费用率改善,盈利能力提升 - 2024Q1-Q3毛利率51.11%,同比增长0.11pct [3] - 销售费用率18.31%,同比下降5.95pct,营销改革效果持续显现 [3] - 扣非归母净利率提升至18.09%,同比增长1.82pct [3] 创新管线进展 - 首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)于2023年底获批,2024年3月开出首批处方 [3] - 其他在研项目10余个有序推进中,创新转型有望逐步兑现 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.59亿元，同比增长7.06%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为32.09亿元，同比增长9.68%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比增长10.33%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.75亿元，同比增长21.66%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.13亿元，同比增长22.43%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.20元，同比增长11.11%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.67元，同比增长21.82%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为85.83亿元，较上年度末增长7.47%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为58.29亿元，较上年度末增长5.75%[3] - 公司2024年前三季度收到的政府补助为7.37亿元[4] 股东结构 - 公司普通股股东总数为28,693人,前10名股东持股比例合计为46.83%[9] - 公司控股股东京新控股集团有限公司持股20.77%,为公司实际控制人[9] - 公司前10名无限售条件股东中,京新控股集团有限公司持有13,496.64万股,吕钢持有4,469.92万股,香港中央结算有限公司持有3,239.51万股[9] - 吕岳英、俞敏、俞更生三人存在关联关系,共同构成一致行动人[9] 资产负债情况 - 公司货币资金余额为24,404.19万元,较期初下降83.29%[11] - 公司交易性金融资产余额为86,555.03万元,较期初大幅增加472.98%[11] - 公司应收账款余额为77,613.08万元,较期初增加35.83%[11] - 公司存货余额为75,772.80万元,较期初增加16.04%[11] - 公司2024年第三季度总资产为85.83亿元，较上年同期增加7.5%[12] - 公司2024年第三季度流动资产为29.10亿元，较上年同期增加15.2%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产为56.73亿元，较上年同期增加22.5%[12] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业收入为32.09亿元，较上年同期增加9.7%[14] - 公司2024年第三季度营业成本为15.69亿元，较上年同期增加9.4%[14] - 公司2024年第三季度销售费用为5.88亿元，较上年同期下降3.0%[14] - 公司2024年第三季度管理费用为1.94亿元，较上年同期增加36.7%[14] - 公司2024年第三季度研发费用为2.69亿元，较上年同期增加3.9%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为58.29亿元，较上年同期增加5.8%[13] - 公司2024年第三季度少数股东权益为3.06亿元，较上年同期增加10.0%[13] - 公司2024年第三季度营业利润为67.18亿元，同比增长25.5%[15] - 公司2024年第三季度净利润为58.06亿元，同比增长21.9%[15] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为61.27亿元，同比增长22.4%[16] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为326.36亿元[16] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为18.18亿元[16] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为462.39亿元[16] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为56.92亿元[16] - 筹资活动现金流入小计为569,554,941.68元，较上年同期增加113,612,872.57元[17] - 偿还债务支付的现金为452,000,000.00元，较上年同期增加111,955,213.79元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为261,462,561.24元，较上年同期减少870,138.57元[17] - 其中支付给少数股东的股利、利润为3,153,819.24元，较上年同期减少870,138.60元[17] - 支付其他与筹资活动有关的现金为11,971,980.61元，较上年同期减少2,744,182.18元[17] - 筹资活动现金流出小计为725,434,541.85元，较上年同期增加108,340,893.04元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-155,879,600.17元，较上年同期增加5,271,979.53元[17] - 现金及现金等价物净增加额为-1,071,832,358.17元，较上年同期减少813,335,022.89元[17] - 期末现金及现金等价物余额为204,186,009.58元，较上年同期减少1,000,983,936.89元[17] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[18]

股权结构 - 吕钢持股178,796,755股，比例20.77%，质押0股[2] - 京新控股持股134,966,393股，比例15.68%，质押0股[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股313,763,148股，比例36.44%，质押0股[2] 质押解除 - 京新控股解除质押40,567,567股，占所持30.06%，占总股本4.71%[4] - 质押起始2021 - 09 - 22，解除2024 - 09 - 27，质权人为民生银行绍兴分行[4] - 公告日期2024年10月8日[4]

股本变动 - 2021年9月向京新控股非公开发行67,567,567股，总股本增至905,318,938股[2] - 截至公告披露日，总股本861,029,140股，限售股占比23.7656%[2] 限售股解禁 - 本次解除限售股份67,567,567股，9月11日上市流通[2] - 解禁后限售股占比降至15.92%，无限售股升至84.08%[10] 股东承诺 - 京新控股承诺认购股票36个月不转让[4] - 承诺认购资金合法自有或自筹[4] - 承诺购物业款专项用于建设[4]

报告评级 - 报告给予京新药业"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司成品药重回增长轨道,创新药有望开始贡献业绩增量 [4] - 经营效率持续优化,利润率仍有改善空间 [5] 业绩预测 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为44.17亿元、49.48亿元和55.05亿元,同比增速分别为10.5%、12.0%和11.3% [6] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为7.30亿元、7.98亿元和9.17亿元,同比增速分别为17.9%、9.4%和14.8% [6] - 对应PE分别为13.4倍、12.3倍和10.7倍 [6] 其他 - 公司加强营销网络建设,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长 [4] - 2024年3月地达西尼胶囊开始上市销售,预计从2024年下半年起将开始贡献业绩增量 [4] - 新昌大明市制剂和山东化学新基地完成首期产能扩建,陆续投入使用 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 成品药业务 - 营销模式改革效果逐渐显现,带来增量空间 [3] - 深耕等级医院市场的基础上,拓展医院基层市场,自营+代理助力市场广覆盖,提升院内市场占有率 [3] - 与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长 [3] - 全面提升核心管理团队能力,完善区域销售体系,加速推进等级医疗、基层医院、零售分类管理,强化销售能力,实现医院、药店、电商和大商业等渠道的协同发展 [3] 创新药业务 - 公司第一个治疗失眠的1类新药地达西尼胶囊于2024年3月25日正式实现商业发货,学术推广活动有序推进,通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程 [4] - 公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域,推动更多项目进入临床研究阶段 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入21.50亿元,同比+11.02%;归母净利润4.02亿元,同比+27.28%;扣非归母净利润3.34亿元,同比+15.19%;经营性净现金流4.76亿元,同比+15.25% [2] - 预测2024~2026年归母净利润分别为6.54/7.51/9.48亿元,现价对应PE分别为15/13/11倍 [6] - 2024年上半年,成品药内贸实现营收同比增长约16%;其中,院外市场营收同比增长超过80% [3] - 2024年上半年,公司研发投入1.97亿元,同比+15.14% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q2 收入增速稳健,利润超预期,扣非净利润符合预期 [1] - 成品药院外销售持续提升,销售改革成效显著 [1] - 毛利率提升,盈利能力改善,主要受销售费用降低影响 [1] - 公司持续完善研发布局,开启仿创结合新时代,创新药持续贡献增量 [1] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年收入为44.60/49.12/53.53亿元,同比增长11.54%/10.12%/8.99% [2] - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润为6.98/7.88/9.20亿元,同比增长12.71%/12.89%/16.83% [2] - 公司2024/2025/2026年预测PE为13/12/10X [2] 风险提示 - 行业政策变化风险 [1] - 药品研发及上市不及预期 [1] - 环保风险 [1] - 产品销售不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 京新药业的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 成品药增速亮眼，扣非净利增长超预期[2] - 成品药增速表现亮眼，毛利率提升以及销售费用率下降驱动扣非利润快速增长[3] - 失眠新药地达西尼2024年3月正式销售，预计年底参加医保谈判[4] - 多措并举构建创新管线，精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利[5] - 成品药恢复稳健增长，首款新药地达西尼有望为业绩持续注入动能[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年实现营业收入21.5亿元（同比增长11.02%），实现归母净利润4亿元（同比增长27.28%）；扣非归母净利润3.3亿元（同比增长15.19%）[2] - 成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械3.12亿元，同比增长0.46%[3] 新药研发与商业化 - 地达西尼胶囊于2024年3月25日实现商业发货，已开发医院200余家[4] - 在创新药研发方面，持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域，推动更多项目进入临床研究阶段[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.5、8.7和10.3亿元，对应PE分别为12、11和9倍，维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳中向好，盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司实现营业收入21.50亿元（同比+11.02%），归母净利润4.02亿元（同比+27.28%），扣非归母净利润3.34亿元（同比+15.19%）。其中Q2实现营业收入10.89亿元（同比+11.59%），归母净利润2.31亿元（同比+40.18%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+15.98%），营收及利润皆环比提升。公司上半年业绩增长稳健，利润端增速高于收入端，盈利能力持续增强。[2] 院外及海外端加速成品药增长，商业化改革成果显现 - 公司2024年上半年成品药收入13.01亿元（同比+17.13%）是公司上半年业绩增长的主要驱动力。公司积极拓展院外及海外市场，2024年上半年成品药院外市场营收同比增长超80%，海外营收同比增长超30%，营销模式改革带来显著增量空间。此外2024年上半年获批10个仿制药，待获批申请项目20余个，仿制药品种储备不断丰富，未来增长动力充足。[2] 地达西尼入院顺利，创新转型有序进行 - 公司首个1类新药地达西尼于2023年12月获批上市，2024年3月25日正式商业发货，目前共召开各类学术推广活动30余场次，已开发医院200余家。其他创新药方面，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊正在进行II期临床试验，JX2105胶囊已开启I期临床试验，另有10余个在研项目有序推进中。[2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长15.19%。[2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为44.00亿元、48.80亿元和54.56亿元，同比增长分别为10.0%、10.9%和11.8%。归母净利润预测分别为7.10亿元、8.33亿元和9.71亿元，同比增长分别为14.7%、17.3%和16.6%。[3] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为52.1%、53.2%和54.5%，净利率预测分别为16.1%、17.1%和17.8%，ROE预测分别为12.4%、13.4%和14.3%。[8]