京新药业股份回购情况 - 截至2025年5月7日，公司通过集中竞价方式回购股份4322.8495万股，占总股本的5.02% [1] - 回购股份最高成交价为14.41元/股，最低成交价为11.86元/股 [1] - 成交总金额为55459.09万元（不含交易费用），资金来源为公司自有资金 [1] - 回购价格未超过回购方案中拟定的14.8元/股上限 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18元，昨收盘13.73元 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1受去年同期高基数影响，公司收入端和利润端下滑，营业收入9.56亿元，同比下滑9.86%，归母净利润1.63亿元，同比下滑4.62%，扣非后归母净利润1.47亿元，同比下滑6.45% [4][5] - 2025年Q1毛利率略有下滑，整体毛利4.56亿元，毛利率47.71%，比去年同期下滑4.17pct；期间费用率下降明显，销售费用率15.84%，比去年下降3.76%，管理费用率5.18%，比去年提升0.27%，研发费用率9.13%，比去年下降0.15% [5] - 公司持续完善研发布局，2025年Q1投入0.87亿元研发，1类创新药JX11502MA胶囊II期临床接近尾声，改良型新药康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利，1类创新药JX2201胶囊启动I期临床试验，创新品种有望为业绩贡献增量 [6] - 预测公司2025/2026/2027年收入为43.67/46.73/50.47亿元，同比增长5.01%/7.01%/8.00%；归母净利润为8.20/9.11/10.15亿元，同比增长15.21%/11.12%/11.35%；对应当前PE为14/13/12X [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本8.61亿股，流通股本7.24亿股；总市值118.22亿元，流通市值99.4亿元；12个月内最高/最低价为14.78/9.88元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,159|4,367|4,673|5,047| |营业收入增长率(%)|3.99%|5.01%|7.01%|8.00%| |归母净利（百万元）|712|820|911|1015| |净利润增长率(%)|15.04%|15.21%|11.12%|11.35%| |摊薄每股收益（元）|0.83|0.95|1.06|1.18| |市盈率（PE）|16.54|14.41|12.97|11.65| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|1,461|316|169|639|1,223| |应收和预付款项（百万）|585|771|815|872|942| |存货（百万）|653|793|858|921|1,001| |其他流动资产（百万）|655|1,025|1,349|1,360|1,373| |流动资产合计（百万）|3,354|2,905|3,190|3,792|4,540| |长期股权投资（百万）|63|56|56|56|56| |投资性房地产（百万）|347|336|336|336|336| |固定资产（百万）|1,775|2,139|2,321|2,455|2,541| |在建工程（百万）|482|14|14|14|14| |无形资产开发支出（百万）|401|382|361|339|317| |长期待摊费用（百万）|21|59|49|39|29| |其他非流动资产（百万）|4,897|5,494|5,497|6,088|6,825| |资产总计（百万）|7,987|8,479|8,631|9,325|10,116| |短期借款（百万）|279|281|281|281|281| |应付和预收款项（百万）|941|881|919|987|1,073| |长期借款（百万）|0|0|0|0|0| |其他负债（百万）|1,226|1,316|1,382|1,456|1,549| |负债合计（百万）|2,446|2,478|2,582|2,725|2,903| |股本（百万）|861|861|861|861|861| |资本公积（百万）|1,723|1,723|1,723|1,723|1,723| |留存收益（百万）|2,914|3,368|3,855|4,396|4,999| |归母公司股东权益（百万）|5,512|5,970|6,009|6,551|7,153| |少数股东权益（百万）|28|32|40|50|60| |股东权益合计（百万）|5,540|6,002|6,050|6,600|7,213| |负债和股东权益（百万）|7,987|8,479|8,631|9,325|10,116| [10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|3,999|4,159|4,367|4,673|5,047| |营业成本（百万）|1,976|2,080|2,205|2,369|2,574| |营业税金及附加（百万）|47|50|44|47|50| |销售费用（百万）|784|692|655|654|656| |管理费用（百万）|213|228|218|224|232| |财务费用（百万）|-54|-64|0|0|0| |资产减值损失（百万）|-21|-13|0|0|0| |投资收益（百万）|6|9|8|9|9| |公允价值变动（百万）|37|-42|0|0|0| |营业利润（百万）|714|844|963|1,071|1,192| |其他非经营损益（百万）|-6|0|0|0|0| |利润总额（百万）|708|844|963|1,071|1,192| |所得税（百万）|85|125|135|150|167| |净利润（百万）|623|719|829|921|1,025| |少数股东损益（百万）|5|7|8|9|10| |归母股东净利润（百万）|619|712|820|911|1,015| [10] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|50.57%|49.97%|49.51%|49.30%|49.00%| |销售净利率|15.48%|17.12%|18.78%|19.50%|20.11%| |销售收入增长率|5.79%|3.99%|5.01%|7.01%|8.00%| |EBIT增长率|-4.83%|30.12%|18.94%|11.12%|11.35%| |净利润增长率|-6.55%|15.04%|15.21%|11.12%|11.35%| |ROE|11.23%|11.93%|13.65%|13.91%|14.19%| |ROA|8.12%|8.73%|9.68%|10.25%|10.55%| |ROIC|9.35%|10.92%|13.01%|13.31%|13.61%| |EPS(X)|0.72|0.83|0.95|1.06|1.18| |PE(X)|19.07|16.54|14.41|12.97|11.65| |PB(X)|2.14|1.98|1.97|1.80|1.65| |PS(X)|2.96|2.84|2.71|2.53|2.34| |EV/EBITDA(X)|12.51|10.55|9.00|7.75|6.60| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营性现金流（百万）|793|726|1,155|1,333|1,489| |投资性现金流（百万）|-738|-1,438|-529|-493|-493| |融资性现金流（百万）|-246|-280|-773|-370|-412| |现金增加额（百万）|-188|-989|-147|470|584| [11][12]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入9.56亿元，较上年同期减少9.86%[4] - 归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，较上年同期减少4.62%[4] - 投资收益440.69万元，较上年同期增加145.73%[7] - 营业外收入55.61万元，较上年同期增加213.03%[8] - 营业总收入本期为9.56亿美元，上期为10.61亿美元；营业总成本本期为7.86亿美元，上期为8.71亿美元[19] - 营业利润本期为1.93亿美元，上期为2.02亿美元；利润总额本期为1.93亿美元，上期为2.02亿美元；净利润本期为1.65亿美元，上期为1.73亿美元[19] - 综合收益总额本期为1.65亿美元，上期为1.73亿美元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为1.63亿美元，上期为1.71亿美元[20] 成本和费用（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额1.63亿元，较上年同期减少53.92%[4] - 经营活动现金流入小计本期为9.59亿美元，上期为10.98亿美元；经营活动现金流出小计本期为7.96亿美元，上期为7.44亿美元[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.63亿美元，上期为3.54亿美元[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.05亿美元，上期为10.38亿美元[21] - 收到的税费返还本期为1552.81万美元，上期为1184.74万美元[21] - 投资活动现金流入小计为10.9760185761亿美元，上年为4.8277296594亿美元[22] - 投资活动现金流出小计为6.2712811397亿美元，上年为1.8747936763亿美元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为4704.7374364亿美元，上年为2952.9359831亿美元[22] - 筹资活动现金流入小计为8935.663335万美元，上年为2.0011031666亿美元[22] - 筹资活动现金流出小计为6.2831101469亿美元，上年为1.5144465391亿美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 5389.5438134万美元，上年为4866.566275万美元[22] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为4003.55美元，上年为133.372613万美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为9441.610955万美元，上年为6.9882201451亿美元[22] 股东与股权信息 - 报告期末普通股股东总数为25705[9] - 吕钢持股比例为20.77%，持股数量为1.79亿股[9] - 公司控股股东吕钢直接持有京新控股集团51%股权，与其配偶间接持有49%股权[10] 股份回购情况 - 2025年1月8日公司计划回购金额35000 - 40000万元，预计回购股份1351 - 2703万股，占比1.57% - 3.14%[11] - 截至2025年3月31日，公司回购股份3509.9975万股，占总股本4.08%，成交总金额44318.02万元[12] - 2025年3月7日公司将回购资金总额调整为35000 - 70000万元[12] 募集资金情况 - 2017年公司非公开发行股票募集资金1099999993.12元，净额1090400357.02元[13] - 研发平台建设项目募集资金104040.04万元，截至2025年3月21日使用完毕[14] 财务数据对比（期末与期初） - 期末货币资金403735185.89元，期初316266734.17元[16] - 期末交易性金融资产294698771.70元，期初827656625.50元[16] - 期末应收账款756846007.33元，期初747847512.51元[16] - 期末资产总计7986569416.25元，期初8479313218.60元[16] - 流动负债合计本期为19.11亿美元，上期为21.35亿美元；非流动负债合计本期为3.52亿美元，上期为3.43亿美元；负债合计本期为22.63亿美元，上期为24.78亿美元[17] - 所有者权益合计本期为57.24亿美元，上期为60.02亿美元；负债和所有者权益总计本期为79.87亿美元，上期为84.79亿美元[17] - 期初现金及现金等价物余额为2.871449327亿美元，上年为12.7601836775亿美元[22] - 期末现金及现金等价物余额为3.8156104225亿美元，上年为19.7484038226亿美元[22] 其他财务数据变化 - 总资产79.87亿元，较上年度末减少5.81%[4] - 交易性金融资产2.95亿元，较上年同期减少64.39%[7] - 一年内到期的非流动资产3.48亿元，较上年同期增加911.56%[7] - 基本每股收益和稀释每股收益本期和上期均为0.20 [20]

股东大会参与情况 - 参加表决股东及代表206人，代表股份347,600,265股，占比42.2347％[5] - 现场会议股东及代表11人，代表股份320,548,242股，占比38.9478％[5] - 网络投票股东195人，代表股份27,052,023股，占比3.2869％[5] - 中小股东202人，代表股份29,886,131股，占比3.6313％[5] 议案表决结果 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意347,246,065股，占比99.8981％[6] - 《公司2024年度利润分配方案》同意346,944,565股，占比99.8114％[11] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意347,214,565股，占比99.8890％[13] - 《关于对全资子公司提供担保的议案》同意346,967,245股，占比99.8179％[14] 会议时间及决议 - 股东大会2025年4月24日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 公司2024年度股东大会决议合法有效[17]

上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于浙江京新药业股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于浙江京新药业股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见书 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受浙江京新药业股份有限公 司（以下简称"公司"或"京新药业"）委托，就公司召开 2024 年度股东大会（以 下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简 称《公司法》）、《上市公司股东大会规则》等法律、法规、规章和其他规范性文 件以及《浙江京新药业股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定， 出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定，严格履行 了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事 项 ...

产能与业务发展 - 山东基地 2025 年预计快速提升产能利用率，年内顺利的话可基本接近首期设施设计产量 [1] - 2024 年公司原料药业务营收 8.76 亿元，同比下降 8.37%，山东化学基地逐步投产释放，将补充完善现有品种的原料药产业链 [1][2] - 公司中药板块未来希望走独立化发展道路，包括投产内蒙中药生产基地扩充产能、整合两个基地协调产能布局、挖掘 200 多个中药批文库品种潜力 [3] 产品相关 - 仿制药卡利拉嗪胶囊已提交上市申请，后续进展关注定期公告 [1] - 2025 年是地达西尼进入医保目录后首个销售年度，公司会做好销售和生产计划，争取较大销量提升 [2][5] - 公司创新药布局集中在精神神经管线和心脑血管管线，有进展会按信披规则及时公告 [3] - 公司未来研发聚焦心脑血管和精神神经治疗领域，布局治疗抑郁、癫痫、精神分裂及降血脂药物 [5] 财务情况 - 2024 年公司计提折旧 2.49 亿元，2025 年预计略有增长 [2] - 24 年公司折旧比 23 年增加 7500 万元 [4] - 2024 年公司整体营收 41.59 亿元，同比增长 3.99%；归母净利润 7.12 亿元，同比增长 15.04%；扣非净利润 6.47 亿元，同比增长 21.38%；每股收益 0.83 元，同比提升 15.28% [4] 行业与市场 - 未来国内医药行业将呈现“创新引领、分化整合、全球竞合”格局，少数头部企业主导市场，中小企业需差异化创新或转型求生 [2] - 2024 年医药行业呈现“局部亮点突出、整体承压前行”格局，头部企业抢占先机，中小企业面临转型阵痛 [3] 其他问题 - 股份回购进展关注相关公告，公告会在每月月初及回购股份份额每新增 1%时发布 [2] - 公司在美国直接业务收入占比低，美国加征关税预计不会对业绩产生重大影响 [3] - 公司推广地达西尼通过自身团队开展学术推广，提升医院覆盖率和重点医院上量活动 [5] - 公司会根据回购实施情况选择合适时机做股权激励计划，激励核心技术与销售团队 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：医药行业 公司：精心药业 纪要提到的核心观点和论据 产品管线进展 - 11502胶囊治疗精神分裂已完成二期入组，等待数据分析，潜在适应症包括重度抑郁症、双向情感障碍；康生肠瘟胶囊适应症为溃疡性结肠炎 [1] - 迪达西尼去年入院600多家，今年新增200多家，今年目标收入突破1亿元以上，全年计划在去年基础上新增700家目录内医院；上个月启动临床正式入组，预计今年年底前完成一期临床进度 [3][4] 集采政策看法 - 公司积极拥抱集采政策，新政策会更平衡看待价格、质量、供应和企业规模等因素；公司产品供应欧美八大国家市场，质量体系受欧美和中国监测，有信心和能力应对集采，且产能产量释放逐步发挥优势，会布局大宗品种 [6][7] 创新管线布局 - 过去五年围绕精神神经和心脑血管领域持续布局，内部标准是4 - 5个潜在分子有一个进入IND阶段；研发投入占收入10%附近，创新药开发资金占比增加，传统仿制药开发经费可控 [7][8] 费用管理 - 销售费用方面，传统业务销售费用持续挖掘下降空间，院外市场渠道扩展、创新药学术活动和营销推广会追加投入，预计销售费用平稳略降；研发费用持续增长支撑公司发展，其他费用有序控制 [11][12] 产品入院及销售情况 - 迪达西尼去年入院的600多家医院中，头部200多家自营，二线医院借助经销商力量，这200多家医院贡献收入占比约70% [14] 仿制药价格调整 - 仿制药从去年四季度开始陆续进入价格调整阶段，对公司盈利影响不大，会影响商业和医院库存，预计一两个季度调整结束 [14][15] 原料业务情况 - 原料业务处于周期恢复期，2014年毛利较2013年提升不到5%，上半年消耗前年20%库存，下半年产能紧张；2024年部分品种价格仍在恢复，未出现恶化情况 [16][17] 医疗器械业务 - 去年医疗器械业务上半年压力大，海外业务受影响，目前自身经过大企业供应链，需求温和恢复，国内恢复更明显；美国关税政策是变量，业务占预算收入约10%，成本需内部消化 [17][18] 成品药院内外市场 - 去年成品药共25亿收入，院外占5亿，占比25%，院外增速超过院内；2024年延续院外渠道重建基础，产品组合提供灵活性，有新产品投放，预计逐季增长；2025年院外预计保持30%以上增长速度，实际可能更好 [19][20][22] 固定资产折旧 - 2025年不是折旧新增高峰年，高峰在去年，消化近八九千万折旧；2025年预计新增折旧绝对值在千万左右 [23] 外贸业务 - 产能瓶颈打开后外贸快速成长，订单需求旺盛，预计今年增速30%以上；海外贸易订单客户下单周期变短，公司去年应对调整结果不错 [24][25] 与印度市场竞争 - 印度与下游欧美制药厂商联系紧密，但综合生产效率不如中国，产业链不完整；公司尊重印度对手，会在产业链整合上提前布局，挖掘欧美主流市场客户 [26][27] 成本控制 - 医药成本包括质量成本，公司成本控制较好得益于产量增加带来的规模优势和制造端优势，以及国内外品种共同生产 [29][30] 迪达西尼打法和销售预期 - 迪达西尼使命是传递疗效和安全性，更符合人类睡眠生物节律，更安全新颖，受临床欢迎；目前月销量已超7万盒，未来有望达10万盒，核心工作是稳扎稳打开拓头部医院，今年目标新增700家医院 [32][33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司处于从原料到仿制药再到创新药的转型阶段，2025年充满期待，迪达西尼放量和创新管线进展值得关注 [35]

文章核心观点 公司定于2025年4月22日举行2024年度网上业绩说明会，提前向投资者征集问题并将在允许范围内作答 [1][3] 本次说明会的安排 - 召开时间为2025年4月22日下午15:00 - 17:00 [1] - 接入方式为投资者登录深圳交易所“互动易”平台“云访谈”栏目参与 [1] - 参加人员包括公司董事长兼总裁吕钢等，特殊情况参与人员会调整 [2] 投资者问题征集及方式 - 投资者可将问题以文字方式发送至指定电子邮箱stock@jingxinpharm.com [4] - 投资者可提前登陆“互动易”平台“云访谈”栏目进入本次业绩说明会页面提问 [5] - 问题征集截止时间为2025年4月21日12:00 [6]

财报披露 - 公司于2025年4月3日披露《2024年年度报告》及其摘要[2] 业绩说明会 - 2025年4月22日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[2] - 采用网络远程方式，在深交所“互动易”平台“云访谈”栏目举行[2][4] 投资者提问 - 可发问题至指定邮箱stock@jingxinpharm.com [3] - 可提前登陆“互动易”平台“云访谈”栏目提问[3] - 问题征集截止时间为2025年4月21日12:00 [3] 参会人员 - 董事长兼总裁吕钢等参加，特殊情况参与人员会调整[4]

公司2024年年报业绩 - 2024年公司实现营业收入41 59亿元 同比+3 99% [2] - 归母净利润7 12亿元 同比+15 04% [2] - 扣非归母净利润6 47亿元 同比+21 38% [2] - 经营性净现金流7 26亿元 同比-8 41% [2] - EPS（基本）0 83元 业绩略低于市场预期 [2] 成品药板块表现 - 成品药收入25 22亿元 同比增长8 42% [3] - 营销体系聚焦精神神经领域 协同发展心脑血管和消化领域 [3] - 1类创新药地达西尼胶囊2024年3月底上市 成功进入2024年医保支付目录 [3] - 完成近600家医院入院程序 覆盖重点销售地区 [3] 原料药板块表现 - 原料药业务营收8 76亿元 同比下降8 37% 受国内市场价格波动影响 [4] - 绍兴京新520车间零缺陷通过FDA认证 恩诺沙星获欧洲CEP证书 [4] - 原料外贸收入同比增长10% [4] 医疗器械板块表现 - 医疗器械业务营收6 87亿元 同比增长7 84% [4] - 国内市场实施大客户策略 拓展细分市场份额 [4] - 国际市场深化全球战略客户合作 重点布局欧美区域 [4]