报告公司投资评级 - 京新药业的投资评级维持为"买入"，目标价格为14.76元[4] 报告的核心观点 - 业绩稳中向好，盈利能力持续提升。2024年上半年，公司实现营业收入21.50亿元（同比+11.02%），归母净利润4.02亿元（同比+27.28%），扣非归母净利润3.34亿元（同比+15.19%）[2] - 院外及海外端加速成品药增长，商业化改革成果显现。成品药收入13.01亿元（同比+17.13%），院外市场营收同比增长超80%，海外营收同比增长超30%[2] - 地达西尼入院顺利，创新转型有序进行。地达西尼已开发医院200余家，其他创新药项目有序推进中[2] 盈利预测与投资建议 - 根据2024年半年度报告，调整2024-26年归母净利润预测为7.10/8.33/9.71亿元，根据可比公司给予24年18倍PE，对应的目标价为14.76元，维持"买入"评级[3]

报告公司投资评级 - 京新药业的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为10.78元[1] 报告的核心观点 - 京新药业2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长[2] - 成品药业务恢复较好增长趋势，毛利率提升和销售费用率下降驱动扣非利润快速增长[3] - 新药地达西尼已正式销售，预计年底参加医保谈判，学术推广活动有序推进[4] - 公司持续深耕创新药研发，多个项目进入临床研究阶段[5] - 预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年实现营业收入21.5亿元，同比增长11.02%；归母净利润4亿元，同比增长27.28%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长15.19%[2] 经营业绩分析 - 成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%[3] - 归母净利润增速显著高于扣非净利增速，主要系实现政府补助等其他收益约7213万元[3] 新药研发与市场推广 - 地达西尼胶囊已实现商业发货，通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程，已开发医院200余家[4] 创新药研发进展 - JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进；其他在研项目10余个有序推进中[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.5亿元、8.7亿元和10.3亿元，对应PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级[6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年上半年实现了超预期的增长,营收达到21.5亿元,同比增长11.02% [1][2][3] - 公司利润增长超过收入增长,毛利率从50.57%上升到51.57% [3][4][5] - 利润增长的主要原因包括:1)折旧摊销费用压力减轻 2)院外收入占比提升 3)原料药毛利率改善 4)销售费用下降 [4][5][6][7] - 公司主要产品线如精神神经类、心脑血管类、消化系统类等均实现了较快增长 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关注公司院内和院外销售价格和毛利率差异,公司表示现在更注重渠道和产品结构的管理,不同渠道和产品的价格和利润贡献差异较大 [38][39] - 分析师关注公司原料药板块的利润情况,公司表示原料药价格已经企稳并有所修复,利润有所改善 [6][30] - 分析师关注公司医疗器械板块的情况,公司表示国内市场受疫情影响有所下滑,但国际市场相对稳定,未来有望恢复 [43][44] - 公司表示未来3-4年内公司产品价格预计相对稳定,有利于公司的规划和管理 [32] - 公司表示未来收入和利润有望保持10%以上的增长,利润增速可能略快于收入增速 [33][34]

投资评级 - 报告对京新药业的投资评级为"买入"，维持评级[2] 核心观点 - 报告认为京新药业的业绩稳健增长，营销改革效果逐渐显现，因此维持"买入"评级[7] 业绩表现 - 2024年上半年，京新药业实现收入21.50亿元，同比增长11.02%。其中，成品药收入13.01亿元，增长17.13%；原料药收入5.01亿元，增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，增长0.46%。归母净利润为4.02亿元，增长27.28%；扣非净利润3.34亿元，增长15.19%。毛利率为51.57%，提升1.06个百分点；净利率为18.88%，提升2.44个百分点[7] 营销改革与业务发展 - 成品药营销模式改革效果显著，2024年上半年成品药内贸营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%。制剂外贸营收同比增长超过30%。公司推进"中间体-原料药-制剂"一体化布局，山东化学基地已投入运行[8] 新药研发与市场拓展 - 公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）已正式发货，开发医院200余家，增强公司在精神神经领域的竞争力。公司持续推进精神神经和心脑血管治疗药物的研发，多个新药项目处于不同临床阶段[9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.92亿元、8.00亿元及9.27亿元，EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元。当前股价对应的PE分别为13.3倍、11.5倍和10.0倍[7]

报告公司投资评级 - 报告给予京新药业"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营稳健，成品药业务恢复较好增长趋势 - 2024H1公司成品药收入13.01亿元(+17.13%)，主要系销售体系升级带来增量空间 [11] - 原料药收入5.01亿元(+5.66%)，医疗器械收入3.12亿元(+0.46%) [11] 营销模式改革效果逐渐显现，院外收入快速增长 - 公司由"分线制"营销模式转变为医院事业部和零售事业部，分别聚焦院内和院外市场 [12] - 2024H1成品药院外市场营收同比增长超过80%，销售费用同比下降3.63% [12] 1类新药地达西尼正式商业化，公司跨入"创仿结合"新阶段 - 公司第一个治疗失眠的1类新药京诺宁®于2024年3月正式商业化，已开发医院200余家 [13] - 公司以精神神经和心脑血管治疗药物为创新药主线，多个项目有序推进中 [13] 盈利能力持续提升，预计未来业绩稳健增长 - 预测2024-2026年归母净利润为7.22/8.22/9.41亿元，对应PE估值13.6/12.0/10.5倍 [14]

公司基本情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02% [3] - 成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46% [3] - 归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%；扣非净利润3.34亿元，同比增长15.19% [3] 新产品与市场推广 - 地达西尼胶囊于2024年3月25日正式商业发货，上半年已开发医院200余家，计划通过自营和代理相结合的方式推进商业化 [3] - 制剂外贸业务上半年增速超30%，主要得益于产能落地和技术转移项目的完成 [4] 财务与运营 - 2024年上半年销售费用3.84亿元，同比下降3.63%，销售费用率下降2.72个百分点 [3] - 2024年将是折旧摊销较集中的年份，但通过业务板块毛利率的改善缓解了部分压力 [3] 研发进展 - JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊取得临床批件，临床I期顺利推进 [4] 销售与市场策略 - 销售模式调整后，成品药收入同比增长17.13%，计划通过集采中选产品深耕等级医院市场并拓展基层市场 [4] - 与多家连锁药店深化战略合作，加速零售业务布局，带动院外市场快速增长 [4]

公司基本信息 - 报告日期：2024年08月16日 [1] - 公司名称：京新药业（002020.SZ） [2] - 投资评级：买入（首次） [2] - 当前股价：11.44元 [4] - 总市值：99亿元 [4] - 总股本：861百万股 [4] - 流通股本：656百万股 [4] - 52周价格范围：8.6-14.73元 [4] - 日均成交额：166.27百万元 [4] 公司业绩 - 2024年上半年营业收入：21.50亿元，同比增长11.02% [7] - 2024年上半年归母净利润：4.02亿元，同比增长27.28% [7] - 2024年上半年扣非净利润：3.34亿元，同比增长15.19% [7] 投资要点 - 深耕精神神经类市场，新药上市开启新征程 [8] - 精神神经是公司主攻的细分领域，拥有左乙拉西坦、盐酸舍曲林和普拉克索三个首仿品种 [8] - 2024年3月25日，公司第一个治疗失眠的1类新药京诺宁（地达西尼胶囊）正式实现商业发货 [8] - 地达西尼胶囊为国内16年来唯一一个上市的失眠领域新药，市场潜力有望超10亿元 [8] - 公司通过自营和代理相结合的销售方式，已开发医院200余家，2024年底有望开发至300家 [8] - 地达西尼胶囊已通过2024年医保谈判初审，若能纳入医保报销，终端覆盖将进一步提速 [8] - 公司深耕精神分裂、帕金森、抑郁等神经精神领域，推动更多项目进入临床研究阶段 [8] - 中间体+原料药+制剂一体化，制剂OEM快速增长 [9] - 公司拥有中间体-原料药-制剂一体化的产业链布局 [9] - 下游制剂固体车间已于2018年获得FDA现场检查，30亿粒固体制剂产能正在建设推进中 [9] - 2024年上半年完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，制剂外贸营收同比增长超过30% [9] 盈利预测 - 预测2024-2026年收入分别为44.63亿元、49.10亿元、53.82亿元 [10] - 预测2024-2026年归母净利润分别为7.41亿元、8.78亿元、10.28亿元 [10] - 预测2024-2026年EPS分别为0.86元、1.02元、1.19元 [10] - 当前股价对应PE分别为13.3倍、11.2倍、9.6倍 [10] - 公司处于从仿制药向创新药企业升级转型中，首次覆盖，给予"买入"投资评级 [10]

公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 京新药业2024年上半年业绩表现良好，收入和利润均实现较快增长，成品药院外市场销售初见成效，精神神经等优势治疗领域的创新管线持续推进[6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：京新药业(002020.SZ) - 行业：医药 - 大股东/持股：吕钢/20.77% - 实际控制人：吕钢 - 总股本：861百万股 - 流通A股：656百万股 - 总市值：99亿元 - 流通A股市值：75亿元 - 每股净资产：6.57元 - 资产负债率：32.8% [2] 财务数据 - 2024年上半年实现收入21.50亿元（+11.02%），归母净利润4.02亿元（+27.28%），扣非后归母净利润3.34亿元（+15.19%）[6] - 销售费用率17.85%（-2.72pp），管理费用率5.94%（+1.47pp），研发费用率9.16%（+0.32pp），毛利率51.57%（+1.06pp），归母净利率18.70%（+2.39pp）[7] 业务发展 - 成品药销售架构调整完毕，院外市场快速放量，2024年上半年成品药内贸营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%[8] - 精神神经等优势治疗领域在研管线持续推进，首个1类新药地达西尼胶囊已上市销售，2024年上半年已开发医院200余家[9] 未来展望 - 预计2024-2026年营收分别为43.99亿元、50.19亿元、57.70亿元，净利润分别为6.98亿元、8.21亿元、9.77亿元，维持"推荐"评级[14]

公司投资评级 - 报告对京新药业的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”[2] 报告的核心观点 - 京新药业Q2利润端增速亮眼，开启“创仿结合”新征程，公司营销模式调整改革已初见成效，有效推进院内院外市场快速增长，同时积极进行产能建设和研发投入，已迈入到“创仿结合”的新发展阶段[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 京新药业相对于深圳成指的表现：今年至今绝对表现为-14.6%，相对深圳成指为-3.0%；1个月绝对表现为0.0%，相对深圳成指为6.1%；3个月绝对表现为-11.2%，相对深圳成指为2.8%；12个月绝对表现为-7.1%，相对深圳成指为15.7%[4] 财务数据 - 2024年上半年，京新药业实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长15.19%[9] - 2024年第二季度，京新药业单季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长40.18%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长15.98%[9] - 成品药业务在2024年上半年实现营业收入13.01亿元，同比增长17.13%；原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%；医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%[9] 盈利预测与估值 - 调整后的盈利预期：2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元，EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元，PE分别为12.5倍、11.0倍、9.6倍[9] - 预期公司随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，因此维持买入评级[9]

募集资金情况 - 2017年7月28日非公开发行A股98,126,672股，每股11.21元，募资10.9999999312亿元，净额10.9040035702亿元[2] - 2021年8月实施2020年度非公开发行股票，发行A股67,567,567股，每股7.40元，募资4.999999958亿元，净额4.9504002639亿元[4] 资金投入情况 - 2016年非公开发行募资计划投资研发平台建设项目10.5亿元，投入10.404004亿元；补充流动资金5000万元，投入5000万元[3] - 2020年非公开发行募资计划投资年产30亿粒固体制剂产能提升项目3.615317亿元，投入2.7504002639亿元；年产50亿粒固体制剂数字化车间建设2.863864亿元，投入2.2亿元[5] 资金使用及余额情况 - 截止2024年6月30日，2016年度非公开发行募资已使用105,389.55万元，未使用余额11,828.91万元[6] - 截止2024年6月30日，2020年度非公开发行募资已使用27,703.30万元，未使用余额21,841.80万元[6][7] 闲置资金补充流动资金情况 - 2023年8月14日同意将不超过3.6亿元闲置募资暂时补充流动资金，使用期限至2024年8月13日[6] - 拟将不超过2.9亿元闲置募资暂时补充流动资金，占募资净额18.29%，使用期限不超12个月，预计节省财务费用约700万元[8] 审批情况 - 本次使用部分闲置募资暂时补充流动资金事宜经公司董事会和监事会审议通过[9] - 保荐机构同意公司使用部分闲置募资暂时补充流动资金[11]