回购计划 - 回购总金额2 - 4亿元，价格不超14.8元/股，预计回购1351 - 2703万股，占总股本1.57% - 3.14%[3] - 回购用于股权激励或员工持股计划，未使用部分36个月内注销[5] - 资金来源为公司自有资金[10] - 实施期限自董事会通过起12个月，特定条件下提前届满[11] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产85.83亿元、净资产58.29亿元、流动资产29.10亿元、资产负债率31.73%[15] - 按上限4亿回购，资金占总资产4.66%、净资产6.86%、流动资产13.75%[15] 合规情况 - 董事等相关人员前六个月无买卖股份、无内幕交易及市场操纵行为[16] - 未收到董事等相关人员增减持计划[16] 流程安排 - 2025年1月8日董事会审议通过，无需股东大会[19] - 已开立股票回购专用证券账户[20] - 按规定披露回购进展及结果[21][22] 风险提示 - 回购存在价格超上限、股份无法授出、方案变更或终止等风险[23]

股东持股情况 - 2025年1月8日吕钢持股178,796,755股，持股比例20.77%[1] - 2025年1月8日京新控股集团有限公司持股134,966,393股，持股比例15.68%[1] - 2025年1月8日前十大无限售条件股东中京新控股集团有限公司持股比例18.64%[2] 公司决策 - 2025年1月8日公司召开会议审议通过回购股份方案议案[1]

回购计划 - 回购总金额不低于2亿元且不超过4亿元[3] - 回购价格不超过14.8元/股[3] - 预计回购股份数量约为1351 - 2703万股，约占总股本1.57% - 3.14%[3] - 回购实施期限自董事会审议通过方案之日起12个月内[3] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划，未使用部分36个月内注销[6] - 回购资金来源为公司自有资金[11] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产85.83亿元、归属上市公司股东净资产58.29亿元、流动资产29.10亿元、资产负债率31.73%（未经审计）[16] - 假设以本次回购金额上限4亿元计算，回购资金占总资产4.66%、占归属上市公司股东净资产6.86%、占流动资产13.75%[16] 相关决议与风险 - 2025年1月8日，公司第八届董事会第十二次会议审议通过《关于回购股份方案的议案》[21] - 董事会授权管理层全权办理本次股份回购相关事项[20] - 存在回购方案无法顺利实施或只能部分实施的风险[22] - 存在已回购股份无法授出或无法全部授出而被注销的风险[23] - 存在回购期限内因重大事项需变更或终止回购方案的风险[23] 人员情况 - 截至公告日，未收到相关人员未来6个月及回购期间减持计划[4] - 公司董事等相关人员在董事会作出回购决议前六个月内无买卖公司股份行为，无内幕交易及市场操纵行为[17] - 截至目前，未收到董事等相关人员回购期间及未来3个月、6个月的增减持计划[17][18]

公司决策 - 2025年1月8日召开第八届董事会第十二次会议，9名董事全参会[1] - 会议全票通过《关于回购股份方案的议案》[1] 回购方案 - 用自有资金集中竞价回购股份用于激励或持股计划[2] - 回购金额2 - 4亿元，价格不超14.8元/股[2] - 回购期限自通过方案日起不超12个月[2]

新产品 - 公司1类创新药地达西尼胶囊（2.5mg）纳入《国家医保目录（2024）》[1] - 地达西尼是治疗失眠的1类小分子新药，代谢通路独特[2] 未来展望 - 地达西尼胶囊纳入医保利于市场推广和未来销售[3] - 纳入医保对公司销售增长和长期经营有积极作用[3] - 《国家医保目录（2024）》2025年1月1日起执行，暂不对短期业绩构成重大影响[3]

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“增持”评级并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度实现收入32.09亿元（同比+9.68%），实现归母净利润5.75亿元（同比+21.66%），单三季度实现收入10.59亿元（同比+7.06%），实现归母净利润1.73亿元（同比+10.33%） [4] - 2024年前三季度毛利率51.11%（同比+0.11pp），净利率18.09%（同比+1.82pp），单三季度毛利率50.16%（同比-1.79pp），净利率16.5%（同比+0.57pp），各费用率有不同程度的同比变化 [4] - 营销模式改革效果显现，院外市场高速增长，2024年上半年与多家连锁药店深化合作，新营销业务模式带动院外市场快速增长 [4] - 原料药业务以及医疗器械业务逐步企稳回升，山东化学基地投入运行，中间体、原料药产业链相关基地配合提升竞争力，医疗器械海外形成技术壁垒、国内借助国产替代优势 [4] - 创新药带来估值弹性，地达西尼2024年3月25日商业发货，明年医保覆盖下有望快速增长，以精神神经和心脑血管治疗药物为创新药主要研发管线，多个项目推进中 [4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为0.83、0.96、1.13元，对应2024年11月7日收盘价，PE估值分别为15.4、13.3、11.3倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/7收盘价为12.70元，总股本861百万股，流通股本724百万股，净资产5829百万元，总资产8583百万元，每股净资产6.77元 [2] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为3999、4401、4974、5620百万元，同比增长分别为5.8%、10.1%、13.0%、13.0%，归母净利润分别为619、712、823、969百万元，同比增长分别为-6.5%、15.1%、15.6%、17.7%，毛利率分别为50.6%、51.6%、53.0%、54.3%，ROE分别为11.2%、12.1%、12.7%、13.7%，每股收益分别为0.72、0.83、0.96、1.13元，市盈率分别为17.7、15.4、13.3、11.3 [3] 资产负债表与利润表 - 详细列出了2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表数据，以及营业收入、营业成本、税金及附加等各项利润表数据，还有主要财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等相关数据 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元，EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍 [1][2] 核心观点 - 营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间 [1] - 2024Q1-3公司收入32.09亿元，同比增长9.68%；归母净利润5.75亿元，同比增长21.66% [2] - 2024Q3公司毛利率为50.16%，净利率为16.50% [1] - 公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，2024Q1-3院外成品药收入增速达到92%，外贸同比增长27% [3] - 医疗器械业务增长较快，2024Q3单季度收入1.68亿元，同比增长15.4% [3] - 公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，目前全力布局医保谈判工作 [4] 财务数据 - 2024Q1-3公司销售费用率18.31%，管理费用率6.06%，研发费用率8.40% [1] - 2024Q1-3公司毛利率为51.11%，净利率为18.09% [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为4469、5130、5945百万元，同比增长11.8%、14.8%、15.9% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为692、800、927百万元，同比增长11.9%、15.6%、15.8% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为50.1%、50.4%、50.4%，净利率分别为15.6%、15.7%、15.7% [5] 业务进展 - 公司稳步推进"中间体-原料药-制剂"一体化布局，山东化学基地投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合 [3] - 公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩保持稳定增长,营业收入同比增长9.68%,归母净利润同比增长21.66%,扣非归母净利润同比增长13.16% [4] - 公司加速推进研发进程,第一个1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）已实现商业化销售,建议关注后续地达西尼医保谈判进展 [4] - 公司营销模式改革已见成效,利用集采中标产品作为契机,积极拓展至不同级别的医院以及基层医疗机构,并加强与连锁药店的深度合作 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元,EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元,PE分别为15.0倍、13.2倍、11.5倍 [4] - 公司2024年前三季度营业收入32.09亿元,同比增长9.68%;归母净利润5.75亿元,同比增长21.66%;扣非归母净利润4.94亿元,同比增长13.16% [4] - 公司2024年前三季度研发费用为2.69亿元,同比增长3.85%,研发费用率为8.40% [4]

[行业] 公司主要从事医药行业,包括成品药、医疗器械等多个板块。 [核心观点和论据] 1. 公司三季度业绩表现良好[2][3] - 三季度收入4.59亿元,同比增长7%,累计收入32亿元,同比增长9.68%[2] - 净利润1.6亿元,同比增长9.14%,累计净利4.94亿元,同比增长13.16%[2] - 经营活动产生的净现金流1.37亿元,同比增长50%,累计6.13亿元,同比增长22%[2] 2. 公司各业务板块表现情况[3][4] - 成品药板块:单三季度收入6.57亿元,同比增长5.6%,累计19.59亿元,同比增长13% - 原料药板块:单三季度收入2.16亿元,同比增长5.7%,累计7.17亿元,同比增长5.67% - 医疗器械板块:单三季度收入1.68亿元,同比增长15.4%,累计4.79亿元,同比增长5.22% 3. 公司毛利率情况[4] - 整体毛利率累计为51.11%,较上半年有所下滑 - 成品药毛利率64.73%,原料药毛利率25.37%,医疗器械毛利率34.82% 4. 公司销售渠道调整情况[5][6][7][8] - 院外销售占比提升,同比增长92%,占比达37% - 外贸销售同比增长27%,占比11% - 公司调整销售策略,加强与大型连锁及商超渠道的合作,院外销售快速增长 5. 公司研发管线进展情况[11][12][13] - 康复新长龙胶囊二期临床即将开展三期 - 115022精分二期临床正在进行,计划明年三季度开展三期 - 卡地拉琴和考莱威伦的验证性临床正在推进 - 还有多个新分子在神经系统、心血管等领域的临床前研究 6. 公司未来发展展望[47][48] - 行业整合加剧,公司经营韧性是关键 - 公司有信心在新的市场环境下持续增长,扩大市场份额 [其他重要内容] 1. 公司积极推进医保谈判,对迪达西米的销售预期乐观[14][15][16] 2. 公司调整营销模式,提高销售效率,毛利率和盈利能力有所提升[30][31][32][33] 3. 公司加大研发投入,未来每年IND申报2-3个,研发费用占营收10%-12%[34][35] 4. 应收账款增加主要受营销模式调整影响,公司加强管控[39][40][41] 5. 原料药业务受行业波动影响,公司加强成本管控和市场开拓[22][23]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - Q3 收入增速稳健,业绩符合预期。2024Q3 收入同比增长 7.06%,归母净利润同比增长 10.33%,扣非归母净利润同比增长 9.14%,主要原因为成品药院外销售持续提升,销售费用下降 [2] - 销售费用控制良好,净利率持续提升。2024 年前三季度,公司毛利率为 51.11%,净利率达到 18.09%,主要原因是销售费用率持续降低 [2] - 持续完善研发布局,开启仿创结合新时代。公司首款创新药地达西尼胶囊已实现商业发货,在精神神经和心脑血管领域持续进行创新药研发管线布局 [2] 财务数据总结 - 预测公司 2024/2025/2026 年收入为 43.26/47.63/51.91 亿元,同比增长 8.17%/10.11%/8.98%。归母净利润为 7.44/8.22/9.43 亿元,同比增长 20.22%/10.41%/14.76% [3][4][6] - 对应当前 PE 为 15/14/12X [3]