人员变动 - 财务负责人史志卫因工作调动辞职，辞职后不在公司及控股子公司任职[3] - 2025年3月31日公司聘任金冬为财务负责人，任期至第十届董事会任期届满[3] 人员信息 - 金冬1982年出生，大学学历，有丰富财务工作履历[5] - 截至公告日，金冬未持股，无关联关系等不良情况[5]

会议信息 - 公司第十届董事会第二十次会议于2025年3月31日召开[3] - 会议通知于2025年3月25日书面送达董事[3] - 应出席董事10名，实际出席10名[3] 议案决议 - 以10票同意通过《关于聘任财务负责人的议案》[4] - 聘任金冬为财务负责人，任期至第十届董事会届满[4]

ESG管理办法 - 制定ESG管理办法加强社会责任管理推动可持续发展[2] - ESG管理工作遵循战略引领等原则[4] 发展战略 - 立足“双碳”目标发展清洁能源走绿色零碳道路[7] 管理机制 - 建立安全生产等风险管理机制[8] - 推进人才管理体制机制创新改革[8] - 强化法治风控和合规管理完善内控风险体系[9] 组织架构 - 董事会是ESG管理决策机构[12] - 战略委员会负责ESG监督检查[12] - 由三组具体负责ESG管理工作[13] - ESG工作办公室由两部组成协调推进日常工作[15] - 各职能部门是执行主体各单位是责任主体[17] 指标与培训 - 建立涵盖四方面的ESG综合指标体系[20] - 定期组织ESG管理培训参加交流对标学习[22] 信息披露 - 加强ESG利益相关方管理常态化开展信息披露[25] 报告编制与发布 - 党建工作部牵头编制年度ESG报告次年证券法务部与年报一起发布[27] - 编制参照多份文件标准发布遵循规定[28] - 报告发布后通过多种渠道宣传推广[28] 监督与问责 - 加强ESG监督管理将工作履责情况纳入考评体系[31] - 对ESG工作落实不力造成重大恶性事件的追责问责[31]

经理层任期 - 经理层成员每届任期3年，连任不超3届，总会计师不超2届[7] 业绩考核 - 年度得分率低于75%或指标完成率低于70%应终止任期或不续聘[17] - 连续两年年度得分率低于85%或任期得分率低于85%应终止任期或不续聘[18] 管理机制 - 公司党委前置研究，董事会组织经理层管理工作[5] - 董事长签聘任协议和责任书[5] 薪酬结构 - 经理层薪酬含年薪和任期激励，与考核结果挂钩[15] 监督与实施 - 各治理主体和职能部门监督履职[21] - 办法经党委会研究、董事会审议通过后实施[23][24]

考核指标 - 经理层考核分企业经营和个人业绩维度，其他成员个人业绩指标权重不低于50%[7] 考核等次 - 总经理优秀95分及以上，良好90 - 95分，合格85 - 90分，不合格85分以下[8] - 其他成员优秀前30%且95分以上，良好前30%外且90分以上，合格85 - 90分，不合格85分以下[8] 考核限制 - 任期内有合格及以下，任期考核不得评优秀[9] 绩效兑现 - 年度考核不合格或主要指标完成率低于70%，年度绩效兑现系数为0[14][15] - 任期考核不合格，不得领任期激励收入[15] 考核系数 - 其他成员优秀1.0 - 1.1插值，良好0.85 - 1.0，合格0.6 - 0.85，不合格为0[16] - 总经理优秀1.0，良好0.8 - 1.0插值，合格0.6 - 0.8插值，不合格为0[17] 结果反馈 - 考核结束30个工作日内董事长反馈结果[19] 申诉机制 - 成员有异议5个工作日内向人力申诉，公司5个工作日内反馈裁决结果[20]

薪酬结构 - 经理层成员薪酬含年薪、任期激励、专项奖励和其他激励[6] - 任期激励最高不超任期内年薪总和20%[6] 年薪标准 - 经理层副职年薪为总经理年薪0.6 - 0.9倍[7] - 业绩优秀时成员年薪最高不超董事长1.1倍[7] 绩效年薪 - 绩效年薪占年薪比例不低于60%[7] - 预发比例原则上不超上年80%[10] 薪酬扣回 - 触发退出规定，绩效年薪或任期激励为0[12] - 违规应追索扣回部分或全部已发薪酬[12] 会议决议 - 第十届董事会第三次会议通过本办法，原办法作废[14]

业绩总结 - 2024年度日常关联交易实际发生额4298.50万元，预计金额5050.00万元[8] - 2024年华电电力科学研究院有限公司营收120806.36万元，净利润7795.19万元[9] - 2024年乌江售电公司营收4376.21万元，净利润1188.14万元[10] - 2023年国电南京自动化股份有限公司营收762330.39万元，净利润22686.65万元[11][12] - 2024年贵州乌江清水河水电开发有限公司营收28018.97万元，净利润1390.98万元[12][13] 未来展望 - 2025年度日常关联交易预计总金额为6800万元[2] - 2025年接受华电电科院服务预计金额1950万元，上年发生489.48万元[5] - 2025年向乌江售电公司销售商品预计金额1950万元[5] - 2025年向国电南自及下属公司采购及接受服务预计金额1600万元，上年发生1592.78万元[5] - 2025年向清水河公司提供租赁业务预计金额200万元，上年发生181.56万元[5] - 2025年接受其他关联方服务及其他预计金额1100万元，上年发生2034.68万元[5] 关联方信息 - 华电电力科学研究院有限公司注册资本58560万元，2024年末总资产152130.35万元，净资产101209.70万元[9] - 乌江售电公司注册资本20000万元，2024年末总资产44995.66万元，净资产23653.57万元[10] - 国电南京自动化股份有限公司注册资本84689.6981万元，2023年末总资产994305.60万元，净资产314421.01万元[11][12] - 贵州乌江清水河水电开发有限公司注册资本58489万元，2024年末总资产175697.02万元，净资产60811.50万元[12][13] 交易相关 - 华电电科院、乌江售电公司、国电南自、清水河公司与公司交易属关联交易，实际控制人均为中国华电[13][14] - 公司认为关联方若签署协议能遵守协议并交付关联交易款项[14] - 关联方均不是失信被执行人[14] - 公司与关联方业务往来按市场规则协商确定交易价格[15] - 相关关联交易协议待发生时签署，董事会授权管理层签署[15] - 公司与关联方关联交易属正常商业行为，不损害公司及中小股东利益[16] - 2025年第一次独立董事专门会议全体独立董事一致同意关联交易事项[17]

会议情况 - 公司第十届董事会第十九次会议于2025年3月13日召开，10名董事全部出席[3] 议案决议 - 《关于聘任副总经理的议案》通过，聘任胡佐君为副总经理[4] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》通过，关联董事回避表决[4] - 《关于修订三项制度的议案》通过[5] - 《关于制定ESG管理办法（试行）》的议案通过[5] 人员信息 - 胡佐君1974年出生，未持股，近五年未在其他公司任董监高[7]

市场扩张和并购 - 公司与乌江公司对北源公司同比例增资合计8470万元[1] - 公司对北源公司增资4968.50万元[1] - 乌江公司对北源公司增资3501.50万元[1] 数据相关 - 增资前北源公司注册资本为29025万元[1] - 增资后北源公司注册资本增加至37495万元[1] 其他 - 北源公司于2025年3月11日取得新《营业执照》[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予黔源电力“持有”评级 [5][52] 报告的核心观点 - 黔源电力背靠央企华电及贵州省国资，是贵州区域性水电龙头，聚焦水电盈利稳定，通过水光互补展现业绩弹性与长期增长潜力，且在国资国企改革背景下，水电资产注入带来新机遇 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵州区域性水电龙头，聚焦水电盈利稳定 - 黔源电力1993年成立，2005年上市，华电集团截至3Q24末合计持股22.21%，贵州省国资委相关方合计持股4.77% [3][13] - 公司专注贵州“两江一河”流域梯级水电和清洁能源开发，全资2座、控股子公司拥有7座水电站，截至2024H1投产总装机403.99万千瓦，发电量31.52亿千瓦时 [14][17] - 水电发电量波动致平均利用小时数、营业收入和盈利水平波动，但公司采用工作量法计提折旧，毛利率大体50%左右，净利率稳定在20%左右 [18][23][24] 现金流价值待重估，资产注入预期看好 - 2015 - 2019年公司经营现金流良好，2021 - 2023年年均匡算可用资金10.84亿元，目前在运、在建光伏项目95万千瓦，未大量占用现金流 [31][32][36] - 新一轮国企改革深化提升行动推进，华电集团自2020年起整合资产，黔源电力作为集团唯一水电上市平台，有望获水电资产注入 [38][39] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 水电业务：预测2022 - 2026年控股装机容量稳定在323.35万千瓦，2025年发电量等指标有较大增长 [42] - 光伏业务：结合投资能力预测，参考利用小时数和上网电价等计算盈利 [43] - 整体盈利：预测2024 - 2026年营收分别为17.71/25.96/25.96亿元，归母净利润分别为2.52/4.82/4.98亿元 [45][52] 估值分析 - 选取4家国内大水电上市公司为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE平均估值分别为18.41、16.97、15.93倍 [46] 投资建议 - 首次覆盖给予“持有”评级，24 - 26年对应2月7日收盘价PE分别为24.3/12.7/12.3倍 [5][52]