证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2025-001 贵州黔源电力股份有限公司 关于控股子公司完成工商变更登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 贵州黔源电力股份有限公司（以下简称公司）于 2024 年 10 月 25 日召开了 第十届董事会第十八次会议，审议通过了《关于对贵州北源电力股份有限公司同 比例增资暨关联交易的议案》，同意公司与贵州乌江水电开发有限责任公司对公 司控股子公司贵州北源电力股份有限公司（以下简称北源公司）同比例增资合计 8,470 万元，其中公司对北源公司增资 4,968.50 万元，乌江公司对北源公司增 资 3,501.50 万元，增资完成后，北源公司注册资本由 29,025 万元增加至 37,495 万元，股东双方出资比例保持不变。具体内容详见公司指定信息披露媒体《中国 证券报》《证券时报》和巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）上披露的 公告。 北源公司于近日完成相关工商变更登记手续，并于 2025 年 3 月 11 日取得了 由贵州省市场监管局核发的《营业执照》，现将 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予黔源电力“持有”评级 [5][52] 报告的核心观点 - 黔源电力背靠央企华电及贵州省国资，是贵州区域性水电龙头，聚焦水电盈利稳定，通过水光互补展现业绩弹性与长期增长潜力，且在国资国企改革背景下，水电资产注入带来新机遇 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵州区域性水电龙头，聚焦水电盈利稳定 - 黔源电力1993年成立，2005年上市，华电集团截至3Q24末合计持股22.21%，贵州省国资委相关方合计持股4.77% [3][13] - 公司专注贵州“两江一河”流域梯级水电和清洁能源开发，全资2座、控股子公司拥有7座水电站，截至2024H1投产总装机403.99万千瓦，发电量31.52亿千瓦时 [14][17] - 水电发电量波动致平均利用小时数、营业收入和盈利水平波动，但公司采用工作量法计提折旧，毛利率大体50%左右，净利率稳定在20%左右 [18][23][24] 现金流价值待重估，资产注入预期看好 - 2015 - 2019年公司经营现金流良好，2021 - 2023年年均匡算可用资金10.84亿元，目前在运、在建光伏项目95万千瓦，未大量占用现金流 [31][32][36] - 新一轮国企改革深化提升行动推进，华电集团自2020年起整合资产，黔源电力作为集团唯一水电上市平台，有望获水电资产注入 [38][39] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 水电业务：预测2022 - 2026年控股装机容量稳定在323.35万千瓦，2025年发电量等指标有较大增长 [42] - 光伏业务：结合投资能力预测，参考利用小时数和上网电价等计算盈利 [43] - 整体盈利：预测2024 - 2026年营收分别为17.71/25.96/25.96亿元，归母净利润分别为2.52/4.82/4.98亿元 [45][52] 估值分析 - 选取4家国内大水电上市公司为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE平均估值分别为18.41、16.97、15.93倍 [46] 投资建议 - 首次覆盖给予“持有”评级，24 - 26年对应2月7日收盘价PE分别为24.3/12.7/12.3倍 [5][52]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、基本情况 结合国家税务总局贵阳市南明区税务局第二税务分局税务事项通知书（南税 二分通﹝2024﹞1329 号、南税二分通﹝2024﹞2518 号）要求，经自查，贵州黔 源电力股份有限公司（以下简称"公司"）需补缴 2015 年度—2017 年度享受的 西部大开发企业所得税优惠税款 15,508,396.37 元，滞纳金 22,078,541.48 元， 合计 37,586,937.85 元。 证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2024-053 截至本公告披露日，上述款项已缴纳完毕，主管税务部门未对该事项给予处 罚。 贵州黔源电力股份有限公司 关于补缴税款的公告 特此公告。 贵州黔源电力股份有限公司董事会 2024 年 12 月 6 日 二、对公司的影响 根据《企业会计准则第 28 号——会计政策、会计估计变更和差错更正》 相关规定，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务 数据追溯调整。公司补缴上述税款及滞纳金将计入 2024 年当期损益，预计将影 响公司 2024 年度 ...

证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2024-053 贵州黔源电力股份有限公司 截至本公告披露日，上述款项已缴纳完毕，主管税务部门未对该事项给予处 罚。 二、对公司的影响 根据《企业会计准则第 28 号——会计政策、会计估计变更和差错更正》 相关规定，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务 数据追溯调整。公司补缴上述税款及滞纳金将计入 2024 年当期损益，预计将影 响公司 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 37,586,937.85 元，最终以 2024 年度经审计的财务报表为准。敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 贵州黔源电力股份有限公司董事会 2024 年 12 月 6 日 关于补缴税款的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、基本情况 结合国家税务总局贵阳市南明区税务局第二税务分局税务事项通知书（南税 二分通﹝2024﹞1329 号、南税二分通﹝2024﹞2518 号）要求，经自查，贵州黔 源电力股份有限公司（以下简称"公司"）需补缴 2015 年度—2017 年度享受的 西部大开发 ...

人事变动 - 彭松涛因工作调动辞去公司董事、总经理等职务[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效[2] - 公司将尽快完成新任董事等补选工作[2] 其他情况 - 彭松涛未持股，无未履行承诺事项[2] - 公告于2024年12月4日发布[3]

公司电站相关 - 公司岗坪、永新、镇良三个光伏电站在水电站周边建设形成水光互补[1] - 公司水电站的来水主要依靠自然降雨受天气影响较大近两年来水偏枯[1] - 公司目前有在建水光互补光伏电站项目20万千瓦[2] 公司资产与信息披露相关 - 公司未收到乌江水电资产注入相关信息如有重大事项将根据信息披露的相关规定及时披露[1] - 公司水电站发电直接相关的固定资产采用工作量法计提折旧与发电无直接关系的固定资产仍采用年限平均法[1] 公司子公司相关 - 公司有控股子公司贵州北盘江电力股份有限公司、贵州西源发电有限责任公司、贵州北源电力股份有限公司以及全资子公司镇宁黔源新能源有限公司[2] 公司分红相关 - 公司利润分配方案充分考虑了公司盈利状况、未来发展资金需求以及股东投资回报等综合因素[2]

报告公司投资评级 - 黔源电力(002039.SZ)的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 三季度来水偏枯导致业绩承压，但看好公司现金流价值和持续还债优化债务结构带来的业绩中枢上移 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价：15.35元 - 一年内最高/最低：18.99元/12.76元 - 总市值：6,563.02百万元 - 流通市值：6,563.02百万元 - 总股本：427.56百万股 - 资产负债率：56.09% - 每股净资产：9.28元/股 [1] 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收14.66亿元，同比减少5.58%；归母净利润2.65亿元，同比减少3.88%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比减少2.65%。单三季度实现营收5.93亿元，同比减少35.88%；归母净利润1.32亿元，同比减少45.87%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比减少46.07%。三季度业绩下滑主要系流域来水偏枯，业绩低于市场预期 [1] 投资要点 - 三季度来水偏枯导致业绩承压，但看好公司现金流价值。公司近五年年均归属于普通股东的可分配现金流达到7.5亿元，永续经营下，假设7%股权折现率，公司合理市值超过100亿元 [2] - 持续还债优化债务结构，业绩中枢持续上移。截至2024年9月底，公司合计负债88亿元，资产负债率56.09%，较年初下降2.47个百分点，较2020年底下降10.09个百分点。近十年来公司持续偿还债务，降低资产负债率，财务费用从2015年的7.86亿元下降至2023年的3.36亿元；单三季度看，今年三季度财务费用较2015年三季度下降1.27亿元 [2] - 华电集团贵州区域电力平台，乌江水电拥有约9GW水电装机。截至今年6月底，公司总装机404万千瓦，其中水电323万千瓦、光伏81万千瓦，在建14万千瓦光伏 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.05/5.07/5.38亿元，同比增速分别为15%/67%/6%，当前股价对应的PE分别为22/13/12倍。公司今年首次中期分红，分红比例32%（归母净利润口径）。维持"买入"评级 [3] 盈利预测与估值 - 营业收入：2024E为2,086.14百万元，同比增长4.81%；2025E为2,755.99百万元，同比增长32.11%；2026E为2,814.96百万元，同比增长2.14% - 归母净利润：2024E为304.33百万元，同比增长14.94%；2025E为507.26百万元，同比增长66.68%；2026E为538.24百万元，同比增长6.11% - 每股收益：2024E为0.71元/股，2025E为1.19元/股，2026E为1.26元/股 - 市盈率：2024E为21.57倍，2025E为12.94倍，2026E为12.19倍 [4] 财务预测摘要 - 资产负债表：2024E总资产16,294.27百万元，总负债9,210.60百万元，股东权益合计7,083.67百万元 - 利润表：2024E营业收入2,086.14百万元，营业成本984.64百万元，归母净利润304.33百万元 - 现金流量表：2024E经营性现金净流量859.40百万元，投资性现金净流量-698.91百万元，筹资性现金净流量-205.21百万元 [5]

报告公司投资评级 - 谨慎推荐 [4] 报告的核心观点 - 黔源电力2024年三季度业绩受水电发电量下滑影响，但10月降水预期转好，叠加新能源项目投运，预计未来三年归母净利润稳步增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 2024年前三季度实现营业收入14.66亿元，同比下降5.58%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.88%；扣非归母净利润2.69亿元，同比下降2.65%。第三季度实现营业收入5.93亿元，同比下降35.88%；归母净利润1.32亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润1.32亿元，同比下降46.07% [3] 水电发电量 - 2024年9月，贵州省总发电量208.6亿千瓦时，同比增长11.4%；其中，水力发电量27.3亿千瓦时，同比下降22.8%。前三季度公司9座水电站发电量合计46.65亿千瓦时，同比下降5.33%。第三季度水电发电量合计18.85亿千瓦时，同比减少12.42亿千瓦时，降幅39.72%。10月中旬，全省平均降水量为79.6毫米，较常年同期偏多192.2%，公司10月发电量有望回升 [3] 光伏项目 - 公司已完全投产三个光伏项目（75万千瓦），镇宁坝草一期项目仍在建设，上半年投产1.22万千瓦，仍有14.36万千瓦在建。前三季度光伏发电量为6.15亿千瓦时，同比下降6.42%；第三季度光伏电站发电量合计2.42亿千瓦时，同比下降4.6% [3] 资本投资与分红 - 2024年公司资本投资支出预算为2.13亿元，同比下降62.63%，其中投资预算0.5亿元用于镇宁坝草一期光伏电站建设。8月27日，公司发布中期分红方案，股利支付率达32.10%，高于2023年的30.68% [3] 财务预测 - 预计24/25/26年归母净利润为3.04/4.43/5.39亿元，24/25/26年EPS分别为0.71/1.04/1.26元，对应10月25日收盘价PE分别为22/15/13倍 [4] - 2024E-2026E营业收入分别为1,863/2,120/2,364百万元，增长率分别为-6.4%、13.8%、11.5%。归属母公司股东净利润分别为304/443/539百万元，增长率分别为14.7%、46.0%、21.7% [5] 财务指标 - 毛利率：2024E-2026E分别为48.57%、49.55%、50.22% - 净利润率：2024E-2026E分别为24.48%、29.36%、31.31% - ROA：2024E-2026E分别为1.89%、2.75%、3.30% - ROE：2024E-2026E分别为7.52%、10.13%、11.27% - 流动比率：2024E-2026E分别为0.40、0.62、0.77 - 速动比率：2024E-2026E分别为0.40、0.62、0.77 - 现金比率：2024E-2026E分别为0.23、0.45、0.58 - 资产负债率：2024E-2026E分别为56.29%、53.38%、50.19% [7]

营业收入情况 - 本报告期营业收入5.93亿元，同比减少35.88%；年初至报告期末为14.66亿元，同比减少5.58%[2] - 营业总收入为14.66亿元，较上期15.52亿元有所下降[12] 净利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比减少45.87%；年初至报告期末为2.65亿元，同比减少3.88%[2] - 营业利润为5.22亿元，较上期5.39亿元略有下降[13] - 利润总额为5.18亿元，较上期5.39亿元略有下降[13] - 净利润为4.46亿元，较上期4.65亿元有所下降[13] 资产与所有者权益情况 - 本报告期末总资产156.11亿元，较上年度末减少2.43%；归属上市公司股东所有者权益39.68亿元，较上年度末增长3.96%[2] - 公司资产总计为156.11亿元，较年初159.99亿元有所下降[10][11] - 流动资产合计4.74亿元，较年初4.92亿元略有减少[10] - 非流动资产合计151.37亿元，较年初155.08亿元有所下降[10] - 负债合计87.56亿元，较年初93.69亿元有所减少[11] - 所有者权益合计68.55亿元，较年初66.31亿元有所增加[11] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计7.79万元，年初至报告期期末为 - 247.12万元[3] 部分科目余额变化情况 - 应收账款期末余额1.69亿元，较期初增长80.06%，因报告期末结算电量增加[5] - 预付款项期末余额757.94万元，较期初增长399.91%，因预付工程款增加[5] - 短期借款期末余额6.14亿元，较期初增长411.69%，因新增短期借款[5] - 期末货币资金余额为277,344,915.81元，期初为253,330,581.54元[9] - 期末应收账款余额为168,656,557.29元，期初为93,665,618.60元[9] - 期初应收款项融资为70,900,000.00元，期末无此项[9] - 期末预付款项为7,579,412.10元，期初为1,516,153.61元[9] - 期末其他应收款为8,705,076.06元，期初为6,181,493.11元[9] - 期末存货为4,261,479.90元，期初为1,823,263.42元[9] 税费返还与借款现金情况 - 收到的税费返还本期发生额5299.51万元，较上期增长3378.99%，因本期收到增值税留抵退税款[5] - 取得借款收到的现金本期发生额13.60亿元，较上期增长98.01%，因借款增加[5] - 收到的税费返还本期为52,995,114.20元，上期为1,523,288.82元[15] - 取得借款收到的现金本期为1,360,000,020.00元，上期为686,819,059.56元；筹资活动现金流入小计本期为1,360,000,020.00元，上期为686,821,644.16元[16] 水电站发电量情况 - 年初至报告期末，光照水电站发电量为9.10亿千瓦时，董箐水电站发电量为16.18亿千瓦时[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为16,147名[7] - 中国华电集团有限公司持股比例15.89%，持股数量67,952,510股[7] - 贵州乌江水电开发有限责任公司持股比例12.40%，持股数量53,014,550股[7] - 重庆乌江电力有限公司持股比例9.98%，持股数量42,675,885股[7] 综合收益与每股收益情况 - 综合收益总额本期为446,731,831.55元，上期为465,826,042.22元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为266,482,377.33元，上期为277,020,591.12元；归属于少数股东的综合收益总额本期为180,249,454.22元，上期为188,805,451.10元[14] - 基本每股收益本期为0.6206，上期为0.6457；稀释每股收益本期为0.6206，上期为0.6457[14] 经营活动现金流量情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,631,997,200.41元，上期为2,071,106,380.16元[15] - 经营活动现金流入小计本期为1,702,775,219.19元，上期为2,116,035,264.19元；经营活动现金流出小计本期为559,882,306.73元，上期为479,198,091.02元；经营活动产生的现金流量净额本期为1,142,892,912.46元，上期为1,636,837,173.17元[15][16] 投资活动现金流量情况 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为35,901.43元，上期为47,200.00元；投资活动现金流入小计本期为35,901.43元，上期为62,704.01元[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为86,528,163.52元，上期为130,000,607.80元；投资活动现金流出小计本期为86,530,163.52元，上期为130,000,607.80元；投资活动产生的现金流量净额本期为 - 86,494,262.09元，上期为 - 129,937,903.79元[16] 筹资活动现金流量情况 - 偿还债务支付的现金本期为1,955,774,108.78元，上期为1,085,535,500.00元；筹资活动现金流出小计本期为2,392,384,336.10元，上期为1,617,493,316.24元；筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,032,384,316.10元，上期为 - 930,671,672.08元[16] 现金及现金等价物情况 - 现金及现金等价物净增加额本期为24,014,334.27元，上期为576,227,597.30元；期末现金及现金等价物余额本期为277,344,915.81元，上期为801,795,013.37元[16]

证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2024-050 贵州黔源电力股份有限公司 关于对贵州北源电力股份有限公司同比例增资暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 贵州黔源电力股份有限公司（以下简称公司）于 2024 年 10 月 25 日召开了 第十届董事会第十八次会议，以 6 票同意、0 票反对、0 票弃权审议通过了《关 于对贵州北源电力股份有限公司同比例增资暨关联交易的议案》，根据《深圳证 券交易所股票上市规则》等有关规定，公司关联董事罗涛先生、彭松涛先生、冯 荣先生、赵刚先生、汤世飞先生回避表决。现将有关情况公告如下： 一、关联交易概述 1.交易内容 公司控股子公司贵州北源电力股份有限公司（以下简称北源公司）成立于 2003 年 8 月 8 日，注册资本为 29,025 万元人民币,其中公司持股 58.66％、贵州 乌江水电开发有限责任公司（以下简称乌江公司）持股 41.34％。 根据北源公司的实际情况，公司与乌江公司对北源公司同比例增资合计 8,470 万元，其中公司对北源公司增资 4,968.50 万元，乌江 ...