业绩影响 - 公司需补缴2015 - 2017年度税款15,508,396.37元，滞纳金22,078,541.48元，合计37,586,937.85元[3] - 补缴款项已缴纳完毕，主管税务部门未处罚[3] - 补缴事项不计入前期差错，将计入2024年当期损益[4] - 预计影响2024年净利润37,586,937.85元，以审计报表为准[4]

业绩影响 - 公司需补缴2015 - 2017年度税款15,508,396.37元[3] - 需缴纳滞纳金22,078,541.48元[3] - 补缴款项合计37,586,937.85元已缴纳完毕[3] - 补缴事项计入2024年当期损益，预计影响净利润37,586,937.85元[4]

人事变动 - 彭松涛因工作调动辞去公司董事、总经理等职务[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效[2] - 公司将尽快完成新任董事等补选工作[2] 其他情况 - 彭松涛未持股，无未履行承诺事项[2] - 公告于2024年12月4日发布[3]

公司电站相关 - 公司岗坪、永新、镇良三个光伏电站在水电站周边建设形成水光互补[1] - 公司水电站的来水主要依靠自然降雨受天气影响较大近两年来水偏枯[1] - 公司目前有在建水光互补光伏电站项目20万千瓦[2] 公司资产与信息披露相关 - 公司未收到乌江水电资产注入相关信息如有重大事项将根据信息披露的相关规定及时披露[1] - 公司水电站发电直接相关的固定资产采用工作量法计提折旧与发电无直接关系的固定资产仍采用年限平均法[1] 公司子公司相关 - 公司有控股子公司贵州北盘江电力股份有限公司、贵州西源发电有限责任公司、贵州北源电力股份有限公司以及全资子公司镇宁黔源新能源有限公司[2] 公司分红相关 - 公司利润分配方案充分考虑了公司盈利状况、未来发展资金需求以及股东投资回报等综合因素[2]

报告公司投资评级 - 黔源电力(002039.SZ)的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 三季度来水偏枯导致业绩承压，但看好公司现金流价值和持续还债优化债务结构带来的业绩中枢上移 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价：15.35元 - 一年内最高/最低：18.99元/12.76元 - 总市值：6,563.02百万元 - 流通市值：6,563.02百万元 - 总股本：427.56百万股 - 资产负债率：56.09% - 每股净资产：9.28元/股 [1] 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收14.66亿元，同比减少5.58%；归母净利润2.65亿元，同比减少3.88%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比减少2.65%。单三季度实现营收5.93亿元，同比减少35.88%；归母净利润1.32亿元，同比减少45.87%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比减少46.07%。三季度业绩下滑主要系流域来水偏枯，业绩低于市场预期 [1] 投资要点 - 三季度来水偏枯导致业绩承压，但看好公司现金流价值。公司近五年年均归属于普通股东的可分配现金流达到7.5亿元，永续经营下，假设7%股权折现率，公司合理市值超过100亿元 [2] - 持续还债优化债务结构，业绩中枢持续上移。截至2024年9月底，公司合计负债88亿元，资产负债率56.09%，较年初下降2.47个百分点，较2020年底下降10.09个百分点。近十年来公司持续偿还债务，降低资产负债率，财务费用从2015年的7.86亿元下降至2023年的3.36亿元；单三季度看，今年三季度财务费用较2015年三季度下降1.27亿元 [2] - 华电集团贵州区域电力平台，乌江水电拥有约9GW水电装机。截至今年6月底，公司总装机404万千瓦，其中水电323万千瓦、光伏81万千瓦，在建14万千瓦光伏 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.05/5.07/5.38亿元，同比增速分别为15%/67%/6%，当前股价对应的PE分别为22/13/12倍。公司今年首次中期分红，分红比例32%（归母净利润口径）。维持"买入"评级 [3] 盈利预测与估值 - 营业收入：2024E为2,086.14百万元，同比增长4.81%；2025E为2,755.99百万元，同比增长32.11%；2026E为2,814.96百万元，同比增长2.14% - 归母净利润：2024E为304.33百万元，同比增长14.94%；2025E为507.26百万元，同比增长66.68%；2026E为538.24百万元，同比增长6.11% - 每股收益：2024E为0.71元/股，2025E为1.19元/股，2026E为1.26元/股 - 市盈率：2024E为21.57倍，2025E为12.94倍，2026E为12.19倍 [4] 财务预测摘要 - 资产负债表：2024E总资产16,294.27百万元，总负债9,210.60百万元，股东权益合计7,083.67百万元 - 利润表：2024E营业收入2,086.14百万元，营业成本984.64百万元，归母净利润304.33百万元 - 现金流量表：2024E经营性现金净流量859.40百万元，投资性现金净流量-698.91百万元，筹资性现金净流量-205.21百万元 [5]

报告公司投资评级 - 谨慎推荐 [4] 报告的核心观点 - 黔源电力2024年三季度业绩受水电发电量下滑影响，但10月降水预期转好，叠加新能源项目投运，预计未来三年归母净利润稳步增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 2024年前三季度实现营业收入14.66亿元，同比下降5.58%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.88%；扣非归母净利润2.69亿元，同比下降2.65%。第三季度实现营业收入5.93亿元，同比下降35.88%；归母净利润1.32亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润1.32亿元，同比下降46.07% [3] 水电发电量 - 2024年9月，贵州省总发电量208.6亿千瓦时，同比增长11.4%；其中，水力发电量27.3亿千瓦时，同比下降22.8%。前三季度公司9座水电站发电量合计46.65亿千瓦时，同比下降5.33%。第三季度水电发电量合计18.85亿千瓦时，同比减少12.42亿千瓦时，降幅39.72%。10月中旬，全省平均降水量为79.6毫米，较常年同期偏多192.2%，公司10月发电量有望回升 [3] 光伏项目 - 公司已完全投产三个光伏项目（75万千瓦），镇宁坝草一期项目仍在建设，上半年投产1.22万千瓦，仍有14.36万千瓦在建。前三季度光伏发电量为6.15亿千瓦时，同比下降6.42%；第三季度光伏电站发电量合计2.42亿千瓦时，同比下降4.6% [3] 资本投资与分红 - 2024年公司资本投资支出预算为2.13亿元，同比下降62.63%，其中投资预算0.5亿元用于镇宁坝草一期光伏电站建设。8月27日，公司发布中期分红方案，股利支付率达32.10%，高于2023年的30.68% [3] 财务预测 - 预计24/25/26年归母净利润为3.04/4.43/5.39亿元，24/25/26年EPS分别为0.71/1.04/1.26元，对应10月25日收盘价PE分别为22/15/13倍 [4] - 2024E-2026E营业收入分别为1,863/2,120/2,364百万元，增长率分别为-6.4%、13.8%、11.5%。归属母公司股东净利润分别为304/443/539百万元，增长率分别为14.7%、46.0%、21.7% [5] 财务指标 - 毛利率：2024E-2026E分别为48.57%、49.55%、50.22% - 净利润率：2024E-2026E分别为24.48%、29.36%、31.31% - ROA：2024E-2026E分别为1.89%、2.75%、3.30% - ROE：2024E-2026E分别为7.52%、10.13%、11.27% - 流动比率：2024E-2026E分别为0.40、0.62、0.77 - 速动比率：2024E-2026E分别为0.40、0.62、0.77 - 现金比率：2024E-2026E分别为0.23、0.45、0.58 - 资产负债率：2024E-2026E分别为56.29%、53.38%、50.19% [7]

营业收入情况 - 本报告期营业收入5.93亿元，同比减少35.88%；年初至报告期末为14.66亿元，同比减少5.58%[2] - 营业总收入为14.66亿元，较上期15.52亿元有所下降[12] 净利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比减少45.87%；年初至报告期末为2.65亿元，同比减少3.88%[2] - 营业利润为5.22亿元，较上期5.39亿元略有下降[13] - 利润总额为5.18亿元，较上期5.39亿元略有下降[13] - 净利润为4.46亿元，较上期4.65亿元有所下降[13] 资产与所有者权益情况 - 本报告期末总资产156.11亿元，较上年度末减少2.43%；归属上市公司股东所有者权益39.68亿元，较上年度末增长3.96%[2] - 公司资产总计为156.11亿元，较年初159.99亿元有所下降[10][11] - 流动资产合计4.74亿元，较年初4.92亿元略有减少[10] - 非流动资产合计151.37亿元，较年初155.08亿元有所下降[10] - 负债合计87.56亿元，较年初93.69亿元有所减少[11] - 所有者权益合计68.55亿元，较年初66.31亿元有所增加[11] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计7.79万元，年初至报告期期末为 - 247.12万元[3] 部分科目余额变化情况 - 应收账款期末余额1.69亿元，较期初增长80.06%，因报告期末结算电量增加[5] - 预付款项期末余额757.94万元，较期初增长399.91%，因预付工程款增加[5] - 短期借款期末余额6.14亿元，较期初增长411.69%，因新增短期借款[5] - 期末货币资金余额为277,344,915.81元，期初为253,330,581.54元[9] - 期末应收账款余额为168,656,557.29元，期初为93,665,618.60元[9] - 期初应收款项融资为70,900,000.00元，期末无此项[9] - 期末预付款项为7,579,412.10元，期初为1,516,153.61元[9] - 期末其他应收款为8,705,076.06元，期初为6,181,493.11元[9] - 期末存货为4,261,479.90元，期初为1,823,263.42元[9] 税费返还与借款现金情况 - 收到的税费返还本期发生额5299.51万元，较上期增长3378.99%，因本期收到增值税留抵退税款[5] - 取得借款收到的现金本期发生额13.60亿元，较上期增长98.01%，因借款增加[5] - 收到的税费返还本期为52,995,114.20元，上期为1,523,288.82元[15] - 取得借款收到的现金本期为1,360,000,020.00元，上期为686,819,059.56元；筹资活动现金流入小计本期为1,360,000,020.00元，上期为686,821,644.16元[16] 水电站发电量情况 - 年初至报告期末，光照水电站发电量为9.10亿千瓦时，董箐水电站发电量为16.18亿千瓦时[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为16,147名[7] - 中国华电集团有限公司持股比例15.89%，持股数量67,952,510股[7] - 贵州乌江水电开发有限责任公司持股比例12.40%，持股数量53,014,550股[7] - 重庆乌江电力有限公司持股比例9.98%，持股数量42,675,885股[7] 综合收益与每股收益情况 - 综合收益总额本期为446,731,831.55元，上期为465,826,042.22元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为266,482,377.33元，上期为277,020,591.12元；归属于少数股东的综合收益总额本期为180,249,454.22元，上期为188,805,451.10元[14] - 基本每股收益本期为0.6206，上期为0.6457；稀释每股收益本期为0.6206，上期为0.6457[14] 经营活动现金流量情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,631,997,200.41元，上期为2,071,106,380.16元[15] - 经营活动现金流入小计本期为1,702,775,219.19元，上期为2,116,035,264.19元；经营活动现金流出小计本期为559,882,306.73元，上期为479,198,091.02元；经营活动产生的现金流量净额本期为1,142,892,912.46元，上期为1,636,837,173.17元[15][16] 投资活动现金流量情况 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为35,901.43元，上期为47,200.00元；投资活动现金流入小计本期为35,901.43元，上期为62,704.01元[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为86,528,163.52元，上期为130,000,607.80元；投资活动现金流出小计本期为86,530,163.52元，上期为130,000,607.80元；投资活动产生的现金流量净额本期为 - 86,494,262.09元，上期为 - 129,937,903.79元[16] 筹资活动现金流量情况 - 偿还债务支付的现金本期为1,955,774,108.78元，上期为1,085,535,500.00元；筹资活动现金流出小计本期为2,392,384,336.10元，上期为1,617,493,316.24元；筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,032,384,316.10元，上期为 - 930,671,672.08元[16] 现金及现金等价物情况 - 现金及现金等价物净增加额本期为24,014,334.27元，上期为576,227,597.30元；期末现金及现金等价物余额本期为277,344,915.81元，上期为801,795,013.37元[16]

市场扩张和并购 - 公司对北源公司同比例增资4968.50万元，乌江公司增资3501.50万元[3] - 增资后北源公司注册资本由29025万元增至37495万元，股东出资比例不变[3] 业绩总结 - 乌江公司2023年末资产总额4956793.85万元，2024年6月末为4396136.57万元[6] - 乌江公司2023年净利润 -90805.99万元，2024年6月末为88024.31万元[6] - 北源公司2023年末资产总额75395.69万元，2024年6月末为75479.05万元[10] - 北源公司2023年净利润 -4475.01万元，2024年6月末为139.48万元[10] 其他 - 公司持有北源公司58.66%股权，乌江公司持有41.34%股权[2] - 增资完成后北源公司资产负债率下降至约90％[13] - 截至披露日，公司与同一关联人累计已发生关联交易总金额为10826.3146万元[15] - 全体独立董事一致同意对北源公司增资事项[16]

会议情况 - 公司第十届董事会第十八次会议于2024年10月25日召开[3] - 应出席董事11名，实际出席11名[3] 议案表决 - 11票同意通过《2024年第三季度报告》[4] - 6票同意通过对贵州北源电力同比例增资议案[4] - 6票同意通过北盘江电力关联交易议案[5] 公告发布 - 相关报告及公告于2024年10月26日登巨潮资讯网[4][5]

财务数据 - 关联交易金额为166.3146万元[3] - 截至2024年6月30日，总资产983,020.04万元，净资产303,003.33万元[7] - 2023年度营业总收入762,330.39万元，归母净利润22,686.65万元[7] - 注册资本84689.70万人民币[8] - 截至披露日，累计关联交易总金额为10,826.3146万元[14] 交易相关 - 2024年10月25日董事会通过关联交易议案[3] - 2024年10月23日独立董事同意该事项并提交审议[4] - 关联交易公开招标定价，属正常商业行为无不利影响[11][13] 项目情况 - 项目交货期30日内到货验收，45天内完成安装调试[10]