报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注草甘膦供给端扰动，海外产能供给扰动加上国内行业反内卷将助力竞争格局改善和龙头公司市占率提升，增强产业链议价能力和持续盈利能力 [5][24] - 伴随政策对国内需求的刺激，纺服终端消费有望提振，化纤行业景气度未来有向上弹性 [34] - 市场受出口政策预期主导，国内尿素、磷铵价格上行 [51] 化工行情跟踪及事件点评 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数跑赢沪深 300 指数 0.7%，上证综指、沪深 300 指数、化工行业指数均上涨，化工板块多数个股周度上涨 [18] 本周行业观点 - 拜耳寻求就除草剂致癌案达成和解并探讨让子公司孟山都破产，关注草甘膦供给端扰动，推荐兴发集团等标的，受益标的有江山股份等 [5][24] 本周重点产品跟踪 - 化纤：涤纶长丝库存天数下降，价格上行、价差扩大，推荐新凤鸣等标的，受益标的有新乡化纤等 [34][35] - 纯碱：本周供应下降，现货市场价格持稳观望，推荐远兴能源等标的，受益标的有中盐化工等 [46][48] - 化肥：市场受出口政策预期主导，国内尿素、磷铵价格上行，推荐尿素、磷铵、钾肥相关标的，受益标的有磷铵、钾肥相关公司 [51][58] 本周行业新闻 - ST 中泰撤销其他风险警示，新疆中泰甲醇项目开车成功 [6][60] 化工价格行情 化工品价格涨跌排行 - 本周丁二烯、SBS 等领涨，液氯、三氯甲烷等领跌 [71] 本周化工价差行情 本周价差涨跌排行 - “丙烯 -1.2×丙烷”价差扩大，“丙烯酸甲酯 -0.87×丙烯酸 -0.25×甲醇”价差跌幅明显 [75] 重点价格与价差跟踪 - 本周聚合 MDI 价差小幅扩大，涤纶长丝 POY 价差扩大，有机硅 DMC 价差小幅扩大，磷酸一铵、二铵价差小幅扩大，赖氨酸、蛋氨酸价格基本稳定 [79][106][129] 化工股票行情 覆盖个股跟踪 - 继续看好化工龙头华鲁恒升、盐湖股份等，对多家覆盖个股进行盈利预测和评级 [159][160] 股票涨跌排行 - 本周渝三峡 A、集泰股份等个股领涨，艾艾精工、永悦科技等个股领跌 [174]

公司信息 - 公司证券代码为002092，简称为ST中泰，债券代码为148437，简称为23新化K1[1] 活动安排 - 公司将参加2025年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年5月23日15:00 - 17:30网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] - 公司高管将在线就2024年度业绩等与投资者交流[2]

公司股票交易变更 - 公司股票交易将于2025年5月19日停牌一天 [1] - 公司股票自2025年5月20日开市起复牌 [1] - 公司股票自2025年5月20日开市起撤销其他风险警示 [1] 公司证券简称及代码变更 - 证券简称由"ST中泰"变更为"中泰化学" [1] - 证券代码仍为"002092" [1] 公司股票交易规则调整 - 撤销其他风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制由5%变为10% [1]

股票信息 - 公司股票于2025年5月19日停牌一天，5月20日开市起复牌[2][3][18] - 公司股票自2025年5月20日起撤销其他风险警示，简称由“ST中泰”变为“中泰化学”，涨跌幅限制由5%变为10%[2][3][4][18] 处罚与整改 - 2024年3月27日，公司及相关责任人收到行政处罚事先告知书[5] - 2024年5月17日，公司及相关责任人收到行政处罚决定书，股票被实施其他风险警示[6] - 控股股东已归还占用本金及利息，公司对多期财报进行会计差错更正[7] - 公司成立整改小组，推进合规治理，完善内控体系[8] - 公司符合撤销其他风险警示的条件，已整改完毕相关违法事实[11] 业绩数据 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为 - 97,651.54万元，扣除非经常性损益后的净利润为 - 106,026.72万元[14] - 2024年公司营业收入301.23亿元，扣除后为291.78亿元[16] - 2024年公司利润总额 - 11.25亿元，归母净利润 - 9.77亿元，扣非归母净利润 - 10.60亿元[16] - 2024年末公司归母净资产217.84亿元[16] 审计与合规 - 2025年3月15日，公司披露标准无保留意见的2024年度审计报告和内控审计报告[10] - 中兴华对公司2024年度财报出具标准无保留意见审计报告[16] - 公司不存在资金占用、违规担保等被实施风险警示的情形[14] - 公司累计现金分红低于近三年年均净利润30%且低于5000万元情形不存在[15] - 公司不存在追溯重述后相关财务指标异常等情形[16] - 公司不存在被证监会处罚致财报虚假等情形[16] - 公司撤销其他风险警示申请获深交所同意[18]

公司决策 - 2025年5月12日董事会全票通过申请撤销其他风险警示议案[2] - 2025年5月16日将向深交所申请撤销股票交易其他风险警示[2] 股票情况 - 2024年5月20日停牌，5月21日复牌并被实施其他风险警示，简称变“ST中泰”[4] 整改情况 - 控股股东归还占用本金及利息[5] - 对2020 - 2023年多期财报进行会计差错更正[5] - 行政处罚违法事实整改完毕，警示因素消除[8] 审计报告 - 2025年3月15日披露2024年度标准无保留意见审计和内控审计报告[6] 其他说明 - 申请撤销警示需深交所审核，结果不确定[10] - 指定信息披露媒体为《证券时报》和巨潮资讯网[10]

行业碳排放与技术进步 - 2024年中国化工行业碳排放量达15.8亿吨，同比增长1.28%，增速较2023年下降6.31个百分点，显示碳排放强度增长显著放缓 [1][12] - CCUS技术商业化加速：中国石化胜利油田百万吨级CCUS示范工程年捕集量突破170万吨，中国石油吉林油田累计埋存二氧化碳超350万吨，居全国第一 [1][12] - 新能源技术突破：恒力石化建成全球最大单套光伏发电装置（年发电量1.8亿千瓦时），万华化学投产全球首套水电解制氢装置（绿氢产能10万吨/年） [1][12] 政策支持与标准建设 - 2024年8月《碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案》提出：2024年发布70项碳核算等国家标准，2025年形成三位一体碳排放核算体系，建设100家企业和园区试点 [8][9] - 2024年7月《精细化工产业创新发展实施方案》目标：到2027年培育5家世界一流企业、500家专精特新"小巨人"企业，创建20家优势化工园区 [9] - 2024年7月《化工行业智能制造标准体系建设指南》规划：到2027年制修订30项以上智能制造标准，覆盖安全生产、绿色低碳等关键场景 [9] 技术应用与装备创新 - 工信部2024年推荐12项石化化工节能降碳技术，包括高效尿素合成工艺（能耗<650kg/t尿素）、橡胶串联密炼技术（混炼时间缩短30%）、全重力平衡油气水处理技术（零VOCs排放） [14][16] - 乙烯裂解炉节能陶纤衬里材料通过热防护涂层技术实现抗高温冲刷，替代耐火砖且无需烘炉操作 [16] - 硫铁矿制酸系统协同利用有机废硫酸技术实现炉温精确调控（950-1050°C），完全替代天然气调节 [16] 重点企业动态 - 中材节能2024年营收23.24亿元（同比-24.21%），净利润0.08亿元（同比-94.7%），但在余热发电领域保持国内领先，服务200多条水泥窑生产线 [18] - 远达环保2025年Q1营收8.79亿元（同比+4.53%），净利润0.40亿元（同比+26.83%），其10万吨级碳捕集装置连续运行超16000小时创行业纪录 [20] - 万华化学通过逆向一体化布局拓展新能源材料，如正极材料和电解液领域，强化产业链协同 [18] 未来发展趋势 - 技术创新方向：生物基材料替代化石原料、电化学反应/膜分离等低碳技术研发、产品全生命周期回收技术 [22] - 产业链整合：上下游一体化发展（原料→材料）、多产品协同模式、与新能源/环保领域深度融合构建绿色供应链 [23] - 市场格局变化：碳政策差异化驱动全球化布局、新能源材料/绿色消费材料受关注、CCUS技术先发企业获成长机遇 [24]

公司财务与合规情况 - 公司因2020-2022年年报财务数据披露不准确及虚假记载，导致多期财务报表差错，已进行追溯调整并披露更正公告[2] - 中兴华会计师事务所出具专项核查报告，认为会计差错更正符合会计准则规定[3] - 公司已对行政处罚涉及的财务报告进行追溯重述，整改工作已完成并向证监局报送整改报告[4] - 2024年非经营性资金占用期初余额7.83亿元已全部偿还，2024年内控审计报告为标准无保留意见[6] 担保与负债情况 - 截至2025年1月31日，公司实际累计对外担保2361.95亿元，占净资产104.05%[12] - 2025年预计新增授信担保393.1亿元，累计担保将达2661.13亿元，占净资产117.23%[13] - 公司担保主要面向全资及控股子公司(占比88.19%)，与同行业相比担保比例处于较高水平但具有合理性[15][17] - 2024年末资产负债率63.59%，流动比率0.4，偿债能力指标较去年有所下降[20][23] - 有息负债中一年内到期占比44.58%，长期负债与公司重资产结构相匹配[28] 经营业绩与减值 - 2022-2024年营业收入分别为516.62亿、371.18亿、301.23亿元，扣非净利润连续两年亏损[32] - 2024年氯碱化工毛利率20.62%，纺织工业毛利率6.95%，现代贸易毛利率4.62%[35] - 2024年计提减值准备4.67亿元，主要涉及固定资产减值2.17亿元、在建工程减值1.86亿元[38] - 亏损主因纺织板块未扭亏及联营企业投资损失3.01亿元，但较2023年减亏19.02亿元[37] - 2025年一季度氯碱化工扭亏为盈，纺织产品价格回稳，联营企业经营改善[39]

公司信息 - 公司证券代码为002092，简称为ST中泰，债券代码为148437，简称为23新化K1[1] 项目进展 - 2022年审议通过甲醇项目前期工作议案，2023年通过投资建设议案[3] - 2025年4月项目中交进入试生产，近日试生产成功产出合格产品[3][4][5] 项目影响 - 可提升资源附加值，促进资源综合利用，增强产业链稳定性[6] 项目风险 - 从投产到达产产生效益尚需时间，存在市场等风险[7]

财务差错与资金占用 - 公司2020 - 2023年多期财报存在差错，2024年4月24日披露更正公告[3][4] - 2024年资金占用期初余额78313.07万元，已全部偿还[12] 风险警示 - 公司股票自2024年5月21日被实施其他风险警示[2] - 行政处罚决定作出之日为2024年5月17日，满12个月可申请撤销[12] - 公司自查已满足申请撤销条件，将按规定申请[10] 担保情况 - 截至2025年1月31日，公司实际累计对外担保总额为2361952.34万元，占最近一期经审计净资产的104.05%[21] - 2025年预计新增授信担保393100万元，累计对外担保2661133.34万元，占比117.23%[24] - 2024年末实际对外担保总额232.48亿元，2025年预计266.11亿元[27] 资产负债 - 2024年末资产总额770.25亿元，较2023年增加44.94亿元，增幅6.20%[42] - 2024年末负债总额489.79亿元，较2023年增加58.52亿元，增幅13.57%[42] - 2024年流动比率0.40，较2023年下降20.00%；速动比率0.26，较2023年下降21.21%[42] 现金流 - 2024年经营活动现金流量净额58.84亿元，较2023年增加17.19亿元[48] - 2024年筹资活动现金流入139.90亿元，较2023年减少5.37亿元[48] 业绩情况 - 2022 - 2024年营业收入分别为516.62亿元、371.18亿元、301.23亿元，同比变化-17.86%、-28.15%、-18.84%[58][59] - 2022 - 2024年扣非后归母净利润分别为7.47亿元、-29.18亿元、-10.6亿元[59] - 2024年净利润较同期减亏190,235万元，营业净利率较同期增长4.32%[61][62] 产品情况 - 2024年聚氯乙烯销量223.13万吨，产销率99.90%，产能利用率95.93%[64] - 2024年氯碱化工营业收入较上年上升4.28%，纺织工业营业收入较上年上升4.17%[65] 未来展望 - 2025年一季度公司业绩较去年同期有所改善，氯碱化工扭亏为盈，纺织产品盈利能力略有回升[74] - 2025年一季度公司完成既定产销目标，产销及在手订单稳定[75]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入67.67亿元，同比下降13.02% [1] - 归母净利润-8979.79万元，同比上升49.28% [1] - 扣非净利润-1.06亿元，同比上升43.16% [1] - 毛利率20.41%，同比增幅49.68% [1] - 净利率-1.83%，同比增幅42.37% [1] - 每股收益-0.03元，同比上升49.2% [1] - 每股经营性现金流0.04元，同比下降86.76% [1] 资产负债情况 - 货币资金55.41亿元，同比上升25.54% [1] - 应收账款6.66亿元，同比下降58.01% [1] - 有息负债289.166亿元，同比上升11.41% [1] - 每股净资产8.38元，同比下降3.64% [1] - 货币资金/流动负债比例为21.71% [3] - 有息资产负债率达31.68% [3] 费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计11.77亿元 [1] - 三费占营收比17.39%，同比上升22.82% [1] 历史融资与分红 - 累计融资总额164.01亿元 [3] - 累计分红总额22.22亿元 [3] - 分红融资比0.14 [3] 业务特点 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] - 去年净利率为-4.26%，显示产品附加值不高 [3]