股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.10%至4.86元/股 成交额1.74亿元 换手率1.41% 总市值125.87亿元 [1] - 主力资金净流入498.14万元 特大单买入占比19.22% 大单买入占比27.21% [1] - 年内股价累计上涨12.76% 近5日涨2.53% 近20日跌1.02% 近60日涨4.52% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入139.55亿元 同比减少8.32% [2] - 归母净利润亏损1.94亿元 但同比增长20.00% [2] 股东结构与分红记录 - 股东户数8.97万户 较上期减少0.54% 人均流通股28,714股 较上期增加0.55% [2] - A股上市后累计派现22.22亿元 近三年累计派现2.59亿元 [3] 主营业务构成 - 聚氯乙烯树脂业务占比39.69% 氯碱类产品占比14.99% 粘胶纱线占比14.83% [1] - 其他煤化工产品占比11.21% 粘胶纤维占比7.17% 其他纺织产品占比5.91% [1] 行业分类与公司背景 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 概念板块涵盖水泥、煤化工、低价、破净股、新疆振兴等 [2] - 公司成立于2001年12月 2006年12月上市 注册地位于新疆乌鲁木齐经济技术开发区 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.55亿元，同比下降8.32% [1] - 2025年上半年归母净利润亏损1.94亿元，同比减亏20% [1] - 2025年上半年扣非净利润亏损2.08亿元，同比减亏20.74% [1] - 连续三年中报亏损：2023年上半年亏9.51亿元，2024年上半年亏2.43亿元 [1] - 2023年全年营收371.18亿元同比降28.15%，归母净利润亏损28.65亿元 [2] - 2024年全年营收301.23亿元同比降18.84%，归母净利润亏损9.77亿元但同比减亏65.92% [2] 历史业绩趋势 - 2022年营收559.11亿元同比下降11.10%，归母净利润7.14亿元同比降74.02% [1] - 营业收入连续三年下降，净利润连续两年亏损 [1] - 2022年年报存在虚增收入和成本42.48亿元，占当年营收7.60%和成本7.75% [6] 行业环境分析 - 氯碱行业整体景气度偏低，PVC行业供大于求 [1][3] - 2022-2024年房地产行业调整导致PVC需求持续低迷 [3] - 烧碱价格大幅回落：液碱现货从2024年四季度3000元/吨降至2025年8月852元/吨 [3] - 2025年上半年PVC粉全国均价4939元/吨，同比下跌11.23% [3] - 化工行业处于底部震荡阶段，预计2026年下半年至2027年上半年进入上行通道 [3] - 2025年氯碱行业新增产能集中释放，供需失衡压力持续 [3] 公司应对措施 - 聚焦主责主业，推进降本增效，加强内部管理与合规治理 [2] - 同行业企业业绩普遍下滑，PVC产品价格波动成为影响业绩关键因素 [2] 信披违规事件 - 2024年5月因财务造假和信息披露违规被新疆证监局处罚 [6] - 2021-2022年与控股股东发生非经营性资金占用77.18亿元（2021年21.54亿元占净资产8.54%，2022年55.64亿元占净资产21.61%） [6] - 公司被责令改正、警告并处500万元罚款，股票于2024年5月21日起被实施其他风险警示 [7]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持"优于大市"评级 [2] - 行业PB为2.0，处于近十年底部区间，具备向上弹性空间 [6] 核心观点 - 化工行业成为提振通胀重要抓手：能源化工在PPI中权重达25%-30%，7月PPI同比-3.6%已连续34个月为负 [6][11] - 行业盈利承压倒逼反内卷：2024年亏损企业占比近25%，2025H1化学原料及制品利润同比降9.0% [6][17] - 供需格局改善：资本开支增速2021年见顶，需求端受地产企稳、雅下水电工程（装机超三峡2倍）及中美关税缓和支撑 [6][18] 反内卷实施路径 主动型（行业自律） - 筛选标准：高集中度（CR4>50%）、高开工率（>80%）、低盈利（吨利润<0） [26][29] - 重点子行业： - 涤纶长丝（CR4=53%）：桐昆股份(1350万吨)、新凤鸣(805万吨) [32] - 聚酯瓶片（CR4=58%）：万凯新材(300万吨)、三房巷(460万吨) [33] - 三氯蔗糖（CR4=92%）：金禾实业(1.3万吨)价格每涨1%增厚EPS 4.2% [36] - 有机硅：新安股份(50万吨)当前吨亏622元 [37] 被动型（政策驱动） - 存量优化：山东计划2025年前淘汰炼能1300万吨，纯碱行业老旧产能占比36% [40][46] - 增量严控：农药"一证一品"政策将清理4.8万登记证衍生的20万款产品 [42] - 重点子行业： - 纯碱：博源化工(680万吨)氨碱法产能面临环保淘汰 [46] - PVC：中泰化学(260万吨)电石法吨亏133元 [46] - 钛白粉：龙佰集团(151万吨)老旧产能占比22% [48] 市场表现 - 基础化工指数2024年8月至2025年8月累计涨幅34%，跑赢沪深300指数 [3] - 中国化工产品价格指数4019点，处于近五年18%分位 [17]

债券数据 - 债券余额为6亿元[2] - 当前票面利率为4.28%[3] - 每10张面值1000元债券派发利息42.80元（含税）[6] 利息税 - 个人债券持有者利息所得税征税税率为20%[10] - 2021年11月6日至2025年12月31日境外机构债券利息收入暂免征税[10] 时间安排 - 债权登记日为2025年8月21日[8] - 付息日为2025年8月22日[8] - 下一付息周期票面利率为2.90%[8]

债券发行 - 本期债券发行规模6亿元[7] - 票面利率4.28%[7] - 发行期限5年期，第2、4年末设赎回选择权[7] - 起息日2023年8月22日[7] - 付息日2024 - 2028年每年8月22日[8] - 兑付日2028年8月22日[8] 回售与转售 - 2025年7 - 8月披露票面利率调整等公告[13] - 回售登记期有效回售申报600万张，金额6亿，未回售0张[14] - 回售登记期2025年7月28日至8月1日、8月7日[15] - 截至2025年8月20日，回售金额6亿已划转[16] - 2025年8月25日至9月19日对回售债券转售，拟不超600万张[14][16] - 转售完成注销剩余未转售债券[16] 受托管理 - 申万宏源证券为受托管理人[16] - 地址北京市西城区锦什坊街26号[17] - 联系人杨亚飞、连捷[17] - 联系电话18810403882[17]

23新化K1回售信息 - 回售登记期为2025年7月28日至8月1日、8月7日[1] - 回售价格100元/张（不含利息）[1] - 回售资金兑付日为2025年8月22日[1] - 有效回售申报数量为6,000,000.00张[1] - 剩余未回售债券数量为0张[1] 回售债券转售安排 - 2025年8月25日至9月19日对回售债券转售[2] - 通过深交所“回售转售”栏目申报[2] - 拟转售债券数量不超6,000,000.00张[2] - 转售完成后注销剩余未转售债券[3]

行业产量数据 - 2025年6月中国化学纤维产量达736万吨 同比增长4.7% [1] - 2025年上半年中国化学纤维累计产量达4235.8万吨 累计增长4.9% [1] 重点上市公司 - 行业涉及上市公司包括新乡化纤、恒力石化、华峰超纤、荣盛石化、吉林化纤、桐昆股份、中泰化学、南京化纤、泰和新材、澳洋健康等企业 [1] 数据来源 - 行业数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现总营业收入139 55亿元 同比减少8 32% 其中二季度营收同比降幅2 40% 较一季度13 02%的降幅显著收窄 [1] - 营收下降主要因现代贸易业务营收同比下滑93 41% 而氯碱化工和纺织工业两大核心主业营收分别同比增长14 51%和8 32% [1] - 上半年利润总额-1 58亿元 同比减亏45 54% 归母净利润-1 94亿元 同比减亏20% [1] - 毛利率从2024年上半年的14 63%提升至2025年上半年的18 97% 增加4 34个百分点 [1] 业务聚焦与战略 - 公司聚焦主责主业 推进"质量管理元年""精细化管理""以销定产"等重点工作 强化合规治理 已撤销ST摘帽 [1] - 研发投入同比增长16 35% 重点开展电石/氯碱智能制造关键技术 低热值煤替代高热值煤等技术研究 [2] - 推进离子膜国产化替代 已在子公司实现部分应用 同时推进分散剂 润滑油国产化 增强供应链自主可控能力 [2] 行业与产品表现 - PVC业务上半年营收同比增长12 16% 但毛利率下滑 截至2025年8月5日 PVC价格和价差分别为4781元/吨和1200元/吨 较年初分别增长0 76%和68 27% [2][3] - 烧碱下游氧化铝需求受光伏 新能源汽车带动增长 2025年氧化铝新增产能较多 烧碱需求增长 盈利情况较好 [3] - 氯碱类产品营收同比大幅增长50 94% 毛利率同比提升8 84个百分点 [3] - 开源证券认为反内卷政策持续推行有望带动PVC价格上涨 烧碱落后设备更新政策或推动供需向紧平衡调整 提升行业景气度 [3]

财务表现 - 公司营业总收入为139.55亿元 [1] - 归母净利润为-1.94亿元，较去年同期增加4853.78万元，实现2年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为12.35亿元 [1] - 摊薄每股收益为-0.08元，较去年同期增加0.02元，实现2年连续上涨 [3] 盈利能力 - 最新毛利率为18.97%，较去年同期增加4.34个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE为-0.90%，较去年同期增加0.18个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.18次 [3] - 最新存货周转率为3.76次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率为64.85% [3] 股东结构 - 股东户数为8.74万户 [3] - 前十大股东持股数量为9.64亿股，占总股本比例为37.20% [3] - 前十大股东持股比例分别为：新疆中泰(集团)有限责任公司25.91%、乌鲁木齐环鹏有限公司2.90%、万向信托股份公司2.50%、新疆凯迪矿业投资股份有限公司1.59%、关竹月1.22%、乌鲁木齐国有资产经营(集团)有限公司1.04%、新疆中泰国际供应链管理股份有限公司0.68%、端木潇漪0.48%、重丽敏0.47%、王器0.41% [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入139.55亿元，同比下降8.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.94亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.17亿元 [1] - 基本每股收益为-0.0754元 [1]