内容概要：近年来，随着人们环保意识的不断提高，再生纤维素纤维作为一种环保型纤维材料，逐渐受 到市场的青睐。特别是在国家政策的引导下，越来越多的企业开始使用再生纤维素纤维，行业需求量进 一步扩大。这促使行业内企业扩大生产规模，产量实现持续上涨。据统计，2024年中国再生纤维素纤维 产量达到515.5万吨，同比上涨7.5%。预计未来一段时间内，随着纺织行业的不断发展，纤维素纤维的 应用领域将进一步拓展，从而为再生纤维素纤维提供更大的市场空间。 相关上市企业：中泰化学（002092）、南京化纤（600889）、新乡化纤（000949）、恒天海龙 （000677）、三友化工（600409）、吉林化纤（000420）、凤竹纺织（600493）、澳洋健康 （002172）、优彩资源（002998）等。 相关企业：唐山三友集团有限公司、宜宾丝丽雅集团有限公司、山东雅美科技有限公司、山东银鹰化纤 有限公司、吉林化纤股份有限公司、中纺院绿色纤维股份公司、潍坊欣龙生物材料有限公司等。 关键词：再生纤维素纤维、粘胶纤维、莱赛尔、产量 一、再生纤维素纤维行业相关概述 再生纤维素纤维是以天然纤维素（棉、麻、竹子、树、灌木）为原料，不改 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 防范整治“内卷式”竞争势在必行，未来有望出台更多反内卷政策，部分产品低于成本销售的情况有望改善，价格或触底反弹 [5] - 化工领域内卷式竞争多，后续稳增长方案出台后，部分落后小产能有望淘汰，行业供需格局改变，产品盈利能力提高，建议关注过去竞争激烈、价格在历史百分位20%以下的8个产品，即氨纶、有机硅、PVC、钛白粉、纯碱、环氧丙烷、草甘膦、TDI [5] - 考虑到部分产品价格处于历史低位甚至低于成本线，建议关注相关公司，如氨纶领域的华峰化学、新乡化纤等 [5] 根据相关目录分别进行总结 反内卷政策有望陆续出台，化工行业优先受益 - 2024年中央相关会议及各级政府、部委均提及反对内卷式竞争，2025年工信部提出实施重点行业稳增长方案，国家发改委和市场监管总局发布价格法修正草案征求意见稿，明确不正当价格行为认定标准，未来或持续整治内卷式竞争 [13][14] - 石化和化工领域过去资本开支大，部分化工产品价格下跌、企业盈利下降甚至亏损，后续稳增长方案出台后，落后小产能有望淘汰，供需格局改变，产品盈利能力提高，建议关注价格在历史百分位20%以下的8个产品 [15] 氨纶价格已经达到历史新低，有望触底反弹 - 氨纶是高端纺织面料，下游需求稳步提升，其产业链上游包括PTMEG和MDI等，中游为生产环节，下游以纺织服装为主，近年来在高端服装中渗透率提升，与其他纤维混纺技术成熟 [19][21] - 氨纶产量稳步增加，但库存价格双承压，近五年纺织服装业利润总额波动增长、库存相对稳定、资产负债率上升，全球氨纶产能增长，中国是最大生产和消费国，行业集中度较高，新增产能增速放缓，短期内供需失衡局面仍将持续 [22][25][31] - 未来氨纶行业发展受消费升级、产业转移、环保政策和原材料价格波动等因素驱动，具备规模、技术和品牌优势的龙头企业将受益，差异化竞争是关键 [39] - 重点关注公司包括华峰化学和新乡化纤，华峰化学形成三大产业，具备产业链集成优势和规模优势，成本控制能力强；新乡化纤产品种类多，可降低行业周期性波动影响，两大主导产品有规模优势，产品声誉良好 [40][43] 有机硅价格处于近五年低位 - 有机硅产品种类多、应用领域广，产业链包括原料、单体、产品三个环节，下游主要用于建筑、电子电器等领域，以用作密封剂等为主 [44][48] - 有机硅价格底部盘整，行业新增产能有限，电子与汽车制造业增长为需求提供支撑，国内行业发展质量提高，但产能利用率有所降低，行业竞争格局稳定、集中度提高，未来新增产能规划有限，行业景气度低迷，价格处于底部盘整状态，我国人均消费量有提升空间 [49][52][61] - 重点关注公司有合盛硅业、东岳硅材、新安股份和兴发集团，合盛硅业业务链完整，具备协同效应和成本优势，布局合理；东岳硅材具备产业链一体化能力，通过策略实现满产满销，综合竞争优势强；新安股份产业链完整，绿色制造领先，产品体系丰富，客户结构优化；兴发集团加速有机硅业务布局，具备产业链协同与资源优势，未来有望增强市场地位和盈利能力 [63][65][67] 反内卷政策有望解决PVC产能分散问题 - PVC是全球最大的通用塑料之一，产业链上游包括电石或乙烯等，中游为生产环节，下游以建材为主，近年来环保要求推动行业绿色转型，房地产行业下行压制需求，但基础设施投资和新能源领域提供新市场空间 [68][70] - PVC产能分散，全球行业呈现多极化竞争格局，中国市场CR10超过60%，未来新增产能预计约1200万吨/年，中国占比超60%，行业价格经历波动后预计2025年后景气度温和回升，价格中枢可能上移 [76][78][87] - 未来PVC行业发展受能源结构转型、高端化应用拓展、循环经济推进和区域供需重构等因素驱动，政策层面“禁铅令”和建筑节能标准将影响行业 [88] - 重点关注公司有中泰化学和新疆天业，中泰化学依托资源发展两大主业，构建一体化生产体系，具备核心竞争力；新疆天业具备循环经济产业链，产品多元化、差异化、高端化，有规模优势和行业竞争力 [90][91] 钛白粉库存较高，价格创近五年新低 - 钛白粉主要应用于涂料领域，产业链上游包括钛矿和硫酸等，中游为生产环节，下游以涂料行业为主，近年来高端需求增长，新兴领域应用拓展 [91][94] - 房地产行业和钛白粉息息相关，2024年我国钛白粉产能和产量增长，产能利用率为76.9%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国企业以硫酸法为主，未来供给增速将放缓，供需格局有望改善 [95][96][102] - 未来钛白粉行业发展受高端应用需求增长、环保政策、钛矿资源供应和国际化布局等因素驱动，新兴领域应用拓展是重要增长点 [112] - 重点关注公司有中核钛白和龙佰集团，中核钛白技术积累和创新能力强，具备先发优势，产能位列国内第二，将打造绿色循环产业经济；龙佰集团是多元企业集团，主营产品产能居全球第一，初步形成绿色产业链 [115][117] 纯碱库存已经创5年新高 - 纯碱下游主要应用于房地产和光伏行业，产业链上游包括原盐等，中游为生产环节，下游以玻璃行业为主，近年来光伏玻璃发展拉动重质纯碱需求，纯碱在锂电行业应用逐步拓展 [119][121] - 纯碱未来仍有较多产能待投产，光伏行业带动需求增长，但房地产待售面积上升，2024年中国纯碱产能和产量增长，产能利用率为91.2%，国内行业集中度较高，未来供给增速将高于需求增速，2025 - 2026年可能出现阶段性产能过剩，价格承压 [122][125][128] - 未来纯碱行业发展受光伏玻璃扩张、环保政策、天然碱资源开发和新能源应用拓展等因素驱动，出口市场变化是重要变量，具备天然碱资源等优势的企业将更具竞争力 [137] - 重点关注公司有博源化工、山东海化和三友化工，博源化工是老牌企业，拥有品牌知名度和丰富的天然碱资源，产能位居国内前列；山东海化打造海洋化工生态工业体系，产业链完善，企业韧性和核心竞争能力强；三友化工致力于主业发展，规模经济效益显著，首创循环经济体系，产品质量领先，可定制化生产 [138][140][142] 环氧丙烷产能集中度较低 - 环氧丙烷下游应用广泛，产业链上游包括丙烯等，中游为生产环节，下游以聚醚多元醇为主，近年来新兴领域需求增长，采用绿色工艺的PO - PPG一体化装置成为主流 [143][147] - 环氧丙烷产能集中度较低，下游消费结构多元，总体呈现温和复苏态势，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为63.4%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国市场“三分天下”，未来产能结构将优化，但可能出现阶段性供给过剩 [148][151][155] - 未来环氧丙烷行业发展受聚氨酯应用创新、工艺技术升级、原料多元化和绿色低碳转型等因素驱动，具备技术创新、产业链协同和绿色生产工艺优势的企业将获得更大发展机遇 [165] - 重点关注公司有滨化股份和维远股份，滨化股份环氧丙烷产能居全国前列，装置技术和运行水平领先，具备成本控制、循环经济、技术装备和产品质量等优势；维远股份推进项目建设，打造新能源产业链，构建一体化产业链布局，实现原材料供应稳定，降低经营风险，提高资源综合利用效率 [167][168] 草甘膦有望迎来景气周期 - 草甘膦是全球使用量最大的除草剂，产业链上游包括甘氨酸等，中游为生产环节，下游以农业为主，随着转基因作物推广需求增长，但面临环保争议和使用限制 [169][171] - 农作物产量持续增长为草甘膦下游需求贡献增量，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为75.8%，全球行业呈现寡头竞争格局，中国企业以原药生产和成本优势见长，未来竞争体现在工艺绿色化、产业链延伸和海外市场拓展等方面，国内新增产能以IDA法为主，若规划产能如期投产可能出现供需失衡 [172][175][179] - 未来草甘膦行业发展受转基因作物推广、工艺升级、抗性管理和政策环境变化等因素驱动，具备掌握IDA法技术、构建一体化产业链和建立分销网络等特征的企业将更具竞争力 [183][185] - 重点关注公司有兴发集团、江山股份和新安股份，兴发集团磷矿资源丰富，拥有绿电资源，具备草甘膦等多种产品产能；江山股份产品种类多，有草甘膦产能，部分产品工艺领先；新安股份从事硅基新材料和作物保护产品业务，形成一体化发展模式，草甘膦和有机硅产能领先，终端产品品类齐全 [186][188][190] TDI受事故检修等影响，供需格局持续紧张 - TDI生产门槛较高，行业高度集中，产业链上游包括甲苯等，中游生产环节技术门槛高、投资规模大，下游以软质聚氨酯泡沫为主，汽车轻量化和环保要求推动需求变化，中国是最大生产和消费市场 [191][194] - TDI产能规划较多，但实际投产进度严重低于预期，房地产行业需求温和，汽车行业需求增长，2024年国内产能和产量增长，产能利用率为87.1%，全球行业呈现寡头竞争格局，未来行业集中度将提高，竞争重点转向工艺创新等方面，若规划产能如期投产，2026年可能面临阶段性过剩压力 [195][199][205] - 未来TDI行业发展受新能源汽车发展、工艺创新、安全环保标准提升和全球化布局等因素驱动，具备掌握核心工艺、原料自给和建立全球化销售网络等特征的企业将更具竞争力 [211][212] - 重点关注公司有沧州大化和万华化学，沧州大化拥有一定规模优势，在TDI生产领域有领导地位，进入聚氨酯高端应用领域，PC和双酚A产品有优势；万华化学是全球最大的MDI和TDI供应商，产能将进一步提升，聚醚业务有协同效应，形成产业集群，发展态势良好 [213][214]

债券代码：148437.SZ 债券简称：23 新化 K1 3. 债券代码：148437.SZ 新疆中泰化学股份有限公司关于放弃行使 "23 新化 K1"发行人赎回选择权的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 新疆中泰化学股份有限公司（以下简称"公司"或"本 公司"）于 2023 年 8 月 22 日发行的新疆中泰化学股份有限 公司 2023 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第 一期）（以下简称"23 新化 K1"或"本期债券"）至 2025 年 8 月 21 日将期满 2 年。根据《新疆中泰化学股份有限公 司 2023 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第 一期）募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）有关 条款的规定，公司决定放弃对"23 新化 K1"债券行使发行 人赎回选择权。现将有关事项公告如下： 一、本期债券基本情况 1. 债券名称：新疆中泰化学股份有限公司 2023 年面向 专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 2. 债券简称：23 新化 K1 1 3 年末行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日 ...

债券利率 - “23新化K1”债券存续期前2年利率4.28%，第3、4年下调至2.90%[1][3] 回售信息 - 回售登记期2025年7月28日至8月1日（仅限交易日）[3][8] - 回售价格100元/张（不含利息）[3][8] - 回售资金2025年8月22日到账[3][8][10] 派息兑付 - 调整前每年每张派息4.28元，2028年8月22日每张兑付104.28元[5] - 调整后2025 - 2027年每年每张派息2.90元，2028年8月22日每张兑付102.90元[6][7] 回售利息 - 回售部分债券2024 - 2025年利息按4.28%算，每10张派息42.80元（含税）[10] - 扣税后个人、基金持有人每10张派息34.24元[10] - 非居民企业每10张派息42.80元[10]

担保情况 - 2025年4月1日至6月30日公司为控股、参股公司提供担保422,403.72万元，累计担保2,249,881.54万元[2][3] - 截至2025年6月30日，公司实际累计对外担保2508447.55万元，占2024年度经审计净资产115.15%，占总资产32.57%[72][73] - 公司为全资、控股子公司提供担保2349281.26万元，为参股公司及关联方提供担保159166.29万元[72] - 公司不存在逾期担保事项[73] 子公司财务数据 - 新疆中泰化学阜康能源有限公司2024年末资产841,294.30万元，负债491,619.87万元，净资产349,674.43万元[6] - 新疆中泰化学托克逊能化有限公司注册资本480,311.3413万元，公司持股90.6020%[8][9] - 新疆中泰矿冶有限公司2025年3月末资产1,383,707.08万元，负债758,988.79万元，净资产624,718.29万元[10] - 新疆华泰重化工有限责任公司2024年末资产1,138,940.51万元，负债311,957.34万元，净资产826,983.17万元[15] - 新疆中泰新材料股份有限公司2025年3月末资产399,841.58万元，负债261,880.42万元，净资产137,961.16万元[19] - 新疆中泰化学阜康能源有限公司2024年度营收630,264.58万元，净利润9,214.50万元[6] - 新疆中泰矿冶有限公司2024年度营收416,346.13万元，净利润13,583.73万元[10] - 新疆华泰重化工有限责任公司2024年度营收456,822.27万元，净利润10,016.60万元[15] - 新疆中泰新材料股份有限公司2024年度和2025年1 - 3月营收和净利润均为0[19] - 新疆金晖兆丰煤业有限公司2024年末资产322,588.57万元，2025年3月末为315,905.23万元[31] - 新疆中泰震纶纺织有限公司2024年末净资产 - 3,423.88万元，2025年3月末为 - 9,640.61万元[42] - 新疆中泰进出口贸易有限公司2025年3月末资产156209.49万元，负债93529.83万元，净资产62679.65万元，营收44721.73万元，净利润446.63万元[56] - 新疆中泰化学供应链管理有限公司2025年3月末资产19516.39万元，负债12627.23万元，净资产6889.17万元，营收12206.16万元，净利润235.98万元[63] - 上海中泰多经国际贸易有限责任公司2025年3月末资产416061.21万元，负债344979.07万元，净资产71082.13万元，营收930802.96万元，净利润 - 221.91万元；公司持股40%[67] - 新疆美克化工股份有限公司2025年3月末资产1130839.64万元，负债679903.47万元，净资产450936.18万元，营收49407.54万元，净利润 - 12813.86万元；公司持股24.11%[71] 公司整体财务数据 - 2024年末公司资产608,646.14万元，2025年3月末为730,221.66万元[26] - 2024年末公司负债405,180.15万元，2025年3月末为525,821.56万元[26] - 2024年末公司净资产203,466.00万元，2025年3月末为204,400.10万元[26] - 2024年度公司营收382,964.93万元，2025年1 - 3月为92,758.01万元[26] - 2024年度公司净利润7,938.21万元，2025年1 - 3月为906.46万元[26] 股权情况 - 公司持有新疆中泰金晖能源股份有限公司36.0645%股份并合并报表[27] - 库尔勒中泰纺织科技有限公司公司持股98.7404%，国开发展基金有限公司持股1.2596%[39] - 阿拉尔市中泰纺织科技有限公司库尔勒中泰纺织科技有限公司持股54.9337%[41] - 新疆中泰化学股份有限公司和山东银鹰化纤有限公司合计金额为28142.8571，占比100%[52] 其他 - 新疆蓝天石油化学物流有限责任公司注册资本为38744.75万元[53] - 备查文件包含被担保方2024年12月、2025年3月报表[74]

债券利率 - 2023 - 2025年票面利率4.28%，2025 - 2027年下调至2.90%[3] 派息兑付 - 调整前2023 - 2027年每年派息4.28元，2028年兑付104.28元[5] - 调整后2023 - 2025年每年派息4.28元，2026 - 2027年派息2.90元，2028年兑付102.90元[6][7] 回售安排 - 回售登记期为2025年7月28日至8月1日[3][8] - 回售价格100元/张，回售金额须为100元整数倍且不少于100元[3][8] - 回售部分债券2025年8月22日兑付和到账[3][8][10] 利息情况 - 回售部分债券2024 - 2025年利息利率4.28%，每10张派息42.80元[10] - 扣税后个人等每10张实际派息34.24元，非居民企业42.80元[10] 其他 - 发行人拟对回售债券转售，以回售结果公告为准[3][8][9] - 发行人为新疆中泰化学，受托管理人为申万宏源证券[11][12]

票面利率调整 - 公司决定下调"23新化K1"债券存续期第3、4年的票面利率至2.90% [1][2] - 在债券存续期第4年末，发行人可选择调整票面利率，调整幅度为第3、4年票面利率加/减基点，并在第5年固定不变 [1][2] - 若发行人未行使调整权，第5年票面利率将维持第3、4年的2.90%不变 [1][2] - 债券采用单利按年计息，不计复利 [2] 回售实施办法 - 投资者可选择在回售登记期内按面值100元/张将债券全部或部分回售给发行人 [1][2] - 回售申报通过深交所系统进行，当日可撤单，收市后确认的申报将冻结相应债券 [3] - 逾期未办理回售登记视为投资者放弃回售，继续持有债券 [3] - 回售部分债券的利息为42.80元/10张（含税），税后个人和证券投资基金持有人实际获得34.24元/10张 [3] - 非居民企业（含QFII、RQFII）实际获得42.80元/10张 [3] 付款安排 - 回售资金通过中国结算深圳分公司清算系统进入投资者证券公司的备付金账户，再由证券公司划付至投资者资金账户 [4]

债券代码：148437.SZ 债券简称：23 新化 K1 新疆中泰化学股份有限公司 关于 23 新化 K1 票面利率调整和回售实施办 法第一次提示性公告 重要提示： 1、利率调整：根据《新疆中泰化学股份有限公司2023 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）募 集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）的约定，公司作 为"23新化K1"（债券代码：148437.SZ）的发行人，有权决 定在存续期的第2年末调整本期债券存续期第3、4年的票面 利率。根据当前的市场行情，公司决定下调票面利率，即"23 新化K1"债券存续期第3、4年的票面利率为2.90%。在债券存 续期的第4年末，如发行人行使调整票面利率选择权，未被 回售部分债券的票面利率为债券存续期第3年及第4年票面 利率加/减调整基点，在债券存续期第5年固定不变；如发行 人未行使调整票面利率选择权，则未被回售部分债券在债券 存续期第5年票面利率仍维持第3年及第4年票面利率不变。 3、投资者选择将持有的本期债券全部或部分回售给发 行人的，须于回售登记期内登记；若投资者未作登记，则视 为继续持有债券。 4、回售价格：人民币100元/张（不含利息）。投资者 ...

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损18,000万元至19,800万元，较上年同期亏损24,266.61万元增长25.82%至18.41% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损21,000万元至23,000万元，较上年同期亏损27,410.76万元增长23.39%至16.09% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0699元/股至0.0769元/股，上年同期为亏损0.0942元/股 [1] 业绩变动原因 - 行业产品价格持续承压走低，公司通过降本增效措施推动氯碱板块盈利能力同比提升 [1] - 纺织板块经营业绩略有改善，但联营企业亏损导致公司整体仍未能扭亏为盈 [1] - 报告期内归属于母公司的净利润较上年同期减亏 [1] 其他说明 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计 [1] - 无其他相关说明 [2]

收入和利润（同比环比） - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润亏损18,000万元至19,800万元，比上年同期减亏18.41%至25.82%[2] - 2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润亏损21,000万元至23,000万元，比上年同期减亏16.09%至23.39%[2] - 2025年半年度基本每股收益亏损0.0699元/股至0.0769元/股，上年同期为亏损0.0942元/股[2] - 报告期内归属于母公司的净利润较上年同期减亏[5] 成本和费用（同比环比） - 公司主要原材料价格下降，主要产品聚氯乙烯（PVC）价格持续承压走低[4] - 公司积极实施降本增效措施，推动氯碱板块盈利能力同比提升[4] 各条业务线表现 - 纺织板块经营业绩略有改善，但联营企业亏损，公司整体仍未能扭亏为盈[4] 其他重要内容 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计[3] - 具体财务数据以公司披露的《2025年半年度报告》为准[6]