全球化战略 - 公司全球化与平台化战略经多年计划准备，顺应国际酒店集团信息系统向云平台转移趋势，是云化必然结果，可扩展高端酒店目标客户群至全球 [1] - 全球化业务取得突破性进展，新一代云餐饮系统签约全部前五大国际酒店集团并加速全球上线，DAYLIGHT PMS 获众多国内外知名酒店集团认可并批量上线，刚签万豪酒店集团有示范效应 [2] 签约影响 - 与万豪集团签约后，行业多数人认可 DAYLIGHT PMS 在业内的相对领先性，对其他酒店集团签约有促进作用 [2] AI 编程影响 - 初步评估 AI 可取代部分常规代码开发工作节省人工工资，但短期内研发人员数量不会减少，因新签项目多 [2] 海外团队情况 - 海外团队员工都是外国人，主要是研发和技术人员，销售人员占比很少 [3] 产品优势 - DAYLIGHT PMS 是平台型产品，为集团型客户设计，采用微服务架构，先有 API 再有代码设计，可开放酒店经营场景 [3] - 客户档案只有一个且放一处，省去酒店集团清洗档案麻烦 [4] - 产品能自动识别客人数据来源，将数据存储到满足当地数据安全法律法规要求的地方 [4] 市场规划 - 与万豪签署的 MSA 是全球性质，扩展到其他地区只需增加《Service Schedual》，万豪协议对市场客户有引导作用 [5] 商业模式 - DAYLIGHT PMS 是标准 SaaS 业务模式，按订阅费方式收取费用，按月和酒店房间数计费，云产品单价与客户使用功能模块多少相关 [6] 采购模式 - 通过与酒店管理集团签署 MSA 确定产品进入采购清单，酒店业主按集团标准采购信息系统 [6]

核心观点 - 石基信息全资子公司石基美国与万豪国际管理服务公司签约，成为万豪旗下中国区全权管理直营酒店和特许经营加盟酒店在PMS云服务领域的首选提供商，可能成为唯一供应商[1] - 公司将提供新一代云架构的企业级酒店管理系统DAYLIGHT PMS[1] - 签约万豪集团后，公司在全球Top 5高星级酒店集团中独占两系，进一步巩固行业领先地位[1] 全球化进程 - 此次签约标志着公司全球化进程实现里程碑式突破[1] - 公司通过小步快跑策略，不断签约区域性高端奢华酒店业客户，打磨产品并积累口碑[1] - 此前已签约洲际酒店集团，但受内外部因素影响大客户拓展速度较慢[1] 市场空间 - 石基SEP潜在市场空间约118亿元人民币，基于近30家排名靠前的高端酒店市场测算[2] - 实际市场空间可能超预期，因酒店行业规模仍在扩张且目标客户不止测算的29家酒店[2] - 排除汇率波动影响后，SEP市场空间应更大[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为33.54亿元、38.52亿元、44.60亿元，同比增速13.8%、14.8%、15.8%[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.99亿元、2.94亿元[2]

公司业务布局 - 全新一代酒店信息系统研发人员基本在海外，坚持全球布局研发、销售和服务网络策略，中国市场产品有中国团队参与开发 [2] - 构建酒店知识库，在酒店场景嵌入AI，在酒店和零售版块多场景嵌入AI并开发出供B端客户使用的产品 [4][5] - 收购思迅软件，激励创始管理层股东并保留一定持股份额，利于管理层稳定和公司发展 [6] 万豪合作相关 - 万豪中国区酒店超600家，全部上线完成对公司收入有较大积极影响，还会带来周边产品和服务增值收益 [2][3] - 先完成DAYLIGHT PMS与万豪新一代中央预订系统ACRS及其他集团层面系统集成，再按时间表进行后续工作 [3] - MSA协议作为主服务协议，进入新区域不重新签署MSA，按附件模板签署新区域《服务计划》 [3] 市场与客户相关 - 酒店集团MSA多为框架性非独家协议，云化推动酒店集团在一个地区子系统趋向使用一套系统 [3] - 亚太地区客户对公司更熟悉，云产品上线速度亚太最快，其次欧洲，最后美国，公司利用标杆客户示范效应渗透美国市场 [7] - DAYLIGHT PMS面向国际连锁或地区性奢华酒店集团，还有面向不同市场的其他云PMS产品，中国经济连锁酒店信息系统以自研为主 [8] 产品优势 - DAYLIGHT PMS是平台型产品，为集团型客户设计，采用微服务架构，开放酒店经营场景，客户档案唯一且集中，能保障数据安全 [7] 未来规划 - 业务发展重点是全球化与平台化，酒店信息系统业务收入主要来自海外 [9] - 历史有股权激励，暂无新计划，员工激励考核灵活，有多种KPI考核方式 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 11.37 元 [5][8] 报告的核心观点 - 6 月 5 日公司全资子公司与万豪酒店集团签订 MSA，成为万豪旗下中国区酒店 PMS 云服务首选提供商，看好新订单收入释放与全球化拓展 [1] - 此次签约标志公司 2016 年提出的全球化转型进入分水岭，有望拓展至万豪全球区域其他酒店 [2] - 预计公司 25 - 27 营收为 34.5/39.4/45.0 亿元（上调 5%/7%/7%），25 - 27 年 EPS 为 0.04/0.07/0.09（上调 17.6%/13.4%/6.9%） [5] 根据相关目录分别进行总结 公司国际化拓展 - 通过协议成为万豪认证的中国区首选云 PMS 服务商，合同期大概率不增加其他供应商，产品获行业认可 [2] - MSA 约定中国区 PMS 系统半年内完成替换，协议为全球性框架，后续有望拓展至全球其他酒店 [2] 公司 ARR 扩张 - 2024 年 SaaS 业务年度 ARR 为 5.23 亿元，同比 +25.1%，企业客户门店总数超 8 万家酒店，平均续费率超 90% [3] - 万豪中国区酒店超 600 家，总客房 17.7 万间，假设每间房收费 200 美元/年，协议带来约 3540 万美元/年（约 2.6 亿元/年）收入增量，约为目前年度 ARR 的 50% [3] Daylight PMS 技术实力 - 云架构酒店管理系统 Daylight PMS 可实现互通互联，打通流程与数据，已签约全球五大酒店集团中的两家 [4] - 截至 2024 年底，标杆客户洲际酒店集团上线 429 家，在半岛、朗廷等上线 629 家，遍布 20 多个国家 [4] - 协议签订有望建立可复制范本，加速公司国家化战略推进 [4] 盈利预测与估值 - 考虑新客户导入，上调收入及盈利预测，预计 25 - 27 营收为 34.5/39.4/45.0 亿元（上调 5%/7%/7%），25 - 27 年 EPS 为 0.04/0.07/0.09（上调 17.6%/13.4%/6.9%） [5] - 可比公司 25E 9.0xPS，给予公司 25E 9.0xPS，对应目标价 11.37 元（前值 10.70 元，对应 8.9xPS） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,749|2,947|3,453|3,943|4,502| |+/-%|5.93|7.20|17.17|14.17|14.20| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(104.62)|(198.78)|121.08|182.56|247.57| |+/-%|86.57|(90.00)|160.91|50.77|35.61| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.04)|(0.07)|0.04|0.07|0.09| |ROE (%)|(0.61)|(1.86)|1.36|2.11|3.06| |PE (倍)|(235.04)|(123.70)|203.08|134.69|99.33| |PB (倍)|3.35|3.46|3.41|3.32|3.22| |EV EBITDA (倍)|172.93|317.46|69.31|54.89|43.48| [7] 基本数据 - 目标价 11.37 元，截至 6 月 6 日收盘价 9.01 元，市值 24,590 百万元 [9] - 6 个月平均日成交额 271.02 百万元，52 周价格范围 4.90 - 9.04 元，BVPS 2.59 元 [9] 可比公司 PS 估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|收入（亿元）| | | |PS| | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111 CH|286.77|1,328|51.2|61.4|73.8|88.6|21.6|18.0|15.0| |用友网络|600588 CH|13.71|468|91.5|100.2|110.8|122.7|4.7|4.2|3.8| |广联达|002410 CH|14.42|238|62.4|63.8|66.7|70.6|3.7|3.6|3.4| |金蝶国际|0268 HK|12.88|419|62.6|71.3|81.7|93|5.9|5.1|4.5| |平均| | | | | | | |9.0|7.7|6.7| [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目 [16] - 给出 2023 - 2027E 年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [16]

会议基本信息 - 会议名称：石基信息与万豪签订重大经营合同解读会议 [2] - 参与人数：98 人 [2] - 时间：2025 年 6 月 6 日 [2] - 上市公司接待人员：董事长、总裁李仲初；董秘、副总裁罗芳 [2] 合同相关进展与规划 - 与万豪签署全球性质 MSA，扩展到亚太、欧洲等地区只需增加《Service Schedual》 [2] - 先完成 DAYLIGHT PMS 与万豪新一代中央预订系统 ACRS 及其他集团层面系统集成，再按时间表推进后续工作 [2][3] 市场策略 - 产品和技术具备进入全球包括美国市场的能力，但分步骤进入美国市场 [4] 收入影响 - 万豪在中国区酒店数量超 600 家，全部上线完成对公司收入有较大积极影响，还会带来周边产品和服务增值收益 [5] 商业模式与功能 - DAYLIGHT PMS 是标准 SaaS 业务模式，按订阅费方式收取，按月和酒店房间数计费，云产品单价与功能模块使用数量相关 [6] - DAYLIGHT PMS 是酒店信息系统核心系统，涉及客房、客人、收入管理全流程，还与多个子系统连接 [7] 签约对比 - 万豪对 DAYLIGHT PMS 要求更全面，特别是与集团层面的集成，且在中国区公司是首选供应商 [7] 品牌地位与升级 - 与万豪集团协议签订后，行业多数人认可公司产品、技术架构及业内领先性 [8] - DAYLIGHT PMS 品牌升级围绕“Day and Night（昼夜不息）”理念，扩展产品矩阵，展现解决方案贯穿客人全旅程 [8]

基金公司 - 宝盈基金赵国进 [1] - 富安达基金杨红 [1] - 广发基金卓德麟 [1] - 泓德基金赵东、王克玉 [1] - 汇丰晋信基金周宗舟、许晓威 [2] - 汇添富基金杨瑨 [2] - 嘉实基金李涛 [2] - 路博迈基金安鹏 [2] - 南方基金容健铭 [2] - 鹏华基金杨飞 [2] - 泉果基金姜荷泽、张希坤、王苏欣 [2] - 天弘基金张弋 [2] - 同泰基金杨伍 [2] - 西部利得基金张昌平、张昭君 [2] - 新华基金张帅 [2] - 易方达基金王云龙 [2] 证券公司 - 东方证券浦俊懿 [1] - 东方证券资管孔令超、秦绪文 [1] - 国海证券刘熹、钟依浓 [1] - 国金证券孟灿 [1] - 国盛证券陈芷婧 [1] - 国泰海通证券朱瑶、杨林 [1] - 国投证券杨楠 [1] - 国信证券云梦泽 [1] - 华创证券周楚薇、吴鸣远 [1] - 华泰证券王浩天、杨阳、范昳蕊、高婧、郭雅丽、谢春生 [1] - 美银证券王子涵 [2] - 民生证券郭新宇 [2] - 开源证券陈宝健、刘逍遥 [2] - 天风证券刘琳琳 [2] - 银河证券胡天昊 [2] - 长江证券刘思缘、郭敬超 [3] - 招商证券刘玉萍 [3] - 中信建投李楚涵、应瑛 [3] - 中信建投证券梁斌 [3] - 中信证券马庆刘、刘雯蜀 [3] - 中银国际证券张岩松 [3] - 中邮证券丁子惠、常雨婷 [3] 资管公司 - 泰康资产管理(香港)有限公司杨阳 [1] - 晨燕资管滕兆杰 [1] - 和谐汇一资管凌晨、章溢漫 [1] - 景林资管黄沈懿、蒋彤、孙玮 [2] - 民生通惠资管艾孟奇 [2] 投资公司 - 富敦投资王宇轩 [1] - 泾溪投资方辉 [2] - 瑞华投资章礼英 [2] - 尚雅投资成佩剑 [2] - 万泰华瑞投资何之渊 [2] - 喜世润投资张亚北 [2] 其他金融机构 - Manulife宏利(香港)管理有限公司李文琳 [1] - Pinnacle China SPC邱琳 [1] - 国泰投信鄭宗傑 [1] - 汇丰张恒、刘逸然 [1][2] - 金圆统一证券李晶晶 [2] - 农银理财邢涛 [2] - 招银理财周迪 [3] 私募基金 - 道合私募基金余湛 [1] - 乾图私募证券基金张峰 [2] - 勤辰私募基金郑博宏 [2] - 远信私募基金黄垲锐 [2] - 震峰私募证券基金单英豪 [3] - 正圆私募基金亓辰 [3] 其他公司 - 铭大实业蔡荣转 [2]

计算机ETF（159998）市场表现 - 6月6日计算机ETF微跌0.11%，溢折率0.88%，成交额近1亿元，成分股中石基信息涨停，深信服、江波龙、光环新网、太极股份、浪潮信息等跟涨 [1] - 该ETF昨日获超5400万元资金净流入，居同标的产品第一，已连续14个交易日获资金净流入，近5日、10日净流入额均居同标的产品第一 [1] - 计算机ETF跟踪中证计算机主题指数，成分股包括信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务上市公司 [1] - 截至3月31日，该ETF前十大重仓股包括海康威视、中科曙光（占基金净值比6.86%）、科大讯飞、金山办公、恒生电子、润和软件等龙头 [1] 计算机行业基本面分析 - 当前计算机行业PB-ROE处于"估值中枢+盈利极值"的历史性底部区间，风险收益比与2019年通信行业启动前高度相似 [2] - 计算机行业自2015年后进入盈利下行周期，已连续7年保持盈利低位，截至2025Q1 ROE-TTM为1.7%（分位数1.6%历史低位），PB为2.6（2010年以来40%分位） [2] - 展望后续，人工智能产业趋势持续进步、AIAgent渗透率上行、国产创新加速、AIGC重构内容产业等因素有望推动计算机和传媒行业ROE触底回升 [2]

流动性及规模 - 软件ETF盘中换手率达2.69%，成交额7795.40万元 [3] - 近1月日均成交1.69亿元，排名可比基金第一 [3] - 近1周规模增长2649.72万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额911.02万元，融资余额1.15亿元 [3] 行业数据与政策 - 2025年前4个月软件业务收入42582亿元（同比+10.8%），利润5075亿元（同比+14.2%），出口额172.6亿美元（同比+3.5%） [3] - 工信部将加快开源基础设施建设，重点支持基础软件、工业软件等领域，全球97%开发者和99%企业已使用开源软件 [3] 机构观点与国产化进程 - 中信证券认为供应链扰动持续，信创发展兼具迫切性与确定性 [3] - 东莞证券指出数据库、操作系统等基础软件国产化率仍低，距2027年100%替代目标差距较大，替换节奏有望加快 [3] 指数成分与投资渠道 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比59.85%，包括科大讯飞、金山办公等 [4] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年6月5日公司全资子公司与万豪酒店集团签约，是全球化业务走向成功的重要事件，巩固全球酒店SaaS龙头地位 [1][2] - SaaS业务发展迅速，核心客户签约不断落地，收购子公司剩余股权加码零售布局 [3] - 公司国际化进程持续推进，此次签约是重要标杆性事件，未来国际化拓展有望持续加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月5日公司全资子公司Shiji (US) Inc.与万豪酒店集团签订《Master Services Agreement For Cloud Services》和《Service Schedule》 [1] 签约意义 - DAYLIGHTPMS获万豪认证为中国区首选云PMS [2] - 是公司全球化和平台化业务走向成功的分水岭式事件，前五大酒店集团中已有两家采购核心产品，提升竞争实力，助力国际酒店高端集团拓展 [2] - 万豪旗下酒店众多，签约有助于公司SaaS业务拓展，长期有望带来业务实际增量 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务ARR为52328.54万元，较2023年增长约25.1%，企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90% [3] - 云POS方面，是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底Infrasys POS产品上线总客户数4333家 [3] - Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线酒店达429家，在多个酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家 [3] 收购情况 - 2025年4月公司拟收购思迅软件少数股权，思迅软件2024年收入3.31亿元，归母净利润1.24亿元，收购有助于加强公司零售领域布局 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2947|3665|4576|5720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.1|72.5| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|153|78|45| |PS|8|6|5|4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为24.35%、24.85%、25.00%，EBIT增长率分别为130.99%、280.84%、100.72%，净利润增长率分别为173.52%、95.05%、72.51% [8][9] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为43.15%、43.58%、43.63%，净利润率分别为3.99%、6.23%、8.60%，总资产收益率ROA分别为1.50%、2.73%、4.29%，净资产收益率ROE分别为2.03%、3.81%、6.18% [8][9] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为3.45、3.16、2.99，速动比率分别为3.19、2.90、2.73，现金比率分别为2.53、2.22、2.05，资产负债率分别为16.86%、18.95%、21.36% [8][9] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为78.00、77.00、76.00，存货周转天数均为60.00，总资产周转率分别为0.38、0.45、0.52 [9] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.05、0.10、0.18元，每股净资产分别为2.64、2.74、2.91元，每股经营现金流分别为0.21、0.30、0.38元，每股股利分别为0.01、0.01、0.02元 [9] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为153、78、45，PB分别为3.1、3.0、2.8，EV/EBITDA分别为41.39、27.51、19.62，股息收益率分别为0.12%、0.12%、0.22% [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年6月5日公司全资子公司与万豪酒店集团签约，是全球化业务走向成功的重要事件，巩固全球酒店SaaS龙头地位，长期有望带来业务增量 [1][2] - SaaS业务发展迅速，核心客户签约不断落地，2024年ARR增长约25.1%，企业客户门店超8万家，平均续费率超90%，2025年拟收购思迅软件少数股权加码零售布局 [3] - 公司国际化进程持续推进，此次签约是重要标杆事件，未来国际化拓展有望加速，预计2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应PS分别为6X、5X、4X [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月5日公司全资子公司Shiji (US) Inc.与万豪酒店集团签订云服务相关协议 [1] 签约意义 - DAYLIGHTPMS获万豪认证为中国区首选云PMS，是公司全球化和平台化业务走向成功的分水岭事件 [2] - 全球影响力前五的国际酒店集团中两家及众多知名酒店集团已选择DAYLIGHTPMS，签约提升公司竞争实力，助力国际酒店高端集团拓展 [2] - 万豪旗下酒店众多，签约有助于公司SaaS业务拓展，长期带来业务增量 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务ARR为52328.54万元，较2023年增长约25.1%，企业客户门店总数超8万家，平均续费率超90% [3] - 云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底Infrasys POS产品上线总客户数4333家 [3] - Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线酒店达429家，在多个酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家 [3] 收购情况 - 2025年4月公司拟收购思迅软件少数股权，思迅软件2024年收入3.31亿元，归母净利润1.24亿元，累计服务线下门店七十万余家，收购加强公司零售领域布局 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2947|3665|4576|5720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.1|72.5| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|153|78|45| |PS|8|6|5|4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为24.35%、24.85%、25.00%，EBIT增长率分别为130.99%、280.84%、100.72%，净利润增长率分别为173.52%、95.05%、72.51% [8][9] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为43.15%、43.58%、43.63%，净利润率分别为3.99%、6.23%、8.60%，总资产收益率ROA分别为1.50%、2.73%、4.29%，净资产收益率ROE分别为2.03%、3.81%、6.18% [8][9] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为3.45、3.16、2.99，速动比率分别为3.19、2.90、2.73，现金比率分别为2.53、2.22、2.05，资产负债率分别为16.86%、18.95%、21.36% [8][9] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为78.00、77.00、76.00，存货周转天数均为60.00，总资产周转率分别为0.38、0.45、0.52 [8][9] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.05、0.10、0.18元，每股净资产分别为2.64、2.74、2.91元，每股经营现金流分别为0.21、0.30、0.38元，每股股利分别为0.01、0.01、0.02元 [9] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为153、78、45，PB分别为3.1、3.0、2.8，EV/EBITDA分别为41.39、27.51、19.62，股息收益率分别为0.12%、0.12%、0.22% [9]