投资评级 - 报告维持石基信息的"买入"评级，目标价为9.80元 [1][4][6] 核心观点 - 石基信息2024年Q1-Q3实现营收20.16亿元，同比增长8.46%，归母净利润1588.34万元，同比增长10.16%，扣非净利润1167.44万元，同比增长123.91% [1] - Q3营收6.34亿元，同比下降3.64%，环比下降15.53%，归母净利润-883.98万元，同比下降12.04%，环比下降166.30% [1] - 公司为酒店SaaS行业龙头，新一代云架构产品已取得国际头部客户认可，平台化战略进一步打开成长空间 [1] - 全资子公司石基德国与凯宾斯基酒店集团签订协议，提供云架构的企业级酒店信息管理系统，标志SEP产品在国际连锁酒店集团的进一步突破 [2] - 2024-2026年EPS预测分别为0.03、0.05、0.08元，2025年云业务收入预计为7.9亿元，传统业务净利润为4.6亿元 [4] 财务表现 - 2024Q1-Q3整体毛利率为46.98%，同比下降0.95个百分点，销售/管理/研发费用率分别为10.75%/27.25%/11.89%，同比分别下降1.31/0.09/1.40个百分点 [3] - 经营性净现金流为-2150.59万元，同比增长82.34%，公司加大催款力度，现金流有所改善 [3] - 2024-2026年营业收入预测分别为32.45亿元、38.75亿元、46.84亿元，同比增长18.03%、19.42%、20.88% [5] - 2024-2026年归母净利润预测分别为7690万元、1.29亿元、2.22亿元，同比增长173.50%、68.17%、71.39% [5] 行业与产品 - 石基信息的SEP产品已得到半岛、洲际、朗廷、新濠四家国际标杆客户的认可，并在半岛、洲际、朗廷实现批量上线 [2] - 公司通过平台化战略触达支付等更多环节，进一步打开成长空间 [1] - 云化持续推进，未来经营效率有望持续提升，利润有望逐步实现稳健增长 [3] 估值与预测 - 2025年云业务收入预计为7.9亿元，传统业务净利润为4.6亿元，给予云/传统业务2025年10.7xPS/39.6xPE估值 [4] - 2024-2026年EPS预测分别为0.03、0.05、0.08元，ROE分别为0.94%、1.56%、2.60% [5] - 2024-2026年PE分别为277.53倍、165.02倍、96.29倍，PB分别为2.87倍、2.83倍、2.75倍 [5]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为633,881,937.72元，同比下降3.64%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为-8,839,759.36元，同比下降12.04%[3] - 年初至报告期末营业收入为2,015,571,746.10元，同比增长8.46%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为15,883,351.40元，同比增长10.16%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为20.16亿元，同比增长8.46%[15][16] - 公司2024年第三季度净利润为3765.62万元，同比下降3.56%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为1588.34万元，同比增长10.17%[16] 研发投入与支出 - 开发支出期末较期初增长193.52%，主要系公司持续加大研发投入[7] - 公司2024年第三季度研发费用为2.40亿元，同比下降2.99%[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期较上年同期增长65.49%，主要系持续加大研发项目投入[9] - 公司本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.466亿元，同比增长65.5%[19] 投资收益与损失 - 投资收益本期较上年同期下降1191.06%，主要系理财产品收益减少及联营企业投资损失增加[8] - 公允价值变动收益本期较上年同期增长387.29%，主要系子公司持有的债转股股票涨幅较大[9] - 信用减值损失本期较上年同期增长104.97%，主要系新增账龄4-5年及5年以上的应收账款增加[9] 现金流量 - 现金及现金等价物净增加额本期较上年同期增长98.01%，主要系收回的三个月以上的协议存款较多[9] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为22.27亿元，同比增长16.2%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-2150.59万元，同比改善82.3%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为1.197亿元，同比大幅改善[19] - 公司期末现金及现金等价物余额为11.78亿元，较期初减少1.7%[19] - 公司本期投资支付的现金为25.516亿元，同比减少39.8%[19] - 公司本期筹资活动现金流入仅为156.45万元，主要来自借款[19] - 公司本期筹资活动现金流出为1.2亿元，主要用于偿还债务和支付股利[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1.184亿元[19] 股东持股情况 - 公司普通股股东总数为39,151人，李仲初持股比例为54.54%，持股数量为1,488,635,366股[10] - 淘宝（中国）软件有限公司持股比例为13.02%，持股数量为355,264,461股[10] - 焦梅荣持股比例为3.61%，持股数量为98,609,434股[10] - 北京业勤投资有限公司持股比例为3.35%，持股数量为91,455,960股[10] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股比例为1.65%，持股数量为44,919,638股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.38%，持股数量为37,630,948股[10] - 全国社保基金一一四组合持股比例为1.14%，持股数量为31,132,978股[11] - 李殿坤持股比例为0.57%，持股数量为15,439,389股[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.56%，持股数量为15,218,401股[11] - 上海和谐汇一资产管理有限公司－和谐汇一远景2号私募证券投资基金持股比例为0.49%，持股数量为13,299,500股[11] 负债与所有者权益 - 公司2024年第三季度流动负债合计为13.70亿元，同比下降7.26%[14] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为81.17亿元，同比增长0.58%[14] 每股收益与综合收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0058元，同比增长9.43%[17] - 公司2024年第三季度综合收益总额为4517.29万元，同比下降9.86%[17]

报告公司投资评级 维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司在沙特阿拉伯设立新办公室,深化中东地区业绩增长。[1][2] 2) 公司"全球增长战略"持续推进,国际化业务进一步强化。[2] 3) 公司核心的新一代云架构产品SEP已成功签约多家国际酒店集团,云POS产品也在快速推广。[3] 4) 公司SaaS业务保持高速增长,ARR达4.47亿元,续费率超过90%。[3] 5) 公司有望充分受益于酒店IT云化趋势,取得全球酒店IT市场的龙头地位。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业收入13.82亿元,同比增长15.09%;归母净利润2472.31万元,同比增长10.83%。[3] 2) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到32.50、38.43、45.57亿元;归母净利润将分别达到0.66、1.43、2.56亿元。[5][6] 3) 公司2024年上半年SaaS业务ARR达4.47亿元,同比增长30.8%,企业客户门店总数超过8万家,续费率超过90%。[3]

市场扩张和并购 - 2024年10月28日石基德国与凯宾斯基签约[1] - 凯宾斯基覆盖35国82家酒店公寓，21913间客房，19100名员工[5] 未来展望 - 签约为市场拓展奠基，带来财务与品牌效应[10] - 预计对本年度业绩、财务无重大影响[10] 风险提示 - 酒店上线时间和节奏不确定[12] - 公司面临产品更新完善技术风险[12]

石基信息业务发展情况 - 石基企业平台(Infrasys)已与全球前5大酒店集团签约,上半年末总上线客户数接近4000家[2] - 石基企业平台在数据安全方面具有优势,采用"API first、Security first"的设计理念,使用Token密钥技术,能自动识别客人数据来源并存储到符合当地法规的地方[2][3] - 酒店信息系统向云端转型的驱动力包括满足移动互联网时代客户需求、提升酒店运营效率、以及符合日益严格的数据安全法规要求[3] - 石基企业平台定价较高,但凭借先进的技术和架构得到客户认可,市场上尚无类似产品[3][4] 公司零售业务发展 - 公司在零售百强、连锁百强客户中的市占率仍在50%左右,零售信息系统业务保持优势地位[4] - 公司旗下思迅软件从事标准化零售信息系统业务,是一项优质资产,未来将向云化转型[4] 海外业务发展计划 - 海外业务团队人数已超过1000人,为持续推进全球化,团队规模将维持现有水平[4] - 根据产品功能需求,公司会适当调整研发和销售人员的比例,如在非核心国家减少研发人员增加销售人员[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,合理价值为8.84元/股。[1] 报告的核心观点 - 公司业绩持续保持较快增长,24年上半年实现收入13.8亿元,同比增加15.1%;归母净利润2472万元,同比增加10.8%;扣非归母净利润2038万元,同比增加16.4%。[1] - SEP等核心产品上线顺利,驱动ARR快速增长。2024年6月底SaaS业务ARR同比增长30.8%,达到约4.5亿元。[2] - 预计2024-2026年,公司营业总收入分别为32.17亿元、37.32亿元、43.91亿元,同比增速分别为17.0%、16.0%、17.7%;归母净利润分别为0.76亿元、1.95亿元、3.45亿元。[2] 公司业务分析 酒店信息管理系统业务 - 公司已成长为全球范围内的头部厂商,产品竞争力突出,在旅游酒店行业景气度逐步修复的机遇下,该业务有望保持稳定增长,预计24-26年收入增速分别为12.0%/18.0%/25.0%。[13] 商业流通管理系统业务 - 公司是国内零售、休闲娱乐等大消费行业信息管理系统头部提供商,随着零售商超等消费行业复苏,预计24-26年收入增速分别为10.0%/20.0%/20.0%。[13] 餐饮信息管理系统业务及支付系统业务 - 这两块业务收入体量较小,在下游走出公共卫生事件影响后有望实现稳定增长,预计24-26年餐饮信息管理系统业务收入增速分别为12.0%/20.0%/20.0%,支付系统业务收入增速分别为8.0%/12.0%/18.0%。[13] 第三方硬件配套及自主智能商用设备业务 - 预计24-26年第三方硬件配套业务收入增速分别为25.0%/5.0%/5.0%,自主智能商用设备业务收入增速分别为28.0%/20.0%/15.0%。[13] 其他业务 - 预计24-26年旅游休闲及其他业务收入增速分别为15.0%/15.0%/15.0%。[13] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司毛利率分别为44.4%/47.0%/49.4%,销售费用率分别为10.0%/9.8%/9.6%,管理费用率分别为23.6%/23.3%/23.0%,研发费用率分别为10.2%/10.0%/9.8%。[14][15] - 参考可比公司估值,采用PS估值法,对应24年收入,给予公司7.5X PS估值倍数,则公司每股合理价值约为8.84元/股。[16][17]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 营收增速稳健，平台化和SaaS业务高增长 - 预订平台2024H1产量1168万间夜，同比增长32.7% [3] - 2024H1公司SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)4.47亿元，同比增长约30.8% [3] - 核心的新一代云架构的石基企业平台已成功签约行业标杆客户半岛、洲际、朗庭、新濠等国际酒店集团以及钓鱼台美高梅、首旅诺金、安麓等知名酒店集团 [3] - 2024上半年末SaaS业务企业客户(最终用户)门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90% [3] 费用控制有效，经营现金流改善 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.51%/26.33%/11.12%，同比变动-1.97/-3.09/-1.60pcts [3] - 2024H1公司经营活动现金流量净额为0.26亿元，去年同期为-0.64亿元 [3] 坚持平台化和全球化战略，行业优势领先 - 截至2024上半年末，石基企业平台新签约标杆客户新濠酒店集团，在半岛、洲际、朗庭等酒店集团上线共433家酒店 [3] - Infrasys Cloud是唯一签约全部全球影响前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统 [3] - 公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率为78%，中高端和连锁餐饮用户数量已超过1万家，大众餐饮店用户约20万家 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为0.68/1.45/2.51亿元 [4] - 2024年营业收入为32.55亿元，同比增长18.4% [2] - 2024年毛利率为38.1%，2026年预计达到40.3% [2] - 2024年ROE为0.9%，2026年预计达到3.2% [2] - 2024年每股收益为0.02元，2026年预计达到0.09元 [2] - 2024年市盈率为106.8倍，2026年预计降至61.8倍 [2]

云产品上线速度和流程 - 云产品在已签约酒店集团的上线总体是一个先慢后快的过程[2] - 上线之前需要完成与酒店集团层面系统的集成,还需要进行示范认证,上线的速度会逐渐加快[2] - 高端酒店签约的完整流程包括商业流程和法务流程体系,一般会有哪些因素会促进或阻碍流程推动[3] 酒店信息系统云化的驱动力 - 手机和移动互联网的发展,使得C端消费者需要访问酒店信息系统,而老系统无法支持[3] - 云系统能够提升酒店集团管理效率,节省人力成本,满足数据安全法律法规要求[3] - 信息系统云化已成为行业共识,部分领先的国际酒店集团已开始云系统选型[3] 公司云产品的优势 - 公司新一代云产品石基企业平台是基于20年积累的行业知识和经验,采用领先的云架构设计[4] - 主要优势体现在全球分布式部署、开放式架构、系统和数据安全、丰富的高星级酒店及集团功能等[4] 合作模式 - MSA(主服务协议)是非独家的框架性协议,后续业主可以签署具体的采购协议[4] - 从实际操作来看,酒店集团倾向于在一个地区选择一套信息系统,以享受云化带来的最大收益[4]

会议信息 - 石基信息于2024年9月3日举行投资者交流会[1] - 参会机构包括ABCI SECURITIES COMPANY LIMITED、Fullgoal Fund Management Co Ltd等[2][3]

财务表现 - 公司上半年收入和利润逐步修复，酒店、餐饮信息管理系统实现稳健增长，旅游休闲系统业务、第三方和自有硬件增速较快，利润同比实现增长、环比转正 [2] - 报告期实现了现金流转正 [3] - 2024年6月底ARR较2023年6月底增长30%左右，主要得益于核心云产品Infrasys Cloud、Reviewpro、石基企业平台等大批量上线 [3] - 大陆地区毛利率下滑，主要与硬件收入占比提升、无形资产摊销增加、交付人员半年度奖金计提等因素有关，但这些因素不具有持续性 [4] 业务发展 - 销售体系调整为按产品负责，每个地区有负责人，对销售进行考核和跟踪，取得良好效果 [2] - Infrasys已签约全球前五大酒店集团，上半年末上线客户数量接近4000家，石基企业平台在洲际、半岛、朗庭等大批量上线，并签约新濠、RUBY、CIRCLE等国际酒店集团 [3] - 畅联业务实现盈利，主要得益于海外连接增多、付费意愿增强，未来将持续盈利，对集团平台化转型起到重要作用 [3] - 海外业务团队人数超过1000人，未来将视产品功能需要选择性增加研发人员或减少研发人员、增加销售人员 [4] 战略规划 - 未来将以营收增长为主，进行有效投入 [3] - 海外市场拓展将充分利用标杆客户示范效应，亚太地区云产品上线速度较快，其次是欧洲和美国 [4] - 公司并非针对Oracle进行产品替换，而是正在挑战酒店信息系统行业过去领导者的地位 [4] - 随着产品云化业务增长，系统集成成本占比将下降 [4]