业绩总结 - 公司23年实现营业收入27.49亿元，同比增长5.9%[1] - 24Q1实现营业收入6.31亿元，同比增长12.6%[1] - 预计公司24-26年实现收入32.8、39.2、47.2亿元[4] - 公司23年SaaS业务实现ARR4.18亿元，同比增长24.62%[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[9] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[10] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息[11]

公司概况 - 公司主营业务自上市以来未发生变更[11] - 公司的控股股东自上市以来未发生变更[11] - 公司统一社会信用代码为91110000634342985H[11] - 公司注册地址为北京市海淀区复兴路甲65号[11] - 公司办公地址为北京市海淀区复兴路甲65号石基信息大厦[11] 财务数据 - 2022年营业收入为25.95亿元，同比增长5.93%[13] - 2022年归属于上市公司股东的净利润为-7.79亿元，同比增加86.57%[13] - 2022年经营活动产生的现金流量净额为-2.26亿元，同比增加128.12%[13] - 2022年末总资产为95.91亿元，同比增加1.06%[13] - 2022年末归属于上市公司股东的净资产为74.06亿元，同比下降0.81%[13] - 2022年第四季度营业收入为8.91亿元，占全年的32.4%[17] - 2022年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元[17] - 2022年计入当期损益的政府补助为2,173.54万元[18] - 2022年除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为1,631.62万元[18] - 2022年委托他人投资或管理资产的损益为379.50万元[18] 行业发展趋势 - 中国旅游大消费行业开始复苏，且长远发展空间仍然较大[20] - 国家政策坚持支持大力发展旅游行业[20] - 公共卫生事件后消费复苏催生出旅游大消费信息产业新的发展机遇[20] - 酒店、餐饮、零售等大消费行业处于升级转型期[20] - 云计算技术是新一代酒店、餐饮和零售业信息系统技术发展方向[20] - 移动互联网的发展和普及强化了平台化和直连技术在大消费行业信息化发展中的应用需求[20] 公司业务发展 - 公司在云酒店和餐饮信息系统方面已经投入多年并成功地被一定规模的用户所使用[21] - 公司新一代云餐饮信息管理系统已经获得超过大量国际知名酒店集团的认证[21] - 公司希望借助酒店业的经验，利用投资控股零售企业的专业人才优势，通过数据平台和开发云平台的建立，实现公司在新一代基于云的零售信息系统的领导地位[21] - 公司成为全球主要酒店餐饮信息系统提供商之一[21] - 公司是全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一[23] - 公司在中国酒店信息系统行业深耕多年，能为从高星级到经济型连锁酒店提供自主知识产权的全套解决方案[23] - 公司在中国五星级酒店市场的占有率超过60%[23] - 公司已成为全球酒店信息系统供应商的新进入者，主要面临Oracle、Infor等公司的激烈竞争[23] - 公司的新一代云架构的企业级酒店管理系统产品已得到三家国际标杆客户的认可[23] - 公司在中国餐饮信息化行业的中高端和连锁餐饮用户数量已超过1万家[23] - 公司已成为中国整个零售业信息系统的领导者，累计零售客户门店总量近百万家[23] - 公司在大型主题公园和集团化大型旅游目的地项目市场居领先地位[23] - 公司已在亚太、欧洲和北美三大区域设立了一系列境外子公司并正式开展业务[24] - 公司的云转型包括三个层次:基于大数据的应用服务、酒店餐饮管理系统向公有云转型、酒店前台管理系统全面转向公有云[24] - 公司拥有自主开发的INFRASYS品牌餐饮管理信息系统(POS)，面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户[25] - 公司已成为中国整个零售业信息系统的领导者，通过旗下不同品牌形成了能够满足不同零售业态需求的产品生态[25] - 公司面向景区、主题乐园、旅游目的地和文旅集团等提供平台级解决方案，在中国大型主题公园和集团化大型旅游目的地项目市场居领先地位[25] - 公司全资子公司中电器件负责与公司软件配套的硬件销售业务，控股子公司海石商用负责从事公司自主品牌的智能商用硬件设备生产[25] - 公司部分业务收入模式开始从传统的软件、硬件和维护收入转为"软件即服务"的SaaS服务收入，2023年度SaaS业务实现可重复订阅费(ARR)41,828.64万元[25] - 公司全球化业务拓展仍处于初始阶段，大陆地区以外业务收入占营业收入的比重约18%[26] - 公司的自主智能商用设备业务主要集中在控股子公司海石商用，在国内商用收款机品牌市场居领先地位[26] - 公司较早投入自主研发以云架构为基础的新一代"石基企业平台-酒店业解决方案"，该平台能够有效帮助酒店集团在全球范围内建立宾客单一身份识别体系[27] - 公司以云架构为基础的新一代石基企业平台-酒店业解决方案的核心优势在于能够满足数据的汇聚和流动、瞬时直连、协同性以及交易便捷性[27] - 公司高度重视数据安全保障，以云架构为基础的新一代石基企业平台-酒店业解决方案能够满足数据安全需求[27] - 公司投入大量资源建立安全防控闭环流程，包

营业收入与利润 - 公司2024年第一季度营业收入为631,294,308.93元，同比增长12.56%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为631,294,308.93元，同比增长12.56%[22] - 公司2024年第一季度净利润为11,624,754.04元，同比增长29.83%[22] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为11,389,735.65元，同比增长10.96%[23] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.0042元，同比增长10.53%[23] - 公司2024年第一季度综合收益总额为13,707,216.22元，同比增长26.69%[23] 现金流量 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-145,222,917.64元，同比下降48.91%[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-145,222,917.64元，同比下降48.9%[25] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-148,057,049.14元，同比改善10.7%[25] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净减少295,279,966.78元，同比下降12.1%[26] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为903,025,379.58元，同比下降27.0%[26] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为564,058,199.61元，同比增长2.7%[24] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为10,643,725.05元，同比增长37.8%[25] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为353,106,758.57元，同比增长25.5%[25] - 公司2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为277,448,125.89元，同比下降6.1%[25] - 公司2024年第一季度偿还债务支付的现金为2,000,000.00元，去年同期为0元[25] 资产与负债 - 公司2024年第一季度货币资金期末余额为43.755亿元人民币，较期初减少1.64亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度流动资产合计为56.661亿元人民币，较期初减少1.345亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为39.777亿元人民币，较期初增加0.858亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度资产总计为96.437亿元人民币，较期初减少0.487亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度开发支出期末余额为2.487亿元人民币，较期初增加0.822亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度应收账款期末余额为5.752亿元人民币，较期初减少0.174亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度存货期末余额为4.028亿元人民币，较期初增加0.313亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度应付账款为280,777,553.38元，同比下降6.51%[20] - 公司2024年第一季度合同负债为523,441,466.87元，同比增长0.38%[20] - 公司2024年第一季度流动负债合计为1,393,941,499.79元，同比下降5.61%[20] 财务费用与资产减值 - 财务费用本期较上年同期增长75.21%，主要系下属子公司石基香港的港币对新加坡元汇率波动较大，汇兑损失较多所致[9] - 资产减值损失本期较上年同期增长107.76%，主要系下属子公司青岛海石对存货计提的减值准备较多所致[9] 研发投入与开发支出 - 公司开发支出期末较期初增长49.43%，主要系公司持续加大对项目的研发投入所致[8] - 公司2024年第一季度开发支出期末余额为2.487亿元人民币，较期初增加0.822亿元人民币[19] - 公司2024年第一季度研发费用为54,594,073.46元，与去年同期基本持平[22] 股东与股权 - 公司控股股东李仲初持有公司54.54%的股份，淘宝（中国）软件有限公司持有13.02%的股份[12] - 公司以6.15亿元人民币等值美元的价格购买阿里SJ投资持有的石基零售38%股权[17] 子公司与担保 - 交易性金融资产期末较期初增长163.23%，主要系下属子公司北京浩华购买理财产品较多所致[8] - 公司为全资子公司中电器件提供最高额5000万元人民币的银行授信担保[16] 税费返还 - 收到的税费返还本期较上年同期增长37.81%，主要系下属子公司青岛海石本期收到进项税加计抵扣，返还的税款较多所致[10] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为10,643,725.05元，同比增长37.8%[25]

报告公司投资评级 - 公司目前属于转型期,主要考察PS,2023-2025年PS分别为5X、4X、3X,维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司国际化战略稳步推进 - 全资子公司石基新加坡与新濠酒店集团签订MSA,首次签约国际大型综合度假村酒店集团,石基企业平台国际化进程加速 [1] - Infrasys Cloud已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证,并已与全球影响力TOP5的国际酒店集团全部签约,证明了Infrasys Cloud产品和技术的全球领先 [1] - 公司自国际化进程持续推进,以石基企业平台和Infrasys Cloud为抓手打造大量标杆客户,有望开启成长新征程 [1] 公司业务发展情况 - 针对国际酒店集团客户,公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台SEP,洲际酒店集团、半岛、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团已陆续上线 [1] - 截至2023年6月底,Infrasys Cloud已上线约3500家客户门店 [1] - 预计2023-2025年归母净利润分别为0.78/2.04/4.55亿元,对应PE为224X、85X、38X [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2023-2025年营业收入分别为32.27/40.29/50.37亿元,增长率分别为24.4%、24.9%、25.0% [2] - 预计2023-2025年归母净利润分别为0.78/2.04/4.55亿元,增长率分别为110.0%、162.6%、123.3% [2] - 预计2023-2025年每股收益分别为0.03/0.07/0.17元 [2] 主要财务指标 - 预计2023-2025年毛利率分别为43.15%、43.19%、43.24% [5] - 预计2023-2025年净利润率分别为2.41%、5.06%、9.04% [5] - 预计2023-2025年ROA分别为0.78%、1.91%、3.90%,ROE分别为1.02%、2.61%、5.51% [5] - 预计2023-2025年流动比率分别为3.63、3.12、2.85,速动比率分别为3.31、2.82、2.56 [5]

产品与市场 - 石基企业平台已在全球十几个国家成功上线，包括中国、美国、英国、德国、日本等 [2] - 石基企业平台已签约客户中，半岛酒店和朗廷的豪华酒店已在全球多个城市成功上线 [2] - 云产品与国际酒店集团签约后，新开业酒店通常会选用云系统，老酒店系统逐步更替 [2] - 石基信息在海外设立了近40个子公司，国际化业务团队人数超过1000人 [3] - 石基信息是全球主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，拥有多个自主知识产权的产品 [4] 财务与研发 - 2022年研发投入约6.8亿，占营业收入的26% [3] - 公司总体研发投入体量还会保持，以支持全新一代云平台的酒店信息系统集成 [3] - ARR（年度经常性收入）是SaaS或具有定期订阅协议的订阅企业使用的关键指标 [3] 技术与创新 - SaaS型业务按订阅费方式收费，云PMS产品按月及酒店房间数计费 [3] - 石基信息正在探索AIGC技术在酒店行业的应用场景，如酒店管理者与报表系统的语言交互 [5] - 公司重点在于云化、国际化和平台化战略转型，短期投入重点不在AIGC技术 [5] 合作与分销 - 石基的分销系统将酒店的信息系统与各种预订渠道的系统打通，目前与携程等OTA是合作关系 [3] - 石基拥有独立运营的在线酒店预订交易处理平台SDS（原CHINAONLINE升级更名） [4]

文章核心观点 1) 中国酒店数字化行业经历了三个发展阶段:1999-2018年为信息化发展阶段,2018-2021年为数据化发展阶段,2021年以后进一步实现数字化和智能化转型[2] 2) 近十年来中国酒店数字化企业注册数量呈现上升态势,2023年达到1353家,增速为92%[3][4] 3) 中国酒店数字化解决方案行业的上市公司主要有石基信息、威控科技、肯特智能等[5][6] 4) 大多数酒店数字化解决方案企业为2010年之后开始涉足,其中石基信息作为行业领先企业不断升级[7] 5) 2015-2023年中国酒店数字化行业投融资呈现波动上升后下降的趋势,2022年为投资热度高峰期[8][9] 行业发展历程 1) 1999-2018年为中国酒店业信息化发展阶段,酒店业开始进行信息化建设,从线下营销转移到线上预订和销售[2] 2) 2018-2021年为中国酒店业数据化发展阶段,大量应用自助机、区块链、物联网、机器人等先进技术,实现数字化转型[2] 3) 2021年以后酒店业进一步实现数字化和智能化转型,通过数字孪生等技术,提高酒店的智能化水平和运营效率[2] 企业注册数量 1) 近十年来中国酒店数字化企业注册数量呈现上升态势,2023年达到1353家,增速为92%[3][4] 2) 整体来看,中国酒店数字化企业数量不断增加,更多酒店意识到数字化转型的重要性[3] 行业竞争格局 1) 中国酒店数字化解决方案行业的上市公司主要有石基信息、威控科技、肯特智能等[5][6] 2) 目前专门针对酒店数字化提供解决方案的企业尚未进入上市密集期[5] 3) 石基信息作为行业领先企业,凭借强大的研发能力逐步升级为全球酒店数字化解决方案提供商[7] 行业投融资 1) 2015-2023年中国酒店数字化行业投融资呈现波动上升后下降的趋势[8][9] 2) 2022年为投资热度高峰期,投资金额达到5.1亿元[8][9] 3) 2023年投融资热度有所下降,投资金额为1.3亿元[8][9]

公司战略与业务布局 - 公司重点在于云化、国际化和平台化战略转型，短期投入重点不在AIGC技术 [2] - 公司与阿里在酒店、餐饮、零售信息系统及支付领域有战略合作，主要承担技术直连商的角色 [3] - 公司通过石基云餐饮系统INFRASYS CLOUD加快上线更多酒店，以应对客户对地缘政治的担忧 [3] - 公司云产品SaaS型业务按订阅费方式收费，价格与客户使用功能模块的多少相关 [4] - 公司海外团队投入大，已在海外设立超过30个子公司，国际化业务团队人数超过1000人 [4] 产品与技术进展 - 公司进行了AIGC技术在酒店行业和旅游业的应用场景探索，如酒店管理者与报表系统的语言交互 [2] - 公司全新一代云平台石基企业平台已签约并成功批量上线标杆客户半岛、洲际和朗庭酒店集团 [4] - 云餐饮信息系统产品Infrasys Cloud已与全球影响力TOP5的国际酒店集团全部签约，2023年6月底已上线约3500家客户门店 [5] - 公司研发投入占营业收入比重持续上升，2022年达到26%，研发投入约6.8亿 [5] 市场与客户情况 - 公司与携程、飞猪等第三方软件是合作关系，分销系统将酒店信息系统与各种预订渠道的系统打通 [2] - 公司云产品在已签约酒店集团的上线总体是一个先慢后快的过程，如洲际酒店集团已在中国区酒店大批量上线 [4] - 目前信息系统云化已成为酒店行业共识，部分国际酒店集团已制定云转型计划 [5] - 中国经济连锁酒店的信息系统以自研系统为主，未来随着品牌度提升，信息系统会趋向于选择第三方提供的专业化管理软件 [6] 行业趋势与竞争 - 生成式人工智能是信息技术发展中的重要里程碑事件，公司进行了相关技术探索 [2] - 公司通过石基企业平台签约更多标杆客户，逐步弱化客户对地缘政治的担忧 [3] - 公司希望凭借标杆客户的示范效应以及在已签约酒店集团的大批量上线，继续签约更多国际酒店集团 [5] - 随着酒店行业连锁化运营的加深，酒店的档次提高，需要更复杂、专业的系统，这种行业发展态势有利于公司的竞争性优势的发挥 [6]

云产品与业务发展 - 云POS产品按订阅费方式收费，价格与客户使用功能模块相关，Full Service、Limited Service和Selected Service类型酒店价格不同 [2] - 云产品上线速度逐渐加快，洲际酒店集团已确定在中国区上线石基企业平台计划，2023年4、5月开始大批量上线 [2][3] - 即使签署MSA（主服务协议），酒店集团不一定全部更换为石基云系统，但信息系统云化趋势推动酒店集团趋向于使用一套系统 [3] - 2023年国内酒店行业复苏显著，但公司旅游大消费行业信息系统业务彻底恢复仍需时间 [4] 研发投入与产品优势 - 2022年研发投入占营业收入比重达26%，约6.8亿人民币，主要用于新一代云平台酒店信息系统集成和软件产品研发 [4] - 石基云产品SEP采用微服务架构，先有API再有代码设计，客户档案集中管理，数据安全符合当地法规要求 [3][4] 收入与市场策略 - 2022年公司整体收入下滑，主要因子公司中电器件受疫情和供应商业务模式调整影响，以及疫情对酒店、餐饮、零售等行业客户采购需求的影响 [3] - 公司以石基云餐饮系统INFRASYS CLOUD为先锋，加快上线更多酒店，通过实际使用消除客户对地缘政治的担忧 [4] - 公司正在全球上线更多标志性酒店，如半岛酒店、朗廷酒店和洲际酒店集团中国区酒店，以增强市场信心 [4] 内部管理与考核 - 公司内部考核指标根据发展阶段和员工岗位职责设定，不仅限于业绩指标 [5]

石基企业平台上线进展 - 石基企业平台已上线超过200家酒店，速度在三四季度显著加快 [2] - 洲际酒店集团已确定在中国区酒店上线石基企业平台的计划，不同品牌需完成认证，示范酒店成功上线后，其他酒店上线速度将加快 [2] - 石基企业平台的上线过程是先慢后快，示范店上线前需完成与酒店集团总部的系统集成工作，国际酒店集团的系统集成时间较长 [3] - 目前已签约酒店集团的系统集成工作按期完成，客户反馈良好 [3] 国际化与市场拓展 - 石基企业平台已在全球多个标志性酒店上线，包括半岛酒店和朗廷的豪华酒店，位于北京、上海、香港、伊斯坦布尔、东京和伦敦的半岛酒店已成功上线 [3] - 随着石基企业平台签约更多标杆客户，全球主要旅游和商务核心城市的标志性客户将弱化客户对地缘政治风险的担忧 [3] - 石基从2015年底启动国际化进程，投入数亿美元建立上千人的国际化团队，分布在全球几十个国家 [4] - 石基企业平台采用原生云架构，源代码和底层架构均为原创，每两周迭代一次，保持技术领先 [4] 经济效益与业务恢复 - 石基企业平台的上线体量较小，短期内云餐饮系统INFRASYS CLOUD的上线客户体量较高，构成云化业务收入的重要支撑 [3] - 境内酒店业务已盈利，随着海外云产品收入的增长，公司希望尽快实现海外国际化业务的现金流持平 [3] - 随着酒店行业的复苏，国内业务有望恢复，但旅游大消费行业信息系统的彻底恢复需要时间 [4] 技术与产品优势 - 石基企业平台的技术和架构先进性得到客户认可，市场上没有类似产品 [4] - 公司保持对AIGC技术在酒店行业应用场景的探索，以保持产品和技术的领先性 [4] - 友商采用低价策略吸引客户，而石基的云产品定价较高，优势在于技术和架构的先进性 [4] 国际化管理团队与激励政策 - 石基从2015年底引入全国际化的管理团队，在海外设立几十个子公司和办公室，聘请当地员工 [5] - 国际化业务由外国人管理外国人，管理团队根据具体任务目标制定不同的KPI考核指标 [5]

国际化与平台化转型 - 公司目前的重点仍是国际化与平台化转型，推进全新一代云平台的酒店信息系统国际化业务的拓展 [2] - 石基企业平台（云 PMS 产品）已签约标杆客户半岛、洲际和朗庭酒店集团，预计随着已签约客户的大批量上线以及标杆客户示范效应的发挥，公司有望签约更多的有影响力的酒店集团 [3] - 石基企业平台上线 135 家酒店，云 POS 产品上线约 3500 个酒店及餐厅 [2] 产品与技术优势 - INFRASYS CLOUD 已经与全球影响力前五大酒店集团中的四家签署了 MSA，签约的知名酒店集团超过十家，确立了产品和技术的行业领先性 [3] - SEP 是一个平台型的产品，采用微服务架构，采用先有 API 再有代码设计，可以做到把酒店经营的每个场景都向外部去开放 [3] - 公司的产品能够通过自动的识别客人数据来源的方式，自动的把数据储存到满足当地的数据安全的法律法规要求的地方去 [3] 客户与市场策略 - 公司采取的策略是让成熟的已经被全球高端酒店普遍采用并在全球范围内部署的石基云餐饮系统 INFRASYS CLOUD 为先锋，加快上线更多的酒店 [3] - 随着石基企业平台签约更多标杆客户，以及当全球主要旅游和商务核心城市到处都有公司的标志性客户时，地缘政治问题就逐步弱化了 [3] - 国际酒店集团的信息系统转云已经成为大势所趋，目前招标的酒店集团都是要云产品 [4] 研发与投入 - 2022 年度研发投入资本化率约 40% [5] - 公司前瞻性的判断能力起了很关键的作用，最终能否胜出要看行业前瞻能力和洞察力 [4] 硬件业务 - 硬件方面主要有第三方硬件配套业务和自有智能商用设备 [4] - 海信智能商用专业从事商业信息化系统整体解决方案建设，其 POS 机连续 15 年国内 POS 机品牌市场占有率第一 [4] 定价模式 - SaaS 型业务按订阅费方式来收取费用，比如云 PMS 产品按月和酒店房间数计费 [4] - 云产品单价与客户使用公司产品功能模块的多少相关 [4]